主题：物联网将掀“下乡潮” 200个农业示范区先行先试

　[编者按]最新发布的《全国农业农村信息化发展“十二五”规划》透露，物联网技术有望在农业部确定的200个国家级现代农业示范区域内先行先试。

　　【页面导读】

　　物联网将掀“下乡潮” 200个农业示范区先行先试(本页)

　　《纽约时报》：互联网正向实体物联网演变

　　【券商视点】

　　中信证券：物联网专题研究报告:忽如政策东风来,万亿市场将打开

　　国泰君安：物联网十二五规划发布产业蓬勃发展可期

　　东方证券：物联网“十二五”规划年底或将出台

　　【个股掘金】

　　20大物联网概念股投资价值解析



　　物联网将掀“下乡潮” 200个农业示范区先行先试

　　⊙记者 温婷 ○编辑 艾家静

　　从信息下乡到物联网下乡，农业信息化高歌猛进。

　　此前发布的物联网“十二五”规划提出，智能农业成为重点领域应用示范工程之一。最新发布的《全国农业农村信息化发展“十二五”规划》（以下简称《规划》）透露，物联网技术有望在农业部确定的200个国家级现代农业示范区域内先行先试。

　　“十二五”时期，农业农村信息化将由以试验示范为目的和特征的政府推动阶段向以实际应用为目的和特征的需求拉动阶段过渡。

　　按照《规划》要求，今后五年，农业农村信息化总体水平将从现在的20％提高到35％，基本完成农业农村信息化从起步阶段向快速推进阶段的过渡。具体指标包括：农业生产信息化整体水平翻两番，达到12％；农业经营信息化整体水平翻两番，达到20％；农业管理信息化整体水平达到60％；农业服务信息化整体水平达到50％等。

　　值得注意的是，之前《物联网“十二五”发展规划》曾提出，要在10个重点领域完成一批应用示范工程，力争实现规模化应用。其中，农业正是应用示范的重点方向之一。

　　本次发布的《规划》更明确地指出，将设立农业农村信息化试验区，主要包括农业部确定的200个国家级现代农业示范区。在“十二五”时期，重点开展3G、物联网、传感网、机器人等现代信息技术在该区域的先行先试，推进资源管理、农情监测预警、农机调度等信息化的试验示范工作，完善运营机制与模式。

　　中国科学院高级研究员侯自强向记者表示，经过多年的建设，我国农村“村村通电话”、“乡乡能上网”已经完全实现，除了少数的视频传输外，目前农村的通讯网络基础条件已经能够支持物联网技术的应用。

　　“特别是在畜牧业养殖中的电子标签溯源，以及养殖过程的智能控制两大领域已经有成熟的应用案例。”侯自强建议，在成熟示范应用案例的基础上，要推广物联网技术在农村农业中的大规模应用，关键是要降低传感器的成本、并培养相关人员的信息化意识。

　　在资金保障方面，争取各级财政每年安排一定规模资金作为农业农村信息化发展的引导资金，重点用于示范性项目建设。

　　《纽约时报》：互联网正向实体物联网演变

　　据腾讯科技讯，北京时间12月19日消息，美国《纽约时报》12月18日刊出一篇分析文章，认为感应器、互联网技术和计算机智能迅速发展，其运用范围也越来越广，消费互联网和工业互联网将得到进一步发展，并与人类生产生活的联系更加密切。互联网向实体物联网的演变正在展开。文章主要内容如下：

　　互联网使人们的生活丰富多彩。鼠标轻轻一敲，或在触摸屏上点击一下，你就可以圣诞购物、找餐馆、定位聚会好友，并让外界知道你的状态。计算机行业里最优秀的人才，无论是在创业公司还是在大企业，都在努力追踪你的网上活动喜好，借机提供有针对性的广告和优惠券服务，吸引你。

　　如今，互联网迅速成长，并将投向更广阔的世界范围内。自给自足的互联网经济蒸蒸日上。针对消费市场的网络创业公司如雨后春笋般地增加。向公众出售股份寻求融资数十亿美元的新公司均来自客户服务领域，其中有上周上市的网络游戏公司Zynga和拟于明年上市的社交网络巨头Facebook。

