主题：信息化主攻宽带战略 投资超1500亿元

　　宽带战略将成信息化主攻方向（本页）

　　我国掌握全系列光棒生产技术

　　工信部明确十二五信息化五大任务 加快实施国家宽带战略

　　机构研究

　　上海证券：反垄断利好广电宽带接入商和网络服务商

　　长江证券：从宽带到传输:中国光通信增长路径

　　华创证券：宽带与光纤信息专题

　　中金公司：宽带建设如火如荼，股票投资进入第二阶段

　　个股掘金

　　10概念股投资价值解析

　　宽带战略将成信息化主攻方向

　　未来3年内光纤宽带网络建设投资将超1500亿元

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 阮奇

　　在日前举办的第八届国家信息化专家论坛上，工信部副部长杨学山强调，要把加快实施国家宽带战略，作为“十二五”信息化发展的主要任务之一。

　　对此，知名电信广电专家侯自强在接受本报专访时表示，包括主管部门和电信运营商等都已意识到宽带建设的重要性，但同时也应注意到，应该以更加开放的心态来允许包括广电运营商、以及互联网企业在内的更多市场主体参与到下一代网络建设中来。

　　宽带战略支撑信息化发展

　　杨学山指出，要加快实施国家宽带战略，为低成本、高效率的信息化发展提供有力支撑。

　　“十二五”期间，我国宽带网络基础设施建设将累计投资1.6万亿元，其中宽带接入网投资5700亿元。预计到“十二五”期末，互联网宽带接入端口增加一倍，达到3.7亿个，基本实现城市家庭宽带覆盖，实现2亿家庭光纤到户覆盖。

　　记者还了解到，上海等地已制定了信息基础设施的“十二五”规划，其中光纤宽带建设也是重要环节，不仅涉及到覆盖范围的扩大，速度的提升也将得到重点强调。此外，光纤宽带建设还成为多地“智慧城市”建设的基础。

　　根据工信部等七部委联合制定的《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，到2011年，光纤宽带端口超过8000万，3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元，新增宽带用户超过5000万。并要求制定和完善光纤宽带网络建设的配套措施，支持网络建设发展。

　　光通信成业界关注焦点

　　日前，中国电信与中国联通卷入发改委调查，涉嫌宽带接入领域垄断问题。侯自强表示，在接入网部分，电信、广电运营商都想介入，但实际上，如何在降低宽带成本的基础上降低宽带收费，才是最重要的。他强调，宽带接入应遵循摩尔定律，每年价格应该下降30%-50%。

　　“实际上电信运营商已经具备了相关的技术水平，”他表示，“但目前核心网网间结算费用仍然较高。”

　　在放开“最后一公里”接入方面，各地已有包括“驻地网”在内的相关探索。上海日前也成立了“上海市建筑通信网络有限公司”作为第三方专业机构，统一运营网络入户前的“最后一公里”。

　　受光纤宽带建设提速影响，光通信在今年2、3季度一度成为业界关注焦点。目前正值运营商制定第二年招标预算的关键时期。记者从上海电信网络发展部相关人士处获悉，光纤宽带建设相关预算制定并没有受到“反垄断”调查的影响。“集团在考核时会将上海、江苏、浙江、广东等东南沿海等可比地区的指标相比较，因此，我们的宽带建设肯定不会慢下来。”

　　此外，中国联通也刚刚完成今年最大规模的固网宽带设备招标，集采招标规模高达2500万线，规划预算高达40亿人民币。其中中兴通讯、烽火通信中标份额分别位居第三、四位。中国电信此前的招标量也高达1600万线。

　　我国掌握全系列光棒生产技术

　　⊙上海证券报记者 温婷 ○编辑 阮奇

　　记者昨日了解到，由烽火通信与日本藤仓公司合资成立的光预制棒制造企业藤仓烽火光电材料科技有限公司16日正式开业投产，此举标志着我国从此掌握了具有世界先进水平的全系列光棒生产技术。

　　据悉，该项目起步阶段已实现了年产500万芯公里的产能，即将进入1000万芯公里的扩产阶段，烽火通信今后还将继续加大投入以进一步扩大产能，以面向全球市场供应。

　　光棒是光纤光缆的核心原材料，光棒制造是整个产业链的上游。由于近几年3G的大规模建设和FTTx部署启动，拉动了光纤光缆产业的高速发展。但光棒核心技术一直被欧美日等少数国家垄断，我国只有少数企业能自主研制和生产光棒，始终未形成量产。

　　为提升竞争力，推动光棒国产化进程，烽火通信于2009年3月与藤仓公司签署成立光棒合资公司协议。



　　工信部明确十二五信息化五大任务 加快实施国家宽带战略



　　据C114中国通信网报道，在“第八届国家信息化专家论坛”上，工信部副部长杨学山表示，“十二五”时期我国信息化发展将完成以下5项主要任务：

　　一是要健全完善以企业为主体的技术创新体系，培育大企业，不断提升产业竞争力和支撑国家信息化发展的生产力。信息技术有两大特征，即高度和强度。信息技术突破的标志是市场占有率。必须加快建设完善以企业为主体的技术创新体系，把各种优势资源集中到具备创新能力的企业中，不仅是大企业，也包括中小企业。

