主题：国家财政投资1674.5亿支持8个少数民族地区交通建设

　[编者按]“十一五”期间，国家财政共投资1674．5亿元，支持云南、内蒙古、广西、贵州、新疆、宁夏、青海、西藏8个少数民族聚居省区的公路水路交通建设，是“十五”期的2．2倍，投资增长幅度远高于全国平均水平。

　　【页面导读】

　　“十一五”国家财政共投1674.5亿支持云南等地交通建设(本页)

　　“十二五”少数民族地区交通建设投资总量将大幅提高

　　中国积极支持少数民族地区发展交通

　　成都交通建设将推八大措施 为成都道路“松绑”

　　【券商视点】

　　渤海证券：关注下滑趋势中增长稳定的交运行业

　　东莞证券：11月看好铁路机场物流板块

　　民生证券：交运业估值底部逐渐夯实 板块期待超跌反弹

　　国泰君安：公路铁路行业运营瓶颈凸显政策导向分化

　　【个股掘金】

　　云南板块交通建设概念股(附6股)

　　西藏板块交通建设概念股(附1股)

　　云南板块交通建设概念股(附1股)

　　内蒙板块交通建设概念股(附4股)

　　广西板块交通建设概念股(附4股)

　　贵州板块交通建设概念股(附2股)

　　宁夏板块交通建设概念股(附2股)

　　青海板块交通建设概念股(附1股)



　　“十一五”国家财政共投1674.5亿支持云南等地交通建设

　　“十一五”期间，国家财政共投资1674．5亿元，支持云南、内蒙古、广西、贵州、新疆、宁夏、青海、西藏8个少数民族聚居省区的公路水路交通建设，是“十五”期的2．2倍，投资增长幅度远高于全国平均水平。

　　交通运输部新闻发言人何建中23日在云南怒江索改桥示范工程通车仪式现场向记者介绍，多年来，国家对云南等8个少数民族聚居省区交通落后的状况一直高度关注，“十一五”以来，交通运输部出台多项规划，统筹民族地区交通建设。特别针对老少边穷的少数民族地区进行政策倾斜。国家财政五年共无偿投资1674．5亿元，支持云南等8个少数民族聚居省区的交通建设。

　　“十二五”少数民族地区交通建设投资总量将大幅提高

　　新华社昆明１１月２３日电（记者林红梅）“十一五”期间，国家财政共投资１６７４．５亿元，支持云南、内蒙古、广西、贵州、新疆、宁夏、青海、西藏８个少数民族聚居省区的公路水路交通建设，是“十五”期的２．２倍，投资增长幅度远高于全国平均水平。

　　交通运输部新闻发言人何建中２３日在云南怒江索改桥示范工程通车仪式现场向记者介绍，多年来，国家对云南等８个少数民族聚居省区交通落后的状况一直高度关注，“十一五”以来，交通运输部出台多项规划，统筹民族地区交通建设。特别针对老少边穷的少数民族地区进行政策倾斜。国家财政五年共无偿投资１６７４．５亿元，支持云南等８个少数民族聚居省区的交通建设。

　　交通运输部的统计显示，“十一五”以来，包括云南在内的８个少数民族省区交通快速发展，公路通车里程由２００５年的５３．２万公里增加到２０１０年的９１．９万公里。至２０１０年底，９９．５％的乡镇和９６．６％的建制村通了公路，８９．９％的乡镇和３７．７％的建制村通了油路，民族群众的基本交通出行条件显著改善。

　　何建中表示，“十二五”期对少数民族地区交通发展将做到“三个确保”：确保交通投资总量比“十一五”有较大幅度提高；确保交通建设投资补助标准比“十一五”期全面提高；确保国家重点扶持的民族地区交通发展倾斜政策全面落实。

　　中国积极支持少数民族地区发展交通

　　新华网

　　加快云南等少数民族地区交通发展，对于贯彻西部大开发战略，促进少数民族地区经济社会发展，保障国家安全，维护边疆和民族团结稳定具有重要意义。根据党中央、国务院的统一部署，我国从全局和战略高度出发，采取有力措施，积极支持民族地区交通发展，取得了显著成效。

　　加大政府投入

　　交通运输部“十一五”期间采取了一系列支持民族地区交通运输发展的政策措施。23日怒江索改桥通车示范工程通车时，交通运输部部长李盛霖接受记者电话采访时介绍，这些政策主要如下：

　　交通运输部通过统筹规划，在民族地区形成了层次分明、重点突出的公路水路交通建设规划体系，特别是《国家高速公路网规划》《农村公路建设规划》等专项规划的实施，成为新时期科学指导民族地区加快交通基础设施建设的有力保障。此外，还专门就水运发展问题出台了《西部地区内河航运发展规划纲要》《西部地区主要通航河流航运开发的指导意见》，有效指导和促进了民族地区内河水运的建设和发展。

　　政策倾斜有力地推动了民族地区交通快速发展。李盛霖说，“十一五”期，交通运输部普遍提高了少数民族聚居省区交通建设项目投资标准，加大建设投资力度。特别是大幅度提高“少边穷”地区农村公路补助标准。从2009年开始，将西部“少边穷”地区建制村通公路补助标准由原每公里10万元提高至20万元，中部“少边穷”地区建制村通油路由原每公里10万元提高至15万元，有效缓解了民族地区农村公路建设资金配套不足问题。

　　特殊扶持改变了特殊民族地区的交通落后面貌。交通运输部已将国家民委组织编制的《扶持人口较少民族发展规划（2005－2010年）》中所涉及的145个通村公路建设纳入“十一五”农村公路建设规划，截至2008年底已全部安排了车购税补助。根据全国政协关于武陵山民族地区经济社会发展座谈会议要求，加大了武陵山区干线公路、农村公路和红色旅游公路建设等方面的扶持力度，成效显著。根据国家发展改革委《支持云南省兴边富民工程的意见》，进一步加大了对云南边境地区公路建设的支持力度。交通运输部2008年安排车购税专项资金支持云南莽人、克木人公路建设，为莽人、克木人脱贫致富创造条件。此外，还按照国家有关部署，对西藏、青海等省藏区以及新疆、宁夏、广西、云南等省区交通建设给予了特殊支持。

　　民族地区交通状况明显改善

　　通过各级人民政府、行业部门以及民族群众的共同努力，民族地区的交通状况得到了明显改善，有效缩小了民族地区与发达地区之间以及民族地区内部之间的发展差距，为实现区域协调发展、各民族和谐发展、全面建设小康社会奠定了坚实基础。

　　在公路方面，李盛霖介绍了一组数字如下：

　　公路建设投资额不断增加。8个少数民族省区公路建设投资额由2005年的993．6亿元增加到2010年的2357．2亿元，占全国公路建设完成投资比重由2005年的18．1％提高到2010年的20．5％，提高了2．4个百分点。2010年，云南、贵州、广西三省区完成公路建设投资额分别达700．0亿元、408．3亿元和401．1亿元；内蒙古388．6亿元；新疆、青海、西藏、宁夏公路投资额分别为218．1亿元、109．9亿元、73．1亿元和58．1亿元。

　　公路网结构日趋优化。8个少数民族省区公路通车里程由2005年的53．2万公里增加到2010年的91．9万公里，公路网覆盖范围不断扩大。二级以上公路里程由2005年的44586公里提高到68997公里，其中高速公路里程由5792公里增加到11313公里。

　　骨架公路通道初步形成。民族地区国道主干线和西部8条省际通道已按标准提前建设完成。国家高速公路在8个民族省区规划里程约23600公里（扣除重合里程），截至2010年底，已建成11430公里，占48．3％，在建4563公里，占19．3％，已建和在建的比例超过2／3。民族地区以国家高速公路和国道主干线为主体的骨架公路网初步形成。

　　农民群众的基本交通出行条件得到显著改善。截至2010年底，8个民族省区乡镇、建制村通公路比重分别达99．5％和96．6％，其中89．9％的乡镇、37．7％的建制村通了油路。

　　在水路方面，截至2010年底，8个民族省区的内河航道里程超过1．4万公里，占全国的11．8％，其中四级及以上航道2084公里，五级航道804公里，分别占全国同等级航道的12．3％和9．8％。广西的防城港、钦州港、北海港近年来开始步入快速发展的道路。云南澜沧江－漏公河航道建设还直接促进了与东南亚部分国家的经济联系。

