主题：《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》发布

国土资源部正式印发《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》。《规划》提出，未来五年我国矿产资源节约与综合利用工作将围绕全面调查资源节约与综合利用现状及潜力、开展先进适用关键技术研发和推广、建设综合利用示范基地和示范工程以及构建资源节约与综合利用长效机制四大任务展开。
　　《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》发布

　　重点是现状及潜力调查、关键技术研发、示范引领、构建长效机制等四大任务

　　日前，国土资源部正式印发《矿产资源节约与综合利用“十二五”规划》。《规划》提出，未来五年我国矿产资源节约与综合利用工作将围绕全面调查资源节约与综合利用现状及潜力、开展先进适用关键技术研发和推广、建设综合利用示范基地和示范工程以及构建资源节约与综合利用长效机制四大任务展开。

　　《规划》指出，“十二五”期间矿产资源节约与综合利用总体要求是：全面贯彻落实节约优先战略，按照加快转变经济发展方式和建设资源节约型、环境友好型社会的要求，以矿产资源合理利用与保护为主线，以转变资源开发利用方式为核心，以技术创新和制度创新为动力，以矿山企业为主体，以市场需求为导向，强化政策引导和制度约束，严格资源开发利用效率准入，加强资源开发利用过程监管，扩大资源节约与综合利用规模，确保资源的高效开发和有效保护，全面提高矿产资源开发利用水平，推动矿业走节约、绿色、高效的可持续发展之路。

　　《规划》确立了“十二五”矿产资源节约与综合利用的总体目标：一是用三年时间基本查清我国石油、煤炭、铁、铜、铝等20多个重要矿种资源开发利用效率现状，完成大中型矿山资源综合利用潜力评估。二是全面提高矿产资源高效开发和节约利用水平。到2015年，大中型重点矿山开发效率保持在较高水平，小型矿山的开采回采率、选矿回收率在现状基础上平均提高3～5个百分点。2015年与2010年相比，在动用相同资源储量的情况下，多回收资源5%。三是矿产资源综合利用水平和规模显著提高。80%的达到综合利用品位的共伴生矿产得到全面回收，8%～15%的石油、天然气、铁、锰、铜等重要矿产的难利用资源转化为可利用资源。通过综合利用，增加和盘活石油15亿吨、铁矿90亿吨、铜矿1500万吨、锰矿2500万吨、铅锌500万吨、金600吨等。四是建设60个以上矿产资源综合利用示范基地，实施600个左右示范工程，带动矿产资源节约与综合利用水平整体提高。五是建立资源节约与综合利用长效机制。形成完善的资源节约与综合利用标准规范，总量控制、开发准入、监督管理和评估考核机制初步形成，资源节约与综合利用激励约束政策不断完善，矿产资源节约与综合利用技术研发和服务体系基本建立。

　　《规划》还确定，“十二五”期间将重点在油气资源、煤炭与煤层气资源、铀矿资源、金属矿产、化工及非金属矿产、矿山尾矿和固体废弃物等六大领域开展矿产资源节约与综合利用工作。（国土资源部-中国国土资源报）

　　涉矿股有望卷土重来

　　据 北京商报报道，临近2011年岁末，涉矿股在沉寂了一段时间后大有卷土重来之势。有数据统计，目前两市涉矿的上市公司已达75家。

　　统计显示，截至上周末，今年上市公司共有65家“非T”类公司涉矿，其中房地产、化工类公司最积极。市场人士普遍认为，上市公司对矿业资产感兴趣，一是矿产资源具有稀缺性，长期来看具有成长性；二是随着经济的复苏，矿产资源的需求将伴随着经济的回暖而大幅上升。通胀和美元贬值，大宗商品牛市，矿产资源升值空间大；三是矿业企业从探矿权的获取、拿到采矿权到正式开采，需要大量的资金，通过资本市场融资。因而一些矿业企业，把矿产资源注入上市公司，以资产换资金或股份。

　　数据显示，今年涉矿的非矿股中，有14家公司已披露年度业绩预告，其中7家预喜、7家预忧；其中，冠豪高新 、湘潭电化和永太科技等3家公司年度业绩略增。资料显示，今年涉矿的非矿股中，有21只个股年内逆市上涨，其中，三爱富等17只涉矿股年内涨幅超过10%。

　　业内人士认为，涉矿公司之所以受到市场的关注，更多的因素是看到了公司资源价值重估后对应的市值空间。不过，市场对资源价值重估的逻辑也有一定分歧，从传统意义上的矿业权评估角度来看，其实质都是对未来收益的折现，但由于折现所涉及的具体数据很难从上市公司信息披露层面充分获取，所以投资者可能还要借助分析人士来评估涉矿公司的市值。

　　从历史来看，涉矿概念的市场炒作风险不可忽视。根据深交所此前的预警显示，“涉矿”股表现出了高振幅、高换手率、高个人参与率这样“三高”的特征，波动性更大，风险更高。而且一半以上的“涉矿概念”股出现了下跌，这与中小投资者“涉矿就赚”的印象形成了较大的反差。从公司后续的信息披露中也可以发现，“涉矿”公司由于矿产资源的置入给公司带来的经营状况提升的效果，往往不如市场传闻或投资报告中说的那么明显，有的甚至是子虚乌有，炒作的成分比较大。

　　建筑钢还在“寒冬中挣扎” 进口矿价上涨缺乏支撑

　　虽然“暴跌之后有回弹”，但国内建筑钢市的年末需求难有明显起色。据国内知名钢铁现货交易平台“西本新干线”提供的最新市场报告，受制于需求低迷以及年底还款的压力，建筑钢价12月份仍有震荡走低的趋势。但须引起注意的是，进口矿价近期出乎意料地掀起一波强劲反弹。

　　据监测，经历了10月暴跌之后，11月份国内建筑钢价呈现出“修复整固”的态势。其中，西南、华南地区吨价的月度涨幅接近300元；华北地区先涨后跌，底部价格也出现了一定的上抬。相对而言，华东地区的价格走势最为平缓，但底部抗跌、震荡走强的特征也有所体现。一些市场内的人士认为，从相关的迹象中可以看出，钢市的阶段性底部已经出现，但受制于下游需求疲软和外围市场动荡的影响，尚难进入趋势性的上涨行情，窄幅震荡正在成为钢市的常态。

　　国内钢厂“阶段性、实质性”的减产，已基本可以得到确认。这表明，最近一轮的钢市波动已有了伤筋动骨的特征。受价格暴跌的影响，国内钢厂在10月之后进入实质性减产阶段，统计数据显示，10月份国内粗钢和钢材的日均产量分别较9月份下降6.5%和7.4%，粗钢产量创下今年以来的新低。中钢协预估，11月上旬全国粗钢日均产量再比前一旬减少5.29万吨，再创今年以来的新低。有人估计，华北地区减产幅度最大时，开工率仅60%左右。自10月上旬以来，国内建筑钢的库存也已经连续6周减仓，当前的库存水平较10月高点已经减少18%左右，较年初高点更是减去了34%左右，多个城市的库存已经降至年内新低。此种库存下降，并非需求旺盛所致。恰恰相反，是需求不振、钢贸商不愿大规模持续接货造成的。按照以往的经验，每年11月底将会启动冬储行情，但今年还无动静，钢市蓄水池的功能大为削弱。

　　与钢市的低迷形成反差，进口矿近期出乎意料地走出一波强劲反弹行情。机构的追踪数据显示，11月以来，前期暴跌的矿价出现强势反弹，印度粉矿的外盘报价从10月底的每吨129美元一路上扬到150美元才稍遇阻力，半月时间反弹力度超过16%。与建筑钢的“前道成本”直接相关的钢坯价格，尽管走势起伏，但当前每吨3810元的价位，较前期低点也已提高了100元以上。不过，从钢市的行情以及国内钢厂的盈利能力来看，难以对矿价的持续上涨形成有力支撑，矿市所谓的强劲反弹，存在着一厢情愿的因素。

　　相关机构分析师认为，今年的钢市，可以说是“寒意袭人”，传统的“金九银十”，尚且难见需求增量的释放，接下来的12月岁末，本来就是消费淡季，终端采购只会进一步回落至年内的低谷水平。在下游订单没有明显回升的情况下，钢厂的生产水平也不会迅速恢复，这有利于当前市场的平稳运行。

　　分析师指出，目前宏观政策的微调，更多的是“定向松动、局部改善”，对于钢铁这类本就受国家宏观调控的行业来说，利好有限。而且，年关将至，市场还将面临集中还款的压力，这对钢价也会形成一定的制约。 （新华网）

　　中珠控股停牌等待公布涉矿事宜

　　⊙上海证券报记者 覃秘 ○编辑 邱江

　　中珠控股“涉矿”故事又有新进展。公司今天公告称，正在筹划收购矿业公司股权事宜，经公司申请自11月25日起停牌，并按规定在5个交易日内发布进展公告。有接近公司的知情人士透露，公司一直在寻找矿产资源，此次停牌应是有了比较明确的意向。

　　近5个月，在整个市场连续调整的背景下，中珠控股的股价表现却相当突出，最新股价25.21元较发布涉矿公告的5月25日的收盘价12.41元翻了一番，期间还曾上摸28元。

　　导致股价异常坚挺的正是公司的“涉矿”预期。5月25日，公司发布公告称，在目前所涉及的房地产和医药两大行业外，拟增加经营范围，进行矿产资源的投资、开采等业务。公告当天，公司股价冲上涨停板。

