主题：太钢不锈：袁家村矿投产将增强公司成本优势


瑞银证券：孙旭 唐骁波 2011-11-10 评级类别 买入 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 首次 27.78% 30.43%
报告日昨收盘价: 4.6 目标价: 7.3 上涨空间: 58.7%
价值评级 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价7.3元

公司预计集团袁家村矿将在2012年上半年投产，达产后预计该矿年生产原矿
2200万吨，铁精矿750万吨。按照公司与集团的协议，袁家村矿将按照当前
所执行的价格体系，以低于市场15%的价格供给太钢股份。我们预计投产后
公司从集团购买的矿石比重将由此前50%逐渐提升，成本优势将增强。
公司不锈钢领域国内领先，毛利率维持稳定
我们认为国内不锈钢的产能与碳钢相比过剩问题更加突出，但由于1）行业
集中度高于碳钢；2）以及可投放产能低于实际产能；3) 同时由于公司技术
成熟使得公司不锈钢毛利率从2000年开始基本维持在6-10%之间，表现稳
定。我们预计2011/12年公司不锈钢毛利率将维持在7-8%的水平。
随着公司铁矿石自给率的提高，预计公司碳钢盈利提升明显
我们预计2011/2012年公司年生产碳钢700万吨，基本与2010年持平；集团袁
家村铁矿的产


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