主题：国际油价再次破百 国内成品油价将东山再起

　[编者按]受美国俄克拉何马州库欣地区库存石油将回流墨西哥湾的消息影响，纽约油价16日大涨，收盘价自6月9日以来首次重破每桶100美元。国家油价的不断飙涨将对A股市场产生怎样的影响？

　　【页面导读】

　　纽约原油突破100美元(本页)

　　纽约油价16日再次破百

　　“柴油荒”尚未消散 国内成品油价将“东山再起”？

　　原油移动变化率直逼4% 成品油调价窗口或下周开启

　　国际油价盘中突破100美元大关

　　孤掌难鸣 油价百元关口独自徘徊

　　国际油价稳步上涨 成品油调价窗口将开启

　　【券商视点】

　　中金公司：国企背景成品油企业优势相对明显

　　华创证券：伊朗局势恶化 或引发一轮油价动荡

　　中银国际：国际油价创短期新高 制冷剂价格有望反弹

　　申银万国：国际油价震荡上行 橡胶、化纤继续大跌

　　民族证券：原油价格攀高 下游产品持续下跌

　　【6大受益板块】

　　利好石油开采行业

　　石油勘探开采活跃

　　煤炭行业逐步企稳

　　化工板块攻防兼备

　　新能源及替代能源

　　农产品跟风上涨

　　【6大利空板块】

　　航空公司

　　汽车和汽车零件制造商

　　房地产

　　船运

　　高速公路

　　公用事业



　　纽约原油突破100美元









　　截至北京时间16日22:30，纽约NYMEX轻质低硫原油12月主力合约盘中价格突破100美元关口，为101.50美元/桶，上涨2.46%。

　　值得注意的是，国际投机基金连续增仓做多原油价格。美国商品期货管理委员会14日发布的数据显示，截至11月11日，大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头161612手，已连续增仓五周。张大伟 制图

　　纽约油价16日再次破百

　　新华网

　　受美国俄克拉何马州库欣地区库存石油将回流墨西哥湾的消息影响，纽约油价16日大涨，收盘价自6月9日以来首次重破每桶100美元。

　　当天，“海路”输油管道的所有公司Enbridge和Enterprise Products Partners表示，计划在12月关闭“海路”输油管道，随后将改变其当前从墨西哥湾输往库欣的路线，反转输油方向。

　　纽约商品交易所资深石油交易员雷蒙德·卡本说，反转输油方向意味着库欣地区的过多石油库存可以回流，并最终重返市场。他指出，库欣地区是纽约石油期货的交割地，数月以来纽约油价一直维持低位，并远低于伦敦布伦特油价，很大一个原因在于库欣地区石油库存过多，且单方向输油使多余库存无法回流。

　　“反转输油方向后，库欣地区的石油库存将减少，导致之前做空纽约石油期货的投资者现在不得不大幅买入，”卡本说，“这是今天纽约油价大幅上涨的主要原因，也是纽约和伦敦两地油价价差缩小的原因。”

　　美国能源情报署当天也公布显示，上周美国原油库存减少106万桶，基本符合市场预期。

　　在经济数据方面，美国联邦储备委员会公布数据显示，美国10月份工业产出上涨0.7%，远远好于上月的下降0.1%，美国经济好转迹象增加。同时，当月美国消费物价指数环比下降0.1%，为4个月以来首次下降。利好经济数据为纽约油价上涨提供支撑。

　　但是，欧洲债务危机蔓延风险依然存在，意大利和西班牙银行系统资金短缺问题显露。卡本表示，未来纽约和伦敦两地油价走势将很大程度上取决于欧债危机的发展状况。

　　到当天收盘时，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格大涨3.22美元，收于每桶102.59美元，涨幅为3.24%。但是，12月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格下跌30美分，收于每桶111.88美元，跌幅为0.27%，和纽约油价的价差再次缩小至每桶9.29美元。

　　“柴油荒”尚未消散 国内成品油价将“东山再起”？

　　第一财经日报




　　国际原油价格近期出现阶段性反弹行情，带动国内成品油价格上调的预期再起。专家认为，眼下国内成品油调价能否兑现仍充满不确定性。值得担忧的是，油价上调预期一旦产生，可能加剧市场惜售心理，不利于国内“柴油荒”的缓解。

　　自今年5月以来，国际油价已经改变了前四个月单边上涨的行情，纽约WTI原油价格几度跌破80美元关口。可10月底以来，美国经济复苏状况好于预期，加之欧债危机不断取得进展，风险投资资金再度活跃，推高油价。11月15日，纽约WTI原油价格达到99.37美元/桶，逼近一百美元大关。

　　主力资金流入个股(11/16) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　国际油价反弹使得国内成品油调价再受关注。10月9日我国年内首次下调成品油价格给了消费者些许安慰。可是相隔仅1个多月，成品油价格上调窗口可能再度来临，让人们担忧国内油价是否会“东山再起”？

　　安迅思息旺能源分析师廖凯舜表示，如果布伦特油价维持在112美元/桶以上，三地原油变化率在11月下旬可能突破4%，国内成品油价格上调窗口可能再度开启。当然，油价上调窗口开启之后，国家往往不会即时调价，正式调价估计要拖到12月份。

　　中石油规划总院一位油品专家告诉记者，成品油批发市场对消息面高度敏感。一旦市场上形成上调预期，投机行为将随之增加，处在成品油流通环节的中间贸易商可能趁机囤货惜售待涨，这对国内“柴油荒”的缓解将形成不利因素。

　　据统计，截至11月11日，全国0号柴油批发均价为8485元/吨，比国内柴油最高零售限价高出255元/吨。其对全国近300座社会油站的监测显示，11月11日，仅有54%的社会油站可以保证正常销售，仍有16%的社会油站存在断油现象。

　　江西宏富事业有限责任公司从事加油站经营以及成品油配送运输业务。公司董事长刘京勋前几日在山东和民营地炼企业联系“油源”，他表示，已经好几个月进不到油，一直都在吃“老本”。

　　11月14日，商务部公布了关于“十二五”期间石油流通行业发展的指导意见。意见指出逐步探索建立全国联网的成品油库存监测网络，指导石油流通企业建立成品油商业储备体系，各地可结合本地区实际，探索建立柴油地方储备。(新华社)

　　原油移动变化率直逼4% 成品油调价窗口或下周开启

　　夏青 证券日报

　　分析认为，在较强的调价预期及原油高位运行支撑下，短期内国内柴油资源紧张态势或难以缓解

　　自10月9日国内成品油下调后，国际油价持续上涨。截至15日收盘，WTI累计上涨近30%；布伦特原油期货收于112.39美元/桶高位。据卓创资讯监测，重新计算的三地原油移动变化率持续攀升，截至11月15日已上涨至2.996%。业内普遍认为，按照目前的原油价格水平，月底前后，三地变化率将触及4%红线，届时成品油调价窗口将再次开启。

