主题：钢材市场阶段性底部已现

　编者按： 在经历连续三周横盘后，钢材市场的阶段性底部可能已经出现。根据钢铁现货交易平台“西本新干线”的监控数据，截至11月10日，钢材价格与上周基本持平，这已经是第三周横盘。部分地区如北京、广州等建筑钢价由于资源紧缺，支持钢价震荡走高，单周取得了每吨数十元的涨幅。总体看来，钢市方向还没有明朗，但市场企稳意愿较为强烈。


　　本文导读：

　　【相关新闻】：

　　钢材市场阶段性底部或已出现（本页）

　　宝钢股份全面降价 钢铁市场仍震荡寻底

　　瑞银下调“两拓”第四季度铁矿石价格预期

　　钢铁龙头宝钢带头降价 钢材市场迎来减产

　　【机构观点】：

　　中信建投：二次去库存继续，后期钢价再次下跌概率大

　　东海证券：行业持续低迷、关注特钢与整合

　　长江证券：钢价矿价出现阶段企稳，库存继续下降

　　华泰联合：铁矿石、海运费价格明显回升

　　东方证券：高炉开工率回升，铁矿石继续反弹

　　国金证券：唐山高炉容积开工率回复至88%

　　齐鲁证券：钢贸资金面压力有所缓解

　　【6大潜力股点评】



　　钢材市场阶段性底部或已出现

　　⊙上海证券报记者 朱宇琛 ○编辑 阮奇

　　在经历连续三周横盘后，钢材市场的阶段性底部可能已经出现。根据钢铁现货交易平台“西本新干线”的监控数据，截至11月10日，钢材价格与上周基本持平，这已经是第三周横盘。部分地区如北京、广州等建筑钢价由于资源紧缺，支持钢价震荡走高，单周取得了每吨数十元的涨幅。总体看来，钢市方向还没有明朗，但市场企稳意愿较为强烈。

　　从资金面来看，尽管外围市场走势不佳，但国内经济数据体现出一定向好迹象。其中10月份CPI同比涨幅显著回落，创下五个月新低，而维持12周不变的一年央行票据发行利率上周二也出现意外松动。

　　其次，从钢厂生产情况来看，10月份我国粗钢和钢材日均产量分别为176.65万吨和235.71万吨，较9月份分别下降6.5%和7.4%，双双创下今年以来新低。随着国内粗钢产量的连续回落，国内市场资源供应压力逐步减轻。

　　在上述两因素共同作用下，钢材市场获得暂时稳定，建筑钢材厂家以稳中上调为主。伴随钢价的止跌企稳，原料价格也展开了一波反弹行情，目前唐山普碳钢坯出厂价格已经到3920元/吨，而进口矿也较前期低点上涨近7%。同时，经过前期大幅补跌，目前主要钢厂出厂价格也以稳为主，短期成本支撑作用得到一定体现。

　　“西本新干线”分析师表示，以最新的原料价格测算，钢厂生产建筑钢材已经有了一定的利润空间，在目前终端需求出现减弱迹象的情况下，钢厂对价格维稳的意愿趋强，对价格调整较为谨慎。　　在经历连续三周横盘后，钢材市场的阶段性底部可能已经出现。根据钢铁现货交易平台“西本新干线”的监控数据，截至11月10日，钢材价格与上周基本持平，这已经是第三周横盘。部分地区如北京、广州等建筑钢价由于资源紧缺，支持钢价震荡走高，单周取得了每吨数十元的涨幅。总体看来，钢市方向还没有明朗，但市场企稳意愿较为强烈。

　　从资金面来看，尽管外围市场走势不佳，但国内经济数据体现出一定向好迹象。其中10月份CPI同比涨幅显著回落，创下五个月新低，而维持12周不变的一年央行票据发行利率上周二也出现意外松动。

　　其次，从钢厂生产情况来看，10月份我国粗钢和钢材日均产量分别为176.65万吨和235.71万吨，较9月份分别下降6.5%和7.4%，双双创下今年以来新低。随着国内粗钢产量的连续回落，国内市场资源供应压力逐步减轻。

　　在上述两因素共同作用下，钢材市场获得暂时稳定，建筑钢材厂家以稳中上调为主。伴随钢价的止跌企稳，原料价格也展开了一波反弹行情，目前唐山普碳钢坯出厂价格已经到3920元/吨，而进口矿也较前期低点上涨近7%。同时，经过前期大幅补跌，目前主要钢厂出厂价格也以稳为主，短期成本支撑作用得到一定体现。

　　“西本新干线”分析师表示，以最新的原料价格测算，钢厂生产建筑钢材已经有了一定的利润空间，在目前终端需求出现减弱迹象的情况下，钢厂对价格维稳的意愿趋强，对价格调整较为谨慎。

　　宝钢股份全面降价 钢铁市场仍震荡寻底

　　导语：兰格钢铁信息研究中心王国清表示，国内外经济趋弱、下游需求疲软和成本支撑减弱仍是钢价企稳反弹的制约因素，预计11月份国内钢铁市场仍将继续震荡寻底。10月份有14家大中型钢铁企业停炉检修，影响产量约100万吨；此外，河北省26家小钢厂停炉检修，时间未定，影响日产7万吨。