　　此后，公司曾发布两次股价异动公告，均提到“除已公开披露的拟增加经营范围，进行矿业资源的投资、开采等业务的信息外，不存在重大资产重组、发行股份、资产注入（包括矿产资源）等行为。”这些澄清公告进一步强化了市场对公司“涉矿”的预期。

　　随着股价的持续上涨，中珠控股引起了更多的关注。有媒体调查发现，公司实际控制人并无矿产开采经营经验，旗下也没有矿业采选资产。而公开资料显示，实际控制人及西海集团反而有违规炒股被罚的经历，这更加大了市场的疑虑。

　　“中珠控股想做矿产很久了，公司本来是房地产企业，借壳之后由于政策的限制一直未能融资，只能想其他的主意。”一熟悉公司的保荐代表如此分析。

　　查询公开资料可以发现，在借壳潜江制药之后，又于去年11月将中珠置业51%股权出售给珠海前胜投资，出售地产主业的行动显然有深层次的意义，应是公司在收缩地产行业的战线，选择战略性撤退。

　　正和股份弃房产换矿产 大股东套现6.7亿

　　证券时报记者 张莹莹

　　不久前放弃购买国赫宫大厦，并以8300万元增资敖汉旗克力代矿业有限公司的正和股份，投身矿产的想法很坚定。

　　公司今日公告，为进一步调整产业结构，公司拟以4家房地产公司的股份和产权，置换敖汉旗克力代矿业有限公司32.78%的股权和敖汉旗鑫浩矿业有限公司100%的股权。

　　目前，正和股份已与两家矿业公司股权持有方北京天研时代投资管理有限公司签订了《资产置换意向书》，双方拟置换资产的置换交易预估价格不高于5.5亿元。

　　公司置出的4家房地产公司股权分别为北京东樽房地产有限公司90%的股权、北京正和东都置业有限公司100%的股权、北京正和恒泰置业有限公司60%的股权、广西柳州市谷埠街部分商业房产。

　　就在11月16日，正和股份刚刚发布公告称，公司以自有资金8300万元，增资敖汉旗克力代矿业有限公司，增资后持有其34.02%的股权。时隔仅一周时间，正和股份便再次大举增资。

　　资料显示，除上次已增资的敖汉旗克力代矿业有限公司外，此次拟购买的敖汉旗鑫浩矿业有限公司，经营范围为选金、采金，已于2009年9月取得工信息部颁发的开采黄金矿产批准书，生产规模为100吨/日，有效期限3年。并于2011年7月取得采矿许可证，开采矿种为金矿、银矿；开采方式为地下开采；生产规模为3万吨/年，矿区面积2.237平方公里；有效期限3年。

　　正和股份表示，矿业资源为不可再生资源，升值潜力较大，如将其合理利用，将为公司培育新的效益增长点。

　　值得注意的是，伴随着正和股份涉矿业传闻落定前后的，是公司股票的大幅波动及大股东的一路顺利减持。截至今年10月，公司大股东在长达11个月时间内减持套现约6.7亿元。

　　涉矿目的不一 数十家上市公司蜂拥“淘金探矿”

　　2009年以来，黄金价格持续攀升，近期虽然从1900美元的高位回落，但在欧洲债务危机愈演愈烈的背景下，投资者仍看好黄金后市。今年，不少A股上市公司纷纷公告收编金矿，以期凭借金价高涨的东风给自己的业绩增加“含金量”。不过，业内人士指出，很多公司获得的仅仅是探矿权，短期内难以提升业绩，而股价早已扶摇直上，这些公司涉足金矿的目的值得公众投资者警惕。

　　需求达历史顶峰

　　今年以来，黄金价格一路震荡走高，并一度触及1923美元/盎司的历史高位，此后虽然经历了一波深幅的调整行情，但从10月下半月开始，金价又再重新开启涨势，并重回1800美元/盎司高地。

　　全球金融危机以来，黄金的“避险”价值进一步被发掘，近两年，各国投资者对欧债危机以及美国经济衰退的担忧，更给炒作黄金以合理的“借口”。

　　全球各大央行对黄金的偏好也不断强化，2010年首次出现了央行对黄金的净买入。据统计，截至今年6月，各国黄金储备总计27343.5吨，比2010年初提高1%，俄罗斯、印度、中国均增持黄金储备。俄罗斯2009年以来持续增持黄金至824.8吨，比2009年底大幅增加27%。

　　世界黄金协会最新公布的2011年第三季度《黄金需求趋势报告》显示，今年第三季度全球黄金需求量达到1053.9吨，比去年同期增长6%，价值总额达577亿美元，创下有史以来的最高纪录。

　　报告分析，这一增长主要源自投资需求的推动。2011年第三季度，全球的金条和金币需求量达到390.5吨，同比增长29%。其中中国投资总量超过60吨，同比增长超过六成。

　　2011年第三季度黄金ETF及类似产品的流入量为77.6吨，同比增长58%。而在国际经济和金融市场持续动荡的情况下，各国央行继续加大总储备资产中的黄金配置比例，其净购入总量已经达到148.4吨。

　　不论是避险需求还是投资需求，都推动了黄金价格的上涨。根据交易系统数据显示，2001年国际金价在270美元/盎司左右，照此计算，10年来国际金价已经上涨六倍。

　　瑞士信贷第一波士顿董事总经理陶冬认为，金价大幅上涨有两大原因，一是人们对纸币的保值能力失去了信心；二是黄金作为投资工具进入了寻常人家。他表示，目前这两个因素并没有发生逆转，而且黄金供应的增长速度，远低于各国政府印钞票的速度，黄金的牛市并没有结束。

　　高溢价难阻“淘金”热

　　金价高烧，上市公司涉足金矿的热情也持续发酵。

　　今年以来，已有多家A股上市公司明确表示投身“淘金”事业。仅11月份就有大连控股（600747）、正和股份（600759）、中金黄金（600489）、紫金矿业（601899）等公司发布收购金矿的公告。此前已有中润投资（000506）、大元股份（600146）、鼎立股份（600614）、荣华实业（600311）、华业地产(600240)、啤酒花（600090）等多家上市公司公告涉金。此外，还有不少公司传闻将注入或收购金矿。

　　国际金价的不断上涨也推高了金矿收购价格，但在预期利润的诱惑下，上市公司往往不惜以高溢价收购。尽管金价冲高后回调盘整，但上市公司仍不惜高溢价收购金矿，这表明业内对黄金前景依然看好。

　　大连控股日前公告，拟受让哈密市亚天商贸有限责任公司100%股权，该公司拥有新疆托里县博孜阿特南金矿的探矿权，同时其持股75%的新疆康信矿业资源开发有限公司拥有新疆托里县博孜阿特15号金矿的采矿权。

　　大连控股并未披露收购公司的资产评估情况，但公告显示，亚天公司注册资本为1000万元，净资产仅为994.8万元，而大连控股的收购价格高达6700万元，溢价近6倍，足见金矿对公司的吸引力。

　　中金黄金（600489）斥资2.12亿元收购母公司持有的陕西鑫元科工贸股份有限公司69.09%的股权。根据公告，该部分股权对应的账面价值仅为1602.39万元，收购溢价12.2倍。中金黄金无非是看中陕西鑫元持有的三处金矿探矿权，三处金矿保有金矿资源矿石量合计657932吨，金金属量合计6561.23千克，评估价值合计为2.65亿元。

　　大元股份拟收购的世峰黄金，净资产评估值18767.5万元，增值率高达1348.43%。因协议约定公司负债8518.57万元全部由出让方承担，因此经协商后，确认世峰黄金100%股权的交易价格为2.5亿元，公司收购52%股权的股权转让金为1.3亿元。

　　“涉金”目的需细辨

　　诸多上市公司积极投身“淘金”事业，除了一贯以黄金为主业的公司需抓住金价走高的利好进行扩张外，不少首次涉金的上市公司多因自身主业不给力，希望借金价大涨的“东风”开辟新的利润增长点。

　　2010年涉金的闽福发A（000547）已经尝到了金价上涨的甜头。2010年6月，闽福发A的合营企业大华大陆投资有限公司出资1.3亿元增资入股凤山县宏益矿业有限责任公司，持有其17.86%股权，根据闽福发A相关公告，宏益矿业2010年的净利润为-586.21万元；而今年半年报显示，该公司已实现净利润1088.08万元。

　　大元股份今年前三季度亏损超过3000万元，这家生产工程用塑料板材、管材、异型材、电线、电缆的上市公司收购世峰黄金主要是期望借以扭转亏损局面。

　　事实上，收购金矿显然无法成为提升业绩的灵丹妙药。在金价高涨的背景下，且不论高溢价收购直接推高上市公司的投资成本，就上市公司收购的标的看，其中多为探矿权，这一点让一些匆忙涉金的公司备受质疑。

　　分析人士认为，探矿权只是在两三年内进行探矿的权利，一方面，其获得的是推断性储量，与实际的储量存在一定的误差，另一方面，从探矿到采矿有一个较长的过程，短期内对上市公司业绩的提升效果不大。

　　但是，二级市场对上市公司涉金的故事却很认可，有这类题材的公司，其股价几乎都被炒作过，而有的公司还伴随着股东的减持。

　　今年8月，有涉金传言的正和股份股价持续上涨，从8月1日的5.19元开始启动，最高上涨至9.54元。公司虽然连发澄清公告，但三个月后，其仍以增资的方式将一家金矿公司纳入麾下。与此同时，公司大股东广西正和实业集团有限公司则通过大宗交易的方式连续减持公司股份，套现近3亿元。