　　成都交通建设将推八大措施 为成都道路“松绑”

　　中广网

　　力争年底前开工完成城区11条道路的路面集中维护整治工作

　　加快三环路武侯、草金、交大、十陵立交共四座全互通立交和绕城与货运大道全互通立交建设

　　加快一、二、三环路及绕城高速立交交通瓶颈节点方案论证工作。启动中心城区重要交通节点交通转换研究

　　加强全市城市道路工程的开工统筹工作，强化挖掘破路管理；新建、改扩建道路工程5年内不得进行挖掘破路施工

　　交通拥堵问题一直困扰着成都市民的出行，那如何解决这一问题，为成都交通“松绑”？近日，针对市民近期对城区交通问题的反映，市建委公布了近期及明年交通基础设施建设8大措施。

　　据悉，市建委将抓好中心城区路面平整度整治工作，力争年底前按计划统筹开工完成11条道路的路面集中维护整治工作。

　　另外，蜀都大道东西段、滨江路西段、解放北路等6条主干道综合整治也在加快推进中，这几条主干道不仅进行路面整治，还包括沿线建筑立面、店招、夜景效果等。第二条措施为：继续加快推进羊西线、蜀都大道东西段、滨江路西段、解放北路、交大路、老成灌路的综合整治，年底前开工羊西线、蜀都大道西段、滨江路西段综合整治。

　　同时，加快三环路武侯、草金、交大、十陵立交共四座全互通立交和绕城与货运大道全互通立交建设，力争春节前建成武侯立交和十陵立交。

　　除了抓好近期城市交通建设，明年相关工作也进行公布。明年，将加快一、二、三环路及绕城高速立交交通瓶颈节点方案论证工作。据悉，这四条环型主通道与我市多条出入城通道交叉，明年将对一些现有交通瓶颈节点进行改造方案讨论。

　　此外，2.5环锦江区段目前正在施工中，该项环线建设成为市建委第五条举措：加快推动2.5环金牛区、成华区、锦江区段建设进度，力争春节前打通2.5环锦江区段。

　　按照“十二五”规划，启动中心城区重要交通节点交通转换研究。第七、八条措施为：加强全市城市道路工程的开工统筹工作，强化挖掘破路管理。对于新建、改扩建道路工程5年内不得进行挖掘破路施工。

　　【券商视点】


　　渤海证券：交运行业:关注下滑趋势中增长稳定的行业

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2011-11-07

　　港口航运

　　9月份港口行业货物吞吐量同比增长16.72%,内贸货物的增长带动增速回升3.43个百分点。分港口来看仍然是北方散杂货港口表现好于南方港口。

　　10月份国际铁矿石价格大幅下跌,带动我国进口量激增,但目前来看随着钢价的下跌,铁矿石进口热情在消退。9月份集装箱吞吐量同比增长11.7%,增速略有回升,但仍处于年内较低位置,PMI 的走势预示未来前景依然暗淡。

　　机场航空

　　9月份,在高基数因素消退后,9月份增速略有回升,行业运输周转量同比增长5.9%,环比回升2.0个百分点,客座率环比略有下降,但仍较去年高1.2个百分点。虽然10月份行业将逐渐步出旺季,但在高基数效应逐渐消退的情况下,预计行业增速将逐渐上升。机场行业增速环比亦有所回升,但世博世博效应影响较大的上海机场仍维持负增长。

　　公路铁路

　　9月份,公路、铁路行业客运量增速环比回落,但货运量增速均环比有所上升。高速公路上市公司的数据来看,东部公司中,山东高速车流量环比出现下降,宁沪、深高速和粤高速车流量环比有所上升,但深高速、粤高速车流量仍然为负增长,通行费收入增长更缓慢。中部公司中,中原高速和皖通高速车流量和通行费收入增速表现较好,赣粤高速货车增速持续下滑,通行费收入跌势加大。

　　投资建议

　　10月份,交运行业累计上涨6.46%,略低于沪深300指数0.81个百分点,与大盘基本同步。分子行业来看,受上海市营业税改增值税试点消息的影响,公交领涨,全月上涨10.71%。涨势较差的分别为航空和港口行业,分别上涨了4.47%和5.12%。我们上个月股票池内的三只个股均跑赢了行业指数,平均涨幅为9.25%。

　　目前行业估值水平较低,但相对于大盘的优势并不明显,仍然给予中性的投资评级。子行业方面,我们认为铁路、机场行业值得关注,其中铁路行业未来业绩增长稳定,高速铁路网的陆续贯通将使业务量加快增长,机场行业受益于航空公司开拓国际航线和内外线收费并轨。个股方面仍然维持我们的股票池不变,分别是中储股份、上海机场和大秦铁路。

　　东莞证券：11月看好铁路机场物流板块

　　类别：行业研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕 日期：2011-11-15

　　航空机场。民航客运已经转入淡季。9月旅客运输量和旅客周转量同比增长9.7%和11.6%,环比下降9.33%和8.11%。国内航线票价从旺季高点回落。各航线9月的客座率环比明显下降。货运市场环比回升,但较去年同期仍处低迷。10月份国际油价出现反弹,上涨17.66%,11月以来,油价继续呈小幅上涨走势。年初以来人民币已累计升值4.5%。9月,除上海机场受去年世博高基数影响外,其他三家机场同比均有不同程度的增长。环比来看,旅客吞吐量下降,货邮吞吐量上升。

　　铁路公路。铁路客货运输继续保持增长。客运方面,10月全国铁路客运量和旅客周转量同比增长6.4%和5.8%。货运方面,10月全国铁路货运量和货物周转量同比增长6.9%和7.3%。公路客货运平稳增长。9月公路客运量和旅客周转量同比增长5.45%和7.96%,环比增长1.75%和2.08%。完成公路货运量和货物周转量同比增长15.93%和23.04%,环比增长1.29%和3.78%。

　　航运港口。进入11月,航运市场运价指数出现整体回落。11月份以来,BDI下跌10.48%至1759点。沿海散货综合指数下跌1.39%至1246点。原油运输指数BDTI下跌1.03%至765点,成品油运输指数BCTI下跌3.43%至703点。中国出口集装箱运价综合指数下跌0.69%至945.37点。前三季度来看,港口吞吐量保持良好增长态势。

　　投资建议。10月交通运输板块同步于沪深300指数的走势。目前交通运输行业整体的估值水平较低,我们认为往下的空间并不大,但行业自身与经济环境密切相关,受经济周期影响,行业增速有继续放缓的预期,维持行业“中性”的投资评级。11月份,我们看好铁路、机场和物流板块,推荐大秦铁路(601006)、上海机场(600009)和中储股份(600787)。

　　民生证券：交运业估值底部逐渐夯实 板块期待超跌反弹

　　类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：张琢 日期：2011-11-15

　　报告摘要:

　　2011年三季报总结截至2011年11月1日,A 股交通运输行业85家上市公司已全部公布了2011年三季报。

　　从总量数据的角度看,交通运输行业已发布三季报的85家上市公司上三季营业总收入同比增长14.97%;净利润增长-19.23%;毛利率为34.27%,ROE 为6.83%,毛利率略低于去年36.02%的毛利水平,而平均ROE 则大幅高于去年-14.09%的水平。

　　从二级行业角度看,铁路运输和机场板块三季度表现最好,利润增速最快,其后依次是物流、高速公路、港口、航空运输、公交和航运;销售毛利率指标方面,物流和铁路分别提升了3.98和3.42个百分点,而其他行业都有不同水平的下降,其中航运的降幅最大,降低了4.93个百分点。

　　推荐板块航空:国内航线运力投放相对温和,供需缺口将是航线客座率的保障;国际航线运营情况好于预期,保持较快增长;人民币升值将是航空公司业绩的重要支撑。目前航空运输板块预期已明显好转,板块将迎来估值修复的反弹行情。

　　推荐个股珠海港:公司处于转型前期、未来业绩增长前景大,目前股价跌幅已经超过10%,估值修复空间较大;其次广珠铁路、高栏商业中心即投入使用为公司物流业务插上翅膀;

　　第三,四季度油价小幅反弹将利好公司PTA 投资回报。

　　芜湖港:淮南矿业承诺煤炭吞吐量5000万吨,公司有望成为国内沿江第一煤炭港;

