主题：中国平安：电销车险拉动平安产险保费增速超越行业

按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011年1-11月期间的累计原保险业务收入分别为1100亿元、747亿元、1.11亿元和472.8亿元。

　　点评：


　　1、预计新规定下的平安寿险保费较上年度增速较快；《保险合同相关会计处理规定》实施前后寿险保费收入的统计口径差别较大，无法和上年度比较。按调整后的口径，今年1-11月寿险保费收入为1100亿元，比去年1-11月的寿险保费收入851亿增长了29.3%。由此可知，今年被《规定》认可的寿险保费收入将大幅增加。

　　2、电售车险拉动产险保费增速维持高增长，1-11月期间平安产险增速为34%。

　　1-11月期间公司产险保费收入747亿元，同比增长34%，11月份单月产险保费收入为70亿元，同比增长30%。今年一月以来，受汽车销售增速的大幅下降，占产险行业保费75%以上的车险保费的增速受到较大的影响，进而影响到了行业产险保费增速仅17.8%。但由于今年以来中国平安电销车险增速超过80%，电销车险占公司车险收入的比重接近1/3，因此带动公司产险保费增速达到34%，超越行业平均增速。

　　投资建议与风险提示我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为2.65、3.28和3.77元，目标价66.25元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。


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