主题：兖州煤业：因亚洲地区焦煤价格低于预期,下调评级

考虑到亚洲市场的主焦煤合同价低于预期，我们将 2012-13 年兖州煤业的
盈利预测下调 4-7%。未来公司或许还将经历一系列的盈利预测下调。鉴于
国内焦煤价格走低、现货动力煤限价和澳洲矿产资源租赁税的影响，未来我
们可能还会进一步下调盈利预测，因此我们下调了目标价。同时，我们将 H
股评级从买入下调为持有。
根据中国煤炭资源网的消息，英美资源和浦项制铁公司已经同意 12 年 1 季度
主焦煤合同价定在 235 美元/吨。这将成为亚洲地区的新合同价，相比 11 年 4
季度的 285 美元/吨环比下滑 18%。
合同炼焦煤价格跌幅远远超出了我们的预期，因为我们先前假设的平均合同价
为 260 美元/吨。我们预计 2012 年兖州煤业煤炭总产量的 10%，约 600 万吨
左右为澳洲的半硬焦煤、半软焦煤和喷吹煤，其价格与主焦煤相关。
我们将 2012 年和 201

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