　　铁运公司注入成为打通公司煤炭物流产业链的关键,解决黄牛票问题。

　　唐山港:公司劳动生产率高,人均吞吐量仅次于南京港和北海港;公司装卸费率低于曹妃甸、天津港公司,提价空间高于同类港口;资产“活化”,带来高投资回报:唐山港存货周转率排名行业第二位,经营性现金流量净额超过行业中值3倍以上。

　　国泰君安：公路铁路行业运营瓶颈凸显政策导向分化

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋伟亚 日期：2011-11-18

　　本报告导读:铁路股估值具有吸引力,中长期政策导向积极,“增持”评级,看好铁龙、大秦。公路主业成长性不足、行业政策导向偏负面,“中性”评级,看好宁沪、五洲。

　　摘要:

　　陆运板块走势分化。高速公路受制于成长性缺失与政策风险,板块估值承压,行业指数跑输市场8.4%。铁路运输受益于行业改革预期行业指数跑赢市场11.5%。

　　高速公路行业

　　通行费收入增速放缓。行业通行费率相对稳定;受国内经济增长放缓、路网分流效应逐步显现、农产品“绿色通道”全面实行影响,通行费收入增速伴随车流量增速下滑。

　　主辅业扩张尝试突破。新建或收购路产盈利能力较明显低于公司既有资产,主业扩张中短期难现积极贡献。辅业拓展涉及房地产、工程施工、油品销售等回报稳定项目或参股金融企业,尚处于初级阶段

　　行业政策导向中性偏负面。收费公路清理工作调查摸底阶段基本完成,正进行自查自纠;“低费率/长年限”改革是中长期政策导向,整体影响偏中性。行业政策中短期对上市公司直接影响小,且股价反应较充分;其潜在的中长期影响是可能无法再期待外生政策利好。

　　公路行业“中性”评级。行业成长性不足、政策风险犹存,优选低估值品种,推荐宁沪高速(股息率高)、五洲交通(辅业收获)。

　　铁路运输行业

　　国际改革经验参考。70年代美国实施客货分离、鼓励兼并重组、货运市场化等改革,铁路货运状况大幅改善,全国13条一级铁路线路基本摆脱亏损。80年代日本实施国铁市场化改革,减少政府干预、放松运价管制、拓展多元化经营,铁路运行效率和经济效益明显提高

　　我国铁路发展面临瓶颈。公益定位和全面管制使得铁路客货运输市场份额逐年下降;兴建铁路耗资巨大,铁道部负债率高企;运营成本增速较快,铁道部盈利能力下降;中长期看铁路市场化改革势在必行

　　市场化改革期待。(1)货运价格提升,预计普货运价提升惯例仍将继续,煤炭特殊运价同样存在上调需求。(2)多元化经营已确立为铁道部长期发展战略,其中全程物流/现代物流是战略重点。(3)“十二五基建投资规模虽下调,高铁骨干网络建设仍将推进,高铁投放为铁路运行体制变革提供基础条件。(4)铁道部秉承“以存量换流量”的思路,继续推进铁路优质存量资产改制上市或注入上市公司。

　　铁路行业“增持”评级。板块估值处于历史低位,铁路政策导向积极,相关公司预期受益制度红利。推荐铁龙物流(特箱保有量快速增长、沙鲅运能提升)、大秦铁路(低估值、股息率高)。主要风险在于行业改革具体进程蕴含较大不确定性。

　　【个股掘金】

　　[云南板块交通建设概念股]

　　北新路桥：三季度业绩低于预期 疆内业务仍然可期

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：周焕 日期：2011-10-31

　　公司2011年10月23日公布了三季报,2011年前三季度营业收入20.18亿元,同比增长13.35%;归属上市公司净利润5036.7万元,同比增长4%,低于我们的预期,主要原因一是因为国内部分项目受资金等因素影响,推迟了工程进度以及结算和计价工作。前三季度毛利率11.93%,与去年基本持平。

　　2011年1月18日,新疆自治区人大正式批准了十二五规划,到2015年底新疆人均GDP要达到全国平均水平。“十二五”期间,新疆规划固定资产投资3.6万亿,是十一五期间的3倍。预计新疆十二五期间公路建设固定资产投资将达到1500-2500亿元,是十一五期间的2.5-4倍,计划修建高速公路4000公里,是十一五末高速公路通车里程的4倍;计划修建高等级公路1.55万公里,是十一五期间的3倍多。公司2011年2011年9月6日与新疆交通建设管理局签订了《新疆维吾尔自治区S310线麦盖提-喀什高速公路项目施工合同》,合同价款8.82亿元,占2010年营业收入的36.61%,基于新疆公路建设的提速,预计未来2-3年公司还将陆续获得疆内公路建设的大订单。

　　公司2011年前三季度销售费用率从去年同期的0升至0.07%,主要是因为公司今年开始设立商品销售子公司而发生了销售费用;管理费用率从去年同期的5.25%降至4.09%;财务费用率从去年同期的0.99%升至1.95%,主要原因是公司业务规模扩张,银行贷款增加导致利息费用增加。

　　我们下调公司的盈利预测,公司2011-2013年营业收入分别为26.76亿元,33.22亿元和39.36亿元,归属母公司净利润分别为6800万元,9600万元和1.18亿元,对应EPS分别为0.16元,0.22元和0.28元,对应PE分别为71.5X,49.9X和41.1X,估值偏高,下调为中性的评级。

　　风险提示:新疆业务扩张低于预期,天气因素导致工程停工,国外工程由于政治因素导致停工或毛利率下降

　　光正钢构:积聚力量 后续勃发

　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：余宝山 日期：2011-08-09

　　主要观点:

　　非经常性损益致使业绩小幅下滑。利润总额和净利润下降的主要原因为管理费用有大幅度的增加,本期金额比上期金额增加3,332,274.00元,增加比例为57.51%,主要原因为公司上市之后,媒体广告宣传与信息投入、招待费、差旅费、会议费等较上年度有较大幅度的增加。其次。随着销售收入的逐步增长应收账款较去年同期有所增加,坏账准备较去年同期有较大幅度的提高。另外,新疆地区今年严重的用工荒造成公司生产性人员严重缺乏,影响产能利用率和订单承接力。我们认为这些因素主要表现为非经常性交易或事项。

　　公司核心业务盈利能力向好发展。上半年钢结构工程业务营业收入9,872.06万元,占总营收72%,同比增20.11%,毛利率16.75%,较去年同期增长3.39%。钢结构销售业务毛利率同比下滑5.62%,但营业收入调减26.94%。公司显然调整经营结构,主动向高盈利业务发展。公司完成钢构加工产量为18,467.09吨,围护结构产量为498,331.78平方米,分别比去年同期增加2,766.7吨和177,519.33平方米。

　　募投项目建设提速,业绩有望提前释放。报告期内公司积极加快募投项目的建设速度,公司募投3万平米厂房已于6月中旬顺利投入试运行,使公司初步形成了年产7万吨钢构的生产能力,将进一步有效解决产能瓶颈问题,提升公司承揽工程能力和综合实力。公司将在下半年启动新的投资项目扩大产能规模和生产能力,以应对产能不足和巨大市场订单需求的矛盾。

　　盈利预测:实现销售收入4.2亿元,实现净利润2450万元。我们认为12年将步入加速发展期。预计摊薄后2011-2013年EPS为0.15、0.26、0.36元,动态PE分别为84.20、61.22、43.58,重申持有评级。

　　风险提示:宏观经济政策风险,原料价格大幅波动风险等。

　　西部建设:水泥项目追加一亿元投资

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：赵军胜 日期：2011-10-25

　　2011年三季度,公司实现营业收入15.19亿元,同比增长54.71%;营业利润1.28亿元,同比增长14.19%;归属母公司所有者净利润9027.97万元,同比增长2.21%;基本每股收益0.43元/股。

　　新产能投产,营业收入增加。前三季度公司新增生产线投产使公司产能增加,销售量上升使公司营业收入较去年相比有较明显的提高。

　　公司综合毛利率水平下降。公司报告期内综合毛利率为15.8%,同比降低1.5个百分点,主要原因是今年水泥价格持续保持高位,尽管第三季度水泥价格回落,但仍高于往年价格,因此公司前三季度毛利率较去年有所降低,影响到公司的利润空间。

