主题：兰花科创：业绩确定性增长期待寒冬绽放 买入

[世华财讯]兰花科创无烟煤价防御性强，有望保持稳定。化肥业务减亏明显，尿素价格短期回调。大宁矿复产成为业绩增长稳定器。宏源证券给予“买入”评级。

宏源证券11月29日研究报告指出， 兰花科创 (600123：39.83， -0.87 ， ↓-2.14 ) 前3季度公司化肥业务大幅减亏近3亿元，但4季度国家限制尿素出口的预期增加，再结合季节性因素的影响，尿素价格已逐步回调至1800-1900元/吨，预计单季将体现盈亏平衡或微亏的状况，全年可能仍亏损近2亿元，对应EPS约-0.33元。而中长期，天然气、粮食价格上涨均有助于推动尿素价格上行，但空间不可期望过高，同时末煤替代块煤的技术也在培育期，一旦引入也有望改善业务的盈利水平。

在上一轮经济放缓过程中无烟煤跌幅最小，预计明年经济继续“软着陆”，无烟煤价有望保持稳定，或有小幅调整，中长期供需偏紧也形成支撑。此外，公司商品煤市场化程度高，今年已充分受益煤价上涨，明年业绩保障性高。

大宁矿复产成为业绩增长稳定器。从产量上看，预计明年整合矿会有100万吨工程煤释放，全部投产则集中在2013-2014年，其中百盛、同宝煤业的进度可能略有推迟，而玉溪矿主要盈利贡献将在2014年。此外，4季度大宁矿复产，预计全年产出近150万吨，明年达到400万吨以上，分别贡献EPS0.26元和1.03元，成为业绩增长的主要来源，后期扩建至600万吨的时点尚存在不确定性。

估值上，预计未来3年EPS为2.78元、3.81元和4.7元，对应明年PE仅为11倍，估值吸引力较强，看好公司明确的业绩增长和较强的防御性，仍是市场调整中较好的投资标的。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。