主题：中国铁建:令人满意的首3季度业绩及吸引的估值, 维持收集评级

中国铁建(01186HK)公布了其首3季度业绩,营业收入同比增7.3%至3,240亿元(人民币,下同),纯利同比增长147%至50亿元,略超于预期.纯利大增是因为10年首季度确认沙特轻轨项目39亿元的亏损.首3季及只计第3季度的新签合同额为3,020亿元及970亿元,同比跌44.1%及57.3%.截至3季度止,总未完工合同额为9,586亿元.
　　虽然铁路投资于首3季度减少,但公司的基建业务仍然表现理想,但是,我们认为该业务距离复苏还很遥远.我们认为BT/BOT项目会于13年前成为纯利的重要增长点.另外,房地产业务受紧缩政策影响较为轻微,12-13年应该能够维持稳定的增长.最后,我们预计其净债务比率以及财务费用应会于11-13年持绩增加,但是,财务情况仍然稳健.
　　以4.67港元计,公司正以7.7倍的11年预期市盈率及0.8倍的11年预期市帐率交易。调高公司11-13年每股盈利预测11.1%、28.8%及27.6%至人民币0.510元、0.631元及0.688元,我们以各分部的合理值相加从而计算出公司的价值为每股7.90港元,调高其目标价至6.30港元及维持评级为”收集”。国泰君安证券(香港)有限公司

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