　　期间费用率有所上升。报告期内公司期间费用率为5.8%,同比提高1.3个百分点,其中销售费用率提高0.1个百分点至1.2%,管理费用率也提高了0.1个百分点至2.7%,财务费用率由于公司报告期内增加了借款和短期融资券使财务费用大幅增加,费用率增加1个百分点至1.9%。

　　水泥项目追加投资。报告期内公司发布公告称,公司欲追加1亿元投资为保证公司吉木萨尔县水泥生产线项目的顺利建设。目前该项目进展顺利,项目建成后将为公司带来90万吨的熟料产能,水泥产能120万吨。在水泥价格持续保持高位的情况下,能够有效的缓解公司的成本压力,提高公司的盈利能力。

　　盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.61元、0.88元,按10月21日股票价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、18倍。考虑到公司未来生产线投产后将大幅缓解其成本压力,给予公司谨慎“增持”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格上升的风险。

　　新疆城建:政策利好的落实仍需等待

　　研究机构：宏源证券 分析师：周蓉姿 撰写日期：2010-08-24

　　2010年中报业绩扭亏为盈,但仍低于预期。2010上半年,公司实现营业收入58789万元,同比增长5.86%;实现营业利润6332.0万元,同比增长0.43%;归属上市公司股东的净利润为5481.0万元,同比增长0.41%,对应每股收益0.08元。

　　基建业务不升反降抑制总营收的扩张。报告期内,公司基建业务实现收入3.69亿元,同比下降4.87%,降幅较一季度加大1.76%,对总营业收入形成负向拉力。

　　地产业务盈利下降拉低综合毛利率。上半年,公司房地产收入1.63亿元,同比增长40.58%,但受成本上升的侵蚀利润率较去年同期下降19.58个百分点,为32.13%,导致公司综合毛利率大幅下降2.46%至21.83%。

　　管理费用偏高是期间费用率居高不下主因。中报显示,公司期间费用率为9.05%,同比增加0.31%,其中销售和财务费用率分别同比下降了0.11%和0.14%,管理费用率则大增0.97%。

　　盈利预测及评级。我们预计,公司2010-2012的EPS(现总股本67579万股)为0.32元、0.39元和0.48元,对应PE 为39.3倍、32.2倍和26.2倍。虽不具备估值优势,但考虑到国家对新疆政策的持续性以及公司在乌鲁木齐市的市政基建领域的域寡头垄断地位,我们维持对公司的“增持”评级。

　　国统股份:地区盈利结构变化影响归属于母公司净利润

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：赵军胜 日期：2011-04-26

　　2010年,公司实现营业收入5.43亿元,同比增长23.51%;营业利润8084万元,同比增长14.44%;归属于母公司净利润5201万元,同比减少3.22%;摊薄每股收益0.45元;2010年分配预案为每10股派现金红利1元(含税)。

　　经营情况总体稳定。截至2010年底,公司拥有16条PCCP生产线,总设计产能为240公里PCCP标准管,2010年产能利用率为64.58%,为近几年的正常水平。2010年新签合同4.27亿元,结转至后期合同额下降了1.6亿元,但考虑2009年广州西江引水项目、辽宁大伙房水库项目金额较大,以及对子公司的持股比例,预计结转合同额下降对EPS的不利影响有限。主要原料薄钢板价格同比上涨13.35%,预计拉低毛利率约4.3个百分点,钢材价格上涨是公司毛利率下降的原因。

　　盈利结构导致归属于母公司净利润略低于预期。公司收入同比增长23.51%,延续了稳步增长的趋势。由于子公司盈利结构变化影响了归属于母公司净利润,2010年公司在华南、东北地区的收入大幅增长,新疆地区收入同比下降59.4%。同期广东中山银河、辽宁渤海混凝土制品公司净利润大幅增长,相比于新疆地区子公司,公司对两家公司的持股比例较低,导致归属于母公司净利润略低于预期。

　　产能释放是后期业绩增长的动力。2010年完成增发,增发项目预计2011年下半年逐步投产,项目完全达产后将新增DN1200mmPCCP管186km,DN2200mmPCCP管204km,产能实现翻倍。产能主要布局新疆、华南、京津地区,其中新疆地区受到伊犁河谷管网工程、煤化工基地建设、市政建设推动,PCCP后期需求增长潜力很大;京津地区的南水北调工程进入市政建设阶段,PCCP管需求也开始启动。产能释放对公司业绩推动将开始逐步显现。

　　盈利预测与估值:预计公司2011-2012年全面摊薄后EPS分别为0.65元、0.94元,最新收盘价27.48元,对应PE分别为42倍、29倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:钢材价格上涨风险。

　　青松建化:三季度盈利能力创新高

　　类别：公司研究 机构：中国建银投资证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2011-10-31

　　三季度吨净利高达92元左右。三季度公司水泥销量约250万吨,按2.3亿元净利润测算,吨净利高达92元,较上半年吨净利86元环比有所上升。虽然三季度新疆水泥价格有所回落,但有两个原因,我们认为公司水泥销售均价回落相对有限,一是公司产能以南疆为主,而南疆价格回落较北疆幅度小;二是南疆水泥需求以民用市场为主,重点工程相对较少,而受影响较大的恰好是重点工程领域,民用市场受影响程度相对较小。

　　销量有所增加,但低于年初预期。三季度本部2500t/d 和乌苏3000t/d生产线相继投产,对销量增长有一定贡献,但库车二线5000t/d 没有在三季度按期投产,因此全年销量预计将低于年初公司的目标,我们认为全年销量在600万吨左右。

　　三季度毛利率和净利率均创历史新高。三季度公司毛利率为38.7%,同比上升约9个百分点;净利率为27%,同比上升约8个百分点,创历史最好水平。

　　虽然处于生产线投资高峰期,但资金压力不大。前三季公司资本开支13亿元,较去年同期增加将近10亿元,但由于公司经营性现金净流量较去年同期新增3.2亿元,加上去年公司配股募集资金7亿元,资金压力不大。对未来大规模生产线投资,公司将继续通过权益融资募集,因此公司资金压力不大。

　　投资评级“推荐”。综上所述,预测公司11-13年EPS分别为0.99、1.46、2.17元,目前股价对应11年15.47倍PE,给予“推荐”评级。

　　风险提示:

　　固定资产投资增速低于预期,水泥新增产能增速高于预期。

　　[西藏板块交通建设概念股]

　　西藏天路:水泥恢复生产预计将成为未来增长点

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相建筑业组 日期：2010-08-24

　　2010年1~6月,公司实现营业收入3.81亿元,同比下降0.13%;营业利润3456.35万元,同比增长2.53%;归属母公司净利润2054.99万元,同比增长3.93%;基本每股收益0.04元。

　　整体盈利水平提升。报告期内公司实现综合毛利率20.42%,同比增长了1.31个百分点;发生期间费用率8.13%,同比下降了0.58个百分点,其中财务费用率为1.78%,同比下降了1.13个百分点,主要是公司归还了银行贷款,贷款利息支出相应减少所致。

　　公路工程业务加快进度收入增加,盈利能力略微上升。公司公路工程业务实现收入1.99亿元,同比增长了25.42%,业务毛利率为11.80%,同比增长了0.67个百分点。报告期内公司各施工项目前期工作准备较充分,施工期间利用有效的施工时间加快进度,使收入较去年有所增加;公路基本建设受国家政策变化和市场风险的影响,特别是“合理低价中标”等不稳定的投标模式全面实施以后,中标的偶然性及不确定性因素突增,市场开拓受到限制。

　　水泥恢复生产,预计未来将成为主要的利润贡献点。报告期内公司实现水泥销售收入1.66亿元,同比下降了16.74%,业务毛利率为28.67%,同比增长3.79个百分点,业务毛利率明显高于公路工程。公司主要生产水泥的子公司高争建材由于受电力供应及气候因素的影响,今年停电时间较长,4月底才部分供电,造成水泥生产较往年同比下降幅度较大;报告期内公司水泥销售价格较往年有所提高,致使毛利率上升。

　　2008年公司募投项目高争建材第二条日产2000吨的水泥熟料生产线实现有负荷试生产,2009年下半年正式投产,水泥生产能力翻倍,公司水泥销售业务的收入水平得到了大幅提升。目前高争建材的水泥生产已经恢复,在市场向好的情况下业务毛利率得到了提升,预计2010年公司水泥销售业务将会维持在较好水平,很有可能成为主要的利润贡献点。

