主题：钢铁新机遇 超配钢管股

2011年11月7日工业和信息化部印发《钢铁工业“十二五”发展规划》。《规划》从总量、结构、布局、能耗、技术、资源、集中度等方面对钢铁行业2011-2015年的发展进行了规划。规划是未来几年钢铁发展的纲领性文件。

　　“十二五”规划有助于改善钢铁业的生存环境。此次规划若得到贯彻实施，将有利于行业的长期发展，通过产品与成本侧双重调整，同时行业内整合后竞争压力缓和，可以缓解需求低速增长状态下带来的盈利压力。

　　企业盈利有望触底反弹

　　目前，钢材市场在经历了金九银十的旺季消费落空，从下游需求、到中间贸易商、到钢厂均大幅清库存，使得钢材价格大幅下降。经过快速下跌之后，钢厂减产，当前钢价开始企稳反弹，但总的情况来看，仍处于弱势。今年以来，截至11月11日，钢铁行业平均下跌10.20%。

　　分析师判断，近期钢铁企业大幅减产，钢厂盈利下降，但由于全行业成本趋于一致，全行业长时间的亏损并不会发生。经过钢厂减产之后，钢价企稳，随着冬储来临，企业盈利触底之后的反弹可能会随时出现，预计明年春季的盈利仍能值得期待。

　　长期看可超配钢铁股

　　国金证券王招华位居天眼最牛分析师实时排名(钢铁)第9名。他表示，“十二五”规划有助改善钢铁业生存环境。

　　具体而言，以超超临界锅炉不锈钢管、非晶合金带材为代表的高品质特钢将会受益。规划中，明确指出要重点发展超临界、超超临界火电机组用大口径钢管、核电机组用钢管、非晶带材等，这些子行业不仅有良好的市场需求，也有丰厚的盈利空间，再参考此前市场传闻的国家可能会辅以政策和资金支持，我们较为看好这些高品质特钢的国产化发展前景，行业的先行者将会充分受益，涉及到的相关上市公司主要有：久立特材、常宝股份、抚顺特钢、安泰科技、大冶特钢等。

　　投资建议：由于政策规划主要着眼于中长期，中短期的投资我们仍宜回归到行业的基本面。当前的时点，从一个月的角度，建议标配钢铁股和矿石股，包括河北钢铁、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份；从3-6个月的角度，我们建议超配钢管股(主要是油气输送管股)，包括金洲管道、玉龙股份、久立特材、常宝股份等；从6-12个月的角度，则或许可以超配钢铁股。

　　个股点评

　　常宝股份(002478)：战略布局香港

　　在总经理更换后一年之后，公司公告近期拟在香港成立全资控股子公司常宝国际控股有限公司。这是公司“技术+市场”双轮驱动战略的体现之一，其后续的动作值得高度关注。

　　公司对原材料价格采购的节奏把握得比较成功，因而公司4季度业绩有望小幅超预期，不排除略好于3季度的可能性。

　　2012年的弹性将逐步显现。一方面，占公司销售收入10%的套管业务将在2012年逐步实现盈利，甚至有望朝油管业务看齐(目前低于油管业务毛利率10个百分点)，另一方面产能为7200吨的碳钢U型管将会在2012年上半年投产、产能为10万吨的高钢级钢管则在2012年底投产，这将推动公司未来2年利润增长。

　　预计2011-2013年EPS分别为0.561元、0.719元、1.245元，以最新收盘价计算，对应的2011-2013年PE分别为23.67倍、18.47倍和10.67倍，当前的PE估值在可比钢管上市公司中偏低。


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