主题：全军装备工作会议召开 部署十二五

[编者按]经中央军委批准，全军装备工作会议5日在北京召开。会议全面总结“十一五”装备工作，研究部署“十二五”建设任务，强调要坚决贯彻胡主席主题主线重大战略思想，在新的起点上开创我军武器装备建设新局面。

　　页面导读

　　全军装备工作会议在京召开（本页）

　　我国出台条例保障军工关键设备设施

　　机构研究

　　银河证券：中期军工存在投资机会

　　华泰证券：军工行业估值溢价仍处于高位

　　渤海证券：军工并购浪潮涛声依旧

　　个股掘金

　　8概念股投资价值解析

　　盘面表现

　　航天军工板块表现强势

　　全军装备工作会议在京召开

　　新华社北京１２月５日电（李清华、宗兆盾）经中央军委批准，全军装备工作会议５日在北京召开。会议全面总结“十一五”装备工作，研究部署“十二五”建设任务，强调要坚决贯彻胡主席主题主线重大战略思想，在新的起点上开创我军武器装备建设新局面。

　　“十一五”时期，在党中央、国务院、中央军委的正确领导下，我军装备建设继续保持良好发展势头，取得新的历史性成就，重大工程建设取得突破性进展，军事斗争装备准备扎实有效推进，武器装备体系结构显著改善，装备“两成两力”建设持续深化拓展，武器装备科研试验任务顺利完成，为实现国防和军队建设“三步走”发展战略第一步目标，奠定了重要物质技术基础。

　　中央军委委员、总装备部部长常万全在会议上指出，做好“十二五”装备工作，要高举中国特色社会主义伟大旗帜，以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，以推动国防和军队建设科学发展为主题，以加快转变战斗力生成模式为主线，以提高基于信息系统的体系作战能力为根本着力点，坚持有所为、有所不为，坚持集中统管，搞好统筹协调，强化体系建设，突出自主创新，注重质量效益，深化调整改革，为实现国防和军队建设“三步走”发展战略第二步目标做出新的贡献。


　　我国出台条例保障军工关键设备设施

　　据法制日报报道，近日，国务院公布了《军工关键设备设施管理条例》(以下简称《条例》)，自2011年10月1日起施行。这是军工关键设备设施管理的里程碑，标志着军工关键设备设施监管及其法制化建设进入了一个新阶段。 军工关键设备设施是军工核心能力的物质基础和重要组成部分。国防科技工业作为关乎国家安全的战略性产业，必须保证军工能力的完整和有效，能力不完整，不能保证能力有效，关键时候就会出问题。

　　银河证券：船舶、军工行业——短期为主题投资，中期军工存在投资机会

　　1．事件
　　11 月29 日，船舶及配套、军工公司涨幅居前。其中，中船股份涨停，广船国际上涨9.44%；航空动力上涨5.42%，航天电子上涨6.88%。
　　2．我们的分析与判断
　　（一）短期看，我们认为是主题或事件驱动的投资。投资机会包括船舶、飞机、直升机、发动机。
　　事件包括：1、中国航母出海开战试验。根据新浪财经报道，中国航母11 月29 日再次出海开展相关科研试验。2、媒体报道北约反导系统大势拓展范围，俄罗斯、伊朗、中国面临威胁。3、伊朗、叙利亚局势进一步升级，美俄公开角力。4、北约袭击巴基斯坦检查站，地区紧张局势加剧。5、南海紧张事件不断。
　　（二）中期看，战斗机、直升机、发动机、卫星、航母配套公司中期景气度不断向上，存在中期投资机会。
　　我们看好中国卫星、航天电子、洪都航空、ST 高陶等。详见我们中期和年度策略报告、公司报告。
　　（三）船舶中长期景气度仍然往下
　　1、2011 年1-10 月份连续10 个月新接订单低于造船完工量，导致手持订单不断下降。
　　2、目前中国造船约85%依赖出口，全球经济在政府债务危机困扰下增速将放缓，海运需求将进一步放缓。
　　3、运价指数、新接订单为行业先行指标。目前运价指数下持续低迷，运力过剩严重；新接订单持续走低。我们测算现有订单在未来三年交付后，运力将严重过剩，在全球经济及海运需求增速放缓背景下，消化过剩运力至少需要3 年。
　　4、结论。造船的冬天来了，走出低谷至少需要3 年。
　　3．投资建议
　　我们整个机械策略是建议中期买入新兴产业涉及设备及逆周期航天军工防御。看好战斗机、直升机、发动机、卫星、航母配套等景气度不断提升子行业及公司。看好中国卫星、航天电子、洪都航空、ST 高陶等。

