主题：煤炭十二五规划敲定 重点推兼并重组

“十二五”煤炭工业重点推进兼并重组（本页）

　　重庆成立全国首只煤炭基金首期募集10亿元

　　多地限制煤炭外流 专家预测12月下旬现严重电荒

　　寒冬来临煤价飙升 众电企煤炭库存不足7天

　　国际能源机构预测煤炭消费或超越石油

　　机构研究

　　平安证券：关注煤炭股跨年度行情

　　中信建投：需求放缓开始传导至焦煤价格

　　申银万国：国内各煤种价格基本平稳,秦港库存大幅上升

　　中金公司：煤炭行业反弹需要后续政策支持

　　东方证券：煤炭行业政策微调,基本面短期有望向好

　　个股掘金

　　11概念股投资价值解析

　　“十二五”煤炭工业重点推进兼并重组

　　⊙上海证券报记者 于详明

　　10日，记者从权威渠道获悉，煤炭工业“十二五”规划已经基本敲定，不日有望浮出水面。根据此前各方透露出的信息，“十二五”煤炭工作将明确“大集团、大基地、大矿井、大通道”的“四大”原则，继续推进兼并重组、发展大型企业集团列为重点任务，目标是亿吨级企业由5家增至10家。另外，加大煤层气利用开发和提高煤矿装备国产化水平也是“十二五”规划重点发展的方向。

　　鼓励兼并重组发展大煤企

　　中国煤炭经济研究院院长岳福斌分析指出，加快转变煤炭工业经济发展方式，注定是《煤炭工业发展“十二五”规划》的最大亮点，而鼓励兼并重组，发展大煤企将是方向之一。而据记者了解，2015年前，全国煤企数量或控制在4100家以内，规模提高到年产百万吨以上。

　　事实上，早在去年全国煤炭工作会议上，国家能源局负责人就已经表示，“十二五”期间煤炭工业总体发展目标是：开发布局明显优化，资源配置及勘查规范有序；煤炭生产以大型煤炭企业、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局，到2015年形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业。

　　“从全球煤炭产业发展情况来看，我国煤炭产能集中度并不高。”中国煤炭运销协会副秘书长梁敦仕向记者表示，因此“十二五”继续推进煤炭资源整合应该在意料之中。

　　去年10月份，国务院办公厅转发发改委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知，要求各地做好煤矿企业兼并重组总体规划，制定矿区兼并重组方案，确定兼并重组主体企业。

　　据记者了解，各地“加快推进煤矿企业兼并重组”的规划和编制工作方案，已在今年上半年报送。

　　煤炭年产量或在40亿吨以上

　　据中国煤炭经济研究院测算，今年煤炭产能可能接近35亿吨，较去年增加1-2亿吨，而“十二五”末煤炭产量应在40亿吨以上。

　　“煤炭实际产能肯定增加，但究竟增加多少，还得看风能、太阳能等新能源开发增长幅度是否能满足能源需要。”岳福斌说。

　　据记者了解，煤炭规划也计划对全国煤炭需求量进行导向性引导。“十二五”期间年新开工煤矿建设规模或控制在5亿吨，将2015年的煤炭总需求控制在40亿吨以内。

　　重庆成立全国首只煤炭基金首期募集10亿元

　　证券时报记者 杨浩

　　重庆量子股权投资有限公司近日募集成立了量子煤炭基金，该基金总规模预计为50亿元，首期募集到10亿元。这也是全国首只煤炭基金。

　　重庆量子股权投资有限公司投资部总经理李雪琳表示，量子煤炭基金的资金大部分来自于重庆企业，其中有部分煤炭企业。重庆量子煤炭基金的运作方式和其他基金一样：投资企业、获得股权、帮助谋利、按年分红。不同的是，这只基金将主要投资重庆和西部地区的煤炭经营企业，帮助企业扩大生产、储存和采购量。

　　据介绍，该基金还设立了风险补偿机制。李雪琳介绍，将抽取总资本的10%作为风险补偿账户，交由第三方和银行监管，用于投资失败的赔偿，旨在更好地保护投资者利益。

　　多地限制煤炭外流 专家预测12月下旬现严重电荒

　　国内煤价高居不下，火电企业亏损严重，缺煤停机“扩大化”，水电出力不足加剧供应不给力。随着取暖季的到来，电力供需紧张形势开始从局部向全国蔓延，专家预测12月下旬、1月初将出现严重电荒。

　　《经济参考报》记者了解到，作为中国煤炭市场的风向标，环渤海动力煤价格连续三周维持在指数发布以来的历史高位。海运煤炭网指数中心9日发布的环渤海动力煤价格指数显示：本期5500大卡动力煤综合平均价格为853元/吨，较上周仍保持不变，同比上涨了70元/吨。

　　环渤海煤炭价格的上涨同时也助推了其它地区煤价的上扬。由于煤炭资源紧张、陆路运输价运力不足，湖北、湖南、山东等省的煤炭用户不得不开通船煤航线，从秦皇岛等港口采购煤炭，当地煤炭价格也随之水涨船高。据了解，湖南长沙电厂采购发热量5000大卡/公斤，含硫2.5%的电煤含税接收价0.175元/大卡。湖北恩施地区发热量为5500大卡半烟煤10月连续2次上涨，整体涨幅达50元/吨，现坑口全票价格高达750元/吨。

　　煤价持续上涨而电价涨幅不大，导致火电企业亏损严重，发电积极性不足，而且无资金采购煤炭，发电机组因缺煤而停机的情况时常发生。国家电监会3日通报的2010年度发电设备利用小时专项监管情况显示，约半数省份存在60万千瓦及以上机组利用小时数低于30万千瓦级机组的不正常现象。

　　而且，随着进入冬季，居民取暖用电增加，火电企业库存更是迅速下降，有的甚至达到警戒线以下。记者获得的数据显示，截止到11月上旬，湖南省库存电煤179万吨，同比减少152万吨，部分火电厂电煤库存只能保证四五天发电。

　　再加之今年湖南干旱来水较常年偏枯50%至60%，水电严重不足。就目前电煤和水量情况来看，预计11月至明年2月，湖南省最大电力缺额为475万千瓦，缺口达到23.2%；合计电量缺额为77亿千瓦时，缺口达19.7%，其中11月缺电量达14亿千瓦时，预计12月份缺电量达到顶点，达22亿千瓦时。

　　湖南的缺煤缺电现象并不是特例。记者了解到，多地电煤及电力缺口持续扩大，电力供需紧张局势已开始蔓延到全国范围。广西自夏季以来的电力紧张情况未有改善，预计今冬电力缺口将超过400万千万，缺电率将超过30%。湖北省度冬期间合计仅能来煤2100万吨，电煤进耗缺口约290万吨，电量缺口约45亿度。就连素有“江南煤海”之称，并作为“西电东送”的主战场之一的贵州，也陷入缺煤缺电的困境，对电煤进行最高限价并限制外流，还将原计划供给广东的1亿多千万电量削减了一半。而西北电网也因电煤的供应和价格问题，11月计划送华中电量比10月实际执行电量减少了47.31%。

