主题：环境税开征提上日程

环保规划将出 环境税开征提上日程

]国家主席胡锦涛在前不久举行的亚太经合组织(APEC)领导人峰会上指出，2015年我国环保产业总产值有望超过2万亿元，“十二五”期间，我国环保投资将达3.1万亿元，较过去5年翻一番。


　　环境税开征提上日程

　　政策春风频吹 环保行业明年花开正艳

　　环保产业更应注重平衡发展

　　全国环保大会下旬召开 省部长将签节能减排目标责任书

　　环保大会开幕倒计时 政策利好有望持续发酵

　　环保政策主题机会仍在

　　利好政策集中出台 环保股有望全面开花

　　李克强指出 节能环保领域正展现广阔市场无限商机

　　“十二五”环保投资将超3万亿

　　全国环保大会即将召开 环保产业投入有望成倍增长

　　节能环保产业再迎政策“大红包”

　　环保产业面临系列利好

　　券商研究

　　中信证券：德班会议落幕,绿色气候基金启动

　　中信证券：环保行业2012年投资策略——寻求主题投资与业绩确定的平衡

　　银河证券：环保行业——政策投资护航高成长

　　华泰证券：环保大会召开在即提升政策预期 中电环保反弹龙头

　　民生证券：环境保护大会召开在即,政策催化下利好持续

　　瑞银：环保支持力度前所未有 迎黄金十年

　　招商证券：环保板块建议关注两类公司(荐股)

　　中信证券：环保行业上市公司四季度进入集中结算期(荐股)

　　个股掘金

　　五类上市公司有望受益

　　12股投资价值解析

　　环境税开征提上日程

　　证券时报记者 李强

　　从近期国务院、财政部、环境保护部、国家税务总局发布一系列政策来看，我国环境税税费改革正式提上日程，有望于“十二五”期间正式出台相关细则。从征税对象上来看，环境污染严重、资源消耗巨大的商品纳入消费税征收范围，同时防治任务重、技术标准相对成熟的税目也将纳入征收范围。

　　中国人民大学环境学院院长马中认为，预计环境税开征初期主要税目包括二氧化碳、二氧化硫和废水，这对于脱硫脱硝企业和固废处理企业都是利好。

　　财政部财政科学研究所副所长苏明接受记者采访时表示，虽然环境税在我国出台并全面实施尚无明确时间表，但随着政府环境保护力度的不断加大，相信很快会有结果，这无疑对相关的环保企业带来利好。“毕竟环境税开征之后，排污企业成本相应上升，会加快购置相关的环境保护设施，改进生产技术、设备，提高环境环境监测水平，带动相关产业发展。”

　　事实上，长期以来，我国一直实施排污费等措施，对企业的约束有限。业内人士指出，由于收费标准长期没有调整，目前收费已大大低于污染治理的成本和污染造成的损失费用。

　　中国工程院院士王浩接受记者采访时表示，费改税势在必行，因为污染环境的是企业，治理的却是政府，而企业在缴纳排污费之后，往往可以内部消化，成本转嫁到了政府一边，因此尝试开征环境税，能调动起排污企业环保的积极性，也会相应加大环保投资。

　　政策春风频吹 环保行业明年花开正艳

　　证券时报记者 李强

　　虽处萧瑟的寒冬，节能环保行业却春风劲吹：酝酿已久的环保产业“十二五”规划有望近期出台；德班气候谈判会议柳暗花明，取得积极进展；环境税开征提速；各地方政府正加紧制订环保产业规划，加大对环保产业的投融资等政策支持力度。国家主席胡锦涛在前不久举行的亚太经合组织(APEC)领导人峰会上指出，2015年我国环保产业总产值有望超过2万亿元，“十二五”期间，我国环保投资将达3.1万亿元，较过去5年翻一番。

　　业内人士表示，环保产业在政策的驱动下，明年有望全面开花。预计未来5年，环保投资主要方向是污水处理、固废处理以及脱硫脱硝。

　　规划将出台 投资大提速

　　最近有消息称，环保大会将于本月20日前后召开。而业内人士指出，环保产业“十二五”规划将在环保大会前后发布。

　　国元证券分析师康洪涛认为，在七大战略性新兴产业中，节能环保产业居首，节能环保行业除了符合绿色经济的发展要求外，还具有较强的产业带动能力，相关的上市公司有望迎来最好的发展机遇期。

　　“明年环保投资增速将创新高，预计投资额在6000亿以上，同比增长25%，也是未来5年投资增速最高的一年。”国泰君安一位环保行业研究员对记者表示，“政策对环保投资的拉动效应非常明显。”银河证券则认为，在政策和市场的双重驱动下，明年环保投资将有望突破6500亿以上，同比增长36%左右。

　　中投顾问环保行业研究员盘雨宏接受证券时报记者采访时表示，环保行业本身属于政策驱动型行业，近期是环保政策出台的密集期，政策一方面能够拉动市场需求，另一方面能够推进行业扩大投资，两者相辅相成。

　　“国家密集出台环境政策，主要的考虑还是节能环保产业的发展会促进节能减排上升一个新的台阶，从根本上改变当前工业结构现状，促进一系列产业结构的升级与调整。”盘雨宏说。

　　从行业来看，业界预计，未来5年，环保投资主要方向是污水处理、固废处理以及脱硫脱硝。环保部环境规划院有关负责人日前表示，未来5年，我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元，其中城镇生活污水治理投资将达4590亿元，工业污水治理投资达4355亿元。环保部新闻发言人陶德田近日也表示，新标准将带动相关环保技术和产业市场的发展，形成脱硝、脱硫和除尘等环保治理和设备制造行业约2600亿元。而根据规划，“十二五”期间我国城市生活垃圾无害化处理设施建设投资总量也将达2600亿元。

　　目前，在固废处理的相关上市公司中，从事设计施工总承包与设备制造的上市公司主要有桑德环境、垃圾焚烧锅炉生产商华光股份、杭锅股份、华西能源，从事资源回收利用的公司有格林美以及渗滤液处理企业维尔利。此外，一些公用事业上市公司也有垃圾处理和垃圾焚烧发电等业务，如首创股份、广州控股、深圳能源、富春环保、南海发展。

　　环境服务业成发展重点

　　记者从相关渠道获悉，即将出台的“十二五”节能环保规划将环境服务业纳入发展重点。规划提出，“十二五”期间，我国环境服务业发展将提速，到2015年，环境服务业的年产值将达到5000亿元，产值超过10亿元的企业将达到50家左右。

　　我国环境服务业发展相对滞后。清华大学环保产业研究所所长傅涛表示，国内环境服务业的发展尚处于产业化初期，设备制造仍占产业的主导位置。

　　据统计，在环境产业发展成熟的欧美发达地区，环境服务业的比重通常在50％以上，而我国环境服务业目前的年产值约2000亿元，只是占环保产业产值的20％左右。“环境咨询、监理服务、认证评估等环境服务产业的产值相对比较低，未来这些产业应该加速发展，不应仅限于制造业。”傅涛说。

　　傅涛认为，现阶段，环境服务业应立足于转型，即将引导环保产业由设备制造、工程建设等领域向综合环境服务领域转型。“通过引入合同环境服务，环保企业由只向市场提供设备、工程等服务逐渐向综合环境服务商转变，环保产业实现从单一产业链向全产业链的发展。”

　　傅涛表示，环境服务业的发展不意味着简单吞噬了下游设备生产商的市场，而会进一步带动市场的升级发展，促进上下游产业的成熟。事实上，近年来，我国多家在行业内领先发展的环保企业正在向综合环境服务商或环境解决方案提供商积极转型。

　　环境服务业主要包括环保设施社会化运营、环境咨询服务、环境监理服务、工程技术设计、认证评估、废旧资源回收处理、环境贸易和金融服务等。“十二五”期间，聚光科技、先河环保等环境监测企业，碧水源、万邦达等水处理运营企业，汉威电子等核与辐射环境监测企业将受益于环境投资拉动的环境服务市场的发展。

　　融资渠道大幅拓宽

　　我国环保企业尤其是小微企业，一直以来存在融资渠道不畅的问题。

　　“环保企业投资周期长、资金需求大、融资渠道有限、存在资金瓶颈问题。”赛迪创新投资部副总经理黄武俊接受记者采访时表示，“按照目前的投资机制和融资能力，单纯依靠银行信贷已经难以满足环保企业发展需求，环保企业应充分利用政府产业引导基金、私募股权基金以及资本市场渠道，丰富企业的融资手段。”

　　事实上，今年以来，环保产业融资已大有改观。

　　来自Wind的数据显示，自去年格林美成功过会以来，已有21家环保企业进军A股市场。截至今年上半年，环保产业从A股市场合计募集资金约204亿元，规模已经超过了此前18年直接融资总额的两倍。而据不完全统计，新近登陆A股的21家环保企业，其背后汇聚了近20家风险投资、创业投资及股权投资公司。

　　此外，社保基金也大举“杀进”环保产业。据统计，这21家环保概念股中，至少有三成企业被社保基金大仓位持股，范围覆盖了废气脱硫、污水治理、固废处理、余热锅炉及资源循环利用等各个领域。

　　值得注意的是，一些大型制造企业也开始筹建企业自己的环保基金。前不久，晨鸣纸业发布公告称，公司筹划以3亿元自有资金投资绿色环保产业基金，募集规模预计为10亿元，主要从事绿色环保产业的股权投资。

　　从地区来看，各省级部门正在加紧制订环保产业“十二五”规划。多个地区在筹划阶段均表示，将积极争取包括银行在内的各个投资机构，加大对环保产业的投融资，争取财政、信贷等各项优惠政策，加大财政对环保产业的信贷优惠政策，创建环保银行和环保科技基金，利用各种融资渠道支持大型环保集团改制上市。

　　黄武俊表示，环保企业可以首先争取国家环保政策性融资支持，如政策性贷款、财政贴息、专项扶持基金等，条件成熟的企业可以选择上市融资，暂时没有上市条件的企业可借助私募股权基金来加速发展。此外，小型环保企业可以适度选择中小企业集合债、融资租赁等方式进行小规模融资。




　　环保产业更应注重平衡发展

　　证券时报记者 李强

　　尽管从各方面综合来看，环保产业在“十二五”期间或许会迎来井喷，但是萦绕在产业内部的问题依然众多，譬如，政策太宏观、供需不对称、大企业与小企业不能良性互动、小企业融资难，让环保业看起来似乎还有点蹩脚走路。

