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主题：十二五高端装备业拟定五大突破方向
[编者按]高端装备制造业“十二五”发展规划近期有望正式发布，将选择五大方向重点突破，分别是航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备和智能制造装备。业内分析人士认为，作为战略性新兴产业，高端装备制造业受益国家“十二五”规划明显，政策“红利”派放将激发市场的投资热情，而最先落实专款项目的智能装备、卫星及应用产业将率先受益。
产业动态
“十二五”高端装备制造业拟定五大突破方向（本页）
高端装备制造业 “十二五”规划即将发布
工信部高端装备“十二五”规划审议通过
高端装备政策“红包”将陆续下发
机构研究
民生证券：以创新促转型,关注高端装备制造业—工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》点评
华宝证券：机械行业2012年策略报告——高端装备进口替代带来投资机会
银河证券：坚守低估值巨头,看好新型产业高端装备
东莞证券：航空发动机专题——高端装备皇冠上的明珠,蓄势待发
国海证券：高端装备制造2011年下半年投资策略
平安证券：高端装备系列报告之航空装备制造业——战略布局正当时
中金公司：轨道交通装备政策风险逐步消除
中信证券：海洋工程装备行业专题报告——蓝海征途,扬帆启航
个股掘金
13概念股投资价值解析
“十二五”高端装备制造业拟定五大突破方向
⊙上海证券报记者 李雁争
记者昨日获悉，作为战略新兴产业的重要内容，高端装备制造业“十二五”的发展思路和相关政策措施已经明确，近期有望正式发布。
据了解，“十二五”高端装备制造发展将选择五大方向重点突破，分别是航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备和智能制造装备。
具体说，航空装备方面，将以市场可大规模应用的重点产品研制为主线，重点加快推进大型飞机研制，大力发展系列支线飞机、通用飞机和直升机。
其中，要重点突破发动机、重要机载系统和关键设备，提高航空大部件、空中交通管理系统和先进场站设备的专业化生产能力，建立具有持续发展能力的航空产业体系。
尤其是航空发动机，国家拟将其列入重大专项。
东方证券研究员王天一认为，将航空发动机列入重大专项将有利于国家资金的直接投入，从而形成完整的发动机型号谱系。“预计未来10年我国航空发动机将实现年均20%以上的增速，2020年市场规模达到1000亿元。”
卫星及应用方面，将重点加强航天运输系统、应用卫星系统、卫星地面系统和卫星应用系统建设，加快基于我国空间设施的卫星产业的快速发展。
智能制造装备方面，将重点发展智能仪器仪表与控制系统、关键基础零部件、高档数控机床与基础制造装备、重大智能制造成套装备等四大类产品。
据悉，目前智能装备发展转型、卫星及应用发展专项已经落实。其中，第一批智能制造装备有19个项目，国家补贴资金9.5亿，已经正式启动，钱也下去了。
为支持智能制造装备企业拓展市场，国家将划拨首台套补贴资金。其中补贴资金高达产品销售价格的25%-50%。
作为“十二五”高端装备制造业的另外两大重要方向，相关部门对轨道交通装备、海洋工程装备领域也提出了具体的要求。
对于五大重点领域，国家相关部门将给予全面支持。具体扶持措施包括，对重大技术装备进口元器件、材料实施免税；进出口银行的金融支持等。
高端装备制造业 “十二五”规划即将发布
权威人士16日在中国机械工业经济形势报告会上透露，高端装备制造业“十二五”规划即将发布，重点方向包括航空装备、海洋工程装备、轨道交通装备、卫星制造装备及应用、智能制造装备等5个领域。
这位人士介绍，在智能制造装备、卫星制造装备及应用方面的专项资金已得到落实。智能制造装备方向第一批19个项目，国家补贴资金9.5亿元已下达，比较重视的是带有首台首套性质的产品，国家补贴占产品销售价格的25%-30%，最高的达50%。支持的对象既有项目开发单位，更有首台（套）产品使用部门。对航空装备、海洋工程装备等的财政支持正在落实中。航空发动机也将列入高端装备制造业“十二五”规划相关重大专项规划中。
这位人士说，在金融支持方面，工信部将组织地方企业申请创新产品，贷款可获得优惠。目前，工商银行、中国进出口银行等都在积极配合。
国家税务总局人士告诉中国证券报记者,此前有关部门明确，要加大对新兴产业税收支持力度，高端装备制造业也包括在其中，具体税收优惠政策将在高端装备制造业‘十二五’规划下发后予以明确。
上述权威人士认为，随着目前基本建设投资放缓和节能减排工作推进，各行业需要转型升级。今后一段时期，装备制造业将进入中速增长时期，即产能将供过于求、产品升级换代加速、创新活动非常活跃。（中国证券报 ）
工信部高端装备“十二五”规划审议通过
备受关注的高端装备“十二五”规划即将公布。
工信部装备司司长张相木昨天在出席中国机械工业联合会的会议期间透露，高端装备“十二五”规划已经编制完毕，且工信部已经审议通过。
高端装备“十二五”规划主要分为五个部分：航空装备、卫星制造与应用、轨道交通设备制造、海洋工程装备制造和智能制造装备。
张相木表示，五个方向中两个资金已经落实，即智能制造装备和卫星制造与应用。第一批智能制造装备中有19个项目，国家的补贴额约为9.5亿元，由工信部、发改委、财政部三部委联合下达。
据他介绍，补贴的方向属于智能制造装备范畴，比较重视的是带有首台首套性质的产品，国家补贴占产品销售价格的25%~30%，最高的达50%，支持的对象既有项目开发单位，更有首台套使用部门，其中使用单位占国家补贴部分80%。
仅仅依靠国家的补贴无法支撑起高端装备制造的发展。哈尔滨量具刃具集团有限责任公司一位管理层告诉《第一财经日报》，国家的补贴应该放在重点领域，如果泛泛补贴，将无法支持行业发展，因为许多企业缺乏内生动力。
伴随国家实施转变经济增长方式的发展战略，高端装备制造产业将迎来发展机遇。虽然机械行业目前存在部分行业产能过剩的情况，但是高端装备制造依然需要大量进口。
华宝证券数据显示，内燃机、仪器仪表、办公用品和食品机械进口依存度较高。如农业机械中的大功率拖拉机和高端水稻玉米收割机70%以上需要进口或者依赖外资企业，内燃机中的大功率高速机80%以上需要进口，石化机械中的大功率泵阀和反应器60%以上需要进口，机床工具中的高端数控机床95%以上需要进口，基础件中的高压液压泵90%以上需要进口。
华宝证券装备制造分析师王合绪认为，较高的进口依存度为进口替代提供了巨大的空间，从“十二五”开始，我国高端装备进口替代有望进入快速阶段。（第一财经日报）
高端装备政策“红包”将陆续下发