　　不过，对于柴油资源供应紧张局面，卓创资讯预计，在较强的调价预期及原油高位运行支撑下，短期内国内柴油资源紧张态势或难以缓解，高价控销也将是主营操作的主流。

　　受地缘关系影响，国际原油震荡上行，尤其WTI涨势凶猛，目前已经逼近100美元关口，创下16周以来的最高。15日，受美国一系列利好经济数据提振，国际油价上涨。当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格上涨1.23美元，收于每桶99.37美元，涨幅为1.25%。12月交货的伦敦北海布伦特原油期货价格上涨50美分，收于每桶112.39元，涨幅为0.45%，和纽约油价的价差再次缩小至每桶13.02美元。

　　据业内人士分析，目前，美国公布的一系列经济数据向好，显示经济有改善迹象；欧债危机方面，随着意大利和希腊政府完成更替，投资者对欧债危机前景表现乐观。此外，由于伊朗核问题持续发酵，市场担心部分国家会对伊朗能源出口采取制裁措施，从而影响全球石油供应，也为油价上涨提供动力，很可能再次突破每桶100美元大关。

　　原油期货价格的走高，也将三地变化率从负值迅速拉至零界值之上。

　　另据卓创数据监测模型预测，下周，三地原油移动变化率或将涨破4%，届时发改委上调价格的窗口将再度开启。

　　金银岛市场分析师赵旭认为，目前三地原油均价较10月7日基准价上涨2.95%。按照目前的原油价格水平，11月24日前后，三地变化率将触及4%红线，届时调价窗口将再次开启。

　　中宇资讯分析师申涛也认为，如果国际油价继续维持目前涨势，那么到下周很可能就将满足涨价窗口打开的条件。

　　不过，目前，国内汽柴油行情则稳如泰山，受柴油资源持续紧张支撑，汽柴油价格均保持高位坚挺，国内各地市主营单位柴油价格均高挂至零售到位价，批零倒挂现象严重，部分地区有超限价销售情况，局部主营保零为主，批发严格控量。

　　赵旭表示，随着三地变化率的走高，市场调价预期逐渐升温，供货方出货积极性进一步降低，市场资源流通遭遇障碍。下游用户购货困难，周边市场难寻合适资源。

　　申涛认为，在成品油调价预期背景下，国内主营坚持控量销售政策将不会改变，虽然国内油荒紧张趋势已经缓解，但在成品油市场中，终端需求或将再度迸发囤货积极性，以此应对调价。

　　国际油价盘中突破100美元大关

　　中国证券报 杨博

　　国际油价16日盘中突破100美元大关，这是7月26日以来首次突破该价位。截至北京时间16日23时15分，纽约商品交易所12月交割的轻质原油期货价格上涨1.97%至每桶101.34美元。自10月4日触及每桶74.95美元的低点至今，国际油价已累计上涨约35%。

　　油价上涨主要是受到好于预期的美国经济数据支撑。美国相关部门16日公布的数据显示，10月美国工业产值环比增长0.7%，增幅为预期的两倍，10月产能利用率也从9月的77.3%攀升至77.8%。此前一天美国商务部公布的数据显示，10月美国零售销售额环比增长0.5%，大幅好于预期。上述数据显示美国制造业活动继续增长，消费者支出增加，提振了市场对美国经济复苏出现改善迹象的乐观情绪。

　　分析人士认为，油价上涨同时受市场对美国国内原油库存不足以及地缘政治风险担忧的支撑。近期部分主要原油生产国出现地缘政治紧张状况，外界担心这可能给全球原油供给构成一定压力。

　　孤掌难鸣 油价百元关口独自徘徊

　　近期原油表现出明显抗跌的一面。特别是10月以来，国际原油持续强劲反弹，而大宗商品基本上仍维持震荡格局。不过，一枝独秀的原油似乎越来越不合拍，期价长期徘徊于百元关口附近。本期《中证面对面》特邀冠通期货副总经理曾益红与北京中期期货研究院院长王骏两位嘉宾，就此话题与广大网友进行深入探讨。

　　中证报记者 王超

　　原油离奇大涨

　　主持人：历史上看，油价波动往往推动商品价格出现同涨同跌行情，但在最近一轮行情中，原油却表现出明显抗跌的一面。特别是10月以来，国际原油持续强劲反弹带动大宗商品全面回升。请二位介绍下近期原油与其他主要大宗商品的表现？

　　曾益红：10月份以来，WTI原油从76美元强劲上涨至99美元，涨幅为30%，Brent原油从97美元上涨至114美元，涨幅为13%。而同期伦铜上涨13%，COMEX黄金上涨10%，CBOT大豆上涨2%，沪胶下跌8%。从市场表现来看，近期内原油强于金属，金属强于农产品，农产品强于化工品。

　　王骏：10月以来，大宗商品探明阶段性底部后，展开了低位震荡走势，然而欧债危机继续发酵，避险情绪让国际油价再次逼近100美元大关，1个半月时间，油价暴涨30%左右。10月4日，纽约原油期货主力12月合约价格一度探至75美元，11月15日最高冲上99.37美元，涨幅近30%。

　　目前，原油依靠的是自身基本面的反弹，其上涨和商品整体上涨的共同因素较少。这样原油上涨对整体商品的带动有限，不会有太大影响。而化工品后期会有一定反弹需求，尤其是塑料，因为其下游不是太集中，上游成本基本只和原油有关，因此关联度较大。

　　宏观面依然不明朗

　　主持人：若仔细观察金融危机后原油价格的演变，不难发现其与美国经济的波动高度一致。那么，近期原油强势，是否是全球宏观经济复苏的表现？

　　曾益红：近期原油价格强势由诸多因素造成：其一，短期美国经济数据利好，据美国商务部公布的2011年第三季度GDP初次估计值，其第三季度GDP环比增长为2.5%，远高于一二季度的0.4%和1.3%；其二，消费者耐用品支出有所增加，企业投资攀升，通胀水平小幅放缓，非农就业数据5月份以来首次上扬，对油价在经济层面有所支持；其三，地缘政治事件影响、Brent原油与WTI原油价差回落及非商业持仓净多头头寸的增加等，对油价上扬起到了推波助澜作用。从油价与全球经济的关系来看，二者具有一定相关性，但油价对全球经济并没有较强的引导性，油价强势并不意味着全球宏观经济重拾复苏迹象，毕竟从产能利用率、就业数据、消费投资等角度来看，这些数据仍然位于较低水平。

　　原油反弹匪夷所思？

　　主持人：有分析认为，在这次原油反弹中有两个现象令人深思：一是原油呈减仓上行态势；二是纽约原油呈现近强远弱格局。二位如何看待这种现象？

　　曾益红：此次原油价格反弹过程中，非商业持仓多头头寸并无明显变化，而空头持仓却大幅下降至今年6月份水平，表明市场对未来油价走势呈现分歧，投机资金空头回补对油价上涨起到了一定作用。从原油近强远弱格局看，短期内美国经济数据以及季节性消费需求对近期油价有较强提振，使得10月25日以来油价出现近强远弱；另一方面，由于经济复苏前景扑朔迷离、欧债问题不确定性仍然较大，市场对于更长时间的油价不甚乐观，因此油价出现近强远弱格局。