　　造成环保产业还有点蹩脚的原因最主要的还是急功近利的心态，记者翻阅近年来关于环保产业的各项政策规划，出现最多的字眼往往就是“确保、力争、目标”等，硬性的指标往往成为环保规划的第一亮点。

　　对此，一位业内专家对记者表示，预期中的“十二五”规划虽然在财税、土地扶持政策条款中将有新突破，但鲜有具体的实施细则，更多的是“宏观政策方向”的表述。事实上，在我国现有的环保政策体系中，不缺乏宏观性的政策引导。相反，由于我国环保产业集中度较低，多为小规模企业，企业更期待财政奖励、补贴制度等细则的出台，但是规划却没有作进一步的表述。

　　此外，环保产业还存在需求端与供给端严重不对称不匹配的情况，很多环保企业对排污企业的需求不甚了解，生产的设备有时候不能适应新形势下国家对污染治理环境质量改善的需求。环保企业对政策催生市场的期待也过于乐观，从目前来看，一些硬性的指标并不能完全内化为市场机会。浙江省一位刚刚进入脱硝市场的环保企业总经理就感叹，“现在的市场可能太乐观，我国火电业的环保改造复杂性远远超过想象。”

　　实际上，我国环保业发展不甚均衡，小企业占到九成以上，整个产业的竞争还处于初级阶段，盲目扩张、恶性竞争、融资难等问题比较突出。中国国际工程咨询公司有关人士告诉记者，环保投资不足和资金效率低下是世界各国曾经或正在遇到的普遍问题，但在我国现阶段显得尤其突出。

　　其实，我国一些小型环保企业在融资过程中还担心陷入“大鱼吃小鱼”的境况。中华环保基金会有关负责人表示，中小环保企业要融资就千万不要怕被别人“吃掉”，中国环保产业已经逐渐进入到产业整合的阶段。事实上，国外环保产业发展到这个阶段也曾出现过企业并购高潮。“国内出现并购潮是预期中的事，对于民营环保企业，尤其是中小民营企业来说，在融资过程中可能会被纳入到那些有实力的企业中去，千万不要因为失去了对公司的控制就不肯放开手脚，更重要的要看是否有利于企业自身长期发展。”

　　不过，“十二五”期间，银行业有望对中小型环保企业“开闸放贷”。发改委有关人士表示，目前，多个部门正在研究实施质押权贷款机制，即企业可以通过质押运营资质证获得银行信贷，这对中小企业来说，无疑是个好消息。

　　全国环保大会下旬召开 省部长将签节能减排目标责任书

　　⊙上海证券报见习记者 郭玉志

　　全国环保大会将于本月20日左右召开，期间，各省长、部长以及央企一把手将签订节能减排目标责任书。

　　昨日，环保部污染物排放总量控制司司长刘炳江在“2011中国节能与低碳发展论坛”期间向记者透露了上述信息。

　　作为我国环境领域级别最高的会议，从1973年到2006年，全国环保大会总共召开了六次，每五年召开一次。根据惯例分析，今年全国环保大会将会由国务院领导、各部委部长、央企负责人以及环保系统人士参加。

　　时至今日，国际国内节能减排的环境已经发生了很大的改观。我国“十二五”规划纲要针对性提出了节能减排的目标，到2015年主要污染物排放总量要显著减少，化学需氧量、二氧化硫排放分别减少８％，氨氮、氮氧化物排放分别减少１０％。

　　“今年上半年，全国化学需氧量排放总量下降１．６３％、二氧化硫排放总量下降１．７４％，完成年度目标有望。”刘炳江透露，但是氨氮排放量仅降0.73%，氮氧化物排放量反升6.17%，前三季度仍然在上升，完成既定任务难度极大。

　　与此同时，我国城镇化、工业化进程对能源的刚性需求开始增长，而节能减排责任落实不到位、保障措施未出台、监管能力不强等众多原因，也使得我国节能减排形势更加不容乐观。

　　“十二五”期间，节能减排工作将如何破题？刘炳江指出，环保部将会同有关部门在三个方面加大力度开展工作。

　　一是花更大的力气抓好两项新指标、看管好两个新领域。其中，对化工行业，尤其是氮处理行业开展重点治理；抓好氮氧化物指标，重点在全面推行燃煤电厂脱硝制；强化水泥、煤化工等行业氮氧化合物脱硫；开拓好交通环保领域和农村环保领域等。

　　二是推进结构减排、工程减排和监管减排。加强淘汰落后产能的减排核查；与减排的重点工程、地区和重点央企集团签订减排目标责任书；对不能按时完成重点工程项目建设的地区和企业集团，实行区域限排。

　　三是统筹利用好法律、技术、经济、行政等四大手段。健全环保领域法律法规政策；严格落实燃煤电厂脱硫制；研究将污水处理费逐步纳入污水处理成本问题，建立排污权有偿使用制度和交易试点；合理控制能源消费总量，在区域重点地区开展煤炭消费总量控制；对电力、钢铁、造纸印染等行业，实行主要污染物排放总量控制等等。

　　环保大会开幕倒计时 政策利好有望持续发酵

　　在过去很长的一段时间中，环保板块都陷入 “叫好不叫座”的尴尬，但是当第七次全国环保大会即将召开的消息传来之后，瞬间将积蓄已久的市场激情引爆，不管是老牌白马股桑德环境，还是新秀先河环保，都出现了一波令人“惊艳”的走势。

　　在经历意外推迟之后，备受关注的环保大会将在12月初拉开帷幕。对此新财富最佳分析师彭全刚表示，在南非德班召开的联合国气候变化会议与中国环保大会两个时机碰在一起，随着各项“十二五”规划陆续发布，政策推动的主题投资机会仍然存在。

　　政策推动预期强烈

　　当先河环保 (300137，收盘价18.44元)在10月25日到11月2日7个交易日之间创出了近50%的惊人涨幅之后，第七次全国环保大会这一词汇立刻以最快的速度为大家所熟悉。随着中电环保 (300172，收盘价25.21元)、巴安水务(300262，收盘价26.49元)、长青集团(002616，收盘价19.65元)、桑德环境(000826，收盘价28.83元)、中原环保(000544，收盘价10.36元)等一批个股的携手大涨，曾经陷入“大家都说好，就是没人炒”怪圈的环保板块，无可争议地成为了A股市场上最为炙手可热的板块之一。

　　股价强势的背后正是接踵而来的利好消息。在刚刚过去的11月，国务院常务会议讨论通过了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》，《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》、《关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》也相继发布。此外，发改委公告脱硝电价开始展开试点，电价标准暂按0.8元/千瓦时执行。

　　需要指出的是，最初点燃市场激情的第七次全国环保大会却因故未能在11月初按计划召开。经过近一个月的等待之后，有消息称会议召开时间最终定于12月上旬，这也让在大盘遇冷情况下逐渐归于平静的环保板块再次成为各方关注的焦点。

　　一位券商分析师向《每日经济新闻》记者表示，这一次环保大会将就当下及接下来一段时间的环保工作提出具体的要求、任务及政策保障制度，由于环保“十二五”规划等重要政策法规有望在大会前后陆续印发，市场对政策推动的预期依然强烈。

　　疯狂之后静待时机

　　毫无疑问，在经历了一波强势上涨之后，不少环保股已处于相对高位，而随着整个A股市场的突然降温，它们中的绝大多数也明显出现了疲态，股价纷纷开始回落。不过需要指出的是，除了即将召开的环保大会这一催化剂以外，作为 “十二五”期间备受政策支撑的产业，环保板块所具有的主题投资机遇仍在。

　　爱建证券提供的数据显示，“十二五”规划中，节能环保为七大战略性新兴产业之首，投资规模为3.1万亿元，较“十一五”的1.4万亿元增长一倍以上，未来每年复合增速有望超过30%。而在2008年，我国环境污染治理投资占当年GDP1.49%，与发达国家污染治理投资占GDP的3%左右相比，我国环境污染治理投资依然有极大的空间，并且市场潜力巨大。

　　曾经多次荣获“新财富”最佳分析师、“水晶球奖”最佳分析师的招商证券彭全刚表示，12月份，联合国气候变化会议在南非德班召开，中国环保大会预计也将随后举行，各项“十二五”规划陆续发布，政策推动的主题投资机会仍然存在。

　　在12月的投资思路方面，彭全刚认为，发改委近日公布的脱硝电价开始试点，在一定程度上能提高电厂脱硝的积极性，脱硝试行电价的出台也有利于各电厂积极制定相应的工程计划，对前后端脱硝企业都是利好。建议关注前端脱硝龙头企业龙源技术(300105，收盘价56.11元)、后端脱硝企业龙净环保(600388，收盘价26.60元)、九龙电力(600292，收盘价14.34元)以及将要涉足脱硝运营的国电清新(002573，收盘价23.21元)和永清环保(300187，收盘价53.38元).

　　民生证券最新研究报告指出，根据 《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》，全面提高环境保护监督管理水平被作为未来的重要任务。由此可望产生大量对于环境监测设备的需求，而目前环境监测设备在我国普及率并不高，部分高端产品如在线监测系统由于前期政策推广力度不足，市场仍未打开，在重金属监测等领域还存在大量市场空白，“十二五”期间该行业发展潜力巨大，建议关注聚光科技(300203，收盘价18.20元).