　　中国电力企业联合会预计，今冬明春全国最大电力缺口将达3000万至4000万千瓦，其中华中和华南地区将最为严重。而这一结论超出了此前电监会2600千万的预测。

　　“每个省都有电力缺口，只不过是有大有小，有的通过调峰错峰把缺口解决掉了，有的通过高耗能解决掉了，有的通过白天晚上的峰谷差调掉了，总体来说缺电的范围要比春天要大。现在情况还好，估计12月份下旬到1月份会蔓延变得更为严重。”中国电力企业联合会统计部主任薛静告诉《经济参考报》记者。

　　她同时表示，自金融危机以来，火电亏损逐渐增加，华北地区和东北地区的火电企业已没钱买煤，大都靠政府支持艰难度日，随着冬季用煤加大，估计可能继华中和华南地区之后出现电力紧缺局面。

　　面对日益严峻的缺电形势，多地纷纷“捂紧口袋”，减少煤炭出省，甚至“封关”停止煤炭外运“我们省现在电力比较紧张，为了确保省内供热和电力用煤，只好设置关卡，限制煤炭往外边运。”云南的一位地方官员称。

　　而贵州省从10月1日起将煤炭价格调节基金由“从量”改为“从价”计征，并对出省原煤、洗混煤每吨征收200元的二次煤调基金，以期把煤炭留在省内。

　　安徽省政府出面促成煤电双方签订2012年省内电煤供需合同，保证本省煤炭生产企业供应省内电煤不低于实际需求的80%。

　　新疆、内蒙、陕西、山西等产煤省近日也陆续出台一些地方性法规，规定煤炭的就地转化率，防止煤炭资源大规模外流。

　　在抓电煤供应的同时，以惩罚性电价的方式变相提高电价也是多地政府应对电荒的举措。自9月底开始，广西、江西、广东、安徽和甘肃5省区以及宁波和榆林两个城市通过需求管理，对工业用电征收惩罚性电价，以求抑制不合理需求，缓和供电需求。在厦门大学能源经济研究中心主任林伯强看来，这些措施只能暂时维系煤炭供应局面，最关键的还是要解决煤电之间的矛盾，实现煤电联动。“煤、电都必须动起来，要让发电企业赚钱。在这个大前提下，再进行政策设计，不单单是涨价这一条路，还可以将所有矛盾集中在电网上，直接进行电网补贴，或者对煤炭开始征收暴利税。”

　　（经济参考报）

　　寒冬来临煤价飙升 众电企煤炭库存不足7天

　　预计迎峰度冬期间，超过20个省市均会出现电力短缺情况，其中山西电网电力最大缺口约在400万千瓦时以上，湖南省四季度电煤缺口仍在300万千瓦时以上

　　渐入寒冬，对于火电企业来说，一如这季节一样也同样步入了冬天。相形之下，煤炭企业这个冬天的需求却“热火朝天”。

　　随着采暖供热对煤炭需求的加大，近两月动力煤价格出现小幅上涨，涨幅超5%，同时，多省市标煤价格均突破千元大关。华电国际董秘周连青对《证券日报》记者指出，9月份华电有8家火电厂的标煤价格都超过了千元，其中广东分厂的标煤价格达到1226元/吨。

　　高煤价下，直接影响到的就是火电企业的煤炭库存量。截至11月7日，湖南省13家火电厂中有7家火电厂的煤炭库存量都低于或接近库存最低警戒线，其余6家也没有达到正常20天以上的库存量。值得一提的是，湖南省黔东电厂2台机组因缺煤目前处于停机状态。而山西省在10月中旬就出现了13台机组缺煤停机的现象。

　　电力需求与煤炭原料供应的不平衡直接给四季度迎峰度冬带来了不小的缺口。“尤其是在春运高峰期间，铁路运行负担较重，天气寒冷，供电出现断层的可能性较大。”一位不愿透露姓名的煤炭行业专家对记者指出，预计迎峰度冬期间，超过20个省市均会出现电力短缺情况，其中，山西电网电力最大缺口约在400万千瓦时以上，湖南省四季度电煤缺口仍在300万千瓦时以上。

　　采暖季动力煤涨幅超5%

　　广东标煤价超过1200元/吨

　　立冬刚过，随着天气的逐渐变冷，采暖供热的需求加大，本是火电企业发力的季节，而此时顺势而涨的煤炭价格却让火电企业颇有些心有余而力不足。

　　作为华电国际青岛发电有限公司的副总经理，刘海波这几日正在山西省不同的煤炭企业中奔波着，他坦言，虽然国际煤价近期由下跌的趋势，但国内仍旧保持上涨的势头，有的煤矿原煤坑口价已经上涨了30元左右，涨幅达到5%。此次专程来到山西也是为跑煤而来，他认为煤价仍有上涨的趋势，这样也会更加挤压火电企业的生存空间言语中颇有些感慨之情，也有些许无奈。

　　在火电行业整体大环境恶劣的前提下，多数企业都没能摆脱亏损的命运。分析人士指出，煤价的大幅度上涨是最主要原因。

　　9月份以来，包括广东、安徽、河南、河北以及山东等多省市的标煤均价都超过了千元大关。其中，华电国际9月份有8个火电厂的标煤价格都突破了1000元/吨，占到了华电旗下火电厂的50%以上。

　　我国规定每千克标准煤的热值为7000大卡。将不同品种、不同含量的能源按各自不同的热值换算成每千克热值为7000大卡的标准煤。

　　而当中，华电广东分电厂的标煤价格最高，达到1226元/吨。安徽省和河南省分电厂标煤价均接近1100元/吨。与2010年1—9月份标煤价相比，广东分电厂累计上涨了244元/吨左右，河南则累计上涨了150元/吨左右。

　　煤炭库存紧张

　　部分电厂缺煤停机

　　以湖南省为例，截至11月7日，13家火电企业中，一家缺煤停机，2家火电厂电煤库存低于警戒线，4家接近库存警戒线，6家库存状况正常。

　　其中，黔东电厂电煤库存只有3.6万吨，目前处于缺煤停机状态，两台机组总装机容量为120万千瓦时。大唐集团旗下石门发电有限责任公司和华银金竹山火力发电分公司的电煤库存均没有超过3天，总装机容量分别为60万千瓦时和192.5万千瓦时。

　　而对于湖南华电长沙发电有限公司等其他6家火电企业来说，电煤库存量已经超过了15天，这个数字在一位国家电监会内部人士看来，已经是很不错的了。该位人士对记者表示，湖南省这一阶段的库存量已经比8月份那时候好多了，势头很好。现在还没到用电量高峰时期，应该不是很紧张。同时指出，多数火电企业今年的煤炭库存不太乐观，低于7天的库存警戒线的情况经常出现，这也导致了火电企业时常处于紧张的心态。

　　所谓煤炭库存警戒线，是指当火电企业的电煤库存量的可使用天数低于7天时，那么煤炭的库存就逼近警戒线了。届时，如不充实库存则会面临无煤可烧的状况。正常情况下，火电企业煤炭库存的可使用天数要达到20天以上。

