主题：工业和信息化部力推工业固废综合利用

　[编者按]中国工业和信息化部有关负责人28日在此间表示，中国将争取用3至5年时间，完成首批12个工业固体废弃物综合利用的试点建设，并在全国进一步推广利用，以实现资源利用和环境保护的双重目标。

　　产业动态

　　发挥院士智慧 工业和信息化部力推工业固废综合利用（本页）

　　未来5年中国将建一批工业固体废弃物综合利用试点

　　工业固废综合利用率剑指50% 相关规划即将出台

　　机构研究

　　平安证券：2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉

　　招商证券：环保行业三季报前瞻——三季报总体平淡，固废节能相对乐观

　　莫尼塔(北京)：固废处理行业专题报告

　　天相投资：固废处理--快速增长的环保子行业

　　个股掘金

　　11概念股投资价值解析

　　发挥院士智慧 工业和信息化部力推工业固废综合利用

　　2011年11月27日至30日，工业和信息化部和中国工程院在山西省朔州市联合举行了全国工业固体废弃物综合利用基地建设试点院士专家行活动。活动旨在更好地发挥院士、专家在战略、技术等方面的优势，指导工业固体废弃物综合利用基地建设试点地区综合利用产业发展，推进工业固体废弃物综合利用新技术、新产品应用，推进工业固体废弃物综合利用基地建设试点工作。

　　此次活动由工业和信息化部、中国工程院主办，山西省经信委、山西省朔州市人民政府、中国资源综合利用协会承办。中国工程院常务副院长、两院院士王淀佐，工业和信息化部节能司副司长杨铁生，山西省朔州市市委书记王茂设，山西省政府副秘书长白秀平等出席会议并发表讲话。会议由中国工程院工作一局局长谢冰玉主持。河北、山西、内蒙等12个省（自治区）工业和信息化主管部门及工业固体废弃物综合利用基地建设试点地区相关代表近200人参加了此次活动。

　　工业固体废弃物综合利用基地建设试点工作是工业和信息化部借鉴三大矿产资源综合利用基地建设的经验，按照国务院有关精神，在充分调研的基础上，2011年年初选择了山西省朔州市、内蒙古自治区鄂尔多斯市、四川省攀枝花市、甘肃省金昌等12个工业固体废物产生、堆存集中，有一定工业固体废物综合利用基础的地区，开展工业固体废物综合利用基地建设。

　　12个试点地区主要是针对粉煤灰、煤矸石、尾矿和冶炼渣等工业固体废弃物的全部或大部分进行综合利用。其综合利用后的产品为生产建筑材料、环保材料以及建筑工程回填物等。

　　杨铁生表示，近年来，尾矿、赤泥、钢铁渣、煤矸石等大宗工业固体废弃物的产生量迅猛增加，并大量堆存，带来了土地、资源、环境、安全等一系列问题。仅2010年就有6.8亿吨工业固体废物需要堆存处理，以平均每万吨工业固体废物占地0.5亩计算，每年将有3.4万亩土地将被占用，由于坝体垮塌而造成的安全事故更是严重影响到人民群众的人生财产安全。

　　他说，开展工业固体废弃物综合利用一是是转变经济发展方式的必然要求，同时也是突破资源环境制约的现实选择。他表示，通过工业固体废物综合利用基地的建设旨在研发和推广先进的适用技术，提高资源综合利用技术水平；打造较为完整的工业固体废物综合利用产业链；培育一批具有较强竞争力的工业固体废弃物综合利用企业，带动和促进工业固体废物综合利用产业较快发展。

　　据悉，到“十二五”末，12个试点地区工业固体废物综合利用率将在2010年基础上提高10到12个百分点，并要建设成一批各具特色的工业固体废物综合利用基地，形成一套完善的工业固体废物综合利用政策体系和推广机制。（工信部网站）



　　未来5年中国将建一批工业固体废弃物综合利用试点



　　中国工业和信息化部有关负责人28日在此间表示，中国将争取用3至5年时间，完成首批12个工业固体废弃物综合利用的试点建设，并在全国进一步推广利用，以实现资源利用和环境保护的双重目标。

　　“全国工业固废综合利用基地建设院士专家行”28日在山西朔州启动，工业和信息化部节能司副司长杨铁生在出席这项活动时做上述表述。

　　杨铁生说，按照“十二五”规划，2010至2015年，中国工业固体废弃物综合利用率要达到72%。为实现这一目标，地区试点成为稳步推进工业固体废弃物综合利用的重点工作之一。

