主题：中青旅：文化旅游带来契机 给予买入评级

研究结论：

后世博影响，乌镇营业收入增速放缓，但人均消费显著提高。公司三季报显示，前三季度乌镇景区营业收入同比增长6.6%，接待人次则较上年同期下降12%，人均消费增长20%以上。10 月份以来，随着后世博效应的逐渐淡化，景区接待人次的下降幅度有限，预计在5-10%之间，而营业收入受益于散客比重的增加和人均消费的提高，同比仍有小幅增加，预计2011 年景区利润有望在去年翻番的基础上实现20-30%的增长。

未来乌镇景区盈利能力仍有较大提升空间。首先，乌镇当前20 多万平方米建筑面积中的近30%存量尚在开发，西栅景区周边还有700 亩土地留待后期建设，远未达到饱和状态。其次，由于近年游客人次的大幅增长，景区配套住宿出现供不应求的情况，今年1-10 月新增客房200 间，预计到明年3、4 月还将增加客房100 间，到时客房数达到千间规模，住宿紧张问题也会得到有效缓解。最后，就乌镇各类业务而言，会务旅游的人均消费是普通旅游的近10 倍，目前公司收入主要来自景区门票，未来计划通过内部优化，增加会议设施等，将住宿餐饮和商品销售的比重提高，逐步达到理想的状态，即三项业务收入各自占到三分之一。我们预计2012年开始乌镇将恢复高速增长，年增速有继续保持在30%以上。

（东方证券）


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。