　　（中国证券报）

　　“非T”公司演绎“矿恋”传奇 21只涉矿股逆市上涨

　　统计显示，截至11月24日，今年上市公司共有65家“非T”类公司涉矿，其中房地产、化工类公司最积极

　　2011年A股市场不断下跌，个股呈现普跌的格局，而涉矿却表现十分突出。统计显示，截至11月24日，今年上市公司共有75家公司涉矿，其中非ST公司65家。在此情况之下，这些公司因涉矿而股价一飞冲天，有21只非矿股逆市上涨，占比32.31%。

　　市场人士认为，“资源为王”的理念深入人心，矿产资源的需求将伴随着经济的回暖而大幅上升，长期来看具有成长性。同时，今年以来原油、黄金、铁矿石等大宗商品走高普遍预期的影响，因此今年涉矿题材股受到各路资金的青睐。

　　房地、化工两行业争当矿主

　　《证券日报》市场研究中心统计显示，今年涉矿的非矿股中，房地产和化工两行业各占8席，涉矿的房地产股分别为鼎立股份、华业地产、高新发展、中国宝安、莱茵置业、中润投资、中天城投和新湖中宝。

　　比较典型的是鼎立股份，公司属于房地产行业，今年8月公司收购金湖浩矿业51%股权，所用资金约2000万元。据审计金湖浩矿业账面净资产为52万元，采矿权评估值为2370.97万元，公司收购价溢价791万元，溢价比率为65.43%，溢价原因为新兴金矿探矿证和锑金属储量未做评估。据最新的资源详查报告，陇木金矿金矿体矿石资源储量98.25万吨，金金属量1047.27公斤，矿石平均品位Au1.07克/吨。锑矿石资源储量1064782.3吨，锑金属量9090.99吨。按陇木金矿按年处理矿石10万吨计算，预计公司从金湖浩矿业每年获得投资收益将达到1318万元。受此影响，该股股价今年以来上涨22.90%，最新收盘为11.27元。

　　鼎立股份2011年2月参股稀土开发公司，公司以4000万元收购浙江中电设备公司所持广西有色金属集团岑溪稀土开发公司10%股权，岑溪稀土成立于09年1月，注册资本5000万元，经营范围为稀土矿业权投资、矿产品购销。岑溪稀土为国有控股企业，现股东为广西有色金属集团稀土开发公司（持有51%股份）、中电设备公司（持有49%股份）。岑溪稀土2010年净利润为-288.77万元，截止2010年12月31日，其总资产为4099.87万元，净资产3954.89万元。

　　同样，化工行业也8家公司涉矿，这些公司分别为三爱富、兴发集团、海印股份、广汇股份、冠农股份、路翔股份、湘潭电化和永太科技。以广汇股份为例，9月公告显示，2010年，公司控股子公司新疆富蕴广汇新能源有限公司陆续受让新疆阿勒泰地区富蕴县喀姆斯特区域的17个探矿权，拟在当地进行煤炭综合开发项目。协议签署后，公司积极办理探矿权过户手续，并委托勘查单位对矿区煤炭资源储量进行勘查。公司表示，公司今年新增煤炭销售业务，1-9月实现利润9817万元；实现投资收益12548万元，主要是转让乌鲁木齐市商业银行股权、转让新亿科房产股权所获取的投资收益，1-9月，公司液化天然气业务实现利润15881万元，同比增加46%；房地产业务实现利润43512万元，同比增加14.36%，预计2011年的累计净利润同比增长50%以上。齐鲁证券认为，广汇股份的立足新疆，走向中亚的高成长综合性能源企业，预测公司2011至2013年净利润分别为10.95亿元、26.11亿元、43.89亿元，折合每股收益分别为0.56元、1.34元、2.25元，该股是一个具备较好的投资价值，值得长期投资的成长性企业，给予公司“买入”评级。

　　机械设备行业也有江特电机、万力达、长征电气、江淮动力、天地科技和天业通联等6家公司进入矿业。市场人士普遍认为，上市公司对矿业资产感兴趣，一是矿产资源具有稀缺性，长期来看具有成长性；二是随着经济的复苏，矿产资源的需求将伴随着经济的回暖而大幅上升。通胀和美元贬值，大宗商品牛市，矿产资源升值空间大；三是矿业企业从探矿权的获取、拿到采矿权到正式开采，需要大量的资金，通过资本市场融资。因而一些矿业企业，把矿产资源注入上市公司，以资产换资金或股份。

　　7家涉矿公司年度业绩预喜

　　统计显示，今年涉矿的非矿股中，有14家公司披露年度业绩预告，7家预喜、7家预忧。其中，冠豪高新、江特电机、海印股份和广汇股份等4家涉矿公司年度业绩预增，北京利尔、湘潭电化和永太科技等3家公司年度业绩略增。

　　以江特电机为例，11月9日公告显示，全资子公司江西江特矿业发展有限公司完成工商登记，各出资320万元(占80％)设立合资公司江西省江源矿业发展有限公司。注册资本5000万元。新公司主营矿产品开采、开发、加工、贸易、矿山机械、苗木移植和栽培、绿化。成立新公司是为加快矿产资源的开采、开发速度，为公司锂电新能源产业的快速发展提供基础。与此同时，10月24日公告称，公司以496万元收购奉新县金源钾长石矿采矿权80%的权益。采矿权面积为0.468平方公里；采矿权矿种为长石；采矿权资源保有储量62.37千吨；采矿权许可证有效期限为2011年5月3日至2013年2月3日；安全生产许可证有效期限2010年4月18日至2013年4月17日。公司表示，公司电机产品销售情况良好，同时矿产品和锂电材料发展速度加快，公司营业收入和经济效益同比将有较大幅度的增长，预计2011年净利润比上年同期增长80%～110%，2010年净利润3234.18万元。浙商证券认为，江特电机远期规划涵盖新能源汽车动力总成电机、电池、电控全部领域，其中，电机已基本突破，电池也取得积极进展，电控部分基本确定技术合作伙伴。考虑到公司高压变频电机、防爆电机与风电电机业务的快速发展，以及涉“锂”项目的顺利推进，预计2011-2012年公司每股收益分别达到0.33元和0.63元，维持公司“买入”的投资评级。

　　从今年前三季度业绩来看，今年涉矿的非矿公司中，今年前三季度每股收益超0.1元的公司有24家。其中，三爱富（1.8982元）、宁波联合（0.75元）、天地科技（0.62元）、兴发集团（0.5261元）、海印股份（0.5元）、冠农股份（0.492元）、广汇股份（0.4436元）和横店东磁（0.41元）等8家公司今年前三季度每股收益超0.4元。相反，亏损公司也涉矿，这些公司分别为天山纺织、华阳科技、大连控股、高新发展、银鸽投资和斯米克。

　　21只涉矿股逆市上涨

　　统计显示，今年涉矿的非矿股中，有21只个股逆市上涨，其中，三爱富（79.48%）、濮耐股份（66.25%）、西藏发展（58.73%）、江特电机（38.53%）、银鸽投资（36.17%）、华阳科技（28.34%）、万力达（27.82%）、鼎立股份（22.90%）、科学城（21.50%）、宁波联合（21.44%）、TCL集团（21.10%）、华业地产（18.39%）、冠豪高新（18.33%）、长征电气（17.00%）、北京利尔（13.61%）、大连控股（11.38%）和高新发展（10.01%）等17只涉矿股年内涨幅超10%。

　　比较典型的是江淮动力，该股年内涨幅为4.76%，上证指数年内跌幅高达14.71%，比上证指数高出19.47个百分点，市场表现明显领先大盘，本月涨幅11.75%，最新收盘为7.04元。具体来看，7月6日公告称，公司拟5.49亿元购西藏中凯矿业60%股份，成交价以2010年12月31日基准日的资产评估值为基础经协商确定。中凯矿业全部股东权益的账面值4.03亿元，评估值11.53亿元，增值率186.29%。中凯矿业注册资本2.6亿元，现控股股东中凯控股持有其85.28%股份；主营方向为铅锌矿开采、固体矿产勘查(乙级)。纳入本次收购范围的矿业权共2个采矿权和11个探矿权，较意向性协议增加了昌都地区芒康县色错铜矿采矿权。通过本次收购，公司正式涉足有色金属行业。广发证券表示，江淮动力的矿业资产价值严重低估， 公司2011～2013年的每股收益分别为0.26元、0.31元和0.4元，其中内燃机业务分别贡献0.22元、0.24元和0.26元，矿业业务分别贡献0.04元、0.08元和0.13元。公司内燃机业务的合理估值为6.99元，矿业的合理估值为4.04元，公司的合理估值为11.04元，目前7.77元的股价低估42%，给予江淮动力“买入”评级。（证券日报）

　　天地科技 涉及煤矿

　　天地科技昨日报收19.25元，公司公告控股子公司中煤科工能源投资有限公司的控股子公司山西中煤科工沁南能源有限公司与山西裕丰实业有限公司在山西太原签署《探矿权转让合同》，合同约定以31054.59万元受让其持有山西省沁水县沁南井田煤矿精查勘探探矿权。

　　探矿权位于山西省晋城市沁水县，勘查区面积为11.34平方公里，矿井可采储量为5528万吨，矿井主产无烟煤，勘查区面积为11.34平方公里，矿井可采储量为5528万吨，矿井主产无烟煤。公司通过收购该宗探矿权，开始从设备制造往上游资源拓展。公司表示，将充分利用在矿井设计、采煤技术及工艺、煤机装备研发、设计及服务方面的综合优势，合法合规推进该探矿权转采矿权及矿井建设的后续手续，争取尽早进行煤炭开采，产生经济效益。

