主题：支付行业将迎黄金十年 市场规则或3年内建成

　[编者按]汇付天下董事长兼CEO周晔昨日在中欧国际工商学院和新华社上海分社等联合举办的“2011首届中国金融家论坛”上表示，除了传统的B2C支付外，个人金融理财支付、产业链支付以及移动支付都存在很大的发展空间，支付行业将迎来黄金十年。

　　产业动态

　　支付行业将迎黄金十年 市场规则或3年内建成（本页）

　　第三方支付发展需借大势

　　我国电子商务企业达2.5万家 第三方支付上万亿

　　机构研究

　　东方证券：移动支付行业标准呼之欲出

　　申银万国：“2011年中国移动支付产业年会”——标准制订半年可期,支付升级真正受益

　　国都证券：互联网支付市场保持高速增长

　　个股掘金

　　9概念股投资价值解析

　　支付行业将迎黄金十年 市场规则或3年内建成

　　⊙上海证券报记者 颜剑 王媛 ○编辑 朱绍勇

　　“支付行业市场规则或将在三年内确立”，汇付天下董事长兼CEO周晔昨日在中欧国际工商学院和新华社上海分社等联合举办的“2011首届中国金融家论坛”上表示，除了传统的B2C支付外，个人金融理财支付、产业链支付以及移动支付都存在很大的发展空间，支付行业将迎来黄金十年。

　　今年5月27日，包括支付宝、快钱等在内的27家单位获得首批支付牌照。8月31日，央行又公布了获得支付牌照的第二批13家企业名单。不过，刚拿到牌照的第三方支付企业，仍呼吁建立完善的行业规则。

　　周晔表示，未来第三方支付行业还有一些规则需要完全建立起来，包括和上游商业银行间的关系，与下游商场及消费者间的关系。“中国是唯一一个给支付公司发牌照的国家，最后这个市场规则是怎么建立起来的，需要行业共同努力。”他表示。

　　近期，央行对于第三方支付监管政策完善过程明显加快。11月4日，央行发布《支付机构客户备付金存管暂行办法(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。《办法》对备付金存管银行、备付金存放和使用划转、沉淀资金利息等业界关注的问题做出了详细规定。

　　近日，有媒体称，央行日前已向第三方支付企业和商业银行下发了《银行卡收单业务管理办法（征求意见稿）》，这被业内人士视为第三方支付领域监管政策中的重要组成部分。业内人士称，此次下发的征求意见稿与以往相比更严格更完善，已经接近定稿，预计将很快发布。

　　监管政策密集出台的背景是，第三方支付今年以来迅猛发展。数据显示，2011年第3季度中国第三方互联网在线支付市场交易规模达到5643亿，环比增长22.4%，同比增长95%。近日，快钱CEO关国光在接受本报记者采访时表示，今年全年快钱的交易金额将达1.2万亿元。关国光表示，从全国资金交易额来看，第三方支付行业支付份额还非常小。第一批、第二批获得综合性牌照的公司发展空间将会越来越大。

　　周晔指出，在政府监管方面，基础管理办法和配套管理办法将出台；在行业层面，政企、企企之间的协商体系将逐步建立，行业守则将不断完善；在消费者层面，用户服务、权益保障体系等都将逐步成熟。

　　对于监管的问题，关国光表示，任何监管都有个逐步发展的过程。尤其在第三方支付行业，由于金融创新非常快，相应的监管体系也必须有一个逐步完善的过程。

　　第三方支付发展需借大势

　　在公募基金行业陷入低潮，以及年底银行吸储很大程度上影响了基金发行的现实情况下，“基金行业销售渠道再造”再次引起了关注，而第三方支付则成为这一关注中的焦点。

　　不过，在第三方支付实际运营中，第一线的人员还是自有甘苦。某家获得首批支付牌照的公司负责人表示，在很多场合下，创新的手段并不能改变现有的利益分配，而只是在传统业务的格局下，对于现有状态的“升级”。从这个意义上说，开展第三方支付离开不了原有业务的支持。

