主题：A股步入最艰难阶段 加速下跌意味反弹临近

2011-12-13 14:55:22　来源: 网易财经综合　
股指昨日击穿2300点整数关从而终结前期缩量阴跌格局，并在K线图上留下向下跳空缺口，股指由阴跌转为加速下跌状态，成交量也出现明显放大，场内资金在止损压力下快速离场，我们在上周一再提醒者“抵抗性下跌天天跌”，“市场重心的下移会使得创新低成为常态，不经历一次大跌形成风险集中释放之前，股指难有大幅反弹的契机”，尽管这两个交易日的杀跌比阴跌的杀伤力更强，但加速下跌也易催生反弹的出现，由于今天股指的跌幅尚属温和，并不会立马迎来大盘的反弹，但反弹的契机正逐渐来临，前期减仓的投资者可在股指下跌中寻找业绩稳定、短线严重超跌的个股做好反弹的前期准备工作，待大盘跌势趋稳后适量介入博取反弹收益。

蓝筹护盘难掩惨烈下跌 A股步入最艰难阶段

昨日2300点政策底有效失守，兼之隔夜欧美股市下跌，令A股投资者本已紧绷的神经今日开始全面转向恐慌，抛售浪潮开始，市场将加速下跌，恐慌过后将出现阶段性中期底部。

中央定调明年继续实行稳健的货币政策，使得未来一段时期内推出宏观经济刺激方案的预期大幅降低，在当前国内增长下滑势头加速的背景下，无疑重燃了市场的做空情绪。加上调控房价不放松等一系列利空因素不会马上消除，而市场热点今后的方向也会朝向中央经济工作的重点扶持方向发展。

技术上，市场已经进入非理性下跌阶段，一般熊市末期，恐慌情绪指数往往会达到历史极限水平，一旦爆发，个股大面积呈现断崖走势，也就是业内俗称的“收尸行情”。

这种趋势一般在两种情况下方能终结，一是突发的重大利好，让投资者瞬间重燃希望；二是充分释放空头能量自然终止。2005年998点与2008年1664点两次历史大底之前均出现了“收尸行情”，而下跌结束都是伴随重大利好。而这次，还有哪些利好能够扮演“救世主”角色？

技术指标已经连续超卖，月线指标虽然处于历史低水平，但还没有达到极限水平，仍有继续做空的可能，投资者操作上宜继续观望。短线关注2001年的历史性顶部位置2245点与重要的黄金分割位置2200点与2150点。

“估值底”或下移至2000点附近

2008年1664点时各分类指数市盈率分别是上证A股13.27倍、深证A股14.67倍、沪深300指数12.51倍、中小板16.20倍。而目前上述指数的估值情况分别是上证11.59倍、深证25.81倍、沪深300指数10.91倍、中小板30.05倍。乍看之下，沪综指已经跌到估值底之下，而深成指、中小板指数的调整空间巨大。但2008年时13.27倍的估值是以盈利预期连续下调后的最低值作为参考，而目前的11.59倍并未充分考虑盈利预期下调的因素。如果按三季报上市公司3.2万亿元的存货计算，这部分存货以原材料和产成品为主，按照CPI下行周期折价10%的中性预测，那么减值准备达到3200亿元，按100%冲减当期利润计算，那么A股的总盈利将减少3200亿元，按12倍的PE计算，这部分损失影响到的市值将是3.84万亿元，占到A股总市值26.5万亿的14.4%。按此计算，上证指数跌幅14.4%对应的区域是2000点附近。

耐心等待企稳

中短期不应过分悲观，但也还有三点担忧：首先，市场可能对政策预期过高；第二，政策或许不会全面大幅宽松：从资源配置角度，政策倾向于引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域。那样，股市流动性短期无忧，但有风险；第三，如政策重回“保增长”的老路，又将延缓转型进程，延长市场“长痛”期。政府应该出手的方向是体制改革和结构调整，比如减税和非公36条的落实等等。

本周市场最关心的是中央经济工作会议。尽管政治局会议对明年政策已基本定调，也未超出预期，但在完全明朗之前，市场谨慎观望情绪依旧较浓。此外，技术面上看，股指受多条中短期均线压制，短期趋势仍然趋弱。盘面上建议密切关注两点：一是银行等权重股估值修复能否继续；二是量能可否持续放大。操作上建议再多一点耐心，不宜盲目杀跌，回调可低吸，但不宜追涨。



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