　　铜矿持续勘查,已采集样品1万多件。自2007年起,公司就投资控股开发拉萨市尼木县冲江及冲江西铜矿,并与西藏地质勘察开发局第二地质大队共同合作,截止报告期,冲江铜矿矿区矿产地质勘查整体工作继续开展,累计钻探进尺28,319米,采集样品12,000多件,完成投资4,000多万元,目前公司正在加快开展详查报告的编写和评审、矿山开发利用方案和评审、矿区建设环境评价和审查工作。

　　盈利预测及评级。我们预计2010-2012年EPS分别为0.21元、0.26元、0.32元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为53倍、43倍、35倍,维持“中性”投资评级。

　　风险提示:受政策影响,公司未来市场开拓可能受到一定的阻碍,承接合同量可能出现一定的下降;铜矿开采并贡献业绩时点尚不确定。

　　[云南板块交通建设概念股]

　　保税科技:细分行业龙头,产能扩张驱动主业三年高增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨志清 日期：2011-11-23

　　区位优势+资源优势打造液体石化产品仓储龙头

　　公司地处中国最大的化工品集散和交易中心——张家港保税区,拥有区域内38%的码头和23%的储罐资源,当之无愧为张家港保税区化工品仓储业龙头,也使码头装卸与仓储业务毛利率长期保持在69%以上的水平。

　　市场需求旺盛,储能爆发驱动主业三年高增长

　　我国乙二醇自给率仅有25%,进口量中15%通过子公司长江国际码头进入中国市场,市场需求旺盛。然而公司的储罐一直处于高位运行状态,加上部分设备老化,储能不足的问题长期存在。随着20.55万立方米储罐相继投产,10万立方米化工储罐也将于明年年初投入使用,将解决公司短期内储能不足的问题。2011-2013年码头仓储收入预计分别增长31.79%、21.77%和13.7%。

　　长期空间受限,静待突破契机

　　张家港保税区沿岸码头资源现已基本开发完毕,再难有扩充的空间,长期增长空间受限。公司若想进一步扩大业务范围,只能收购后方公司储罐或向外地发展,但实施难度大。值得关注的是目前公司已与平湖中商港投资有限公司签署战略合作协议,迈出了异地扩张第一步,其实施进度和盈利能力还有待观察。

　　盈利预测与估值

　　根据我们的预测,公司2011-2013年的EPS 预计为0.66元(含0.11元非经常性损益)、0.71元和0.83元,对应市盈率为17.3倍,16.2倍和13.8倍,处于行业内较低水平,考虑到未来两年主营业务增长确定,给予买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险;新投入化工储罐仓储量低于预期的风险。

　　[内蒙板块交通建设概念股]

　　北方创业三季报点评:铁路重载化进程将使公司获益

　　类别：公司研究 机构：英大证券有限责任公司 研究员：王梁 日期：2011-10-27

　　报告概要:

　　公司7-9月实现营业收入6.56亿元,同比减少17.26%;归属于上市公司股东的净利润2961.53万元,较去年同期相比增加53.56%;基本每股收益0.171元。今年1-9月公司实现营业总收入22.11亿元,同比微增0.94%;净利润年初至报告期期末数为9165.59万元;基本每股收益0.518元。

　　公司铁路车辆产品市场占有率在全国18家铁路货车制造企业中一直稳居前列,主要目标市场为铁道部招标车、神华集团和企业自备车三大市场。铁道部C70车首次招标中,公司国内市场份额回升到10%。2011年8月公司公告与中国铁建签订金额为3.67亿元、数量为975台、车型为C70E型通用敞车供货合同,预计将为公司贡献营业收入约31367万元。

　　报告期内,公司现金及现金等价物净增加额为-25,638.13万元,较上年同期减少60,109.18万元。其中经营活动产生的现金流量净额为-18,031.78万元,较上年同期37,243.89万元减少55,275.66万元,主要是本期公司铁路整车货款未能按进度回收,现金流入量少。

　　财政部、国税总局下发通知对于2011-2013年铁路建设债券利息收入减税;国务院表明铁道部债券为“政府支持”债券。这两项政策的及时颁布为铁道部即将发行的800亿元铁路建设债券扫清了障碍,也将提振铁道部未来2年内的债券发行能力。因此,我们认为政府对于铁路投资规模的管控已经有所松动,也表达了政府对国家轨道交通建设的持续性政策支持。

　　我们认为,随着重载技术在铁路货物运输上的持续推广,铁路重载设备国有化和铁路货运量的不断提升将成为铁路运输大发展的下一个热点。高铁技术的成熟和订单饱满逐步减轻了我国客运供需矛盾,但也减少了其对资本市场的吸引力,而中国是一个资源贮藏和资源能耗空间分布极其不均衡的国家,重载铁路运输的发展也就成为解决这一矛盾的主要途径。

　　公司将在铁路货运重载化进程中获益。公司作为全国18家铁路货车制造企业的领跑者,将受益于长期压抑的货运量的释放。同时,货运的快速、重载化改造也将加快实施,未来将逐步在既有通用线将21-23吨轴重提升到25-27吨、在既有专用线实现轴重27-30吨、新线实现30-35吨。在重载车辆领域,公司已经储备成熟产品,将受益于货运重载化进程。预计2011-2013年公司EPS为0.70、0.81和1.02,给予公司“增持”评级。

　　风险提示。钢材、有色金属等基本生产资料的价格波动;重载铁路政策性风险。

　　包钢股份:钢铁主业稳定,注入铁矿获突破

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：刘俊清 日期：2011-08-29

　　点评:

　　公司钢铁产品产量总量稳定小幅增长,品种结构性增长。上半年公司产钢 509.52万吨,产铁486.50万吨;生产商品坯材487.72万吨。

　　产品销售走出低谷,综合毛利率较上年有回升。得益于2011年上半年钢材价格的上涨,除型材毛利率下降外,公司各钢材品种的毛利率均有所回升,综合营业利润率从上年末的4.74%回升到7.46%,在上半年原材料价格大幅上涨的情况下,公司毛利率提升说明公司产品价格也同步提升,产品的市场适应性较好,特别是管材等产品正在从底部回升。

　　收入利润出现均衡化趋势。公司生产板、管、型、线四大类产品,收益贡献从以往的型材独大发展到目前的均衡化状态。型材以15%的收入贡献了30%的营业利润,板材以39%的收入贡献了39%的营业利润,线棒材盈利能力趋弱,管材盈利开始恢复。下半年高铁建设减速、保障房建设提速,将影响型材的收入,线棒材收入将增加。

　　低迷行情下练内功,更新改造关键生产线积聚潜能。公司利用自有资金进行更新改造建设,不断提升装备水平。上半年,公司在建工程共计47项。完成炼钢厂5号铸机改造工程、4万立制氧机、直径159毫米无缝管生产线于7月初热负荷试车。四烧脱硫改造工程、炼钢厂新建六机六流连铸机工程等正在稳步推进,轨梁老线改造工程土建开工。这些都将成为公司新的利润来源,为公司的发展积聚了潜能。

　　资产注入进入实质性操作阶段,公司产业链整合取得突破。8月25日,公司发布公告,董事会审议通过了通过定向增发收购集团所属巴润矿业100%股权和白云鄂博西矿采矿权预案,同时公布了增发预案的修订稿以及相关资产的评估报告。方案已获内蒙古自治区国资委批复。预计8月9日召开股东大会审议,之后上报中国证监会核准。一系列工作说明公司的资产注入已取得实质性的突破,并在加速推进。

　　风险因素。经济增速放缓导致产品销量下降、价格下跌的风险;原材料价格继续上涨将挤压公司利润;资产注入进展缓慢等。

　　盈利预测和股票评级。如果收购能够在年内顺利完成,可大幅提高公司盈利能力。考虑下半年保障房建设加速等因素,我们继续维持前期对公司的盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.45元。目前股价相对低位,未来上涨的概率较大,给予“买入”评级。

　　北方股份:收到政府补助,净利润翻倍增长

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-10-25

　　2011年1-9月,公司实现营业收入14.78亿元,同比增长17.66%;营业利润6,783万元,同比增长86.19%;归属母公司所有者净利润9,505万元,同比增长131.10%;实现基本每股收益0.56元。