　　某国企财务公司负责人称，获得第三方支付牌照可以极有效地利用集团现有资源，并提高原先的盈利水平。不过，业务相对单薄的领域，即便获得新的销售通道如第三方支付牌照，也将面临压力。

　　而从这个角度来看，即探讨基金第三方支付环节就显得非常有现实意义。基金行业的第三方支付降低了相关的费率，这是该模式立足的根本。但现实的问题是，如果基金行业整体态势不好，那么相关的支付无疑是“无水之源”，相关支付平台的运营也只能从非基金类方向获得营收。而在其他方向上，已经有竞争者拥有比较充足的经验，如此，资产管理行业的支付发展就显得有点力不从心。值得一提的是，这里还没有考虑历来与资产管理行业相关的银行渠道，对于后者来说，银行本身也有丰富的理财产品供投资者选择。

　　事实上，撇开费率因素来说，包括基金在内的资产管理行业的支付市场发展不能不与现实环境有关。由于A股系统性风险较为明显，且整个行业处于“靠天吃饭”的状态中，因此，从业人员一直有着挥之不去的行业阴影。这与那些消费类支付平台是有非常大的区别。同时，从毛利率角度看，与资产管理行业相关的支付，也受到一定的怀疑。不能不说的是，如果大牛市重新到来时，相信更多的投资者会有着自己的选择，而不是依靠基金经理们。

　　当然，需要承认的是，基金第三方支付能使得投资者获得实惠，更能获得全面的服务，这点优势是无法抹杀的。如果将现有佣金模式进行改善并提升，相信长线的中小资金还是会对第三方支付抱以肯定的态度。

　　我国电子商务企业达2.5万家 第三方支付上万亿

　　“入世十年——中国电子商务创新发展座谈会”9日在京举行，并通过了由多家企业发起的《中国电子商务诚信、创新、发展倡议书》。

　　“今年是我国加入世界贸易组织十周年，电子商务产业已成为推动我国经济结构调整的重要商务形式。”商务部副部长蒋耀平介绍。中国电子商务行业已形成生产、物流、支付、消费全产业链齐头并进的形势。据统计，截至2010年，我国电子商务信息、交易和技术服务企业达到2.5万家，第三方支付额达到1.01万亿元人民币，社会物流总额达到125.4万亿人民币，全国规模以上快递服务企业业务量达23.4亿件。 （人民日报 ）

　　计算机行业周报:移动支付行业标准呼之欲出
　　计算机行业
　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2011-12-05

　　上周市场表现回顾:

　　本周沪深300指数跌幅为0.49%,中小板综合指数跌幅2.54%.创业板综合指数跌幅3.97%。细分行业来看,Wind电脑与外围设备指数跌幅为5.23%,软件指数跌幅3.70%,信息技术服务指数跌幅为4.85%,互联网软件与服务Ⅲ指数跌幅为4.71%。板块个股涨幅居前的有金智科技、顺网科技、拓尔思、华平股份、东方财富等,跌幅居前的有四维图新、中青宝、上海钢联、海隆软件、ST星美等。

　　“2011年中国移动支付产业年会”:标准制订半年可期,支付升级真正受益
　　计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2011-12-01

　　移动支付年会具有较强权威性。移动支付年会是相关产业链最权威会议之一,政府机构和组织(工信部通信发展司、工信部科技司、通信学会、电子技术标准化研究所等)、银行系统(人行、银联等)、运营商(移动、联通、电信)、产业链重要厂商(SONY、NOKIA、SAMSUNG、大唐微电子、东信和平、国民技术等)均有专家出席。

　　预计标准制订12年上半年定稿,呈加速趋势。1)与运营商10年起加速投入移动支付、银行体系明确金融IC 升级时间表不同,标准制订相对进展较慢,直到11年3-10月,进度才明显加快。2)标准化组织现场公开表示,预计11年12月上旬完成支付标准细致修改并局部公示征求意见,预计12年上半年移动支付标准定稿。3)根据行业草根调研,我们认为各标准提案需要经过五项GB 国家标准的逐一认定,周期跨年。与市场预期不同的是,在标准定稿渐行渐近的情况下,我们认为后续调整幅度已经不大。4)综合以上因素,我们认为移动支付标准正在加速,预计12年上半年定稿,但具体发布时间仍在定稿后待定。