　　今年年初，中国在河北承德、山西朔州等12个地区启动了工业固体废弃物综合利用基地建设试点，主要针对粉煤灰、煤矸石、尾矿和冶炼渣等工业固体废弃物的全部或大部分综合利用。

　　“通过科技进步，做好工业固体废弃物的循环利用，既缓解资源紧缺的矛盾，又解决了环境污染的问题。”中国科学院院士、中国工程院院士王淀佐说。

　　朔州是此次“院士专家行”活动首站，此后类似活动还将在内蒙古自治区鄂尔多斯市和辽宁本溪等其他试点地区陆续展开。（新华网）



　　工业固废综合利用率剑指50% 相关规划即将出台

　　中国证券报记者日前从中国资源综合利用协会获悉，由该协会牵头起草的大宗工业固体废物综合利用“十二五”专项规划即将正式出台。专项规划提出，到2015年，国内大宗工业固废平均综合利用率将达50%，比2010年提高10个百分点；同时，将出台示范项目政策，推动产业规模化发展。

　　在即将出台的《节能环保产业“十二五”发展规划》中，资源综合利用被明确为除节能和环保产业之外的三大重点支持板块之一。根据专项规划，到2015年，我国大宗工业固废总生产量将达30亿吨，重点涉及尾矿、赤泥、钢铁渣、煤矸石、粉煤灰、工业副产石膏和氨碱白泥等七大领域。其中利用量将达15.5亿吨，综合利用率达50%，2010年全国大宗工业固废平均综合利用率为40%。

　　专项规划指出，“十二五”期间，上述七大工业固废综合利用领域要攻克一批自主重大共性关键技术，建成一批示范项目，引导大宗工业固废综合利用产业向规模化、集约化发展，形成多途径、大规模、高附加值综合利用产业格局。

　　据了解，目前大宗工业固废处理及利用成效不一，例如煤矸石和粉煤灰综合利用率已达65%和68%，而尾矿和赤泥利用率仅为14%和4%。规划提出的尾矿和赤泥利用率到“十二五”均达20%以上，提升空间巨大。

　　在工业固废处理利用领域，目前国内已有包括首钢股份(000959)、中国铝业(601600)、中国中冶(601618)等涉足尾矿、赤泥和钢铁废渣处理利用，大同煤业(601001)大股东同煤集团、兖州煤业(600188)大股东兖矿集团等已开始规模化加工利用煤矸石和粉煤灰。（中国证券报）

　　2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉:桑德环境稳居固废处理行业前列

　　事件:2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉中国水网消息《2011固废行业影响力企业市场地位榜出炉》显示,2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日;2011年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日;行业前11家垃圾处理公司新增垃圾处理能力2.2万吨/日。

　　平安观点:桑德环境稳居固废处理行业前列2010年桑德环境拥有垃圾无害化处理能力0.89万吨/日,占全国总处理能力的2.23%,居全国十一;今年桑德环境新增垃圾处理能力0.07万吨/日,稳居11强。

　　2011年全国新增垃圾处理能力符合预期从已披露的前11家公司来看,2011年新增垃圾处理能力即达2.2万吨/日。根据历史经验,前13家公司处理能力占全行业的近50%(见图表2),我们认为2011年全国新增垃圾处理能力达4-5万吨/日,符合我们此前预期。

　　推荐桑德环境未来几年,生活垃圾处理共有两大政策预期:环保税的开征和处理费随水价征收。

　　我们预计上述政策的落实将进一步充实环保资金,给桑德环境等龙头带去新的机会。维持对桑德环境的“推荐”评级。 （平安证券）

　　环保行业三季报前瞻－三季报总体平淡，固废节能相对乐观

　　下半年环保公司总体业绩较上半年略有好转。三季度对环境监测、水处理等企业而言，业绩增速预计仍不会太快，主要收入集中在四季度。而固废处理、大气污染治理运营和节能领域大多公司三季度业绩表现可相对较好。

　　环境监测。对环境监测企业而言，由于主要是政府采购，业绩具有较大的季节性波动。上半年一般都为公司业务淡季，下半年将有所好转，而主要收入集中在四季度结算。此外，今年是“十二五”开局之年，各项规划和政府采购计划尚未制定，因此三季度收入预计仍然不会大幅增长，但将好于上半年。