　　一位基金公司人士对 《每日经济新闻》记者表示，在目前整个市场并不景气的情况下，曾受到热炒的环保板块，能否在环保大会召开的刺激下再次受到资金追捧仍然具有不小的疑问。不过对于绝大多数的投资者来说，这一问题的答案其实并不重要，因为环保板块在过去6个月中已跑赢大盘近27个百分点，估值水平更保持在逾40倍的高位，一旦进入政策利好的“真空期”，就面临着明显回调的压力，特别是一些游资炒作迹象明显的小盘股。因此，在A股整体情况没有明显好转的背景下，等待股价回落之后再寻找受益于政策较明显的优质公司介入，并定位于中、长期投资标的，才是比较合理的选择。

　　重点个股

　　龙源技术：脱硝行业龙头

　　龙源技术以低氮燃烧技术在抢占脱硝市场中具有优势，目前难以被替代，随着示范项目的成功运行，将在电厂中更快推广。凭借前端的低氮燃烧技术，可大幅减少烟气中的氮氧化物含量，降低后端SCR脱硝的运营成本，为电厂脱硝运营带来更大的利润空间。随着脱硝市场的开启，公司的低氮燃烧设备销售数量和收入都有望大幅提升。

　　招商证券彭全刚表示，龙源技术通过“等离子+双尺度”能实现超低氮燃烧，两种技术相结合，既能够实现不用SCR脱硝，也达到国家规定的标准。凭借领先的低氮燃烧技术，看好公司在未来脱硝市场中的发展。

　　先河环保：监测仪器龙头

　　先河环保是国内规模最大、产品线最全、创新能力最强的环境监测仪器专业生产企业之一，主要致力于高端环境监测仪器仪表研发、生产和销售，并能根据客户要求提供环境监测设施运营服务。公司主要产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自动监测系统、污水在线自动监测系统、烟气在线自动监测系统、酸雨自动监测系统等五大在线监测系统以及数字应急监测车等。值得一提的是，在此前环保板块集体大涨之时，先河环保就受到了资金的明显厚爱。

　　桑德环境：固废处理龙头

　　公司主营业务为市政供水项目投资运营及污水处理项目投资运营、固体废弃物处理工程建设等相关环保产业。公司引进欧美等发达国家最新的先进工艺技术与设备，在国内已成功实施了世界上处理规模最大的生活垃圾综合处理项目。通过技术合作与开发，掌握了工业废弃物、医疗垃圾和城市污泥处置的最前沿技术。另外，桑德环境通过产品贸易、技术贸易、国际合作等方式，成功地进入国际市场，在东南亚等国家成功实施了固废处理项目，是深受机构资金青睐的“白马股”。

　　碧水源：污水处理龙头

　　碧水源(300070，收盘价45.60元)是国内MBR(膜生物反应器)市政污水处理行业龙头企业，业务覆盖MBR污水处理全产业链。国海证券指出，碧水源拥有独特的业务拓展模式、先进的MBR工艺、丰富的建设经验、与国外企业相比的价格优势，综合实力位居业内首位。在国内掀起污水处理设施升级改造潮的背景下，公司将实现快速成长壮大。另外，资金充裕的碧水源近期不断扩张，先后进军云南、湖南和内蒙古市场，为将来的发展提供了保障。（每日经济新闻）

　　环保政策主题机会仍在

　　2011-12-05 来源：上海证券报 作者：⊙今日投资 杨艳萍

　　上周，行业排名前十名与前周完全相同，只是名次略有起伏；影视音像、广告、白酒、环保服务、互联网服务、出版、保健产品、广播和有线电视、商务印刷、医疗设备排名继续位居前列，其中传媒相关行业就占了四个席位。刚刚过去的11月份，由于无实质性的具体政策兑现，传媒板块整体走势趋于疲软。尽管如此，行业仍然受惠于政策利好，继续延续超越大盘的走势。11月份，传媒板块下跌2.43%，沪深300下跌6.06%。展望12月份，渤海证券分析师崔健建议关注年底的三网融合题材。调入天威视讯，因广电受益于电信反垄断，在宽带接入或是出口带宽价格松动方面可能有所收获，给予公司“推荐”评级；并调入华谊兄弟，给予“推荐”评级。

　　上周环保服务排名第4名，且一个月来高居前5名。数据显示，环保板块11月份以来跑赢大盘5.6个百分点，过去六个月跑赢大盘27.5个百分点。11月份，在宏观经济预期下滑、经济结构调整的背景下，作为新兴产业的环保板块，受益于政策密集出台的推动，估值仍保持在42.7倍的高位，排名仍位于第一。招商证券分析师彭全刚判断，12月份预计政策还将陆续发布，政策推动的主题投资机会仍然存在。12月份，联合国气候变化会议在德班召开，中国环保大会预计也将随后举行，各项“十二五”规划陆续发布。此外，国家发改委近日公布了脱硝电价开始试点，暂按0.8分/千瓦时执行，电价出台对前后端脱硝企业都是利好，建议关注前端脱硝龙头企业龙源技术、后端脱硝企业龙净环保、九龙电力以及将要涉足脱硝运营的国电清新和永清环保。

　　一个月来，生物技术排名大幅攀升，上周排名第11名，较前周上升7名，较一个月前上升45名。生物技术是当今世界高技术发展最快的领域之一，已成为世界各国竞争的战略重点。11月28日，科技部发布了《“十二五”生物技术发展规划》。《规划》提出“十二五”期间，我国生物技术发展的目标是：生物技术自主创新能力显著提升，生物技术整体水平进入世界先进行列，部分领域达到世界领先水平。生物医药、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保等产业快速崛起，生物产业整体布局基本形成，推动生物产业成为国民经济支柱产业之一，使我国成为生物技术强国和生物产业大国。兴业证券分析师王晞表示，从长期来看，《规划》的实施将加强我国生物技术基础研究实力和相关企业的创新研发能力，而从短期来看，《规划》的公布也将为相关生物制药企业提供一定的主题投资机会，重点关注以下品种。中药现代化主题：天士力、以岭药业；重大传染病防治、新型疫苗主题：天坛生物、华兰生物、重庆啤酒；抗体药物主题：兰生股份（中信国健）、海正药业、双鹭药业；体外诊断主题：科华生物、达安基因。

　　一个月来钢铁排名徘徊在第80名上下，上周排名第82名。目前钢铁板块股价低于2008年，板块市净率处于历史底部，与大盘市净率的比率处于历史均值。海通证券分析师刘彦奇表示，由于钢材供给和原料供给主体不同，多年来我国钢铁大行情主要来自粗钢供给不足和原料供给不足，未来两年这两个催化剂均消失，2012年行业微幅交易。短期避免三季度存货居高的公司，中期避免高负债钢企、工资低且盈利低钢企、避免大规模资本支出或仍有很多在建主体项目的钢企、高自给矿比例或高协议矿比例的公司也应谨慎。重点关注那些过去几年资本支出较低、产能扩展较小或扩展成本低、以采购当地矿石为主钢企，或者一定重组预期的小盘股。

　　一个月来排名持续上涨的行业还包括：计算机存储和外围设备、综合化工、农产品、贵金属等；下跌的行业包括：综合性商务服务、银行、服装和饰物、煤炭、网络设备、证券经纪、家用工具等。

　　利好政策集中出台 环保股有望全面开花

　　⊙上海证券报记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

　　近日，发改委宣布对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策，这是继工信部发布的《“十二五”大宗工业固体废物综合利用专项规划》已经通过论证后的又一利好消息。多家券商认为，随着环保大会的召开，将出台更为明确的产业支持政策，环保板块受到政策催化作用或将持续升温。

　　券商目光投向环保大会

　　11月30日，发改委公布《国家采取综合措施调控煤炭和电力价格》，其中提出：“适当提高电价，对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策，每千瓦时加价0.8分钱，以弥补脱硝成本增支。”

　　华创证券认为，此次试行的0.8分，略低于预期，对投运率、达标情况等没有具体的规定，但考虑到是试行，未来还有提高的可能。

　　平安证券指出，工信部近期发布消息称，《“十二五”大宗工业固体废物综合利用专项规划》已经通过论证，有望尽快发布。未来五年，中国工业固体废弃物综合利用率要达到72%。业内人士估计，要达到这一目标，未来五年废固处理行业投资将达到8000亿元。

　　中信证券认为，11下旬气候变化白皮书系统阐述中国对气候变化的政策立场和行动纲要。其具体措施切合实际。而近期国际和国内两大重要环保相关会议召开在即，板块整体或将面临良好的政策与舆论环境。从国际上看，为期12天的《联合国气候变化框架公约》第17次缔约方会议正在南非举行；从国内看，环保部主持工作会议，积极为第7次全国环保大会做好充分准备，而近期对于节能环保进一步的税收优惠亦出台，后续相关支持政策依然值得期待。

　　环保行业充分受益

　　民生证券认为，历史经验表明，每当环保政策集中出台时期板块通常会迎来较好表现。我国环保产业经过“十一五”期间的发展，盈利模式逐步成熟，市场认可度和覆盖面也大为提高，环保产业已初步具备了以市场机制更为高效的参与国家环保工作建设的能力。环保“十二五”规划等重要政策法规有望在环保大会前后陆续印发，政策推动下预期依然强烈，环保板块受到政策催化作用或将持续升温。

　　国泰君安指出，“十五”、“十一五”经验表明，五年计划的第二年投资增速最高。预计2012 年环保投资总额6000 亿以上，同比增长25%，是五年计划中投资增速最高的年度。

　　对于环保各细分子行业，华融证券认为，各子行业均有投资机会。水方面将受益于“十二五”加大污水管网的投资和工业污水治理升级；大气方面将受前期大气污染治理实施效果差于预期和“十二五”污染控制指标收紧的影响；固废方面，垃圾焚烧相关上市公司和下游行业设有专用废弃物排放标准的工业垃圾固废建造类企业将持续受益。国泰君安认为行业的最大投资机会来自大气和水。

　　就投资策略而言，国泰君安推荐具有自主知识产权、技术路线全面、受建设运维双驱动的大气治理先锋国电清新；受益于“十二五”大规模城市污水建设和提标改造、具有“电力+非电+市政”业务格局的巴安水务；受益于渗滤液市场从无到有的兴起、具备大项目承揽能力、技术领先的垃圾渗滤液龙头维尔利；具有高技术附加值、内省外延两条腿走路的聚光科技。

　　李克强指出 节能环保领域正展现广阔市场无限商机

　　⊙综合新华社报道

　　１１月２６日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强出席第六届中日节能环保综合论坛开幕式并发表致辞。他指出，中日节能环保合作已经成为两国经贸合作的新亮点，应当登高望远，从战略上推动节能环保合作不断深化，增强创新转型发展的能力，培育新的经济增长点，为两国经济稳定增长和世界经济逐步复苏作出贡献。

　　李克强强调，中国正在加快推进经济发展方式转变，致力于转型发展。不转型，不仅长远发展不可持续，而且当前平稳较快增长也难以保持。转型也是发展，是优化经济结构、提高增长效益、拓展市场空间、增进人民福祉的发展。加强节能环保是经济转型的重要突破口，有利于形成新的增长领域。这对发展可以创造市场需求、提供新的动力，对企业可以提升技术水平、增进经营效益，对居民可以改善环境质量、提高生活品质。这是中等收入阶段中国经济发展的一大潜力所在，也是破解中国资源环境瓶颈制约、实现可持续发展的必由之路。

　　李克强指出，推进节能环保贯穿于中国现代化建设的整个进程。中国节能环保领域正展现出广阔的市场和无限的商机。“十二五”时期，我们将综合采取结构调整、工程技术、管理创新等措施，大力推进能源节约和污染物减排，促进能源效率提高、环境质量改善，使经济增长质量和效益再上新台阶，促进经济长期平稳较快发展。