　　王骏：原油持仓并未下降。截至2011年11月8日，从CFTC数据来看，10月份以来原油期货多头持仓保持稳定且没有大幅减少，空头持仓则逐步下降，最终引起净多头从108164手上升至最新的167042手。国际投资者对美国原油市场的看好也推动WTI原油期货价格大幅上升，由10月初的80美元攀升至接近100美元的高位。所以，投机基金在美国原油期货市场的持仓结构和方向将继续左右WTI原油期货价格未来走势，短期仍将推动原油向100美元关口前行。9月初期，黄金大幅上涨在一周内连续突破1800美元、1900美元关口后，又在两周内连续下跌突破1900美元、1800美元、1700美元和1600美元四大关口，并出现剧烈波动。这主要是资金在宏观面利空下共振的结果，目前宏观面好转同时投机资金又伎俩故施推动原油价格大举上攻，逼近百元城下。

　　多头信心依然不足

　　主持人：在大宗商品普遍走势偏弱的背景下，原油上涨无疑对市场人气起到提振作用，但考虑到8月份和9月份商品价格的快速下跌让空头思维深入人心，且欧债危机在不断扩散，各商品走势影响因素各异。原油上涨并不能令多头吃下定心丸？

　　曾益红：一般来讲，影响原油价格的原因纷繁复杂，油价上涨并不意味着未来经济能够迅速好转。更多情况下，反而是经济的变化、金融市场的结构影响大宗商品价格的变化。商品价格变化受制于经济、供求等诸多因素的制约，最近油价上涨而化工品下跌就是一个简单的示例，因此不能以油价上涨来定调商品市场的多头格局。

　　王骏：确实如此。第一，目前意大利债务规模巨大，欧盟拯救该国的办法不多，意大利主要靠自救，但改革涉及多重利益，新政府面临巨大挑战；第二，西班牙当前失业率过高、巨额政府债务、银行坏账严重均阻碍西班牙经济复苏；第三，美债争端或乌云再现。按照两大达成的法案，未来10年至少削减赤字12000亿美元，不足此数，缺口便通过削减美国国防及国内开支来填补。如今债务占GDP比率逼近100%，无论对政府或私人部门的融资前景都构成影响，并威胁美元的“独霸”地位。若超级委员会拿不出方案，则将自动启动削减赤字机制，再次推高美国政府国债收益率，并又将对全球资本及期货市场产生较大利空，美债乌云再次袭来。

　　通胀或再添变数

　　主持人：作为当今最重要的能源和工业原料，原油价格长期徘徊于高位无疑将起到推高通胀并抑制经济的作用。值得一提的是，中国经济正处于通胀和增速“双下”阶段，货币政策天平刚刚出现向“保增长”倾斜的迹象，油价上涨会否使姗姗来迟的通胀下行趋势再添变数？

　　王骏：可能会出现这种情况。国内成品油定价机制将会使姗姗来迟的通胀下行趋势再添变数，成品油价格上调将最早在12月初出现，这是一个大概率事件。截至11月15日，布伦特、迪拜、辛塔三地均价已经超过3.5%，与国内成品油定价机制中的4%的调价幅度十分接近。而受美国原油库存下降、欧债问题略缓解等因素影响，上周纽约油价涨幅超过5%，为连续第三周上涨。OPEC、IEA和美国能源情报署均表示今年四季度及2012年一季度原油需求高涨预期。

　　今年10月上旬，国家发改委价格司司长曹长庆曾公开表示，新成品油定价机制将围绕缩短调价周期，加快调价频率，改进成品油调价操作方式以及调整挂靠油种等方面进行调整。发改委推出新的定价方案与现行定价机制在内容上不会存在大的变动，其中，美国WTI原油或将成为挂靠油种之一。所以，12月上旬前再次上调国内成品油批发价和零售价将拉动PPI上升，并传导至CPI上涨。

　　曾益红：原油号称“商品之王”，在最重要的大宗商品指数CRB指数中权重为23%，其重要性毋庸置疑。但近期原油推高走势对国内通胀和货币政策形势的影响可能暂时有限。首先，季节性需求造成的供应紧张以及伊朗核问题突然升温，造成原油近强远弱格局，而并非缘于宏观经济向好，上涨的持续性仍然存疑；其次原油价格对经济增速和通货膨胀趋势造成影响，需要持续高位运行一定时间，2008年底以来，大宗商品纷纷走高，原油反弹高度相对其他品种并不算强，原油价格相对较稳。当然，若后市原油持续上涨，其影响必然将传导至能源、运输、化工等各个产业及消费层面，影响我国抗通胀形势。

　　双金携手冲击整数关口

　　主持人：近几日，1800美元/盎司、100美元/桶——不约而同地，国际原油和黄金携手冲击整数关口。“双金”联手冲关对商品市场来说预示着什么？

　　曾益红：从我们对历史数据跟踪发现，原油与黄金的比值在2008年金融危机前远超危机后的水平。2011年10月份以来，原油与黄金期价同步上涨势头明显，预示着绝大部分资金正运用稀缺的资源和避险资产黄金来规避不确定性愈发强烈的美国乃至全球性风险。目前这一比值已基本回归至0.05左右，随着比值的逐渐回归，原油相对于黄金价格略微低估，但另一方面，也说明黄金价格可能被高估。

　　但刚才也提到原油与能源化工品当前的联动关系在弱化，所以两金齐涨很难成为市场的兴奋剂，目前商品市场虽然时有做多机会，但整体环境依然偏空，在外围环境仍有反复可能的情况下，商品市场由反弹转为反转的条件尚不成熟。

　　黑金美金出现背离

　　主持人：面谈谈原油和美元的关系。尽管美元指数走强，但国际油价却十分坚挺。原油与美元指数缘何出现背离？其背后的逻辑是什么？

　　曾益红：长期来看，美元与原油之间是呈现反向变动的，但短期来看，原油在金融属性及商品属性的主导下会，美元走势对其的影响相对会有所减弱。首先看美元，市场在欧债危机与美联储的货币政策中进行博弈，如果近期内美国经济数据依然高于预期，而欧洲债务又面临新的问题，美元指数可能会进一步反弹。而以原油为代表的能源，目前则主要受到国际经济形势、供求因素以及投资者的风险偏好影响，再次强调了当前的稀缺资源已成为投资者的又一避风港，也奠定了美元短期上涨对其价格影响有限的基础。此外，自美元指数8月30日启动以来，其与原油价格的相关性仅为0.07，几乎不相关，而过去一年期间的相关性为-0.44，存在较弱的负相关。这点再次证明，原油短期的价格运行与美元上涨无关。

　　对于原油的后市，首先从宏观方面来看，宏观经济因受各国债务问题拖累呈现弱势，虽然短期内经济数据的提振以及美联储低利率政策的维持，使得原油价格上扬，但长期内除非美国维持变相宽松的货币政策，否则在经济增速可能降低的情况下，原油价格的估值中枢不排除下行的可能。其次，从原油供需来看，季节性消费需求与原油库存低位，使得短期油价走高。但前期油价上涨迅速，已经部分消化了需求预期，如果未来油价继续上扬则将会对需求形成打压。综合来讲，由于宏观经济不确定性仍然较强，长期来看如果没有各国经济刺激政策支持，需求的下降将会使得油价下行可能较大。同时，当前情况下，美原油价格高于美元指数平均预期价格，如果美元指数继续反弹，原油价格回落的概率在进一步增大。

