主题：机构：三阳开泰成疑

世基投资：政策或再被倒逼出台 市场底部仍需等待

　　经过连续两天在2170点左右被强劲拉起后，上证指数重新站上了2200点上方，从K线走势上来看，短期似乎已经形成了继续向上反弹的态势。但有一点令我们感到悲观的是，尽管昨天下午是出现了一定幅度的反弹，可量能较之上午却出现了萎缩，这显示了场外增量资金在这个点位仍然不敢大胆杀入。从今天的盘面上我们也已经能够明显感觉到上攻乏力，仅能靠一些权重股力撑指数。面对目前市场持续低迷以及年末资金面紧张的情况下，管理层或将继续出台重磅政策来维护我们市场的稳定。

　　据中国人民银行12月19日发布的初步数据显示，截至11月末，中国外汇占款净减少279亿元，这是继10月后连续第二个月度出现负增长。我们知道，外汇占款主要由贸易顺差、外商直接投资以及其他跨境资本构成。短期来看由于欧债危机愈演愈烈、欧元兑美元的持续疲软，导致一些国家通过资金回笼来解决债务问题；另外，近两个月我国PMI数据持续下滑，已经跌破50的枯荣线，使得外资对于中国经济的前景表示担忧，近一个月来持续唱空中国市场，人民币兑美元近期也是罕见的出现了十几个跌停的现象，这让原本对于人民币继续升值的预期骤降。相关人士也表示，由于欧美经济复苏困难以及国内对经济结构主动调整等因素，未来外汇占款不会出现近两年来的大幅增长，而是少增甚至减少。而从另一组指标中就更能说明目前资金面紧张的问题：11月末我们的M1和M2环比都出现了负增长，已经触及了历史最低点的位置，若持续如此态势，那些需要砸钱投资的实体经济或许将面临无款可代，全面停工的窘境，我想这是管理层不希望看到的结果。在昨天的文章中我们也提到，虽然前不久央行下调了存款准备金率释放了4000亿流动性，但基本上是一分钱也没有进入我们的资本市场，能维持银行资金的流动性不出现问题已经不错了。

　　所以我认为，面对现在如此紧迫的局面，政策被倒逼出来的可能性非常大，存款准备金率在年末及春节前后必将再次被下调，相信届时我们的A股市场才能真正迎来市场底的诞生。（世基投资）

　　广发证券：市场缺乏追高信心 谨防新一轮暴跌展开

　　股指虽承接昨日尾盘反弹的余力低开后快速冲高，但市场明显缺乏追高信心，成交量也无法同步放大，股指连续三天剧烈震荡，但前两天的上涨均带有明显的偷袭性质，近期的反弹也使股指的严重超跌得以释解。

　　近期管理层暖风频吹，但并没有从企业经营环境的根本上解决问题，经济增速下滑渐成共识的情况下，企业的盈利能力将受到严峻的考验，尽管银行、地产、保险等权重板块的风险在前期已有所释放，但仍有半数个股的股价仍严重偏高，尚未完成价值回归之路，在上证指数回到十年前高度的同时，以重庆啤酒（600132）、ST昌九为代表的个股连续跌停仿佛05年庄股覆灭一幕的再现，企业以多元化为名偏离主业追逐高风险收益，市场通过讲故事成就的乌鸡变凤凰神话终将破灭，涉药、涉矿、涉房的弄潮儿也将在弱市中逐一褪下闪亮的光环，在新庄股以跳水形式完成回归的过程中也将伤及相关个股而对股指形成巨大的压力，在连续三天反弹使超跌得以缓解之后，投资者宜及早做好仓位控制，严防新一轮调整突然来袭。（广发证券）

　　中证投资：调整缩量释放积极信号 三阳能否开泰？

　　周二A股市场呈现冲高受阻态势，主要股指站上5日线。因连续下跌激发了市场反弹动能，同时外汇占款连续两月负增长，存准率下调预期升温，两市股指盘中放量上攻，但却在临近2245点时败下阵来。截至收盘，上证综指报2215.93点，下跌0.10%；深证成指报9031.67点，下跌0.25%。沪市成交为465.6亿；深市成交为488.9亿，两市合计954.5亿。