　　大气污染治理。9月份，新《火电厂大气污染物排放标准》最终下发，将于2012年1月1日起实施，对短期业绩暂不影响。三季度，大气污染治理工程类企业可能会受宏观政策紧缩、资金紧张等因素影响，收入进度确认偏慢，此外，10月份是电厂大修期，许多相关工程可在此期间实施，但收入确认将主要在四季度；而对运营类企业而言，三季度包含迎峰度夏时段，电厂利用小时将在较高位置，预计仍可保持较高的盈利，保障业绩增长。

　　固废处理。上半年，国务院召开会议要求进一步推进城市生活垃圾处理，三季度，固废行业整体发展趋势也较好。桑德环境作为固废行业龙头，目前项目开展进度良好，因此三季度预计仍可保持持续增长。而格林美募投的钴镍粉产能逐渐释放，三季度预计将略好于二季度。

　　水污染处理工程。水污染处理包括市政水处理和工业水处理两部分。市政水处理工程方面，同样受宏观环境影响，收入确认进度较之前预期相比可能偏慢，而且与环境监测类似，收入主要集中在四季度结算；工业水处理方面，则可能受到业主资金紧张所拖累，收入确认进度有所影响。

　　节能领域。节能领域公司业务差异性较大，根据各公司情况单独分析来看，三季度业绩预计都将好于二季度。其中易世达公司跟踪项目较多；天立环保港原化工等新签大项目也将开始贡献收入；而凯美特气则由于三季度转让北京项目，获得3500万元投资收益，使三季度业绩出现大幅增长。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。（招商证券）

　　固废处理行业专题报告:垃圾焚烧发电面临快速发展机遇;垃圾渗沥液新标准实施带动MBR技术需求

　　报告摘要

　　生活垃圾处理问题已成为严峻考验:目前中国有1/3 的城市被垃圾所包围,垃圾累积堆存量达60 多亿吨,侵占土地75 万亩,严重污染了地下水。

　　垃圾焚烧法比例有望在5年内翻倍:与填埋和堆肥相比,焚烧法可以有效的减少垃圾容量75%以上,节省土地,不易产生污水渗透等污染,并且产生热值可以用来供热,发电等再次利用。我们预计,到2015年,垃圾焚烧比重将会较目前增加1倍到30%,到2020年会达到40%.

　　垃圾焚烧设备未来5年的市场总需求约为300亿。炉排炉存在进口替代和设备升级的结构性机会。
　　从长远看,垃圾发电运营走得更远。垃圾发电运营收入在未来10年的年均增长率可望达到18%,从2010年的34亿元增加到2020年的189亿

　　垃圾渗沥液新标准实施给MBR技术带来机遇。环保部大幅提升了垃圾渗沥液的处理标准,这将加速MBR(膜生物反应器)技术的应用。十二五垃圾渗沥液处理设施建设投资额约45亿。垃圾渗沥液运营业务十二五期间市场空间约每年30-50亿元。 （莫尼塔(北京)）

　　天相投资：固废处理--快速增长的环保子行业

　　固废处理涉及面广,投资加速。固废治理初期受到的重视不够,投资比重也较小,在整个环保业中的比重远远低于污水处理和大气污染治理。随着固废污染的问题日益凸显,国家对固废污染控制问题也越来越重视,相应的治理投资速度也将明显加速。固废处理涉及多个层面,是一个综合治理的范畴,产业链完整,业务覆盖面广的工程承包公司业绩增长的确定性更强。推荐:桑德环境(000826)。

　　生活垃圾处理:焚烧锅炉需求空间广阔。受一线城市土地资源日渐稀缺的影响,填埋的方式经济性越来越低。我国目前垃圾焚烧比例在15%-20%之间,与国土面积相对较大的发达国家有较大差距。垃圾焚烧的两种主流焚烧技术炉排炉和流化床各有其不可替代的属性,将并行发展。看好有吸收国外技术并能快速产业化的公司。推荐:华光股份(600475)。

　　危险废物处理:远期关注核废料处理。危废处理主要是通过危险废物处置中心来完成,我国承接危险废物处置中心项目的一般为当地企业,竞争格局比较分散。相比其它种类危废处理,核废料处理难度更大,壁垒更高,在我国大力推进核电的背景下,核废料处理也提上日程。看好可替代国外处理技术的公司。关注:九龙电力(600292)。