　　支付升级产业链受益于标准制订加速。在标准尚不明朗时,产业链厂商往往多方案(例如NFC 全终端、双界面、RF-USIM)储备。各方案分别占据产能,未充分放量。随着标准定稿的日趋明朗,上述影响逐渐消除,厂商产能将完全依照标准方案释放,全产业链加速发展是大概率事件。

　　支付升级产业链呈现出本土替代趋势。1)卡角度,恒宝股份、天喻信息、复旦微电子、东信和平、大唐电信等本土卡供应商均打入运营商供应链,且呈本土替代趋势。2)机具设备角度,以广电运通、御银股份、新国都为代表的本土厂商竞争优势逐渐增强。例如广电运通在ATM 市场占有率从07年21%上升至11年约23%,而国外竞争对手NCR、迪堡、德利多富近3年整体市场占有率呈下降趋势。再例如新国都在POS 市场占有率从08年15%上升至11年约25%。3)支付升级产业链属于新一代信息技术产业,可归属于下一代移动通信和物联网大范畴,具备政策性。会议现场专家呼吁NFC芯片、安全模块尽量本土化,得到广泛支持,验证了我们本土替代的判断。

　　关注支付升级产业链,推荐新国都、御银股份、广电运通、证通电子。1)建议关注受益于标准制订加速、本土替代明显的支付升级产业链,相关子产业链包括芯片、智能卡、机具等。2)支付升级产业链中,特别推荐业绩增长确定性强的新国都(300130)、御银股份(002177)、广电运通(002152)、证通电子(002197)。

　　计算机应用行业周报:互联网支付市场保持高速增长
　　计算机行业
　　研究机构：国都证券 分析师：邓婷 撰写日期：2011-11-14

　　投资建议:

　　我们给予行业“强于大市”的投资评级。四季度是计算机行业传统的旺季,也是收入确认的高峰期。从历史行情来看,近三年的计算机板块均在四季度跑赢大盘,因此我们也建议投资者在四季度重点关注软件业。目前行业内公司的平均动态市盈率在34倍左右,建议投资者适时介入相对估值较低个股,或者关注业绩稳定增长的个股,如软控股份,东华软件;以及具有较大成长潜力的个股,如天玑科技、东方国信等

　　个股解析

　　新国都:增速超过40%的POS机市场的潜在领先者
　　新国都 300130 电子行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2011-11-11

　　首次评级给予“买入”评级,目标价30.90元。预计公司未来3年净利润复合增长率为45%,11/12/13年EPS分别为0.66/1.03/1.53元,对应PE分别为33/21/14倍。给予公司6个月目标价30.90元,对应30倍12年PE。目标价隐含40.9%的上涨空间,首次评级给予“买入”评级。

　　POS机市场空间广阔,未来数年增速将超过40%。1)理论角度(万人POS机保有量)、布放角度(POS机使用率、商户平均POS机数量)都确保我国POS机市场仍有5-6倍市场空间。2)创新扩散理论角度、布放方投资回报角度、布放方竞争关系角度、存量更新市场(EMV迁移相关)角度都确保12年起该市场仍将高速增长,增速超过40%是大概率事件公司具备技术、资质、价格三大优势,有望成为行业领先者。1)与市场认为POS机技术含量较低不同,我们认为公司技术实力相对较强。公司的技术优势十分有利于定制化设计和产品升级,有助于吸引各行业的潜在新客户。2)公司具备资质认证优势。以约占据国内采购量40%的银联为例,公司是入围银联各项招标的仅有的2-3家企业之一。在已具备进军四大行的能力的前提下,公司资质认证优势将成为进军四大行重要砝码。3)公司具备突出价格优势,10年公司POS机平均售价为877元/台,而业界其它公司产品平均售价往往高于1000元。公司具备价格优势却无损自身收益,毛利率常年领先对手,保持稳定。

