主题：交银国际：短期内中海发展的股价或将持续受压

交银国际

　　事项﹕

　　中海发展(6.87,-0.04,-0.58%)公布10 月份营运数据，成交量及收入增长持续放缓。

　　分析﹕

　　10 月份收入同比增5.5%，较9 月份的同比增长4.1%轻微改善。然而，今年首10 个月的累计同比收入增长进一步放缓至8.9%，而今年首9 个月的同比增长则为9.3%。

　　月内处理数量同比增32.9%。然而，单位收入由年初至今跌14.3%，解释了收入增长落后成交量增长的原因。

　　此外，我们认为收入及成交量增长率的差异亦反映毛利率被侵蚀。中海发展公布11 年第三季纯利，同比跌72.6%。

　　由于中国沿海(散货)运价指数持续下跌，预计年底前将不会大升，我们担心11 年第四季的单位收入将会持续下跌，毛利率将进一步被侵蚀。

　　推荐意见

　　中海发展近期的股价疲弱。我们并不感到意外，原因是我们发现中国沿海(散货)运价指数下跌，反映中海发展未来的运费或会下调。

　　此外，中海发展因有融资需要而作出进取的资本开支计划，我们认为短期内中海发展的股价或将持续受压。



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