　　盘面观察，受欧洲央行行长德拉吉警告称欧洲经济仍面临重大下行风险以及隔夜美欧股市表现疲软等拖累，A股双双低开，随后地产、水泥、保险等板块快速拉升，股指顺势大幅走高，并一举站上了5日线，但随着涨幅的扩大，多方进攻的后劲明显减弱，又加上创业板走势疲弱，大盘出现明显的回吐。

　　经过昨日午后及今日早盘拉升后，A股市场板块分化的格局越发明显。一方面，昨日逞强的中小盘个股纷纷回落，传媒娱乐、环保等昨日风光无限的板块转身领跌，酿酒、券商、银行、军工等板块也表现不佳；另一方面，水泥板块则脱颖而出，纺织、保险、3G、ST等板块也有不错表现。不过，通过这两天的板块表现可以发现，热点的持续性并不强，板块轮动的特征较为明显，投资者选择追涨杀跌风险加大。

　　整体来看，随着年底的临近，各事件的聚集令投资者对央行再次下调存款准备金的预期明显升温。

　　一是昨日公布的11月外汇占款继续负增长，且减少幅度比10月份有所扩大，这为存款准备金率的下调提供了较好的条件；

　　二是未来一个月由于年底结算及双节的原因，资金面紧张的局面开始显现，今日公开市场3月以下的品种均出现不同程度的上涨，其中以1W和1M的涨幅尤为明显，如果此种状况得以延续，那么新年前再度下调存款准备金率可能性将明显增大；

　　三是避险资金撤离。在欧债危机解决未获实质性进展，全球经济增长幅度被多家机构下调，以及中国经济增速下滑影响下，新兴市场正在逐渐失去吸引力。有报告显示，截至12月14日，新兴市场股票型基金已经连续第五周被监测到资金净流出，使得今年以来的资金净流出规模达到388亿美元。

　　而本周朝鲜政局出现变动，或将加剧避险资金撤离亚太市场。倘若在上述背景下，投资者的预期能够得到确认，“红包”行情值得期待。

　　技术上，昨日市场在探出下方支撑后，今日股指试探上攻2245点出现受阻回落，近两日日K线上形成了一正一反“揉搓”技术形态，一般此种形态出现在涨势初期多是庄用该方法清洗浮动筹码，以减轻拉升压力。此外，分时图上，沪指上涨放量，调整缩量形态良好。所以对于明日，投资者需要密切关注沪指能否以2225点为根据地攻上2245点，同时继续关注2195-2200区间支撑。操作上，因判断目前的上涨属于内生性的技术性超跌反弹，本次反弹强阻力将在2300点一线。如果考虑到部分资金提前撤离，那么本次反弹的实质高度大约在2280点附近，投资者实际操作中仍宜谨慎。（中证投资）

　　华讯投资：大盘冲高回落 阳十字星暗示变盘在即

　　周二早盘两市股指小幅低开后，受到水泥、地产等超跌板块的带动快速冲高，由于前期强势股的调整，大盘出现冲高回落。今日市场中超跌股成为市场的主流热点，说明市场仍旧难以摆脱弱势格局。午后大盘继续呈现窄幅震荡格局，盘面走势较为沉闷。截至收盘，两市个股呈现涨跌各半，观望气氛浓厚。

　　证监会主席表态，说明本届监管机构改善市场的决心很大，在此高度下，预期未来市场将不断完善，从而提升对公众投资者的吸引力，A股市场或有望现价值投资行情；产业资本增持动态，也是未来行业发展的方向，这意味着，获得产业资本青睐的相关行业，有望未来迎来长线发展，相关个股将受益。

　　后市展望：从技术上看，周二大盘呈冲高回落走势，超跌板块表现强势，前期强势股调整。大盘日k线收一根十字星线，量能水平依旧较弱，2200点作为连续下跌后的盘整平台，如果没有量能的配合，其盘整末端很可能面临继续向下寻求支撑。60分钟k线MACD金叉同样不具备量能强势支撑，显然该点位的市场认同度不够高。作为近期大盘风向标的传媒板块今日强势调整，给市场近期走势带来较多的不确定性，而超跌股的起涨和强势股的调整配合也说明市场的弱势特征难改。

