主题：农业水利再获政策支持 钾肥及水利公司前景看好

　[编者按]A股近期表现，可谓惨不忍睹。在一片“做空中国”的声音下，在资金紧张而扩容持续的态势下，在机构察觉误读了宏观政策预期之后，过度反应在所难免。在一片悲观声中，中央经济工作会议所传达出的产业政策信息，或许能孕育未来的市场热点。会议继续强调农业与水利，尤其要求“努力促进农业增产、农民增收、农村发展。”

　　产业公司动态

　　“三农”再受中央强调 钾肥与水利行业有望受益（本页）

　　暂不签订长单 盐湖股份抢运钾肥备战来年春耕

　　参股罗钾步入收获期 冠农股份业绩将飙升

　　葛洲坝：施工“航母”在手订单超千亿

　　政策效应叠加 安徽水利迎来战略机遇期

　　406亿元“四补贴”扶持农业 盈利预期引大单流入20股

　　机构研究

　　华鑫证券：2012年农业策略报告——首推种业,其次海珍

　　申银万国：2012年农业投资策略报告——聚焦中国农业产业链变革受益者

　　华泰联合：农林牧渔行业2012年投资策略——农业股投资渐趋价值

　　国泰君安：水利建设持续受重视,节水灌溉规划将出

　　华创证券：基本面有望迎来阶段性反弹,水利水电大发展拉开序幕

　　国海证券：投资盛宴已启动,水利建设迎发展

　　个股掘金

　　8概念股投资价值解析

　　“三农”再受中央强调 钾肥与水利行业有望受益

　　⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

　　刚刚结束的中央经济工作会议强调，明年要坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品供给保障能力，联系即将出台的中央一号文件，农业与水利或仍是一号文件关注重点。因此与农业密切相关的钾肥值得关注。

　　今年中央经济工作会议提出“加快农业科技进步，努力促进农业增产、农民增收、农村发展。稳步提高粮食最低收购价，增加粮食生产直接补贴，加大粮食主产区利益补偿力度。”

　　事实上，要提升农业产量，钾肥必不可少。作为种植生产粮食及经济作物的重要元素，钾肥与粮食价格紧密关联。由于钾肥可显著提高农业生产率，增加作物产量、提高田地产出均十分依赖钾肥的应用。

　　值得注意的是，因为国内钾肥稀缺，粮食价格上涨往往很容易拉大钾肥需求，从而很快抬升钾肥价格。据华泰证券研究，国内钾肥价格自年初持续上涨，下半年进口合同签订后，港口俄红钾Q3达到3250-3300元/吨，同比上涨约800元/吨。国内淡储将至，目前价格仍维持高位。而其他诸多化肥价格均大幅下挫。

　　一位化工分析师接受记者采访时表示，明年初钾肥价格同比仍会有上涨，但究竟能涨多少，还要看国内需求及进口钾肥谈判。下周中化将与海外钾肥巨头谈判新一轮钾肥进口价格。

　　与其他农业化肥不同，全球钾肥行业垄断特征明显，钾肥价格趋势向上。全球钾肥储量集中，Canpotex和BPC两大国际钾肥贸易巨头控制全球70%的钾肥地区间贸易，垄断性明显，且全球钾肥市场供需格局存在严重不对称现象，进一步巩固国际垄断格局。中行证券的研究显示，随着全球人口稳步增长，粮食压力加大，未来对钾肥的需求将保持年均4%增长，而国际钾肥巨头掌握钾肥定价权，钾肥价格向上的趋势将持续。而我国国内进口钾肥依存度仍高达50%，钾肥价格紧跟国际价格。尤其是近几年，我国施肥结构缺钾严重，未来全国土地将大范围补钾。受近期印度合同价格上涨的影响，国内钾肥价格上涨预期强烈国内。

　　今年的中央经济工作会议对“三农”的部署重点除了强调农业科技的作用，还明确了对农田水利建设的政策支持态度。会议提出“要抓好水利基础设施建设，扩大小型农田水利建设重点县范围，新建一批高标准农田。” 这也是沿袭了去年中央经济工作会议重点部署水利建设这一精神。

　　事实上，今年以来水利投资在迅速增长。水利部副部长矫勇在今年10月的新闻发布会上表示，截至9月底，今年已经落实水利建设投资约2600亿元，我们预计今年全国水利固定资产投资将超过3000亿，同比增长30-35%。水利部总规划师周学文表示，“十二五”期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右，按照今年3000亿的投资规模，如果规划的投资能够落实的话，未来四年还需投入1.5万亿。

　　数据显示，水利管理业固定资产投资近两月累计同比增长连续提高，今年年初到10月份总投资额为2605亿元，同比增长38.13%；其中9、10 月单月同比增长分别达到75.7、66.1%，明显提速。根据海通证券的研究，虽然大型水利项目主要集中于调水工程、江河治理、防洪工程等领域，目前许多项目仍在审批阶段，但审批步骤在加快，目前的水利投资主要集中在中小项目。

　　自去年底“十二五”规划及一号文件出台以来，水利建设受到的政策重视和支持力度超过以往。各水利水电工程公司、水管工程公司将收益政策支持，今年下半年起上市公司订单已略有表现。对此，国泰君安发表研究报告预计，随着资金落实到位预计明年订单收入确认都将加快，业绩会有体现，而大量订单的逐步兑现无疑将成为公司股价强有力的催化剂。

　　暂不签订长单 盐湖股份抢运钾肥备战来年春耕

　　⊙上海证券报记者 石丽晖 ○编辑 全泽源

　　由于全球钾肥资源集中在俄罗斯和加拿大等少数国家，而中国是缺钾大国，国内钾肥对外依存度超过50%，因此国内钾肥价格始终取决于两个因素：市场需求、进口钾肥价格。

　　根据国内钾肥进口企业与国际钾肥供应商签订的2011年下半年进口合同，进口钾肥的价格每吨为470美元/吨（折合人民币约2984元/吨），与印度接受的2011年第四季度价格相同，而印度2012年第一季度的进口价格在530美元/吨（折合人民币约3365元/吨）。目前市场上，进口钾肥价格每吨在3000至3300元，国内最大的氯化钾生产企业盐湖股份目前主要做代储，暂不定价，新价格尚未公布。由于钾肥已进入淡季，国内钾肥市场走势趋稳平淡。

　　进入8月份用肥淡季以来，复合肥市场持续低迷，钾肥需求也随之走低。另外，流动性紧张也一定程度打压了经销商的备货积极性。一位钾肥经销商表示，今年信贷紧张贷不到款，缺乏周转资金，而流通要靠钱，因此没有充足的资金备货。

　　在等待需求回暖的情况下，盐湖股份积极布局市场，备战来年春耕。自11月5日起，为缓解钾肥运输矛盾，铁道部及时开展“百天钾肥抢运行动”，调拨7个货运专列，日发送钾肥1.7万吨，其中重点抢运企业盐湖股份的钾肥达1.2万吨左右。目前，盐湖股份正在紧锣密鼓地安排装车计划，提升运输效率。2010年，盐湖股份销售钾肥246万吨，因此本次抢运行动可将明年一半产品铺到市场。可有效解决钾肥运力瓶颈问题。