　　同时，计算和通讯类互联网技术日新月异，迅速扩展至利润丰厚的消费领域。低成本传感器、智能软件和高级计算能力打开了新用途的大门，包括节能、交通运输、医疗和食品运输等。消费互联网可被视为上述技术的热身运动。

　　工业互联网

　　这一概念出现已有多年，有时被称作“物联网”（ Internet of Things）或“工业互联网”（ Industrial Internet）。然而要在经济上和技术上达到预期效果，还需要一段时间。

　　美国华盛顿大学计算机科学家爱德华•拉佐伍斯卡（Edward D. Lazowska）说，“我们将把数字智能用于一切事物。大量智能设备将与人类和实体世界进行智能互动。”

　　美国加州通讯与信息技术学院创始理事拉里•斯马尔（Larry Smarr）本月在《纽约时报》上撰文，描述了感应器的作用。他表示，最终目标是造出感应器认知的星际电脑。感应器曾经昂贵而笨重，如今变得廉价而小巧。这种说法听起来似乎是不切实际的幻想。最近一些大型工业、科技企业和雄心勃勃的创业公司进行了相关投资，提供相应产品和服务，这表明上述构想已经开始逐步变为现实。

　　在美国硅谷有一家Nest Labs公司，业务火爆。其创办人是苹果前高管托尼•费德尔(Tony Fadell)。他已从苹果、谷歌、微软及其他高科技公司聘用了100多名工程师。今年10月底，该公司推出一款将传感器、机器感知和网络技术一体化的数字温度计。它不仅可以感应气温，还能感应室内人员动作及其进出房间的情况，据此调控室温，实现节能目的。

　　28岁的麦特•罗杰斯(Matt Rogers)是Nest Labs的联合创办人。他曾在苹果带领一支负责为iPod编写软件的工程师团队。他喜欢也愿意在苹果工作，但他认为，从本质上讲，苹果开发的是玩具。他希望开发一种能够真正对解决大问题产生巨大影响的产品。”

　　传感器显身手

　　有了通讯传感器和计算机智能，可以在很多行业领域实现产品和工作方式的变革。有一种智能工业齿轮，能够在喷气引擎、桥梁和石油钻井平台等设备出现故障前，向操作人员发出维修预警。电脑可以跟踪喷气引擎运行中的传感器数据，或找到石油钻井平台的结构变化，由此确定潜在的故障迹象。

　　在水果和蔬菜包装箱上安装传感器，可以查到产品所在位置并嗅到气味，在产品变质前发出预警，以调整送货路线或行程。火车头上安装传感器可以提取GPS数据，综合考虑火车长度、重量、地形和弯道等情况，减少不必要的刹车，最多可以节省10%的燃料。

　　计算机智能技术与工业互联网开发

　　美国最大工业企业通用电气的研究人员们正在研究传感器有关应用。其中一项为智能病房，在它的天花板隐蔽位置安装3个小摄像头，同时借助分析软件，对医生和护士进出病房的情况进行实时监控，如果他们在接触病人前后忘记洗手，感应器将发出警报，这样就可以大大减少感染。电脑视觉软件可以分析病人剧痛的面部表情、精神错乱前兆或精神紧张信号，并向附近的护士发出电子预警。

　　上个月，通用电气宣布将在北加州建立一座新的全球软件中心，聘用400名工程师编写代码，以加快智能机的商业开发。该中心负责人威廉•鲁（William Ruh）说，“我们的职责是开发用于工业互联网的软件。”

　　2008年，IBM宣布将大力推进工业互联网项目，利用计算机智能为公共电网、交通管理、食品运输、水源保护和医疗等领域开发更高效的系统。该公司将这项计划命名为Smarter Planet （“更智能的星球”）。有业内分析师质疑这会不会是IBM的一项营销策略。

　　IBM的CEO彭明盛（Samuel J. Palmisano）最近接受媒体采访时强调，该项目由IBM研发实验室提出，而非营销部门。IBM有了这种技术能力，因此搞这个项目时机正合适。