工信部装备司司长张相木在16日召开的机械工业经济形势报告会上表示，高端装备制造业“十二五”规划即将下发，其中，智能装备发展专项、卫星及应用发展专项的国家补贴资金已经落实。智能装备首台套补贴占到产品销售价格的25-50%。
业内分析人士认为，作为战略性新兴产业，高端装备制造业受益国家“十二五”规划明显，政策“红利”派放将激发市场的投资热情，而最先落实专款项目的智能装备、卫星及应用产业将率先受益。
第一批补贴资金达9.5亿元
张相木表示，第一批落实补贴资金的智能制造装备有19个项目，国家补贴资金9.5亿元，现已经正式启动，实施方案三部委已下达。高端装备制造业其他分项目补贴资金落实也在进展之中。
据了解，智能装备制造业重点扶持子行业有，智能仪器仪表与控制系统、关键零部件及通用部件、智能专用装备、高档数控机床与基础制造装备、自动化成套生产线。
目前，我国智能装备的产业规模约为3000亿元，国内市场多被国外厂商所占据。国内厂商在智能仪器仪表与控制系统占有率为10%，工业机器人与专用装备为20%，中档数控机床为20%，高档数控机床为1%。
中金研究报告认为，预计到2015年，我国智能装备产业销售收入将达到1万亿元，国民经济重点产业所需高端智能装备及基础制造装备国内市场占有率达到50%，2020年智能装备行业销售收入达到2万亿元，国内市场占有率达到70%。
分析人士指出，我国装备自动化程度较低，市场空间巨大，人工成本上升和技术进步将加速这一过程。智能装备替代人工行业涉及的上市公司有机器人（300024）、沈阳机床（000410）、林州重机（002535）和新研股份（300159）。
卫星及应用受益明显
卫星及应用产业中重点扶持的子行业包括卫星制造、发射服务、卫星运营、卫星地面设备制造。
据了解，目前卫星制造和发射产业规模为70亿元，卫星应用产业规模为600亿元。制造和发射产业分别被航天五院和航天一院所垄断，卫星应用产业中GPS导航系统占据了95%以上的市场份额，国产北斗导航系统仅占1%。
中金研究报告中提到，目前我国已发射8颗北斗导航卫星，计划到2012年，我国将发射10多颗卫星，建成覆盖亚太地区的北斗卫星导航系统。预计到2020年建成由5颗静止轨道和30颗非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统。北斗卫星导航系统2015年将形成价值1500亿元到2000亿元产业，2020年有望达到4000亿元。
行业研究人员认为，航天电子（600879）拥有卫星导航应用国家工程研究中心，是北斗导航的最大受益者。（中国证券报）
机械:以创新促转型,关注高端装备制造业—工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》点评
机械行业
研究机构：民生证券 分析师：张琢 撰写日期：2011-11-15
我们认为,本规划为《高端装备制造业“十二五”规划》等战略性新兴产业技术创新的指引,机械行业仍处利润下滑通道,但成本侧已经开始改善,建议关注高端装备制造业的主题投资机会,重点关注航空、智能装备板块和将受益于核电重启的重型机械板块。主要投资标的包括航空动力、成发科技、中航动控、西飞国际、洪都航空、哈飞股份、中航重机、机器人、中国一重、中国二重、太原重工等。
同时,可关注本次规划受益的相关个股,包括有望继续获得财政扶持的沈阳机床、华中数控、机器人,作为产业技术创新鼓励方向的游艇类公司太阳鸟、上海佳豪和船用发动机公司潍柴重机。
机械行业2012年策略报告:高端装备进口替代带来投资机会
中国进入经济、投资低增长时期。“十二五”规划确定我国经济发展速度是7%,要把工作重点放在提高经济增长质量和效益上来,可以预见十二五期间经济增速将明显放缓。在房地产调控和基础设施投资调整的情况下投资增速也将明显放缓。金融危机后欧美经济的疲软和贸易保护主义抬头,出口贡献率将明显下降。预计十二五期间消费的贡献会持续上升。经济和投资增速的降低意味着与固定资产投资相关性较大的资本密集型产业以及劳动密集型产业增速将放缓,而技术密集型的高端装备制造业增长会加速。
高端装备进口替代开始加速。高端装备进口替代的驱动因素有三个,一是高端装备目前的进口依存度还比较高,成为我国装备制造业振兴的瓶颈;二是高端装备制造业的技术水平和管理水平已取得明显的进步,这为我国高端装备制造业的进口替代提供了条件;三是国家政策支持力度大,“十一五”期间,国家就先后出台《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》、《装备制造业调整和振兴规划》和《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,将高端装备制造产业定为我国现阶段重点培育和发展的七大战略性新兴产业,到2020年将发展成为国民经济的支柱产业。
通用机械和基础件行业高端领域的进口替代机会最大。通用机械和基础件下游行业分布广泛,产业关联度高,对高端装备制造业的振兴起着举足轻重的作用。由于未来5年投资的贡献率将降低,消费的贡献率将提升,与制造业改造升级密切相关的通用机械和基础件行业将有更多的投资机会。通用机械2010年产值1.22万亿元,国产化率将在80%左右,进口替代空间超过2400亿元;基础件行业2010年产值达到1.28万亿,其国产化率大约79%,进口替代空间在2688亿元左右。
重点公司推荐。我们重点推荐未来在风电电控系统等核心配套件领域有巨大进口替代空间的华锐铸钢(002204),在大型高端鼓风机领域具有巨大进口替代空间的陕鼓动力(601369),在大型空分设备领域和气体运营领域有着巨大进口替代空间的杭氧股份(002430),以及在螺杆压缩机领域有着巨大进口替代空间的开山股份(300257)。（华宝证券）
机械行业周报:坚守低估值巨头,看好新型产业高端装备
机械行业
研究机构：银河证券 分析师：邱世梁，邹润芳，鞠厚林 撰写日期：2011-10-16
1、航天军工、节能环保设备、冷链设备景气度向好
工程机械景气下行,但小周期向上;造船中周期景气下行;煤炭机械景气持续;航天国防景气上行,航空、航天景气上行;铁路设备景气度下行;核电装备景气下降;农机水利设备、节能环保、智能装备景气上行;冷链设备行业景气上行;海工装备景气上行。
2.投资组合:
大市值(中联重科、三一、中国重工、航天信息、天地科技)
中市值(杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、沈阳机床)
小市值(安凯客车、中鼎股份、利欧、机器人、锐奇股份、中航光电、st高陶)
3.传统周期需要等待、持续看好新型产业高端装备
在目前国内经济回落压力和通胀压力比较大,信贷紧缩持续,房地产投资和高铁等基础设施建设减速比较明显,传统周期行业景气度不佳,需要等待投资机会。