　　工业固废回收利用:发展源于原材料的制约。我国当前基础资源的严重紧缺与经济的快速增长形成鲜明的对比,原材料的制约成为我国工业固废回收利用行业的发展之源,节约能源、减少污染同样是行业发展的驱动因素。回收利用业务占比较大,成长性好的公司最值得期待。推荐:格林美(002340)。

　　废弃电器电子回收处理:迎接新契机、新变革。较工业固废回收利用,我国对废弃电器电子回收处理行业发展的政策倾向明显。从强化环境保护的考虑,到"变废为宝"的愈发重视;从"家电以旧换新"为行业带来的新契机,到即将出台的可能引起行业变革的"废弃电器电子产品处理基金",政策助力行业发展贯穿始终,而主营业务为从事废弃电器电子拆解处理的企业将最为受益。推荐:格林美(002340)。

　　个股解析

　　万邦达：业绩扩展至固废行业 搏行业发展空间

　　万邦达（300055）今日公告了关于对外投资的公告，主要内容如下：

　　将向吉林固废增资15,000万元，成为吉林固废的控股股东。增资完成后，公司持有吉林固废92.59%股权，吉林环保持有吉林固废7.41%的股权；收购固废公司2013-2014年增厚业绩0.097和0.093元/股；我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.38、0.67和0.84元，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　第一、公司涉足固废领域，搏行业发展之重金

　　固废处理行业是我国“十二五”重点发展的行业，预计投资额度达到8000亿，由于固废行业处于幼稚期，因此行业的平均增速要高于环保其他行业增速。

　　吉林省固体废物处理有限责任公司的经营范围是主要固体废弃物（不含危险固体废弃物）的收集、储存、焚烧处置、安全填埋、综合利用及技术开发，未来公司有扩展经营范围，包含危险固体废弃物的处理。公司收购固废处理公司，开始涉足固废处理行业，可以增加公司未来抗风险能力和分享巨大的市场空间，

　　第二、收购固废公司2013-2014年增厚业绩0.097和0.093元/股

　　公司收购吉林固废公司，2012年将是整合年，对业绩贡献有限，主要的贡献年份从2013年开始，扣除少数股东权益后，那么可以增厚2013-2014年业绩分别为0.097和0.093元/股。（长江证券）

　　桑德环境:环保先锋,固废争雄
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：金元证券 分析师：秦燕 撰写日期：2011-10-31

　　公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务,是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。

　　固废处理“十二五”期间将得到大发展:到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,生活垃圾处理能力将达到35万吨/日,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右,而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元,“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。

　　固废业务已经成为公司主要的盈利增长极:公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链,业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类,并且多采用自主研发生产设备,使得公司该项业务毛利率高于同行,也为公司收获了各类固废业务订单,公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。

　　水务业务是公司业绩的有力补充:公司是以做自来水供应和污水处理起家,近年虽然业务发展重心转向固废处理,但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分,是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议:公司已成为环保行业龙头公司之一,独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护,预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元,1.01元及1.38元,对应动态PE分别是44倍,29倍和21倍,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示:与公司大股东关联交易的风险;应收账款过高的风险。

　　南海发展:业绩增长确定性强,维持“推荐”
　　南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2011-10-31

　　事件:

　　公司31日公布三季报,1-9月实现营业收入5.25亿元,同比增长26.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降76.16%,其中第三季度净利润同比下降90.44%;扣除非经常性损益,1-9月公司主营业务实现归属于上市公司股东的净利润同比增长56.32%;1-3季度,公司实现每股收益0.38元。

　　投资要点

　　净利润同比大幅下降主要是因为上年同期有4.4亿元土地转让收益。公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元,同比下降90.44%,主要原因是2010年第三季度公司确认了南海狮山羊房岗土地转让的收益,增加净利润约4.4亿元。若扣除非经常性损益,公司今年第三季度净利润同比增长56.56%;1-3季度净利润同比增长56.32%。前三季公司业绩增速略好于我们此前预期。

　　公司预期2011年全年净利润同比下滑约70%以上,照此推算,四季度的业绩可能会略低于三季度,公司全年业绩将基本符合我们此前预期。

　　公司第三季度收入环比增长34.67%,仍主要来自污水处理项目的产能释放。公司第三季度实现营业收入2.15亿元,环比增长5523.07万元,增速34.67%;同比增长5814.98万元,增速37.19%。尽管公司投建的垃圾焚烧发电二厂已于今年7月下旬具备运行条件,但直到10月份,才取得广东省环境保护厅同意该项目试运行的批复。因此,我们推测公司三季度的收入增长应主要来自污水处理项目的产量增加。按照公司此前与当地政府的协议,垃圾焚烧发电二厂三个月试运行期满后,地方政府将对该项目的垃圾处理量给予100%的保底。因此,固废项目2012年的业绩贡献将非常明确。