　　二是加快实施国家宽带战略，为低成本、高效率的信息化发展提供有力支撑。

　　三是继续把推进经济社会各个领域的应用作为信息化最重要的任务来落实，要把提升信息技术应用的质量放在更加突出位置。无论是企业的创新、生产，还是经营管理，都要持续高质量地推进信息技术的应用。

　　四是全面加强国家信息安全保障体系建设，提升国家信息安全保障能力。要从国家发展利益等角度全方位研究国家信息安全战略。保障重要基础设施建设，保障与社会经济发展相关的重要信息不被泄露。

　　五是走中国特色的信息化科学发展道路。要注重和关注三个重要方面，一是“求实”，包括实效、实际和实事；二是协同；三是创新。



　　通信及相关设备行业:反垄断利好广电宽带接入商和网络服务商
　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2011-11-10

　　动态事项:

　　国家发改委就宽带接入问题,对中国电信和中国联通展开反垄断调查。

　　调查的主要内容是,中国电信和中国联通在宽带接入及网间结算领域,是否利用自身具备的市场支配地位,阻碍影响其他经营者进入市场等行为。如果事实成立,中国电信和中国联通可能被处以数亿至数十亿元的巨额罚款,我们对相关信息进行点评。

　　主要观点:

　　垄断调查有望降低网间结算和宽带租用价格,利好广电宽带接入商和网络服务商

　　我们认为此次的反垄断的调查主要涉及到两个方面:1、由于电信和联通在骨干网、出口、IDC 的垄断地位,其他宽带接入商与其存在带宽租用和网间结算的问题,如果垄断成立,很有可能电信和联通要下调带宽租用和网间结算的价格,给宽带接入商如鹏博士、广电有线宽带运营商天威视讯和歌华有线等、网络服务商网宿科技、263网络等相关的成本会下降。

　　小区驻地网的排外协议可能涉及垄断,影响光设备商今后的招标业绩

　　电信、联通在宽带进入小区的时候往往与小区签有排外协议,用户没有了自主的选择权,也存在垄断的嫌疑。如果电信和联通被判垄断,很有可能政府要求驻地网向所有的宽带接入商公平接入,电信和联通目前快马加鞭的跑马圈地式宽带建设很有可能降温,影响明年的光通讯相关设备厂商的招标业绩。主要集中在光纤光缆厂商烽火通信、亨通光电、中天科技、新海宜和日海通讯等。

　　投资建议:

　　评级未来十二个月内,通信及相关设备产业评级“有吸引力”。

　　重点关注股票:网宿科技、歌华有线、新海宜、日海通讯和烽火通信

　　通信设备行业:从宽带到传输:中国光通信增长路径
　　通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2011-10-17

　　报告要点

　　一如既往,我们认为,光通信是中国通信业未来三年最确定的投资主题。现阶段,市场对于光通信成长性的认识,有赖于对以下三个技术问题的解答:1、2011年初中国电信关于年增3000万户FTTH 的表述所形成的预期差之原因;2、家庭网关等新产品的出现,如何克服光纤入户的布线困局;3、以PON 设备为载体的宽带投资增速达到高点之后,光通信增长驱动力源自何方。

　　我们认为,本年2月份,中国电信所提出的年增3000万FTTH 用户与其PON 集采延迟之间所形成的预期差,是导致上半年光通信表现乏力的主要原因。我们对此事件的观点是:1、切实理解薄覆盖与全覆盖的差异,是分析运营商宽带投资路径的前提;2、上半年ODN 等宽带线路设备的高速增长,表明中国电信的3000万FTTH 覆盖能力已初步形成;3、2季度末,三大运营商相继启动了规模宏大的PON 集采,则表明,在线路资源初步具备后,运营商即实质性的推动了FTTB及FTTH的建设。

　　我们一再强调,运营商目前所建设的光纤宽带用户,基本均为FTTB(光纤到楼)用户,而宽带投资的终极目标是光纤到户。由于受制于家庭光纤敷设的难度,市场对于FTTH 的推进存有疑虑。但正如我们在正文所分析的,随着家庭网关等新技术的出现,家庭布线已经不对FTTH发展构成任何实质性的障碍。

　　我们预计,宽带投资的增速峰值,有可能在2013年末出现。宽带投资增速回落之后,光通信的驱动力源自何方?我们的答案是一贯而明确的,来自传输网的高速扩容。FTTH 的实质推进,必然带来接入网数据流的海量增长,而接入网数据流的海量增长,必然倒逼传输网容量的迅速拓展。NTT 发展历程表明,其FTTH 实装用户快速增长的2005-2007年,也即FTTH 组网实质启动的第3年开始,其资本开支增速有明显提升。