　　经济观察网 记者 庞丽静 由于下游需求持续低迷，钢铁企业从坚守价格底线、到缩减产量到眼下的全面降价。钢铁企业也终难在产业链低谷中独善其身。
　　日前，宝山钢铁股份有限公司率先公布降价价格政策，１２月份公司主流产品出厂价全线下调，其中热轧和冷轧每吨分别降２００元和３００元。涂镀板材价格也普降每吨300-400元。宝钢被看做行业风向标。
　　据兰格钢铁信息研究中心监测数据显示，截止10月31日，兰格钢铁全国钢材综合价格指数为171.7，环比大幅下跌7.1%，长材板材全国均价较上月底下跌了340元。
　　中信建投钢铁行业分析师分析师王喆对本网表示，宝钢降价，有补跌的成分。此前，钢贸商先挺不住了，但钢铁企业一直坚守价格。宝钢这样的大钢厂，降价有一定的滞后性。宝钢产品同市场价格的价差较大。因此此次宝钢产品的出厂价下调更多的是顺应市场的补跌行为。
　　上海生资钢铁市场相关负责人对本网表示，下游需求不好，涨又涨不动，跌有利于出货。钢铁企业此前为了自己利益，肯定不愿意降价，现在是没办法，也是市场倒逼的结果。宝钢本身产品价格就比市场价格高，贸易商一直叫苦。但宝钢此前一直不降价，也是他们比较强势一些，每年钢贸商是要找他们订货的，代理商有求于钢企。
　　三季报显示， 宝钢股份第三季度实现净利润12.42亿元，同比减少51.32%；鞍钢股份前三季度实现净利润2.39亿元，同比减少90.71%，
　　据兰格钢铁信息研究中心监测数据，从监测的7大品种的盈利能力来看，10月份各品种的盈利空间大幅下降，7大品种均已出现亏损，特别是普方坯、热卷、中厚板的亏损额度超过300元。
　　瑞银证券分析师表示，需求疲软和成本挤压导致宝钢股份三季度业绩不如预期。公司四季度改用以当季铁矿石“现货”均价作为合约价的定价模式,高成本库存(2-3个月)和相对更低的钢材实际平均售价可能会小幅拉低四季度盈利水平。
　　兰格钢铁信息研究中心王国清表示，国内外经济趋弱、下游需求疲软和成本支撑减弱仍是钢价企稳反弹的制约因素，预计11月份国内钢铁市场仍将继续震荡寻底。10月份有14家大中型钢铁企业停炉检修，影响产量约100万吨；此外，河北省26家小钢厂停炉检修，时间未定，影响日产7万吨。
　　王国清表示，受制造业需求不旺，特别是汽车、造船、石油、化工、电力、轻工等行业对钢材需求萎缩影响，今年以来，国内钢铁市场对于板材类产品的需求增速放缓较为明显。资金紧张也是导致钢铁下游需求减弱的重要原因。目前钢铁产业链下游环节资金较为紧张，铁路投资放缓、汽车增速放缓，基建投资规模缩小，一批终端用户普遍推迟采购，较大影响钢铁需求释放。进入11月，随着寒冬季节逐渐到来，建筑施工将受到影响，钢铁下游需求逐渐进入淡季。
　　据中钢协旬报数据显示，截止10月中旬，重点统计钢铁生产企业产成品库存较9月底上升100多万吨，钢企库存压力加大。

　　瑞银下调“两拓”第四季度铁矿石价格预期

　　淡水河谷转移部分欧洲矿至中国市场

　　国际投资银行瑞银集团（UBS）日前下调了必和必拓（BHPB）和力拓（Rio Tinto）第四季度实际铁矿石销售价格预期约13%，由166美元/吨降至143美元/吨。

　　瑞银在致客户的一份备注中称，对品位为62%的粉矿的价格作出了上述下调的预期，但仍明显低于铁矿石现货价格。据国外媒体报道，品位为62%的粉矿的价格已降至120美元/吨（FOB）。另一家投行瑞士信贷（Credit Suisse）此前表示，其预计淡水河谷（Vale）第四季度的铁矿石交易均价将降至135美元/吨，其中现货产品数量将增加，且大部分将发往中国。

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　　瑞银称，价格的快速下滑将驱使市场上的一些客户寻求更短期限的协议定价。力拓此前指责称，淡水河谷公司因欧洲销售下降而扩大在中国市场上的现货销售导致了铁矿石价格的下降。淡水河谷对此反驳称，价格下降是因为澳大利亚产量的增加和中国信贷政策的变化使许多贸易商加快出售手中的库存铁矿石。不过，淡水河谷公司董事Jose Carlos Martins已表示，由于欧洲的一些订单被取消，公司已在近期向中国市场额外运送了一些铁矿石。他称，欧洲钢铁生产商目前的产能利用率比此前下降了15%左右，公司正每月向中国运送2船～3船的铁矿石，使供货量增加了15%，约为每月50万吨~60万吨。Martins还表示，中国每年向淡水河谷进口铁矿石1.2亿吨~1.3亿吨，约占中国铁矿石总需求量的12%～13%。澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG认为，中国钢厂需要时间来消化铁矿石库存，已下降了约30%的铁矿石价格需要数月的时间才能恢复，中国钢材价格的疲软也使钢厂不愿意立即补充铁矿石库存。