　　“十二五”环保投资将超3万亿

　　⊙上海证券报记者 朱楠 ○编辑 阮奇

　　为期五天的第二届“世界低碳与生态经济大会暨技术博览会”昨日在南昌开幕。环保部副部长吴晓青在会上表示，我国正以环保服务业为龙头，大力发展环保产业，预计“十二五”期间环保投资将超3万亿元，环保产业将保持年均15-20%的复合增长率。

　　在昨天上午举行的“第二届世界低碳与生态经济大会高峰论坛”上，吴晓青表示，环保产业是环境保护的物质基础和技术保障，是推进节能减排的重要支撑。目前，我国环保产业从业单位有3万多家，从业人员近300万人。我国正积极培育和发展环保产业，大力推进环保产业全面升级。

　　吴晓青说，我国将推动环保产业由以装备制造业为主向以环境服务业为主转变，重点发展能提供系统解决方案的综合环境服务，积极发展环境咨询服务业，逐步推进环境监测服务社会化；大力推进环保设施社会化运营、环境咨询、环境监理、工程技术设计、认证评估等环境服务业；加强对清洁生产的技术指导，加快建立完善清洁生产评价指标体系；完善环境标志认证认可体系，进一步扩大政府绿色采购范围，加大政府在服务领域的绿色采购力度；积极实施环保产业示范工程，培育建设一批环保科技研发机构和创新平台；加大政策扶持力度，拓宽环保产业发展融资渠道。

　　全国环保大会即将召开 环保产业投入有望成倍增长

　　中国证券报记者从相关渠道获悉，第七次全国环境保护大会即将召开，预计将于11月初举行。据了解，此次会议除了总结“十一五”环境保护工作外，还将进一步布置“十二五”环境保护的相关工作。

　　全国环保大会是国家层面规模最高的环境保护会议，每五年召开一次，上一次大会召开于2006年4月。记者了解到，此次会议期间有关部门或将出台相关意见进一步促进我国环境保护工作。在环保产业方面，会议中或涉及“十二五”期间环保产业增速要超过同期财政收入增速等相关内容。

　　除此之外，由环保部牵头制定的“十二五”环境保护规划也有可能于大会前后发布。目前，该规划已经上报国务院，环保部相关人士曾对记者表示，该规划将很快出台。

　　据悉，在环境安全方面，“十二五”环境保护规划会将主要精力放在核辐射、重金属、危险废物、危险化学品等方面的污染防治上。

　　记者还了解到，此次会议前夕，《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》也有望正式对外公布。根据该规划内容，到2015年，我国要基本掌握地下水污染状况，初步控制地下水污染源，初步遏制地下水水质恶化趋势，全面建立地下水环境监管体系；到2020年，对典型地下水污染源实现全面监控，重要地下水饮用水水源水质安全得到基本保障，重点地区地下水水质明显改善，地下水环境监管能力全面提高，地下水污染防治体系基本建成。规划将建立多元化投融资机制，对符合规划要求项目，中央财政将在现有投资渠道中予以支持。

　　早先，环保部总工程师万本太表示，“十二五”期间要进一步加大对环保的投入。据他介绍，我国“十一五”环保投入为2.16万亿，占GDP的1.41%。而据有关专家测算，“十二五”环保投入至少要比“十一五”增加1.5倍，才能实现“十二五”环保目标。（中国证券报）

　　节能环保产业再迎政策“大红包”

　　中国证券报记者从权威渠道获悉，即将出台的《节能环保产业“十二五”发展规划》明确提出，到“十二五”末，国内节能环保产业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。其中，核心领域的环保装备产业和环境服务业产值分别各达5000亿元。同时，国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。在具体的财税支持政策上，将研究污水垃圾处理等企业免征土地使用税和房产税政策。

　　市场分析指出，国家扶持政策越来越明确，伴随着一系列政策“大红包”的推出，“十二五”期间节能环保产业“大发展”的局面将日渐明朗，相关公司将集中受益。

　　环保装备业将先行

　　5000亿元的产值目标体现了国家对于环保装备制造业的重视。其实，早在2010年4月，国家发改委出台经过修订的《当前国家鼓励发展的环保产业设备（产品）目录》，已经指定八大类共计147项鼓励发展的环保设备及产品。

　　在《规划》重点支持的高效节能、环保及资源综合利用三大产业板块方面，《产品目录》均明确了政策支持的方向。例如，水污染治理装备领域包括膜生物反应器、活性污泥生物膜复合式一体化处理设备，以及中空纤维超（微）滤膜组件、聚酰胺复合反渗透膜材料等22项；大气污染治理领域脱硫脱硝装置和脱硫剂、脱硝催化剂等也均有列出，甚至还指定噪声和环境监测方面的技术和产品支持方向。

　　业内专家指出，《产品目录》代表政策支持的导向，其中还有一些被列入国家重大科技专项。因此，这八大类产品代表着未来5年环保装备产业的引领力量。

　　中国环保产业协会水污染专委会秘书长王家廉对中国证券报记者表示，随着产业进一步发展，未来还将充实和完善各细分行业的政策支持导向，例如污水处理领域的生物反应膜技术，目前主要弊端在于成本和能耗过高，国家鼓励更新更高效的技术涌现。

　　环境服务业有望提速

　　在即将出台的《规划》中大力发展环境服务业被认为是最大亮点之一。业内人士纷纷指出，5000亿元产值目标不仅预示着环境服务产业规模的扩大，更意味着目前整个环保产业链条上各个分散的环节须向系统综合性服务业转变。这一政策动向的变迁呼唤行业企业及早实现转型升级。

　　环境服务业涵盖市政供水、市政污水及回用、工业废水、污泥、城市固废、危险固废、监测服务等范围，将带动包括规划设计咨询、投资运营、工程建设、设备集成在内的全产业链整合。《规划》提出的未来环境服务业的核心是，环保领域引入合同环境服务概念，具体分为两种形式：一是污染企业通过合同服务，将节省的减排费用与治污企业共享；二是政府采购由环境服务商所提供的环境服务。

　　据中国水网统计，2010年末，我国环境服务业年收入总额约1500亿元，从业单位约12000个，从业人数达270万人。王家廉表示，尽管已有所发展，但目前分散的环保产业各环节只能服务于单项指标，传统的产业模式不能满足环境保护、环境管理的需求。只有综合环境服务直接面向环境效果，环保产业业态向综合服务业过渡，才能引导环保产业向环境服务业升级。

　　王家廉指出，从现状来看，污水处理产业目前广泛推行的BOT运营模式已初步具备环境服务业的特征，未来，水污染治理环境服务业有望率先实现规模化发展。

　　财税扶持推陈出新

　　中国证券报记者获悉，《规划》在具体的财税扶持政策方面也充分考虑产业发展现状，谋求推陈出新。其中，将管网维护和污泥处理成本纳入污水处理成本，对污水垃圾处理等企业免征土地使用税和房产税，进一步完善污水处理费征收和使用办法等提法，被广泛认为含金量很高。

　　国内一家大型污水处理运营企业人士对中国证券报记者表示，成本问题一直是污水处理企业面临的首要挑战。目前，企业承担的BOT项目，靠从政府获得污水处理费来获得收益。但项目运营过程中，实际的成本还包括管网维护和污泥处理部分，在污水处理费中就未被体现，如此一来，企业的成本压力很大。“相比于新区，很多城市老城区的管网维护难度更大，费用更高，这些都靠企业来投，显然不合理。”该人士表示，一并考虑管网维护和污泥处理成本，是对企业投资污水处理行业的巨大支持。

　　污泥处理成本也列入成本考虑范围，体现了政府对于污泥处理的重视。有专家表示，污泥处理未来5年也有望实现产业化发展，环保部也在做相关专项规划。

　　由于建污水处理厂需要占用大量土地，土地使用税往往平添污水处理企业的运营负担。上述企业人士表示，一旦免征土地使用税和房产税，企业的经营成本能明显降低。

　　另据透露，《规划》还提出，将完善节能环保产业的进出口政策，安排对外援建时，优先安排环境基础设施建设等节能环保项目。同时，拓宽产业投融资渠道，支持符合条件的节能环保企业发行企业债券、中小企业集合债券、短期融资券、中期票据等。此外，未来政府还将支持民间资本和外资进入污水、垃圾处理等市政公用事业。（中国证券报）

　　环保产业面临系列利好

　　中国政府网20日公布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》指出，推进污染企业环境绩效评估，严格上市企业环保核查。支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。

　　中国证券报记者同日获悉，第七次全国环境保护大会预计11月初举行。本次会议或涉及“十二五”期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。“十二五”环境保护规划与全国地下水污染防治规划将于近期发布。种种迹象显示，环保产业面临一系列重大利好。

　　实施有利于环保经济政策

　　《意见》提出，实施有利于环境保护的经济政策。把环境保护列入各级财政年度预算并逐步增加投入。适时增加同级环保能力建设经费安排。加大对重点流域水污染防治投入力度，完善重点流域水污染防治专项资金管理办法。

　　《意见》指出，加大对符合环保要求和信贷原则的企业和项目的信贷支持。建立企业环境行为信用评价制度，健全环境污染责任保险制度，开展环境污染强制责任保险试点。

　　《意见》称，积极推进环境税费改革，研究开征环境保护税。对生产符合下一阶段标准车用燃油的企业，在消费税政策上予以优惠。对“高污染、高环境风险”产品，研究调整进出口关税政策。

　　《意见》表示，鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。实施环保先进适用技术研发应用、重大环保技术装备及产品产业化示范工程。着重发展环保设施社会化运营、环境咨询、环境监理、工程技术设计、认证评估等环境服务业。

　　《意见》指出，严格落实燃煤电厂烟气脱硫电价政策，制定脱硝电价政策。对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。对高耗能、高污染行业实行差别电价，对污水处理、污泥无害化处理设施、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。按照污泥、垃圾和医疗废物无害化处置的要求，完善收费标准，推进征收方式改革。推行排污许可证制度，开展排污权有偿使用和交易试点，建立国家排污权交易中心，发展排污权交易市场。

