主题：大众交通：11年净利或降20% 走势不容乐观

大众交通(集团)股份有限公司（600611），主要经营城市客货运，并涉足旅游商贸、房地产和高科技业等领域。公司于1992年8月在上交所上市，控股股东为上海大众公用事业（集团）股份有限公司，实际控制人为上海大众企业管理有限公司。

2010年，大众交通把握世博会契机，在巩固交通运输服务业的基础上，开始探索传统产业升级模式，适当增加对金融及股权投资产业的投入，逐步通过产业结构调整来提升集团整体盈利能力，全年实现主营业务收入34.47亿元，同比增长0.39%；实现归属上市公司股东净利润5.30亿元，同比下降13.35%。

毛利率方面，数据显示，公司最近三年毛利率有所回升，略高于行业平均水平。2010年，公司毛利率为27.19%，同期行业平均为21.20%。

营业费用控制方面，数据显示，公司的营业费用率长期处于行业平均水平之下。2010年，公司营业费用率为2.41%，同期行业平均为3.08%。

管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率总体高于行业平均水平，2010年该指标为8.45%，同期行业平均值为5.22%。

财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率自2004年以来始终高于行业平均水平，2010年为2.17%，高于同期行业平均的0.85%。

对外投资方面，数据显示，公司自1998年以后对外投资占所有者权益比重保持在50%上下，始终大幅高于行业平均水平，说明公司多元化发展力度较大。2010年，公司对外投资占所有者权益比重为52.96%，同期行业平均为18.39%。

投资收益方面，数据显示，公司投资收益占利润总额比重历史波动较大，但总体保持在行业平均水平之上。2010年，公司该项指标为43.47%，同期行业平均为13.10%。

营业外收支方面，数据显示，公司营业外收支净额对利润总额比重最近两年接近行业平均水平，2010年为7.61%，同期行业平均为6.61%。

销售利润率方面，数据显示，公司销售利润率最近三年来得到小幅提升，2010年为21.17%，同期行业平均为13.04%。

资本结构方面，数据显示，公司资产负债率最近三年低于行业平均水平，2010年该指标为42.35%。同期，行业平均资产负债率为58.40%。

存货周转方面，数据显示，公司存货周转率自2004年以来始终处于较低水平。2010年，公司存货周转率为2.38次，同期行业平均为8.47次。

资本回报方面，数据显示，2010年公司净资产收益率为9.76%，低于同期行业平均水平的14.51%，主要因其资产负债率较行业水平低所致。

流动性方面，数据显示，公司流动比率长期处在行业平均水平之下， 2010年为89.56%，同期行业平均为95.26%。

利润分配方面，数据显示，公司历年坚持向股东分红，2010年分红比例为29.74%；同期行业平均为7.50%。

从宏观角度看，目前中国的经济结构面临着资源和环境的挑战，公司产业结构需进一步调整才能在新一轮竞争中占据有利位置。由于国内正处于货币政策从紧的阶段，资金成本和人工成本存在上涨压力，对资金密集型的房地产业和劳动密集型的交通服务、旅游服务业造成长期的经营压力。公司主营业务拥有一定的竞争优势，也是其生存发展和壮大的主要基础。提升主营业务效益，实施产业转型创新，规避和控制宏观经济波动和行业竞争加剧带来的风险，将确保公司整体运营的平稳有序。

三季报显示，公司2011年1-9月份实现主营业务收入20.72亿元，同比下降21.82%；实现净利润3.22亿元，同比下降24.94%；实现毛利率25.18%，同比下降0.21个百分点。

使用英策咨询上市公司财务模型对大众交通2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为27.60亿元，同比下降19.94%；实现归属上市公司股东净利润4.22亿元，同比下降20.35%。按公司目前总发行股数157,608.19万股计算，预计2011年其每股收益为0.27元（2010年EPS为0.34元），年末每股净资产为3.71元（2010年为3.45元）。

11月21日，公司股价报收6.11元，跌幅0.97%。英策估值网依照收盘时公司动态市盈率22.63倍的市场估值水平计算，其每股价值为6.05元；依照公司平均市净率1.77倍的市场估值水平计算，其每股价值为6.58元。由此可见，当前股价处于该估值区间之内。

从技术面看，该股前期随大盘强劲反弹，10月27日更是一字涨停，冲高后触及7元一带的长期阻力线，展开平台整理，近日随大盘回落，显示在60线附近具有一定支撑，成交量持续萎缩，后期走势不容乐观。系统性风险方面，数据显示公司股票β系数为1.40，其系统性风险高于大盘。



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