我们比较看好新型产业 装备制造业涉及5大子产业:我们看好航空、航天、智能装备 持续看好航天军工:维持前期观点,继续看好卫星领域、电子信息领域和发动机领域的增长前景。重点公司中国卫星、航天信息和中航光电等业绩增速稳定,未来继续面临有利的发展环境,受益于军工集团资产整合的潜力很大,维持“推荐”评级。
智能装备:机器人等
新能源客车及关键零部件:安凯客车。
制造业转型服务业:传统制造业面临发展瓶颈,凭借在制造业积累的客户资源、技术储备、项目经验,转型进入下游服务业,拓展盈利增长极。重点公司杭氧股份、盾安环境。
工程机械:环比数据持续在改善,二三线城市限购对房地产开工将产生负面影响;铁路投资增速因铁路运营事件的影响下降,将降低工程机械需求。行业未来集中度将进一步提升,龙头企业将在行业景气下行过程中进一步提高市场份额。建议坚守中联、三一两大巨头。
航空发动机专题:高端装备皇冠上的明珠,蓄势待发
机械行业
研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-09-28
航空发动机:高端装备皇冠上的明珠。航空发动机研制技术难度大、耗资多、周期长,行业壁垒非常高,目前世界上只有美、俄、法、英等少数几个国家能独立制造拥有全部自主知识产权的航空涡轮发动机,特别民用航空发动机市场,基本被美欧发达国家垄断,太行发动机研制成功使得我国也跻身为能够自主研制生产涡扇发动机的少数国家之一。
国家政策给力,我国航空发动机产业蓄势待发。我国航空发动机研制经历了仿制、改进改型,逐步进入自主研发的阶段,先后研制成功涡喷、涡扇式航空发动机。作为高端装备皇冠上的明珠,我国越来重视其研制生产,从国家政策和行业规划方面更多倾向于其发展,十二五期间我国航空发动机有望继国产大飞机项目后,又一个列入国家重大科技专项。
三大需求因素驱动航空发动机产业进入高速发展期。我国航空发动机发展的驱动力主要为三大需求因素。其一、我国经济高速增长带动民用航空运输业繁荣,特别是通航管制逐渐放开,都将刺激民用航空制造业繁荣;其二、国防战略安全及军费开支增加将驱动我国战机升级换代,带动军用飞机制造业繁荣;其三、世界经济逐渐走出低谷将带动全球航空运输业快速发展,从而给航空零部件转包业务带来巨大需求空间。民用航空需求、军用航空需求以及转包业务繁荣将驱动我国航空发动机进入高速发展期。
航空发动机产业投资策略:借力国家产业规划,长期受益明显。投资逻辑为三大需求因素驱动产业进入快速发展通道,产业规划和国家政策支持将成为长期股价的支撑力。短期我国战斗机面临更新换代需求,中期民用航空运输业进入繁荣期,长期国产大飞机项目投资力度进一步加大,都将带动航空发动机巨大需求空间。我们中长期看好航空发动机产业的发展空间,建议关注航空动力、成发科技、中航动控、宝钛股份、钢研高纳。
风险提示。行业政策、资产重组失败以及军工估值较高等风险。
高端装备制造2011年下半年投资策略:工业自动化——中国工业生产发展的必然方向
机械行业
研究机构：国海证券 分析师：马金良 撰写日期：2011-07-04
工业自动化装备的定义 本文所指的“工业自动化装备”,仅指服务于机械设备制造工业的自动化装备,可分为三大类,即数控机床、工业机器人和自动化辅助生产装备。
工业自动化的“春天”来临 日趋上升的人工成本、产业结构的优化升级、国家政策的大力扶持,这三大因素将催生工业自动化领域的“春天”。其中,产业结构优化升级是推进我国工业自动化发展的核心因素。
数控机床:薄利时代,技术为王 受固定资产投资拉动,我国数控机床行业还将延续高增长势头。目前国内数控机床行业存在“低端混战,高端失守”的局面,行业进入薄利时代,是否拥有核心技术将成为决定企业走向的关键。我们认为,日发数码和华中数控有望成为细分行业的“王者”。
工业机器人及自动化辅助装备:故事才刚刚开始 我国工业机器人及自动化辅助装备发展水平较之工业发达国家差距巨大,想象空间无限。随着国内固定资产投资的持续增加,以及国产自动化装备的进口替代效应增强,我国工业机器人及自动化辅助装备将迎来快速增长期。看好机器人(300008)、智云股份(300097)和天奇股份(002009)。
投资逻辑 我国正处于工业化建设的中后期,工业深化将由外延式增长进入内涵式增长阶段。中国经济必然进入一个以企业设备投资为特征的设备投资周期。这与国家提出的“产业结构优化升级”不谋而合。智能装备,尤其是工业自动化装备对于促进产业布局的合理性和企业生产的高级化至关重要,必然成为产业升级的发展方向,我们认为在工业自动化领域掌握核心技术的企业将能享受行业高速发展带来的利好。
投资标的 在工业自动化装备行业的上市公司中,日发数码(002520)、华中数控(300161)、机器人(300024)、智云股份(300097)和天奇股份(002009)是最具投资价值的标的,考虑估值水平和股价促发时点等因素,分别给予“增持”、“中性”、“增持”、“增持”和“增持”的评级。
高端装备系列报告之航空装备制造业:战略布局正当时
机械行业
研究机构：平安证券 分析师：叶国际，张微 撰写日期：2011-06-16
十二五航空装备制造迎来战略机遇期。
十二五,高端装备制造业将提到国家战略推动层面,我们认为,航空航天装备制造业全产业链都具有高端装备属性,其中航空装备制造具有更大的市场空间,未来政策扶持超预期可能性大。
十二五航空装备制造业预计发生四个重大变化,行业迎来良好投资机会。
资产证券化进入深水区,最优质资产将上市。按中航集团规划,十二五资产证券化将深入推进;目前防务资产、发动机、直升机、航空电子及机电系统均有优质资产未上市。
我们预计行业十二五年均复合增长20-30%,行业进入快速增长期。十二五是中航集团到2017年实现万亿的关键阶段,歼10、歼11、直9等先进产品完全成熟,出口+内销将促进行业平稳增长;除上述产品外,预计航母舰载机、枭龙、L15、直8(AC311)、直10及直15等新机量产推动行业快速增长。
民机方面,十二五支线客机ARJ21预计将量产,大飞机C919将试飞,并有望带动航空转包实现年均超过40%增长;通用航空有爆发可能。
航空装备制造盈利能力将提升。国内航空装备制造业资源比较分散,盈利能力比较差,经过中航集团专业化整合并持续改进后,资产利用效率将明显提升,预计公司与国外优秀企业的盈利能力差距将逐步缩小。
将形成一批具有初步国际竞争力的航空装备制造巨头。中国航空军工研制出国际先进水平的第三代歼击机歼10,并成功试飞国际最先进水平的第四代歼击机歼20,我们认为,中国研制出世界一流的航空武器将产生世界一流的航空装备制造企业,无论在整机还是关键系统领域。
市场调整带来布局低估值的优质航空装备制造股机会,我们强烈推荐中航精机、中航重机,推荐重组预期较强的航空动力、哈飞股份和中航黑豹。
机械行业周报:轨道交通装备政策风险逐步消除
机械行业