　　2011年第三季度,实现营业收入4.71亿元,同比增长27.80%;营业利润2,786万元,同比增长280.81%;实现归属母公司所有者净利润2,985万元,同比增长313.05%;第三季度实现每股收益0.18元。

　　收入稳步增长,单季度增速不断提高。公司主要经营各种型号“特雷克斯”牌的非公路自卸汽车以及铲运机、装载机、推土机、挖掘机等工程机械及相应零部件。报告期内,矿山机械行业高度景气,公司整车业务发展较好,收入稳步增长。

　　前三季度,单季度收入分别同比增长11.14%、14.71%、27.80%,增速不断提高。我们认为,四季度保障房建设对矿用车需求仍较大,矿山机械行业仍将维持高景气,且四季度是公司收入的主要确认时期,全年收入有望增长20%左右。

　　净利润翻倍增长。报告期内,公司净利润翻倍增长,主要是由于:(1)公司实现综合毛利率24.08%,同比提升3.29个百分点,毛利率恢复至2008年金融危机之前较高的水平;(2)收到政府补助4,243万元,使营业外收入同比增长301.56%至4,349万元。

　　研发取得丰硕成果。公司以国外重点引进生产的MT系列载120-260吨电动轮矿用自卸车为基础,自主研制的NTE260型220吨级电动轮矿用车成功下线,正在做工业性试验和技术测试;2010年底研制成功的35吨级NTS35轻型矿车(剥离车)经过半年的工业新试验,产品技术性能良好,很快进入小批量生产。

　　发展战略清晰。公司以“做强矿车主业、领先矿车行业、丰富矿车产业、成就矿车霸业”为发展战略,未来将重点发展TR系列载重25-100吨机械轮矿用车、MT系列载重120-260吨电动轮矿用车及NTE系列自主研发的电动轮矿用车。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.78元、0.92元和1.13元,以10月21日收盘价19.45元计算,对应动态市盈率水平分别为25倍、21倍和17倍,维持“增持”的投资评级。

　　西水股份:非经常性损益大幅增加,主营业务盈利能力增强

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：赵红 日期：2010-04-13

　　主营以及非主营业务均增长。2009年公司水泥销量和价格均同比有所上升以及投资收益大幅增加,全年实现营业收入6.83 亿元,同比增长20.71%,毛利率24.56%,比去年下降1.8 个百分点,实现净利润3.57 亿元,扣除非经常性损益后净利润9550.6 万元,分别同比增长1230.17%和310.8%,分红方案:每10股转增2股。

　　2009 年公司水泥产能增加50%。去年8 月公司在1#、2#和3#老式立窑合计日产2500 吨的生产线停产的同时, 4600T/D 5号窑新型干法生产线于2009 年9 月投产,全年水泥销量204 万吨,吨价格(不含税)334.2 元/吨,毛利率24.56%,比去年下降2.13个百分点,因销售价格上升吨毛利达到82元/吨。5号窑投产后公司目前水泥产能300万吨,比去年增加50%。

　　公司 2009 年业绩增长除了水泥业务盈利好转外,更多是由于出售持有的兴业银行股权所得。公司持有兴业银行7610.67万股,持股比例1.52%,2009年公司投资收益37982.6万元,占营业利润的90.52%,同比增长1254%,一部分来源于出售兴业银行887.42万股,获取收益34510 万元,另一部分来源于分红所得3424.8 万元。

　　公司费用控制能力进一步增强。公司期间费用率由2007 年的23.75%下降到2009 年的17.05%,累计下降6.7 个百分点,降低最明显的是销售费用由8.42%降低到3.47%,管理费用率三年下降0.51个百分点。

　　为完善区内铁路网络和提高铁路运力,据内蒙古自治区规划,2009年-2013 年将完成铁路投资1700亿元以上,其中2009-2010年完成投资800 亿元,建成铁路2700 公里,2009 年内蒙古城镇固定资产投资7144.35 亿元,同比增长34.1%,高于全国平均水平3.6 个百分点,全年新开工项目投资额7445.81,同比增长86.7%,为今年投资做足了铺垫。

　　盈利预测及投资建议。在看好今年区内项目需求预期下以及公司产能增加,我们预计公司2010-2011 年实现营业收入8.91亿元和10.5亿元,同比增长30.02%和17.85%,实现净利润1.22 亿元和1.46 亿元,按照转增前股本计算,EPS为0.38 元和0.46元,对应16.7 元收盘价,PE 为43 倍和36 倍,均高于行业均值,估值优势不具备,暂给予“中性”评级。

　　[广西板块交通建设概念股]

　　五洲交通:公路主业稳健增长,房地产结算有所推迟

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：任重，杨鑫 日期：2011-10-26

　　三季度业绩低于预期,源于房地产业务遭遇结算真空期:

　　公司三季度收入3.65亿元,同比增长308%,环比下降36%;实现净利润0.48亿元,同比增长27%,环比下滑59%,对应每股收益0.09元,略低于预期,主要由于三季度没有房地产业务结算。

　　正面:

　　坛百高速三季度收入同比增长15%左右,增速明显好于行业水平,约相当于我们全年预测的73%,基本符合预期。

　　负面:

　　上半年金桥农产品批发市场确认销售76%左右,五洲国际项目住宅预售57%左右,但受到限售影响三季度继续去化的进展有限,三季度业绩中基本没有房地产业务盈利贡献。

　　发展趋势:

　　公路主业四季度表现看高一线,持续受益于路网贯通、产业转移和东盟自由贸易区发展。由于2012年春节较早,节日客流将在年末集中体现,四季度坛百高速的收入增长可以看高一线。2012年开始,连接线贯通带来的路网贯通效应和区域经济发展将持续支持坛百高速车流量持续快速提升。

　　房地产业务结算进度将成为盈利最大不确定因素:房地产调控使得五洲国际已预售部分于年底验收和交付的难度加大。

　　我们对房地产业务结算进度进行调整,预计房地产板块2011、2012和2013年将分别确认每股0.12元、0.30元和0.21元的盈利,相当于当年盈利的23%、35%和22%。

　　金桥批发市场二期有望2012年末建成。金桥二期作为一期工程的配套,占地约300亩,主要包括5万吨冷库、年交易量300万吨的农产品交易大棚和3万平米以上的农产品配送车间和仓库,目前即将开工,预计2012年下半年建成。

　　如果西部大开发所得税优惠税率能够保持,将增厚盈利10.3%。我们目前保守假设公司2011年适用25%的所得税率。如果最终15%的优惠税率可以持续,根据我们的测算,可以增厚每股盈利10.3%左右。

　　估值与建议:

　　考虑到房地产调控压力,我们将房地产项目的结算进度推后一至两年,下调公司2011年每股盈利预测30.6%至0.53元,上调2012年每股盈利预测1.8%至0.86元。公司2012年和2013年市盈率分别为8.1倍和7.4倍,考虑到路产业务的成长性在行业中较为突出,并且具备较好的区位优势和多元化经营能力,维持“推荐”的投资评级不变。

　　风险:房地产调控力度超预期风险;收费公路政策风险。

　　中恒集团:业绩增长动力十足,解约影响逐步消化

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-10-31

　　2011年1-9月,公司实现营业收入10.9亿元,同比增长96.36%;期间费用2.58亿元,同比增长32.18%;营业利润4.84亿元,同比增长132.36%;归属母公司所有者净利润4.55亿元,同比增长168.72%;基本每股收益0.42元。

　　营业收入持续强劲增长,期间费用控制良好。2011年1-9月,营业收入同比增长96.36%,主要由制药和房地产项目两大板块拉动所致。对于房地产业务,恒祥豪苑剩余部分、钦州恒祥花苑、基地北侧商业街等项目在下半年陆续进入确认期,预计地产业务近期还将继续大幅贡献营收。综合毛利率下滑近5.25个百分点至70.25%,相对于制药业务近两个年度来平均70%以上的毛利率水平来讲,房地产业务毛利率相对较低。

　　而近期地产业务销售的放量稀释了综合毛利率,并导致营业成本大幅增加所致。报告期内,营业成本增加152.11%,除上述地产业务因素外,还受到药品销售增长应计销售成本增加影响。期间费用率同比下降11.66个百分点至23.61%。尤其是第三季度同比下降15.1个百分点至24.7%。在与步长解约的动荡时期,仍能在稳定营收的同时降低期间费用率,显示出公司极强的控制能力。