　　近期没有实质性改善市场缺血等根本性问题利多消息面，在此内外交困之下，A股市场难言有整体性的行情，但是就市场自身来说结构性行情的特征更趋明显，部分资金较为活跃的个股存在交易性机会，把握难度较大。建议投资者近期继续保持观望，不宜盲目进场抄底，耐心等待市场底部探明。（华讯投资）

　　上海证券：市场人气尚未恢复 反弹高度不宜看高
　　11月新增贷款5622亿元，同比增长15.6%，低于10月的数据。另外，由于前期股指跌幅较大，各项指标严重超卖，在技术上存在反弹的要求，但因市场信心依然不足，成交量放大并不明显。从热点来看，今日水泥板块、纺织行业受利好消息刺激走势较为强劲，无明显热点板块；另涨幅居前的个股多为超跌反弹的个股，整体市场的可操作性不强。另一方面，小QFII即将实行，给市场带来增量资金，且银行信贷已有松动的迹象，后市大盘有望展开反弹，但基于市场人气尚未恢复，当前阶段反弹高度不宜过分看高。（上海证券）

　　联讯证券：反弹进入第二阶段 短期底部渐行渐进

　　沪深两市早盘受外围股市拖累低开，盘初一路上扬站上5日线，随后小幅回落维持窄幅震荡走势，两市量能未见有效放大，尾盘再度回落。盘面上，水泥、保险、3G概念、ST股、物贸、石油等板块涨幅居前，传媒娱乐、船舶制造、环保、券商、物联网、军工航天等板块跌幅居前。两市活跃个股增多，市场气氛改善，建议投资者后市防搓衣板洗盘K线，拿住底部筹码不放松。两大主题投资成为弱市反弹主流——PM2.5环保概念股、手机娱乐概念股；反弹第二步——严重超跌低价股。

　　目前来看，美国经济有复苏的态势，近期的失业率、消费者信心等指数在向好的方向转变，欧洲经济还在进一步收缩，欧债危机仍在持续，国内出口增速下降，连续几个月出现环比负增长。而国内投资增速处于高位，但下滑趋势比较明显；消费增速也有所下降；同时，前不久央行调降存款准备金率0.5个百分点，银行间市场拆借利率也有所降低。

　　市场近期的下跌已在较大程度上反映了对经济和盈利的恶劣预期，明年尤其是上半年，在货币政策进一步松动并带动流动性改善后，相信出现一轮较有力度的阶段性行情是大概率事件。就估值水平而言，当前的市场总体估值不高，只是存在部分结构性泡沫，中小市值股票仍有适当的调整空间。很多优秀的上市公司会用业绩增长实现估值稳定和提升。

　　从市场的流动性来看，底部似乎已经看到，对应股票市场的整体估值水平亦将逐步改善，但也要看到宏观调控带来的经济下滑趋势正日趋明显，市场普遍预期明年第一、二季度可能才能看到经济和企业盈利的底部，而在这之前，市场仍将一直处于企业盈利下滑和估值改善两股力量此消彼长的博弈之中。（联讯证券）

　　国信证券：市场信心依然缺失 2245点将成空方狙击点

　　多空胶着于2200点关口上方，市场也在一片观望氛围当中。大盘全天走出窄幅整理、个股涨跌互现走势。两市小幅低开后快速拉升，盘中一度达到2240点高点位置，且量能明显放出，不过2245心理点位的压力不小，空头乘机发难，个股也快速翻绿。盘中来看，超跌板块整体表现还较为活跃，化工、水泥、纺织以及午后的有色、医药等都有一定明显冲高，区域板块中，西藏、宁夏、海南板块有所走强。而前期较为强势的环保、文化、军工、电子信息板块表现明显弱于大盘。重庆啤酒已经是第9个跌停板，这对人气的打压依旧显著。尾盘，大盘温和回落，最终勉强站在5日线上方。至收盘时，沪指下跌0.10%，收在2215.93点，深成指下跌0.25%，收于9031.67点，两市12只个股涨停，5只非ST个股跌停， 4成左右个股收红。两市成交量金额较上一交易日继续有所萎缩。

