主题：中国建筑估值吸引可买

据港媒报道，中国建筑[3.14 -1.26% 股吧 研报](3311)近期披露，10 月份新增合同收入27.7 亿元。新增合同主要是得益于杭州市的两个新安置房工程，建筑面积分别约为50万平方米及31 万平方米。这两个项目皆为BT项目(Build Transfer ?即由承包商负责项目投资建设，完工后根据合约移交项目及收取酬劳) ， 回款期仅有两年( 自2013 年下半年起)，本行估计毛利率至少为12%，两个项目的建设期都应在24 个月左右。

今年前10 个月， 中国建筑共取得价值达286.8 亿元的新合同，同比增长19%，符合预期。截至10 月份，未完成订单总额达511 亿元，同比上升35%，本行预料该公司全年可望完成303 亿元的项目。另一方面，公司收到来自唐山滨海大道BT 项目的1.2 亿元人民币的一期回购款，该项目为公司2009 年签订的第一个BT 项目。正与预期所料，该笔款项已如期支付。由于更多BT 项目开始回款，本行预测未来几年内中国建筑收到的类似现金流入将增多。

未来几年现金流入多

尽管本行认为近期新订单量不会出现大幅上升，但明年的催化剂依然存在，即本港的多个特大型建筑项目及澳门的潜在赌场项目。考虑到公司过去的平均中标率超过40%，本行对其前景持乐观态度。

目前中国建筑股价相当于2012 财年市盈率10倍，本行认为该估值具吸引力。本行维持对该股的买入评级，目标价维持8.6 元不变。

撰文：白韧中银国际研究执行董事


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