　　4)三大优势确保公司的市场销量占比极有可能继续提升。公司甚至有望成为行业领先者。

　　股价表现的催化剂:产品销量超预期、进军四大行取得突破。

　　御银股份:ATM产品销售和融资租赁业务驱动公司高增长
　　御银股份 002177 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-14

　　2011年1-9月,公司实现营业收入5.79亿元,同比增长68.12%;营业利润1.53亿元,同比增长120.79%;归属母公司所有者净利润1.44亿元,同比增长100.94%;基本每股收益0.42元。

　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入1.53亿元,同比增长46.99%;营业利润3,016万元,同比增长87.35%;归属母公司所有者净利润2,999万元,同比增长100.10%;第三季度单季度每股收益0.09元。

　　公司营业收入实现快速增长,综合毛利率有所提升。报告期内,公司营业收入保持了今年以来的快速增长趋势,主要源于ATM产品销售业务和融资租赁业务的较快增长。其中,ATM产品销售得益于广东本地需求增长,尤其是广州市农村信用社ATM需求的拉动。而公司融资租赁业务已进入收获期,今年以来保持快速增长态势,我们预计该业务在2011-2013年间的复合增速有望超过行业的平均水平。另外,融资租赁业务的毛利率水平高于公司原有的产品销售业务,因此融资租赁业务的快速增长也是公司综合毛利率增加了0.70个百分点至53.49%的主要原因。

　　规模效应促使公司期间费用率下降。报告期内,公司规模效应显现,营业收入增速高于费用增速,期间费用率同比减少5.50个百分点至22.50%。其中,销售费用率同比减少了2.50个百分点至10.21%,管理费用率同比减少了3.55个百分点至11.43%,财务费用率同比增长了0.55个百分点至0.86%。

　　未来看点。2011年,由于公司主要下游客户城商行拓展受到政策限制,ATM机销售将受到一定影响。而融资租赁模式的较低使用成本和折旧风险,使得更为容易被接受,该业务拓展情况将是公司未来的主要看点。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元,按10月13日的收盘价13.03元测算,对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和19倍,估值合理,维持公司“中性”投资评级。

　　风险提示:1.ATM新增产能和融资租赁业务发展低于预期;2.成本上升的风险。

　　广电运通:中行大单保障国内市场实现增长
　　广电运通 002152 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2011-12-07

　　一、 事件概述

　　公司近日收到与中国银行股份有限公司签订的两份《中国银行自助银行设备采购合同》,合同总金额约4.2亿元人民币(含税价)。

　　二、 分析与判断

　　中标符合预期,公司在中行地位稳固

　　公司与中行签订大单符合我们预期。按照惯例,中行ATM 每年会集中招标两次,之前公司与中行签订1.8亿订单时我们就判断中行后续可能还会有订单,而且后续订单规模会更大。今年公司中行总订单规模达到6.2亿,与去年基本持平,公司在中行地位稳固。

　　中行订单将对今明两年收入产生积极影响

　　4.2亿合同金额约占公司2010年营业总收入的20.88%,合同的履行将对公司的营业收入和营业利润产生积极的影响。合同要求30日内将全部货物运抵中国银行指定的交货地点,我们预计4.2亿订单将分两年确认,对今明两年收入都将产生积极影响。

　　一体机成为竞争焦点,公司发展跨入新时代

　　本次合同中,中国银行采购设备既有自动取款机也有存取款一体机。从保有量来看, 国内一体机的占比还很低,预计“十二五”期间银行会持续加大对存取款一体机的采购力度。一体机已成为ATM 供应商参与竞争的关键因素,公司掌握循环机芯核心技术,占据行业制高点。

　　预计国内市场仍将实现增长

　　中行今年总体订单规模与去年相比基本持平;来自农行的收入将实现恢复性增长; 取款机去年打入建行,今年有望放量。另外,农信市场、股份制银行和地方商业银行等新兴市场的增速将超过传统市场。受益于一体机占比提升,预计国内市场整体仍将实现增长。