　　近日包括野村证券和摩根大通相继发布了对于2012年中国宏观经济前景的展望以及A股市场未来的前景。包括这些投行在内的机构普遍认为，中国经济在2012年将面临较大的下行风险，而A股市场也将有望在一季度触底反弹。就这两个外资投行的观点来看，它们对我国经济前景还是比较悲观的，经济面临较大的下行风险言外之意就是有硬着陆的可能。至于A股，一季度触及反弹，这个时间点在春节过后，如果是1季度末，那就是3月底或是4月除，大盘调整的时间最多还有3个月时间，如果A股是宏观经济晴雨表，在真正反弹的初期，或许已经可预判国内经济下滑至底点并开始步入上升轨道的时间点。从这个角度来看，他们的判断还是建立在经济面的走向上。对于国外股市而言，或许有说服力，但对于疾病缠身的A股而言，还是多听听政策好些。当然能确定的是，外资的态度依旧是在唱空我国。

　　展望后市，市场依旧处于一个弱势整理过程当中，2170-2200一带的阶段性底部还有夯实的要求。盘中值得可喜的是热点还能快速切换，虽然都是一些超跌反弹机会，但还是可看出场内资金并不想完全放弃。2240-2250区间构成短期阻力，2280-2300为上方强压力位，这个位置也是120月线，本月底前能否收复非常关键，这也决定着明年1月份的总体走势。从已经公布的央企净利润及上市公司年报预告来看，今年4季度业绩还将继续下滑，并且降幅会扩大，可能会降至20%下方，从这个角度来看，目前13倍左右的估值并没有太大优势，尤其是那些强周期性行业。另外，4季度是否是企业最悲观的时期还很难确定。经济转型的关键时期，银行信贷的支持很关键，但不是全部。具体操作上，保持耐心，多看少动，等待短期底部的明朗，短线操作尽量快进快出，不要恋战。关注年报大幅预增，底部已经率先构建成型的品种。（国信证券）

　　国金证券：2200点仍有震荡反复 反弹持续性有待观察

　　朝鲜局势暂趋缓和，但是欧债危机的不确定性依然存在，惠誉19日表示可能将下调欧洲投资银行（EIB）的AAA长期信用评级，此前惠誉已宣布将欧元区六国的主权评级列入负面观察名单，欧元区财长周一同意向国际货币基金组织（IMF）提供1500亿欧元资金，但是英国拒绝出资令欧元区2000亿欧元注资计划存疑。国内方面，外资撤离的迹象继续呈现，国内经济放缓的忧虑情绪再起，数据显示截至11月末我国外汇占款总额降至254590.31亿元相比10月下降了279亿元，这是外汇占款连续第二个月下降。受内外复杂因素的综合影响，今日两市如期呈现震荡的趋势，沪综指低开高走但是反弹也在2240附近承压。隔夜美股全线大跌是刺激早盘两市低开的主要原因，沪综指开盘之后快速回踩2200但是2200附近支撑有力，指数探底反弹快速翻红，但是2240附近压力较大指数冲高回落跳水翻绿。午后两市延续震荡趋势，沪综指再度跳水翻绿回探5日线附近的支撑，但是支撑依然有效。最终两市双双收出带有长上影线的“十字星”，成交量则是略有萎缩。

　　盘面看，今日蓝筹股表现分化，题材活跃度则是明显降低。蓝筹方面，水泥、有色、造纸、化工、房地产等周期性板块今日领涨指数，这对市场有一定的稳定作用，但是钢铁、金融等板块继续拖累指数。题材方面，今日题材走势明显分化，昨日领涨的传媒、环保、电子支付、航天军工等概念纷纷回调，这给短线多头信心带来明显的打击，ST、稀土永磁等概念则是止跌反弹，不过其持续性有待观察。今日盘面市场人气不足，赚钱效应不甚明显，这将给指数反弹施压。