　　盐湖股份常年执行“先款后货”的铁的纪律，公司位于青海格尔木，远离内地消费市场，每当运力出现瓶颈，都会导致销售环节产生“时滞效应”。借助铁道部的抢运行动，盐湖股份可将钾肥提前发往市场环节储存，为来年春耕旺季“随订随卖”打好基础。虽然因此会产生存储费用，但与钾肥旺季到来后，及时供货抓住市场所带来的效益相比，还是十分有利。

　　2011年年初，上半年钾肥大合同出炉后，量价齐增，春节后盐湖股份60%氯化钾到站价2890元/吨，这一价格比2010年一季度均价2265元/吨左右高出27%。其后，俄罗斯红钾每吨继续上涨50元，而国产钾肥受制于运力限制，暂时未跟上涨价步伐。5月份，伴随进口钾价格一路上扬，盐湖股份两次调价，60%氯化钾到站价定在3100元/吨。经过几轮调价，8月1日，盐湖股份将60%氯化钾出厂价调整为3200元/吨。从2011年价格走势可以看出，公司在淡季铺货抢运力，为旺季做好铺垫，可谓有的放矢。

　　2010年盐湖股份生产氯化钾231.6万吨，平均含税单价为2259元/吨，销售246万吨，实现营业收入49.5亿元；2011年经营计划中提到，争取在上年基础上增产不低于5万吨，销量同比增加10%以上，照此估算销量应达270万吨。不过下半年市场低迷，销量目标可能会打折扣，但由于价格同比涨幅不小，因此前三季度公司营业收入已达55.4亿元，超过了2010年全年，实现净利润24.2亿元，同比增长12.11%。2011年虽然钾肥价格相比上年高位运行，但盐湖股份订单和到货有数月的时差，导致订单部分产品实际销售价格与市场脱节，考虑到需要消化低价订单，预计全年平均含税单价在2800元/吨左右，增幅24%。来自经销商的消息，今年盐湖股份尚未签订任何2012年的钾肥合同，结合积极向市场铺货的举动，可以推测盐湖股份看好明年钾肥市场表现，与市场价保持联动。

　　参股罗钾步入收获期 冠农股份业绩将飙升

　　⊙上海证券报记者 郑培源 ○编辑 全泽源

　　记者近日获悉，云南烟草的第二次钾肥招标于12月中旬举行，冠农股份参股的国投罗布泊钾盐有限责任公司有望在本次招标活动中有所斩获。作为国内硫酸钾肥生产的龙头企业，国投罗钾在云贵烟草专用肥招标中屡次大获全胜，行业地位难以动摇，而持有20.3%国投罗钾股权的上市公司冠农股份的业绩也水涨船高。据接近该公司的人士透露，该公司今年的业绩保守估计增幅将在30倍左右。

　　作为传统农业股的冠农股份，其吸引市场的焦点通常来自主营业务之外的钾肥业务。随着今年其参股20.3%的国投罗钾的120万吨硫酸钾项目达产，该项目带给公司的投资收益有望大幅上升至3亿元以上。国信证券的研究报告指出，尽管低迷的番茄酱行业和亏损的皮棉业务导致公司主业三季度亏损约4351万元，但冠农股份今年总投资收益有望达到4.5亿元，不仅弥补主业的亏损，而且有望实现3.4亿元的净利润。而该公司2010年净利润不足600万元。届时将暴增50多倍。

　　国投罗钾为何能成为冠农股份的印钞机呢？记者调查发现，巨大的市场需求、独特的资源和成本优势以及近半年来上扬的钾肥价格共同支撑了公司的优秀业绩。我国本身是钾资源严重缺乏的国家，硫酸钾产品更加稀缺难求。以烟草业为例，钾是烟叶的关键养分之一，春季施钾肥又应当选择价格更高而含钾量偏低的硫酸钾，其他钾肥很难替代。目前硫酸钾主要要两种生产方法，一种是传统的外购氯化钾然后加工成硫酸钾的成产方式，成本较高；而另外一种是依靠天然的含钾卤水矿床加工硫酸钾产品。国投罗钾位于罗布泊地区，该地区有我国继青海察尔汗后迄今为止发现的最大的含钾卤水矿床。有机构认为，随着产能的释放，国投罗钾的硫酸钾生产成本已经降至1250元/吨。而硫酸钾市场价格自去年下半年以来一路上涨，今年6、7 月底两次上调后，稳定在3700元/吨左右。凭借低成本的生产工艺和对罗布泊钾盐资源的垄断，国投罗钾在业内难遇对手。国投罗钾一期项目120万吨生产线自去年11月达产以来，一直保持满负荷运转，带来滚滚财源。昨日，有基金公司的分析师表示，明年罗钾产能将达150万吨左右。而且该公司后续还有二期项目扩产计划，届时产能还能翻番。

　　不过，冠农股份主业的长期不振，糖业、果蔬加工业及棉花加工业均呈现出下降趋势。公司表示受外围经济环境不景气的影响，果蔬产品市场报价普遍低于成本价，部分果蔬产品由于面临即将超过保质期，为了回笼资金只能采取顺价销售。而皮棉制品在年初由于棉花外运困难，销售进度较慢，进入3 月份之后皮棉价一路下跌，只好低于成本价销售，影响了整体业绩。另外此前曾有研究人员质疑，出疆铁路运力不足不仅将影响罗钾的销售表现，也会影响冠农股份的整体业绩。据了解，中央已经承诺保证满足其90％的产品外输，其余运力由新疆维吾尔自治区来解决，而近期国务院批准新建哈密至罗布泊铁路，计划明年底建成通车，也将有效降低运输成本。

　　葛洲坝：施工“航母”在手订单超千亿

　　⊙上海证券报记者 覃秘 ○编辑 全泽源

　　刚刚闭幕的中央经济工作会议，对“三农”问题一如既往地重视，水利建设也作为重点扶持项目再次被重点提及。多家研究机构随后发布的解读报告都认为，可以预期明年政府在农业水利方面还将有相关政策出台。作为水利水电施工“航母”的葛洲坝，也有望因此获得新的商机。

　　葛洲坝为水利水电施工行业第二大央企，以三峡工程建设的主力军而知名，目前以建筑工程承包施工为核心业务，发展了水泥、民用爆破、水力发电、高速公路和房地产等相关产业，构筑了上下游一体化的产业格局。公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位，公司水泥产能达到1800万吨，跻身全国前十强，工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨，位居全国第二。

　　作为传统的水利水电施工公司，葛洲坝凭借纵向业务拓展，保证了水利水电建设开展低谷时期的业务收入增长。近年来公司业绩一直稳定增长，2008年-2010年，公司的净利润分别为8.11亿元、13.23亿元和13.77亿元。今年前三季度，公司实现营业总收入350.75亿元，同比增长41.04%，实现归属于上市公司股东的净利润12.88亿元，同比增长30.94%。