　　瑞银的分析师此前称，2012年中国的钢产量增长将放缓至4.4%，至7.26亿吨，为自2008年以来最低的增幅，也大幅低于市场估计的今年钢产量11%的增幅。一些分析师此前预计中国明年的钢产量增幅为7%～8%，如果放缓至瑞银预期的4.4%，那钢产量预期将减少约2000万吨，这将使铁矿石的消费量至少减少3500万吨，焦煤的消费量减少1300万吨。

　　印度矿业工业联盟秘书长R.K. Sharma表示，自9月份以来的铁矿石价格下降已使印度供应商难以覆盖因高运费和出口税带来的成本，将迫使他们削减出货量至最低的水平。不过，里昂证券（CLSA）的分析师认为，印度供给的减少不可能对价格提供任何额外的支撑，因澳大利亚和巴西供应商竞相“弥补他们留下的空缺”。

　　力拓正在加速推进其到2015年增加铁矿石年产量50%至3.33亿吨的计划，必和必拓在此期间的目标则是增加年产量37%至2.2亿吨。

　　据路透社报道，11月份的前3天，铁矿石价格有所上涨，品位为62%的铁矿石价格达到120.75美元/吨的水平，因一些买家重回市场，但贸易商认为由此判断市场已反转仍为时过早。新加坡的一位贸易商表示，这只是临时的稳定，并不能确定以后价格会怎样走，但目前还难言反弹。另一位贸易商则表示，市场仍存在下行的可能。

　　钢铁龙头宝钢带头降价 钢材市场迎来减产

　　国内钢铁龙头企业宝钢股份11日率先公布的价格政策显示，12月份公司主流产品出厂价全线下调，其中热轧和冷轧每吨分别降200元和300元。

　　宝钢的大幅降价很大程度上是迫于市场压力。根据监测，整个10月份国内钢材报价下滑270元/吨，进入11月份后跌幅开始收窄，但形势仍不容乐观。

　　有分析师认为，虽然一些钢厂已对11月份的出厂价格大幅下调，但无奈市场价与出厂价倒挂的情况依旧存在，部分钢材品种的倒挂幅度超过200元/吨。在’进货即亏损’的情况下，代理商订货积极性普遍较低，钢厂12月份有继续调整价格的压力。

　　支撑钢价的生产成本也在降低。目前铁矿石的价格较前期高点下滑了近30%，随着前期高价原料库存的消耗殆尽，预计12月份后将逐步体现到钢厂的实际生产成本中。

　　他认为，宝钢此次对12月份出厂价下调200元/吨至400元/吨，带有一定的补跌成分，对当前市场走势不会形成明显利空影响。预计各钢厂12月份的平均降价幅度在200元/吨左右。但因近期钢厂盈利大幅萎缩，部分企业甚至出现亏损，可能限制其下调空间。

　　事实上，比降价更有效的是减少产量。统计数据显示，10月份国内日均粗钢产量176万吨，环比降低6.7%。11月份钢厂的检修减产仍在继续，预计日均产量将维持在170万吨至180万吨的范围。

　　中信建投：钢铁行业数据周报

　　每周观点：二次去库存继续，后期钢价再次下跌概率大
　　1．钢价盘整后再次下跌可能性大
　　本周钢价矿价均稳中略有反弹，目前市场对钢铁行业最大的疑虑就是未来钢价是否会再次下行，我们认为短期内钢价盘整后再次下行的可能性很大，主要理由有三点：1）入冬之后钢材需求尤其是建筑钢需求会有明显回落；2）钢厂减产刚开始，目前减产力度并不大，供给面压力还很大；3）二次去库存有蔓延到钢厂趋势。

　　目前看我们尚难以判断钢价再次下跌的空间，在流动性有放松趋势和钢厂减产力度加大的背景下，会对钢价的下跌有一定的抑制作用，但钢价再次下跌的概率很大。

　　2. 二次去库存将蔓延到钢厂
　　本周钢材库存继续下降，周末钢材社会库存1342.8万吨，比上周末下降44.6万吨，其中长材库存605.4万吨，下降32.7万吨；板材库存737.4万吨，下降11.9万吨。二次去库存的态势延续，我们坚持上周的观点，二次去库存将从贸易商蔓延到钢厂，伴随着钢厂减产和消费淡季的到来，时间大约会持续约2-3个月。
　　3．维持行业“增持”评级
　　我们认为目前基本面依然偏弱，短期内下游需求将进入淡季，钢价再次下跌，投资品种方面，我们强烈推荐高端钢材制品公司“久立特材”的投资机会，看好特钢（大冶特钢）及低估值板材公司（宝钢、华菱、河钢）的投资机会。暂时维持行业“增持”评级不变。

　　东海证券：行业持续低迷、关注特钢与整合

　　本报告关注：
　　统计分析前三季度钢铁行业的盈利状况
　　通过分析供求关系对第四季度的市场状况做出判断
　　给予钢铁行业“标配”评级，第四季度应对普钢企业保持谨慎，关注整合概念和特钢企业
　　前三季度情况。