　　“十二五”环保规划或发布

　　中国证券报记者获悉，第七次全国环境保护大会预计11月初举行。全国环保大会是国家层面规模最大的环境保护会议，每五年召开一次，上一次大会于2006年4月召开。

　　本次会议除总结“十一五”环境保护工作外，还将进一步部署“十二五”环境保护相关工作。本次会议召开后，国家发改委将会同有关部门尽快出台进一步促进环保产业发展的意见，继续加大对环保产业的政策扶持力度，扩大环保产业的市场需求。

　　此外，由环保部牵头制定的“十二五”环境保护规划可能于本次大会前后发布。环保部相关人士曾对中国证券报记者表示，该规划将很快出台。在环境安全方面，“十二五”环境保护规划可能将核辐射、重金属、危险废物、危险化学品等方面的污染防治作为工作重点。

　　在本次会议召开前夕，《全国地下水污染防治规划（2011-2020年）》有望公布。根据该规划内容，到2015年，我国要基本掌握地下水污染状况，初步控制地下水污染源，初步遏制地下水水质恶化趋势，全面建立地下水环境监管体系。（中国证券报）

　　环保行业重大事项点评:德班会议落幕,绿色气候基金启动
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：中信证券 分析师：王海旭，吴非 撰写日期：2011-12-12

　　事项:

　　《联合国气候变化框架公约》(以下简称<公约》)第17次缔约方会议暨《京都议定书》(以下简称《议定书》)第7次缔约方会议于当地时间12月11日清晨在南非德班落幕,并通过了相关决议。

　　《议定书》延续:《议定书》附件一缔约方(主要由发达国家构成)从2013年起执行第二承诺期,并在2012年5月1日前提交各自有法律约束力的量化减排承诺,从而避免了《议定书》第一承诺期结束后出现空当。

　　绿色气候基金:会议决定正式启动绿色气候基金,确定其为《公约》框架下金融机制的操作实体,成立基金董事会,并要求董事会尽快使基金可操作化;2013~2020年,发达国家每年要向发展中国家提供1,000亿美元,用于帮助发展中围家适应和减缓气候变化。

　　2020年后减排的安排:建立德班增强行动平台特设工作组,主要负责制定一个适用于所有《公约》缔约方的法律工具或者法律成果;这项工作将于2012年上半年开始,不晚于2015年结束;各缔约方要在工作组工作的基础上,从2020年开始根据该法律工具或者法律成果探讨如何减排,降低温室气体排放。

　　评论:

　　“马拉松式”谈判终现曙光。应该说,上述决议的通过表明德班全球气候大会几经转折后终于交出了一份积极的答卷,也将人类应对全球气候变暖问题的共同努力继续推进下去。与此同时,发展中国家的诉求也在会议决议中得到了体现,包括发达国家在《议定书》第二承诺期进一步减排以及启动绿色气候基金。当然,德班会议未能全部完成“巴厘路线图”的谈判,落实坎昆协议和德班会议成果仍需时日,各国在有关2020年后加强公约实施的安排上还需要做更多工作。

　　碳减排中国任重道远。根据《中国新闻网》等媒体报道,目前中国二氧化碳排放量占世界比重已达23%,可以预见我国在未来减排道路上将承担起越来越重要的责任。2009年,国务院常务会议决定,到2020年我国单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降40%~45%,并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划(“十二五”目标为累计降低17%)。而2011年的实际执行情况并不乐观(前三季度单位GDP能耗仅降低1.6%),这与预示着后续的节能降耗压力将不断增大。

　　关注相关公司的短期机会。预计此次德班会议协议的初步达成将会在短期内带动相关公司的股价表现,我们建议关注三条主线:首先是二氧化碳捕集与利用的公司,例如九龙电力(碳捕捉)、凯美特气(工业废气二氧化碳利用)等;其次,“十二五”期间我困要形成3亿吨标准煤的节能能力,工业节能将是重点,具体包括天立环保(节能环保密闭炉窑与高温炉气综合利用)、永清环保(钢铁烧结余热利用)、龙源技术(火电低温余热回收利用)等;最后,清洁能源也必将成为未来国家大力发展的方向,关注凯迪电力(生物质发电)、长青集团(生物质发电)等。

　　环保行业2012年投资策略:寻求主题投资与业绩确定的平衡
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：中信证券 分析师：王海旭，吴非 撰写日期：2011-12-07

　　投资要点

　　调结构、惠民生、促经济定调环保产业地位。节能减排是我困实现经济转型的重要抓手,而环保则是实现这一目标的关键举措。此外,环保事关民生与维稳,特别是近年来饮用水和土壤污染导致群体性事件频发引起广泛关注。国家将环保作为未来大力扶持的战略性新兴产业,2015年产值或超2万亿,并将有效拉动经济、就业及其他相关行业的发展。

　　国家财政扶持配套税费价改革。“十一五”期间,财政环保支出复合增速达79.0%,占全部财政支出比例逐年上升。考虑未来宏观经济面临的不确定性,国家财政对环保支持力度或超预期,特别是中央转移支付及政府绿色采购等方面。所得税、增值税优惠政策将进一步推进,垃圾处理费捆绑水费征收将成为改革方向,而电价补贴即将出台有望成为脱硝市场启动最重要的催化剂。

　　重点关注脱硝余热与民生保障领域。节能减排方面,电价补贴出台及相关规划推进使得脱硝有望成为2012年启动确定性最高的细分领域,高耗能企业的节能需求也将显著增强。2012年7月饮用水新标强制执行将使自来水厂提标改造成为备受关注的民生领域,重金属污染治理力度有望显著加大,PM2.5、POPs、化学品污染等环境突发事件或将不断催生环保治理新热点。

　　SPOC三要素成就未来。环保标准趋严、监管力度趋严及违规成本提高有望催生综合环境服务商的诞生。我们认为,整体解决方案( Solution)、服务产品化( Productization)及持续现金流(Operating Cashflow)将是制胜盈利模式中的关键要素,而具备SPOC三要素的公司长期投资价值显著。

　　风险提示。土地财政吃紧等因素导致地方政府支付意愿或能力下降、环保项目进度慢于预期、限售股解禁等风险。

　　投资策略:寻求主题投资与业绩确定的平衡。2012年板块或延续以支持政策/环境事件驱动的主题投资趋势。我们认为工程设备类20--25倍P/E、运营类20倍以下P/E将是比较安全的配置区间。综合考虑目前估值水平、未来业绩确定性及产业热点趋势,相对看好碧水源、天立环保及兴蓉投资,并长期看好桑德环境、永清环保、龙净环保等SPOC模式环境服务商。

　　环保行业:政策投资护航高成长
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：银河证券 分析师：冯大军 撰写日期：2011-12-06

　　预测2012年环保投资同比增长36%。今年是“十二五”规划的第1年,很多环保项目还处于前期规划阶段,上半年的宏观经济形势不好,环保投资落实速度放慢。随着环保减排硬指标监管力度的加大,明年环保开工项目将大幅增多,环保公司业绩增长将进入快车道。我们预测到2015年,我国环保投资将达到1.6万亿,占GDP 比重的2.6%。

　　强烈看好2012年环保行业投资机会。我们看好主要原因是估值优势和政策催化剂。明年环保运营公司的平均动态市盈率已经不足20倍,环保设备公司的估值在30倍左右,我们认为这就是环保板块的底部,除非出现大幅系统性风险。《“十二五”节能环保产业发展规划》即将出台,作为节能环保产业的首个国家级五年规划,该《规划》在城镇土地使用税、水资源税、排污收费等领域将有利好环保企业的政策。第七届全国环保大会有望近期召开,将进一步明确国家对环保行业的支持力度。

　　建议关注重点细分产业。我国固废处理产业起步最晚、发展最慢、空间最大,当前主要投资机会在生活垃圾处理领域。外延扩张加速、水价预期上调将是污水处理运营产业的投资逻辑,污水处理厂提标改造以及再生水利用,将给高端污水处理设备产业提供广阔的市场空间。烟尘粉尘排放指标提高后,袋式除尘器的需求量将大幅增加; 火电脱硫产业已经进入专业化运营发展期;火电脱硝产业发展刚刚开始,未来几年将进入高速增长期。

　　建议重点关注桑德环境。我们建议投资明年业绩有支撑、未来成长性明确和估值安全边际较高的龙头企业,行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长,可以给予重点公司估值溢价。我们重点推荐:桑德环境(000826)、碧水源(300070)、龙源技术(300105), 分别给予50%、25%和25%的投资权重。

　　主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。

　　环保大会召开在即提升政策预期:中电环保反弹龙头
　　研究机构：华泰证券 分析师：张平 撰写日期：2011-12-06

　　点评:备受市场关注的环保大会即将在12月初召开,全国环保大会5年举行一届,是环保领域最高级别的会议;利好政策的发布历来是环保类企业估值提高的核心驱动因素。目前尚在制定还未出台的环保政策还有很多,重点在税收及污染治理收费等方面给予更多的政策支持。 中电环保是这波反弹的龙头,年初日本地震所引发的国内核电安全检查使得今年业绩大幅低于预期,随着核电项目重新启动,公司未来业绩恢复性增长的预期非常明确。

　　节能环保行业事件点评:环境保护大会召开在即,政策催化下利好持续

　　民生证券

　　环保大会召开在即,政策集中出台全行业充分受益
　　近期环保政策频出,9月国务院发布《“十二五”节能减排综合性工作方案》,10月发布《关于加强环境保护重点工作的意见》,并批准通过环保部《全国地下水污染防治规划》,11月国务院通过了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》,环保部正式公布《“十二五”全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》。环保政策利好不断。
　　第七届环保大会即将于12月初在北京召开。“十一五”期间我国环保工作取得明显成就,然而,当前面临的环境问题更加严重,环保工作也更为紧迫。本次大会即将就当下及接下来一段时间的环保工作提出具体的要求、任务及政策保障制度。环保“十二五”规划等重要政策法规有望在大会前后陆续印发,政策推动下预期依然强烈,环保板块受到政策催化作用或将持续升温。
　　搭上政策顺风车,历史走势表明板块近期将有较好表现
　　环保产业的发展离不开政策扶持,历史经验表明,每当环保政策集中出台时期板块通常会迎来较好表现。我国环保产业经过“十一五”期间的发展,盈利模式逐步成熟,市场认可度和覆盖面也大为提高,环保产业已初步具备了以市场机制更为高效的参与国家环保工作建设的能力。在“十二五”政策大力推动环保机制改革的背景下,我国环保行业有望迎来一轮跨越式的发展。
　　大气治理亟待实施,脱硫脱硝将显著受益
　　“十二五”期间大气治理工作将进一步深化,脱硝电价的出台、脱硫脱硝工程特许经营制度化、工业脱硫脱硝的强制执行,将使脱硫脱硝领域公司显著受益。
　　环保监管力度强化,监测仪表行业需求有望快速增加
　　全面提高环境保护监督管理水平作为“十二五”期间环保工作首要的任务与要求,可望产生大量环境监测仪器仪表的新增及更新换代需求,环境监测仪表厂商面临机遇。
　　重点公司推荐
　　龙净环保(综合性环保专业企业,将从多个市场受益于政策推动)、龙源技术(借助脱硝春风,低氮燃烧器业务有望爆发式增长)、聚光科技(技术全面产品线齐全,并购模式下公司快速成长)。