　　目前看，欧债危机对国内市场的影响依然存在，如果明年欧债问题集中爆发，欧债危机有可能会演变成全球性的金融危机，其负面影响势必将更加惨烈。国内方面，明年国内经济增长放缓基本成为共识，而货币政策实质性放松的时点则有不确定性，这将给明年国内市场带来不确定因素。技术上看，经历连续两个交易日的探底反弹之后，今日沪综指如期迎来震荡，虽然5日线勉强收复，但是今日长上影线也给指数带来压力，MACD、KDJ继续呈现反弹趋势，预计2200附近指数仍有反复震荡的要求。操作上，继续控制仓位在50%以内，多看少动切忌追高。（国金证券）

　　湘财证券：空方抛压明显减弱 短线整固后有反弹要求
　　周二上证指数低开冲高回落，终盘以带长上影线的小阳线报收，成交量较上一交易日略有萎缩。板块方面：西藏板块、手机支付、稀土永磁等板块涨幅居前，文化振兴、环保概念、太阳能板块跌幅较大，盘在跌幅榜前列。

　　从大盘的走势上看，上证指数盘中多数时间都在前收盘点位上方震荡整理，短线空方的抛压明显减弱。指数盘中冲高过程中，虽然被动性卖盘并没有明显减少，但被动性买盘却较上一交易日明显增多，这种市场特征应该是在提示我们，大盘短线的多空能量已经从前期的空方占据绝对优势向多空平衡转变。按目前的能量转换情况测算，周四前后，多方能量就有能力组织一次小反弹。

　　从大盘的技术形态上看，上证指数上攻至连续12个交易日压制指数反弹的5日均线上方，日K线形态有转强迹象。另外，上证指数的10日均线加速下行，其对指数的压力正在减弱。因此，我们预计，大盘在2200点上方即将完成短线做多能量的聚集，短线上攻反弹的第一目标位2260点一线的机会越来越大。

　　操作上，由于近一阶段指数下跌速度过快，很多投资者没能及时离场。鉴于此种情况，我们提出如下建议，第一，投资者所持个股短线拉高只要成交量未能配合就可考虑参与高抛低吸。第二，适当参与过去几个月跌幅在50%左右的个股的技术性反弹。第三，大盘如果出现放量滞涨坚决离场，等待大盘再次下跌。（湘财证券）

　　东方证券：冲高回落继续观望 向上动能明显减弱
　　【盘面】

　　今日两市受外围股市下跌影响小幅低开，随后直接冲高创出近期反弹新高2239.86点，之后持续回落窄幅名，全是严重超跌个股。西藏区域(西藏城投、梅花集团)、水泥板块(江西水泥、巢东股份、福建水泥、青松化建)、ST板块(ST华光、ST博信、ST钛白、ST星美、ST珠峰、ST盛润等涨停)有所表现，昨日的热门板块：环保、电子信息、文化传媒、LED等均出现回落走势；跌幅榜：重庆啤酒连续第九天跌停，大成基金面临崩盘；多伦股份、三峡新材继续大跌；巨丰投顾前些天提示过大家，近期每天都有新面孔冲击跌停，并形成连续大跌的局面，请投资者注意风险。

　　【消息面】

　　央行公告称，将于周二发行260亿元1年期央票。本周公开市场到期资金只有170亿元，央行已经实现了资金净回笼。目前市场资金面较为稳定，隔夜和7天SHIBOR维持低位，14天SHIBOR 明显反弹但预计可持续性有限。鉴于年底资金需求回暖和外汇占款减少，预计总体上央行回笼资金的力度不会很大。

　　央行19日发布的数据显示，11月中国外汇占款净减少279亿元。这是中国外汇占款继10月负增长后，连续第二个月出现月度负增长。外汇占款连续复负增长显示外资流出压力，这种压力主要是因为人民币贬值预期，这一点在外汇远期市场上表现的比较明显。

　　【技术面】

　　今日沪指早盘冲破了5日线压制，但因为没有成交量的配合，出现了冲高回落的走势，日K线形成了上引线较长的小阳线；综合本周两日的行情，昨日下引线很长，今日上引线很长，显示出多空双方在此位置的矛盾心态。并且近期的主流热点等出现回落，使大盘向上的动力削弱不少，许多超跌反弹个股的涨停暂时还没有形成气候，形成不了赚钱效应也就很难带动大盘，并且ST个股的大量涨停说明股指仍然处于弱势状态中。（东方证券）



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