　　管理费用与财务费用大增,抵减公司毛利率提升对业绩的贡献。由于公司污水处理项目随着运营时间的延长,政府给予的保底水量亦会不断提升,近3个季度,公司的毛利率呈稳步上升态势。第三季度,公司综合毛利率达到50.68%,同比提升10.66个百分点、环比提升7.52个百分点。

　　但公司管理费用与财务费用亦同步出现大幅增加,第三季度,公司管理费用占收入总额的比率从二季度的5.08%上升到12.07%;财务费用率亦从二季度的6.17%上升到11.49%;导致公司三季度销售净利润率反而比二季度下降了近5个百分点。

　　我们推测公司管理费用的增加应包括二厂投运的开办费转入及债券发行费等,预计4季度该项费用会有所降低。但财务费用受项目转入运营及公司债务增加等因素影响,后续估计仍会保持高位。

　　盈利预测与投资评级。考虑公司已推迟对非公开发行股票事项的审议日期至11月29日,我们预计年内公司将难以完成对南海绿电再生能源有限公司30%股权的收购。故本次我们对公司2011年的业绩仍按收购前的业务进行预测,2012年开始按收购事项完成后进行业绩预测和股本摊薄,则我们预计2011-2013年公司营业收入分别为7.20亿元、8.97亿元和9.93亿元,净利润分别为1.68亿元、2.30亿元和2.63亿元;对应每股收益分别为0.52元、0.60元和0.69元。

　　公司业绩增长较为确定,参考公司历史估值水平,给予2012年25-30倍PE,未来6-12月的目标价区间为15.00-18.00元。目前公司股价10.90元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。电价上调、利率提高导致公司成本费用等增加的风险。

　　首创股份:看好污水处理业务的二次扩张
　　首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华，陈舒薇 撰写日期：2011-11-04

　　投资亮点:

　　首创股份的业务模式特征:成功实现水务业务异地扩张+丰富现金流业务提供支持。我们看好首创股份借助其异地扩张经验和资金实力在这一市场领域实现二次扩张。

　　看好公司在污水处理领域的二次扩张。1)十二五期间,我国将新增4200万吨/日污水处理能力,主要集中在中西部及东北地区。

　　2)首创股份与各地方政府建立了良好的合作关系。公司在中西部的污水处理能力累计达948万吨/日,占公司存量污水处理能力的75%,其中占比较大的几个省份为:内蒙古、湖南、山西等省份,相应污水处理能力分别为:317、206、166万吨/日。看好公司在上述地区污水处理能力的二次扩张潜能。3)截至2010年末,公司污水处理业务收入和毛利润贡献占比分别为48%和47%,我们预计十二五期间,这一比例将持续提升。

　　积极探索新业务:进军固废处理业务。2011年公司完成收购香港上市公司新环保能源股份。2010年末,新环保能源股份拥有固废处理能力3625万吨/日,考虑在建产能,2012年末,其固废处理能力将提升至6425万吨/日。短期该公司尚在业务整合中,我们预计长期将为公司业绩增长提供新动力。保守测算,固废投运后,全年可增加6750万元净利润,合EPS0.03元。

　　充备现金牛业务为公司持续扩张提供资金支持。除主业自来水销售和污水处理业务外,公司拥有高速公路业务带来的稳定现金流,年均产生经营利润2亿元,占公司经营利润的20%,为公司实现规模扩张提供了充备的资金支持。

　　财务预测:

　　2011-13年公司净利润分别为5.4、6.8、7.8亿元,复合增长率17%,EPS分别为0.25、0.31、0.36元。盈利增长主要源自于污水处理业务。

　　估值与建议:

　　首次关注并给予“审慎推荐”评级。当前股价对应2011-2013年市盈率分别为:23x、18x、16x。

　　风险:中西部城市污水处理费回收困难。

　　天邦股份:增收不增利

　　天相投资

　　2011年1-6月,公司实现营业收入6.2亿元,同比增长61.9%;营业利润亏损989万元,同比减亏32.5%;归属母公司所有者净利润亏损1168万元,而2010年同期盈利2485万元;全面摊薄每股收益-0.06元。