　　国际油价稳步上涨 成品油调价窗口将开启

　　21世纪经济报道 尹一杰

　　自10月初回落阶段性低点后，国际油价一路稳步上涨，国内能源机构纷纷预测，新一轮的成品油调价窗口也或将于本月下旬开启。
　　来自息旺能源的最新统计数据显示，截至11月14日，布伦特、迪拜、辛塔三地加权均价变化率已经达到3.38%，直逼4%的调价幅度临界点。而受美国原油库存下降、欧债问题略缓解等因素影响，上周纽约油价涨幅超过5%，为连续第三周上涨。
　　业内分析人士认为，国际原油价格的上涨趋势依旧明显，国际油价重回每桶100美元高价也是大概率事件。
　　“从美国市场环境复苏的情况来看，原油突破每桶100美元将很快实现。年底突破每桶110美元，达到每桶110美元到115美元。”中国国际期货研究院常务副院长王洪英说。
　　与此同时，各大机构也为国际原油供需的紧张局面提前放风。本报记者了解到，石油输出国组织、国际能源署和美国能源情报署都于近期同时释放出未来原油需求高涨的信号。
　　据悉，上周欧佩克发布了世界原油展望报告，预计2015年全球日均原油消费量将达到9290万桶，这一数据也比之前预期高出190万桶。
　　国际能源署则表示，全球能源需求至2035年将增长40%。美国能源情报署在8日表示，预计2012年美国基准原油平均价格将升至91.13美元，高于上个月预测的每桶88美元。
　　王洪英指出，国际油价上涨几乎已成定局，国内成品油调价的背景和基础也已经具备。但对于发改委是否会紧随国际油价走势对国内成品油进行调价，多数业内人士均表示，调价时点仍需相关部门的确定。
　　“以往发改委在上调成品油价格的时候都倾向于推迟一两个星期，因此即使达到涨价的条件，也可能等到12月上旬再进行调整。”息旺能源油品分析师廖凯舜表示。
　　国内成品油定价机制持久争议时，10月上旬，发改委价格司司长曹长庆曾公开表示，新成品油定价机制将围绕缩短调价周期，加快调价频率，改进成品油调价操作方式以及调整挂靠油种等方面进行调整。
　　多名石化行业专家预测，新的定价方案与现行定价机制在内容上不会存在大的变动，其中，WTI原油也或将成为挂靠油种之一。
　　目前，成品油的定价原则是以国际原油价格为基础，加国内平均加工成本、税收和合理利润确定，但在具体计算过程中，国际油价权重如何分布，以及国内平均成本、税收和合理利润等详细数据，发改委却从未公布。
　　“这种不透明也就造成了成品油调价‘涨多跌少’、‘进二退一’的种种猜测和困惑，没人能彻底搞清楚发改委到底对涨跌幅控制了多少。”一名业内人士说。

　　【券商视点】

　　中金公司：国企背景成品油企业优势相对明显

　　证券时报网

　　中金公司研究员关滨11月15日发布石油天然气行业研报认为，根据商务部最近发布的《“十二五”期间石油流通行业发展的指导意见》，到2015年，中国原油和成品油销售量可能分别达到5.3亿吨和2.9亿吨；在未来几年里，成品油批发企业将可能被要求提供常备库存量，达到不小于上年度平均15天销售量的水平。目前，两大石油公司批发企业的库存天数基本达到15天；而独立民营批发商受往往营运资金不足，不能或不愿承担和大油公司相同的库存周期。在指导意见的新要求下，具有国企背景的成品油批发和零售企业，如泰山石油、广聚能源，在油源和资金方面的优势将会相对明显。

　　此外，研报估计，在“十二五”期间，煤层气在全国天然气总产量中的比重将可能提高。随管网的逐步扩建，CNG、LNG等利用方式的不断增多，以及天然气价格的上调，煤层气开发将逐步加速。在包括煤层气在内的多种天然气气源大开发的过程中，可能受益的上市公司有：

　　1)煤层气开采企业：中国油气控股、环能国际、中国联盛、准油股份、恒泰艾普、煤气化等；

　　2)技术服务公司：天科股份、安东油田服务、通源石油、准油股份等；

　　3)设备公司：杰瑞股份。

　　华创证券：伊朗局势恶化 或引发一轮油价动荡

　　类别：宏观经济 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2011-11-16

　　近日原油价格出现持续快速上升,截止至11月11日,WTI原油期货价格已经较10月初75.7美元/桶的低点上升30%至近99美元,我们认为原油价格在近期出现陡峭上升的背后体现三点推动因素:其一,近期伊朗核问题再次成为全球担忧焦点,全球范围内对原油供给的稳定性表示忧虑;其二,10月底公布的美国三季度GDP环比年化2.5%的增速证实美国未陷入此前被广泛议论的二次触底的情形,库欣地区原油库存开始重新回补;其三,欧洲领导人峰会于10月底新确定的一揽子救助协议对市场担忧情绪的缓解,全球资本有重新进入商品市场迹象。

　　中银国际：国际油价创短期新高 制冷剂价格有望整体反弹

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：倪晓曼，苏文杰 日期：2011-11-15

　　R22 价格触底反弹。制冷剂下游空调产业对明年产销量持较乐观态度,部分厂商近期已开始着手采购制冷剂存货,市场对制冷剂需求预期提高,受此影响上周R22 价格触底反弹,浙江巨化R22 价格上涨9.38%至14,000 元/吨,R134a 产品价格暂时保持稳定。我们预计制冷剂产品价格已经触底,不排除小幅反弹格局。

　　国际油价继续上行,创三个月新高。受欧债危机解决取得进展以及美国原油库存下滑的推动,上周国际原油价格继续上行,WTI 和布伦特原油期货价格分别上升5.02%和1.96%,至98.99 美元/桶和114.16 美元/桶。预计短期国际油价将以震荡盘整为主。

　　橡胶价格持续下行。受国际宏观经济形势不明以及下游需求疲弱的影响,上周上海市场天然橡胶价格下跌7.12%至26,100 元/吨。合成橡胶方面,主要原料丁二烯价格继续走低,下游轮胎企业出口量减少,开工率降低,受此影响上周华东地区丁苯橡胶和顺丁橡胶价格分别下跌13.90%和16.23%,至19,200 元/吨和22,200 元/吨。预计近期国内橡胶产品价格将可能继续走低,建议关注丁二烯的价格走势。

　　淡储时间推迟,氮肥价格继续走低。肥料淡储政策并未如预期在上周的西安磷复肥会议上公布,复合肥厂家继续保持观望,开工率较低。上周华鲁恒升小颗粒尿素价格下跌0.51%至1,960 元/吨,石家庄联碱氯化铵价格下跌15.00%至850 元/吨,华北地区硝酸铵价格下跌5.26%至2,700 元/吨。预计近期国内氮肥和复合肥价格存在继续小幅下滑的可能。