研究机构：中金公司 分析师：吴慧敏，张松 撰写日期：2011-04-19
本周关注:
1)高端装备制造业明确五大方向:工信部起草《“十二五”高端装备制造业产业发展规划》,提出航空、航天、高速铁路、海洋工程和智能装备将为十二五期间重点发展的细分行业,预计到2015年,高端装备制造业年销售产值将在6万亿元以上;力争到2020年,高端装备制造业销售产值占装备制造业销售产值的30%以上,国内市场满足率超过25%;
2)靴子落地,轨道交通装备政策风险逐步消除:铁道部部长盛光祖接受人民日报采访时提到铁路“新十二五规划”,其中包括,十二五铁路基建投资2.8万亿,突出强调“保在建、上必需、重配套”,高铁建成后,实施三种速度等级混合运行等。详见我们4月14日报告《靴子落地,新十二五规划目标初步确定》;
3)工程机械3月份销量维持旺盛:截至目前最新数据,挖掘机、装载机、推土机1-3月累计分别同比增长58.6%,43.7%和65.9%,3月单月同比增长42.9%、37.2%和66.1%,需求仍维持旺盛;
4)一季报披露:安徽合力和中国南车将于4月23日披露2011年一季报,郑煤机将于4月25日披露一季报;
投资建议:
1)工程机械一季报行情接近尾声:工程机械板块对应2011年的平均市盈率分别为15.8倍,估值位于合理区间的高端。目前市场已经逐步反映一季度高增长的预期,往前看,我们认为,二季度销量受宏观调控影响存在不确定性,加之处于业绩真空期,股价继续上行空间有限;
2)轨道交通装备政策风险逐步消除:目前,中国南车A股、H股2011年PE分别为22.7和22.6倍,位于合理估值区间低端,我们认为,随着公司一季度业绩的超预期、铁道部二季度装备招标的重启、公司新产品的下线,轨道交通装备公司有望迎来触底反弹行情;
3)煤炭机械整体估值偏高:A股煤炭机械板块对应2011年的平均市盈率分别为29.7倍,H股三一国际和国际煤机2011年市盈率分别为27.0和16.3倍;我们认为,板块整体估值偏高,短期吸引力不大;
上周回顾:
行业层面:铁道部部长盛光祖接受人民日报采访时表示:“十二五”期间,铁路新线投产总规模控制在3万公里,“十二五”末铁路运营里程达12万公里左右,其中:以高速铁路为主骨架的快速铁路网4.5万公里左右,西部铁路5万公里左右,快速铁路网将按照三个速度等级建设:分别是时速300公里,200-250公里和200公里以下,按照这个规模,“十二五”期间将安排基建投资2.8万亿元;
公司层面:柳工发布一季度业绩预告:归属于母公司所有者净利润5.8亿元-6.2亿元,同比增长50%-60%,每股收益0.78-0.83元;厦工股份发布一季度业绩预告,归属母公司所有者净利润2.2亿元-2.7亿元,同比增长60%-100%,每股收益0.28-0.35元;山河智能发布2010年年报和2011年一季报,2010年归属母公司净利润2.0亿元,同比增长92.2%,每股收益0.48元;2011年一季度归属母公司净利润0.7亿元,同比增长20.5%,每股收益0.16元;
资本市场:上周A股上证指数上涨1.2%,A股机械公司体现获利了结的趋势,柳工、郑煤机周跌幅达5.3%和4.4%,整体跑输大盘;H股恒生国企指数下跌2.0%,我们重点推荐的中国南车触底反弹,周涨幅8.0%,中金香港CorpDay推荐的国际煤机、三一国际、中联重科分别上涨11.3%、3.5%和1.6%,整体跑赢大盘;
风险提示:信贷紧缩影响工程机械销售、房地产限购影响新开工预期、铁道部事件影响继续扩大等;
海洋工程装备行业专题报告:蓝海征途,扬帆启航
机械行业
研究机构：中信证券 分析师：张霆，杨绍辉，郭亚凌，薛小波 撰写日期：2011-10-13
全球海工行业市场规模350亿-450亿美元。根据2006-2011年全球海工市场订单状况,我们估计行业年均市场规模约350亿-450亿美元,其中海洋钻井平台占比最大,年均市场规模约200亿美元,其次是采油平台和海工辅助船,年均市场规模各约100亿美元。预计未来5年国内海工装备订单主要来源于南海等国内海工需求,年均市场规模约40亿-50亿美元。
未来海洋工程呈现往深海开采发展的趋势。由于陆地和浅海的石油钻采活动增量有限,石油消费持续增长和高油价驱动深海油气资源钻采日益活跃。浮式钻井平台和FPSO等海工产品适用于深海石油钻采,是未来海工装备主要发展方向。巴西和西非具有丰富深海油气资源,气候好于墨西哥湾和北海,将是未来海工市场主要增长点。
我国海工装备产业仍处于起步阶段。欧美基本垄断全球海工设计与核心部件供应,新加坡、韩国占海工装备制造承包的主要市场。我国在自升式和半潜式钻井平台、FPSO改装和海工辅助船等海工产品方面具有制造经验,但在浮式钻井平台、FPSO新建、海工设计和核心系统等方面缺乏国际竞争力,短期难分享到巴西与西非等深海领域海工市场发展机遇。
战略规划为我国海工发展壮大提供契机。近期出台的《海洋工程装备产业创新发展战略( 2011-2020)》旨在明确行业发展目标、重点和路径,为我国海工企业争取订单创造了有利条件。但由于我国海工行业的整体竞争力不强,短期内较难直接受益于海外海工市场的发展机会,对相关上市公司短期业绩影响比较有限。
风险因素。原油价格持续下跌,人力成本上升等。
行业投资策略。目前海洋石油钻采由浅海走向深海,全球海工市场再次迎来发展机遇,但我国海工装备的建造能力落后于欧美和韩国、新加坡,产业发展有赖于国内海工需求、政策和资金支持。考虑我国海工装备产业面临的机遇和挑战,首次给予海工装备子行业“中性”评级,建议关注中集集团、海油工程、中国重工、中国船舶和振华重工等相关上市公司。
个股解析
航天电子:盈利能力持续下降,期待新产品带来业绩回升
天相投资
2011年1-6月,公司实现营业收入13.83亿元,同比增长22.05%;营业利润6,887万元,同比减少18.71%;归属母公司所有者净利润5,858万元,同比减少17.12%;实现基本每股收益0.07元。
综合毛利率持续下滑,盈利能力下降。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业,军品业务占比超过70%。2011年上半年,公司收入稳步增长,但综合毛利率却持续下滑,同比下降1.93个百分点,仅为25.86%,其中,军品业务毛利率为29.41%,同比下降了3.52个百分点。由于原材料采购成本及人工费用成本持续居高不下,且军品价格弹性较小,公司的利润空间不断被压缩。随着航天军工市场逐步开放,公司军品业务市场竞争加剧,原有产品的毛利率面临进一步下滑的风险。此外,公司民品规模尚小,增速较缓,且毛利率不到20%,短期内难以对公司业绩形成较大的贡献。
