主题：一年期央票利率再下跌 短期难言降息

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　　继上周二（11月8日），央票参考利率意外下探1个基点后，昨日（11月15日），一年期央票利率继续下滑8.58个基点至3.4875%。据《每日经济新闻》记者了解，自8月中旬以来，一年期央票发行利率首度低于同期限定期存款利率。

　　作为“风向标”的一年期央票利率的变动，通常被市场看做流动性变化的信号之一。

　　不过，有券商研究报告称，一年期央票发行利率下调至3.50%以下属于正常现象。报告同时指出，一年期央票发行规模增加至520亿，目的是防止发行利率过快下降，“年内CPI仍将在4%以上，我们认为短期内看不到降息这种明显的政策放松信号”。

　　本周或将结束净投放

　　昨天，央行公开招标发行520亿元一年期央票，发行量较前一期增加了420亿元，参考收益率为3.4875%，较上周同期的3.5733%，下降了8.58%。而此前11周，1年期央票参考收益率一直报收于3.584%。

　　在实行“天量”操作后，央行当日未在公开市场进行正回购。

　　有机构固定投资部人士向《每日经济新闻》表示，“受到利好消息叠加，市场对资金的需求很渴望，而央票仍然有千亿元的需求量。”

　　本周二，银行间质押式回购隔夜利率已经破3%，微涨1个基点，报收于2.9216%。而14天回购利率出现了36个基点的下探。

　　上述人士表示，机构资金很充裕，而银行的信贷额度现在能自由支配，所以跨越资金不再会有大的波动，下探也是正常范围。

　　数据显示，在此前2周，央行先后在公开市净投放了960亿元、670亿元。而这周是否是一个净投放局面，市场反应都比较乐观，认为不论央行本周有无投放，都不会影响市场流动性。

　　不过，随着本周560亿元到期资金较上周缩减一半，本周可能结束净投放局面。同样，未来一周，公开市场到期资金依旧会进一步收窄至530亿元。根据Wind数据统计，12月公开市场到期资金也会进入“冷冬”，只有250亿元。

　　东方证券最新研究报告认为，本周一年期央票发行规模超预期，并且市场传言有定向央票的操作，那么11月底超储率可能在0.9%附近，从趋势上看仅高于6月底水平。在其他政策变量不变的情况下，资金面将会偏紧。12月份财政存款若提前释放（如在20日左右），那么对年底资金面将构成利好。

　　对于一年期央票利率下行，有观察人士认为央行意在减缓债券市场利率下行的幅度，并出现减息预期。但东方证券报告称，一年期央票发行利率下调至3.50%以下属于正常现象。报告同时指出，一年期央票发行规模增加至520亿，目的是防止发行利率过快下降，“年内CPI仍将在4%以上，我们认为短期内看不到降息这种明显的政策放松信号”。

　　转贴利率出现松动

　　受益市场流动性充裕以及信贷松动的双重利好，银行承兑汇票（以下简称票据）市场开始出现松动，交易活跃度也大幅提升。

　　来自全国银行间同业拆借中心数据显示，昨日共有62家机构发送了87笔报价，金额累计441.23亿元。当日，发送单笔回购报价最大的是中信银行福州分行，单笔金额为15亿，总共2笔。而当日单笔转贴报价最大的是中国邮政储蓄银行浙江省分行、民生银行宁波分行、厦门国际银行、招行银行南京分行，单笔金额为10亿，总共5笔。

　　在55笔转贴报价中，买入30笔，加权平均利率8.75%；卖出25笔，加权平均利率7.92%。

　　而在6月~9月上旬，票据市场一直处于低谷，转贴现利率的历史新高一再被破，随着市场走势的明朗化，票据市场又出现松动，转贴利率开始下滑，而银行又开始积极做收票业务。

　　目前在市场交易的票据利率在8.5%左右。沪上一票据中心经理认为，一级市场松动之后，票据的利率就立刻下来了，最近收票很容易。转帖的利率还会有一个下跌。


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