　　IBM表示它正在全球范围内开展2000多个符合Smarter Planet构想的项目。比如，在美国爱荷华州的杜比克市(Dubuque)，IBM与当地政府开展了一个长期项目，通过传感器、软件和互联网计算技术改善该市的水、电和交通条件。今年，IBM在一个试点项目中为151户家庭安装了数字水表，用软件来监控自来水的使用情况和方式，告知居民节省用水的方式，并对可能发生漏水问题发出警报。该试点项目实现节水7%。以约有6万人口的迪比克市为例，这相当于每年节水6500万加仑。

　　在巴西的里约热内卢，IBM利用地面和航空传感器加上人工智能软件为当地防灾部门提供预警服务。该系统最长可提前48小时预报暴雨和泥石流灾害，以利及时疏散人员。

　　下一波计算机行业发展方向不会脱离多用途的消费互联网，同样面临人们对隐私和公民自由权的关切。形态识别和机器学习等软件技术可用于管理能源消耗、卫生医疗和交通问题的智能设备中，包括互联网搜索、网络广告和智能手机应用。谷歌无人驾驶汽车项目就是一例。这款有人乘座的无人驾驶汽车已经在加州高速公路和城市道路上行驶了数千英里。这一项目还处于研究阶段，但已运用了大量人工智能技术。

　　计算机行为经济学实例

　　2009年底，联合国发起一个名为Global Pusle（“全球脉搏”）的全新项目，旨在利用消费互联网数据促进全球发展。通过分析社交网络和手机短信中的信息，预测失业率、地区开支降低或疾病暴发等情况。

　　在亚洲和非洲部分地区，手机可以发挥自动柜员机功能，人们通过短信实现转账，同时也可以作为个人帐户预警系统。Global Pusle负责人罗伯特•克尔克帕特里克（Robert Kirkpatrick）表示，每当存款转帐从每月10美元降到50美分或零时，手机将发出信号表明有情况发生，这时可通过学校用餐项目或政府援助计划防止该地区返贫。

　　目前联合国正开展各类研究，并希望与私营企业建立合作关系。为获得真正的成功，该项目需要互联网公司和移动通讯运营商的合作，以获取社交网络和短信联络的数据，其中任何涉及个人身份的信息将被删除。

　　克尔克帕特里克表示，实施Global Pulse项目在于通过实时跟踪人们的日常生活信息，拓展新的知识领域。该项目不是为了向人们出售商品，而是为了有针对性地引导发展。“这是计算机行为经济学。我们都是这个新学科的一部分。”

　　【券商视点】

　　中信证券：物联网专题研究报告：忽如政策东风来，万亿市场将打开

　　类别：行业研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：张新峰 日期：2011-12-12

　　物联网技术臻于成熟规模应用将启动万亿级市场。经历十年发展，物联网技术臻于成熟，成本的快速下降(如RFID的成本已由3年前约1美元下降至约8美分)使得规模应用的基础基本完备。据思科IBSG预测将有500亿物体通过互联网连接，通过对其产生的大数据的快速处理、智能挖掘及应用将塑造“智慧地球”。据工信部预测2015年我国物联网市场规模将逾5千亿元，2020年将达到万亿元级，预计未来5年CAGR超过30%。

　　产业链“中间强，两头弱”，感知层和行业应用潜力较大。国内物联网产业链中间环节的通信设备和运营商实力较强，而上游的传感层和下游的中间件、大数据处理与挖掘等软件技术服务、行业应用相对薄弱，相应潜力较大。政策引发的进口替代是上游感知制造企业的发展契机，预计RFID和传感器未来五年CAGR将不低于30%。下游物联网应用目前逾90%由政府主导，预计重点应用行业内具有产业链整合能力的龙头集成商潜力较大。

　　核心技术创新和关键行业应用为政策扶持重点。物联网为信息技术产业“十二五”规划的重点，其中预计上游的感知层和下游的行业应用将是重点扶持方向。感知层重心在于核心技术创新，提升关键技术国产率，包括RFID，导航定位、二维码、大数据的存储与挖掘等；下游将重点扶持八大领域的物联网应用。预计国家也将可能通过财税优惠等多项措施扶持产业发展。