财务费用大幅增长,拟发行公司债券。上半年公司财务费用为4,319万元,同比增长了80.98%,财务费用率达到3.12%,同比提高了1.02个百分点。公司财务费用大幅增长,主要是由于贷款利率提高,以及利息资本化金额同比减少。为了降低财务费用,满足大量的资金需求,公司拟发行不超过12.6亿元、期限不超过5年的公司债券,公司财务情况有望改善。
新产品正处于市场开拓期,未来值得期待。公司此前累计投资10多亿元进行产业能力建设,这些项目多为军品领域,具有较强的盈利能力。目前大部分项目都已陆续达产并开始贡献收益,其中,小型集成化飞行控制系统研制生产项目已与用户签订供货合同,激光惯导、遥控遥测等产品的国际市场开拓也正在洽谈中,两款具有双模导航功能的高清多媒体SoC芯片已完成研制和量产,正式进入批量销售阶段。随着市场开拓力度加大,这些新项目产品将成为公司新的利润增长点,公司下半年业绩有望回升。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,按照最新收盘价11.06元计算,对应的动态市盈率水平分别为50倍、39倍和31倍,虽然目前公司的盈利能力较弱,但鉴于公司产业能力提升,下半年业绩有望改善,且具有大股东的资产注入预期,我们维持公司“增持”的投资评级。
机器人：订单增速较快 新业务遍地开花
机器人三季度业绩基本符合预期。三季度公司销售收入1.85亿元，同比增长34%，营业利润3600万元，同比增长28.1%，归属母公司净利润3122万元，同比增长33.5%。公司前三季度销售收入5.46亿元，同比增长45.6%，营业利润8726万元，同比增长39%，归属母公司净利润7939万元，同比增长45.1%。三季报业绩基本符合预期。
重申机器人的下游应用延伸程度较高。机器人所处的智能化装备行业具备极强的业务弹性，市场应用空间无限。机器人的业务优势在于公司技术的逐步累计可以形成较强的技术竞争门槛，逐渐形成强者恒强的竞争态势。同时，较强的技术积累为机器人向下游其他应用领域提供了良好的平台。从机器人所处的行业以及其业务模式来看，未来持续的高速成长是可以保障的。（ 德邦证券）
沈阳机床:需求出现下滑迹象
天相投资
2011年1-9月,公司实现营业收入75.18亿元,同比增长9.58%;营业利润1.39亿元,同比增长109.23%;归属母公司所有者净利润1.22亿元,同比下降29.56%;基本每股收益0.22元/股。
2011年3季度单季,公司实现营业收入23.46亿元,同比下降6.17%;营业利润3,460万元,同比增长161.66%;归属母公司所有者净利润3,008万元,同比增长182.11%;基本每股收益0.06元/股。
紧缩政策导致需求下滑。受紧缩政策的影响,主要下游汽车和工程机械需求下滑继而影响其设备采购的需求,公司3季度业绩出现下滑。我们对4季度的需求情况持较为谨慎的观点,短期看不到政策放松的迹象,主要下游也没有转向积极设备投资的迹象。
毛利率有望持续改善。公司主营业务毛利率为20.7%,同比上升2.24个百分点,是营业利润大幅上升的主要原因。我们认为公司毛利率仍有望持续改善:1)普通机床有望维持国内龙头地位,毛利率有望稳中有升;2)数控机床功能部件及立式加工中心产业化项目建成投产,将大幅降低功能部件的采购成本,同时高毛利的加工中心将改善公司产品结构,公司数控机床的毛利率有望继续提升。
政府补贴大幅下降导致净利润显著下降。此前公司净利润主要来自于政府补助。报告期内,公司营业外收入仅为2,153万元,而去年同期高达1.52亿元,这是公司在营业利润显著增长的情况下净利润下滑的原因。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.35元、0.5元和0.65元,按照10月19日的收盘价9.96元计算,对应的动态PE分别为28倍、20倍和15倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)钢材等原材料价格上涨的风险。2)机床行业下游投资增速放缓的风险。
林州重机:买入煤机成套装备最具潜力的新星股
十二五末煤炭综采化率将突破
75%根据国家发改委、能源局、安监总局、煤监局四部门今年10月31日联合下发《关于“十二五”期间进一步推进煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》,“十二五”期间,全国煤炭行业将淘汰落后产能9718万吨,2917处小煤矿退出市场。目前,全国仍有近10000处小煤矿。我们预计,本轮结构调整结束后,“十二五”末小煤矿数量将降至7000处以内,煤炭综采化率将达到75%以上。
预计煤炭综采设备全行业保持
18%的增速从煤炭机械的需求来源上,我们认为主要有三个方面:新增煤炭开采带来的煤机需求、原有煤炭综采化率提升带来的需求、旧煤机的更新需求。我们预测,煤炭综采设备在未来几年仍将保持年复合18%左右的快速增长。
标的推荐林州重机,股权激励为公司高速增长提供坚实动力
林州重机的股权激励已正式授予。激励方案条件较高,要求公司2011年、12年、13年实现归属母公司的净利润分别不低于1.8亿、3亿和4.5亿元;每年的加权平均ROE不低于8%。
我们认为,公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。
大客户开拓成效显著,新产品提升盈利能力
林州重机大客户战略成效显著,今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户,今后有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。我们预计公司今年支架产品收入大约7亿,刮板机收入翻倍增长至2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售,预计销量50台,1.5亿收入,40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利,预计明年拿到安标并实现销售,毛利率40%左右,进一步提升公司未来盈利能力。
预计2011-2013年EPS0.48、0.85、1.15元,“买入”评级
我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景,以及新大客户的拓展能力。在高毛利新产品的拉动下,公司综合盈利能力将持续上升。预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.85、1.15元。
我们给予公司2012年25倍PE,目标价21元,维持“买入”评级。（光大证券）
新研股份三季报点评报告:疆外市场拓展稳步推进
长城证券