　　国家水利设施建设为公司工程施工业务拓展带来了良好的发展契机。根据公开资料，今年前三季度葛洲坝新签合同635.9亿元，完成全年计划的90.8%，同比增长32.5%，其中国内新签合同398亿元，同比增长48.7%。中信证券发布研报称，预计葛洲坝今年全年新签合同800亿元以上，在手订单将超过1000亿元。

　　2011年中央一号文件曾提出，计划未来十年投资4万亿用于水利建设，中信证券据此认为，预计“十二五”期间水利总投资1.8万亿元，其中建安投资约9000亿元；水电总投资约9940亿元，带动水电施工建设市场规模近5000亿元。目前公司在大型水利水电市场占有率约25%，预计未来市场份额将稳中有升。申银万国研究员王胜发表了类似观点。

　　今年11月，中国水电可持续化发展高层论坛在宜昌召开，葛洲坝官方网站随后发表文章称，合理开发利用我国丰富的水能资源，是保障能源供应、应对气候变化、实现可持续发展的必然选择，在节能环保的大背景下，水电提速势在必行，需抓住机遇实现跨越发展。

　　中金公司近期发布研报认为，除了国家水利水电建设的实质性推进，葛洲坝还有两点值得关注，一是电力改革和资产整合的完成，二是公司新疆煤矿、施工以及水力发电业务的发展。记者从公司了解到，葛洲坝集团与电力顾问集团的重组虽然已经在推进，但预计整个过程会持续较长时间，对上市公司的影响还“很遥远”。而受运力限制，现在谈新疆煤矿的效益也为时尚早。

　　值得注意的是，葛洲坝也得到王亚伟的认可，季报显示，华夏大盘精选在今年3季度略有加仓，三季度末持有股数达到4200万股，而华夏策略精选也在三季度现身十大流通股东榜单，持股量为1000万股。

　　政策效应叠加 安徽水利迎来战略机遇期

　　⊙上海证券报记者 黄群 ○编辑 全泽源

　　作为国家抢抓加大水利建设投资、皖江城市带承接产业转移示范区、合芜蚌自主创新实验区等国家区域发展规划实施的重点区域，安徽水利未来发展或产生叠加效应。

　　“去年水利工程施工这块我们接了13个亿订单，今年还在增长。至于明年的订单，要等年报统计后才能知道，但我们感觉目前不是特别多。”安徽水利证券部负责人告诉记者。根据安徽水利2010年年报，水利工程业务整体的营业利润率为7.74%。“利润率低主要还是低价竞标的原因。”该负责人对记者表示，“水利工程一般由政府组织招投标，价格是其考虑的主要因素，因此控制成本并不容易，公司必须通过强化管理来提高效益。国家出台的水利大建设政策确实是利好消息，落实到公司身上是时间问题。”

　　安徽省拥有丰富的水利资源，境内分布着长江、淮河以及五大淡水湖之一的巢湖。作为主要受洪灾区域与农业灌区，治淮工程与水利灌溉工程量大。这也是安徽水利把省内作为重点发展领域，再布局省外的原因。

　　今年5月，安徽水利大股东水利建筑总公司的全部国有产权被整体划拨给安徽建工集团，该举措将加速推进公司的施工业务发展。根据重组方案，由安徽建工集团对安徽水建总公司进行吸收式合并。安徽省国资委同时要求，安徽建工集团通过整体上市做大做强主业，5年左右时间进入ENR（全球工程建设领域权威排名）中国承包商60强第一方阵。

　　在安徽水利看来，中标施工工程合同金额在几千万的属正常合同，达到3至5亿元就属重大合同。目前公司手中就握着几大订单，其中205国道马鞍山段改造工程合同金额就达16.09亿元，新签的陕西西咸新区秦汉大道施工项目为5.9亿元。证券部负责人告诉记者，“秦汉大道工程是公司在西咸新区的第二个工程了，去年我们的业务就进入了陕西。”据了解，公司与咸阳市新管会签署了《战略合作协议》。根据当地媒体报道，自2011年开始，“未来5年安徽水利计划投资100亿元，共建咸阳泾渭新区。”该负责人还对记者表示，“现在公司更专注于BT业务发展，其毛利率较高，但前期需要我们垫付资金。作为承包施工方，我们是拿不到任何政府补贴的。现在公司订单又多，所以现金流为负，比较紧张，不过我们正在通过银行借款、信托融资等方式解决，公司运营没有受到任何影响。”

　　除施工业务外，安徽水利可圈可点的还有房地产销售，其主要布局在皖江城市带。 “我们主要布局省内二三线城市，如合肥、蚌埠、芜湖和六安。公司很多地拿的时间较早，比如在合肥我们2006年前就拿了挺多地，成本很低，现在仍有部分还没有开发完。”今年6月，由公司承建的蚌埠市龙湖嘉园项目、基础设施BT项目（蚌医南路）、蚌埠龙子湖环湖景观道路项目工程举行了开工典礼，其中龙湖嘉园项目总造价约8亿元。

　　406亿元“四补贴”扶持农业 盈利预期引大单流入20股

　　中央经济工作会议提出，坚持不懈抓好"三农"工作，增强农产品供给保障能力。要加大强农惠农富农政策力度，加快农业科技进步，努力促进农业增产、农民增收、农村发展。要毫不放松抓好粮食生产，稳步提高粮食最低收购价，增加粮食生产直接补贴，加大粮食主产区利益补偿力度。要落实好"米袋子"省长负责制和"菜篮子"市长负责制。要强化农产品全程质量安全管理，完善储运和市场体系，规范流通秩序，降低农产品流通成本。

　　分析人士表示，金融危机爆发之后，政府认识到启动内需已经成为经济发展的当务之急，作为农业大国，农产品消费升级应该置于启动内需之首，只有启动农产品消费升级，才能有效增加农民收入，缩小城乡收入差距，从而真正达到启动全面内需的效果。今后几年，居民收入提升和政策加码将使农产品消费升级有望加快，农林牧渔行业中部分子行业经营环境大幅改善，盈利将呈现爆发式增长。

　　20只个股获逆市抢筹

　　据《证券日报》市场研究中心统计，本周以来农林牧渔指数随大盘下跌回落，周一至周三农林牧渔板块下跌5.11%，报收1785.29点，跑输上证指数1.03个百分点，阶段成交额49.68亿元。虽然农业股整体呈回落走势，但主力资金却对其中部分个股十分青睐，逆市吸筹的操作频繁。

　　统计显示，本周以来48只交易中的农林牧渔股合计大单资金净流出4368.98万元，其中，大单资金净流入的个股达20只，占该板块交易中个股总数的41.67%，大单资金净流入的个股合计达5227.345万元。另外，大单资金流出的个股达28只，占板块交易总数58.33%，大单资金流出达9596.33万元。