　　下游需求不振,粘胶产业链继续走弱。受下游人棉纱市场需求不佳的影响,上周华东地区粘胶短纤价格下跌2.26%至17,300 元/吨。上游原料方面,二道绒价格下跌14.29%至3,600 元/吨,棉浆粕价格下跌7.00%至9,300 元/吨,进口木浆价格下跌7.14%至1,300 美元/吨。纱厂后期订单匮乏,预计短期国内粘胶产品价格存在继续小幅下行的可能,但受到成本线支撑跌幅有限。

　　随着制冷剂价格回暖,我们建议关注三爱富(600636.SS/人民币29.50,未有评级)、巨化股份(600160.SS/人民币23.03,未有评级)的底部反弹机会。另外,建议投资者买入回调较多,价值低估的股票,如盐湖股份(000792.SS/人民币41.83,买入)等,并维持推荐烟台万华(600309.SS/人民币14.48,买入)、兴发集团(600141.SS/人民币20.84,买入)、久联发展(002037.SZ/人民币22.90,买入)、上海家化(600315.SS/人民币36.04,买入)、江南高纤(600527.SS/人民币8.71,买入)。

　　申银万国：国际油价震荡上行 橡胶、化纤继续全面大跌

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周小波 日期：2011-11-14

　　石油化工:

　　本周国际油价震荡走高,美国上周的初请失业金人数超预期,地缘政治风波再起,以色列可能对伊朗发动军事打击制裁其核武器以及叙利亚发生动乱引发市场对原油供应的担忧,油价借机上涨,意大利成欧债新焦点,其国债收益率危机瞬时使得欧元汇率暴跌,油价也应声下跌,至周五Brent、WTI、Dubai 报于113.8、99.0、110.3美元/桶,上涨1.08%、5.02%、3.08%。近期美国的经济数据慢慢向好,WTI一路上涨,Brent-WTI 价差已从一个月前的28.7回落至14.8美元/桶。上周美国原油库存下降210.7万桶,目前的库存水平已与5年平均库存水平相当。美国寒冷的天气使得取暖油需求继续增加,馏分油库存已连续六周下降,上周更是大降602万桶,创下自04年以来最大单周降幅。上周炼厂开工率下跌2.7%至82.6%。

　　至11日国内外汽柴航煤不含税价差报于-200、-1046、-500元/吨,幅度为-3.5%、-16.6%、-7.5%。东南亚和国内乙烯、丙烯随原油价格上涨,但由于下游的需求仍显疲软,反弹幅度较小,其中丙烯供应略紧张,涨幅较大。欧洲丁二烯上周下跌3.0%至1600美元/吨,跌幅明显缩小,但国内丁二烯本周依然大跌,目前出厂价在13000-13500元/吨之间。PTA 期货大跌拖累乙二醇下跌,上石化乙二醇本周下跌3.3%报于8700元/吨。国内丙烯腈限产报价继续,行业整体开工率下降,但需求仍未好转,上石化丙烯腈继续大跌7.9%至11600元/吨。

　　基础化工:

　　美国亨利港天然气本周下跌6.0%至3.28USD/MMBtu。国内尿素需求疲软,经销商多处观望,山东厂家商议集体涨价以刺激尿素成交,效果不大,目前河北、山东企业出厂价格稳定在1950-1960元/吨,成交价1930元/吨左右,本周国内尿素出厂、批发、零售价持稳于2040、2170、2180元/吨。氯化铵需求疲软,厂商库存压力加大,石家庄联碱农湿级氯化铵继续大跌15%至850元/吨。需求不振,国际硫磺温哥华FOB、国内硫磺出厂价分别下跌2.3%、2.7%至215美元/吨、1800元/吨。四川黄磷高位下跌6.5%至16600元/吨。国内氯化钾市场价跌至3200元/吨。

　　聚氨酯:部分产品继续大跌,本周华东聚合MDI 市场价下跌0.7%至13300元/吨,纯MDI 市场价继续持稳于17400元/吨。PU 浆料、PTMEG 等下游需求低迷,BDO 价格急转直下,三维BDO 继续大跌9.0%至22750元/吨。环氧丙烷在原料丙烯液氯价格和下游聚醚需求的双重打击下大跌,滨化环氧丙烷下跌6.4%至14600元/吨。本周齐翔腾达丁酮恢复出厂报价于8800元/吨。氯碱:电石价格继续持稳,华东乙烯法PVC 继续下跌2.9%至6800元/吨,沈化PVC 糊树脂下跌1.5%至12800元/吨。

　　国内纯碱价格继续阴跌。煤化工:华东甲醇、义马新源二甲醚分别下跌2.6%、3.2%至3010、4550元/吨。橡胶市场一片惨淡,泰国天胶的供应水平好于预期,本周上海天胶、齐鲁的顺丁、丁苯橡胶现货继续大跌7.1%、15.6%、13.6%。库存较低,本周制冷剂R22厂家报价集体走高,巨化R22出厂价上涨9.4%报于14000元/吨。

　　l 化纤: 化纤产业链继续全面下跌,其中涤纶和粘胶产业链再现暴跌。锦纶下游各品种价格继续随己内酰胺下跌。氨纶44dtex 长丝下跌1.8%至44000元/吨。

　　民族证券：原油价格攀高 下游产品持续下跌

　　类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：于娃丽 日期：2011-11-14

　　市场回顾:上周申万化工行业指数下跌0.20%,领先沪深300指数2.29%。

　　在二级子行业中,化学新材料行业下跌幅度最大为2.33%;三级子行业中玻纤行业跌幅最大为3.89%,氟化工行业涨幅最大达2.66%。

　　磷化工:前期磷肥价格持续下跌,因此带动磷矿石实际价格下调,维持磷化工产业链的正常运行;虽下游磷铵企业的需求有所减弱,但复合肥生产企业仍对原料磷矿石持续购买,同时部分矿山在完成今年开采计划的情况下,已经开始限采甚至停采,多数矿山在11月底至12月中旬将停采,整体供求关系仍未有较大改变,磷矿石价格仍以平稳运行为主。受11月初泉爆炸影响,贵州对炸药进行整顿管理,部分矿山由于停发炸药而停采,短期供给比较紧张,价格或将小幅上调。上周黄磷价格小幅下跌,主要还是由于黄磷价格持续高位使得下游磷酸、磷酸盐生产企业对于涨价的预期提高,产品库存增加明显,短期为了资金回笼,出现低价抛售,但西南地区枯水期已经到来,枯水期电价上调必然推高黄磷生产成本,未来黄磷价格将止跌企稳。

　　化肥:上周尿素价格在1900-2000元/吨小幅波动,淡储时间的推迟,使得复合肥生产企业采购原料也相继推后,市场观望情绪加剧,短期成交情况不容乐观,但是由于上游煤炭、天然气、硫磺、磷矿等原材料价格及人工成本的上涨,尿素生产成本不断上涨,因此未来尿素价格即使仍有下跌的可能,但下跌空间很小。磷复肥会议结束,磷酸二铵价格有所回升,上涨至3150元/吨左右;近期复合肥销售量有所上升,对上游磷酸一铵的需求增加,且部分磷酸一铵生产企业正在停车检修,行业开工率较低,未来磷酸一铵的供求关系将有所好转,但硫磺等其原材料的价格持续走低,或将对其价格上涨造成一定压力。主要。