　　我们重申,光通信是中国通信业未来3年以内最确定的投资方向。综合考虑市场格局、技术壁垒、收益弹性等因素,我们优选的投资标的为烽火通信、光迅科技和中兴通讯,重申其推荐评级。

　　TMT行业:宽带与光纤信息专题
　　电子行业
　　研究机构：华创证券 分析师：华创证券研究所 撰写日期：2011-07-28

　　在技术发展和业务应用的引领下,全球宽带用户发展迅速,宽带投资加大,更高速率、更加可靠、覆盖更广、更加安全的高品质的宽带网络成为市场最迫切的需求,构建以宽带网络为中心,以“全业务+全IP化”为方向的大网是下一代网络演进的最终目标。宽带对我国社会经济发展作用巨大,我国宽带用户发展与投资逐步加快,但是与发达国家相比,在宽带建设、宽带普及、宽带应用差距很大,在各国把宽带战略作为国家竞争力制高点,开始新一轮宽带提速热潮,并进行实质性投入背景下,中国只有从国家的战略层面和国家意志出发,才是中国宽带发展的根本出路。

　　宽带中国的国家战略将会在整个“十二五”期间被强化,中国在宽带用户发展、宽带带宽建设、宽带应用发展上目标宏伟,政府通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进宽带发展,政策超预期。3G网络建设、FTTX、专网建设、三网融合等成为宽带产业发展主要拉动力,包括通信运营商、广电系统、国家电网等主体在内将进一步加大宽带投入。

　　目前,国内参与宽带与光纤建设的主要是三大电信运营商、广电集团,在“十二五”的开局之年 ,中国电信提出了“宽带中国.光网城市”战略,欲建设超高速100M宽带接入网络,随后,国家电网公司和南方电网公司借助“电力线通信技术(PLC)”实现“四网融合”,也加入到这一阵营中来,成为重量级的参赛选手,靠着最为广阔的电力线网络,将信息送入到偏远的乡村,市场和发展前景不可小觑。

　　当然,在这其中也许要考虑一些问题,如运营商之间重复建设、光纤设备利用率偏低(目前仅为10%左右)、设备的运行和维护成本较高、重招标的价格而不重产品的质量等。此外,多种网络技术的健康发展需要科学的规划,全面的协调,如何将有限的资源合理投入到WiMax、WiFi、WLan、WCDMA、LTE等不同的网络建设中,得到资源的最大配置和收益的最大化,也是必须要认真考虑的问题。

　　宽带信息基础设施的建设,必将大大改变人们的生活方式,加速经济社会的发展步伐,为人们带来无可估量的便捷与机遇,这是当前信息技术发展的必然趋势,为我们描绘了美好的前景。中国已经形成完善的宽带产业链,场需求和运营商相互竞争的双重驱动下,今年全国光纤宽带投资将比去年增长30%以上,中国光纤宽带建设热潮将持续一年半以上。我们预计,“十二五”期间宽带接入网络建设总投资达到7000亿。2011年光通信行业继续保持高景气度,整个宽带产业发展将有系统性的机会。中天科技、亨通光电等企业将会受益,重点推荐,中天科技未来在中国光通信发展、国家智能网建设、海洋经济建设等发面不可或缺,预计2011上半年公司业绩将和去年同期持平,下半年业绩将持续环比增长,全年业绩预计增长20%左右。维持“强烈推荐”的评级。亨通光电三季度业绩将会有大的提升,建议关注。

　　宽带建设如火如荼,股票投资进入第二阶段:建议在股价反映第三阶段前积极介入,排序:烽火,光讯,亨通,日海
　　通信及通信设备
　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞 撰写日期：2011-07-06

　　行业近况:

　　中电信各地劲推光网城市建设http://www.c114.net/news/117/a613008.html中国电信正式启动“宽带中国·光网城市”工程,实现宽带网络的光纤化升级,建设超高速100M宽带接入网络,推动中国新一轮宽带基础设施大提速。如今,从东部沿海地区到广袤的西部内陆,光网城市建设逐步落地,新一轮信息化建设合作热潮如火如荼,无线3G网络和WiFi等正布局到更加贴近用户需要的地方。在宽带日益成为社会经济基础设施的今天,高效、立体化的网络升级将成为推动两化深度融合,以及国家发展方式变革的加速器。青海、山东、陕西、安徽、湖南、重庆、江西等地陆续推出了十二五期间的宽带发展计划。6月初,江苏电信宣布在十二五期间将投入350亿元用于宽带网络建设,到2015年实现全省光纤全覆盖,城区普遍具备100M带宽提供能力,乡村普遍具备12M带宽提供能力,全省互联网出口总带宽达15000G。近日,新疆电信正式启动“宽带中国·智慧新疆”工程,计划用3年时间打造天地一体化的宽带网络,快速、规模提升无线网络覆盖;实现乡镇、团场光纤化,2013年城市区域普遍具备20兆以上接入宽带,农村地区75%用户具备12兆接入宽带。而早于一年前正式推出“城市光网”业务的上海市,“城市光网”总用户数已超过86万,其中光纤直接入户(FTTH)的用户也已超过57万,覆盖用户数则接近300万。广东电信同样已于2010年正式启动“光网城市”计划,推进光纤到户,实现百兆接入到家庭,千兆接入到政企。近期,通过“宽带揭阳”、“智慧东莞”、“智慧广州”、“宽带江门”、“光网佛山”、“宽带深圳光网城市”等深入、全面的战略合作,广东各地正全方位提升着城市的信息化水平。

