主题：日科化学：高增长、低估值 下一个金发科技

　　公司PVC改性剂龙头企业主营ACR、AMB、ACM三种PVC助剂塑料助剂

　　对塑料工业具有举足轻重的作用。塑料助剂在一定程度上决定了塑料应用的可能性及其使用范围，而助剂品种的多少和质量的优劣直接决定了塑料制品的品质。公司是国内PVC改性剂龙头企业，主要产品为ACR抗冲加工改性剂、AMB抗冲改性剂和ACM低温增韧剂等塑料改性剂。

　　ACM：替代CPE空间广阔

　　ACM为日科化学（300214）首创的专利产品，学名为氯化聚乙烯-丙烯酸烷基酯互穿网络共聚物，简称为ACM，用作PVC的低温增韧剂和抗冲改性剂。此产品主要用来替代CPE产品，与CPE产品相比ACM主要优点是韧性更高、与PVC相溶性好、成本低等。目前公司ACM产能1.3万吨左右，今年年底将扩产1万吨。募投的5万吨将在明年中期投产。国内CPE需求36万吨左右。未来ACM成长空间广阔。

　　ACR:看点主要是行业向国内转移，受益木塑产品爆发增长

　　ACR全称为丙烯酸酯类PVC抗冲加工改性剂，简称为ACR，主要用来提高PVC的抗冲击性和加工性能。国内生产的ACR成本要低于国外30%左右，产品质量已达到了国际先进水平。ACR产品将受益于ACR向国内转移。此外木塑产品的爆发增长也将带动ACR产品。

　　AMB:受益于进口替代

　　AMB学名为丙烯酸丁酯-甲基丙烯酸甲酯-丁二烯共聚物，简称为AMB，能大幅提升PVC制品的低温抗冲性能，特别适合在透明制品中使用。此产品主要用来替代国内进口的MBS。公司AMB目前产能仅1.6万吨，国内08年进口量达到5.5万吨。未来公司产品将受益于进口替代，成长空间十分广阔。

　　盈利预测与投资建议

　　我们给予公司11年EPS至0.75元，12年1.33元的预测，当前PE26、15倍。扣除超募资金当前PE22、14倍，维持“强烈推荐”评级。


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