主题：国泰君安：维持中国铁建收集评级

　中国铁建 (01186 HK)公布了其首3 季度业绩, 营业收入同比增7.3%至3,240 亿元(人民币,下同), 纯利同比增长147%至50 亿元, 略超于预期. 纯利大增是因为10 年首季度确认沙特轻轨项目39亿元的亏损. 首3季及只计第3季度的新签合同额为3,020亿元及970亿元, 同比跌44.1%及57.3%. 截至3 季度止, 总未完工合同额为9,586 亿元.

　　虽然铁路投资于首3 季度减少, 但公司的基建业务仍然表现理想, 但是, 我们认为该业务距离复苏还很遥远. 我们认为BT/BOT 项目会于13年前成为纯利的重要增长点. 另外, 房地产业务受紧缩政策影响较为轻微, 12-13 年应该能够维持稳定的增长. 最后, 我们预计其净债务比率以及财务费用应会于11-13 年持绩增加, 但是, 财务情况仍然稳健.

　　以 4.67 港元计，公司正以7.7 倍的11年预期市盈率及0.8 倍的11 年预期市帐率交易。调高公司11-13年每股盈利预测11.1%、28.8%及27.6%至人民币0.510元、0.631元及0.688元，我们以各分部的合理值相加从而计算出公司的价值为每股7.90 港元, 调高其目标价至6.30 港元及维持评级为”收集”。


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