　　然而，在今年煤价高涨的背景下，煤炭库存量的可使用天数达到15天对于多数火电企业来说已经可以说是“相当不错”了。

　　库存的紧张同时来自于对煤炭需求量的上涨，多省市前三季度对于煤炭的消耗量都有不同程度增长。

　　资料显示，前三季度，受来水量偏少等影响，湖南省对火电的需求出现大幅上涨趋势，省内组织电煤1175万吨，比去年同期增长约20%，从省外调入1571万吨，同比增长约16%。累计消耗电煤2775万吨，同比增长32.3%。

　　而对于华电国际来说，董秘周连青表示，华电今年提前准备了储冬煤，目前库存还可以，但随着天气的逐渐转凉，若遇雪天，库存就偏紧了。而公司从8月份已经开始为储冬煤做准备了。

　　而华电青岛分公司则专门派人员前往山西洽谈购煤事宜。正在山西跑煤的公司副总经理刘海波表示，青岛电厂的库存量目前还是不错的，电煤库存可用天数达到了20天以上，已经处于非常好的状态了。

　　山西本是产煤大省，但当地的电厂也未能体会到近水楼台的优势：据统计，10月中旬，有13台机组缺煤停机，共计458万千瓦时，主要集中在长治、临汾和运城。库存煤低于7天即库存警戒线以下的电厂有13个，总装机容量达到1034万千瓦。

　　山西的电厂同样缺煤，根本原因仍在于煤炭价格的持续上涨。

　　“但是，发电是一项社会责任，煤价高也得发，入冬天气寒冷，用电主要集中在居民供暖上，为了确保民生，企业不可能不发电，亏损也得发。”刘海波指出。

　　而湖南省政府则采取了给火电企业直接进行无利息现金资助的办法解决火电企业当下的困境，以缓解部分因原料上涨带来的更大的压力。

　　短缺成常态

　　春运高峰恐有断层

　　“现在的火电企业负债率已经相当高了，长期发展下去，资金链若出现断裂企业就危险了。”一位不愿透露姓名的煤炭行业专家对记者指出，“煤电价格理不顺，火电企业长期亏损，发的越多亏的越多，自然用电不可能不出现缺口，短缺渐成为常态。”

　　而多省市今年出现的拉闸限电情况已属平常。上述专家同时表示，现在天气还没有到最冷的时候，一旦下了雪，春运高峰来临，铁路运力达不到需求，煤炭供应形势就会愈来愈紧张，拉闸限电在所难免。

　　而多个省份均出现了四季度用电短缺的趋势：

　　中电联电力数据中关于山东用电形势分析显示，山东冬季最大用电负荷一般出现在12月下旬或1月上旬，极有可能达到5100万千瓦，届时将会出现时段性、区域性供电紧张，缺口在100万千瓦左右。

　　而山东省对省外煤炭依存度高，主要电厂用煤都从山西省购买，电煤供应保障压力大。自2002年起山东由煤炭净调出省变为净调入省，对省外煤炭的依存度由2005年的46%提高到了55%，同时由于煤质差等问题带来的机组不给力，临时维修现象集中显现会导致上述电力缺口变大。

　　而湖南省这一问题也是同样严峻。中电联数据显示，预计迎峰度冬期间湖南省每天电煤消耗将达到13万吨以上，而目前每天正常调入电煤仅9万吨左右，四季度全省电煤缺口将在300万吨以上。山西电网四季度电力最大缺口也将在400万千瓦以上。

　　“缺口肯定会出现，同时跟着的就是拉闸限电，今冬部分省市限电情况不可避免。”上述专家表示。（证券日报）

　　国际能源机构预测煤炭消费或超越石油

　　新华网伦敦11月9日电（记者王亚宏）国际能源机构9日在伦敦发布预测称，若按照当前发展趋势，到2035年，煤炭消费将超越石油成为全球能源结构中占比重最大的燃料。

　　国际能源机构在当日发表的《2011年世界能源展望》中称，在过去10年中，煤炭满足了全球能源需求增长的几乎一半。这一趋势是否会发生改变，变化速度有多快，是全球能源经济在未来需要面临的最重要问题之一。若维持当前的政策，到2035年时，煤炭消费会再增加65％，超越石油成为全球能源结构中占比重最大的燃料。

　　中国是全球最大的煤炭消费国，煤炭消耗几乎占全球需求的一半。国际能源机构首席经济学家法提赫·比罗尔告诉新华社记者，中国致力于减少能源强度和碳强度的2011年至2015年的五年计划将成为世界煤炭市场的决定性因素。中国需求对世界煤炭市场有着重要影响。根据相关数据，中国在2009年成为煤炭净进口国。

　　《2011年世界能源展望》称，国际煤炭贸易的主要市场继续从大西洋转向太平洋，但是其流动的规模和方向高度不确定，在2020年之后尤为如此。国内需求或供应只要出现较小转变，中国就能再度成为净出口国，与那些目前正在进行投资以便为中国提供资源的国家进行竞争。

　　国际能源机构同时预测，印度的煤炭使用会翻番，以取代美国成为世界上第二大煤炭消费国，并在2020年后成为世界上最大的煤炭进口国。

　　在限制排放的大环境下，煤炭对于驱动世界经济增长起着重要作用。国际能源机构认为，更高效的燃煤电厂和二氧化碳捕集与封存技术的广泛运用，将有利于煤炭的长期发展前景。

　　煤炭研究周报:关注煤炭股跨年度行情
　　煤炭开采业
　　研究机构：平安证券 分析师：张顺 撰写日期：2011-11-08

　　主要观点:

　　1. 本周重点关注:

　　随着政策的定向放松,流动性预期在改善,煤炭股小幅反弹,跨年度行情逐步启动。

　　2. 国内动力煤价格仍较为坚挺,部分地区炼焦煤价格开始小幅回落

　　目前,随着宏观经济的下行,中下游行业数据较差,钢铁、水泥价格持续下跌,限产保价在钢、焦行业大行其道,下游需求不旺,尤其是炼焦煤,价格已开始回落。煤炭股的“后周期”的时滞,以及进入到冬储旺季,煤价仍然较为坚挺。

　　下游直供电厂库存回升也较快,截止 10月20日,直供电厂库存量为7117万吨,存煤可用天数为20天,较上月末上升1天。

　　3. 国际方面,煤炭价格全面回调,炼焦煤跌幅较大

　　国际煤价全面回调,其中,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格报收于116.9美元/吨,较上周下跌0.95美元/吨;炼焦煤价格回调幅度较大,以澳大利亚东海岸海角港炼焦煤价格为例,上涨下跌4%,降为204美元/吨.