　　主打产品增长后劲十足。我们预计血栓通未来几年内仍将保持40%以上的增长。其一、血栓通进入国家基本药物目录,目前该产品市场覆盖率超过4000多家医院,绝大部分为二级以上医院,基层用药市场扩容,国家基本药目录全国的进一步推行,市场具备极大成长潜力;其二、具备自己的原辅料生产基地,公司三七种植基地规模达3万亩,能保证目前的实际产能需要,在成本控制上优势较大。其三、2010年年底血栓通实现扩产,产能扩张到3.3亿支/每年,产能瓶颈得到初步解决。

　　步长解约的负面影响得以消化,国海证券上市带来利好。公司于2011年8月26日与血栓通代理商步长协议解除合约,此事件一度对股价产生较大震动。但步长为总代理期间,销售额的95%仍由公司原经销商网络完成。因此我们认为负面影响有限。这为公司重新自主销售后,销售工作顺利过渡。随着下半年进入心脑血管病高发季节,对业绩达预期保持乐观。此外,参股的国海证券自借壳上市来,表现抢眼,使中恒集团资本公积大幅增加。因此我们仍看好公司全年业绩。

　　盈利预测与投资评级。控股子公司梧州制药与山东步长解除营销协议,对公司2011年度销售情况的产生一定的负面影响,预计公司2011-2013年的EPS为0.79元、1.00元、1.20元,根据10月24日收盘价13.82元计算,对应动态市盈率为17倍、14倍、12倍,估值合理。整体来看,公司营利方式呈现多样化且主打业务营利能力较强,良好的基本面对股价有支撑作用,维持公司“增持”的投资评级

　　风险提示。1)销售目标的实现以及市场的信心仍存在不确定性;2)宏观货币政策的紧缩给房地产业务带来的系统性风险。

　　北海港:受码头设计能力约束,未来两年业绩增长有限

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：孟令茹 日期：2011-04-11

　　投资要点:

　　2010年公司业绩低于预期,每股收益同比下降9.35%。2010 年度公司营业收入为 40501.21 万元,同比增长87.54%,营业利润为4291万元,同比增长6.58%,归属于母公司净利润为3989.29万元,同比下降10.57%,当年每股收益为0.281元,同比下降9.35%,该业绩低于我们的预期。

　　公司港口装卸堆存业务发展良好,而非装卸业务毛利率下滑使公司业务整体毛利率受到一定拖累。2010年对公司业绩影响最大的港口装卸业务发展良好,完成货物吞吐量723万吨(包括北部湾铁山港),同比增长17.75%,装卸堆存业务收入实现2.4亿元,同比增长24.87%,实现毛利率40.04%,较去年提升7.87个百分点;公司非装卸业务中,外轮代理业务收入完成574.96万元,增长73%,当年毛利率为52.43%,较2009年回落1.63个百分点,贸易业务收入完成15444.68万元,同比增长874.16%,当年毛利率为1.98%,较2009年下降3.47个百分点;非装卸业务毛利率的下降导致当年公司整体毛利率仅达到25.51%,较2009年下降5.05个百分点,进而使公司营业利润在期间费用占营业收入比重小幅回落的环境下,仅仅实现6.58%较小的增长幅度。

　　石步岭作业区三期工程的建设提升公司散杂货吞吐能力,短期对公司业绩增长影响有限。随着国家实施西部大开发深入推进,广西北部湾经济区上升成为国家战略,中国东盟自由贸易区建成,港口货源腹地的经济发展,公司港口泊位通过能力已经不能适应客观实际的需要,为此,公司决定建设石步岭作业区三期工程:该工程将新建深水泊位3个,其中5#泊位为2.0万吨级散杂码头,通过能力为60万吨;6#泊位为3.5万吨级散杂码头,通过能力为100万吨;7#泊位为5.0万吨级散杂码头,通过能力为170万吨;3个泊位合计通过能力为 330万吨,届时北海港设计吞吐能力扩展到534万吨,增长61%。但是截止2010年12月31日,上述公司工程进度仅仅完成2%,而从公司为该项目申请的贷款额度及提款时间(公司计划向北海中行申请新增公司石步岭港区三期工程项目贷款额度 4.9亿元,其中:2011年度计划提款 2.5亿元,2012年提款2.4亿元)可以推断,该项工程最早将会在2012年底完成,因此,短期内上述工程难以对公司业绩产生正面影响。

　　北部湾集团对公司资产重组是大势所趋,但是由于多项问题导致重组时间难以确定。由于北海港与控股公司-北部湾集团拥有的防城港、钦州港依然存在相同腹地货源的同业竞争关系,港口整合是解决北部湾集团内部同业竞争的最佳选择,而广西北部湾经济区已经上升为国家战略规划,客观上也会推动西南地区港口整合的发展,此外,广西北部湾港务集团也承诺将尽快解决与资产重组有关的一系列问题并择机开展相关工作,由此可见,北部湾整合北海港将是必然。但是2011年2月证监会对公司在天津德利得集团控制期间涉及问题立案调查事项做出行政处罚,而且截止目前为止,拟注入资产部分权属证明尚未办理完毕,资产剥离工作尚未完成等问题,均意味着北部湾集团对北海港的资产重组的障碍尚存,重组问题尚需一定时间。

　　投资建议,给予“中性”评级。假定不考虑重组事项,2011-2012年集团公司铁山港的港口货物吞吐量依然合并报表,预计2011-2012年公司货物吞吐量有望达到772-778万吨,由此可见,受港口码头设计能力约束,未来两年公司货物吞吐量增长空间十分有限。按照上述假设,则2011-2012年公司净利润分别为4219.60-4541.42万元,每股收益分别为0.30元-0.32元。按照目前价格13.81元,2011-2012年PE分别为46和43倍,估值较高,暂时给予“中性“评级。但是值得注意的是,假定重组事项完成,公司未来盈利空间将会大幅度打开,建议投资者重点跟踪公司未来发展动态。

　　投资风险:重组进展及重组成本的不确定性;大盘调整风险。

　　八菱科技:合理估值定位分析报告

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：康凯 日期：2011-11-11

　　八菱科技主营业务是热交换器的研发、生产和销售,目前主要为汽车生产企业提供热交换器产品的设计、制造等一体化的服务,主要产品是汽车散热器、汽车暖风机等热交换器产品,主要市场是国内汽车整车厂商。

　　公司专注于热交换器领域,2001年有限公司成立之初就致力于采用新技术、新工艺进行散热器的研发、生产和销售,逐步形成了公司在产品设计、测试、生产技术等多方位的竞争实力,具有为热交换器产品提供整体解决方案服务的竞争优势 公司秉承“成就顾客、成就八菱、成就自我”的经营理念和“追求卓越、追求先进、追求成功,满足和超越客户的需求”的核心价值观开展经营活动

　　[贵州板块交通建设概念股]

　　南方汇通:铁路货车业务复苏较快,渗透膜景气度持续

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长31.26%;营业利润8730元,同比增长65.18%;归属母公司所有者净利润4767万元,同比减少7.89%;基本每股收益0.11元。

　　2011年第三季度单季,公司实现营业收入5.71亿元,同比增长37.44%;营业利润4031万元,同比增长52.03%;实现归属于母公司所有者的净利润2678万元,同比增长81.79%。

　　基本每股收益0.06元。

　　铁路货车业务持续复苏,公司经营状况有所改善。本期铁路运输设备制造业务收入增速较快,同比增长超过30%,毛利率维持在15%左右,较上年同期略有提高。除新造货车由于去年业务增长较快,导致本期收入增速放缓之外,厂修货车、货车配件等收入均大幅增长。全国铁路客货分流之后,既有线路将更多的承担货运任务,货车需求有望逐步释放,公司货车修造业务将迎来景气周期。前三季度综合毛利率为19.50%,同比维持稳定;期间费用率略有下降至13.07%。

　　本期政府补助减少导致净利润大幅下滑。本期公司获得的政府补助较上年同期大幅减少,确认营业外收入1264万元,较上年同期相比下降67%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3445万元,同比增长47%,主业经营效益有所提高。

