主题：华夏银行：中间业务快速增长 给予买入评级

华夏银行（600015）今日股价至收盘上涨4.84%，全天换手率为1.05%。公司是一家全国性股份制商业银行，全国第五家上市银行。在全国28个城市设立了23家分行，还与境外412家银行建立了代理业务关系，建成了覆盖全球主要贸易区的结算网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.23元、1.52元、1.79元，对应动态市盈率为9倍、7倍、6倍；当前共有31位分析师跟踪，11位给予“强力买入”评级，15位给予“买入”评级，3位给予“观望”评级，2位给予“适度减持”评级，综合评级系数1.87。

公司2011年前三季度实现营业收入245.77亿元，同比增长38.71%；归属上市股东净利润65.38亿元，同比增长44.42%；基本每股收益1.09元；期末每股净资产8.90元。其中第三季度实现营业收入87.11亿元，同比增长41.47%；归属于上市股东净利润22.71亿元，同比增长49.43%。

依托股东背景发挥对公优势，带动中间业务快速增长：瑞银证券认为华夏银行能够依托股东背景发挥在对公领域的传统优势；网点的扩张、客户资源的获取以及营销效率的提升将进一步推进资产负债业务的较快扩张，同时带动中间业务的快速增长。瑞银证券预计2011-2013年华夏银行的总资产复合增长率为14.5%，中间业务复合增长率为53%。

做中小企业的金融服务商，拓展成长空间：公司通过增量调整结构进行业务转型，近两年侧重发展小企业业务，目前已形成初具特色的业务模式和覆盖全行的小企业金融服务网络。瑞银证券认为中小企业贷款业务持续增长和定价优势将成为未来盈利增长的重要驱动之一。

管理能力提升，各项业务指标与同业差距不断缩小：华夏银行通过管理能力的改善不断缩小与同业的差距。近年来采取多项措施降低负债端成本和提高资产端收益，2011年上半年存贷利差高于行业平均，瑞银证券预计有望于明年实现净息差赶超行业平均。公司对资产质量和成本的控制卓有成效，不良贷款率趋势好于同业，拨备指标已达监管要求，瑞银证券预计成本收入比将逐步下降。

天相投顾表示，预计华夏银行2011-2012年可实现摊薄每股收益1.13元和1.39元。瑞银证券表示，基于DDM模型给出华夏目标价12.44元，并给予“买入”评级。

风险提示。行业环境的不确定性。



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