　　瑞银：环保支持力度前所未有 迎黄金十年

　　瑞银11月9日发布最新研究报告称，第七届全国环保大会在11月举行，全国环保大会5年举行一届，是环保领域最高级别的会议。瑞银表示，环境保护的外部性特点决定了环保是一个主要依靠政府推动的领域，政策是推动环保产业发展的直接驱动力。中国政府正在以前所未有的力度推动环境保护，环保产业受此影响正蓬勃发展起来，中国可能复制海外环保产业发展历程。

　　瑞银预计2012年环保领域的主要政策将集中在脱硝电价，重金属污染物治理，废旧电器电子的回收利用，光伏产业污染治理等领域。瑞银估算“十二五”环保年均投资约6200亿元，其中工业污染源投资有望超过1200亿元，是增幅最大的领域。瑞银还表示，环保设备将最先受益环保产业大发展。

　　A股市场的环保概念股包括有桑德环境、天立环保、碧水源、龙源技术等。

　　招商证券：环保板块建议关注两类公司(荐股)

　　三季度增速高于上半年,固废板块增长最为突出。环保公司总体前三季度收入和净利润增速均高于上半年,其中,三季度单季归属净利润增速达到32%的较高水平。从各细分领域的收入和净利润增速来看,固废处理板块2011年前三季度业绩增长最为出色,收入和利润增速都排在第一位,且收入增速快于成本增速,未来在环保板块中的占比有望逐步扩大。

　　多数公司净利润增速低于平均水平,业绩低于预期。前三季度,超过半数公司净利润增速位于21%的平均水平之下,大部分环保公司业绩都低于预期,只有桑德环境、国电清新、凯美特气等增速相对较快。我们认为,公司业绩低于预期主要是受收入确认滞后、原材料成本上升、管理及销售费用大幅上涨所致。

　　盈利能力总体稳定,管理和销售费用率有所上升,财务费用率普遍下降。前三季度,环保公司整体毛利率和净利率基本稳定。部分公司由于原材料成本上升、业务扩张、规模扩大等因素影响,盈利能力有所下降;少数公司在成本上行环境下实现了毛利率的提升,体现了较好的控制能力。此外,在三项费用中,大部分公司财务费用都有所减少;而销售及管理费用则有所上升。

　　政策变化下关注两类公司。近期政策面出现宽松迹象，政府对环保的支持力度也不断加大，建议关注以下两类公司,一是目前在手订单充足,今年业绩释放主要受制于宏观紧缩环境,导致收入确认滞后的公司,未来宏观宽松后,业绩将有较大弹性,如碧水源、天立环保、维尔利、国电清新;二是“十二五”期间预计将开始加速发展的细分子行业龙头,在政策催化下,将有较大程度的受益,如固废领域的桑德环境、脱硝领域的龙源技术、龙净环保。（招商证券）

　　中信证券：环保行业上市公司四季度进入集中结算期(荐股)

　　三季报回顾:增速平稳,利润率稳定。前三季度,工程设备类环保公司整体收入和净利润分别增长17.3%和11.0%,毛利率水平为25.6%,表现平稳。

　　在单季度收入环比持平的情况下,Q3应收账款增加5.3亿元,远小于Q2的10.3亿元,而现金流状况预计到Q4才会有明显改观。综合预收和应付两项指标,三维丝、桑德环境及龙源技术显示出较强竞争力。三季度末存货高企预示碧水源、桑德环境及维尔利等公司未来的项目有望取得显著进展。

　　年报展望:Q4将步入项目集中结算期。从历史经验看,Q4对于部分环保公司而言往往是项目结算最为集中的一个季度,特别是水(工程设备)和监测(设备)两个领域。如果在手订单进展顺利,相关公司将有望实现市场预期的较高业绩增速。从部分年报业绩预告来看,碧水源、国电清新等公司由于执行项目增多而对2011全年业绩做出了较大幅度预增,其他三季度末存货高企的公司在04的业绩也值得关注。

　　持仓分析:国电清新、碧水源及聚光科技机构增持比例较大。截至三季度末,根据对各家环保上市公司前十大流通股东统计,机构投资者持股市值排名前三位的依次为碧水源、桑德环境及万邦达,分别达到12.0、11.3及9.3亿元,而科林坏保、江南水务及中电环保排名靠后。从03机构持仓变动情况来看,围电清新、碧水源及聚光科技等公司获得了机构投资者的积极增持;相对而言,机构投资者在桑德环境、兴蓉投资及维尔利等公司上减持金额较大。

　　行业风险。土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期;业绩季节性波动;限售股解禁等。

　　投资策略:政策预期或将推动板块活跃。展望未来,预计环保政策面有望持续活跃,建议关注未来环保大会的召开及环保“十二五”规划、节能环保产业振兴规划、城镇生活污水/垃圾处理设施规划等规划的出台。我们依然维持此前观点,建议把握三方面的投资机会:业绩确定性较高、政策关联度高的细分领域龙头,如碧水源、桑德环境及格林美;具备订单/项目等事件性催化剂的永清环保及维尔利;兴蓉投资、龙净环保等低估值公司的修复机会。（中信证券研究部）

　　五类上市公司有望受益

　　1、污水处理类上市公司

　　名称 代码 污水日处理能力地址 备注

　　首创股份（600008） 150万吨/日 北京

　　创业环保（600874） 149万吨/日 天津，污水处理行业标准制定者

　　合加资源 （000826） 61万吨/日 湖北宜昌，污水、固体废物处理

　　中原环保（000544） 40万吨/日 河南郑州

　　武汉控股（600168） 5万吨/日湖北武汉

　　南京高科（600064） 4万吨/日江苏南京

　　原水股份 （600649 ）6亿立方米/年上海，污水处理介入阶段

　　南海发展（600323） 广东佛山，2006 年污水处理业务收入同比增长160%，污水处理业务快速扩张中

　　漳州发展（000753） 福建漳州

　　2、 废气处理类上市公司

　　名称 代码 类型 备注

　　龙净环保（600388）电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占有率超过20%

　　菲达环保（600526）电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占有率25%

　　九龙电力（600292）烟气脱硫工程控股工程子公司

　　东湖高新（600133）烟气脱硫工程

　　山大华特（000915）烟气脱硫工程 大型燃煤锅炉烟气脱硫工程

　　浙大网新（600797）烟气脱硫设备、工程设备市场占有率9%控股工程子公司

　　同方股份（600100） 烟气脱硫设备、工程

　　凯迪电力（000939） 烟气脱硫设备原为龙头企业，现脱硫设备制造的股权转出，剩余股权比例低于20%

　　国电南自（600268）电力环保设备 比重很低

　　置信电气（600517）电力环保设备国内首家同时拥有火电机组脱硫、脱硝环保设备技术开发与制造能力的企业

　　豫能控股（001896 ）电力环保节能技术改造非主业

　　华光股份（600475）电力环保整体设备大容量高参数的循环流化床锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧锅炉等特种锅炉

　　巨化股份（600160） CDM 项目

　　三爱富（600636） CDM 项目

　　内蒙华电（600863） CDM 项目

　　天富热电（600509）CDM 项目

　　3、垃圾处理及综合利用类上市公司

　　名称 代码 类型 备注

　　岁宝热电（600864） 垃圾发电哈尔滨最大的发电、供电企业，建设了哈尔滨垃圾？ 焚烧发电厂——东北三省第一座生活垃圾焚烧发电厂

　　南海发展（600323 ）垃圾发电 预计至2008 年达产2200 吨/日处理产能

　　宁波富达（600724）垃圾发电 参股宁波枫林垃圾发电厂

　　泰达股份（000652）垃圾发电 天津双港垃圾发电厂

　　华电能源（600726）垃圾发电控股的黑龙江新世纪（002280）能源公司专业从事新能源的开发，拥有世界上最先进的循环流化床技术，组建哈尔滨垃圾焚烧发电厂。

　　霞客环保（002015）002015 垃圾处理 废弃聚酯物的综合处理

　　合加资源（000826 ）固体废物处理工程唯一一家固体废物处理工程类上市公司，在技术、项目经验等方面都处于行业领先地位，在国家第一批12 个省级危废处理设施招标中拿下4 个。

　　东湖高新（600133 ）垃圾发电、工业固体废物处理中国最大的光电子信息产业基地。在凯迪电力入主后主业转变为发展包括城镇居民生活垃圾发电、生物质能源等在内的高科技清洁再生能源业；收购凯迪电力持有的义马环保电力公司，拟采用先进的旋风炉高温解毒封固法，处理化工企业的有毒废料铭渣，可供水泥厂综合利用。

　　鲁北化工600727 循环经济 利用火电厂脱硫渣石膏制造硫酸和水泥

　　4、节能建材和节能用具上市公司

　　名称 代码 类型 备注

　　北新建材（000786） 太阳能建材 屋面太阳能发电系统

　　力元新材（600478 ）新型汽车动力电池泡沫镍用于电动汽车方面的动力电池

　　佛山照明（000541）节能灯 节能灯龙头

　　烟台万华（600309）建筑保温材料 聚氨酯的龙头企业

　　双良股份600481 节能中央空调溴化锂中央空调受到国家节能政策鼓励使用

　　同方股份600100 LED 新增股权联创光电（600363） LED 已形成年产20 万平方英寸液相LED外延片，5 万平方英寸蓝、绿光LED 外延片，60 亿粒LED 芯片，6 亿只片式LED 及高亮度、超高亮度LED，1500 万只LED 平面显示器件，1500 万块LED 手机背光源产品的能力，

　　福日电子（600203）LED 封装

　　个股解析

　　三聚环保:业绩符合预期,募投项目投产后将继续保持高增速
　　三聚环保 300072 基础化工业
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，宋哲建 撰写日期：2011-10-20