　　2011年前三季度35家上市公司的营业收入（加权平均，下同）同比增长21.29%（钢材价格和销量同时增长），营业利润同比下滑13.77%（铁矿石价格上升导致成本增加），毛利率下降1.13%至7.43%，净利润率下降0.70%至1.86%。

　　第三季度的营业收入环比下降2.72%（钢材价格下降），净利润环比下降37.96%（铁矿石价格仍在上涨）。
　　下游需求不景气，第四季度钢材价格和铁矿石价格将同时下降。房地产、汽车、机械行业在第四季度很可能持续低迷，钢材的需求继续下滑。10月国际铁矿石价格受到钢铁企业限产的影响价格跌幅较大，而钢企的限产仍在持续。我们认为，第四季度钢材价格和铁矿石价格都将持续下跌。
　　第四季度应对普钢企业保持谨慎。我们认为第四季度大部分普钢企业的销售收入和销售量可能出现同时下降的情况。23家普钢企业共有2295.4亿元的存货，钢材与铁矿石价格同时下跌产生的存货跌价准备将对普钢企业的业绩造成较大压力。
　　关注钢铁行业“十二五”规划。“十二五”规划中提出要产业升级，我们认为产业升级分为产品升级和规模升级两个层次。产品升级为特钢行业带来了良好的发展机会，特钢企业的发展速度将快于整个行业，第四季度可以关注特钢龙头企业。规模升级则要求钢铁企业进行产业重组和兼并，根据以往的经验被重组的公司在重组完成后业绩与股价都会有较大提升，第四季度可以关注那些具有重组概念的企业。
　　给予钢铁行业标配评级。考虑到第四季度钢材需求和钢材价格都会下降，我们认为普钢企业的业绩下滑是大概率事件。建议关注特钢企业大冶特钢（000708）和抚顺特钢（600399）以及具有重组概念的企业韶钢松山（00717）、三钢闽光（002110）和本钢板材（000761）。

　　长江证券：钢价矿价出现阶段企稳，库存继续下降

　　报告要点
　　关键因素一：钢价现货期货都小幅上涨，期现价差略有下降仍为负国内钢价本周小幅反弹，前期跌幅偏大的长材本周成为反弹的主力，而板材表现相对平稳，符合今年以来板材波动较长材偏低的特点：1、前期钢价回落幅度较大，已经部分释放了风险；2、钢价的大幅下跌使得近期产量出现了明显下滑，部分缓解了供给方面的压力；3、受资金成本压力较重及全年波动幅度偏低的影响，社会库存一直都处于并不算高的水平上，使得现货钢价的波动能够更直接反映终端需求的变化，降低了中间需求在钢价下行趋势下对钢价的负面影响。

　　不过，虽然期货价格本周也小幅上涨，但期现价差依然为负且继续小幅下降，说明近期政策的小幅松动仍未能完全改变市场对远期需求下滑的担忧。

　　从投资方面来看，受益于钢价上涨与前期矿价的大幅下跌，估算毛利本周出现小幅改善，具备了一定的反弹条件。但钢价企稳更多来自供给收缩，未来出现盈利持续性改善的首要是修复已经下降的产能利用率，而这一点在投资需求依然存在下滑预期的情况下难以实现，客观上造成了钢价继续上涨动力并不足，获得超额收益的条件看起来也就并不十分充分。
　　关键因素二：库存本周继续下降，长材降幅大于板材
　　本周社会库存继续小幅下降，一是因为近期产量的下降使得供给压力有所收缩，减少了社会资源的投放量，二是在钢价下跌的趋势下依然较重的资金成本压力使得贸易商主动出货的动力较足，也说明了需求虽然下滑但并未出现休克的局面，总需求依然维持在一个较高的水平上。
　　关键因素三：矿石价格小幅上涨，涨幅大于钢价
　　本周矿石价格有所上涨，其中进口矿上涨3.77%，国产矿基本持平：1、经过近期的大幅下跌后矿价已经处于较低的水平上；2、虽然估算毛利始终偏低，但钢铁和矿石的产能问题使得矿价对钢价依然十分敏感，联动性较强。
　　投资建议：关注PB 较低且具备业绩保障的公司
　　建议关注有业绩的新兴铸管、八一钢铁；低PB 的河北钢铁、华菱钢铁。

　　华泰联合：铁矿石、海运费价格明显回升

　　普碳钢价格互有涨跌，不锈钢价格窄幅震荡。

　　25mm 螺纹钢报4349 元/吨，周涨幅1.31%；8mm 线材报4527 元/吨，周涨幅0.81%；5.5mm 热卷报4212 元/吨，周涨幅0.03%；1.0mm 冷轧报5283 元/吨，周跌幅0.01%；20mm 中板报4288 元/吨，周跌幅0.75%。

