主题：联通或成电信业重组最大赢家

对于发改委“漫游费上限标准争取在最短时间内拿出方案”的承诺，据来自信产部的最新消息，春节前将制定出漫游费上限标准，让消费者过个好年。据悉，信产部近日会将最终的修整方案交付发改委，双方再进一步征求各方面的意见，最后成文宣布标准开始实施。

　　由于信产部相关人士此前强调过“漫游资费的调整将优先于电信重组”，因此，分析人士认为不仅漫游资费下降已无悬念，并且电信行业重组也将在3月份举行的“两会”之后有定论。

　　固网冲击最大

　　据悉，本次漫游资费下调有两套方案，由于第二套方案的资费标准要远远低于第一套方案，因而业内普遍认为最终会采用第二套方案，或者采用一个比较接近第二套方案的可能性比较大。

　　银河证券研究员王国平认为，无论哪种方案，“降低漫游费”听证将进一步强化移动运营商的地位，加快移动电话对固定电话的全面替代。由于目前移动通信在本地通话费上对固网的替代作用已经非常明显，一旦下调漫游费，特别是选择了第二套方案，在长话方面移动对固话的替代作用将进一步加强。这意味着中国电信和中国网通将遭受新一轮冲击。

　　据了解，中国电信和中国网通去年共流失了682万固定电话用户。根据其各自发布运营数据，2007年，中国电信包括小灵通用户在内的固话用户共减少271万户，中国网通则流失了411.4万户。中国电信在运营数据报告中指出，2007年用户净增较2006年大幅减少的主要原因是市场竞争加剧，特别是来自移动运营商推出的被叫免费通话套餐。

　　至于漫游资费下调对中国移动和中国联通两家移动运营商的影响，王国平认为，对中国移动而言利大于弊；对中国联通的影响则相对中性，一方面从大趋势上看移动对固网的替代对联通是利好，另一方面在新增的移动用户中，中国联通仅仅占有五分之一的份额，影响有限。从资费水平上看，由于中国联通相对于中国移动本来就要低一些，因此相对于中国移动其有更多的用户资费水平已经低于或者接近于第二套方案的要求了，所以本次资费下调对中国联通影响不大。对于中国联通来说，其目前股价更多是受到电信重组消息的影响。

　　电信重组预期增强

　　分析师普遍认为，由于本次漫游资费下调对固网的影响更为负面，因此运营商的不均衡性将会更加明显，也就预示了未来电信格局的变化更加迫切，电信重组步伐也将更快。

　　王国平表示，虽然理性分析上讲，电信重组要到今年年底或者明年年初，但是不排除提前出现的可能性，只是目前看来这种可能性还不是很大。长城证券分析师张新峰分析，由于移动和网通奥运会赞助商的身份，真正的重组在奥运会期间启动可能性较小。

　　日前，一再强调中国电信行业的重组时间将会推迟到2009年的瑞银忽然转变了说法，其发布的一份报告称，由于政策的复杂性，不能排除重组将在2008年3月底发生的可能。瑞银表示其作出这一判断的背景是刚刚会见了中国联通、中国电信和中国网通的有关高层。

　　事实上，信产部早已注意到了此次漫游费调整将给固网运营商带来的冲击，信息产业部结算司司长王占甫在听证会结束后的发布会上表示，为电信行业的健康发展，政府将“通过进一步推进电信体制改革，进一步在企业均衡发展方面采取措施，包括固定电话的全业务经营问题等等。”

　　分析人士称，政府目前平衡消费者降价与运营企业利益、运营企业之间的利益唯有重组，使新组后的运营商都能够全业务运营，将漫游费调整带给固网运营商的冲击力度降至最低。

　　联通将成最大赢家

　　据悉，目前广泛流传的电信重组的版本为：中国联通的CDMA网络将被中国电信收购，而其GSM网络将和中国网通合并。不过时至今日，尚未有任何官方观点或者运营商消息对这一说法进行证实。

　　长城证券分析师张新峰认为，虽然正式的重组方案并未出台，但重组的确定性已经没有悬念。他认为，电信业重组为三家全业务运营商的的可能性较大，而联通作为四大运营商中的弱者，将受益于任何的重组方案，且由于公司拥有GSM和CDMA两张网络，因此将成为重组的中心。张新峰表示，虽然目前中国联通的股价已经充分体现了其业绩，但重组一旦启动，中国联通短期内仍将是最大的受益者，预期重组将给联通带来30%以上的溢价。他认为联通的投资风险在于重组进程、方案以及3G进程的不确定性，整合难以达到预期效果，以及未来3G缺少“杀手锏”业务导致难以缩小和中移动差距的风险。

　　瑞银在其报告中也表示，在重组过程中，中国移动和中国联通仍然是投资首选。理由是重组并不能完全改变市场的不对称竞争格局，中国移动强劲的收入表现将持续2至3年的时间；而由于固网的股价已经体现了重组之后的价值，因此联通更具有投资价值。


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