主题：哈药股份：抗生素业务影响业绩

哈药股份近期公布 2011 年三季报，公司前三季度实现收入 108.35 亿元，同
比增长 10.93%；实现归属母公司股东的净利润 8.63 亿元，同比增长 3.59%，
每股收益 0.53 元。
点评：
公司业绩略低于我们的预期。
收入增长平稳，但业绩增速放缓。前三季度收入增长 11%，较中报放缓
6 个百分点；净利润增长不到 4%，较中报放缓超过 11 个百分点。分季
度看，第三季度收入 31.65 亿元，同比略降 1%，但净利润为 2.13 亿元，
同比下降 20%。公司今年以来，单季度收入环比持续下降，我们认为主
要原因是抗生素业务面临原料药跌价以及招标双重压力。
毛利率下降。前三季度毛利率为 25.3%，较中报下降近 2 个百分点；较
去年同期下降 4.7 个百分点。第三季度毛利率下降为 20.8％。自 2010
年第四季度以来，毛利率持续下滑。我们认为原因可能是：1)抗生素

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