　　东北证券认为，煤炭机械行业“十二五”期间的年均增速为20%左右，公司增速预计为25%左右。四季度，煤机行业保持较高的景气度。目前，公司的煤机订单增速高于营业收入增速，预计为30%左右；新投产的高端液压支架项目今年的销售收入约为2亿元，达产后的年产值为5-6亿元。示范工程项目的成长空间广阔，将成为公司未来的重要增长点。与煤炭机械行业比较，煤炭生产服务领域的成长空间更为广阔。示范工程业务公司具有技术与管理等优势，预计公司2011年-2013年的每股收益分别为1.05元、1.31元、1.65元，给予推荐的投资评级。（证券日报）

　　中天城投 涉及锰矿

　　中天城投昨日报收7.24元，公司与贵州省地矿局102地质大队于08年6月签订了贵州省遵义市红花岗区小金沟锰矿合作开发协议。协议约定，双方为开发本项目将共同成立新公司（其中公司持有85%股权）。新公司设立后，地质大队立即办理本项目探矿权转入新公司名下的手续，并由新公司继续组织探矿权范围内矿产资源的后期勘察及申办采矿权事宜。该矿预计在2011年中期可以申请办理采矿权。

　　遵义市红花岗区小金沟锰矿属于国内锰矿矿体资源量较大的矿，据已初步查明的锰矿体资源量和临界品位资源量（矿石含锰10%-15%）估算合计约1863万吨。2010年8月18日，公司与地质大队成立的新公司遵义小金沟锰业开发有限公司在遵义市工商行政管理局领取了营业执照，注册号520302000207116，注册资本500万元。2010年10月20日，地质大队将贵州省遵义市红花岗区小金沟锰矿详查探矿权协议转让过户至遵义小金沟锰业开发有限公司，签署了协议转让成交确认书。

　　国信证券认为，保障房直接融资放开是迟早的事，若公司高净负债率的情况有望改善，将毫无疑问成为贵州保障房第一受益股；预计今年将陆续拿到锰、煤采矿证，还会利用贵州淘汰小煤窑、培育大煤炭集团机遇，收购在产煤矿，做强做大煤炭业务；在手及潜在土地及矿业资源优质，需庞大资金撬动，融资需求将推升公司市值管理动力，业绩高增长可期，预计2011年-2012年每股收益分别0.80元、1.50元，维持推荐。（证券日报）

　　海印股份 涉及高岭土矿

　　海印股份昨日报收16.15元，公司公告全资子公司北海高岭科技有限公司拟收购合浦能鑫矿业有限公司100%股权，股权转让价款为6156.23万元，北海高岭并承担偿还能鑫矿业向黎家燕的全部借款5022.16万元，交易总金额为1.11亿元。

　　公司在关于能鑫矿业按预期达产并取得预期收益意见中：根据双珠垌矿区高岭土矿目前的建设进展规划，预计2013年12月底项目建成。则2014年达产50%，原矿产量为130.00万吨，动用可采储量127.40万吨；2015年达产70%，原矿产量为182万吨，动用可采储量178.36万吨。2014年至2015年累计动用可采储量305.76万吨。根据玉山高岭土矿目前的建设进展规划，预计2013年12月底项目建成。2014年达产50%，原矿产量为50.00万吨，动用可采储量49.00万吨；2015年达产70%，原矿产量为70.00万吨，动用可采储量68.60万吨。2014年至2015年累计动用可采储量117.60万吨。

　　平安证券认为，上半年，受大雨和电力供应受限等因素的影响，公司新上的北海高岭项目产能释放低于预期，高岭土业务未能贡献利润。目前，限制公司产能释放的这些问题已经得到解决，三季度北海高岭新项目的运转已经逐步进入常态，预计高岭土业务全年对于利润的贡献较去年将有所增长。预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为0.70元、0.93元和1.16元，维持“推荐”的评级。（证券日报）




　　（证券日报）

　　ST公司再掀涉矿狂潮 10股欲演“乌凤”传奇

　　统计显示，今年以来共有75家上市公司涉足矿业，而ST公司保壳一族加盟挖矿方阵，形成与往年的资产重组截然不同的特质

　　ST金谷源 拟淘金矿 前三季度利润增6.5%

　　ST金谷源转型矿业，2011年10月，董事会拟对原预案终止实施，并在原方案的基础上调整，重新制定方案。方案为拟定向增发7300万股，发行价格为8.05元/股。本次募资总额预计为58765万元，用于木里县米真梁子金矿探采项目（募资投入11548万元）；增资西昌菜子地金矿（募资投入5054.66万元）；木里县麦地龙西等五个矿权股权款及地质勘探投资（募资投入7494.43万元）；支付股权款及归还银行借款及其他欠款（募资投入23869万元）；设立专门的矿产资源储备的公司（募资投入5000万元）；补充流动资金（募资投入3448.91万元）。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润1048.43万元，同比增长6.5%，实现每股收益0.0443元，经营活动性现金流量为0.2239元。11月17日公告显示，公司拟在木里米真梁子金矿成立项目公司，注册资本为500万元；同时，拟在木里麦地龙西金矿、新桥乡铜多金属矿、中梁子钼多金属矿、大哇沟铜多金属矿等四个矿权分别成立项目公司，注册资本均不超过500万元。

　　从二级市场来看，近期该股企稳回升，昨日以涨停报收，最新收盘为9.98元，10月11日以来涨幅为25.67%，换手率高达61.27%。公司表示，经公司财务部门初步测算，截至2011年年度末，公司业绩预计继续盈利，与去年同期相比无较大变化。

　　盛屯矿业 转铜矿业 前三季度亏损1016.25万元

　　盛屯矿业未更名前是ST雄震，以开采铜、钨、锡有色金属为主业，2010年12月，公司以10.22元/股非公开发行6506.85万股完成。募资用途为收购银鑫矿业72%的股权，同时受让转让方持有的对银鑫矿业的相应债权33171万元。银鑫矿业已查明保有资源储量为：矿山矿石总量2124.49万吨，其中铜矿石量1768.79万吨，铜金属量l6.49万吨。预计银鑫矿业将于2012年达产，实现年72万吨设计最优生产规模。预计2011年银鑫矿业营业收入18498.80万元，归属母公司净利润为6087.85万元。2010年，银鑫矿业矿石处理量超过20万吨，实现销售收入1.12亿元，净利润4505.52万元，公司争取在2011年产能达到36万吨。今年7月，公司继续购买银鑫矿业5%股权及部分债权事项已完成工商变更手续，持有银鑫矿业的股权比例已变更为77%。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损1016.25万元，实现每股收益-0.06元，经营活动性现金流量为0.26元。9月7日公告显示，公司发起设立的盛屯股权投资有限公司于9月2日完成工商注册登记，注册资本7亿元。公司以自有现金出资1亿元(占14.29%)，其他投资方以现金方式出资6亿元。

　　ST兴业 房产转矿产 前三季度亏损1540.20万元

　　ST兴业转型新能源领域，公司名称从“房产股份”变为“能源控股”外，ST兴业的经营范围由房地产开发，经营，系统房，私房代理经租；建筑材料（除国家专项规定外）；建筑工程管理，室内外装饰，与商品房有关的绿化，生活及办公设施配套服务。“变更为”对新能源，新材料，矿产资源，光电，网络科技产业的投资及投资管理；房地产综合开发经营。11月17日公告称，公司实际控制人陈铁铭先生及厦门大洲控股集团有限公司正在筹划与本公司相关的重大事项，尚在研究之中，相关事项仍需进行沟通和论证。公司股票自2011年10月27日起停牌。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损1540.20万元，实现每股收益-0.0791元，经营活动性现金流量为-0.0333元。事实上，2010年5月14日至7月8日期间，实际控制人陈铁铭先生及关联方通过二级市场合计增持公司240万股。截至2010年7月8日，大洲集团、实际控制人陈铁铭及关联股东共持有ST兴业股份2341.98万股，占总股本12.03%。

　　从二级市场来看，目前该股处于停牌，停板前以震荡整理为主，最新收盘为9.33元，年内涨幅为37.41%。公司表示，预计2011年全年净利润可能出现亏损，主要系公司目前无主营业务收入，重组工作没有新的进展,仅靠向大股东借款维持日常运作。

　　*ST博信 加盟矿产业 前三季度盈利1313.80万元

　　*ST博信转型矿产业，但新股东花钱买壳却不进行资产重组。目前的主要资产为全资子公司贵州博信矿业有限公司，其钒矿项目前期因资金不到位等原因导致未能投产，2009年10月公司控股股东变更后，由于公司资产和业务重组方案在2010年尚未明确，因此公司暂未投入资金对贵州博信钒矿项目进行投产开采。

　　公司10月24日发布公告称，根据会计政策制度，公司对部分应收款项和应付款项坏账进行核销，核销金额为1036万元，其中核销应收款项为603万元，已经全额计提坏账准备；核销应付款项为432万元，主要为应付货款，帐龄全部在3年以上，超过法定诉讼时效。本次坏账核销对公司2011年度利润影响为432万元。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润1313.80万元，同比增长513.34%，实现每股收益0.0570元，经营活动性现金流量为-0.093元。公司表示，预计公司1-12月累计净利润实现扭亏为盈，主要原因为出售深圳市博讯科技有限公司50%股权取得1466万元投资收益所致。