　　国际原油价格持续上涨,在市场对欧元区主权债务危机的乐观情绪增强及美国消费者信心数据表现良好的推动下,价格已接近100美元/桶。未来在原油库存的持续下降、对需求预期的增加及中东地缘政治变动的共同作用下,原油价格短期内大幅下跌的可能性不大。在此价格下,国内的煤化工产品比价优势浮现,且电价上调预期增加,可关注氯碱行业;个股方面我们仍推荐具有成本优势的个股,重点关注湖北宜化(000422)、滨化股份(601678)、烟台万华(600309)。

　　【直接受益板块】

　　油价稳步反弹 利好石油开采行业

　　类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘波 ,代鹏举 日期：2011-11-14

　　国际油价延续反弹。受伊朗地缘政治因素影响,周初油价延续上周的涨势。周三美国能源部发布的报告显示美国石油库存总量下降1500万桶,但意大利局势动荡,导致油价下挫。周四美国初次申请失业金人数降至七个月来最低水平,市场对希腊和意大利危机担忧缓解,随后两天国际油价强劲反弹。截至11月11日,WTI原油期货价格收于98.99美元/桶,一周上涨5.02%;布伦特原油期货价格收于114.16美元/桶,上涨1.96%。

　　前三季度油气开采业投资同比增速仅1.5%。前三季度,中国矿业领域投资2.6万亿元,同比增长27.9%。其中,石油和天然气开采业投资同比增长1.5%,煤炭采选业投资同比增长24.6%。经过几十年的开发,国内陆上油气田大多都到了产量峰值,进一步开发的潜力下降,导致油气开采业投资增速趋低。而国内油气需求在持续增长,随着深海油气开采技术的进步,未来我国将会日益加大对海洋油气的开发力度。

　　“十二五”将推动绿色水价电价政策,有利于化工行业加速优胜劣汰。环保部近日发布《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》,指出“十二五”期间,环保部将建立并完善环境资源产品定价机制、收费机制和税收机制。对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持;推动制定限制类和淘汰类高耗水企业惩罚性水价,完善鼓励再生水、海洋淡水、微咸水、矿井水和雨水开发利用的价格政策。同时研究基于环境成本考虑的资源性产品定价政策,将资源开采过程中的生态环境破坏成本,纳入煤炭、石油、天然气、稀缺资源等资源定价体系中。高耗能行业惩罚性水价电价政策、生态环境成本补偿机制,将推动资源型、高耗能、环境污染型化工子行业加速整合兼并,优胜劣汰。

　　湖北省加快推进磷矿及化肥产业整合步伐,有利于磷矿价值长期稳步上升和龙头磷肥磷化工企业做大做强。近日,湖北省人民政府办公厅出台《关于加快全省化肥产业结构调整促进转型升级的意见》,指出到2015年,全省化肥年产量稳定在1000万吨左右(折纯,2010年产能水平),高浓度化肥产量比重提高到85%以上。提高产业集中度,化肥企业数量减少30%,80%以上的化肥企业有序迁入规划化工园区,基本形成以大企业集团为主的集约化产业格局。加强磷矿资源开发利用管理,使磷矿资源进一步向大型重点磷化工企业和优势企业集中。加大磷矿准运管理力度,严格限制磷矿石出口,禁止磷矿开采企业向不符合政策的磷肥企业提供磷矿,对现有磷矿开发企业进行清理与整合。加快推进行业兼并重组,充分发挥本省磷矿资源禀赋优势,支持湖北宜化集团、湖北兴发化工集团、湖北洋丰集团等优势企业整合磷矿资源开发和化肥生产企业,引导生产要素向优势企业集中。湖北省正不断加大执行对本省磷矿资源保护性开发政策的力度,磷矿资源无序供给和磷肥产能增长都将显著改善,有利于磷矿资源价值长期稳步上升,有利于本省龙头磷肥磷化工企业做大做强。

　　油价上涨石油勘探开采活跃

　　上证报 2011-03-24

　　自去年下半年以来，油价走强已令上游油气勘探开采重现活跃，这对勘探钻采设备企业无疑会带来持续性的利好。记者了解到，石油勘探钻采设备主要指油气勘探、钻采、开发、储运等专用设备，具体包括各类物探与测井设备、钻井设备、采油采气设备、井下作业设备、油气集输设备、海洋钻采平台设备等及相关的配件和工具。目前，这些设备中大部分都具备一定的国产能力，更有多家上市公司参与其中。

　　钻井耗材：江钻股份

　　“油价大幅飙升势必刺激国际石油开发商加大石油勘探及开挖的资本支出，而国内的石油需求也在强劲增长。随着上游石油勘探与生产资本性支出的加快增长，预计钻井数量和钻井进尺数也将迅速增加，这将大大提升钻头需求。”东莞证券分析师莫景成说。

　　在他看来，江钻股份作为国内石油钻头龙头企业以及亚洲最大、世界第三的石油钻头制造商，势必会从石油勘探开采资本支出增加的过程中受益。

　　据悉，钻头分类主要有牙轮钻头和金刚石钻头两种，而江钻股份是国内唯一两种钻头均能生产的企业。

　　据了解，牙轮钻头是石油钻探中使用最广泛的传统钻头，在油气钻井中牙轮完成的工作量占80%-90%左右。

　　记者了解到，江钻股份的牙轮钻头售价平均2-3 万元，目前产能为5 万个，实际产能为4 万个左右，国内市场占有率稳定在60%以上，国际市场稳定在10%以上。由于该公司很早就从美国休斯公司引进技术，经过多年研发改进后，目前产品的质量已与国外相当，但价格仅为休斯的1/3，这使得其面对国内竞争者具有很高的技术壁垒，面对国外竞争者则具有明显的价格优势。

　　江钻股份的金刚石钻头产品售价一般在10 万以上，有的甚至可达50 万，但产量仅为1000只，主要以高端产品为主。目前，公司正计划加大金刚石钻头的技术研发投入，增加产能、提高销售规模。

　　业内人士指出，钻头是石油气钻探和生产过程中的必需品和消耗品，占钻井成本的比重大约在4%左右。未来油气开采投资的增长必将带动钻头需求的增长。

　　值得注意的是，江钻股份目前还在突破单一产品销售的经营模式，向“产品销售+油田服务”的模式发展。这在观察人士看来十分符合行业发展的趋势。

　　油田服务：通源石油

　　国内真正的油田服务巨头应属通源石油。作为国内复合射孔和爆燃压裂两大核心油田增产服务领域的龙头企业，通源石油目前已成为国内服务体系最全面、附加值最高的油田综合服务公司之一。

　　石油在全球都面临着日益枯竭的窘境。随着全球油气产量和消费量的快速提升，我国难动用油藏的比重已增至50%至60%，剩余石油资源中难动用油藏储量占到76.5%。而难动用油藏的开发表现为油气埋藏条件复杂、开采难度大、成本高。