　　评论:

　　我们5月发表报告提示投资者需要跟踪各项招标进展,并着重提出需要观察运营商投资落地的执行情况。经过前一周的行业调研,我们看到省公司在6月份中电信集团PON设备招标结束后,进行了一系列技术联调确保顺利实施。

　　在7月开始向主设备商集中下了发货订单,公开市场上也出现了众多的媒体报道。

　　资本市场上,上市公司的中期业绩也逐步形成一直预期。市场悲观情绪扭转,重点公司股价已经开始逐步走出低谷。

　　从投资时点上看,我们认为当前正处于投资三阶段:媒体报道(运营商造势)->订单落实(设备商发货)->业绩预期(股价反映)的订单落实阶段,光通信公司的股票股价将在3,4季度伴随业绩复苏重返高点。建议投资者在这股价反映第三阶段前大胆介入。

　　估值与建议:

　　重点公司推荐排序:

　　烽火通信(x25):宽带接入龙头:ODN,皮线光缆,FTTH家庭网关保证明确增长;

　　光讯科技(x32):光器件龙头:与兄弟公司WTD整合形成完整光器件布局,产业链最上游。

　　亨通光电(x20):股价仍在定向增发价以下,业绩释放动力充分。

　　日海通信(x32):ODN网络建设龙头,2012年看点更多。

　　个股解析

　　中兴通讯:纵然身处风雷雨,坚信朝阳必再遇
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-11-03

　　目前低迷的经济给了中兴叩开国际主流运营商大门的机会。目前市场普遍认为国际经济形势难言乐观,因此国外收入占比超过50%的中兴业绩必然受到拖累。但我们认为,恰恰相反,这次具备相当体量的危机恰恰给了中兴通讯一个趁机叩开欧美日主流运营商大门的机会,理由在于:

　　1)目前世界经济中长期内仍难言乐观,欧美运营商将面临越来越大的成本压力。我们认为此次危机给国际大T带来的经营压力可能丝毫不亚于2000年互联网泡沫破裂带来的影响。从2008年开始,以Vodafone、BT等为代表的国际大T阵营的营业利润先后出现了大幅下滑的趋势。

　　2)目前全球TOP5无线设备商中中兴份额仅4.7%,与爱立信华为相去甚远。我们认为,国际大运营商不太可能容忍爱立信和华为的继续膨胀。相反,我们认为它们有动力去扶植一家能与前四家抗衡的设备商去竞争。就扶植对象来看,中兴通讯是不二选择。

　　当前中兴以牺牲短期毛利来换取主流运营商的市场份额的战略是值得的,未来毛利率有望回升。因为全球200家无线运营商中TOP15占收入的57%,而TOP15中欧美日占13席;突破国际大T意义重大:

　　1)国内市场业已被华为、中兴瓜分完毕,单靠国内通信行业增长难以为继。而国际电信市场规模远非中国市场所能及,若能打进国际主流电信市场将使大家对中兴通讯发展的天花板重新审视;

　　2)毛利率将会获得提升。国际大T资金充裕,其订单较亚非拉等中小T往往采购量大且毛利较高,坏账较少。就其采购模式而言,一旦通过成本优势进入运营商短名单并胜出,建立合作关系后将很难再被弃用。

　　设备商可以通过后续的售卖其他设备或服务来赚取较高利润,进而使毛利率得到提升风险提示。短期内竞争加剧导致毛利率下滑超预期

　　烽火通信深度报告:享受景气周期的龙头企业
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：信达证券 分析师：胡育杰 撰写日期：2011-11-16

　　投资要点:

　　光通信行业迎来高景气周期

　　烽火通信光纤预制棒项目完工投产

　　3G建设已临收尾,FTTH推广将成电信工作重点。“十二五”通信行业规划大约为2万亿投资,80%流向移动宽带与固定宽带建设,2011年将成为3G建设的收尾年份;FTTH作为光纤到户的终极形式,在政府“铜退光进”的政策指导下将成为电信重点推广对象。

　　广电加速NGB建设与双向改造。无论是带宽需求还是与电信竞争需要,NGB与双向改造都将成为广电在三网融合中占领先机的重要基础,NGB目标覆盖全国3亿用户。未来十年,NGB与双向改造投入均将超过1000亿,年均为光通信产业带来200亿新增需求。

　　智能电网悄然布局。2010年国家电网开始电力光纤试点建设,启动电力光纤入户试点工程,2011年智能电网进入全面建设阶段。预计未来十年内,超过4万亿资金将投向智能电网领域,光通信设备作为智能电网建设基础设备,必将收获丰厚回报。