　　军工行业11月跟踪报告:估值溢价仍处于高位

　　从估值的绝对数值来看,目前军工指数仍在历史低点徘徊,整体市盈率水平在34.7-42.46倍之间,市净率水平在2.17-2.69倍之间。　 从相对估值的角度看,目前军工指数估值相比沪深300估值仍处于高溢价阶段,加之短期内没有较大的利好刺激,我们维持军工行业“中性”评级。（华泰证券）

　　A股并购重组专题报告:军工并购浪潮涛声依旧

　　近年来央企并购成为市场追捧的热点,虽然目前并购步伐有所放缓,但是相关政策表明并购重组仍是未来几年央企工作的重心,可以预料短暂调整期后的重组高峰。在国家保持绝对控制力的七大行业中,军工行业最具投资价值。同其他六大行业对比,军工行业短期内重组热情最高,中期内有大量优质资产预期上市,长期行业发展受到国家稳定军费支持,存在最多的投资机会。
　　以央企并购为考察对象,我们采取了“行业-集团-上市公司-并购资产”的自上而下的选股策略,层层递进筛选出最佳并购类标的:三大角度入手,行业中把握重点军工集团。为了能够在军工行业中找出并购浪潮中受益最多的军工集团,我们从以下三大角度着手:第一,关注国家重点支持的细分行业和军工集团;第二,关注国际局势变动等主题事件带来的影响;第三,关注集团内部军民融合资源的整合机会。从这三点出发,我们确定了三家值得重点关注的军工集团:中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国电子科技集团。
　　考察整合思路,集团中定位核心上市公司。央企集团推进并购重组的内在动机主要在于:实现资产的流动性;横向重组扩大经营规模,消除同业竞争;纵向重组降低交易成本,减少关联交易;解决上市公司经营困局。为实现以上目的,中央企业整合旗下的资产通常采取主业化、专业化或一体化的路径,这是所有的央企集团推行资产整合的一般思路,以此我们可以把握重点并购类上市公司。
　　关注资产质量,上市公司中选择最佳标的。在确定了重组可能性较大的上市公司之后,我们仍需关注资产质量。参与并购的资产质量如何决定了重组预案公布后短期内的上涨空间,而资产的长期盈利状况以及与上市公司之间的协同效应决定了股价的长期走势。有三类资产值得关注:第一类,短期能增厚每股收益,但长期不利于业绩提升,仅适合在并购前后进行短线操作;第二类,短期不能增厚每股收益,但是长期有利于业绩提升,值得长期持有;第三类,短期和长期均能提升业绩,是我们需要发掘的最佳标的。
　　案例分析:我们在三家重点军工集团选择了中航工业集团为例分析,最终推荐3只重组股:航空动力(600893)、贵航股份(600523)、中航黑豹(600760)。其中,贵航股份是获得的最佳标的,航空动力适合重组后长期持有,中航黑豹适合在重组前后短线操作。（渤海证券）

