主题：中央经济工作会议四大猜想

　　中央经济工作会议召开在即，各方对将要决策的政策方向高度关注。梳理多方观点，可归纳为四大猜想。

　　猜想1：

　　货币政策稳中有松

　　分析人士认为，央行最新下调存准率，很可能就是在为本次会议定调。

　　申银万国证券宏观分析师李慧勇认为，明年积极财政政策的力度将会比去年更大，而货币政策则将会稳中有松。

　　中国银行首席经济学家曹远征认为，中国通胀水平出现明显下降，货币政策具有了适度放松的条件。

　　也有经济学家坚持，货币政策可能保持稳健，而不是全面放松。

　　对于货币政策定向放松，最新的信息是财政部副部长朱光耀上周四表示，目前促进经济增长应该放到首要位置；同时，制定宏观经济政策时应更具针对性和前瞻性。

　　猜想2：

　　结构性减税促牛市

　　今年以来，增值税、营业税、个人所得税起征点都先后进行了上调。摩根大通中国区首席经济学家朱海斌认为力度远远不足，暗示明年可以期待更大力度的减税措施。

　　财政部部长谢旭人曾经发表文章说：“我国财政收入上世纪90年代中期以来保持年均20%~30%以上的超高速增长，两倍于GDP和城乡居民的收入增长，早就该减了。”

　　建银投资宏观经济分析师李崇斌说，只有减少税收，促进民营经济发展，才能让老百姓有钱消费。

　　“倘若国家这次真能进入减税周期，则企业尤其是中小企业的盈利将进入长期上升周期，进而实现A股真正意义上的长期大牛市。”独立经济学家谢国忠表示。

　　猜想3：

　　调结构转向保民生

　　“调结构”一直是中央政府着力推动的工作，也是最近两三届中央经济工作会议所重点强调的。

　　交银国际最新报告指出，中国靠投资(尤其是房地产投资)作为经济增长引擎的动能减弱，长期发展目标将从“保增长”逐渐向“稳增长”的中速增长靠拢。在此过程中，“调结构”的地位将逐年上升。

　　“调结构”将贯穿各个方面政策。在中长期通胀压力尚未消除的情况下，类似于“4万亿”的刺激政策难以重现，而盲目的“保增长”将被“保民生”所取代。

　　猜想4：

　　防范系统金融风险

　　明年将面临大量地方债平台到期风险，以及房地产市场大幅下滑可能对银行系统造成坏账风险，还有经济下滑可能导致民间债务出现危机风险。

　　中国社科院经济所宏观室主任张晓晶认为，明年宏观政策应该加上“防范金融风险”内容。他的理由是：在经济增速放慢时，一些潜在的负债压力可能加大。

　　专家预计，地方平台债务中坏账并不多，但如果集中爆发在部分区域，则可能会诱发区域性系统风险。

　　证券市场红周刊


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