　　4. 基本面难言改善,但政策“拐点”逐步隐现

　　宏观经济基本面尚未显著改善,经济拐点难以准确判断,但政策“拐点”逐步隐现,随着政策的微调,流动性有所缓解,后续随着通胀的继续缓解,更为积极的政策性放松更是预示拐点的到来。

　　5. 关注煤炭股跨年度行情

　　煤炭行业趋势性机会仍需等待经济面的明朗,目前市场焦点更多关注于煤炭个股的跨年度行情,部分煤炭公司在2012年量能扩张明确,业绩的确定性更高,即关注于2012年盈利预测,经过前期调整,目前行业2012年平均估值为12.9倍左右,逐步接近底部,配置价值提高。

　　6. 重点公司推荐:

　　山煤国际:未来内生成长性好,业绩释放动力强,预计2012年摊薄后每股收益为2.1元,同时二次增发也逐步提上日程,将提升估值溢价。

　　兖州煤业:澳元连续走强,汇兑损失逐步冲回;未来逐步完成资源布局,战略清晰,成长确定。

　　兰花科创:2012年亚美大宁矿全年投产将带动业绩的释放,估值优势突出。

　　中煤能源:2012年将迎来确定“高成长”,产量增长15%左右;且集团资产注入即将启动。

　　煤炭行业每周回顾及观点:需求放缓开始传导至焦煤价格
　　煤炭开采业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2011-11-08

　　一周煤炭行业观点:

　　本周部分地区焦煤和焦炭价格出现了一定下跌,港口动力煤价格仍保持稳中有升,说明旺季因素仍对动力煤价格形成支撑。我们认为今年煤价以稳为主,动力煤旺季后可能回调,政策微调带来的风险偏好提升有望稳定行业估值中枢,预计煤炭板块分化状态继续延续,业绩好、成长性佳的公司有望持续跑赢行业,继续重点推荐此类公司:山煤国际(霍尔辛赫放量,持续注入可期,成长性好)、永泰能源(大股东低位增持显示信心,成长速度快)、兰花科创(12年确定性增长,13年小煤矿放量);资产注入类公司:冀中能源、潞安环能;中国神华、中煤能源(大股东增持)步入长期价值区间。

　　上周行业动态:国内部分焦炭价格下调,国际煤价持续下跌

　　1)上市公司所在地煤价:(盘江股份)六枝1/3焦精煤车板价上涨30元/吨至1640元/吨;水城混煤车板价上涨10元/吨至920元/吨;(煤气化)太原二级冶金焦出厂含税价下降30元/吨至1770元/吨;(冀中能源)邢台焦精煤出厂含税价下降50元/吨至1650元/吨;(开滦股份)唐山二级冶金焦出厂含税价下降50元/吨至1880元/吨;我们监测的上市公司所在地煤炭价格与上周持平;2)港口煤:大同优混维持910元/吨;山西优混上涨5元/吨至865元/吨;山西大混维持760元/吨;普通优混价格维持660元/吨;3)国际煤价:ARA指数下降0.7美元/吨至117.8美元/吨;NEWCFOB指数下降1美元/吨至116.9美元/吨;RBFOB指数下降0.26美元/吨至108.4美元/吨;BJ6300指数下降0.6至117.6美元/吨;4)港口煤炭库存:秦皇岛内贸库存上升94万吨至631万吨;广州港库存上升3万吨至248万吨;5)沿海港口运价:秦皇岛至广州运价下降2元/吨至46元/吨;秦皇岛至上海运价维持37元/吨;天津、京唐至上海运价维持37元/吨;黄骅至上海运价维持37元/吨;6)美元指数上涨1.82至76.91;澳元兑美元下降0.0326至1.037;10月28日ECRI领先指标为122.11,较10月21日上升0.93;SHIBOR3个月利率上涨0.04至5.7043;SHIBOR1年上涨0.0047至5.2546。



　　煤炭行业周报:国内各煤种价格基本平稳,秦港库存大幅上升
　　煤炭开采业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：詹凌燕 撰写日期：2011-11-08

　　投资要点:

　　国内各煤种价格基本平稳建议关注重点个股:迎峰度夏结束后电厂积极补库存,电厂库煤天数回升至20天,沿海电厂电煤库存回升至较高水平储煤压力有所释放,因此预计四季度煤价将高位盘整,大幅上涨不具备条件。我们认为冬季用煤旺季对煤价的高位运行有支撑,但应注意到四季度用煤旺季煤价上行压力也在加大。9月以来国际煤价连续8周回落,国内动力煤价格在前期回升之后现在已经趋稳,沿海海运费连续六周下降,均说明动力煤继续上行难度在逐渐加大,但旺季动力煤大幅下行的可能性亦较小。冶金煤方面,受下游钢铁需求疲软,钢企伺机减产检修控产的负面影响,山西、河北等地焦炭价格出现下跌,预计如政策无明显转向,下游钢铁需求在四季度和明年一季度仍将趋于疲软,最终导致焦炭产量和炼焦煤需求出现下滑,对焦炭价格下行将施压。焦炭价格下调也意味着市场供求结构发生变化,部分焦炭企业可能适当减产,炼焦煤需求量也必将走弱。个股方面,我们认为价格坚挺程度依次排序为无烟煤、动力煤和炼焦煤,再考虑个体公司未来成长性,我们依次推荐:兰花科创、中煤能源、中国神华。

　　本周重点新闻: 《“十二五”煤炭运输通道建设研究》报告显示,煤炭运力仍是制约国内煤炭产业发展的重要因素。“十二五”期间,国家规划建设、扩建—批煤炭运输通道。2015年国内煤炭运输难题或能解决。

　　山西省焦化行业协会提出全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外,其余一律限产50%。由于目前钢厂大面积要求焦炭企业降价,虽然焦化企业竭力抵制,但部分企业已经暗降30-150元/吨。而在整个10月份,钢铁品种焦炭价格已经普遍下跌500元/吨以上。

　　数据点评:

　　国内各煤种价格基本平稳国际动力煤价微幅下降:国内各环节动力煤价基本平稳,澳大利亚BJ 煤炭现货价格微幅下降;炼焦煤、焦炭、无烟煤和喷吹煤价格基本平稳。

　　国内外油煤价比值上升煤价价差环比持平:按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为3.84,环比上升0.09;国际油价与国内煤价比值为3.33,环比上升0.06。目前澳洲煤(电煤)广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)低32元/吨标准煤,价差环比持平。

　　秦港调入调出上升 库存大幅上升:秦港煤炭日均调入量环比上升1.9万吨/日至74.8万吨/日,环比升幅2.5%。日均调出量环比上升2.9万吨/日至66.5万吨/日,环比升幅4.6%。秦港库存上升94.2万吨至630.9万吨,环比上升17.6%;其中内贸煤库存630.9万吨,环比上升17.6%;外贸煤库存0.0万吨,与上周持平。

　　电厂耗煤大幅下降 存煤天数上升至20天:截至10月20日,直供电厂月日均耗煤较9月日均耗煤下降28万吨/日至345.9万吨/日,环比下降7.5%,但较截至10月8日日均耗煤上升19.4万吨,环比上升5.9%;直供电厂煤炭库存较9月底上升662万吨至7117万吨,涨幅10.3%,直供电厂存煤天数上升至20天。