　　300 系不锈钢价格持平，400 系不锈钢互有涨跌。
　　本周铁矿石原料价格止跌反弹，对钢价形成一定支撑，钢厂检修停产数量增多也使得整体供应压力稍微缓解，钢材价格维持继续窄幅震荡态势。
　　铁矿石价格震荡上行，海运费大幅回升。国内唐山66%铁精粉价格1065 元/吨，周涨幅1.68%；港口印度63.5%铁精粉价格1070 元/吨，周涨幅3.88%。巴西-中国海运费26.23 美元/吨，周涨幅6.62%；澳洲-中国海运费11.29 美元/吨，周涨幅15.71%。据统计本周唐山150 座高炉中14 座检修，开工率仍然达到90.6%，各大钢厂高炉开始出现复产迹象，加上库存消化需要补库，故铁矿石价格出现趋稳探涨的态势，成交量较前几周有所回升，但仍然疲软，市场观望情绪浓厚。
　　本周铁矿石价格和海运费开始回升，致使粗钢加权成本大幅上涨，周涨幅在3%左右，利润大幅下滑。加权生铁成本为2814 元/吨，周涨幅3.167%；加权钢坯成本为3426 元/吨，周涨幅3.041%。分产品来看，螺纹钢加权利润83.9 元/吨，周环比下降85.1 元/吨，毛利率1.93%；线材测算加权利润111.6 元/吨，周环比下降105.3 元/吨，毛利率2.47%；热卷加权利润-230.5 元/吨，周降幅137.4 元/吨，毛利率-5.47%；冷板加权利润264.9 元/吨，较上周下降139.1 元/吨，毛利率5.01%；中板测算加权利润-205.3 元/吨，周降幅166.3 元/吨，毛利率-4.79%。
　　10 月下旬粗钢日产量171.7 万吨，旬环比降4.6%。中钢协最新数据显示，10 月下旬中钢协会员企业粗钢日产量为150.54 万吨，旬环比下降3.55%；预估10 月下旬全国粗钢日产量为171.7 万吨，旬环比下降4.6%。10 月份全月，全国粗钢日均产量为178.64 万吨，较9 月份实际日均产量189 万吨回落5.48%。
　　国内钢铁社会库存总计1342.8 万吨，周跌幅3.21%。临近年底，终端需求季节性萎缩，出于对后市的悲观，本周贸易商仍以去库存为主。螺纹库存513.9 万吨，周跌幅4.61%；线材库存91.5 万吨，周跌幅7.91%；热轧板卷库存439.0 万吨，周跌幅2.26%；中板库存146.2 万吨，周跌幅0.37%；冷轧板卷库存152.2 万吨，周跌幅0.76%，港口铁矿石库存依然居高，总计10232 万吨，周环比上升1.89%。
　　受大盘拖累，黑色金属指数小幅下挫。虽然CPI 指数降至5.5%符合预期，但中央明确不会放缓调控房价的决策引发市场担忧，加之A 股市场经过2 周放量上涨之后，本周进入了盘整，周五收于2481.08，周跌幅1.87%。受大盘拖累，加上基本面并未出现明显好转，黑色金属指数周五报收2405.55，周跌幅1.39%。
　　一周要闻：《钢铁工业“十二五”发展规划》发布； 10 月粗钢产量达5,467.3 万吨，同比增长9.7%；济钢莱钢重组获证监会有条件通过；河北钢铁拟注入铁矿石资产。

