主题：西宁特钢：看好资源和特钢的长期价值 给予“买入”评级

　公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨，煤炭资源储量6.4亿吨，矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划，我们预计从2011至2015年，铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨，原煤产量将从40万吨提高到250万吨，五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢，弹簧钢等，通过公司生产技术的改进，我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升，我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%、13%、25%，净利润分别同比增长69%、23%、18%。首次覆盖给予“买入”评级。

　　（瑞银证券）


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