　　国内海运费小幅下降国际大幅下降:国内主要航线平均海运费环比下降0.63元/吨至41.38元/吨,环比下降1.49%。澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比下降1.318美元/吨至9.60美元/吨,环比下降12.1%。

　　煤炭行业周报:反弹需要后续政策支持
　　煤炭开采业
　　研究机构：中金公司 分析师：蔡宏宇 撰写日期：2011-11-08

　　投资建议:动力煤价格将高位震荡,焦煤价格将继续承压。国际动力煤价格连续8周小幅下跌,累计跌幅5.9%,国际焦煤价格连续15周下跌,累计跌幅18.9%。国内经过近两个月的电煤抢运,电厂库存已回升至20天(历史中值为15天),秦皇岛煤炭库存连续5周回升,煤炭海运费过去6周累计下跌16.6%至年内低位,表明电厂购煤积极性显著下降,预计近期动力煤价将高位震荡。下游投资放缓以及钢价下跌将导致钢铁产量下降,焦煤价格将继续面临压力。

　　短期政策放松将推动板块继续小幅反弹。上周美联储宣布维持宽松货币政策,欧央行意外降息25个基点,但欧洲债务问题仍波折不断,海外市场普遍下跌,恒生国企指数涨1.3%,而H股5家中国煤炭股平均涨0.1%,符合我们港股上涨动力放缓的判断。国内方面,10月PMI数据显示经济继续放缓,但由于财政部宣布上调增值税和营业税起征点以及四大行10月底信贷大幅增加,市场对政策微调和信贷放松的预期进一步加强,上周上证综指上涨1.7%,A股煤炭指数上涨1.3%。前瞻的看,希腊取消公投后,短期欧债风险有所下降,但解决方案仍缺乏细节;美国经济继续温和复苏,但关于削减财政支出的争执将在月底卷土重来。因此,在4-5周的飙升后,H股煤炭板块的上涨动力将继续放缓;国内方面,后续的小幅放松将继续推动A股煤炭板块的估值修复,而反弹高度则取决于放松力度。

　　过去两个周期CPI见顶后,板块在短暂反弹后随经济放缓和大盘下行而再次回落,本次由于CPI将缓慢回调,并非大幅下跌,如果政策放松继续,有望部分抵消经济放缓的负面作用。我们维持动力煤股将表现相对更好的观点。

　　A股组合:中国神华、中煤能源、兖州煤业和兰花科创。中国神华一体化继续深化、各业务快速扩张、执行力不断提高,估值优势明显,2012年P/E仅11.2倍;中煤能源停产影响低于预期,未来产量增长确定性强,煤质持续改善,2012年P/E为11.9倍;兖州煤业对外扩张持续推进,长期增长有保障,2012年P/E为15.1倍;兰花科创化工业务扭亏和大宁矿复产将继续改善业绩,2012年P/E为11.6倍。

　　H股组合:中煤能源、兖州煤业、中国神华。中煤能源煤质显著改善,成本得到有效控制,估值有望继续修复,2012年P/E为9.7倍。兖州煤业持续收购体现优异执行力,目前估值便宜,2012年P/E仅8.8倍。中国神华将长期稳健增长,资产注入值得期待,具有攻防兼备的特征,2012年P/E为12.2倍。

　　本周数据点评:国际动力煤价格和焦煤价格均继续下跌。纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价下跌0.8%至116.9美元/吨;昆士兰优质硬焦煤离岸价继续下跌4.1%至233.0美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,澳洲进口动力煤价格与国内基本持平,而澳洲进口焦煤价格则高出234元/吨。

　　港口动力煤价格小幅下跌,生产地价格平稳;部分地区炼焦煤价格下跌;无烟煤价格有所上涨。1)秦皇岛山西优混(5500大卡/千克)下跌5元/吨至855元/吨;贵州、陕西等地动力煤价格有所上涨,其余地区保持平稳。2)山西晋中肥煤下跌50元/吨,河北邢台和邯郸焦精煤下跌50元/吨,山东临沂气煤下跌30元/吨,其它地区保持平稳。

　　3)河南永城无烟中块上涨30元/吨,广西、贵州、四川等地无烟煤亦有所上涨,其余地区基本平稳。

　　国际海运费下跌,国内海运费继续下跌至年内低位。达林普湾码头至龙口煤炭海运费小幅下跌0.6%至15.5美元/吨;秦皇岛至广州海运费继续下跌2元/吨至46元/吨,秦皇岛至上海海运费与上周持平。

　　秦皇岛库存和重点电厂库存均继续小幅回升。秦皇岛煤炭库存继续上升13.9%至631万吨;经过前期电煤抢运,重点电厂库存天数已由9月初的15天上升至目前的20天,远高于历史中值水平。

　　钢材价格再次下跌;部分地区焦炭价格下跌;港口铁矿石价格继续下跌。上海地区除冷轧板与上周持平外,螺纹钢、热轧板、中厚板下跌0.7%-1.2%;贵州六盘水、贵阳、辽宁等地焦炭价格跌20元/吨,其余地区平稳;港口铁矿石价格继续下跌0.8%至1200元/吨,最近三周下跌显著,累计跌幅17.2%(过去两个月共下跌21.1%)。

　　风险:经济放缓幅度超预期;节能减排力度超预期;煤炭资源税改革超预期;欧债危机恶化。

　　煤炭行业:政策微调,基本面短期有望向好
　　煤炭开采业
　　研究机构：东方证券 分析师：吴杰 撰写日期：2011-11-08

　　动力煤价格:山西优混5500KC动力煤较上周下跌0.6%至860元/吨

　　本周秦皇岛大同优混6000KC持平910元/吨。山西优混5500KC较上周下降0.6%至860元/吨;京唐港5500KC动力煤较上周维持至875元/吨,广州港神木优混6000KC较上周维持至1030元/吨。本周大同坑口动力煤价上周不变维持在575元/吨。

　　焦煤价格:古交地区2#焦煤车板价较上周持平.古交地区2#焦煤车板价较上周持平在1620元/吨。开滦肥精煤较上周持平在1620元/吨.平顶山主焦煤价格较上周持平1640元/吨。京唐港山西焦煤下降1.18%到1670元。

　　无烟煤价格:阳泉中块煤持平,喷吹煤持平本周阳泉洗中块坑口价较上周持平

　　在1330元/吨;喷吹煤较上周持平至1170元/吨。

　　国际煤价:澳洲纽卡斯尔动力煤价格比上周下跌0.8%澳洲纽卡斯尔动力煤下跌0.8%至116.9美元/吨,较秦皇岛大同优混煤价高28元,2010年国际平均高于国内39,净进口1.4亿吨。

　　下游价格:国际钢价指数维持在200.WTI上升1%,BDI下跌11.6%

　　本周国际钢铁指数维持至200,本周WTI油价上涨1%至94美元/桶,秦皇岛至广州海运费下跌3.3%至47元/吨,国际海运指数BDI下跌11.6%至1784,上海期货铝价下降0.7%至16420。