　　ST盛达 注入贵金属资产 前三季度利润亏损672.24万元

　　ST盛达转型贵金属矿业，11月8日公告显示，完成置换出全部资产（部分资产未完成过户）并以7.54元/股向北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟分别定向增发23049万股、5362万股、4291万股、3758万股（合计约3.64亿股），购买其分别持有的银都矿业39.80%、9.26%、7.41%、6.49%的股权（合计62.96%股权）。北京盛达、王彦峰和王伟认购股份的限售期为36个月，红烨投资的限售期为12个月。

　　银都矿业拥有的内蒙古赤峰市克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿，矿区范围5.1481平方公里，矿石储量1567.1万吨，矿石中金属储量银3573.82吨，铅359301.59吨，锌798723.61吨，2008年至去年前三季度净利润分别为5.05亿元、3.86亿元和3.15亿元；预测2011年度归属于母公司的净利润2.56亿元。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损672.24万元，实现每股收益-0.0133元，经营活动性现金流量为-0.0131元。业绩承诺，交易对方向公司承诺置入资产（银都矿业62.96%的股权）2011年度实现的净利润不低于21968万元；2012年度不低于21963万元；2013年度不低于33257万元。

　　ST珠峰 定增收购塔中矿业 前三季度亏损2347.81万元

　　ST珠峰主业转型有色金属，2011年7月，公司拟13.13元/股向塔城国际和中环技公司非公开发行约3.427亿股购买塔中矿业100%股权(出资45亿元，溢价溢价24倍收购)。塔中矿业注册地址为塔吉克斯坦共和国萨格金州卡依拉库姆市扎勒尼索勒镇，经营范围为地址勘探、开采、选矿、矿石加工、冶金、出售、运输、国外投资、咨询。2011年1-4月实现净利润1123.72万元。本次交易完成后，公司将涉足现有冶炼业务的上游产业，即铅锌矿采选业务，逐步完善产业链，有利于保证西藏珠峰的精矿粉自有来源，提升公司核心竞争力。公司控股股东塔城国际持股比例将由29.44%上升至约72.23%。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损2347.81万元，实现每股收益-0.1500元，经营活动性现金流量为0.2000元。11月3日公告称，公司获悉，控股股东新疆塔城国际资源有限公司因涉及诉讼，所持有的公司4661.35万股无限售流通股股份(占公司总股本的29.44%)被司法冻结。业内人士认为，控股股东的股权遇冻结，使公司的重组陷入困难重重，如果ST珠峰想推进定增重组事项，其大股东塔城国际就必须理顺与上海外贸之间的股权关系。

　　ST偏转 转钼矿开采 前三季度亏损2461.87万元

　　ST偏转拟转型炼石矿业，2011年11月，公司决定通过置出不良资产，将除现金1亿元以外的现有偏转线圈业务及其他业务相关的全部资产、负债、人员剥离出上市公司，公司控股股东咸阳国资委向中路集团转让所持有的上市公司5402万股（占本公司总股本的28.95%）并退出上市公司；同时 ，陕西炼石矿业有限公司全体股东以其持有的炼石矿业100%股权注入上市公司。置入资产与置出资产之间的差额65963.93万元，由公司以2.24元/股向陕西炼石全体股东合计发行不超过29844万股购买。陕西炼石全体股东按照置入资产预测利润数2011年度、2012年度和2013年度归属于母公司所有者的净利润数3910.65万元、5564.71万元及6431.30万元进行补偿。本次交易完成后，公司将成为一家具备较强竞争力的有色金属矿采选类上市公司。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损2461.87万元，实现每股收益-0.1320元，经营活动性现金流量为-0.69元。公司表示，公司和子公司继续产生亏损，预计2011年1-12月净利润约亏损3200万元（上年同期亏损7373万元），每股收益约-0.171元。

　　ST合臣 收购鲁铜矿 前三季度亏损260.31万元

　　ST合臣收购刚果（金）希图鲁铜矿的开采权，2011年7月，股东大会通过以14.40元/股向9名特定投资者增发1亿股募资14.1亿元对上海鹏欣矿业投资公司增资，增资后持有鹏欣矿投50%至55%股权，鹏欣矿投于2010年成立，主要通过其下属SMCO公司从事电积铜开发、生产和销售业务。SMCO公司拥有位于非洲刚果（金）希图鲁铜矿，该铜矿项目总投资约2.55亿美元，建成后将形成年产3.3万吨电积铜的生产能力，预计2011年底或2012年初完成施工建设并进行试生产，达产后年均销售收入约为17955万美元，年均净利润约为5203万美元。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润亏损260.31万元，实现每股收益-0.0197元，经营活动性现金流量为0.0261元。公司表示，应收帐款3444.48万元，较年初增长139.80%，主要是本期销售货款帐期未到，未在期末收回；其他应收款3385.18万元，较年初增长5770.40%，主要是公司临时性往来应收款项增加。

　　从二级市场来看，该股股价启动于4月25日，连续拉了6个涨停牌，期间涨幅高达27.59%，随后震荡上行，创出历史新高，最新价为25.45元。

　　ST贤成 转型创新矿业 前三季度利润增17.60%

　　ST贤成转型创新矿业，2011年8月，拟不低于5.91元/股定向增发不超过26226.73万股，募资不超过15.5亿元用于增资创新矿业继续实施盐湖、有色金属选矿尾渣、尾矿资源化再利用循环经济项目。增资后公司持有创新矿业83.07%股权，创新矿业实际控制人陈高琪将以1.5亿元认购本次非公开发行股份。该项目规模为年产18万吨合成氨、2万吨超细氢氧化镁、30万吨纯碱、30万吨氯化铵、5万吨氯酸钠、100万吨复合肥、1.5亿块免烧砖、1万吨甲醇、3.2万吨生铁、150吨硫磺。创新矿业已建成年生产能力12万吨硫酸生产项目，并已投入生产运行；年产10万吨磷铵生产项目已建成，目前在试生产阶段；在建年产18万吨合成铵项目已进入总装阶段，预计2011年底建成并投入试运行。该项目达产后预计正常年份销售收入约36.09亿元，年平均税后利润约4.39亿元。11月16日公告称，收到证监会核准公司定增的批复。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润8501.54万元，同比增长17.60%，实现每股收益0.125元，经营活动性现金流量为0.14元。

　　ST贤成9月与工行青海省分行小桥支行签订《还款免息协议》，就解决公司在该支行借款合同的相关事宜达成最终方案：公司将按协议约定偿还借款本金7597万元，工行则减免公司借款项下借款利息5363万元。

　　ST梅雁 注入银锑矿 前三季度净利润2235.06万元

　　ST梅雁收购银锑矿业，2011年4月25日公司披露，梅雁矿业2008年至2010年期间，其开采的矿石量分别约为4万吨、4万吨和5万吨，均未达到年开采指标为6万吨的标准。该矿区探明，银矿石储量为132.2万吨，银金属量451.86吨；锑矿石量121.97万吨，锑金属量24023.7吨。矿区在-60米以下保有银矿石储量220.89万吨，银金属量615.7吨；锑矿石量140.98万吨，锑金属量18493.5吨。

　　ST梅雁并没有从这场矿业盛宴中获得多少收益，有媒体报道称，公司从没有独立开采锑矿的打算，梅雁矿业也只做银矿石开采、销售，不做深加工，矿石里包含的锑也是随银矿石一起销售，因此公司在矿业的收益相对较少。

　　从基本面来看，今年前三季度实现净利润2235.06万元，实现每股收益0.0118元，经营活动性现金流量为0.14元。公司表示，公司电站所在地区的降雨量减少，公司销电量、发电收入均比去年同期大幅下降，且原材料价格上涨，导致公司生产制造业务营业成本增加所导致，公司2011年7-9月公司实现净利润188.47万元元，同比下降92%。（证券日报）

　　【个股掘金】

　　辰州矿业：产品价格相对稳定确保公司业绩增长

　　机构：爱建证券有限责任公司 研究员：张志鹏 日期：2011-11-01

　　公司三季报显示，公司2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润为84077298.23元，同比增长191.55%;基本每股收益0.8843元/股，同比增长191.56%。其中，7-9月，归属于上市公司股东的净利润为206455530.19元，同比增长106.51%;基本每股收益0.3772元/股，同比增长106.57%。

　　分季度看，公司前三季度单季毛利率分别为30.87%、31.78%、37.72%，销售毛利率逐季递增;前三季度单季分别实现EPS0.20元、0.306元、0.377元。环比来看，第2季度销售收入环比增加31.63%、净利润环比增加52.56%;而第三季度较第2季度销售收入基本持平司前两个季度，但营业成本较低季度环比下降-7%，在营业收入不变的情况下，营业成本出现下降可能是公司自产矿比例提高所致。而公司在上半年自产矿比例一度有所下降，如自产金比例下降16.57%，导致营业成本增加100.82%，钨自产比例下降4.38%。另外公司第三季度期间费用合计1.058亿元，较第二季度环比下降-8%，也是导致公司三季度毛利率提升的重要原因。

　　公司主导产品黄金价格在三季度波动剧烈，CMX金价在9月初创出历史新高1920美元/盎司，目前从高位回落10%左右，但三季度均价环比上涨10%左右，与去年同期相比上涨20%左右;长江1#锑锭价格、APT价格三季度从高位回落10%左右，而与去年同期相比三季度均价分别上涨22%、46%左右。可以看到尽管公司的主导产品金、锑、钨价格从高位有所回落，但这与铜、铅锌等金属价格在三季度大幅下跌不可同日而语。公司独有的金锑钨产品组合保障了稳定的盈利能力。