　　光通信行业迎来高景气周期。FTTH、3G、NGB与双向改造以及智能电网将在未来长时间内释放大量光通信设备需求,光通信行业将迎来高景气周期。

　　光纤预制棒项目完工投产。烽火通信光纤预制棒项目完工投产,带给公司更强的议价权,更完整的产业链,更低的产品成本以及更丰厚的利润。

　　网宿科技:引领互联网内容传播,网宿科技以网速发展
　　网宿科技 300017 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-11-03

　　智能手机应用引领3G、4G网络数据流量爆发,用户活跃度倍增。近两年以iPhone和Android为代表的智能手机热销,其每年出货量由每年5千万部迅速提升至年销售2亿部。随智能终端的普及,传统的上网时间和地域得以突破。移动数据流量将保持年均140%以上的增幅,5年增长30倍,2015年达600万TB/每月。

　　云计算降低企业信息化门槛,CDN市场风起“云”涌。工信部发布十二五企业电子商务规划,至2015年80%以上企业将实现电子商务。受益于云计算大幅降低企业信息化门槛,更多企业将通过租用云计算服务开展其电子商务,给CDN(内容分发加速)带来更大的发展机遇。

　　CDN标本兼治,年市场增速60%。国内互联网用户的持续增加、用户带宽的逐步提升以及网站应用领域的拓宽,都在不断提升着互联网的数据流量,同时也加大了对互联网上网络传输和响应的挑战。国内主干网络的异构性使仅靠增加带宽无法根治跨地域的互联网数据传输的速度问题,而专业CDN服务是治标又治本的方法。远不及美国等成熟市场,中国CDN服务的渗透率只有10%,还处于发展期,预计年市场规模增速60%左右。

　　公司10年业绩下降因蓝汛依靠价格等方式抢夺市场,31%预计为CDN毛利率底部,新产品推广、三网融合带来跨运营商需求等都将帮助公司收入进一步增长,并实现毛利率V型反转。纳斯达克中国概念股频受狙击减低蓝汛冲销售额意愿;WSA的新产品技术优势实现高毛利的增长;公司CDN云分发获上海高新技术成果转化奖项,进一步拓展小、微互联网企业市场。

　　11-13年公司收入5.29亿、7.57亿、10.6亿,增速45.9%、43.1%和40.9%。

　　11-13年EPS分别为0.36、0.60和0.98元,对应的动态PE是41倍、25倍和15倍。综合考虑十二五规划重点布局企业电子商务的发展;公司长期受益于移动应用和云计算的发展;并且公司将迎来毛利率转折点,业绩或呈现爆发式增长,维持公司的“买入”评级。

　　风险提示:资金非理性地投入CDN市场;互联网行业再遇治理、整顿

　　歌华有线:转型带来成长,高清业务盈利即将兑现
　　歌华有线 600037 传播与文化
　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2011-11-07

　　多业务综合信息服务商 公司是以传统视频传输为主业,以信息业务、增值业务为新亮点的多业务综合信息服务商。随着公司数字化、双向化等基础网络设施及硬件改造,一方面提高公司传统业务竞争能力,另一方面为公司高清交互增值业务开展保驾护航。受益于北京信息化建设,公司的信息业务快速增长成为公司重点发展业务;

　　有线网络市场化伊始,公司竞争优势明显 有线视频传输业务步入市场化,公司利用多重优势积极实现转型。截至2011年上半年我国有线电视数字化为54%左右,公司有线电视数字化为65%,全国有线数字电视双向化为公司双向化程度为60%,公司双向化程度超过83%;2010年全国高清交互用户共为310万户公司高清交互用户占比达到42%,2011年是公司高清交互电视用户爆发期,全年用户将实现翻番,高清交互用户继续保持全国第一。

　　公司盈利增长点 视频高清化成为有线网络的趋势与优势,公司定位高清视频服务商,将拥有260万户规模高清视频用户,高清互动增值付费业务启动公司高清业务盈利兑现,未来增长可期;信息业务是公司向多业务综合服务商转型阶段的另一主力发展方向,基于基础设施改善、业务模式转变、政策准入及地域优势,未来公司信息业务收入有望稳步提高;

　　盈利预测与投资建议:我们预计未来三年公司EPS分别为0.28元、0.37元、0.43元,对应的PE分别为32倍、22倍、18倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　北京市IPTV用户数发展超预期,公司的宽带用户推广低于预期

　　新海宜:三季度业绩持续增长
　　新海宜 002089 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-24

　　公司主要从事通信配套设施产品、软件外包及服务。公司拥有国内先进水平的生产设备和软件开发模式,其核心产品生产规模逐渐扩大,其销售范围从立足苏州逐步向全国扩张。

　　2011年三季度,公司实现营业收入5.44亿元,同比增长52.11%;营业利润1.66亿元,同比增长47.28%;归属母公司所有者净利润1.47亿元,同比增长53.04%;基本每股收益0.4200元/股。