　　“N网融合”演进形成统一智能物联网。在政策扶植和投入下物联网发展预计将超预期，但技术发展及应用推广仍将呈逐渐演进的过程。应用发展将从具体的行业信息化切入，初步建设成行业内物联网，其中短期车联网/智能交通、智能电网、安防灾备网有望先行，中期农业/食品安全、环保、医疗、家居、工业等行业将跟进，随着网络的不断成熟与融合，预计三至五年后将由“N网融合”自然演进形成统一智能物联网。

　　催化剂与风险因素：催化剂包括物联网“十二五”规划等扶持政策出台；风险因素包括政策扶持力度低于预期、核心技术突破慢于预期、产业链低端领域竞争加剧导致利润率走低、物联网标准出台慢于预期的风险等。

　　投资建议：物联网作为“十二五”信息化重点扶持方向，预计未来5年将保持快速增长，我们看好上游具备核心技术的传感制造企业和下游重点行业应用的龙头公司。综合受益弹性、估值与成长性，我们重点推荐东软载波、拓尔思和航天信息，建议关注“买入”评级的卫士通、威创股份和软控股份，受益弹性较大的远望谷、新大陆和中瑞思创。

　　国泰君安：物联网十二五规划发布产业蓬勃发展可期

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：魏兴耘， 日期：2011-12-09

　　事件：12月8日，工信部发布了《物联网“十二五”发展规划》，分析了物联网发展的国内外现状与发展趋势，梳理了物联网产业链，并提出了未来发展的目标与路径，提出了多项措施来扶持推动产业发展。

　　自2009年8月温家宝总理在无锡调研时首次阐述了“感知中国”理念，要求“加快推进传感网发展”以来，物联网得到了各级政府的高度重视。2009年11月被列入战略性新兴产业，2010年3月被写入《政府工作报告》。在2010年10月发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，明确指出要促进物联网的研发和示范应用。本次物联网十二五规划的如期出台，将有利于产业走上良性发展的正轨。

　　规划分析了物联网发展的国内外现状与发展趋势，梳理了物联网产业链，并提出了未来发展的目标与路径。

　　这是国家首次出台如此详细的物联网规划，体现对物联网产业的高度重视。

　　规划明确了到2015年的发展目标，初步完成产业体系构建，形成较为完善的物联网产业链。在核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，初步形成创新驱动、应用牵引、协同发展、安全可控的物联网发展格局。在感知、传输、处理、应用等核心关键技术领域取得500项以上重要研究成果；研究制定200项以上国家和行业标准；培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业；在10个重点领域完成一批应用示范工程。

　　规划详细提出了八大主要任务，并明确了五项重点工程，包括关键技术创新工程、标准化推进工程、“十区百企”产业发展工程、重点领域应用示范工程、公共服务平台建设工程。

　　重点领域应用示范工程包括智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗、智能家居。国家将在这些领域开展应用示范工程，探索应用模式，形成一系列成熟的可复制推广的应用模板。规划还提到要积极发挥中央国有资本经营预算的作用，支持中央企业在安全生产、交通运输、农林业等领域开展物联网应用示范。上述领域里多数本来就由政府或国企主导投资，国家具有较强的掌控力，将有望改变之前物联网应用推广难的局面。布局于这些应用领域的公司，包括智能工业领域的软控股份、大族激光，智能交通领域的银江股份、易华路，智能电网领域的东软载波、福星晓程，智能安防领域的海康卫视、大华股份、中威电子，智能医疗领域的卫宁软件、万达信息、东软集团，有望率先受益于物联网。

　　关键技术创新工程则包括信息感知技术(RFID、传感器、位置感知)、信息传输技术(无线传感网、异构网融合)、信息处理技术(海量数据存储、数据挖掘、图像视频智能分析)、信息安全技术。希望充分发挥企业主体作用，力争尽快突破关键核心技术，形成较为完备的物联网技术体系并实现产业化。在上述领域有技术积累与研发实力、自主标准的公司，有望把握这一机遇，实现技术上的突破以赢得更好的产业链位置。预计RFID识别相关的国民技术，位置感知相关的四维图新、国腾电子、华力创通以及信息处理相关的拓尔思、美亚柏科有望核心受益。