　　这使得国内油田的挖潜增产工作刻不容缓。而增产重点就是提高采收率，从而提高资源利用效果。数据显示，如果全国已开发油田平均提高采收率1%，就可增加石油可采储量1.8 亿吨，相当于新探明一个5 至6 亿吨的大油田。

　　“目前看来，加强难动用油藏的有效开发、提高采收率和单井产能已成为摆在油气行业勘探开发领域的严峻课题，而能够有效提高油田产量的勘探开发技术将日益受到石油公司的重视。”平安证券研究员伍颖说。

　　提高油田产量的关键就在于射孔技术。通源石油推出的复合射孔技术可明显改善地层导流能力，提高油井产量。通过该公司多年来对2 万余口井的数据统计结果表明，复合射孔与普通聚能射孔相比，平均单井产能提高1 倍以上。

　　“按2009 年的数据，复合射孔的市场规模为7.2 亿元，占射孔总体规模的13.45%。随着难动用油藏的开采，复合射孔技术对传统射孔的替代将加速进行。而通源石油射孔业务的市场占有率也将在未来保持稳定上升。”伍颖说。

　　成套设备：杰瑞股份

　　作为压裂设备的一种，液态泵车主要用于天然气的开采。由于氮气的廉价和无污染，这类设备正越来越受到企业和政府的认可。而杰瑞股份正是目前国内唯一一家能够完成液氮泵车生产的厂家。在国内60 台左右的液态泵车存量中，有10 台是由该公司生产。

　　尽管如此，国产液态泵车的关键设备——低温高压柱塞泵和控制系统仍全部依赖进口，但杰瑞股份依靠国际厂商在国内的一级代理商的地位能够获得稳定的部件供给，且具备相对的成本优势。

　　“国内液态泵车的市场价格在1000 万元左右，毛利率能够达到40%，我们认为公司在未来几年中将继续享受液态泵车带来的超额利润。”信达证券分析师张冬峰说。

　　除了液氮泵车外，杰瑞股份的另一项优势在于固井压裂设备的研发与制造，其是国内一流的钻井成套设备制造商。

　　由于钻井设备种类繁多，很少有企业可以“一统天下”。杰瑞股份的压裂设备已处于国内一流水平，与江汉四机厂共同占据国内绝大部分市场份额。

　　记者从业内了解到，目前国内主要的压裂设备在2000-2500 马力之间，而该公司正在研发3000马力的设备，其中关键部件——高压柱塞泵的研发已成功，5 缸柱塞泵正在实验。

　　值得注意的是，杰瑞股份的压裂设备覆盖面广，还可适用于煤层气、页岩气等非常规油气资源的开采。

　　“目前，压裂设备市场的竞争格局已经走出了2008 年价格竞争的混乱局面，市场各方通过控制产能维持产品的高毛利率水平，未来竞争格局相对稳定。我们预计，随着未来国内页岩气市场和深海油气田的大规模开发，公司将面临巨大的市场机遇。”张冬峰说。

　　煤价将逐步企稳 煤炭股反弹有望持续

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：韩永 日期：2011-11-16

　　国内部分地区冶金煤价格小幅下调,国际煤价继续回落

　　秦皇岛动力煤价格保持稳定,国内动力煤产地价格也基本稳定。上周秦皇岛动力煤价格保持稳定(大同优混5800大卡维持在905元/吨)。动力煤产地价格中内蒙古赤峰地区烟煤价格上涨10元/吨,山东济宁地区动力煤价格普遍下调20-60元/吨,其它地区基本保持稳定。

　　上周国内部分地区冶金煤价格继续下调,无烟煤价格相对稳定。上周山西长治瘦精煤价格下调20-30元/吨,晋中和临汾地区焦煤价格也普遍下调20-50元/吨,黑龙江和吉林焦精煤均下跌50元/吨。上周贵州金沙/遵义地区无烟煤继续上涨20/30元/吨,而宁夏地区无烟煤价格小幅下调。

　　纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周继续下调。截至11月11日纽卡斯尔港6,000大卡动力煤价为115.4美元/吨(下跌1.3%),调整后仅比国内动力煤价高出7元/吨;昆士兰硬焦煤价格截至11月11日较前一周也下跌了1.2%至246.9美元/吨,折算后比国内肥焦煤价格高出99元/吨。

　　秦皇岛煤炭库存回落,下游钢铁价格逐步企稳

　　上周(截至11月14日)秦皇岛港煤炭库存回落6.4%至588.5万吨。秦皇岛至广州/宁波海运费继续下跌2.2%/5.4%,而纽卡斯尔港至黄埔港海运费74千吨级上周继续反弹1.7%。

　　煤炭下游钢铁价格逐步企稳。上周钢铁库存继续回落,螺纹钢和线材库存分别下降4.6%/7.9%;而螺纹钢和线材价格分别小幅上涨1%/0.8%。上周国内华北和华南地区水泥价格小幅下跌1.2%。化工产品中甲醇和尿素也均下跌0.8%。另外,上周天津港一级冶金焦价格继续下跌20元/吨。

　　投资观点:煤价将逐步企稳,煤炭股反弹有望持续

　　下游钢铁行业逐步企稳,而局部地区再次出现“电荒”现象,四季度又是传统的用煤旺季,北方供暖有望支撑动力煤需求。因此我们认为经过前期回调后煤价有望逐步企稳。当前A 股煤炭行业2012年市盈率中值为14倍,低于历史平均的17-18倍PE。而近期国内外政策逐步趋于宽松,我们认为煤炭股反弹有望持续。

　　买入建议:冀中能源(启动收购母公司煤炭资源),伊泰B 股(良好布局(煤路油)和优异执行力),潞安环能(资产注入需等待恰当时机,但仍值得继续密切关注),平庄能源(区位优势+资产注入)。

　　主要风险

　　下行风险:欧洲和美国债务风险虽然已有一定暴露,但可能并未终结。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发,将导致固定资产投资增速放缓,从而影响煤炭需求。上行风险:母公司资产注入进程快于预期。

　　中金公司：化工板块攻防兼备

　　类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，关滨 日期：2011-06-14

　　1季度的化工行业在原油价格上涨的带动下,无论是产品价格还是上市公司毛利率水平均出现一波趋势性上涨。进入2季度以来,化工子行业分化明显,在宏观经济的担忧、流动性不断收紧以及高企的库存压力下,化工品价格经历了前一波趋势性走高后已经有所回调,但是仍然处于相对高位。同时我们注意到,目前化工行业整体开工率依然较低,但是相对高企的化工品价格或将继续吸引相当一部分限制产能的进入,使得化工品价格面临继续回调的风险。目前从全行业来看,库存水平已经出现回落。在短期供给制约因素化解后,预计本轮去库存将很快在3季度中期完成。在当前短周期去库存的条件下,化工股并不会出现盈利的大幅下滑。