　　主要产品量价齐升,公司营业收入大幅增长。公司主营水产饲料加工。报告期内,公司主要产品量价齐升,饲料销量7.8万吨,同比增长39.5%,饲料油脂产品销量3.0万吨,同比增长42.5%,水产品销量691吨,同比增长140.8%;受通胀大环境影响,上述主要产品价格也呈现上涨的态势;主要产品量价齐升共同推动公司营业收入大幅增长61.9%至6.2亿元,其中饲料收入3.2亿元,同比增长39.1%,油脂业务收入2.2亿元,同比增长87.9%。

　　毛利率小幅下滑。报告期内,公司综合毛利率下降1.2个百分点至12.8%,主要原因是饲料油脂毛利率下降以及水产加工业务、生物制品业务毛利率大幅下降所致,其中水产品加工业务主要是以降低价格来扩大市场份额从而导致毛利率大幅下降15.4个百分点,而生物制品业务主要是本报告期招标苗单价同比下降及部分产品促销导致毛利率下降13个百分点。与之对比的是,公司饲料业务毛利率由于公司加强原材料市场研究来控制采购成本致毛利率上升0.7个百分点,至13.3%。

　　前三季度净利润预计下降幅度大于50%。公司半年报中提到,公司前三季度净利润预计同比下降50%-80%,对应的净利润为716-1791万元,对应的EPS为0.03-0.09元。下降原因主要是2010年公司取得转让位于余姚市城区阳明工业园区丰南轻工专区地块国有土地使用权确认的收益及收到余姚市土地交易储备中心支付的第三期机器设备搬迁损失补偿款共计4,486.76万元。

　　盈利预测和投资评级。预计2011、2012年每股收益分别为0.16元、0.18元,以2011年8月22日收盘价8.93元计算,对应的动态市盈率分别为61倍、54倍,维持公司“中性”投资评级。

　　风险提示。畜禽疫情大规模爆发;原材料大幅上涨。

　　维尔利中标项目点评:订单+毛利率双驱动增长
　　维尔利 300190 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-11-07

　　事件公司11月4号公布了江苏维尔利环保科技股份有限公司重大经营合同中标提示性公告:江苏维尔利环保科技股份有限公司参与了南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程的公开招投标,该项目的招标人为南京市城市管理局,公司中标项目为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程项目。

　　评述公司本次项目中标的主要内容为南京水阁有机废弃物处理场污水处理站改扩建工程南京市水阁有机废弃物处理场的渗沥液处理系统设备采购及安装,包括南京市水阁有机废弃物处理场改扩建工程的渗沥液处理系统的系统集成与设备供货、运输、安装、调试、试运行。根据中标公告,预计公司此次中标金额为人民币4895.99万元。

　　这是公司今年中标福州、厦门、深圳的项目之后又一大单。本次中标对公司未来经营业绩存在积极影响。由于公司在环保工程、环保设备及技术服务的毛利率均在40%以上,其中环保设备及技术服务在52%左右,中报显示,公司环保设备与技术服务的毛利率均出现提升。“订单+毛利率”双驱动增长将为公司业绩增长提供有力支持。

　　公司未来发展还将向餐厨垃圾综合处理行业产业链延伸,《“十二五”节能减排综合性工作方案》及《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》中均提出再“十二五”期间要建立100个城市餐厨废弃物资源化利用和无害化处理示范工程。随着示范工程工程的推进,作为行业中的领军企业,公司未来还将有类似项目中标。

　　今年10月29日,国务院正式批复了《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》。标志着我国投资346.6亿元,开展的地下水污染防治,包括地下水污染调查、地下水饮用水水源污染防治以及地下水污染修复等项目即将拉开序幕。

　　根据《规划》,环保部等部门还将在地下水污染问题突出的工业危险废物堆存、垃圾填埋、矿山开采、石油化工行业生产等区域,筛选出典型污染场地,开展地下水污染修复试点工作,进一步完善排污收费、水资源费与生态补偿机制等。毫无疑问,这将给公司业务带来巨大的增量空间。

　　首钢股份：置入迁钢 变“长”为“板”

　　首钢股份11月18日晚间披露重大资产重组预案，公司拟与首钢总公司下属河北省首钢迁安钢铁有限责任公司的全部相关资产进行置换,同时,差额部分将由公司以4.29元/股的价格向首钢总公司发行预计不超过30亿股股份作为对价。