　　东方证券：高炉开工率回升，铁矿石继续反弹

　　一周行业点评：
　　下周关注：钢材价格、铁矿石价格
　　本周钢价涨跌互现，国际钢价保持疲软，社会库存继续下降，高炉开工率较 10 月底回升明显，铁矿石继续反弹。

　　预计短期内钢价仍将承受压力考验，铁矿石仍有反弹空间，钢铁行业利润也将继续反弹。

　　从中长期看，随着国内钢铁供需进一步改善和上游矿石供需基本面从偏紧到逐步宽松的转变，预计行业盈利将向合理水平复苏。
　　我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品、区域和成本优势属性公司：八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份、大冶特钢、宝钢股份。
　　一周动态：
　　国内钢价：本周钢价涨跌互现，成交量下降，西本监测的上海终端线螺采购量环比下降15.57%。和上周相比，热轧、螺纹钢、线材价格分别上涨0.3%、1.0%、0.5%，冷轧、中板价格分别下跌0.4%、0.2%。期货方面：螺纹钢期货环比上涨0.9%，线材期货环比上涨2.1%。无取向硅钢、取向硅钢价格均保持不变，不锈钢价格变化范围-1.1%到-0.5%。
　　国际钢价：本周国际钢市保持疲软。美国、韩国钢价下跌，德国和日本有涨有跌。CRU 国际钢价综合指数为190.8，比上周下滑2.9%，比上月下滑6.3%，比去年同期上涨10.1%。欧洲市场保持疲软，多数市场人士认为底部还没到来。
　　美国市场保持疲软，主流钢厂上调薄板价格，下调长材价格。亚洲市场弱势运行，随着现货矿价格持续反弹，多数人士认为钢价正在接近底部。总体上判断短期内国际钢材市场将持续疲软。
　　原材料：本周矿石价格上涨：唐山矿价格上涨2.6%，印度矿价格上涨6.4%。新加坡期货大涨16.0%，新加坡掉期上涨2.6%。西澳到北仑港运费大幅上涨15.7%，巴西到北仑港运费上涨6.6%，BDI 指数周上涨2.9%至1835。废钢、生铁价格分别下跌11.7%、10.9%，焦炭价格不变。随着市场内各利好因素的逐步显现，本周钢材市场以及外矿市场探涨不断。中间虽难免涨跌互现，但整体运行状况尚佳。受此带动，本周国产铁矿市场整体维稳运行。由于市场需求尚未全面释放，实际成交有限整体弱势难掩。
　　盈利趋势：本周行业整体吨钢毛利继续回升。从成本变化看，考虑库存后，现货钢厂成本增加2.8 元，中间钢厂减少10.2 元，长协钢厂减少35.7 元。现货钢厂的吨毛利增加范围为148.4 至200.5 元，中间钢厂的吨毛利变化范围为-28.4至23.8 元，长协钢厂吨毛利变化范围为-25.9 至26.3 元。若不考虑库存周期，各钢厂螺纹钢吨钢毛利变化范围为32.2至70.8 元；热轧吨毛利变化范围为7.4 至16.0 元。按照我们的测算，本周整体行业利润有所回升，预计短期内钢厂仍将继续回暖。 库存：全国钢材社会库存本周继续下降，周下降3.21%。其中长材库存度下降5.13%；板材库存下降1.59%。同比来看，库存下降7.99%。长材库存同比下降4.35%，而板材库存同比下降10.78%。其中冷轧库存同比不变，线材库存同比下降27.78%。
　　股价与估值：本周本周国内钢铁股有所下跌，行业指数较前一周下跌1.4%，跑赢沪深300 指数1.1%。国际钢铁股继续下跌，我们跟踪的10 支国际钢铁股8 支下跌，相对来看，6 支跑输所在市场。
　　要闻预览：10 月粗钢产量达5，467.3 万吨 同比增长9.7% 前10 个月国产汽车产销双超1500 万辆。

　　国金证券：唐山高炉容积开工率回复至88%

　　投资建议
　　随着货币政策的小幅宽松，钢铁终端陆续复工并入市采购，唐山的高炉开工率较上周提升6.22 个百分点，至88.12%，部分城市甚至出现了钢铁及矿石资源紧俏的局面。

　　在这样的背景下，投资对矿石的热情有所升温，我们因此再度聚焦矿石业，以图解答铁矿石未来1-3 个月的价格走势。

　　我们发现，2011 年8-10 月，国内超额囤积铁矿石4163 万吨，占期间铁矿石消费总量的比重达18%，这个囤积的力度是较大的，当前港口铁矿石库存量也处于历史最高水平。据此我们判断，铁矿石的价格也许会出现反弹以及阶段性的机会，但难以大幅走高。
　　按照历史经验，大盘处于反弹趋势中时，通常应首推矿石股，待反弹到中后期时再推钢铁股；但是当前与以往的不同是：矿石的供求关系正在趋于宽松，在这样的背景下，应该如何处理钢铁股和矿石股的配置顺序，对此我们仍在困惑中，将在年度策略报告中给予进一步的思考。
　　继续推荐 11 月份的重点投资组合：河北钢铁、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份。
　　一周回顾
　　同步指标：钢矿价格小幅走高。本周钢价则下跌0.06%，其中长材上涨0.39%，扁平材下跌0.29%，铁矿石综合指数上涨1.11%，我们模拟的完全以现货方式经营的钢企利润回复到近期中值水平；Mysteel 统计的全国重点城市经销商库存续降3.2%，港口矿石库存环比回升1.5%，贸易商银行月贴现率继续下降0.23 个百分点，至8.18%。
　　先行指标：工信部发布钢铁工业“十二五”规划。工信部制定的《钢铁工业“十二五”发展规划》近日对外印发，主要包括六个方面的内容：（1）市场预测；（2）产品升级；（3）节能减排；（4）资源保障；（5）优化布局；（6）兼并重组。再次提高钢铁业集中度，调整产业布局作为要点。
　　国际指标：CRU 国际指数下跌3.05%。除中国外，本周各国钢价均有不同幅度的下跌，日本尤甚，其中CRU 亚洲指数下跌3.54%；废钢价格方面，也是日本大幅下跌，跌幅达11%；中国和其他国家的钢价差有所减小。
　　估值指标：钢铁板块跑赢沪深 300 指数1.1 个百分点。本周SW 钢铁指数下跌1.39%，沪深300 指数下跌2.49%；截至本周五，国金钢铁指数与全部A 股的PB 比值为0.512，较历史平均水平低12.26%，比历史最低水平高20.93%。本周钢铁板块表现较好的为：宁夏恒力（涨13.96%）、华阳科技（涨8.56%）、莱钢股份（涨8.1%）、济南钢铁（涨7.94%）、常宝股份（涨3.11%）；大钢中，河北钢铁涨幅最大（涨3.07%），宝钢股份跌幅最大（跌2.79%）。
　　其他主要信息。（1）今年保障房任务提前完成；（2）房地产投资增速连续3 个月下滑；（3）船用钢需求或受抑；（4）河北钢铁承诺注入铁矿石资产不低于10 亿吨；（5）年内或下调存款准备金率。