　　本周以来，大单资金净流入最多的农林牧渔股是神农大丰，合计大单资金净流入2455.237万元，最新收盘价21.14元，累计上涨3.68%，区间换手率47.61%，公司股价表现出较强的逆市特征，在11月16日以来的本轮回调中股价反而上涨5.86%。公司主要从事"三系法"杂交水稻等种子的选育、制种、销售和技术服务,目前拥有83个杂交水稻品种，11个玉米品种，32个辣椒品种，9个西甜瓜品种。杂交水稻种子是公司的主要收入来源，占主营业务收入的90%左右，其市场销售量连续三年稳居同行业第二位。

　　其余大单资金净流入的农林牧渔股还有：好当家、大康牧业、雏鹰农牧、圣农发展、大北农、民和股份、北大荒、国联水产、正邦科技、唐人神、新农开发、金健米业、登海种业、东方海洋、ST香梨、星河生物、西部牧业、天宝股份、天康生物等19只个股。

　　强农惠农保障"米袋子"

　　尽管我国2011年遭受了较多的极端灾害性天气的影响，但在强农惠农政策的指导下，2011年实现了夏粮、早稻、秋粮生产季季增产，相比2010年的增产幅度分别达到2.5%、4.5%、5.1%。12月初，国家统计局公布的数据显示，2011年全国粮食总产量达到57121万吨，比2010年增产2473万吨，同比增长4.5%。其中，稻谷、小麦、玉米三种主要粮食作物总产量达到5.1亿吨，稻谷总产量达到20078万吨，同比增长2.6%；小麦总产量11792万吨，同比增长2.4%；玉米总产量19175万吨，同比大幅度增长8.2%。

　　对此，市场人士分析认为，政策推动、及科技应用是粮食增产的主要原因。2011年，尽管我国遭受了较多的极端灾害性天气的影响，但政策力度有增无减。从近几年农业政策来看，政府已经从单纯的终端补贴向农业全产业链政策支持转变，加快农业机械化、现代化程度，有效降低生产成本；加快水利建设，改善农户种植环境；优化农产品流通体系，降低运输成本，从而使我国农业从粗放式经营向规模化、精细化经营转变，加快农业产业升级，在这个转变的过程之中，部分子行业的集中将大幅提高，农业产业链各个环节的企业盈利也将大幅改善。
　　同时，国家政策对粮食生产的扶持力度加大。2011年国家主要用于粮食的农业"四补贴"规模扩大到1406亿元，比去年增长17%，对粮油生产大县的奖励资金增加到225亿元，增长21.6%。同时国家对小麦、稻谷的最低收购价格每50公斤分别提高5-7元和9-23元。极大地调动了各级政府和农民的生产积极性，为粮食的丰收奠定了基础。

　　再次，农业科技应用推动单产大幅提高也是粮食增产的重要原因。2011年，全国粮食单产达到5166公斤/公顷，比2010年提高了192公斤/公顷，提高幅度达3.9%。全国因单产提高增产粮食2127万吨，对增产的贡献率达到85.8%。促使单产提高的各种因素中，农业科技应用发挥了重大作用。如良种的推广与普及、测土配方施肥、节水灌溉、病虫害专业化统防统治、玉米地膜覆盖等新栽培技术、新农艺的应用、以及农业机械化水平提高等等。并且判断2012年国内主要粮食价格预计仍将保持平稳趋涨。

　　"十二五"期间种业受扶持

　　2010年12月，农业部颁发了《农作物种子生产经营许可证管理办法（征求意见稿）》，提高种子行业准入标准，将两杂种子企业注册资本要求有此前500万元提高至3000万元，并要求固定资产不低于1000万元；2011年4月国务院通过了《关于加快推进现代农作物种子发展的意见》，鼓励种子企业间的兼并重组，尤其是鼓励大型优势种子企业整合农作物种业资源，优化资源配置，培育具有核心竞争力和较强国际竞争力的"育繁推一体化"种子企业，对符合条件的"育繁推一体化"种子企业的种子生产经营所得，免征企业所得税。对企业兼并重组涉及的资产评估增值、债务重组收益、土地房屋权属转移等给予税收优惠，具体按照国家有关规定执行。2011年8月份，农业部颁布了《农作物种子生产经营许可证管理办法》，在此次管理办法中，看到政府大幅提高种子企业的注册资本和固定资产，增大种子行业准入门槛，积极推动中国种业重组兼并，这标志着我国种子业整合进入一个新的时期。

　　由此，市场人士分析认为，"十二五"期间，随着城市化进程的不断推进，劳动力成本的不断提升，种植业通过种植面积有效增长来提升总产量的可能性很小，因此，培育种业新品种，有效增加单产将尤为重要，这样来看，具有一定科研实力的种业企业将获得较好的内生性增长，同时，在国家鼓励政策的推动下，有望通过进行重组兼并等方式获得良好的外延式增长。据统计，目前全国持证种子企业达8000多家，但注册资金超过3000万的种子企业不到总种子企业数的5%，呈现种子企业数量多，市场集中度较低的特征。在种子行业重组新政的推动之下，龙头企业有望充分享受政策红利，加快公司收购兼并，扩大市场占有率。

　　业绩拐点是选股准则

　　银河证券在2012年行业报告中指出，随着农产品价格整体回落，预计2012年通胀水平将呈逐季下降态势的可能性较大。在通胀预期阶段，农业板块将出现上市公司业绩及估值水平双升的行业趋势性投资机会。但在通胀回落阶段，行业趋势性投资机会难现。2012年度在农产品整体回落的前提下，政策主题投资及业绩确定增长、寻找业绩拐点将是农业板块的主要选股逻辑。

　　同时，建议投资者关注3个方面的投资思路。第一，粮食安全是选标的主逻辑，产量＝面积×单产（育种、地力）。重点关注育种研发，尤其是玉米。相关投资标的：登海种业、大北农。第二，改造中低产田，推广农业技术、测田配方是关健。相关标的：辉隆股份、金正大。第三，农业机械研发，尤其是玉米、棉花、甘蔗机械收割率需提升。相关投资标的：新研股份、吉峰农机。

　　西南证券给予农业板块2012年"强于大市"的投资评级。在政府加大政策力度，打造全新的现代农业产业链的过程之中，农业产业链各个环节的企业盈利也将大幅改善；同时，消费升级带来的部分产业有望呈现爆发式成长；预期盈利高增长能够支撑目前农林牧渔板块的相对高估值，对于2012年，因此，给予农林牧渔行业"强于大市"评级。建议重点关注雏鹰农牧，东方海洋，大北农，海大集团，圣农发展。

　　中信证券则看好粮食生产相关产业，首推种子板块。每年的四季度，都是农业政策出台的密集期，有望带来农业板块的主题投资行情。国内粮价保持平稳趋涨格局总体有利于粮食生产相关产业，国家保障粮食有效供应的目标将长期坚持不变，而种子安全就是粮食安全，看好种业，首推登海种业等。（证券日报）

　　2012年农业策略报告:首推种业,其次海珍
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：华鑫证券 分析师：赵雷 撰写日期：2011-12-13