　　目前，公司拥有和控制矿业权39个，其中：探矿权21个，面积359.31平方公里;采矿权18个，面积40.0036平方公里。2010年底公司保有资源储量：矿石量2，113万吨，同比增长11.49%;金属量金41，643千克，同比增长13.05%，锑194，252吨，同比增长11.18%，钨44，828吨，同比减少1.56%。公司目前的几个探矿项目目前进展均不理想。2009年转让新邵坪上探矿权，2010年注销白沙溪探矿权。公司全资子公司新疆托里县鑫达黄金矿业旗下的鸽子沟东金矿整体探矿不理想，已停止对该矿的坑道探矿工程; 公司持股80%的托里县大地宝贝8号矿业因探矿效果不理想，目前已停止探矿工作。公司资源开拓屡屡受挫，制约了公司未来成长空间。

　　盈利预测及敏感性分析。公司盈利能力对于产品价格高度敏感，敏感性分析显示金价变动10元/克，公司EPS变动0.0357元、锑价每变动1000元(相当于目前锑价1%)，EPS变动0.018元、APT每变动10000元，EPS变动0.03元。

　　鉴于公司主导产品价格在三季度有明显下降，我们调低公司产品全年销售均价，下调2011年EPS至1.16元、2012年、2013年每股收益预计分别为1.36、1.57元，按28日收盘价计算，市盈率分别为22.98、19.68、17.95，在有色行业中估值水平处于下端。

　　推荐逻辑。由于政府对锑钨供给端持续收紧，锑钨价格尽管会有所回落，但仍将保持在高位，尤其是与铜、铅锌价格从7月底以来大幅下跌相比，黄金、以及锑钨价格表现相对强势。且公司资源自给率高。因此相对其他有色上市公司(尤其是基本金属类的上市公司)，公司未来的盈利能力仍将比较确定。公司目前的估值水平处于有色行业下端，具有较高的安全边际，因此我们给予“推荐”评级。

　　风险：货币从紧力度不减;经济硬着落，主导产品价格大幅下降。

　　紫金矿业3季报点评：成本上升降低盈利能

　　机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆，叶鑫 日期：2011-11-01

　　报告内容：

　　紫金矿业2011年前3季度实现主营业务收入285亿元，归属于母公司所有者的净利润45.2亿元，同比分别增加38.2%和17.6%，每股收益0.21元;公司业绩较为符合我们预期。公司分季度业绩分别为：0.064元、0.080元和0.063元)

　　公司收入的增长主要来自于主要是由于：1)主要产品售价同比大幅上升，黄金、矿产铜、铁精矿的售价同比分别上升27.2%、19.5%、21.4%;2)冶炼加工金销量37.4吨，同比上升26.7%。但主要矿产品产量出现回落，这包括矿产金21.2吨(下降4.0%)、矿产锌精矿2.37万吨(下降20.7%)。同期，另一主要矿产品铜精矿(含精炼铜)产量6.7万吨，也仅小幅增加1.3%。

　　同时，公司净利润增速低于收入增速。主要原因在于：1)主要原辅材料价格、人工成本上升、加大安全环保投入，加大处理低品位矿石、个别企业停机大检修处理量下降等导致成本上升，主产品矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、铁精矿单位销售成本分别上升12.1%、17.8%、7.7%、16.4%。2)公允价值变动损益为亏损2.04亿元。

　　9月份以来，随着全球经济数据走弱，加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大， 包括黄金和铜在内的大宗商品价格普遍下跌。其中，铜价跌幅一度超过20%。一向作为投资者避风港的金价也回落至1，600美元/盎司，下跌超过10%。

　　我们预计，随着欧盟成员国对解决欧洲债务危机达成一致，以及中国出台进一步紧缩政策的可能性正在降低，铜和黄金价格继续下跌的空间不大，并面临反弹的可能。我们认为，由于全球经济复苏的不确定性仍然较大，各国可能会出台进一步的经济刺激政策，黄金的避险需求有望继续增加，黄金的牛市尚未结束。

　　紫金矿业作为国内最大的矿产金上市公司，公司业绩将会受益于金价的上涨。敏感性分析表明，金价每上升100美元/盎司，紫金矿业2012年每股收益将增加0.017元。维持公司“增持-A“投资评级。

　　风险提示：1)全球经济复苏的步伐放缓，消费低迷;2)中国政府出台更为严厉的宏观调控措施。

　　西藏矿业：三季度业绩超预期 短期缺乏催化剂

　　中国国际金融有限公司 研究员：蔡宏宇 日期：2011-10-25

　　三季度业绩超预期：

　　西藏矿业前三季度实现收入3.95亿元，同比增长34%;归属母公司净利润4，705万元，同比增长46%，折合每股收益0.15元，其中三季度实现每股收益0.08元，环比上升148%，超过我们以及市场的预期。

　　估值与建议：

　　由于三季度业绩超出我们预期，我们上调公司2011/2012年每股收益至0.17/0.20元(上调幅度为21%与11%)，对应A股市盈率为146/121倍。西藏矿业目前估值水平仍然较高，募投项目的产能建设与释放仍需一定时间，而主要产品如铬矿石、碳酸锂等价格近期多将维持弱势，股票表现缺乏明显催化剂。由于公司中长期增长前景值得期待，因此维持审慎推荐评级。

　　风险：项目建设慢于预期，铬、锂、铜价格大幅下跌。

　　西部矿业：资产减值损失激增，单季业绩大幅下滑

　　机构：天相投资顾问有限公司 研究员：杨晓雷 日期：2011-10-19

　　2011年1-9月，公司实现营业收入150.51亿元，同比增长21.34%;归属母公司所有者的净利润7.64亿元，同比下降6.68%;基本每股收益为0.32元，7-9月公司实现归属母公司所有者的净利润1.15亿元，同比下降50%，环比下降71.88%，基本每股收益0.05元。

　　资产减值损失是业绩下滑的主要因素。公司二季度末存货价值29.2亿元，较2010年末增长101%，主要系公司今年粗铅、电解铅、电解铜计划产量均有较大提高，导致经营库存增加所致。第三季度公司主要产品：铅、锌、铜均价环比分别下跌1.47%、0.43%、2.37%;且9月下旬呈加速下的趋势，因此公司计提存货跌价准备造成资产减值损失2.69亿元，同比大幅增长1050%;是造成业绩下滑的主要因素。

　　投资收益难补跌价风险，四季度前景堪忧。公司第三季度实现盈利1.15亿元，同比下降50%，主要系存货跌价导致资产减值损失所致;公司为规避风险对存货进行了套期保值，1-9月，获得投资收益1.99亿元，相当于同期资产减值损失的73.98%;目前基本金属价格跌幅大于公司存货跌价计提幅度，因此若第四季基本金属价格不能有所回升或继续下跌，公司面临继续计提存货跌价而使资产减值损失加大的风险。

　　内涵增长看玉龙。公司目前拥有玉龙铜矿58%的股权，该矿山拥有资源储量：铜金属量624.41万吨，平均品位3%左右，有望成为中国最大的铜矿，10万吨电解铜项目现已进入试产阶段，预计将在2013年贡献业绩。

　　外延扩张待会东。公司控股股东拥有四川会东铅锌矿80%的股权，该矿山资源储量：锌金属量114万吨，铅金属量8.8万吨，并伴生银、镉、锗等多种有价金属;该矿山地处四川凉山地区是我国著名的成矿带，因此后续勘探增储的可能较大;待矿山恢复生产后将与上市公司形成同业竞争，因此有较强的资产注入预期。

　　盈利预测：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42元、0.56元、0.75元。以10月17日收盘价12.85元计，对应动态市盈率分别为：31倍、23倍、17倍，鉴于目前公司股价尚未充分的反映资产减值情况及产品价格下跌预期，因此我们维持公司“中性”的投资评级。

　　金岭矿业：前三季度业绩基本符合预期

　　机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-10-19

　　2011年1-9月，公司实现营业收入14.5亿元，同比增长23.2%;营业利润6.6亿元，同比增长26.4%;归属于母公司所有者净利润5.0亿元，同比增长26.7%;每股收益为0.83元。2011年7-9月，公司实现归属于母公司所有者净利润1.6亿元，同比增长20.5%，环比下降7.7%;每股收益为0.27元，基本符合预期。

　　矿价上涨是业绩增长主因。公司是以铁精粉、铜精粉和钴精粉为主的生产企业，其中铁精粉的收入和毛利占比为90%以上。2011年1-9月，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%，在矿价大幅上涨的推动下，公司收入实现同比增长23.2%，毛利率同比上升1.5个百分点至55.7%。

　　三季度业绩符合预期，四季度环比或微降。2011年7-9月，铁矿石价格综合指数均值环比微涨1.9%，2011Q3公司综合毛利率环比微升1个百分点至54.2%，盈利基本符合预期。铁矿石价格自9月中旬开始呈现震荡下行趋势，我们认为4季度矿价水平低于3季度的概率较高，公司4季度基本面盈利情况存在环比下降的趋势。

　　业绩仍具增长潜力。公司全资子公司金钢矿业旗下乔普卡铁矿目前具有20万吨的精矿选矿厂，根据规划到2012年铁精粉的生产规模可扩张两倍至60万吨。另外公司持股70%的喀什金岭球团公司建设年产60万吨氧化球团项目预计将在2012年开始释放业绩，为公司业绩增长再添动力。