　　齐鲁证券：钢贸资金面压力有所缓解

　　钢铁策略周报要点（11.07- 11.11）
　　投资策略：本周大盘回落，上证综合指数周跌幅1.87%，其中钢铁板块跌幅1.39%。

　　本周钢价小幅拉涨。

　　由于近期资金面紧张局面有所缓和，前期资金链断裂出现的抛售现象得到了明显遏制，市场恐慌情绪得到平复。就市场价格表现来看，短期超卖之后价格逐步修复。但就中长期而言，由于面临淡季用钢消费强度衰减，另一方面十二月钢贸行业集中还贷期大考，因此商家对后市相对谨慎，基本以低库存应对，价格反弹之后的持续力目前来看尚显不足；
　　国内钢价：本周钢价小幅回升。虽然需求面上未有明显改善，但经历前期去库后，市面可流通资源较少，使得商家在小幅涨价后依然可以顺利出货。近期政策面发生的微妙变化，可能将为市场普遍认同的淡季预期增加变数。一方面10 月份信贷的放松使得市场及下游资金压力有所缓解，另一方面住建部的施压可能将使部分未开始实质施工的保障房项目在年底前启动地基建设，为年内建筑用钢需求走势带来些许期待；
　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存34.97 万吨，较上周下降0.96 万吨，热轧库存147.66 万吨，较上周下降2.83 万吨。从全国范围看，各品种库存水平维持下降态势，其中螺纹、线材、热轧库存下降较快。在弱势的市场环境及淡季预期下，虽然价格小幅回升，商家仍维持较高的出货意愿，导致库存水平继续下滑。同时由于前期订单量的下降，近期市场到货量较低，短期内贸易商库存压力不大；
　　国际钢价：本周国际钢价普遍下滑，欧美市场下跌明显。欧洲钢厂虽已实施减产以改善供需环境，但需求低迷仍使各品种价格维持下滑态势，市场普遍预期四季度市场环境将持续疲软；本周继续有多家美国薄板厂商上调出厂价，但市场认为需求弱势局面并未改变，钢厂亦无减产计划，提价意义不大；
　　原材料：本周国内矿价企稳回升，河北地区66%铁精粉现货价格为1215 元/吨，较上周上涨40 元/吨，天津港63.5%品位印度铁矿石价格为1065 元/吨，较上周上涨30 元/吨。进口矿方面，海外矿主流报价为140 美元/吨，较上周上涨6.9%。前期去原料库存后钢厂存货普遍偏低，近期钢市企稳，部分钢厂在短暂停产后有复产计划，铁精粉需求回升，预计短期内矿价仍维持超跌反弹态势。

　　河北钢铁：注入铁矿石资源符合预期

　　11月10日晚间，公司发布关于河钢集团承诺注入铁矿石相关事项的公告。

　　我们做如下点评：
　　所注入铁矿石的资源量
　　河北钢铁集团目前掌控的国内铁矿石资源量约50亿吨，2011年计划铁精粉产量700万吨。

　　目前正在建设的矿业项目将在今后几年内陆续投产，预计到2015年年产能可达到3,500万吨。
　　为提高公司的铁矿石自给率，完善上游产业链，河北钢铁集团决定将其拥有的铁矿石业务注入上市公司。河北钢铁集团将在本次公开增发收购邯宝钢铁有限公司完成后立即启动注入程序，首批力争在2012年12月31日之前将权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的铁矿石业务资产注入本公司，主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等，预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年。其后将随着条件成熟继续注入，直至铁矿资产全部进入上市公司。

　　新兴铸管:Q3毛利率年内最高,长期业绩有保障

　　类别：公司研究 机构：华创证券 研究员：韩振国 日期：2011-10-20

　　事项

　　10月18日新兴铸管发布了三季报,报告期内,公司累计实现营业收入394.1亿元,同比增长30.9%;归属母公司所有者净利润11.6亿元,同比增长 11.8%; 对应EPS 为0.60元,符合市场预期。

　　主要观点

　　1. 营收同比增加,环比减少。2011Q3公司实现营业收入124.2亿元,同比增加16.5%,环比减少8.6%。2011Q1-Q3累计生产铸管及管件 111.5万吨、钢坯 372.7万吨、钢材 361.2万吨、钢格板 5.8万吨同比分别增长1.95%、13.01%、16.26%、40.50%。

　　2. 公司营业收入、产量同比增加的主要原因是报告期内铸管新疆40%股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益。而受整个行业景气度下降影响,Q3公司营业收入环比下滑。

　　3. 2011Q3公司财务费用同比增加155.5%,持续大幅增加(2011H1增幅为94.8%),表明随着公司规模扩张,资金压力较大。

　　4. 公司每股经营活动现金流为0.06元,利润多为账面利润,主要原因是应收账款增加、回款变慢,公司应收账款同比增加46.9%,快于营收增长,存在一定经营风险。我们认为公司经营做大的问题是资金压力较大,后期通过资本市场筹集资金是大概率事件。