要点:三季报概况:公司2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润为6062.64万元,同比增长33.15%;基本每股收益为0.67元。其中,2011年7-9月实现营业收入2.49亿元,同比增长33.55%,归属于上市公司股东的净利润为5029.51万元,同比增长30.97%;基本每股收益为0.56元。
公司业绩季节性变化特征明显:上半年累计实现营业收入5951.28万元,三季度一个季度收入2.49亿元,远超上半年累计收入。主要是由于公司玉米收割机等产品集中在农户收割玉米前期开始采购,一二季度则主要是公司组织生产的时间,三季度收入通常超过全年一半以上。
所得税免征优惠到期影响净利润同比增速。1-9月累计实现收入3.08亿元,同比增长37.06%,增速高于净利润增速(33.15%)主要原因是由于母公司现行企业所得税是按照高新技术企业15%的税率征税,此前享受国家免征政策于去年底到期所致。
部分地区农机购臵补贴执行不到位影响行业短期增速。公司所处农机设备生产行业,产品一直享受国家的农机购臵补贴,但近期个别地区由于按照季节补贴,玉米机购臵多在三季度,出现了补贴资金紧张的情况,补贴额度从全年看出现前高后低,影响了行业今年的销售。此前预计全年销售1300台玉米收割机可能会有所降低。
销售费用、管理费用占比略有提高。报告期内销售费用同比增长了39.64%,占销售收入的比重上升了0.17个点,主要是由于公司在疆外市场销售规模扩大,运费增肌所致;管理费用同比增长55.86%,占收入比重上升了0.9个点,主要是由于公司今年生产规模扩大,疆外业务占比提高导致相关费用增加。
未来看点:一、销售渠道逐步铺开。在疆外市场上,公司采用经销商模式已取得较好的效果。若能顺利在异地复制扩张,公司增长速度将进一步提高。疆外市场将逐步成为公司利润增长的重要支撑。二、新产品不断投放市场。公司前身为科研院所,具有深厚的研究实力,结合近年对市场需求敏锐的把握和理解,不断开发各种新产品投放市场,新产品进入批量生产后将助力公司增长。目前正在研发、生产的包括辣椒收割机、番茄收割机、大型液压翻转犁等高附加值产品,待技术成熟后即可批量生产。
维持“强烈推荐”评级。受部分地区补贴缩减影响,股价已有所体现。我们看好公司强大的产品研发能力和管理层的经营管理能力,公司目前手握大量现金扩产产能,开拓市场,小幅下调公司11、12年EPS至0.87元、1.27元,对应市盈率分别为30.1倍,20.6倍。考虑到公司良好的成长性和未来收购兼并快速发展的预期,维持强烈推荐评级。
风险提示:1、农机补贴大幅缩减范围扩大;2、新市场开拓进展缓慢。
中航精机:盈利符合预期
天相投资
2011年1-9月份,公司实现营业收入4.85亿元,同比增长12.41%;归属母公司所有者净利润3,369万元,同比增长20.55%;EPS 为0.16元;3季度,公司实现营业收入1.65亿元,同比增长6.91%;归属于母公司所有者净利润1,170万元,同比增长11.29%;EPS 为0.05元。
公司经营性现金流量净额大幅增长。1-9月份,公司经营活动产生的现金流量净额为6759.65万元,较上年同期增加2248.19万元,增长49.83%,主要是由于采用承兑汇票支付货款的比例加大,公司购买商品、接受劳务支付的现金同比减少4,533万元。
毛利率同比略有下降,全年将保持稳定。1-9月份,公司综合毛利率为18.95%,同比下降0.47个百分点,3季度公司综合毛利率为17.87%,同比下降0.34个百分点,环比下降2.92个百分点,主要是由于主营产品调角器的增速大幅回落和钢材价格同比上涨。公司调角器的市场占有率较高,议价能力较强,同时随着通胀预期的逐渐稳定和国际大宗商品价格回落,原材料价格也有望趋稳,全年的综合毛利率仍有望恢复到19%以上。
期间费用率下降明显,管理费用率上升源于技术开发费同比增加。1-9月份,公司期间费用率为11.03%,同比下降0.26个百分点,主要是由于销售费用率同比大幅下降1.77个百分点,虽然管理费用率上升1.48个百分点,但主要是上半年技术开发费同比大幅增加800万元,刨去这部分的影响,管理费用率实际下降0.17个百分点。
公司投资收益大幅增加。1-9月份,公司投资收益为406万元,同比增加562%,其主要原因是上半年对原持有的子公司长期股权投资按公允价值计量(公允价值与账面价值的差额)所确认的投资收益403.08万元。
资产重组进展顺利,正在补充材料。上半年,2011年第一次临时股东大会审议通过了公司重组的最终方案,并且收到了国务院国资委同意本次重组方案的批复。7月19日,公司收到了证监会关于受理本次重组申请的通知。
8月31日公司收到了证监会的反馈意见:需要公司补充材料,目前公司正在准备补充材料。根据公司重组方案中披露的备考业绩,如果公司重组完成,将增厚EPS 约0.55元,主营业务将变更为航空设备,公司的发展空间将更为广阔。预测与评级。暂不考虑重组因素,预计公司2011-2013年EPS 分别为0.20元、0.24元、0.30元,以10月21日收盘价16.81元计算,动态市盈率分别为86倍、71倍和57倍,考虑到公司重组成功概率较大,且实现重组后业绩将有大幅增长并且成长空间也更为广阔,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)拟注入资产盈利能力低于预期。
中航重机公告点评:终止重大资产重组不是坏事,看好高端装备制造产业链
广发证券
公司公告终止重大资产重组。公司公告由于重大资产重组主要标的企业中航惠腾风电设备股份有限公司上半年经营业绩出现下滑,未来经营业绩的稳定性和持续盈利能力存在较大的不确定性,资产重组已不利于提高公司资产质量、改善公司财务状况和增强持续盈利能力,不利于保护公司及全体股东的利益。公司董事会决定终止本次重大资产重组,并取消2011年第一次临时股东大会。
我们认为终止此次重大资产重组对公司不是坏事。从去年开始惠腾风电公司业绩出现较大幅度下滑,中报显示下滑趋势未得到缓解,惠腾风电公司出现1.07亿亏损。终止此次资产重组对公司业绩来说是减少了不利因素的影响,并且我们也认为公司在后续投资特别是新能源领域的投资会更加审慎,这对公司的稳健经营、集中精力发展优势产业、做大做强高端制造业也是好事。
看好公司创新制造、循环经济模式的高端制造产业链的发展前景。占公司原有业务近60%的锻铸产业链立足军民用航空产品这样的中高端领域将受益于国内航空装备技术提升;激光成型这样的创新制造技术是原有大型难变形材料结构件工艺方式的全新变革,将受益于未来国内军民用新装备的批量;
贵金属回收业务也将使公司的产业链形成了循环经济模式;液压元件等都是逐步推进国产化的关键基础配套件。这些都是公司中长期发展的看点。