　　海外市场收入贡献将明显加大

　　公司去年在海外市场斩获3.7亿订单,收入仅仅确认1.2亿,大部分订单都将在今年确认,新签的土耳其订单预计今年也可以全部结算。公司加大海外市场投入,采用本土化战略,目前进展比较顺利,预计未来几年海外市场收入贡献将明显加大。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　自主机芯突破对公司具有重大战略意义,我们看好海外市场突破以及ATM 服务为公司带来的收入持续增长。维持前期盈利预测和“强烈推荐”评级,预计2011-2013年公司EPS 为1.26/1.57/2.00元,给予公司6个月目标价37.8元,对应2011年PE 为30x。

　　证通电子:增发募投项目将强化竞争优势
　　证通电子 002197 计算机行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：卢山 撰写日期：2011-11-09

　　公司发布公告,拟非公开发行不超过5,000万股,发行底价为11.95元/股,募集资金不超过55,500万元。

　　募投项目涵盖金融支付全产业链,包括POS机、自助服务终端、电子商务专用终端、安全芯片等,同时将对研发中心进行扩建,并偿还银行贷款及补充流动资金。

　　我们认为,金融POS机具有良好的发展空间,原因有三:(1)我国信用卡人均拥有量远低于可比国家,目前日本、韩国、中国台湾、马来西亚、中国大陆每千人拥有的信用卡数量分别为2518张、2370张、843张、332张、172张,我国还有很大的提升空间;(2)我国POS机新增量和信用卡的发卡量之间存在较为稳定的正比数量关系,信用卡发卡量的提升将带动POS的成长;(3)公司此次增发募投项目的POS机为符合中国人民银行PBO2.0新标准的金融IC卡POS终端,2011年3月,中国人民银行正式出台《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》,“十二五”期间将全面推进金融IC卡应用。公司多年来一直是中国银行、中国农业银行等20多家金融机构的电话EPOS等设备的供应商,良好的客户关系和项目经验为金融IC卡POS产品的销售带来了保证。

　　新增年产3万台自助服务终端将扩大公司在这一产品线上的优势。公司已经积累形成了一整套确保金融支付安全的解决方案,在带有金融支付功能的自助服务终端设计中具有明显的技术优势。公司在自助服务终端市场已经取得了领先优势,2011年1-9月份达成合同订单2000多台。公司拟建设的6万台惠农通农村电子商务专用终端项目具有巨大的市场空间,如果每个行政村设置三家农家店,每个店布置一部农村电子商务专用终端,预计市场容量为180万台以上。

　　我们认为,增发项目如果能够顺利实施,将进一步增强公司的竞争力。我们预测,公司11、12、13年EPS为0.38、0.51、0.72元,对应38.4倍、28.3倍、20.0倍PE,维持增持评级。

　　风险提示。新产品推广进度低于预期,增发进程有一定不确定性。

　　国民技术:移动支付两种技术标准并行,行业风向利好2.4G;维持中性评级
　　国民技术 300077 通信及通信设备
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2011-12-01

　　最新事件

　　11月29-30日,中国通信协会组织的2011中国移动支付产业年会在北京举行,包括工信部科技司、金卡办、电子技术标准化所、人民银行、银联及三大运营商在内的业界代表重点讨论了近场支付的发展近况。总体来看,13.56M/2.4G并行发展的思路逐渐成为主流,行业趋势对于2.4G技术及国民技术有利。我们微调2011-2013年收入预测为人民币6.1亿/8.2亿/10.5亿(原为6.3亿/8.2亿/10.3亿),主因上调支付芯片和下调Ukey销售预测。新的每股盈利预测为人民币0.36元/0.53元/0.73元(原为0.40元/0.58元/0.72元)。