　　大产业小公司,扩产后增速有保障。能够维持40%增速的原因是(1)未来2-3个月产能实现翻倍(2)新产品拓展和升级加快。更高的增速则需要(1)营销能力快速打开市场(2)产业政策落实加快。公司11、12年的盈利达到40%以上的增速是有保障的,13后维持高增速需要有更多高毛利率的新产品被市场认可。

　　募投项目将于4季度达产。年产10000吨高硫容粉及脱硫剂成型装置已经进入投料试运行阶段,并已经生产出合格产品,预计年底达产;年产500吨新型分子筛及催化新材料合成装置和年产500吨FP-DSN降氮硫转移剂生产装置主体工程已经完成,10月底试产。

　　3季度催化剂销售收入、净利润增长较快。通过对加氢改质催化剂(FC-14、FF-32、FF-36)、FF-1B沸腾床加氢催化剂、芳构化催化剂等产品的引进和推广。其中,公司的煤制油沸腾床加氢催化剂首次工业生产,在神华煤制油公司生产装置上成功替代进口催化剂,该催化剂属于日常消耗品,需要每天添加,是持续盈利点。

　　催化剂产品竞争压力大,净化剂产品市场处于发展期。催化剂市场竞争比较激烈(与中石油、中石化的子公司竞争),维持住高毛利率不容易,前几年更多的是靠这块业务增长,但未来我们认为脱硫净化剂贡献利润更多,两方面原因(1)公司将加大净化剂市场和产品的开拓(2)高端净化剂方面,公司具有明显的优势,继续提升产品的毛利率是大概率事件,前三个季度的销售已经初步验证了这一判断。

　　持续的新产品和新项目表明公司足够的研发实力和积极开拓市场的态度。(1)公司以核心产品高硫容脱硫剂为依托,加大脱硫成套设备及脱硫服务的市场培育工作的力度。上半年共签订脱硫成套设备及脱硫服务合同3000多万元。(2)今年以来,在传统石化领域推出NDS系列脱硫剂,在煤化工领域推出CDS系列产品,在气体净化领域推出SDS系列产品,拉升净化剂整体毛利率近10个百分点,这块的增速依然有望继续保持。

　　投资建议:由于公司净化剂毛利率提升较多,我们将上半年曾经调低的盈利预测恢复,预计11年、12年、13年EPS分别为0.46、0.66、0.79元,对应目前的股价分别为29、20、16倍PE,维持推荐评级。

　　科林环保:第三季度营业收入大幅增长
　　科林环保 002499 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-19

　　2011年前三季度,公司实现营业收入2.87亿元,同比增长19.84%;营业利润2359万元,同比减少27.39%;归属母公司所有者净利润2666万元,同比减少13.94%;每股收益0.36元。

　　2011年第三季度,公司实现营业收入1.13亿元,同比增长47.37%;营业利润1106万元,同比减少21.2%;归属母公司所有者净利润1010万元,同比减少9.3%;每股收益0.13元。

　　综合毛利率下滑趋势得到抑制。第三季度综合毛利率为23.47%。同比下滑7.56个百分点,主要原因是:1.原材料及辅料价格大幅上涨;2.人工成本大幅增加。上半年公司综合毛利率为22.70%,第三季度比上半年毛利率微升0.77个百分点,公司综合毛利率下滑趋势得到抑制。

　　看好公司在电力行业的发展前景。《火电行业大气污染物排放标准》大幅提高了火电除尘标准至30mg/Nm3和20mg/Nm3(重点地区)。我们认为,严格的火电除尘标准有助于袋式除尘器抢占火电领域电除尘器的市场份额,公司作为袋式除尘器的行业龙头将受益于新出台的环保政策。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、0.76元和1.00元,按10月18日股票收盘价28.54元测算,对应动态市盈率分别为55倍、38倍和29倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:原(辅)料价格波动风险,环保政策推迟出台风险,脱硫技术引进风险。

　　天立环保:签订焦炭包销合同,确保今年业绩
　　天立环保 300156 机械行业
　　研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2011-10-19

　　考虑到中国水电建设集团租赁公司与客户的销售合同公告中未确定,保守起见,我们维持之前的盈利预测,预测公司2011-2013年EPS 分别为0.826元、1.197元和1.752元,同比分别增长38.84%、44.81%和46.37%。

　　预计公司 2011-2013年主营业务收入为516.58百万元、648.07百万元和820.37百万元,同比分别增长53.91%、25.45%和26.59%。

　　预计公司 2011-2013年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为132.55百万元、191.95百万元和280.96百万元,同比分别增长38.84%、44.81%和46.37%。

　　富春环保:业绩增长稳定,期待新项目贡献盈利
　　富春环保 002479 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2011-10-18

　　三季报业绩符合预期 公司第三季度实现营业收入2.88亿元,同比增长33.45%,实现归属母公司的净利润5353万元,增长44.45%,实现每股收益0.13元; 公司1-9月累计实现收入8.54亿元,同比增长34.81%,实现归属母公司的净利润1.37亿元,增长36.71%,每股收益0.32元。

　　营收增长稳定,毛利率逐季提升 公司前三季度,营收同比分别增长35.7%、35.4%和33.4%,各季收入增长稳定。与此同时,公司前三季度毛利率分别为16.7%、20.9%和24.8%,毛利率水平逐季提高。在污泥发电机组尚未正式投产之前,收入的增长主要来自蒸汽销量和价格的上升。而毛利率提升则充分显示出“煤热联动”的政策优势,也从侧面反映出公司对下游供热企业议价能力较强。

　　污泥焚烧项目即将开始贡献盈利 公司污泥焚烧项目的两台机组即将投产,项目投产后可增加公司装机容量35MW至108MW;供热能力215t/h至630t/h。公司已与三家污水处理厂签订协议保障原料供应,机组投产后,也可享受优惠的上网电价(高于热电联产机组3-4分),和增值税即征即退的优惠政策,预计每年可为公司新增净利润约7000万元。另外,富阳市“十二五”规划再建1500吨/日的污泥焚烧项目,如果该项目由公司实施,公司污泥焚烧的产能和盈利能力将获得大幅提高。

　　冷轧薄板项目的盈利可期 公司于2011年1月出资2.45亿元收购的集团一期40万吨冷轧薄板项目,其中20万吨生产线已于二季度投产,另外20万吨生产线预计年底前可投产。从目前的销售情况来看,该项目的盈利能力好于我们的预期。公司所在的浙江地区市场需求巨大,可完全满足一期年产40万吨冷轧薄板的市场销售。项目完全达产后,预计每年可新增利润总额约5000万元。另外,公司B25抽改被项目也将在年内完成,每年可增加约2000万净利润。

　　维持 2011-2013年盈利预测,维持“增持”评级。 我们预计公司2011-2013年EPS为0.46/0.71/0.99元,对应目前股价PE为36/23/17倍。公司传统业务增长稳定,新项目盈利可期,维持“增持”评级。

　　龙净环保:环保业务毛利明显提升,未来将受益环保市场开启
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：中邮证券 分析师：王博涛 撰写日期：2011-08-30

　　中期业绩平稳,管理费用拉低公司当期净利润:上半年,公司营业收入15.22亿元,同比增长8.18%,营业利润1.33亿元,同比增长2.34%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长3.07%,基本每股收益0.54元。报告期内受公司股权激励费用和研发费用增加1397万元、1672万元的影响,管理费用大幅提升,在一定程度上拉低了公司利润水平。如果去除股权激励费用影响,公司净利润同比增长13.55%,每股收益0.60元。

　　设备、工程毛利率稳步提升,脱硫运营项目毛利率大幅提高:上半年公司综合毛利率较上年同期提升2.26个百分点,其中除尘产品和脱硫脱硝工程项目毛利率分别提升3.13和2.1个百分点,公司表现出较强的成本控制能力。

　　值得注意的是,报告期公司新疆脱硫运营项目毛利率大幅提升8.75个百分点,毛利率水平达到52.63%,该业务毛利率水平后期继续保持高位基本属大概率事件。

　　政策催生市场,公司作为龙头将优先受益:在工业尾气治理领域,公司是国内当之无愧的龙头企业。从行业角度来看,预期即将出台的新版《火电厂大气污染物排放标准》燃起了市场对尾气处理相关公司的关注,未来标准执行后将带来巨大的设备、工程乃至项目运营的市场。更重要的是,火电行业大气污染排放标准的出台会加强市场对政府大力整治环保以及提高其他高污染行业环保要求的预期,公司作为细分行业龙头未来发展前景值得期待。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.226元、1.581元和1.872元,对应动态市盈率分别为20.76倍、16.10倍和13.59倍,首次覆盖给予公司推荐的投资评级。

　　风险提示:1、市场竞争加剧,公司毛利率下滑;2、《火电厂大气污染物排放标准》出台时间延后。

　　盾安环境动态点评:首个合同能源管理模式的再生能源订单公布
　　盾安环境 002011 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：王莺 撰写日期：2011-09-27

　　一、事件概述

　　盾安环境(002011)发布公告,子公司太原炬能投资2亿元,山西华亿源提供节能技术服务,回收武安热电的电厂冷凝余热,通过改造使武安热电增加600万平方米左右的供热能力。

　　二、分析与判断

　　首个具有合同能源管理模式意义的再生能源订单公司自今年1月份公布污水源热泵订单以来,在手新订单面积约3,000万平方米,投资金额约30亿元。武安热电订单与以往公告订单的区别除了单位面积投资额更少、施工周期更短、热源质量更好外,更重要的是采取与合作方的利润分成模式,是真正具有合同能源管理模式的再生能源订单。我们继续看好公司在获取再生能源订单上的持续性,以武安热电订单为标志的订单质量再上台阶。

　　明年及未来贡献600万平方米的收入,利润分成高比例项目建设期6个月,预计2012年下半年开始贡献600万平方米的收入。武安热电负责向热力公司收取供热费,拥有改造后项目节省的水费,并将实际节能效益净利润按比例向太原炬能和山西华亿源分成。具体分成比例为:前10年节能效益净利润的80%归太原炬能分享,后10年节能效益净利润的50%归太原炬能分享。我们分析,较高的利润分成比例对于公司明年及未来的收入和利润将有持续的积极贡献,也体现了公司在合同能源管理模式各方中处于的相对核心地位。