　　我们预期明年 CPI 会有较为明显的回落,农业整体将难以有靓丽的表现。但大板块下还是蕴含着个别子行业的较为明显的机会,我们看好种业,其次为海珍品。

　　水稻供需处于紧平衡状态。我们认为随着粮食作物价格的上升,种子会以更高的速度增长,预期2012年增速在12%以上。

　　若假设未来5年水稻种商品化率能达到接近玉米种水平,则年均提升约6.3%。预期我国杂交水稻种在2015和2030年出口量将分别达到5600万公斤和19320万公斤,在2009年基础上增长200%和900%。玉米种供需关系紧张。综合考虑玉米的饲料需求和加工需求,我们保守估算2015年玉米总需求约在2.1亿吨,相比于2010年增长22%,维持“十一五”以来的高速增长。

　　玉米供给方面播种面积的增长贡献较大。由于单产技术方面的落后,与外商合资成为国内玉米种业公司快速成长的有效捷径。水稻种方面我们看好具有品种优势,并且正在玉米种子方面进行积极开拓的隆平高科,建议关注不断进行增资、收购,快速扩张规模的荃银高科。玉米种方面我们依旧看好握有优势品种先玉335以及具有较强自主研发能力的登海种业。

　　海珍品受益于政策扶持下的消费增长:“十二五”规划纲要提出城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别年均增长7%以上,并明确规定收入增幅超过GDP增幅;城镇化进程推动消费需求增长;保障体系的完善将促进消费的释放;人口增长推动消费增加;对健康的重视提升对海珍品的消费。

　　水产品相对于畜禽具有更高的营养价值,而海珍品在整体水产品中又属富含营养者。近些年,海珍品产量增速远高于其他水产品。个股方面,我们看好具有稀缺海域资源优势的獐子岛。

　　2012年农业投资策略报告:聚焦中国农业产业链变革受益者
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，王琦 撰写日期：2011-12-12

　　结论与投资建议:在大部分农产品价格回落预期下,2012年农业相关子行业景气难现2011年之况。2012年农业行业投资主题由2011年的“追踪行业景气”转为自下而上“聚焦中国农业产业链变革受益者”。结合产业链变革趋势及子行业景气分析,2012年看好种子、海洋(水)养殖和饲料等子行业,谨慎看好畜禽养殖、发酵等子行业。投资选择更多的基于中国农业未来投资机会的分析逻辑、行业景气研判和上市公司内生性业绩增长预期,重点推荐:①种业:登海种业、隆平高科;②海洋(水)养殖:獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业;③畜禽养殖:圣农发展、雏鹰农牧;④ 饲料:海大集团、大北农;⑤其他:安琪酵母、西王食品。同时,关注业绩改善的敦煌种业、万向德农、亚盛集团、大湖股份。

　　农林牧渔行业2012年投资策略:农业股投资渐趋价值
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：蒋小东，吴晓丹 撰写日期：2011-12-07

　　农业股的投资从主题和政策投资回归到业绩成长的价值投资。行业内优质企业通过IPO、重组等批量上市,出现一批业绩成长优良的上市公司。农业股整体PE水平下降到40X左右,相对PE在350%左右,核心公司的PEG在1以下。农业股主题、政策投资和季节性配置弱化,子行业和个股价值挖掘加强。

　　国际粮食价格趋势向下,国内将小幅上涨。全球流动性仍紧张,难以对大宗商品价格形成支撑,供需方面除玉米之外,小麦、大米和大豆的库销比都处于较高水平,对未来价格上涨形成压力。国内粮食生产土地供给稀缺,粮食需求却日益增长。并且对于农民来说,从事粮食生产的机会成本也越来越高。农产品价格将长期上涨以反映农民收入提高和社会收入的提高。

　　根据对子行业景气度研判,将2012年推荐排序定为饲料-水产-种子-养殖。

　　饲料行业景气延续。

　　(1)饲料景气周期滞后养殖6-12个月,2012年饲料行业仍是景气周期,产量增速将快于往年的均值(8%)。

　　(2)行业持续集中化趋势,龙头企业收益。

　　(3)随着行业的集中,利润率稳步回升。我们重点看好未来具有成长动力的三家龙头企业:新希望、海大集团和大北农。

　　水产价格普涨、四公司处于扩张期。随着需求旺季到来,下半年水产价格普遍上涨。基于水产养殖海域的限制和水产消费向内陆推广普及,未来水产价格长期看涨。A股四家水产公司獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业正在进行产能扩张,未来业绩将加速成长。

　　种业整合拉开序幕,关注龙头企业竞争力。国家通过一系列政策打击冒牌,大幅提高准入门槛,推动行业整合,扶持一批“育繁推一体化”企业。我们看好政策扶持的内资优势企业(隆平高科、登海种业),和企业竞争力强的隆平高科、登海种业和荃银高科。

　　养殖长期看行业集中,短期内不是买点。由于养殖模式的不同,禽类已经到达集中的中后期,而猪行业是集中度最低的行业,企业整合空间巨大。

　　从价格周期看,2012年猪价面临向下周期,因此不建议买入。

　　风险提示:农产品价格整体性下跌

　　水利水电工程施工行业:水利建设持续受重视,节水灌溉规划将出
　　建筑和工程
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成，王丽妍 撰写日期：2011-11-29

　　中国证券报等各大媒体传由水利部牵头制订的《全国节水灌溉发展“十二五”规划》已上报国务院,将于近期出台。同时,《全国大型灌区续建配套与节水改造“十二五”规划》已形成初稿,将会同相关部门会签后向全社会公布。根据节水灌溉“十二五”规划,“十二五”期间,全国将力争新增高效节水灌溉面积1亿亩,比此前中央一号文件提出的5000万亩的目标高出一倍。到2015年底,全国要完成70%以上的大型灌区及50%以上重点中型灌区的续建配套和节水改造任务,涉及农田灌溉面积2.83亿亩。中央财政将在全国大中型灌区每年投入至少800亿元。

　　下半年水利投资速度加快。截至10月底,水利管理业固定资产投资2605亿元,同比增长28%。9月份单月投资358亿,同增达76%,10月单月投资341亿元,同增66%。显示水利建设投资已经加速。土地出让收益10%用于农田水利建设政策已在部分省统筹落实,随着该政策进一步落实,预计水利投资规模还将继续增加,水利建设步伐明年将进一步加快。

　　10月12日新闻发布会水利部总规划师周学文表示“十二五”期间水利的总投资大概要达到1.8万亿左右,即每年3600亿。截至9月底新闻发布会的水利建设投资数据约2600亿,离3600亿尚有差距,因此未来2个月可能加快投资。而在即将到来的中央经济工作会议等会议上,预计水利投资问题仍将会被作为重要议题,再次被提起讨论,并督促落实。