　　潜在影响

　　我们的分析如下:1) 技术并行:与年初主要采用 13.56M技术,而 2.4G被严格限制在封闭环境下不同,两种技术标准并行成为此次会议的主流观点,这一转变对国民技术形成利好。工信部科技司代晓慧表示“我们在设备标准中涉及了13.56M和 2.45G两个技术”,国家金卡办主任张琪则表示银行布设机具时“13.56M和 2.4G双频都可以考虑上”,银联徐燕军表示“无论是 SD卡方案、SIM卡方案,只要能够促进整个产业的发展我们的标准都支持”;2) 国标仍待时日:尽管行业风向有所转变,但我们认为标准制定涉及方面较多,明确将 2.4G列为国家标准仍有一定不确定性。电子技术标准化所王立建表示标准定稿应在2012上半年,而正式出台则需视行政审批进度。考虑到公开征求意见以及各方细节的讨论,我们认为进度不会快于这一表述;3) 2.4G发展态势良好:我们估计国民三季度支付芯片收入约 3000万,发货43万片,超出上半年的 2600万和 36万片。同时我们估计三季度发货中仅 15万片来自于深圳通,更多来自于全国各地卡商,表明 2.4G正由下至上在各地推广。在不考虑 2.4G列为国标情况下,我们上调 2011-2013年支付芯片收入预测 14%-28%,以反映这一推广情况。

　　估值

　　我们上调 12个月目标价至人民币 22.40元(原为20.18元),仍基于 1.47倍行业平均 PEG倍数,相当于 2012年预期市盈率 43倍。尽管行业趋势向好,我们基于估值原因仍维持对国民技术的中性评级。

　　主要风险

　　移动支付业务进展好于预期;研发/营销支出高于预期。

　　恒宝股份:市场份额维持强势,移动支付卡业务或将加速
　　恒宝股份 002104 电子行业
　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-11-15

　　事件:

　　公司发布公告,与中国电信就移动支付卡业务签订采购合同,共涉及13.56M及2.4G共四个品种,合同金额共计1.06亿元。

　　运营商采购规模迅速扩大,移动支付业务或加速。据了解,本次中电信移动支付卡招标总规模在240万张左右,比往年同期扩大一倍,招标价格与往年相比降幅约在20%以内。本次合同已陆续开始执行,预计到明年上半年执行完毕。由于各大运营商已经成立支付公司,在移动支付业务方面表现积极,因此我们认为此次中电信大规模采购预示着运营商在移动支付业务方面已经全盘启动。随着3G用户的快速增长和移动互联网的普及,我们判断运营商移动支付业务或将进入加速期。

　　13.56M将成主流,公司受益明显。本次中电信采购与往年最大的不同是13.56M卡占主要比重。公司在13.56M领域拥有自主天线技术(目前国内仅有握奇和恒宝两家掌握),在该领域拥有明显的技术和品牌优势。本次招标公司中标份额在50%以上,也保持了在中电信市场的传统优势。尽管13.56M价格低于2.4G卡50%,但由于公司的自有技术优势,其毛利反高于2.4G卡50%左右。再考虑到13.56M已在金融领域具有广泛的市场基础,且金融市场又是公司强项,因此13.56M支付的普及将使公司受益明显。

　　中移动市场有望突破,进一步打开市场空间。根据前期的调研,公司收购的东方英卡公司目前运作良好,正在积极参与新一期中移动SIM卡招标项目。我们认为,公司在电信、联通支付卡招标中已经显示出品牌及技术优势,且SIM卡业务本来也是公司优势业务之一,因此公司借东方英卡在中移动市场获得突破应是情理之中。考虑到中移动具有的最庞大的移动用户群,我们认为中移动市场的突破对于公司意义重大。

　　盈利预测与评级。我们判断此次合同订单收入将于明年上半年确认,但移动支付业务的拓展速度已在我们此前的预期之内。因此我们维持公司盈利预测。预计公司2011-2013年EPS为0.28元,0.36元,0.50元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。银行卡EMV化慢于预期。