　　报告期内,公司营业收入大幅增长,主要是因为随着电信运营商光纤宽带网络建设和3G业务的进一步扩展,对公司的通信设备产品需求稳步增长;另外,控股子公司易思博软件技术有限公司的计算机软件业务迅速扩展,营业收入大幅增长。

　　综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率35.42%,同比下降4.63个百分点。主要原因是:一方面,原材料成本持续走高;另外一方面,随着控股子公司易思博软件技术有限公司规模扩大,项目拓展成本增大。

　　期间费用控制能力有所提升。报告期内,公司期间费用率15.67%,同比下降1.13个百分点。其中,销售费用率4.8%,同比上升0.15个百分点,主要原因是营业收入大幅增长,市场拓展费用相应增长;管理费用率9.2%,同比下降1.67个百分点;财务费用率1.67%,同比上升0.39个百分点,原因是本期流动资金贷款增加及贷款利率的提高。

　　公司未来业绩,自公司介入软件配套产品领域,以“软硬兼顾”的方式获取稳定增长成为公司未来发展的新思路。报告期内,公司完成了对控股子公司深圳市易思博软件技术有限公司“ICT软件产品及服务业务项目”的注资。随着公司非公开发行股票募集资金投资项目的建成达产,公司将进一步巩固和加强在国内通信配套设备制造行业中的国内领先地位,同时大力发展通讯软件、网络视频监控业务,公司的竞争力和盈利能力将得到较大的提升。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.55元、0.68元、0.8元,按10月21日股票价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、15倍、13倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。电信运营商固定资产投资放缓。

　　日海通讯:业绩保持高速增长,明年发展值得期待
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2011-10-28

　　三季度业绩增长小幅放缓

　　公司业绩在第三季度保持高速增长。营业收入约为3.86亿元,实现净利润4518.15万元,同比去年同期分别增长49.59%及38.04%,高于行业平均增长率。相比上半年(营业收入增长59.09%,净利润增长63%),有小幅下降。主要原因为1,去年同期业绩基数较高;2,部分已出货但还未确认收入的产品比例增加,影响了当期业绩。

　　延伸产业链,提高整体毛利率

　　公司从光配套设备制造逐渐向上游配件制造扩展,其中配套设备中的光器件原先2/3需要外购,目前已实现全部自产。延伸产业链促进公司产品整体毛利率提高,公司第三季度整体毛利率为31.90%,较去年同期31.16%有小幅提高。1-9月平均毛利率为32.02%,高于去年全年平均31.37%的毛利率水平。延伸产业链不仅使公司产品毛利率的稳步提高,对整体生产流程控制也有提升作用,有利于加强公司在市场中的综合竞争力。

　　下半年市场份额有望进一步提升

　　上半年运营商光网络投资相对较慢,公司订单主要来自中国电信。年中中国联通集采的部分收益尚未确认,一定程度上降低了公司的当期业绩。随着中国移动集采的陆续进行,公司业绩有望在下半年继续获得提高。公司为及时快速交货,增加了存货储备。我们认为这一举措,将有利于公司提高订单响应速度,获得更多的新增订单。公司产品约占国内市场份额的12%-13%,今年全年份额有望进一步提升。

　　海外业务拓展增大市场潜力

　　报告期间公司海外业务收入同比增长30%,显示出良好的增长的增长态势。虽然目前海外业务占比较小(不到总收入的10%),但公司积极进行海外业务拓展,将有助于公司在全球市场加深地方合作,增强品牌知名度,为在未来全球光通信设备市场中取得更大的收益,打下良好基础。

　　新增项目进展顺利,明年业绩增长值得期待

　　公司的ODN产品项目进展顺利,预计今年年底前完成基建,明年年初进行调试和试生产,2月后投产,在明年第二季度开始批量生产。公司光通信芯片及模组项目处于调试阶段,预计明年释放产能。我们认为未来3-5年为国内运营商进行光纤宽带网络建设的重点时期,对相关光通信设备的需求量很大,公司新增的ODN等项目将借助此次光网络建设大潮,获得高速发展,成为公司业绩新的增长点。

　　盈利预测与评级

　　公司专注于光通信配套设备制造,在国内光纤宽带网络建设中快速发展,受益明显。ODN、光通信芯片及模组等项目将在明年为公司带来较大的新增收益,公司业绩继今年高增长之后明年仍值得期待。我们预测2011-2013年EPS分别为1.53元、2.19元和3.04元,对应PE为28.17倍、19.68倍及14.18倍。维持“增持”评级,6个月目标价49元(32倍PE)。

　　烽火通信深度报告:享受景气周期的龙头企业
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：信达证券 分析师：胡育杰 撰写日期：2011-11-16

　　投资要点:

　　光通信行业迎来高景气周期

　　烽火通信光纤预制棒项目完工投产

　　3G建设已临收尾,FTTH推广将成电信工作重点。“十二五”通信行业规划大约为2万亿投资,80%流向移动宽带与固定宽带建设,2011年将成为3G建设的收尾年份;FTTH作为光纤到户的终极形式,在政府“铜退光进”的政策指导下将成为电信重点推广对象。