　　后期看点

　　报告期末公司在建工程同比增285%,连续两年增速保持在100%以上,公司正处于快速扩张期,为近两年业绩增长提供了保障。公司规划,到“十二五”末钢铁产品达到1300万吨,是目前的4倍,铸锻件30万吨、钢格板8万吨。

　　盈利预测

　　预计2011年、2012年净利润分别增长18%、14%,EPS 分别为0.82元、0.94元,PE 分别为10倍、9倍,继续给予推荐评级。

　　风险提示 公司规模扩张速度慢于预期,资金支撑力度缺乏

　　八一钢铁:三季度业绩略低于预期

　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月,公司实现营业收入221.0亿元,同比增长22.3%;实现营业利润6.5亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司所有者净利润5.5亿元,同比增长14.2%;每股收益为0.72元。2011年7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润为1.6亿元,同比增长4.5%,环比下降25.8%;每股收益为0.21元。

　　前三季度收入增长,盈利能力有所下滑。2011年1-9月,国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%,前三季度钢价同比上涨直接推动公司收入同比实现增长。盈利能力方面,2011年1-9月,铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%%。原料价格上涨致使前三季度公司综合毛利率同比下降0.8个百分点至8.6%。

　　三季度收入和盈利能力环比均有所增长。三季度钢价均值环比二季度有小幅下跌,公司收入环比实现增长10.2%预计是公司产品销量增加所致。从季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分别为7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率环比有所回升,产品盈利能力逐渐增强。

　　三季度管理费用大增致使净利润环比下降。三季度公司因新产品研发费用增加致使管理费用环比增长142.8%,三季度期间费用率环比大幅上升1.8个百分点至6.7%。期间费用率的上升吞噬公司主营业务利润空间,导致公司三季度净利润环比下滑25.8%。

　　继续享受区域优势。截至2011年8月,新疆地区房地产开发投资额为239.62亿元,同比增长64.1%,共有6941个施工项目,新开工项目为4755个,新项目计划总投资4802亿元,同比增长151.9%。此外,通过从集团采购铁水将疆内低矿价的成本优势传递到公司,并可享受一定的产品溢价。作为新疆地区钢铁龙头企业,公司成为疆内区域蓝海的直接受益者。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为10倍、7倍、6倍。考虑到公司可继续享受新疆区域优势,且估值较低,我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:疆内需求低于预期风险;钢价下跌超预期风险。

　　华菱钢铁:收入下降但毛利率上升,3季度扭亏为盈

　　类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 日期：2011-10-31

　　第一,3季度营业收入与营业成本同比增长但增速下滑,环比均小幅下降,实现扭亏为盈

　　第二,3季度毛利率与净利润环比均有小幅改善

　　第三,费用水平与存货水平环比均基本持平,经营性现金流环比有所下降

　　第四,期待行业复苏与自身调整,长期盈利趋势有望逐步改善

　　第五,维持“谨慎推荐”评级

　　预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

　　西宁特钢:看好资源和特钢的长期价值

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：唐骁波，孙旭 日期：2011-11-10

　　资源储量丰富,未来两年资源品产量有望持续增长

　　公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨,矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划,我们预计从2011至2015年,铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨,原煤产量将从40万吨提高到250万吨,五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。

　　受益于制造业升级,我国特钢需求将保持较高的增速

　　特钢是钢铁行业“十二五”规划的重点发展方向,随着我国高端制造业的发展,未来我国特钢需求将保持较高的增速;由于存在技术壁垒,特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢,弹簧钢等,通过公司生产技术的改进,我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。

　　风险:资源品价格的波动以及产量增速低于预期

　　受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升,我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%/13%/25%,净利润分别同比增长69%/23%/18%。我们认为对我们盈利预测的主要风险来自特钢,矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.6元

　　我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%,比中期ROE7.8%的水平高91.1%,因此在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价,得出2.7倍的目标市净率,基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。

　　大冶特钢:短期受下游行业需求减慢影响,长期受益于产品结构提升

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：孙旭，唐骁波 日期：2011-11-10

　　调低全年产量目标从140万吨至135万吨

　　公司之前计划2011年销售钢材140万吨,考虑到今年3,4季度下游需求较弱,我们略调低全年钢材销量假设至135万吨。

　　受下游需求较弱影响,调低3季度毛利率假设

　　公司的主要下游为汽车,工程机械和铁路行业。我们认为公司的毛利率主要受下游行业销量增速的影响,并且变化趋势滞后销量增速变化2个月左右。

　　公司3季度毛利率从上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行业4季度销售情况疲弱,我们下调4季度的毛利假设至6.8%。

　　锻件项目达产达效带动公司长期盈利能力提升

　　公司重点投入的锻造项目已经完工并进入调试、试生产阶段,该项目主要用于生产模具钢,超高强度钢等目前主要依赖进口的高端特钢产品,我们认为该项目的完全达产达效,长期来看有利于公司提升产品结构和盈利能力。

　　估值:目标价下调至17.3元,维持“买入”评级

　　我们将2011-13年的EPS分别下调20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我们未来三年平均预测ROE下降至19.6%,因此我们将给予中期市净率的溢价从50%下调到20%,得到2.3x目标市净率和17.3元的目标价,维持“买入”评级。



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