　　相反,我们注意到一些化工子行业的盈利出现了趋势性上升。

　　我们看好供需转好、景气上行趋势确立条件下的化工子行业,首推化肥行业(钾肥好于氮肥好于磷肥)、玻纤行业、氟化工行业。2-3季度将迎来钾肥的生产和销售旺季,基本面确定性强。随着印度和中国钾肥谈判的推进,钾肥价格仍将上扬,我们认为配置钾肥股的时机已经到来。在国际需求拉动下,国际氮磷钾肥价格不断创出新高,而国内需求相对平稳价格高位,预计未来景气度有望延续。玻纤方面,下游需求旺盛,玻纤产品价格上涨,行业景气度持续上行。氟化工的供给瓶颈问题依然无法缓解,如若下游空调增速保持15%以上则其景气度将得以持续。我们重点推荐中国玻纤、盐湖股份、冠农股份、巨化股份和三爱富。

　　自下而上看,我们首推天晟新材,公司强大的技术实力以及市场的快速拓展能力是公司持续发展的重要保障,是我们重点推荐的化工新材料标的。我们继续推荐烟台万华和华鲁恒升两大白马股,我们认为公司业绩相对确定,目前股价已经进入了左侧区间。

　　新能源行业：节能与新能源汽车技术突破不再遥远

　　类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘芬 日期：2011-11-16

　　一、 事件概述

　　11月14日工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》,节能与新能源汽车技术成为未来五年装备制造领域重点突破的技术方向。

　　二、 分析与判断

　　《“十二五”产业技术创新规划》将推动节能与新能源汽车技术突破,进而推进新能源汽车产业化进程

　　目前新能源汽车产业化的瓶颈主要在技术上,《规划》明确提出未来节能与新能源汽车重点开发:高效内燃机、先进变速器、普通混合动力专用发动机和机电耦合装置设计制造技术,先进汽车电子控制技术,低阻零部件、轻量化材料与激光拼焊成型技术,高比能先进动力电池新材料、新体系的前瞻性研究和新结构、新工艺等应用技术,驱动电机系统与核心材料技术,燃料电池电堆、燃料电池发动机及其关键核心技术等。节能与新能源汽车技术未来五年如有突破,将加速新能源汽车产业化进程。

　　《节能与新能源汽车产业发展规划》即将出台,将成行业催化剂。

　　《节能与新能源汽车产业规划(2011-2020年)》目前已经提交至总理办公会,年底前有望出台。未来十年,中央财政将投入上千亿元,支持节能与新能源汽车核心技术的研发和推广,从发展规划、消费补贴、税收政策、科研投入、政府采购、标准制定等方面,构建了一整套支持新能源汽车加快发展的政策体系。

　　产业链相关公司将受益于节能与新能源汽车技术的突破,上游优先受益。

　　我们认为在节能与新能源汽车推广的过程中,产业链上游的高效内燃机、先进变速器、动力电池、电机、电控等汽车产业链将首先受益,在各自产业链深度和技术储备上拥有明显优势的龙头企业将获得先机。相关上市公司为万向钱潮、比亚迪、杉杉股份、大洋电机等。

　　整车领域,首先实现商业化的客车领域将首先获得实质性增长。

　　目前新能源商用车在整个新能源汽车市场中占比高达95%,而新能源商用车中70%以上为客车产品。公共服务领域的车辆运行范围和方式的确定性具有发展先机,新能源汽车将以大中客车为突破口,大中客车的需求来自城市公共交通系统,因此新能源汽车将以公交车为重点。我们建议重点关注的是在新能源客车领域具有领先优势的大中型客车公司。新能源客车企业整体产销规模小,批量的新能源客车订单对相关公司的业绩增厚作用较为显著。我们认为应重点关注有实际订单的客车企业。相关上市公司为:曙光股份、安凯客车等。

　　乘用车处于市场导入阶段,业绩增厚有限。

　　受消费习惯、技术、基础配套等方面的影响,虽然私人购车补贴政策对个人市场的拉动将是正面的,但推广速度将不会太快。对于新能源乘用车,目前最先商业化、受益最大的是比亚迪。对于国内主要上市车企来说,新能源乘用车在企业销量规模中占比较小,对业绩增长影响有限。关注比亚迪。

　　农产品跟风上涨

　　作为基础材料，油价高企将推动国际大宗商品价格上涨，包括农产品；其次，油价上涨引发通胀预期上升，农产品作为传统抗通胀产品，将因此收益；最后，在能源替代品中，还包括生物燃料的需求。2007年，国际市场中以玉米为代表的农产品价格飙升，就是由于玉米是提炼生物燃料的原材料。结合近期农业板块中的种子、化肥以及农药等个股轮流走强的市况来看，未来农业板块的行情将向纵深演绎。

　　恒泰证券看好敦煌种业(600354)，公司主营农作物种子和棉花两大产业，是国家重点龙头企业。目前公司两大产业已拥有5大专业基地：瓜菜制种基地面积为2万亩，玉米制种基地为13万亩，棉种繁育基地稳定在5万亩，强筋小麦种子繁育面积达8万亩；而以敦煌、安西、金塔为主的棉花基地控制面积达到40万亩。

　　【利空板块】

　　1）航空公司：航空运营商可能是油价超级上涨情景下最明显的潜在受损者了，因燃料油占中国承运商平均运营成本的40%左右。燃料附加费以及飞机票价上升将起到弥补作用，减轻飞机燃料成本上升的负担，但高盛的分析师认为，这实际上会使航空需求呈显著下降，因而将很难实行。

　　2）汽车和汽车零件制造商：燃料成本上升将打击消费者对新车的需求，并且将抑制汽车和汽车零件制造商的总体收入。高盛认为，更多关注中小型和节能型轿车和摩托车的汽车制造商，表现将超出专精重型卡车和SUV产品汽车的制造商。

　　3）房地产：由于房地产的GDP代表特性，如果油价高企对总体经济施加不利影响，则销售量和名义销售增长都将减速。然而高盛正视房地产购买模式的结构性变化，看好坐落于市中心且因此可使用大众运输系统来减少运输成本提供便利的住宅房屋。换句话说，高盛预计中心地区的房地产价格表现将超出偏远地区。

　　4）船运：假设油价在全球实际GDP增长3.5%的良好增长环境下升至每桶200美元，高盛的亚太运输团队认为，以下船运业将受到非常大的影响：（1）干散装船运：高油价可能将支持燃煤需求进一步上升，燃煤是干散装船运输的主要船货之一；（2）集装箱：在全球GDP增长3.5%的环境下，尽管需求可能不会受到油价走高的实质性影响，但高盛预计，承运商将继续面临将燃料成本转嫁给其客户的挑战；（3）油轮：在需求保持强劲的假设下，油价走高可能将刺激进一步的石油生产和船只需求。

　　5）高速公路：汽油和柴油价格走高可能将减少收费公路的流量，特别是那些临近可替代的铁路和水路的收费公路。基于高盛分析师的预测，假设平均销售价格稳定，汽油价格上涨10%降导致该行研究评级的高速公路流量减少1%。

　　6）公用事业：超级飙升的油价对中国独立发电厂商的直接影响将有限，因大多数现有发电机都是以煤炭为主。然而煤炭价格可能将随油价上涨，并且该动态相关定价机制将给已经亏损的发电厂商带来更多的煤炭成本压力。供应大容量更多节能燃煤发电机的设备制造商将有更好的机会在健康的环境下来保持订单，这受到来自遭受困难的独立发电厂商的设备升级需求的推动。（高盛）



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