　　置入迁钢，重获新生

　　公告显示，公司拟以下属的炼铁厂、焦化厂、第二炼钢厂、高速线材厂、第一线材厂的全部资产和负债，以及本公司持有的首钢嘉华、首钢富路仕的全部股权，与首钢总公司下属首钢迁钢公司的全部相关资产进行置换；同时，公司以4.29元/股的价格向首钢总公司发行预计不超过30亿股股份作为支付对价。资产置换完成后，公司钢铁资产包括迁钢分公司和首钢冷轧（持股70.28%），并拥有北汽18.31%的股权、贵州投资100%等股权资产等。

　　而且，作为对价的新增股份发行后公司总股本将增至59.7亿股，大股东持股比例也将由目前63.24%上升为大约80%。由于首钢股份位于北京的原有产能基本已停产，此次注入新的资产将使公司重新具备持续经营能力。

　　产能翻倍，变“长”为“板”

　　本次置入的首钢迁钢公司拥有综合产能800万吨，其2010年产粗钢708万吨、钢材558万吨。由于重组前首钢股份拥有产能规模400万吨（大部分2010年底已停产），且产品主要为线棒材，本次资产注入将使公司拥有综合产能800万吨，主要产品均为板材系列，包括管线钢、汽车大梁钢、车轮钢、高强结构钢、压力容器钢等热轧产品，以及汽车板、造船板、家用板等冷轧板材。（ 第一创业）

　　中国铝业3季度业绩点评:结构调整和战略转型初见成效
　　中国铝业 601600 有色金属行业
　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆,叶鑫 撰写日期：2011-10-27

　　中国铝业3季报显示,公司2011年前3季度实现收入1,076亿元,净利润9.7亿元, 同比分别增长21.5%和134.4%,每股收益0.072元、分季度看,1-3季度每股收益分别为0.02元、0.01元和0.04元;其中第3季度业绩高于我们预期。

　　今年7-8月间,随着国内铝市场供需持续缺口,铝价一度大幅上涨,并站在18,000元/吨上方。但9月份以来,随着全球经济数据走弱,加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大,包括铝在内的大宗商品价格普遍下跌。铝虽然在基本金属中表现较好,但跌幅也超过10%。即使如此,3季度铝均价也高于2季度。今年前3季度,国内3月期铝均价分别为16,898元/吨、16,845元/吨和17,392元/吨,即第3季度铝价比2季度高出550元/吨。

　　我们注意到,中国铝业第3季度实现投资收益4.2亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益仅为1.2亿元;我们预计,其余的3亿元应主要来自于期货合约平仓产生的投资收益。这成为公司盈利增长的重要动力。

　　今年来,包括纯碱、煤沥青、石油焦等主要原燃料价格继续上升,外购电价也比去年同期增加4.6%,达到了0.045元/千瓦时。中国铝业通过加强管理、内部挖潜,加上铝土矿自给率的提高,基本消化了成本上升的影响。

　　随着房地产、交通运输、家电等下游行业的放缓,中国有色金属消费增速正在走弱,并将会对短期金属价格形成抑制。我们对4季度国内铝均价预测为16,850元/吨,比3季度低540元/吨。在此预测下,我们对中国铝业第4季度每股收益预测为0.02元,业绩将低于3季度。

　　近年来,中国铝业管理层加快了结构调整和战略转型的步伐。这主要体现在:1) 加大获取上游资源(包括铝土矿、煤矿、铁矿等)的力度,提高资源保障能力, 对冲能源成本上升的压力;2)加快矿山建设,提高铝土矿自给率。3)全面推进运营转型,成本控制能力进一步提升;4)拓宽融资渠道。除了银行借款和债券等间接融资外,争取在资本市场进行融资。

　　在目前的铝价下,国内铝厂普遍处于亏损的边缘,因此我们预计铝价下跌空间有限。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。

　　风险提示: 1)全球经济复苏的步伐放缓,铝消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。

　　中国中冶:业绩低于预期
　　中国中冶 601618 建筑和工程
　　研究机构：中金公司 分析师：张松，吴慧敏 撰写日期：2011-10-31

　　3Q2011业绩低于预期:

　　2011年三季度,中国中冶实现收入559亿元,同比增长19.5%;

　　归属母公司股东净利润6.3亿元,对应每股盈利0.03元,同比下降18.4%;