　　软控股份海外收购事项点评:奏响海外并购序曲
　　软控股份 002073 计算机行业
　　研究机构：安信证券 分析师：侯利 撰写日期：2011-12-02

　　报告摘要: 收购事件概况。公司美国全资子公司拟投资630万美元收购DAVIAN公司100%股权。DAVIAN公司成立于2009年,主要从事成型鼓的研发与制造,提供安装和技术服务,根据客户要求制定轮胎成型过程中的解决方案,其主要是通过收购WYKO公司的知识产权和品牌冠名权等资产后开始开展相关业务。WYKO成立于1962年,是一家为国际轮胎生产工业提供精密的工程工装的公司,其主要产品成型鼓是成型机设备的核心关键部件。WYKO拥有近50年轮胎成型鼓的研发与制造经验,它的客户覆盖了世界多个高端轮胎生产厂家,主要集中在北美、亚洲和欧洲等。DAYIAN公司2011年1-9月收入为780万美元,净利润112万美元,收购价格为协商月份前12月EBITDA的6倍。

　　收购将加快公司向高端市场拓展步伐。此次收购我们认为对公司有三方面意义:一是有助于增强公司在成型设备的研发设计能力,提升公司成型设备的质量和技术性能;二是借助DAVIAN优质的高端客户资源,扩大公司产品在高端市场的比重;三是此次并购本身在业内也将进一步提升公司的知名度和影响力,有助于今后公司拓展国际市场和高端客户。因此,尽管此次并购短期看对业绩增厚非常有限,但对公司长期价值的提升非常明确。

　　横向整合吹响序曲。我们认为,独特的模式或使公司成为近些年来全球橡机领域成长最快的公司之一,也是为数不多的具备提供整体解决方案能力的公司,此前的并购重点围绕跨行业拓展布局,收购DAVIAN公司正式吹响了公司在橡机领域横向整合的序曲,我们判断未来几年类似的事件将会频频出现,原因在于:公司已经明确了未来1-2年重点是将产品档次和客户档次提升一个层次,提升对跨国公司销售在总收入中所占份额,并购一些具有技术优势和高端客户资源的海外和国内公司将会是重要的手段。

　　维持买入-A投资评级。我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.65和1.00元,预计公司2012年在横向整合、新产品推广、海外市场开拓、跨行业拓展、废旧轮胎翻新和裂解业务方面,均将有比较明显的进展,在手订单保证收入稳步增长,订单结构的优化将带动毛利率稳步回升,费用将得到更有效控制。风险提示:增值税退税收入不能当期确认导致业绩低于预期的风险。

　　天玑科技:跨行业开拓有力,电子支付提升硬件收入
　　天玑科技 300245 计算机行业
　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟 撰写日期：2011-11-01

　　盈利预测及估值评级:天玑科技管理风格细腻,且所处行业人均产值边际递增,我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.91元、1.27元,对应2011年动态PE32倍,给予推荐评级。

　　风险提示应收账款出现坏账;办公楼房价格上升。

　　卫士通公司季报点评:净利润同比增长一倍,毛利率略有下降
　　卫士通 002268 通信及通信设备
　　研究机构：民族证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2011-10-25

　　公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为2.94亿元,比上年同期增长46%;实现营业利润2301万元,同比增长185%;实现归属于母公司所有者净利润2361万元,同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务,报告期内安全集成与服务业务增长显著,重点行业,如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%;较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看,自一季度至三季度,公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势,预计全年毛利率略低于2010年,将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为19.51%,同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内,公司实现营业外收入865万元,相比去年同期777万元增长11.3%。另外,公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元,将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显,收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年,四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%,46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元;实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元;对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。公司近日发布三季报称2011年前三季度,公司实现营业收入为2.94亿元,比上年同期增长46%;实现营业利润2301万元,同比增长185%;实现归属于母公司所有者净利润2361万元,同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务,报告期内安全集成与服务业务增长显著,重点行业,如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%;较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看,自一季度至三季度,公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势,预计全年毛利率略低于2010年,将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内,公司销售费用占营业收入比率为19.51%,同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内,公司实现营业外收入865万元,相比去年同期777万元增长11.3%。另外,公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元,将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显,收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年,四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%,46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年,将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元;实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元;对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。