　　我们在行业内研究水利水电股时间长研究深入,从去年7月开始写了3篇深度报告和35篇跟踪报告。发现水利水电行业股票投资分两种:价值投资和主题性投资。价值投资指政策支持,一段时间后政策落实,水利水电公司项目合同增加,经过2年左右的工期,反映到EPS 的大幅提升,但一般没等业绩出来股价已经涨了。主题性投资比如旱灾、洪灾、出政策,如去年7月份洪灾后水利股出现一波行情,年底一号文件前一波行情,7月水利水电工作会议又一波行情。三波行情中个股涨幅排序都是安徽水利、粤水电、葛洲坝。我们成功把握3次水利股投资机会。

　　自去年底十二五规划及一号文件的出台以来,水利建设受到的政策重视和支持力度超过以往。各水利水电工程公司、水管工程公司将收益政策支持,今年下半年起上市公司订单已略有表现。随着资金落实到位预计明年订单收入确认都将加快,业绩会有体现。继续看好安徽水利、粤水电、葛洲坝,青龙管业、国统股份。

　　建筑工程年度策略报告:基本面有望迎来阶段性反弹,水利水电大发展拉开序幕
　　建筑和工程
　　研究机构：华创证券 分析师：张弛 撰写日期：2011-11-28

　　1. 基本面有望迎来阶段性反弹。房地产销售数据正在开始新一轮的快速下滑,房地产进入去库存阶段,新开工面积累计增速已经由8月份的25.8%下滑至10月份的21.7%,参考2008年情况,如果没有新的变化,预计转负只需要6-7个月时间,届时将直接把GDP增速拉低约2.5个百分点。同时,以铁路为代表的基础设施投资增速也在超预期下滑,外需不振。我们认为这种下滑的速度是不可持续的,在2012年6月以前,将会有新的变化去抵充下滑的力量,从而迎来基本面阶段性的反弹:铁路可能会复工,保障房、水利、资金面甚至房地产可能都会有好的消息。但是,反弹并不是反转,我们的宏观组判断FAI长期将稳中有降,CPI即便在明年回到合理区间货币政策也不可能再出现08年的情况,是否能迎来新的一轮经济周期依然还不确定。

　　2. 房屋建筑迎来冬天。房地产市场再次进入去库存阶段,节约资金使得开发商开始延后竣工,这将继续创造建筑企业的应收账款进而放缓收入确认,这是筑企业管理能力的最好时机。土地购置面积和土地购置金额增速均已回到正负零附近,如果土地购置面积绝对值减少,2013年房屋供给将会再次出现问题,这将会成为2012年管理层开始关心的一个重点。

　　3. 交通固定资产投资还将有所回落,“十二五”总体维持低增长。预计“十二五”期间公路总投资4.5万亿左右,交通FAI中公路占比约90%,加上港口等,交通总投资5万亿左右“十二五”交通FAI总体维持低增长格局。

　　4. 铁路基本面短期内见底,2012年复工是大概率事件。预计2011年铁路基本建设投资完成额4200-4400亿,较去年的7091亿有较大差距。我们测算目前全国铁路未结算合同内工程价款7000亿左右,加上调差预计需要资金约1万亿左右。铁路长期停工不可持续,2012年复工是大概率事件,我们做了情景假设,乐观假设下2012年铁路基本建设完成额有望达6500亿。

　　5. 水利大发展拉开序幕。我国水资源分布不均,灾害频繁,中央一号文件要求未来十年水利投资翻番,“十二五”计划投资1.8万亿。水利资金来源问题基本解决,预计产生每年有40亿立方米左右的土方挖掘机械使用需求,3500万吨水泥需求。2011年大量项目属于规划期,2012年有望集中投入市场,建筑工程在水利投资当中占比最大,建筑企业最受益。

　　6. 水电进入黄金发展期。我国目前水电开发程度低,不考虑涨价因素未来10年水电总投资将有1-1.2万亿,而我国2010年水电投资仅819亿,目前在发改委获得预可研的水电项目总装机规模超过5000万千万,2012年水电投资有望大幅增长。

　　7. 投资策略建议采用成长股+水利组合。成长股的首选标的是金螳螂,水利水电首选标的是中国水电。

　　水利水电建筑行业深度研究:投资盛宴已启动,水利建设迎发展
　　建筑和工程
　　研究机构：国海证券 分析师：杨娟荣 撰写日期：2011-11-15

　　水利行业迎来投资盛宴。我国旱涝灾害频发,严重阻碍和制约了经济发展,加大水利投资、推进水利建设已刻不容缓。2011年初至今,水利建设受到国家的高度重视。?十二五?期间水利投资规模将大幅度增加,水利行业迎来投资盛宴。

　　水利水电建筑业分羹水利投资盛宴。在水利基建投资中,建筑工程占比最大,为70%左右。因此,水利水电建筑业将直接受益于水利基建投资规模的大幅增加。细分来看,防洪工程、水资源工程、农田水利工程是未来5至10年的建设重点,由此将带来大量的建筑工程需求。中小型水利工程将是?十二五? 期间水利建设的重点,业务重点为地方项目、中小型项目的水利建筑企业将直接受益。

　　水利建设资金来源有保障。一、预算内资金占比约40%,是水利建设资金的主要来源;二、水利建设基金在水利建设资金中约占10%,《水利建设基金筹集和使用管理办法》已发布,预计水利建设基金征收力度将加大;三、土地出让净收益中的10%将用作农田水利建设。按照2010年全国土地出让收入规模测算,每年将约有1160亿元计提为农田水利建设资金,这占到2010年水利基建投资额的50%。

　　十二五?水利水电建筑市场规模约1.18万亿。水利水电工程建设是水利行业产业链的核心环节,在很大程度上决定了水利工程的质量与运营效果。水利水电建筑业技术要求高、施工难度大,工程投资大、建设周期长,因此,行业的竞争主体主要集中在资金雄厚、管理先进、技术创新能力强的大中型企业之间,行业呈现出寡头垄断格局。经测算,未来五年水利水电建筑行业年均市场规模为2366亿元,五年合计1.18万亿元。

　　四家公司,各有千秋。四家公司中,中国水电、葛洲坝的水利水电业务毛利率高于粤水电、安徽水利;中国水电盈利能力处于四家之首;葛洲坝、粤水电具有优秀的资金周转能力。

　　建议重点关注葛洲坝(600068)、粤水电(002060)。葛洲坝营业收入中约70%来自水利水电业务,其主要承建大中型水利水电项目,市场份额位列行业第二。?十二五?期间,水利行业将迎来投资盛宴,凭借显著优势,公司将取得长足发展。粤水电水利水电业务收入占比为50%左右,其主营业务为中小型水利水电项目施工,在华南市场占据优势地位。中小型水利项目是未来五年国内水利行业的建设重点,公司将直接受益于此。

　　个股解析

　　盐湖股份三季报点评:国际价格支撑业绩增长
　　盐湖股份 000792 基础化工业
　　研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2011-10-28

　　盐湖股份(000792)于2011年10月26日发布三季度业绩报告,报告期内实现营业收入18.52亿元,比去年同期增长22.15%;归属上市公司股东的净利润7.80亿元,比去年同期增长20.72%;实现基本每股收益0.45元。