　　煤炭库存:秦皇岛库存上升17.6%,

　　本周秦皇岛库存较上周上升17.6%至631万吨,调入量为523万吨,上升3.6%,调出量497万吨,上升8.2%。10月20日重点电厂库存7117万吨,较9月末上升10.26%,可用从19天升为20天。

　　股价与估值:上周申万煤炭二级指数上升0.6%至5426点,少于上证综指2.2%的涨幅,目前国内煤炭行业平均PE15.27倍(历史主要区间10-20),煤炭估值相对其他行业处于自己历史中枢的位置。本周美国最大煤企博地能源股价下降6.8%至43.57美元,国际煤炭公司估值普遍偏低,11年国际动力煤公司PE14.9倍

　　投资思路:本周秦港库存上涨,钢价,运费都有下跌,煤炭PE估值略有下调,但政策放松方向已经比较确定,短期经济有转好可能,煤炭需求有望放大,我们对煤炭行业偏乐观,虽然国家环保可能涉及限煤政策,一方面该新闻有待证实,另一方面也只对远期煤炭需求构成压力,且预计实现的难度较大,我们仍看好煤炭。

　　个股解析

　　山煤国际调研简报:内生性增长速度快,外生性扩张空间大
　　山煤国际 600546 煤炭开采业
　　研究机构：国都证券 分析师：王树宝 撰写日期：2011-10-31

　　1、12-13年内生性增长迅速。2011年公司下属煤矿凌志达矿(设计产能150万吨)工作面搬迁,上半年和下班年产量均在20多万左右,预计全年50万吨,12年产量可以恢复正常预计150万吨;铺龙湾煤业(设计产能120万吨)今年正式投产第一年,预计全年产量约100万吨,12年可达到120万吨;霍尔辛赫煤业(设计产能300万吨)也是今年投产第一年,预计全年产量150万吨,年内该矿的另外两个工作面有望完成验收,预计12年产量可以达到300万吨;长治经坊煤业、太平煤业已经达产,预计后期将稳定维持在300万吨和150万吨;除此以外,公司预计经坊庄子河煤业和经坊镇里煤业将于2013年达产,产能分别为120万吨、90万吨。依据以上假设我们预计公司11、13年的产量分别为740万吨、1000万吨、1190万吨,增速分别为21.91%、35.14%、19%。

　　2、13-14年此次定增项目释放产能。假设此次增发顺利完成,公司将新增870万吨煤炭产能,股本由目前的7.5亿股增加2.42亿股至9.92亿股。据调研了解,公司此次定增收购的煤炭资产将主要集中在2013年达产。届时对公司的业绩增厚将非常明显。经测算,目前公司权益产能743万吨,此次定增的权益产能约559万吨,此次增发将使得公司的每股权益产能由目前的0.010吨/股,提升至0.013吨/股,此次定增对业绩的增厚作用在30%左右。

　　3、憧憬未来,定增后仍然具有较大的成长空间。此次定增完成之后,公司合计产能达到2040万吨,山煤集团仍然剩余800多万吨的煤炭资产,而且集团承诺要不断的将煤炭资产注入山煤国际。外延式增长依然可以期待。

　　4、给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。 公司前3季度,实现归属母公司净利润10.33亿元,每股收益1.38元,其中第3季度实现EPS0.61元,目前已超预期完成2011年的工作计划;不考虑公司此次增发,按照7.5亿的股本、当前的煤炭及贸易资产测算,我们预计公司11-13年的原煤产量分别为740、1000、1190万吨;综合销售价格方面11-13年维持高位的可能性较大;预计11-13年的EPS分别为1.98、2.52、2.79元,对应的PE分别为13.8、10.9、9.9倍,给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

　　兖州煤业:汇兑损失拖累公司净利
　　兖州煤业 600188 煤炭开采业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-10-31

　　公司前三季度实现主营业务收入326.06亿元,归属于母公司所有者的净利润61.30亿元,实现每股收益1.25元,同比下降2.92%。其中,第三季度实现营业收入118.49亿元,比二季度增收4.32亿元,实现归属于母公司所有者的净利润10.96亿元,实现每股收益0.22元,比去年同期的0.74元下滑了70%,也同样大大低于一、二季度的0.50元和0.52元。

　　前三季度公司生产原煤4010万吨,同比增加405万吨,煤炭产量增加主要来自新增鄂尔多斯能化煤炭产量以及菏泽能化和兖煤澳洲煤炭产量的增加,对应公司的商品煤产销量也相应上升。此外,由于境内外煤炭需求持续旺盛,公司煤炭销售平均价格同比增长8.73%。公司其他的诸如铁路运输、煤化工、电力和热力等业务收入均稳步上升,但总体规模相对煤炭业务较小。

　　前三季度公司煤炭业务销售成本为71.333亿元,同比增加7.386亿元或11.6%;吨煤销售成本为291.15元,同比增加33.53元或13.0%。主要归因于原材料价格上涨和员工工资的增加。

　　公司第三季度净利润的同比大幅下降主要是由于兖煤澳洲汇兑损益的损失造成财务费用大幅上升。今年前三季度兖煤澳洲汇兑损失为2.496亿元,而上年同期兖煤澳洲汇兑收益为15.380亿元。

　　预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.96元、2.25元和2.49元,目前股价对应PE分别为14.49、12.63和11.41倍。公司煤炭业务成长性较高,并持续收购澳洲煤矿,给予推荐评级。

　　兰花科创:亚美大宁矿复产,业绩将加速增长
　　兰花科创 600123 煤炭开采业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-10-31

　　2011年前三季度公司实现营业收入59.05亿元,同比增长33.32%;归于母公司的净利润为11.81亿元,同比上涨20.91%,基于每股收益2.07元(第三季度贡献0.76元)。公司第三季度业绩环比保持稳定,但毛利率有所回升。由于营业收入同比增速大于营业成本,3季度毛利率水平提升至48.56%,较09年3季度高1.7个百分点,环比2季度上涨6.3个百分点。

　　3季度煤炭业务价格环比上涨。3季度公司主要煤种晋城无烟块煤和末煤的价格环比略有上涨。以末煤为例,今年3季度公司主要产品晋城无烟末煤坑口平均价为850元/吨,较10年3季度的667元/吨大幅上升28.8%,相比今年2季度的均价涨幅不大。

　　公司化肥业务平稳增长。尿素价格三季度继续保持高位,期间长三角46%尿素平均价格为2222元/吨,相比去年同期的1649元/吨增长34.8%,相比今年2季度2025元/吨的平均价格增长9.7% 。但由于块煤成本较高,还肥业务利润贡献较小。

　　亚美大宁复产,未来公司产能有望大幅扩张。预计未来亚美大宁年内产量可达180万吨;该矿目前产能400万吨,股权纷争暂告一段落后,技改扩能将逐步提上日程,我们预计2013年产量可提高至600万吨。亚美大宁矿正式复产,公司业绩将加速增长。