　　收入稳定增长:公司实现营业收入559亿元,同比增长19.5%,主要源于工程承包的稳定增长,其中冶金工程收入上升约17%,以及相比去年同期公司多晶硅产能扩张;

　　毛利率环比下降0.9个百分点:主要源于报告期内原材料及人工成本上涨以及多晶硅价格环比下降所致,同比小幅上涨0.5个百分点,主要由于去年低基数效应;

　　财务费用率大幅上升0.9个百分点:主要由于公司有息负债增加导致的利息支出的上升,相比年初,公司有息负债增加265亿元,增长29.3%;

　　新签工程合同550.6亿元,同比增长16.6%,前三季度共新签工程合同1826亿元,同比增长6.6%;

　　下调盈利预测前三季度业绩低于预期,我们下调公司2011、2012年盈利预测21.1%和26.9%,分别至42.6亿元和43.8亿元,对应每股收益0.22和0.23元,分别同比下降19.9%和增长2.7%;

　　估值和投资建议

　　当前股价下,公司2011、2012年A 股市盈率分别为13.8倍和13.4倍,H 股市盈率分别为6.4倍和6.2倍。鉴于公司主业冶金工程市场短期内难以复苏,非冶金市场开拓存在不确定性,我们将公司的评级由“审慎推荐”下调至“中性”,H 股未来12个月目标价为1.7港币,对应2012年6倍市盈率。未来股价推动因素来自于公司海外矿产资源的逐步投产。

　　风险

　　基建投资和冶金工程投资进一步放缓,以及国际业务风险

　　大同煤业:本部矿成本增长较快,看好资产注入预期
　　大同煤业 601001 煤炭开采业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-10-23

　　大同煤业今日发布3季报,其主要内容为:

　　2011年前3季度实现营业收入93.16亿元,同比增长23.77%;归属于母公司净利润9.76亿元,同比增长18.99%;

　　加权平均净资产收益率9.43%,同比增加0.32个百分点;基本每股收益0.58元。

　　2011年3季度实现营业收入34.73亿元,同比增长47.01%;归属于母公司净利润3.22亿元,同比增长70.93%,加权平均净资产收益率3.11%,同比增加1.01个百分点;基本每股收益0.19元。

　　集团除上市公司外产量1.2亿吨,除此之外集团在建7个1000万吨级的煤矿,整合煤矿产能约3000万吨,预计除燕子山矿外,集团资产注入预期仍较强烈,预计公司11-13年EPS 分别为0.779元、0.907元和1.017元(其中12年开始考虑燕子山煤矿并表),对应PE 为18.66倍、16.02倍和14.28倍。看好集团持续注入预期,以及燕子山矿和色连矿带来的业绩增长,维持“谨慎推荐”评级。

　　兖州煤业:汇兑损失拖累公司净利
　　兖州煤业 600188 煤炭开采业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2011-10-31

　　公司前三季度实现主营业务收入326.06亿元,归属于母公司所有者的净利润61.30亿元,实现每股收益1.25元,同比下降2.92%。其中,第三季度实现营业收入118.49亿元,比二季度增收4.32亿元,实现归属于母公司所有者的净利润10.96亿元,实现每股收益0.22元,比去年同期的0.74元下滑了70%,也同样大大低于一、二季度的0.50元和0.52元。

　　前三季度公司生产原煤4010万吨,同比增加405万吨,煤炭产量增加主要来自新增鄂尔多斯能化煤炭产量以及菏泽能化和兖煤澳洲煤炭产量的增加,对应公司的商品煤产销量也相应上升。此外,由于境内外煤炭需求持续旺盛,公司煤炭销售平均价格同比增长8.73%。公司其他的诸如铁路运输、煤化工、电力和热力等业务收入均稳步上升,但总体规模相对煤炭业务较小。

　　前三季度公司煤炭业务销售成本为71.333亿元,同比增加7.386亿元或11.6%;吨煤销售成本为291.15元,同比增加33.53元或13.0%。主要归因于原材料价格上涨和员工工资的增加。

　　公司第三季度净利润的同比大幅下降主要是由于兖煤澳洲汇兑损益的损失造成财务费用大幅上升。今年前三季度兖煤澳洲汇兑损失为2.496亿元,而上年同期兖煤澳洲汇兑收益为15.380亿元。

　　预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.96元、2.25元和2.49元,目前股价对应PE分别为14.49、12.63和11.41倍。公司煤炭业务成长性较高,并持续收购澳洲煤矿,给予推荐评级。



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