　　盈利预测及估值分析。盐湖股份作为国内钾肥生产龙头企业,资源优势明显,我们预计其营业收入和净利润将继续保持高速增长,2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算分别为1.94、2.23和2.87元,对应PE分别为21、18和14倍,维持增持评级。

　　冠农股份:罗钾投资收益增加,推动业绩增长
　　冠农股份 600251 食品饮料行业
　　研究机构：国信证券 分析师：刘旭明,张栋梁,吴琳琳 撰写日期：2011-10-26

　　罗钾贡献投资收益大增,业绩同比增加49倍,实现EPS0.49元。

　　罗钾硫酸钾装臵达产后,3季度实际产、销、价和盈利能力继续向好,贡献投资收益相当于EPS0.24元,同比增加近2.7倍,是业绩增长主要原因。番茄酱行业仍十分低迷,皮棉业务仍有部分亏损,因而主业3季度亏损约4351万。

　　3季度罗钾价升量减,业绩环比上升约20%。

　　罗钾硫酸钾项目达产第一年,3季度检修正常,产量同比增长1.5倍。国内市场较好,谨慎原则下财务结算销量滞后,虽同比增长7成以上,但环比则继续下滑约5%。受此影响,3季度硫酸钾财务结算价格尚未享受6月底开始的加速上扬,但仍同比和环比分别上升2和9%,且部分增值税返还,推动业绩环比增长。

　　替代优势明显,罗钾今、明年销售无忧;二期项目启动确保长期成长。

　　相对外购氯化钾的加工型硫酸钾企业,罗钾成本优势明显,在云贵烟草专用肥招标中大获全胜,加速优胜劣汰。4季经济作物需求季节性下滑少,今年考核指标基本完成。加工型硫酸钾企业淘汰后,明年销售压力更小。罗钾硫酸钾市场价格在6、7月底两次上调后,达3700元/吨,较3季财务结算均价上涨约15%。销售完成情况较好,实际已无意新报价和成交,等待年底氯化钾谈判缺定新价格;前期报价较高的加工型企业价格回调。硫酸钾将跟随氯化钾涨价而上扬,科学施肥将提升其附加值。罗钾二期60万吨/年硫酸钾项目9月中旬开工,达产后实际硫酸钾产能达220万吨/年;尾盐综合利用的120万吨/年硫酸钾项目将视价格而择机启动。罗哈铁路建成将提升运输能力,降低成本。

　　风险提示年底进口合同价格上涨无疑,存在惜售以及结算而导致销量低于预期的可能。

　　预计11-13年EPS为1.0、1.90和2.45元,维持“推荐”评级。

　　近期国内外经济震荡影响农产品及钾肥市场。但经历两年农业减产后,景气恢复性反弹的逻辑不变。罗钾硫酸钾价、量持续提升,推动盈利持续增长,水电公司盈利稳定增加,公司继续拓展矿产资源业务,给予公司目标价30.1元。

　　登海种业:种子销售超预期,上调盈利预测10%
　　登海种业 002041 农林牧渔类行业
　　研究机构：中金公司 分析师：袁霏阳 撰写日期：2011-12-07

　　公司近况:

　　(1)公司主推玉米品种登海605销售形势喜人,今年的推广面积存在超预期可能。(2)登海先锋公司主推玉米品种先玉335销售情况好于预期。(3)丹东登海良玉种业业绩持续增长,成为公司业绩新增长点。

　　评论:

　　公司主推玉米品种登海605推广形势将超预期:(1)登海605今年的大田表现突出,单产和抗性均在竞争品种中处于领先地位;(2)公司今年加强了营销团队建设,改革对经销商的管理和激励机制,大幅增加了品种营销能力。我们将登海605在2011年的销量从540万公斤增至600万公斤。将2012年的销量从930万公斤增至1100万公斤。

　　尽管今年先玉335在局部地区出现倒伏现象,但事实证明优秀成熟品种的销售受到局部大田表现不佳的影响有限。

　　我们根据目前的销售表现,将登海先锋公司先玉335在2011年的销量从2300万公斤增至2500万公斤。将2012年的销量从2500万公斤增至2600万公斤。

　　丹东登海良玉种业主推的国审品种良玉188和良玉208在东北市场的认可度持续提高。预计今年子公司丹东登海良玉种业的净利润贡献继续增加,成为公司业绩新增长点。

　　估值与建议:

　　本轮受农业部春季种子抽查结果影响,种业板块出现跳水行情。

　　我们认为这为投资者介入种业板块提供了良好机会:(1)产品质量不合格主要由于上年制种条件恶劣以及上市公司对经销商环节管控不力,与品种本身的出厂质量没有关系,伴随上市公司对种子质量控制环节重视程度与投入不断加大,未来出现问题种子的风险将大幅下降。(2)中央农村经济工作会议,种业专项规划和一号文件等政策利好预期在近期有望逐步兑现。(3)种业公司估值再次进入极具吸引力区间。

　　上调盈利预测后,预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.74元、1.04元和1.26元。对应市盈率分别为40.2x、28.6x和23.6x。维持“推荐”评级。

　　隆平高科:合作增强发展后劲,维持“买入”
　　隆平高科 000998 农林牧渔类行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏，潘嘉怡 撰写日期：2011-11-09

　　公司公告重大合作计划

　　2011年11月9日,公司公告拟与湖南杂交水稻研究中心签订《全面合作协议书》,协议有效期15年,公司每年向“中心”支付1000万元人民币的科企合作资金,享有“中心”的全部杂交水稻科研成果的独家经营、开发权。

　　合作计划将增强公司发展后劲

　　公司将获得大量种子品种权的独家经营权。2008年-2010年“中心”共审定品种19个,其中省级审定的品种16个,国家审定的品种3个(适应主要南方稻区),是国内非常重要的稻种研发机构。我们认为,公司与中心的合作,将增加品种权的储备,增强发展后劲。

　　“Y两优2号”收入公司囊中

　　我们认为,这个亩产超过900公斤的新品种未来将成为公司的重要稻种储备品种,考虑到公司管理层的品种销售策略(控制销售节奏,保持种子合适更新频率,获得效益最大化),公司可能将视竞争压力和品种权储备而在合适的时间推向市场,我们预计2012-2013制种季可能对公司业绩贡献较小。

　　估值:维持“买入”评级

　　每年4季度是种子销售旺季,我们认为公司恰逢政策扶持天时、行业换代地利和经营能力提升人和的良好发展机遇,未来3-5年有望维持高速成长,这次合作协议更增强了公司发展的后劲,我们维持对公司的“买入”评级。目标价是基于贴现现金流估值法,并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。其中WACC为8.1%。

　　葛洲坝:业绩实现快速平稳增长
　　葛洲坝 600068 建筑和工程
　　研究机构：东方证券 分析师：罗果 撰写日期：2011-10-31

　　我们的看法:

　　公司的2011年前三季度业绩符合预期,建筑施工、水泥、民爆三项核心业务正处于快速发展期,公司建筑施工业务目前在“全球最大225家国际承包商”排名第84位,公司水泥产能达到1800万吨,跻身全国前十强,工业炸药生产许可能力提升至17.7万吨,位居全国第二。

　　公司建筑施工在手订单充足,且新签合同量依然保持快速增长趋势,国家水利设施建设为公司工程施工业务拓展带来了良好的发展契机。.公司2011年前三季度新签合同额累计635.87亿元。其中: 新签国内工程合同额人民币398.02亿元,约占新签合同总额的62.59%;新签国际工程合同额折合人民币237.85亿元,约占新签合同总额的37.41%;新签国内外水电工程合同额人民币252.6亿元,约占新签合同总额的39.73%。

　　2011年中央一号文件立足水利,计划未来十年投资4万亿用于水利建设,葛洲坝作为国内最大的水电建设承包商寡头之一,市场占有率达到25%,将充分受益于此。

　　公司积极向房地产领域发展,被国资委确认为可以大力发展地产的16家央企之一,2011年公司房产业务有启动迹象,未来发展的潜力十分巨大。

　　公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目,2011年上半年实现地产营业收入12亿元,同比大幅增长175%, 按照国家深化电力体制改革和中央企业布局结构调整的要求,大股东葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团公司(CPECC)以及国家电网公司和南方电网公司所属部分省(区、市)公司勘测设计企业、火电施工企业、水电施工企业和修造企业重组,组建以项目总承包、工程管理、设计、施工、修造业务为主的综合性电力建设集团公司,有关重组工作正在进行之中(已公告)。重组完成后如将全部资产注入上市公司平台将对公司业绩形成重大影响。

　　我们预测2011年和2012年的每股收益分别为0.59元和0.70元,水利政策支撑公司的长期发展,维持公司“买入”的投资评级。

　　安徽水利:收购并增资公司增强BT业务实力
　　安徽水利 600502 建筑和工程
　　研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-08-26

　　2011年1-6月,公司实现主营业务收入26.27亿元,同比增长173.63%;主营业务利润1.48亿元,同比增长609.57%;净利润1.13亿元,同比增长398.45%;摊薄每股收益 0.34元。

　　工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元,分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%,三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长;三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%,分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点,受此影响,公司共实现毛利率15.87%,同比下降了2.09个百分点。

　　管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%,同比下降了4.96个百分点,三项费用率都出现了不同程度的下降,其中下降幅度较大的是管理费用率,同比下降了2.84个百分点,从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长,主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加,但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。

　　收购股权并增资控股公司,增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1,000万元收购并增资安徽人防设备厂,8,100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司,另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元,还计划设立“马鞍山和顺建设有限公司”,拟在提升BT业务的实力,带动工程施工业务的发展,提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元,预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。

　　积极进行辅业结构调整,谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好,公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研,谋求新发展;公司酒店业正逐步有序的退出。

　　将受益水利建设“十二五”规划。根据2011年中央一号文件,预计“十二五”期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元,将是2009年投资额的2.14倍,按照公司2009年的市场份额计算,预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元,对应的市盈率为18倍、11倍、7倍,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　(1)房地产市场调控风险;

　　(2)人才风险。

　　粤水电:业绩低谷期,突破看明年
　　粤水电 002060 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波 撰写日期：2011-08-29

　　净利润略低于预期

　　1H11公司实现营业收入21.89亿元,同比增长10.50%,实现利润总额0.59亿元,同比下降1.66%,实现归属母公司所有者净利润0.50亿元,同比增长1.12%, 实现EPS0.15元,公司上半年业绩平平,略低于我们的预期。

　　水利水电工程业务营收较快增长、毛利率略有上升

　　1H11公司水利水电实现营收10.84亿元,同比增长33.38%,毛利率10.19%, 同比上升0.62个百分点,市政工程实现营收5.72亿元,毛利率10.45%,同比上升0.21个百分点,综合毛利率11.04%,同比上升0.65个百分点。管理费用率和财务费用率分别为2.59%和2.29%,同比分别上升0.49和0.39个百分点。

　　在手合同充足、BT项目即将进入收获期

　　根据我们不完全统计,上半年公司新签重大合同44.52亿,其中水利水电合同12.39亿,加上10年底结转的超过20亿,我们预计目前在手合同应超过65亿。

　　1H11公司长期应收款骤增至9.04亿元,较年初增加6.89亿元,主要是公司投资规模10亿元的揭阳市政BT 项目已完工,相关投入转入长期应收款,该项目回购期5年,等额支付,我们预计该项目将从明年开始正式回购,按照回购基数10亿元计,如果央行维持现有贷款利率不变,则明年将为公司贡献投资收益0.71亿元,折合EPS0.21元,同时该项目一次性审价差有望达到0.9亿元左右, 增厚公司EPS0.29元,公司目前还有多个BT项目正在施工。

　　维持“推荐”评级

　　尽管公司上半年业绩表现低于预期,我们认为公司当前股价已反应了不利因素, 同时,我们认为随着中央一号文件的落实,以及公司前期水利BT项目逐渐进入收获期,募集资金完成后轨道交通业务的大发展,公司明年的业绩表现仍值得期待,暂维持公司11-13年EPS分别为0.37、0.50和0.64元的盈利预测,当前股价对应PE分别为:30X、22X 和17X,维持“推荐”评级。

　　青龙管业:西北管道行业龙头,受益水利工程建设
　　青龙管业 002457 非金属类建材业
　　研究机构：华泰证券 分析师：朱勤 撰写日期：2011-10-28

　　青龙管业公布三季度报告:公司主营业务收入6.3亿元,同比增长5.04%,净利润1.03亿元,同比增长2.34%;2011年7-9月归属于上市公司股东的净利润5208万元,同比增长4.36%。原材料上涨及人工成本侵蚀毛利,四季度仍难改善。受钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格以及人工成本的上涨幅度较大影响,公司主营产品钢筋混凝土管材定价能力较强,毛利将维持在31%-34%,塑料管材受影响较大,毛利将低于15%。

　　区域龙头,稳步扩张。公司目标市场定位于西北地区及“京津唐”地区,是西北地区最大的供排水管道生产企业。在公司的主要销售区域西北地区,“青龙”牌管道在宁夏及周边四省区(内蒙、陕西、甘肃、青海)拥有良好的声誉,市场占有率第一。公司PCCP、PCP在宁夏占有率95%、在陕甘蒙青占有率40%以上,塑料管道在陕甘宁蒙青地区占有率均超过30%。募集资金基本明确使用方向,未来公司可能加快项目建设进度。

　　去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元,募投项目位于宁夏和天津两地,核心产品PCP、PCCP、RCP、PE复合管分别新增产能28%、58%、26%、22%;产能处于稳步扩张期。

　　目前股价处于合理水平。我们预计公司2011~2013年实现每股收益0.64、0.81和0.95元。公司2011年动态PE27.17倍,与成长性相比处于合理水平。我们认为水利建设提速能够保障公司业绩增长,给予公司“推荐”评级。



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