　　金鼎矿业40%股权将在四季度注入公司。金鼎矿业具有80万吨原矿的产能规模，目前公司已委托管理该资产，大股东金岭铁矿承诺将在2011年底前将金鼎矿业40%的股权注入上市公司，根据承诺股权注入将在今年四季度完成。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.06元、1.28元、1.46元，按照10月17日16.80元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍、12倍，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：铁矿石价格持续下跌的风险;资产注入仍存在不确定性风险。

　　驰宏锌锗：资源储量丰富 业绩受锌价走低影响

　　东兴证券股份有限公司 研究员：林阳，李晨辉 日期：2011-11-02

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为：0.315元、0.449元、0.463元，对应的动态PE分别为54.63、38.34、37.20倍，公司是国内铅锌行业龙头，铅、锌、钼资源储量居行业前列，公司铅锌产能增长明确， 但铅锌价格短期内难有较好表现，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　锌价大幅波动对业绩造成的影响 公司新增铅锌产能未能如期达产，给公司业绩造成的影响。

　　冀中能源：借助山西矿业平台 打开山西成长空间

　　机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：詹凌燕 日期：2011-09-23

　　公司公告17.4亿元收购集团全资子公司山西矿业集团80%股权：山西矿业51%控股金晖煤焦化，金晖拥有510万吨焦煤产能、120万吨焦炭产能、2×6MW自备煤矸石电厂、300万吨发运能力铁路发运站、一家物流公司和一家建材厂。

　　共计保有资源储量3.3亿吨，可采储量2.0亿吨(经过股权关系折算，公司最终拥有权益可采储量7393万吨，权益产能179万吨)。公开资料显示，以上资源价款总计56.4亿元，吨可采价款为28.6元/吨。待资源量重新核实备案后预计还可增加几千万吨储量。其中，凯川矿剩余可采储量仅1260万吨，但原股东已承诺新增资源情况为：新增下组煤8#、9#和10#资源储量约3240万吨;新增扩界资源2平方公里，约3000万吨。

　　山西冀中未来将通过不断整合周边煤矿实现2000万吨以上规模，另外集团在山西“十二五”规划5000万吨，集团其余整合矿井后续也有望通过该平台实现资本化。未来几年内，山西冀中能源集团将在山西建设数个300-500万吨的生产区域，打造总体能力2000万吨以上的煤炭基地。

　　公司承诺山西冀中公司11年归母公司净利润不低于-1.55亿元，12、13年合计不低于3.87亿元。根据公司备考盈利预测，山西冀中12年产量380万吨，原煤不含税售价512元/吨，吨煤成本243元/吨，11年-13年归母公司业绩预测分别为-1.55亿、1.68亿、2.19亿，对应11-13年EPS为-0.05、0.06、0.08元/股，对应收购价格12年13倍，13年10倍。

　　我们认为公司承诺业绩较为保守，如果按照560元/吨售价测算，公司12年增厚业绩0.11元/股。我们认为公司焦煤粘结度高，低灰低硫低磷，且拥有自办铁路发运站台，512元销售价格假设偏保守(截止9月，当地焦原煤售价应已800元/吨)以上，如果考虑洗选综合售价将更高，如果按照560元/吨测算12年将增厚业绩0.11元/股。

　　本次交易尚需诸多手续，如果年内股权未能过户，期间损益由集团承担。本次交易尚需股东大会及河北省国资委审议通过，交易资产评估报告尚须河北省国资委备案，所以是否能够实现今年并表，尚存不确定性。自评估基准日起至标的股权过户完成日止，标的股权的期间损益由冀中集团享有或承担。

　　维持11年预测1.40元/股，上调12-13年业绩预测至1.76元/股(原预测1.70)、1.93元/股(原预测1.85)，当前PE17倍，12年PE13.7倍，资产注入预期强，维持增持。山西矿业集团将作为公司在山西持续整合及重组集团山西成熟矿井的优质平台，公司预计未来几年内，山西矿业将在山西建设数个300-500万吨的生产区域，打造总体能力2000万吨以上的煤炭基地，未来持续收购整合预期将打开公司在山西成长空间。另外，公司40亿债券融资仍剩余22亿多，持续资源扩张战略不改，集团今年产量有望超过亿吨，大约为公司现有产量的3倍，整体上市预期强烈，我们维持增持评级。

　　中色股份：受益稀土价格上涨，投资收益确认在即

　　机构：天相投资顾问有限公司 研究员：杨晓雷 日期：2011-10-31

　　2011年1-9月，公司实现营业收入64.72亿元，同比增长61.67%;归属母公司的净利润1.66亿元，同比大幅增长1321.53%，基本每股收益为0.22元;7-9月，公司实现归属母公司的净利润3708万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%，基本每股收益0.05元。

　　受益稀土价格上涨，上年盈利基数较小。报告期内，受国家稀土产业政策影响，各主要稀土品种价格均出现较大幅度上涨，虽然8月中旬至今稀土价格较前期高点下跌30%左右，但同比上涨300%以上。公司控股子公司(持股比例72%)广州珠江稀土，拥有3000吨/年的稀土处理能力，受益稀土价格上涨，仅上半年就实现净利润1.35亿元，是公司盈利的主要来源;同时由于去年同期公司因股权转让产生较大亏损，造成上年同期盈利基数较小，而今年公司经营状况良好，因此造成业绩同比大幅增长。

　　产品价格下跌，第三季度盈利双降。第三季度公司实现净利润3708万元，同比下降31.28%，环比下降55.24%。我们认为主要是公司业绩主要是受近期铅锌产品价格大幅下跌影响，且第三季度稀土价格也较前期高点下跌30%左右;受此影响公司第三季度业绩出现同比环比双降。

　　*st威达投资收益确认在即。公司下属全资子公司“红烨投资”参与*ST威达定向增发，2011年9月底*ST威达重组方案获得中国证监会审核通过，预计年内将完成重组。方案实施后公司将持有*ST威达5363万股，转股价格7.54元，公司初始投资成本1000万元，据此估算，2011年公司将获得投资收益约4亿元，增厚每股收益约0.40元。

　　看好公司未来资源扩张能力。公司目前在缅甸、澳大利亚、老挝等国家均在进行资源扩张，且在国内拥有内蒙赤峰地区14个探矿权，该区域是我国重要成矿带，探矿前景良好。

　　盈利预测：在假设*ST威达年内完成重组的情况下，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.55元、0.77元、0.46元。

　　以10月24日收盘价19.39元计，动态市盈率分别为：35倍、25倍、42倍，鉴于目前铅锌行业整体盈利能力较弱，且公司资源扩张过程存在不确定性，因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级。

　　栋梁新材：5万吨型材项目逐步投产，估值优势持续存在

　　机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2011-10-28

　　投资要点：公司业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入75.8亿元，实现净利润1.28亿元，同比增长24%和20%，EPS为0.54元;公司第三季度业绩表现略低于我们的预期。

　　毛利率水平下降。公司前三季度的毛利率水平为3.36%，低于上半年的3.63%。公司毛利率水平下降的趋势始于2010年四季度，毛利率下滑可能是受到了公司贸易业务和板材业务的冲击。

　　现金流状况有所恶化。公司第三季度面临着较大的现金流问题，前三季度的每股经营性现金流为-0.36元，主要原因是公司第三季度的应收帐款大幅增长。随着公司5万吨型材项目的逐步投产，及季节效应影响的减弱，公司的现金流状况会有所缓解。

　　存货水平稳中略降，但资产减值环比大增。三季度末，存货较2季度末略有下降。同时，随着铝价的下挫，公司也对相关资产进行了减值准备，资产减值损失，由2季度的-372万元，提高到573万元，公司已对铝价的不利变动作了准备。

　　5万吨铝型材项目即将投产，产能与业绩增长有保障。目前，5万吨铝型材项目12台挤压机已经安装完毕，表面处理产能的三套生产线，已经安装完毕。上述生产线达产后，可贡献的型材产量在5万吨左右，随着这些产能的投放，公司业绩的增长将有更可靠的保障。

　　型材业务受经济影响暂小。公司生产经营正常，在经济回落，房地产投资有所回落的背景下，目前，公司型材业务面临的需求下降暂时还较小，订单与发货情况并没有出现异常。PS板材业务的景气度则有所降低，行业竞争加剧，下游需求受到了经济的影响。

　　估值仍具优势。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、1.05元、1.19元，对应动态PE分别为14倍、11倍。公司相对于同业公司仍具有一定的估值优势。

　　风险提示：铝价波动风险;房地产下游行业爆发危机;铝加工行业竞争加剧;在货币政策持续紧张的条件下，应收预付帐款的坏帐风险。

　　新疆众和：三季度业绩略低于预期

　　机构：天相投资顾问有限公司 研究员：杨晓雷 日期：2011-10-31

　　2011年1-9月，公司实现主营业务收入15.13亿元，同比增长27.86%;实现归属母公司所有者的净利润2.25亿元，同比增长13.05%;实现每股收益 0.55元。三季度，公司实现归属母公司所有者的净利润7042万元，同比下降5.57%，环比下降16.99%;实现每股收益 0.17元，业绩低于预期。

　　价量齐升是公司营业收入增长的主要原因。公司主营产品包括高纯铝、电子铝箔和电极箔，产能分别为3.3万吨、2万吨、900万平方米，其中高纯铝及电子铝箔国内市场占有率第一。