　　广电加速NGB建设与双向改造。无论是带宽需求还是与电信竞争需要,NGB与双向改造都将成为广电在三网融合中占领先机的重要基础,NGB目标覆盖全国3亿用户。未来十年,NGB与双向改造投入均将超过1000亿,年均为光通信产业带来200亿新增需求。

　　智能电网悄然布局。2010年国家电网开始电力光纤试点建设,启动电力光纤入户试点工程,2011年智能电网进入全面建设阶段。预计未来十年内,超过4万亿资金将投向智能电网领域,光通信设备作为智能电网建设基础设备,必将收获丰厚回报。

　　光通信行业迎来高景气周期。FTTH、3G、NGB与双向改造以及智能电网将在未来长时间内释放大量光通信设备需求,光通信行业将迎来高景气周期。

　　光纤预制棒项目完工投产。烽火通信光纤预制棒项目完工投产,带给公司更强的议价权,更完整的产业链,更低的产品成本以及更丰厚的利润。

　　光迅科技三季报点评:增收不增利,静待传输网扩容投资机会
　　光迅科技 002281 电子行业
　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-10-25

　　事件:光迅科技(002281)公布的三季报显示,1-9月公司实现营业收入8.29亿元,同比增长18.5%,实现净利润1.07亿元,同比增长1.99%,实现基本每股收益0.67元。

　　点评:

　　1、传输网投资平淡造成三季度增收不增利的局面

　　前三季度公司实现营业收入同比增长18.5%,其中三季度实现营业收入3.22亿元,同比增长32.85%,季度收入增长幅度扩大,净利润前三季同比增长1.99%,其中三季度实现净利润0.42亿元,同比下降18.96%。下半年运营商投资偏向于接入网,而传输网投资表现较为平淡,导致公司毛利率及主营占比较高的传输网产品光纤放大器增长缓慢,从而三季净利润增速出现较大幅度下降。

　　2、1-9月收入稳定增长得益于接入网投资高景气度

　　前三季度受益于接入网投资高景气度,公司接入网配套类产品实现较大幅度增长,对营业收入贡献较大,但由于其毛利率普遍较低,对其净利润有所拖累,三季度公司毛利率为27.25%,环比下降1个百分点。同时海外经济环境持续恶化将对公司海外收入有进一步的影响。

　　3、WTD重组预期依然是公司未来主要看点

　　9月20日大股东武汉邮科院将其上市公司资产光迅科技、烽火通信无偿划转之烽火科技,资产划转同时也包括电信器件有限公司(WTD)、武汉虹信通信等其他非上市优质资产,大股东未来依托烽火科技有限公司平台,对旗下优质资产进行统一规划管理。其中WTD和光迅科技整合预期较高,经过整合后公司有望获得接入网领域高毛利率有源光器件等优质资产,完善其产品线,从而使公司长期受益于接入网与传输网高速增长。

　　4、传输网扩容将有望修复公司较低的净利润增速

　　目前整个通信行业处于数据激增所驱动的投资周期中,其中接入网投资是三大运营商主要投资方向,特别是FTTX建设,随着接入网持续升级带动传输网扩容需求,同时3G网络扩容也将驱动传输设备产生需求,公司主营传输网配套产品光纤放大器将有望在2012年出现爆发式发展,其高毛利率将修复公司2011年较低的净利润增速,我们看好传输网扩容带来的投资机会。

　　5. 投资建议及评级

　　传输网扩容,与WTD 资产整合是公司未来的主要看点,随着传输网投资的逐步释放,公司业绩有望在2012年开始体现。预计公司2011-2012年基本每股收益1.00元和1.24元,对应PE 分别为32.8倍和26.5倍,给予公司谨慎推荐评级。

　　6. 风险提示

　　运营商电信开支低于预期,资产整合失败风险、国外市场不景气风险以及市场系统性风险等。

　　中天科技:收入增长稳定,长期仍然可期
　　中天科技 600522 通信及通信设备
　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2011-10-27

　　公司前三季度收入同比增长10.3%,归属于母公司所有者净利润2.95亿,同比下降8%。光纤光缆供不应求,产能利用充分,未来三年将是光纤到户建设高峰期,收入有望超预期。公司业务完成多点布局,多数主要子公司收入增长明显,特种导线、OPGW等收入贡献逐渐放大,电缆类收入将占总收入一半份额,并且新业务带来政府补贴短期内有望获得持续。

　　公司Q3期间费用同比增长22.9%,新增子公司带来管理费用费用增长。造成管理费用率短期上升较快的主要因素是公司装备电缆和光棒子公司逐渐投产,财务费用上升归因于短期票据。随着募投资金到位,公司全年期间费用率会与去年基本持平,并长期保持稳定。