　　航天军工板块表现强势

　　中国证券网讯（记者 郭晓萍）7日两市低开震荡，截止10:47，股指双双翻红。航天军工板块领涨大盘，中船股份、航天电器涨幅超5%。

　　消息面上，经中央军委批准，全军装备工作会议5日在北京召开，会议全面总结“十一五”装备工作，研究部署“十二五”建设任务。



　　个股解析

　　中船股份:营业收入下降,实现每股收益0.033元

　　2011年1-6月,公司实现营业收入7.18亿元,同比下降11.05%;营业利润1985.78万元,同比下降29.70%;归属母公司净利润1598.48万元,同比下降27.02%;实现基本每股收益0.033元。
　　营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务,上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内,公司外部经营环境相对严峻,船舶市场继续在低位徘徊,新船订单萎缩,导致船舶配套业务受到影响,实现营业收入5.52医院,同比仅增长6,06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好,但由于公司大型总装场地缺乏,无法充分分享市场,导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降,收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元,报告期内公司实现了营业收入7.18万元,占全年计划的44.86%,同比下降了11.05%。我们认为,船舶配套作为公司的主要收入来源,将受益于国家对船配领域的政策支持,继续作为公司业绩增长的主要动力。
　　二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%,同比增长0.05个百分点。二季度,公司毛利率8.64%,同比下降3.93%,环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为:材料、能源和劳动力等成本不断上涨,导致船舶配套业务毛利率有所下降,上半年毛利率为7.31%,同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好,毛利率小幅提升。
　　公司持有的可供出售股权投资,可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城股票,现在若出售,可获得约5350万元的投资收益,仍可用于短期内平滑业绩。
　　或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方,而公司作为江南造船厂关联交易方,为其提供船舶配套装备,或将受益于航母建设。
　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.
　　05元、0.17元和0.24元,按照8月15日股价26.29元测算,对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复,且公司估值偏高,我们维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)下游船舶行业复苏缓慢的风险;(3)市场竞争加剧的风险。（天相投资）

　　航天电器:受益国防建设获稳健成长
　　航天电器 002025 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：段桂培 撰写日期：2011-10-27

　　公司公告2011年三季报,业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入6.66亿元,同比增长31.25%,归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长26.85%,实现EPS为0.32元。

　　公司第3季度收入稳定增长,毛利率大幅下滑。公司2011年第3季度营业收入2.32亿元,同比增长39.47%,环比持平;第三季度毛利率为39.6%,环比下滑5.1个百分点,同比下滑9.6个百分点。报告期内公司期间费用率为20.83%,同比下滑1.73个百分点;第三季度期间费用率同比下滑2.88个百分点,环比增长1.22个百分点。

　　公司受益国防建设获稳健成长:公司是航天科工集团下属6家上市公司之一,其80%以上的产品销售给军工领域的高端客户,军品作为公司核心产品短期内难以改变,目前军品订单饱满,基本维持满产状态。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长,国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。“十二五”期间国家载人航天工程、探月工程、北斗导航工程将完成第二步计划,预计发射百箭百星。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。

　　而公司作为国内最重要的连接器供应商之一,其实际增速有望超过行业平均水平。

　　提升高端连接器产品产能应对旺盛需求:公司拟使用自有资金4780万元投资建设脱落连接器、密封连接器生产线项目,预计项目实施期为18个月。公司是国内本行业为数不多的掌握此两类产品关键技术的企业,随着配套领域和配套范围的扩展,高科技领域用户对公司脱落连接器、密封连接器需求逐年上升,公司需提升产能以应对需求扩张。

　　民用市场开拓改善公司产品结构:公司的复式永磁石油电机主要用于石油采掘,目前公司通过与中石油下属企业合作以利益绑定、双方共赢的策略逐渐进入中石油产业链,随着公司非公开募投的通讯、交通用连接器生产基地及精密微特电机生产基地项目、贵阳表面处理厂房项目都将于本年底竣工投产,我们预计未来两年公司民品收入将保持较高的增速,有望成为公司新的利润增长点。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为16763万、20152万和25188万元。实现EPS分别0.46元、0.55元、0.69元。按照10月26日收盘价11.26元测算,对应的动态市盈率分别为24、20、16倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:民品市场开拓低于预期、国家国防开支低于预期。

　　中航光电:集团资产注入指日可待
　　中航光电 002179 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：段桂培 撰写日期：2011-10-24

　　公司公告2011年三季报,业绩保持高速增长。公司前三季度实现营业收入14.24亿元,同比增长32.41%,归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长26.47%,实现EPS为0.36元。

　　公司第3季度收入同比平稳增长,期间费用率下滑。公司2011年第3季度营业收入4.8亿元,同比增长14.7%,但环比下滑7.54%;报告期公司毛利率为32.19%,同比下滑3.73个百分点,环比保持稳定水平。报告期内公司期间费用率为19.25%,同比下滑2.21个百分点。

　　作为中航工业集团的唯一电子元器件上市公司,有望实现资产注入:在中航工业集团“市场化改革、专业化整合、资本化运作”的背景下,集团有望将系统内涉及电子元器件的相关优良资产注入到公司这个中航工业集团唯一电子元器件的上市平台,从而实现公司跨越式发展。