　　报告期内，铝价上涨，公司产品作为铝深加工产品价格同方向上涨;同时由于电子新材料产品市场需求旺盛、公司2007年非公开发行项目投产，公司产销量也大幅增长 ，在上述两方面因素的共同促进下公司营业收入增长27.86%。

　　综合毛利率下降，期间费用率上升。报告期内公司综合毛利率为25.74%，同比下降2.23个百分点;期间费用率为9.32%，同比上升0.37个百分点。导致公司综合毛利率下降的原因在于：随着生产规模的扩大，公司外购原材料(特别是电解铝)增加。期间费用率的上升则主要是融资成本增加，财务费用率上升所致。

　　公司成本优势明显。电力成本是公司产品最主要的成本，公司所处新疆能源价格较低，自备电力成本仅0.2元/度，远低于外购价格0.42元/度，目前公司自备发电机组可满足60%的用电需求，随着2010年定向增发项目投产后公司用电可100%自给，可进一步降低成本。

　　产能持续扩张。随着公司定向增发项目的陆续投产，公司高纯铝产能可达5.3万吨、电子铝箔产能达4.7万吨、电极箔产能达2100万平方米。

　　技术优势。公司高纯铝实现了低耗、环保的偏析法，吨铝耗电从1.45万度降低至1万度，大大节约生产成本，而且生产过程不产生有毒物质。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.88元、1.29元和1.69元，按最新收盘价18.64元测算，对应动态市盈率分别为22倍、15倍和12倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：1)定向增发项目进展低于预期;2)电子铝箔产能过剩风险;3)新疆能源价格上涨风险。

　　江西铜业：下游有序扩张 产业链一体化做大做强

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：周明剑 日期：2011-11-01
　　事件：于2011年10月17日到2011年10月18日到贵溪对江西铜业的矿山开发和生产经营活动进行了实地调研。

　　公司是国内产业链一体化最大的铜矿企业。预计公司2011年销售额将达到1000亿元以上，是国内铜业上市公司规模最大企业。公司旗下有六家自有矿山和两家海外权益矿山，铜金属资源储量达到1600万吨左右。预计2012年底阴极铜年产能达100万吨，铜材产能达85万吨。产业链一体化布局逐步完善。

　　加工费将呈现提升趋势，冶炼业务有望改善盈利预期。贵溪冶炼厂是国内最大的冶炼企业，年冶炼阴极铜达90万吨，挖潜项目达产后，有望达到95万吨。TC/RC费用2011年有望达到70美元/7美分，同时随着国家对铜冶炼产能的限制以及全球铜矿山的陆续投产，公司冶炼方面的盈利预期有望逐步改善。此外，副产品黄金和硫酸等处于价格上升通道，将对公司盈利增长构成较大支撑。

　　公司铜材在主营业务中的占比将逐步提高。目前铜材在整个收入中的比重达到30%，2012年随着广州增城项目的达产，在业务收入中的占比将进一步提高，在完善产业链的同时，提高对公司的利润贡献。

　　铜价未来将从高位震荡下行。随着流动性的收紧以及欧债和美债危机的预期恶化，铜的金融属性将逐步淡化，商品属性凸显。从供需关系的预期来看，铜价将震荡下行。此外，近几年中国是铜需求增量的主要贡献力量，2010年新增铜的消费中，中国占据50%左右的比重，但是随着中国房地产步入寒冬以及家电、汽车消费增速的下滑，中国的增量效应将呈现减弱趋势。

　　投资建议：公司的盈利能力与铜价的走势有较强的正相关性，因此在铜价震荡下行是大概率事件的情况下，公司的盈利和估值水平难以有效改善，给予公司“观望”评级。

　　投资风险：需求继续下行的风险;铜价继续下行的风险。

　　铜陵有色：大幅计提资产减值损失 业绩低于预期

　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：张方 日期：2011-11-01
　　事件10月31日公司公布了2011年三季报，2011年1-9月公司实现营业收入520.3亿元，同比增长43.38%;营业利润11.54亿元，同比增长64.46%;归属于母公司所有者净利润10.35亿元，同比增长73.52%;摊薄每股收益0.74元。分季度看，第三季度实现营业收入176.1亿元，同比增长55.67%，归属于母公司所有者净利润3.3亿元，环比下降21%，低于我们之前的预期。

　　评述量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司主要产品为电解铜、铜材及副产品硫酸、黄金等。价格方面，报告期内，铜、黄金、白银平均价格分别为69466元/吨、320元/克和7973元/千克，同比涨幅为21%、24.5%和91.3%。销量方面，从半年报可知，上半年公司自产铜、黄金、白银产量分别增长11.61%、14.66和26.9%。

　　资产减值损失增加导致第三季度净利润增速环比下降。第三季度公司综合毛利率为5.83%，环比上升0.1个百分点。虽然毛利率环比有所上升，但由于第三季度公司计提资产减值损失3.04亿元，而第二季度只计提了9862万元，环比增长2倍。计提资产减值的原因主要是铜价在三季度有较大幅度的下跌：铜价从三季度初的69835元/吨，下降到季度末的53225元/吨，降幅达24%;预计随着四季度铜价企稳回升，年底有望冲回部分损失。

　　“双闪”项目提升冶炼产能。公司目前拥有铜冶炼产能合计85万吨，未来冶炼产能增量来自于在建自筹项目“双闪”项目，预计2012年底投产，该项目将新增铜冶炼产能40万吨，届时公司冶炼产能将达125万吨，产能将增加47%。

　　期待集团资产注入。公司未来看点主要是集团矿产资源的注入，集团公司在国内拥有沙溪、国维、多龙等铜矿，同时在海外也大力拓展资源，近期和中国铁建联手收购了CorrienteResources，由于集团公司有避免和上市公司同业竞争的承诺，因此可以预期，在矿山建设成熟之后，集团公司的铜矿资产将逐步进入上市公司。

　　盈利预测：我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.99元、1.36元和1.83元，按照10月31日21.28元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为22倍、16倍和12倍。虽然今年全年的业绩有所下调，但是目前公司估值并不高，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：1)加工费下降风险;2)有色金属行业周期波动风险。

　　中金岭南：天津“金德园”项目完工确认收入，大幅增厚三季度

　　机构：光大证券股份有限公司 研究员：汪前明 日期：2011-11-02

　　结论与盈利预测

　　三季度公司业绩大幅上涨的原因在于天津“金德园”项目于三季度完工交付使用，确认收入;主营的采矿业务并未明显增加业绩。

　　鉴于我们对于近期的金属价格走势谨慎乐观，暂时维持公司“增持”评级。假设2011-13年锌的全年均价分别为1.8、1.9和2万元/吨，铅的全年均价分别为1.7、1.8和1.9万元/吨。白银均价分别为8000、8500、8800元/千克。2011-2013年EPS 分别为0.5、0.6和0.71元。

海印股份2011年三季报点评:业绩符合预期,商业运营突进

海印股份 000861 批发和零售贸易
研究机构：中信证券 分析师：唐川 撰写日期：2011-10-28

业绩基本符合预期。海印股份2011年前三季度实现收入12.72亿元,同比增长41.04%,归属母公司净利润2.48亿元,同比增长54.45%,对应每股收益0.5元;其中三季度单季实现收入4.45亿元,同比增长42.36%,实现利润8966万元,同比增长57.13%,基本符合预期。

异地扩张破冰,商业运营突进:继佛山南海桂闲城项目实现异地破冰之后,海印在三季度不断斩获新的商业运营项目,租赁广州市内花城汇三区2.3万平米、竞购肇庆大旺又一城商业综合体项目14万平米,考虑年内即将开业的番禺又一城,预计海印在未来两年待开业的商业项目将超30万平米,在目前运营总面积27.9万平米基础上实现规模翻倍。同时,公司还投资设立了两个注册资本过亿的子公司,预计四季度将收获更多的商业运营项目。

高岭土业务受阻,下半年整装待进:上半年高岭土业务不及预期,主要是公司北海高岭项目未按照预期生产,电网断电(高端干粉生产需连续供电)、降雨(造成矿区积水)及公司产能磨合(产品质量不达标)等因素是项目受阻的主因。但三季度公司己针对供电、排水系统、采矿、漂泊工艺等方面做出调整,北海高岭项目7、8月份陶瓷级产品产量已超过25000吨,预计下半年共可产销22万吨,公司高岭土项目全年产销仍有望达到40万吨。

未来看点在新商业项目获取和新材料突破:我们判断公司未来可能在以下几个方面超预期:1.在商业项目的拓展获得更多的机会;2.在新型多功能建筑材料研发方面,公司一直积极拓展在陶瓷、混凝土、塑料、橡胶等领域的应用,一旦技术突破将有望受益下游需求的大幅增长。

风险因素:异地扩张推进低于预期、高岭土下游造纸行业景气大幅下滑。

盈利预测、估值及投资评级:考虑海印又一城项目有望在年内开业、公司不断获取的新项目开始贡献业绩等因素,我们上调公司2011-2013年EPS至0,76/0.97/1.21元(原为0,66/0.79/1.01元),对应2011-2013年PE18.6/14.6/11.7倍。我们依然采用总合估值法,考虑目前市场整体估值中枢下移,我们分别给予商业运营(2012年EPS0.71元)和高岭土业务(2012年EPS0.26元)2012年25倍和20倍PE,上调目标价至22.95元,维持“买入”评级。



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