　　投资建议:公司煤炭产品景气不减,价格依然坚挺。我们认为公司无烟煤价格未来仍有望保持高位,基于亚美大宁复产以及未来公司产能扩张,我们继续维持公司“买入”评级。

　　中煤能源:蓄势待发,领跑煤炭十二五
　　中煤能源 601898 煤炭开采业
　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2011-11-04

　　煤炭增产三部曲,“十二五”挺进高增长时代

　　公司在建与技改矿将陆续将进入投产期,预计在“十二五”末产能超过2亿吨。第一阶段,影响最大的平朔东露天矿年内即将投产,12年大幅放量并于13年达到其核定产能2000万吨;离柳矿区王家岭矿在股权划分明确后已经正式回归复建流程,预计2012年投产放量,13年达到核定产能。第二阶段平朔矿区小回沟矿, 新疆矿区的106 煤矿与苇子沟矿,以及陕西禾草沟矿将于2012年投产,合计煤炭产能再加1080万吨。第三阶段,2014年后期待内蒙古鄂尔多斯母杜柴登矿与纳林河二号矿,合计贡献1400万吨产能。此外,公司通过优化销售结构使现货煤销售比例进一步得到提升,随着离柳矿区焦煤产量提升,公司煤炭综合售价预计将会继续增加。

　　后备资源丰富,集团资产注入可期

　　公司后备资源储备丰富,集团拥有众多高注入预期资产。其中最受关注的是中煤进出口公司,旗下包括现在朔州地区杨涧,担水沟与西沙河3座煤矿,以及大同地区唐山沟,甘庄,小梁沟,上深涧与北辛窑5 座煤矿。共有保有煤炭资源储量近6.3亿吨,实际设计产能在2200万吨左右。集团表示在未来1~2年将中煤进出口公司,3~5年将中煤金海洋与中煤龙化公司注入上市公司。

　　煤炭装备行业景气旺盛,公司竞争优势明显

　　公司在行业内竞争优势明显,尤其是高端设备制造产品,市场占有率居国内首位。在建的张家口煤机项目目前进展顺利,预计在2012年可以上线投入生产,达产后煤矿工作面设备和其他设备的生产能力将达到171,825 吨/年。公司将继续打造“三机一架”产品结构以巩固市场地位。

　　煤焦化:优化为主,放眼未来

　　公司煤焦化业务发展方面定位十分明确,坚持高标准,大规模的示范工程建设,注重长期战略发展,备受关注的中天合创的鄂尔多斯项目投产时间仍未确定;蒙大煤制甲醇,与山西灵石煤气制化肥投产时期预计也将在2013年以后。在今年初,公司公告筹建的鄂尔多斯图克大煤化工项目仍在手续办理过程中,投产时间仍不确定。虽然短期内受行业因素影响,公司煤焦化对业绩贡献有限,但从目前在建项目的规模,在未来给公司带来的竞争优势与市场占有率来看,发展前景仍可以持谨慎乐观态度。

　　我们预计公司2011年,2012年和2013年EPS分别为0.74,0.84, 1.03元,维持公司为买入评级, 12元目标价。

　　冀中能源2011年三季报点评:业绩符合预期,成长大幕开启
　　冀中能源 000937 煤炭开采业
　　研究机构：中信证券 分析师：罗泽汀 撰写日期：2011-10-27

　　公司业绩:2011年前三季度公司营业收入/净利润290.63亿元/23.72亿元,同比增加18.16%/24.85%,每股收益1.03元。其中三季度单季实现净利润7.02亿元,对应EPS0.30兀,环比略有下降,基本符合我们预期。

　　风险因素:公司资源扩张速度低于预期;资产收购存在不确定因素。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑公司较高的价格/业绩弹性以及资源扩张预期,我们维持公司存量资产2011~2013年EPS为1.38/1.62/1.99元的预测(公司2010年EPS为1.04元),当前价19.94元,对应P/E14x/12x/lOx。考虑目前煤炭板块估值水平,我们给予2011年P/E18x,对应目标价24.84元,维持“买入”评级。

　　潞安环能:烟煤喷吹提升价值,十二五产能高增长
　　潞安环能 601699 煤炭开采业
　　研究机构：民生证券 分析师：林红垒 撰写日期：2011-11-02

　　报告摘要:

　　“十二五”喷吹煤需求旺盛,较目前增长50以上%

　　随着焦煤供需缺口的逐渐增大,行业喷煤比将逐渐上升。我们预测,“十二五”末生铁产量将超过8亿吨,届时喷煤比将由目前的135kg/t提升到150kg/t左右,则喷吹煤需求量将达到1.2亿吨,较目前增长50%以上。烟煤喷吹做为节能环保高新技术,是冶金行业的发展趋势,潞安喷吹煤在在品种、性能、价格、技术、储量等方面具有明显的竞争优势,市场份额将稳中有升。

　　公司喷吹煤产能未来增长200%,产品结构优化空间大

　　10年喷吹煤销量1060万吨,占比约为37%。而销售收入占比达到了50%。公司现有喷吹煤产能1500~1600万吨,“十二五”规划产能3000万吨,产品结构优化空间巨大,公司去年喷吹煤综合价格为850元/吨,较普通烟煤高300元以上,如未来产能全部释放,将大幅增厚公司每股收益。

　　整合煤矿12年后逐步释放,新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上

　　公司原有五矿产能2800万吨,基本保持稳定。整合煤矿预计将于12年后逐步释放,完全释放后新增权益产能近1500万吨,较目前增长50%以上。新增产能煤质较好,盈利能力和公司本部相当。其中蒲县煤矿多为主焦煤,目前价格超过1200元/吨,产能释放后将显著提升公司的盈利能力。

　　集团煤炭产能超4000万吨,郭庄、司马矿注入预期强烈

　　集团资产注入工作早于09年就已启动,只是由于煤矿整合、领导换届等原因而延迟。进入“十二五”,集团规划投资2000亿元,资金压力大,预计“十二五”期间,集团将兑现承诺,逐步将符合条件的资产注入上市公司。

　　集团现有煤矿资产产能超过4000万吨,其中司马矿、郭庄矿为成熟在产煤矿,注入预期最为强烈。我们预测,上市公司很有可能于2012年以发行债券融资的方式收购集团在产的司马矿、郭庄矿,两矿2010年产量为510万吨,盈利15~16亿元左右,两矿注入上市后,将增厚公司EPS0.5元以上。

　　分享焦化整合盛宴,化工板块盈利能力增强

　　公司将参与山西省焦化行业整合,十二五规划焦炭产能达到1200万吨,公司将根据情况进行进一步的规划,发展烯烃等新型煤化工业务,增强煤化业务的盈利能力。

　　盈利预测及投资建议

　　不考虑资产注入,预计公司2011~2013年每股收益分别为1.78元、1.98元和2.26元,对应2011~2013年PE分别为15倍、13倍和12倍,受外围环境影响,近期公司股价波动较大,但公司未来产能的增长确定、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期,仍给予“强烈推荐”的投资评级。

　　中国神华:业绩好於预期,未来现货煤比例稳步提升
　　中国神华 601088 煤炭开采业
　　研究机构：元富证券(香港) 分析师：李鑫 撰写日期：2011-11-03