　　公司受益国防建设,强军趋势有利公司快速发展。公司军品业务约占营业收入的50%—60%。公司军品连接器涉及航空、船舶、航天、兵器、军工电子等多个国防军用装备领域,是国内最大的军用连接器供应商。国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。公司作为国内最重要的军用连接器供应商,其地位将使公司实际增速有望超过行业平均水平。

　　民品业务迅速拓展成为公司业绩增长新动力:公司在通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点领域的开拓,使公司在民品领域的业务有了突破性发展。随着公司在民用领域市场的进一步开拓,民品业务有望助推公司快速发展。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.15亿、3.19亿和4.75亿元。实现EPS分别0.53元、0.79元、1.17元。以目前17.7元的股价测算,对应公司2011年-2013年市盈率分别为33倍、22倍和15倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨、军品领域竞争加剧导致毛利率下降、民用领域市场开拓低于预期、资产整合进度及方案具有不确定性。

　　中航动控:成本得到严格控制,业绩实现大幅增长
　　中航动控 000738 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-27

　　2011年1-9月,公司实现营业收入13.51亿元,同比增长25.41%;营业利润1.42亿元,同比增长54.27%;归属母公司所有者净利润1.33亿元,同比增长74.62%;实现基本每股收益0.14元。

　　单季度来看,2011年7-9月,公司实现营业收入4.95亿元,同比增长44.11%;营业利润5,848万元,同比增长229.19%;归属母公司所有者净利润5,392万元,同比增长142.16%;基本每股收益为0.06元。

　　营业收入稳健增长,综合毛利率基本持平。公司是我国航空发动机控制系统龙头企业,核心业务为发动机控制系统及部件,收入占比达到80%。2011年前三季度,公司营业收入保持稳健增长态势,同比增长25.41%,其中,三季度增速达到44.11%。综合毛利率为26.34%,同比略微下滑0.64个百分点,基本持平。

　　成本得到严格控制,业绩实现大幅增长。前三季度,公司期间费用率为15.60%,同比下降2.34个百分点,其中,管理费用率下降1.79个百分点,为12.47%,主要是工资和其他费用下降较多;财务费用率也下降了0.58个百分点至2.48%;销售费用率为0.65%,变化不大。公司的成本得到严格控制,使得业绩实现大幅增长,营业利润同比增长54.27%,净利润同比增长74.62%。

　　打造军民共用一体化控制系统产业体系,前景值得期待。公司非公开发行股票方案已获股东大会决议通过,目前正待证监会审核。通过此次增发项目建设,公司将以航空动力控制技术为依托,衍生发展高端民用控制系统的核心技术,向汽车、船舶、及新能源领域延伸,打造军民共用一体化控制系统产业体系,形成航空发动机控制系统、车用动力控制系统和新能源控制系统三大产业平台,公司发展前景值得期待。

　　此外,公司与合肥工业大学确立了战略合作关系,将在风电集成控制系统、太阳能逆变器、车用动力控制系统等领域进行联合研究。此举将对公司非公开发行股票涉及的车用动力控制系统产业平台和新能源控制系统产业平台两个民用项目的未来发展提供有力支持。民用项目有望成为公司业绩增长的新亮点,值得关注。

　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.21元、0.25元和0.32元,按照最新收盘价10.40元计算,对应的动态市盈率水平分别为49倍、41倍和33倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:盈利能力进一步下降风险;非公开发行进程具有不确定性风险;募投项目实施不如预期的风险。

　　中原特钢:背靠兵装,但短期业绩改善余地不大
　　中原特钢 002423 钢铁行业
　　研究机构：财通证券 分析师：李永良 撰写日期：2011-11-03

　　投资建议

　　目前公司所处行业竞争激烈,石油开采、无缝管生产及大型特殊钢精锻件等主要下游行业增速放缓,我们认为公司业绩改善仍需一定时间。长期来看,在大股东的支持及政策眷顾下,公司收入规模有望实现快速增长,盈利能力也将逐步得到改善。预计公司2011~2013年EPS分别为0.16元、0.29元、0.41元,对应2012- 2013年PE分别为32.17倍、22.76倍,首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　公司实际控制人中国兵装集团公司与河南省政府签订的战略合作协议及公司与中国钢研科技集团有限公司签订的战略合作框架协议分别为战略协议与框架协议,后续的具体事宜及合作细节方面仍存在较大不确定性,需等待后续协议的签订。


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