　　毛利率小幅下降,随着光纤预制棒和装备电缆逐渐投产,未来毛利率有望回升。

　　公司的光纤预制棒项目进展顺利,明年产能有望达200吨,投产后增强光纤一体化生产能力,有助于毛利率提升。

　　维持“审慎推荐-A”评级。随着募投项目投产,新产品将在明后两年逐渐贡献收入,预计公司2011-2013年EPS分别为1.19元/1.38元/1.69元,当前股价对应PE分别是15/13/10倍,目前公司被市场低估,维持公司“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:主要客户资本支出减少、行业内恶性竞争风险、募投项目实施风险、原材料上涨风险。

　　亨通光电:毛利率提高三季度业绩显著回升,全年业绩有保证
　　亨通光电 600487 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2011-10-24

　　事件

　　公司发布三季报,1-9月实现营业收入45.92亿元,同比增长22.28%;实现归属于上市公司股东净利润约1.87亿元,同比增长约3.6%;每股收益0.90元,同比增长3.4%。第三季度公司实现营业收入16.77亿元,同比增长18.82%;归属上市公司股东净利润7771.53万元,同比增长43.17%。

　　简评

　　光纤价格同比回升毛利率提升提振公司业绩

　　公司三季报业绩表现优异,第三季度净利润同比增长43.17%,1-9月同比增长3.61%。远好于上半年同比下降13.11%的业绩。主要原因为:今年第三季度的毛利率上升到19.62%,远好于去年第三季度的14.27%。今年光纤价格比去年同期有所回升,去年同期光纤价格为63-65元/芯公里,目前光纤价格虽然由上半年的71元/芯公里小幅下降到约68元/芯公里,但仍高于去年同期水平。公司光纤产量的增长在光纤价格的回升中获得良好收益,推动总体毛利率得到提升。

　　光纤生产订单饱满移动集采有望总量和份额双增长

　　公司今年光纤产量预计达到1700-1800万芯公里,比去年增长约50%。今年公司光纤生产订单饱满,扩产的产量基本上能全部转化为销售量,如果今年国内光纤市场价格能维持现在水平,则全年光纤部分收入将比去年有较大幅度提高。正在进行的中国移动光纤光缆集采中,光纤集采总量由去年的约2200万芯公里增长到约3400万芯公里,增长约54%。公司有望取得订单总量和份额双增长的结果,进一步巩固市场领先地位。随着中国电信和中国联通FTTx的推进,今年国内室内光缆的需求明显增长。今年公司室内光缆部分增长显著,预计收入将由去年的1个多亿增长到接近3亿元。

　　自产光棒降低光纤产品成本打通全产业链增强公司行业地位

　　公司已形成光棒->光纤->光缆的全产业链生产体系,在国内光纤光缆生产企业中具有产业优势,成为公司保持行业中较高水平毛利率的保证。公司光纤预制棒生产已成为公司光纤光缆产品的重点竞争优势。目前公司光棒月产量为25吨左右,全年产量预计将达到约300吨,仅此一项可为公司节省4000万左右的成本,成为公司整体毛利率提高的重要因素。目前公司自产光棒还未达到所需光棒的一半,预计明年光棒达到约500吨左右的产量时,将进一步降低公司光纤生产成本,提高公司业绩。

　　费用率增长较快,影响公司业绩

　　公司今年第三季度,三项费用率增长较快,由去年的11.11%增长为13.16%。其中管理费用约为1.16亿,比去年6715万增长近1倍,管理费用率由去年的4.76%增长到6.94%。主要原因为人工工资的增加以及对新项目研发投入增加所致。销售费用由3512万元增长到4664万元,增长约33%,费用率由2.49%增长到2.78%,主要因为是目前信贷环境紧张,公司大幅增长的借款产生的利息增长较快。费用的增长在一定程度上影响了公司业绩,考虑到目前国内市场环境,公司需加强内部管理以降低各项费用。

　　新业务进展顺利,将成为明年业绩新增长点

　　公司ODN产品已经开始贡献业绩,第三季度收入超过2000万,随着未来宽带网络建设的提速,公司ODN产品将有更大的发展空间。海缆是公司又一新的业务方向,目前工程建设已经完成,9月份已获得小量订单。未来几年国内海上发电项目将成为公司海缆产品的极佳发展机遇,有望成为继光纤光缆产品外,公司又一主要业绩贡献来源。

　　盈利预测和评级

　　公司生产稳定,订单饱满,三季度业绩回升符合我们之前的预计。作为国内上市公司中光纤光缆生产的领先企业,在今年国内光纤光缆需求旺盛的良好市场环境下,全年业绩增长确定性较强。此外,公司募投项目进展顺利,ODN、海缆等新产品已经开始销售,未来将为公司提供更多的利润。我们预测今年公司净利润增长率为66.22%(与2010年公司未包含新注入资产的净利润之比),2011-2013年公司EPS分别为1.31元、1.45元和1.69元,对应PE为15.88、14.34和12.31倍。继续给予“增持”评级,6个月目标价26.2元(20倍PE)。



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