盈利预测及投资建议:假设惠腾风电下半年亏损幅度缩小,我们预计 11-13年EPS 为0.30、0.38、0.42元,EPS 复合增长率约20%。此次重组终止将惠腾风电对公司业绩的影响大大减弱,各种负面信息已都显现,我们看好公司包括锻铸、液压、激光成型等先进制造相关业务以及贵金属回收等业务长期发展前景,我们认为公司股价较大幅度的调整正是较好的投资机会,调整公司评级为“买入”评级。
风险因素在于:公司毛利率水平可能会受到材料、人工等因素;继续关注惠腾风电公司业务下半年情况。
航空动力:航发稳中有升,燃机前景看好
方正证券
投资要点
航空发动机产品需求巨大,预计公司该项收入增速稳中有进。预计中国军费2015年将超1万亿元。充裕军费支持下,空军将加速采购新战机,海军加快航母战斗群建设,陆军将补上陆航直升机缺口。公司作为秦岭发动机总装厂,以及太行发动机35%价值部件提供商,该项收入预计将会稳步增长,并在国际环境变化莫测的大背景下存在超预期增长可能性。
军舰燃机需求急迫,工业燃机国产缺位,公司30MW燃气轮机前途广阔。公司是国内30MW燃气轮机的唯一生产厂商。现役大型水面舰艇燃气轮机替换和新增大型水面舰艇需要大量燃气轮机,我们预计未来5年QC280市场空间为5.76亿美元;国产大功率工业燃气轮机缺位,目前国内以配装的200余台工业燃机全部为国外产品;我们认为,QD280进口替代空间巨大,未来5年市场需求3.08亿美元,预计于2014年可量产。
外贸转包贸易环境影响较大,预计该业务成长性较好。罗罗公司预测未来20年,全球将需求13.2万台发动机,总价值达7010亿美元。中国的成本优势使其存在巨大成长空间。公司凭借过硬产品与良好服务,获得转包合作厂商的认可,和GE等国际厂商均是长期合作。目前公司航空发动机外贸转包占国内总转包量的46%,连续29年出口量排名国内第1。虽然中报中表明公司该项业务出现同比下降,但经过了解得知原因主要是受大的外贸环境减少影响,而非公司自身原因。我们认为,未来公司转包业务将能继续稳定增长。
非航业务上公司将继续进行多元化探索,力争开辟更多利润增长点。公司于2010年制定的三年规划中,规划公司非航产品每年将保持递增30%以上的发展速度,达到 “十二五”末销售收入50 亿元的目标。
公司重大资产重组虽然中止,但未来仍可能重启。公司于2011年10月20日公告称资产重组中止。但我们认为,航空发动机需要国家的长期、集中投入,世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面。因此,国内航空发动机进行整合是必然趋势,也是促使我国航空发动机取得更快发展的必经之路。公司仍然是中航工业航空发动机整合的唯一平台,在未来仍资产重组计划仍可能重启。
盈利预测与评级: 我们预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.27元、0.34元、0.49元,相对应的PE为50倍、39倍和27倍。考虑到公司面临巨大的发动机市场空间,以及作为航空动力资产唯一整合平台而资产注入的预期,维持“买入”评级。
哈飞股份季报点评:直升机产业前景广阔
东方证券
公司航空产品销售情况良好。尽管前三季度公司收入只增长8.83%,但从半年报来看,公司的航空产品增长较为快速。上半年中航直升机公司利润总额翻番,预计全年直升机交付数量将达到历史最高水平,也表明今年直升机销售情况良好。根据公司三季报,公司预付账款比期初增加91.06%,存货比期初增加76.93%,因为今年产量比去年有大幅上升;预收账款比期初增加108.65%,因为飞机预收款项增加,因此我们推测全年公司的航空产品销售有较快增长。
资产减值准备下降助力净利润增长,全年投资收益可能减少。公司净利润增幅大于收入增幅,主要因为前三季度公司应收账款回收较好,应收账款比期初减少41.69%,导致公司资产减值损失相比去年同期下降1900万元,从而促使净利润实现快速增长。去年,公司参股公司安博威的ERJ145飞机销售情况较好,给公司带来1600多万元的投资收益,今年ERJ145飞机订单已完成,安博威将转向生产Lagecy600/650公务机,目前订单情况还不明确,因此今年公司投资收益可能受到影响。
公司直升机受益通用航空发展。2010年11月颁布的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,意味着我国低空空域管制的破冰。在刚结束的“2011年中国国际通用航空大会”上,国家民航局运输司通航处副处长靳军号透露,民航局针对通用航空的补贴办法即将出台;目前,国务院已经同意在民航基金中设立专项基金,对通用航空发展进行财政支持。这一系列政策的出台,表明我国通用航空将进入快速增长阶段。目前,我国民用直升机产业发展缓慢,截止2010年我国民用直升机仅有178架,通用航空的发展必将带动我国直升机产业的发展。
公司海外市场不断取得突破。我国国产直升机随着性能的不断改进,开始逐步打开出口市场。我国直9直升机已出口巴基斯坦、赞比亚、肯尼亚等多个国家,前期有报道称柬埔寨将向我国贷款1.95亿美元购买直9军用直升机;近期又有新闻报道称我国将向玻利维亚出口6架直9改型H425直升机。我国直升机国际竞争力不断提高,未来海外市场将成为我国直升机产业的又一重要市场。
维持公司盈利预测。预计公司2011-2013年收入分别为26亿元、30亿元和34.8亿元,对应预测EPS 分别为0.39、0.42、0.48元,目标价为31元,维持公司“买入”评级。
海油工程动态点评:下游需求回升,业绩逐步复苏
安信证券
从下游需求看,2011年前三季度中海油有限公司的勘探、开发投资分别为65.96144.95亿元人民币,分别增加22%、32.8%。第三季度增幅则分别为23.5%、73%由于中海油勘探和开发投资的全年预算为66亿美元,2011年上半年仅完成19亿美元, 71%作业将在下半年完成。
公司订单恢复性增长。2011年1-9月份新签订单77.33亿元,累计市场承揽额97.95亿元,较上年同期增长79%。订单增加为公司的业绩复苏奠定了基础。
公司作业量开始增加。三季度完成钢材加工量2.1万结构吨,与上半年累计完成的钢材加工量相当,环比明显增长。今年前三季度公司共运行项目17个,完成钢材加工量4.3万结构吨。第四季度公司计划同步运行11个大中型工程项目,预计陆地钢材加工量较第三季度环比继续保持增加态势,下半年钢材加工量预计将超过5万结构吨。估计全年钢材加工量将达到7万吨左右。
2011年前3个季度实现营业务收入分别为8.35、15.86、18.39亿元, 2011年1-月份公司实现主营收入43.15亿元,一般4季度营业收入高于3季度,我们估计2011年全年营业收入大约为72亿元,与2010年基本持平。
盈利能力有所改善,毛利率明显提升。公司1、2、3季度毛利率分别为-9.14%7.75%、17.8%,由于1-9月份毛利率为8.89%,估计全年毛利率可望在9%左右。