　　多元化经营稳步推进。公司复合反渗透膜和棕纤维产品业务收入增速稳定。子公司贵阳时代沃顿反渗透膜生产能力已达600万平米/年,毛利率维持在38%左右,行业增速较快,公司具备较强的技术优势,如果能够持续扩产,收入可保持较快增长。此外,公司参股公司如贵州科创新材料、华城楼宇科技等整体经营状况良好,本期贡献投资收益682万元,同比增长74.74%。

　　盈利预测与投资评级。预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.13元、0.24元和0.30元,按照10月27日收盘价8.35元计算,市盈率分别为66倍、40倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜等符合国家节能环保政策,未来发展前景较好,并且具有较强的重组预期,我们给予公司“增持”的投资评级,建议投资者密切关注。

　　风险提示:铁路货运能力释放不达预期风险;复合反渗透膜价格下降风险;应收账款占比过高及经营性现金流不足等风险。

　　中天城投:可结资源丰富,财务杠杆合理

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：石磊 日期：2011-11-07

　　2011年前三季度业绩概述:公司实现营业收入20.04亿元,同比增长42.75%;营业利润2.58亿元,同比下降18.98%;归属母公司所有者净利润3.25亿元,同比增长40%;基本每股收益0.25元/股。

　　毛利率下降,业绩增长主要源于政府补助。前三季度公司结算的项目主要有遵义项目、世纪新城项目和中天会展城等,共实现结转收入20.04亿元,同比增长42.7%,但毛利率同比下滑11.2个百分点至30.4%导致营业利润同比下降19%,毛利率下降的主要原因在于期内结算项目售价较去年同期较低且收入结构中包括部分低毛利的经适房项目。本期公司业绩实现同比增长主要源于报告期内获得营业外收入1.99亿元,同比大幅增加,主要为贵阳市金阳新区管委会的会展产业收益补助资金,该项政府补助资金总额为2.36亿元,计划从2010年10月起一直分摊至2012年底。

　　销售有所下降,但可结资源丰富。公司并未公布前三季度具体的销售数据,从公司销售商品及提供劳务收到的现金来看,前三季度公司共收到32.06亿元,同比减少13.57%,销售同比有所下降,在楼市调控政策趋严及贵阳步入限购城市之列的背景下,销售的下滑是在预期之内的。但由于前三季度结算量小于销售量,截至9月底公司预收款达43.04亿元,较年初增加35.36%,丰富的可结资源对于今明两年业绩有较高保障性。

　　长期财务杠杆合理。截至9月底公司持有货币资金9.20亿元,较年初减少54.99%,为短期借款和一年内到期非流动负债的1.60倍,公司有息债务中短期有息债务的比重仅为9.46%,负债结构较为安全。扣除预收款项后的真实负债率为57.54%,处于行业平均水平,公司期内有未来方舟、保障房等较多项目开工建设,但长期财务杠杆依然合理。

　　关注我国文化产业规划发展给公司带来的机遇。今年2月份公司于省文化厅下属七家事业单位共同发起成立贵州文产股份公司,正式介入文化产业。公司表示将以文产股份公司为平台,整合文化厅资源,开发贵州文化广场,促进贵州文化旅游产业发展。随着近期中央提出的加快发展文化产业、推动文化产业成为国民经济支柱产业,公司的文化产业也将受益于我国文化产业的快速发展。

　　盈利预测及投资评级:我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.62元和0.66元,按最新收盘价7.57元计算,动态市盈率分别为12倍和11倍,公司作为贵州省本土地产龙头,储备丰富,产品线多样化,且具备很强开发能力,未来将显著受益于贵州省城市化进程带来的需求提升。另外公司积极拓展保障房、矿产、文化旅游领域,在增添新盈利增长点的同时也将显著提升公司抗风险能力,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:房地产政策风险;地产项目销售及结算不达预期;资源整合进度及规模不达预期。

　　[宁夏板块交通建设概念股]

　　青龙管业:西北管道行业龙头,受益水利工程建设

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：朱勤 日期：2011-10-31

　　青龙管业公布三季度报告:公司主营业务收入6.3亿元,同比增长5.04%,净利润1.03亿元,同比增长2.34%;2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润5208万元,同比增长4.36%。原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,四季度仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司主营产品钢筋混凝土管材定价能力较强,毛利将维持在31%-34%,塑料管材受影响较大,毛利将低于15%。

　　区域龙头,稳步扩张。公司目标市场定位于西北地区及“京津唐”地区,是西北地区最大的供排水管道生产企业。在公司的主要销售区域西北地区,“青龙”牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。公司PCCP、PCP在宁夏占有率95%、在陕甘蒙青占有率40%以上,塑料管道在陕甘宁蒙青地区占有率均超过30%。募集资金基本明确使用方向,未来公司可能加快项目建设进度。

　　去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元,募投项目位于宁夏和天津两地,核心产品PCP、PCCP、RCP、PE复合管分别新增产能28%、58%、26%、22%;产能处于稳步扩张期。

　　目前股价处于合理水平。我们预计公司2011~2013年实现每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年动态PE27.17倍,与成长性相比处于合理水平。我们认为水利建设提速能够保障公司业绩增长,给予公司“推荐”评级。

　　赛马实业:三季度业绩符合市场预期

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：罗炜,关雪 日期：2011-10-28

　　三季度业绩符合市场预期,但低于我们预期:赛马实业1-3季度实现营业收入20.68亿元,同比增长22.7%,营业利润3.27亿元,同比下降27.9%,净利润3.21亿元,同比下降20%。每股收益1.64元,其中3季度每股收益0.69元。符合市场预期,但低于我们预期。

　　要点:1-3季度销量增长约25%,低于我们预期。销量低于预期的主要原因是部分新生产线投产进度和运营效率低于预期。预计今年实际完成销量850万吨,比预期低100万吨。

　　1-3季度毛利率31%,同比下降12个百分点。3季度毛利率29.6%,环比下降3.4个百分点,同比下降13.9个百分点。3季度毛利率环比下降的主要原因是区域内价格环比下降约18%,因区域内基建、房地产投资均出现萎缩,水泥需求环比下降。除了价格因素外,1-3季度毛利率出现同比大幅下降的原因还有单位成本上升,主要原因是新线投产折旧成本增加以及煤炭价格上涨。

　　资产负债情况良好。截至三季度末,货币资金2.81亿元,资产负债率42%。

　　发展趋势:展望明年,宁夏省内几乎没有新投产生产线,蒙西地区新增产能也将减少。总体而言,区域内供给增长速度减慢。

　　我们认为,今年四季度至明年一季度,受到宏观调控以及淡季原因,基建和房屋建设需求还将比较低迷,区域内供需状况仍然有一定压力。但是,近期宏观政策面出现好转迹象,随着明年基建和房屋投资的逐步恢复,区域内供需将在明年下半年之后逐步好转。

　　由于三季度业绩低于我们预期,下调今年和明年盈利预测38.5%和41.5%至2.03元和2.43元。主要下调今明两年销量和价格的假设。

　　投资建议:审慎推荐今年以来,赛马实业累计跌幅已经达到34%,我们认为已经较为充分的反映了盈利低于预期的情况,2011和2012年市盈率分别为12.1x和10.1x。维持审慎推荐评级。

　　风险区域内需求低于预期。

　　[青海板块交通建设概念股]

　　西宁特钢:看好资源和特钢的长期价值

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：唐骁波，孙旭 日期：2011-11-10

　　资源储量丰富,未来两年资源品产量有望持续增长

　　公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨,煤炭资源储量6.4亿吨,矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划,我们预计从2011至2015年,铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨,原煤产量将从40万吨提高到250万吨,五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。

　　受益于制造业升级,我国特钢需求将保持较高的增速

　　特钢是钢铁行业“十二五”规划的重点发展方向,随着我国高端制造业的发展,未来我国特钢需求将保持较高的增速;由于存在技术壁垒,特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢,弹簧钢等,通过公司生产技术的改进,我们认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。

　　风险:资源品价格的波动以及产量增速低于预期

　　受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升,我们预计公司2011-2013年销售收入分别同比增长22%/13%/25%,净利润分别同比增长69%/23%/18%。我们认为对我们盈利预测的主要风险来自特钢,矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.6元

　　我们预计2011-2013年公司的平均ROE为14.9%,比中期ROE7.8%的水平高91.1%,因此在其中期PB2.1倍的基础上给与30%的溢价,得出2.7倍的目标市净率,基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。



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