主题：国浩资本：东风汽车最新之收购不吸引

国浩资本 林凯明

　　东风汽车(3.46,-0.05,-1.42%) (489 ， $11.06 ，东风 ) 同意以代价 1.10 亿元人民币收购其母公司合资公司东风小康所持有的东风渝安 ( 其拥有汽车制造的相关设置 )100% 股权。

　　评论 : 本行认为原因合理，价格不吸引但总体影响有限。东风旨在透过是次收购加快新能源汽车的研究，并保持其持续发展，原因合理。收购价相当于 2011 年 6 月市帐率 2.60 倍，而市盈率并不适用，因 2010 年录得亏损 701 万元人民币 ( 相当于股权权益回报率 -16.6% ，以 2011 年 6 月之股权权益计 ) 。此估值较东风现时 2011 年 6 月市帐率 1.86 倍更高，但东风 2010 年股权权益回报率则高达 29.3% 。然而，其负面影响轻微，因东风渝安的 2010 年净亏损只占东风 2010 年净利润少于 0.1% ，而收购代价只占东风 2011 年 6 月现金水平的 0.3% 。本行维持净利润预测：于 2011 年按年下跌 4.1% 至 105 亿元人民币 ( 每股盈利 1.22 元人民币 ) ，及于 2012 年按年上升 9.4% 至 115 亿元人民币 ( 每股盈利 1.34 元人民币 ) 。重申买入评级， 6 个月目标价为 $15.6 ，相当于 9.5 倍 2012 年市盈率。



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