　　3Q11公司实现EPS0.62元,略微好於我们和市场的预期:前三季度公司实现营业收入1,536.31亿元,YoY+39.65%;实现净利润341.83亿元,YoY+20.55%,EPS1.72元。其中3Q11公司实现净利润123.15亿元,QoQ+8.02%,EPS0.62元,业绩好於我们和市场的预期。

　　商品煤产销量的稳定增长得益於公司在年初收购集团煤矿资产持续贡献产量:公司前三季度商品煤产销量均保持稳定增长,其中商品煤产量YoY+16.4%,销量YoY+26.7%,高於公司在年报中全年产销量增速15%和20%的预测;前三季度公司发电量YoY+26.4%,也高於全年16%的增长目标,三季度环比增长10%。我们认为,商品煤产销量的稳定增长得益於公司在年初收购集团煤矿资产持续贡献产量,而公司装机容量的扩大则保证了发电量的快速增长。

　　公司积极推进煤炭中转地建设,加大营销力度,未来现货煤销售比例将逐渐提升:前三季度公司现货煤销售比例达到53.7%,其中三季度为55.9%,略低於二季度的57.9%,但高於全年50%的目标。我们认为,公司积极推进煤炭中转地建设,加大营销力度,未来现货煤销售比例将逐渐提升。在成本控制方面,公司前三季度单位生产成本YoY+8.3%,同时公司部份企业继续享受15%的所得税优惠税率,导致三季度公司EPS因此增加0.09元,这也是公司三季度业绩好於市场预期的主要原因。

　　评价及投资建议:元富预估公司2011-2012年EPS为2.35元和2.78元,我们对公司强大的资源扩张能力和煤炭龙头地位的看法不变,煤电路港航上下游一体化模式仍将保证公司保持成本低位增长,给予公司A股14倍PE、H股12倍PE,对应A/H股目标价分别为38.92元和42.25港元,维持公司A/H股“买进”评级。

　　恒源煤电:公司经营稳健,关注产能扩张
　　恒源煤电 600971 煤炭开采业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-11-07

　　恒源煤电现有矿井基本已经完全达产,未来两年增量释放非常有限。大股东拟向上市公司出让其所拥有的刘桥深部和龙王庙煤矿两处探矿权,为公司未来业绩提供好了新的增长点。刘桥深部勘查区内查明煤炭资源储量16318.6万吨,主要煤种为贫煤、无烟煤。龙王庙(南部)井田的煤炭资源储量7621万吨,主要煤种为1/3焦煤。

　　皖北煤电集团未来发展潜力较大,集团在山西、内蒙以及安徽省内都有在建和在勘探中的煤矿;集团规划到2014年产能达到4000万吨,年增长500万吨。但集团资产注入预期不强。

　　公司2011年1-9月实现营业收入62.95亿元,同比增长13.31%,净利润8.85亿元,同比增加4.25%,成本费用上升压力有所加大。在通胀高企、煤价上涨受压的情况下,公司成本压力凸显,11年利润增速放缓。 预计2011-2012年EPS分别为1.10和1.18元,对应PE为15.82和14.75倍,估值在行业内处于适中水平,考虑到公司近期产能增长有限,暂给予“观望”评级。但公司经营稳健,长线资金可利用市场下跌之际对该公司积极关注。

　　主要投资风险:1、宏观经济滑坡带来的煤价下跌风险。2、成本费用上升带来的净资产收益率下降风险。

　　盘江股份:收入利润大幅提升,调价助其转嫁成本
　　盘江股份 600395 煤炭开采业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-10-31

　　公司前三季度公司实现主营业务收入54.33亿元,归属于上市公司股东的净利润13.23亿元,实现每股基本收益1.199元,同比上升29.03%。其中,第三季度公司实现营业收入18.69亿元,比去年三季度上升29.55%,实现归属于上市公司股东的净利润4.47亿元,实现每股基本收益0.405元,分别比去年同期上升了16.00%和16.05%。本期报表中资产及负债等科目较年初大幅增加,主要是公司于2011年5月合并贵州松河煤业发展有限责任公司报表所致。

　　预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.61元、1.97元和2.36元,目前股价对应PE分别为16.74、13.68和11.42倍。公司业绩提升潜力较大,政策成本有望转移,维持推荐评级。

　　阳泉煤业:煤炭产量基本稳定,资产注入可期
　　阳泉煤业 600348 煤炭开采业
　　研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2011-11-02

　　投资要点

　　1、公司煤炭产品以电煤(选末煤)为主,销量占比为72%左右,其次为块煤、喷粉煤,占比均为13%左右,煤泥占比2%。电煤贡献主要营收,喷粉煤和块煤贡献主要利润。公司发展煤炭贸易业务,盈利水平较低,贡献较大比例的营收。

　　2、2011-2012年公司煤炭产量相对稳定,增量不多,成长性一般。公司旗下国阳天泰公司作为整合主体,在平定、翼城、蒲县、宁武地区整合的煤矿预计2013年逐步投产,成长性将有所体现。

　　3、公司约有一半的煤炭销量来自集团公司代销煤炭,由于代销业务仅象征性征收代销费,因此公司整体盈利能力受代销煤炭业务拖累。目前信达问题仍未有进展,未来若信达问题得到解决,集团公司煤炭资产注入问题获得实质性进展,则公司煤炭业务盈利能力有望大幅提升。

　　4、预计2011-2013年公司每股收益为1.23、1.41、1.58元/股,对应2011、2012年估值为17、14倍。考虑到中长期公司存在资产注入预期,但短期煤炭产量增量有限,我们给予公司“增持”评级。风险提示:成本增长超预期、煤价涨幅低于预期、技改及整合矿进展存在不确定性、煤炭贸易业务盈利能力较低、大盘系统性风险。

　　大同煤业:本部矿成本增长较快,看好资产注入预期
　　大同煤业 601001 煤炭开采业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-23

　　大同煤业今日发布3季报,其主要内容为:

　　2011年前3季度实现营业收入93.16亿元,同比增长23.77%;归属于母公司净利润9.76亿元,同比增长18.99%;

　　加权平均净资产收益率9.43%,同比增加0.32个百分点;基本每股收益0.58元。

　　2011年3季度实现营业收入34.73亿元,同比增长47.01%;归属于母公司净利润3.22亿元,同比增长70.93%,加权平均净资产收益率3.11%,同比增加1.01个百分点;基本每股收益0.19元。

　　集团除上市公司外产量1.2亿吨,除此之外集团在建7个1000万吨级的煤矿,整合煤矿产能约3000万吨,预计除燕子山矿外,集团资产注入预期仍较强烈,预计公司11-13年EPS 分别为0.779元、0.907元和1.017元(其中12年开始考虑燕子山煤矿并表),对应PE 为18.66倍、16.02倍和14.28倍。看好集团持续注入预期,以及燕子山矿和色连矿带来的业绩增长,维持“谨慎推荐”评级。



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