　　再生能源业务综合实力提升得到验证,2011年增厚业绩0.07元尽管武安热电订单在2011年不贡献收入,但对于公司再生能源业务综合实力的提升给予验证。

　　我们基于对下半年再生能源供暖实施面积的统计,预计全年供暖收入能达2-2.5亿,同时预计下半年仍有一定的政府补贴收入。我们测算今年再生能源业务扣除少数股东权益后的净利润水平为17%,业绩贡献13%,增厚全年业绩0.07元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们将关注此框架性协议的进展,暂维持盈利预测,预计2011~2013年EPS 分别为0.53元、0.80元与1.15元。维对应当前股价PE为24、16与11倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。

　　四、风险提示:

　　对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。

　　碧水源:立足膜技术,攻城略地,模式为王
　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚，侯鹏，张晨 撰写日期：2011-09-25

　　提供MBR整体解决方案,推进污水处理和资源化。公司是我国MBR水处理领域的先驱者,一方面,公司通过有效去除污水中各种难分解物质,以高质量出水改善城市水环境;另一方面,公司也通过将污水处理为高质量的可再生水,推动我国污水资源化的进程。近几年,公司业绩实现快速增长,盈利能力也保持在较高水平,产业链不断延伸,业务领域和地域也不断拓展。

　　中国特殊国情造就膜技术市场。我国人均水资源量低,水体污染严重,同时面临水源型缺水和水质型缺水两大问题。而MBR技术在处理污水中有出水水质高且稳定、占地面积小等优点,可将污水实现资源化再生利用,因此,在我国土地成本高、水资源紧缺、水污染严重的特殊背景下,膜技术对于解决缺水困境有重要帮助,在地下水污染防治中也具有关键作用。

　　联姻地方政府,打开异地市场,模式持续复制。公司通过与省会城市、或直辖市地方政府合作,建立合资公司,作为地方政府的融资平台,从而一次性锁定当地市场,并与地方政府实现双赢,保持长期稳定的合作关系。目前,该模式已在云南、江苏成功应用,并已获得市场支持。“十二五”期间,北京、江苏、云南等地膜市场还将不断成长。未来,这种模式在我国水资源紧缺、水污染严重的地区还有持续复制的可能性,推动公司的不断成长壮大。

　　看好公司扩张模式,上调投资评级至“强烈推荐-A”。我们估算公司2011年、2012年、2013年每股收益大约在1.12元、1.70元、2.35元左右,复合增速达到62%。公司目前仍有近9亿元超募资金,还将积极对外扩张,复制“云南模式”,不断成长壮大。我们看好公司的扩张模式,给予公司2012年30倍PE估值,目标价51元,上调投资评级至“强烈推荐-A”。

　　风险提示:收入确认滞后,应收账款带来回款风险,扩张过快带来管理风险。

　　泰豪科技:领军智能建筑电气,紧握节能环保大旗
　　泰豪科技 600590 电力设备行业
　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-06-19

　　投资要点

　　智能建筑电气集成化、高端化优势明显

　　智能建筑电气是公司最主要业务,收入占比56%。公司是国内智能建筑电气领军企业,市场份额行业前三,产品涉及智能电站、中央空调、智能配电、楼宇控制和信息管理软件等。具备系统集成优势,将建筑电气设备和智能化系统统一规划设计,可节约15%的设备投入和30%的运行费用。公司是拥有该领域“三甲”资质的十家国内企业之一,也是覆盖智能建筑电气全系列产品的唯一企业,曾承接多个大型项目,毛利率行业领先。在节能呼声越来越高的背景下,绿色建筑是未来发展方向。公司智能建筑电气业务有望充分受益国家建筑节能政策,我国城镇化和保障房建设发展也将提供广阔行业空间。保守估计未来该业务收入年增速在20%以上。

　　发电机及电源业务有望受益需求增长

　　发电机及电源业务2010年收入增速达76%,但毛利率有所下降。新产品应急电源车适应我国当前“电荒”背景下对应急电源的需求。今年一月份部分收购了我国三大电机企业之一的沈阳电机的部分设备和人员,2012年新基地建设完成后将增强电机业务整体实力。

　　装备信息稳定增长预期较强

　　装备信息业务主要对口军工行业,2010年收入占比21%,收入增长率20%,毛利率上升为21%为三项业务中最高,是公司主要利润贡献者。下游军工市场较为稳定,预计未来业绩保持平稳增长。

　　光伏电站和EMC是长期看点

　　公司09年组建太阳能电源技术公司,致力于光伏建筑一体化;并通过注资联营方式进入EMC领域。09年三部委联合发布《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》,向太阳能光电建筑应用示范项目提供专项资金补贴;2010年四部委又联合发布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》。政策支持下未来太阳能光电建筑和EMC领域均有广阔的发展空间。公司光伏电站和EMC业务是长期看点。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.33元、0.55元、0.76元,按目前股价对应PE分别为29.33倍、17.42倍、12.65倍。估值相对较低。结合未来成长性预期,我们认为公司具有估值优势,给予“增持”评级。

　　风险提示:盈利下降风险、新业务推广不能达到预期的风险、政策执行滞后的风险

　　九龙电力:募投项目陆续交割,2012年高增长成定局
　　九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2011-09-29

　　募投项目资产交割进度略低于我们的预期,不影响2012年。

　　根据公告,截止本年度三季度末,总规模为900万千瓦的9个募投项目尚只完成了2个项目的资产交割,未完成交割脱硫资产规模780万千瓦。此交割进度略低于我们预期,但我们预计募投项目能在2011年四季度末之前全部交割完成,并于2012年全年贡献业绩。

　　2012年九龙电力脱硫特许经营收入将实现大幅增长。

　　根据我们对九龙电力脱硫特许经营项目进展的跟踪,我们认为,截止2011年底,九龙电力脱硫特许经营总规模将有望从2010年底的157万千瓦大幅提高至2011年底接近1300万千瓦,带动2012年脱硫特许经营收入及盈利大幅增长,增幅符合我们的预期。

　　火电排放新标准颁布,2012年脱硝工程、催化剂业务高增长成定局。

　　目前2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式颁布,脱硝市场2012年全面启动成定局,九龙电力脱硝工程及催化剂业务有望实现大幅增长。

　　市场目前存在一种观点:脱硝补贴电价迟迟不出台将影响2012年脱硝市场的启动,我们认为,(1)脱硝改造施工周期为3~6个月,即使脱硝补贴电价推迟至2012年下半年出台,观望脱硝补贴电价的火电厂也将于2012年上半年全面启动脱硝设施改造;(2)中电投等五大发电集团作为央企,必将率先启动脱硝改造以配合国家环保政策,为九龙电力脱销业务提供了坚实的保障。

　　重申对九龙电力的“买入”评级:维持九龙电力2011~2013年摊薄EPS0.07、0.69和0.83元的盈利预测,目前股价下,对应2012~2013年PE分别为18和15倍,维持公司“买入”评级,目标价20元。

　　南海发展:稳步增长的现金牛
　　南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：曾凡，王凡 撰写日期：2011-10-11

　　事项:

　　2011年9月23日,我们调研了南海发展,就公司目前经营情况及长期发展战略与公司高管进行了交流。

　　平安观点:

　　上半年公司利润率大幅提升。公司上半年分别实现收入、归属母公司净利润3.1亿元和 0.78亿元,同比分别增长20%和59%;净利率从去年同期的 18.98%提升至今年的 25.26%。公司上半年利润率的提升主要来自污水及固废处理业务毛利率的提升及优惠所得税政策的重新执行。

　　垃圾焚烧二厂处理能力的释放是公司未来两年增长的主要来源。在调研中我们了解到,公司1500吨/天的垃圾焚烧发电二厂已具备试运营能力。我们预计四季度该产能将逐步进入试运营,明后年将逐步达产,提升公司2011-2013年固废处理收入0.29亿元、1.26亿元、1.31亿元,成为公司收入增长的主要来源。

　　公司毛利率有望继续保持稳定。2008年以来,公司的固废处理业务保持了40%的毛利率,2010年以来其毛利率更接近50%。考虑到新的垃圾焚烧厂更高的燃烧效率和发电量,我们预计该业务的毛利率将保持稳定。固废处理业务占比的扩大将不会对公司的毛利率造成冲击。

　　上半年公司管理费用与去年持平。2010-2012年是公司污水及固废处理能力的集中投放期。从上半年的情况看,在收入实现20%增长的情况下,公司管理费用不增反降,体现了公司卓越的管理能力。

　　首次给予“推荐”评级。综合考虑公司2011-2012年固废处理能力投放及达产因素,我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46、0.63和0.70元,对应公司9月23日收盘价9.69元的市盈率分别为21倍、15倍和14倍,首次给予“推荐”评级。

　　华光股份:集团支持打造节能环保装备龙头
　　华光股份 600475 机械行业
　　研究机构：银河证券 分析师：邹润芳，冯大军 撰写日期：2011-10-14

　　(一)、节能环保装备龙头,产品线布局完整

　　公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品,收入占比长期保持在50%以上。

　　(二)、受益垃圾发电市场,两类产品前途无限

　　2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨,通过测算,未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元,公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上,而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平,垃圾发电将在“十二五”期间得到大发展。

　　(三)、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享

　　即将公布的电力工业“十二五”规划中,国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此,我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业,并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。

　　(四)、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力

　　华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的,其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性,而且具有较强的盈利能力。因此,出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑,我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外,为了进一步打造静脉产业园,我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司,最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。

　　投资建议

　　我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年22~25倍PE,合理估值为23~26元,给予推荐的投资评级。

　　桑德环境:产业链不断延伸的固废处置行业龙头
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2011-10-12

　　固废处置行业是环保行业下增速较快的子行业之一

　　我们预计十二五期间环保行业将保持15%以上的年复合增速,其中固废处置行业增速不低于环保行业的平均增速,公司是固废处置领域的优势企业,将受益于行业高景气。

　　业务涉足固废处置产业链的各个环节

　　公司业务从水务运营发展到固废处置集成,再发展到固废设备制造和固废项目投资运营,产业链不断延伸,因此我们预计公司将获得高于行业平均增速的收入、利润增长率。2010年以来公司已累积了数倍于2010年收入规模的订单,我们预计未来公司还有望从桑德集团收购固废运营资产。

　　风险提示

　　我们认为公司从EPC向BOT转变过程中,一方面资金需求大、另一方面短时间将面临收入确认与现金流不匹配的局面;信贷收紧与地方融资平台出现的状况有可能影响公司在手订单的执行进度以及收入确认进度。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价29.00元

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.66/0.89/1.08。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC为7.3%的假设下得出目标价29.00元,对应2011E/2012E市盈率为44.1x/32.6x。



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