公司2011年1、2季度归属于母公司的净利润分别为-2.09、-0.51亿元,3季度为1.69亿元,实现扭亏,我们估计全年有望实现微利。
我们预测2011-2013年营业收入分别为72.8、92.9、119.5亿元,净利润分别为0.98、5.17、10.34亿元,每股收益0.03、0.13、0.27元,较之先前的预测值分别调整-50%、44%、40%。
我们认为公司业绩底部回升趋势明显,看好公司“十二五”的发展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理价位6.65元,11月11日收盘价6.36元,维持“增持-A” 投资评级。
风险提示:行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。
中国重工:发行可转债,业务实力全面提升
中国重工 601989 汽车和汽车零部件行业
研究机构：东方证券 分析师：王天一 撰写日期：2011-11-11
收购资产增强舰船及其配套部件、海洋工程业务实力,产业链得以进一步完善。公司发行可转债收购中船重工集团下武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械6家子公司100%股权和民船设计中心29.41%股权。武船重工是我国两大水下舰艇研制基地,常规潜艇的核心研制总装单位,武船重工注入后,中船重工集团下整船制造业务基本已完全注入上市公司,上市公司军船实力得以提升。其他6家制造企业业务涉及水中兵器、军船船用动力、光电装备等多种舰船配套及装备,提高了公司相关业务领域的竞争力,使公司军品业务量进一步上升,并完善了产业链。民船设计中心是大型民用船舶及海洋工程的技术创新平台,将增强公司的研发实力。
投资项目进一步提升公司在海洋工程、船舶造修、新能源、装备制造等领域实力,巩固龙头地位。公司投资将用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型船舶改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制制造建设三大项目。渤船重工和北船重工将进一步发展海洋工程和高附加值船舶以及军品业务,实现舰船及海洋工程产业升级;山船重工可充分发挥船舶改装修理优势,巩固国内具有领先优势的海洋工程及大型船舶改装基地地位;江增机械自主研制开发成功的高效大功率节能单级离心式曝气鼓风机系列,可应用于快速增长的国内污水处理市场,增强公司环保装备业务实力;重齿公司是国内大型硬齿面齿轮研制基地,其工程机械减速器与螺旋锥齿轮产品可替代进口,提升公司高端工程机械配套产品生产能力和核心制造能力。
注入资产提升公司业绩。相比之前的非公开增发方案,此次发行可转债少了补充流动资金项目,注入资产和资金投向均与之前方案一致。根据公司备考盈利预测,2011年注入的7家公司归属于母公司净利润为40784.23万元,发行可转债后,假设每年利息率为2%,每年的财务费用约为1.6亿元,再考虑公司的税率,可增厚公司业绩0.019元。
投资建议:由于公司转增股本,我们调整公司2011-2013年EPS为0.39元、0.48元和0.59元,给予公司2011年25倍PE,对应目标价9.72元。
考虑公司未来海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景,集团雄厚的科研资源支持,以及集团围绕公司推进整体上市的承诺,维持公司买入评级。
中国船舶:三季度业绩同比下滑
天相投资
2011年1-9月,公司实现营业收入208.83亿元,同比下降0.38%;营业利润22.26亿元,同比下降7.41%;归属母公司所有者净利润18.39亿元,同比下降9.10%;基本每股收益1.74元,基本符合我们的预期。
2011年7-9月,公司实现营业收入64.38亿元,同比下降18.43%,环比下降16.15%;营业利润7.00亿元,同比下降16.60%,环比增长3.30%;归属母公司所有者净利润5.57亿元,同比下降28.14%,环比下降3.62%。
造船行业处于周期底部,营业收入、毛利率下滑。公司主营船舶建造、维修、配套等业务,其中船舶制造占公司收入的80%左右。受到全球经济危机的滞后性影响,船舶制造行业目前仍处于周期底部。公司营业收入下滑,2011年前三季度公司收入同比下降0.38%;同时,新船价格的底部运行和延迟交付导致公司毛利率较低,前三季度为20.08%,同比下降2.84个百分点。
在手订单尚可满足生产。由于船东低价购船等因素作用,新船订单量在2010年下半年出现了短暂的爆发性增长,公司2010年全年承接造船合同212亿元,同比增长170%。使得公司在手订单能够满足3年内的生产,客观上保证了2011年正常生产。
新船订单量大幅下滑。2011年以来,船舶制造市场新船订单量持续走低,公司新接订单量同比大幅下滑。考虑到航运业整体面临运力过剩的问题,新船需求不足,预计短期内新接订单量将继续维持低位,公司未来业绩将受到影响。
海洋工程业务取得突破性进展。报告期内,外高桥建造的“海洋石油981”3000米超深水半潜式钻井平台正式交付。公司计划用5年的时间实现半潜平台产品的系列化,海工业务将成为公司未来的一大亮点。
收购龙穴造船,强化非船业务多元化发展。公司拟非公开发行收购龙穴造船,并使用募集资金投资于海上风力发电塔项目、中船澄西修船流程优化项目和沪东重机产能提升技术改造项目。目前非公开发行方案报证监会审核中。龙穴造船的加入将增强公司主业竞争力,募投资金对非船项目的投资也对公司非船业务发展产生有利影响。
盈利预测。不考虑此次非公开发行,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.17元、3.34元和4.58元,按照10月26日收盘价34.45元计算,对应的动态市盈率分别为16倍、10倍、8倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)造船市场周期波动风险;2)非船项目进展低于预期的风险;(3)人民币汇率波动的风险。
郑煤机:财务投资者退出不影响公司长期价值
招商证券
维持“强烈推荐-A”投资评级:我们将郑煤机和年代煤矿机电各项指标一一比较,认为公司作为行业龙头估值仍被低估,维持11-13年EPS1.72、2.15、2.62元的预测按11年20倍PE 给予目标价34元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
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