主题：万科A：8-10月收购步伐加快,上调2012-2013年合同销售额预测

计入万科 8-10 月间收购的 16 个新项目（总建筑面积 560 万平方米，总金额人民
币 170 亿元）后，我们将公司 2012 年和 2013 年合同销售额预测分别上调了
18%和 20%，至人民币 1,165 亿元和 1,089 亿元。我们新的 2012 年和 2013 年
预售收入预测仍较当前 2011 年预测人民币 1,212 亿元（前 10 个月为人民币
1,074 亿元）分别低 4%和 10%。我们将 2011-2013 年盈利预测微调了-
4%/1%/3%，以主要计入 2011 年项目完工略有延迟的预期。我们计入的新项目
大多数在 2014 年前不会贡献盈利。计入这些项目后，我们预计 2011/2012 年万
科的净负债率仍将保持在 30%/17%的非常稳健水平（净现金约为人民币 20 亿
元），在我们研究范围内开发商中处于最低水平之列。
潜在影响
自三季度以来，相对于同业而言万科的土地收购步伐较上半年略有加快（

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