　　规划明确了五大保障措施，包括建立统筹协调机制、营造政策法规环境、加大财税支持力度、注重国际技术合作、加强人才队伍建设。其中，财税支持方面，要增加物联网发展专项资金规模，加大产业化专项等对物联网的投入比重，鼓励民资、外资投入物联网领域。落实国家支持高新技术产业和战略性新兴产业发展的税收政策。物联网企业有望在税收与财政补贴上取得进一步的优惠。

　　该规划与我们之前对新兴产业领域与投资标的推荐相一致，我们认为国家的大力支持将推动物联网产业下一个五年的蓬勃发展，同时持续看好新兴产业相关领域。

　　东方证券：物联网“十二五”规划年底或将出台

　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2011-11-28

　　本周沪深300指数跌幅为1.40%，中小板综合指数跌幅0.87%.创业板综合指数跌幅0.66%。细分行业来看，Wind 电脑与外围设备指数跌幅为1.86%，软件指数跌幅0.27%，信息技术服务指数跌幅为2.02%，互联网软件与服务Ⅲ指数跌幅为0.62%。板块个股涨幅居前的有乐视网、达实智能、启明星辰、东软载波、数码视讯等，跌幅居前的有亿阳通信、中青宝、神州泰岳、太工天成、银之杰等。

　　【个股掘金】

　　四维图新：收购进入交通测绘及服务行业，并增厚业绩

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：胡玲玲 日期：2011-11-29

　　最新事件

　　四维图新11月25日公告，董事会审议通过使用超募资金人民币1.38亿元收购

　　中交宇科51.98%股权。四维图新表示，这一收购符合公司的综合地理信息应用服务战略，帮助公司进入了交通行业的测绘及增值服务领域，同时与公司现有导航电子地图业务具有一定合力效应。考虑到这一收购带来的业绩增厚，以及汽车导航和诺基亚业务的轻微调整，我们现在预计2011-2013年收入为人民币8.9/10.9/13.9亿元(原为9.0/9.9/12.7亿元)，同时预计每股盈利分别为人民币0.68/0.80/1.02元(原为0.68/0.77/1.00元)以反映收入变化及利息收入的减少。四维图新资产负债表显示，目前公司持有现金21亿元。

　　潜在影响

　　总的来看，我们认为此次收购在战略上具有积极意义，不仅帮助四维图新进入新的下游市场，同时增强了公司的软件和服务能力并增厚业绩。要点如下：1)中交宇科2010年收入人民币7，833万，净利润2，672万。我们预计其在2011-2013年业绩将保持稳定增长，同时估计2012年初并表，增加2012-2013年净利润人民币1850万和2220万；2)从业务领域来看，四维图新原有业务主要集中在城市内的行人和车辆导航，这一收购帮助公司一举进入到交通系统及城际间公路网的测绘和增值应用这一新的下游市场，同时可以发挥四维的国有专业背景以及高质量地图资产优势，未来进一步向电力、水利等其他行业GIS 服务拓展；3)我们注意到中交宇科的激光雷达测绘技术和高速线上动态信息，能够增强四维的地图测绘和动态交通信息能力。尤其是通过收购其交通运用管理软件能力，我们认为有望补充四维原来较为空白的软件系统能力，帮助提升四维的产业链垂直整合能力。

　　估值

　　我们新的12个月目标价为人民币23.2元(原为22.34元)，仍然基于29倍2011年预期市盈率。我们维持对四维图新的中性评级。

　　主要风险

　　需求高于预期(上行)；同业竞争强于预期(下行)。

　　东软载波：国网第五次招标为明年超预期增长添筹码

　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：吴炳华 日期：2011-12-19

　　主要观点：

　　大客户订单或锁定公司2012年Q1业绩。国家电网公司12日公布集中规模招标采购2011年电能表第五批项目中标人名单，本次招标的电能表总数为16，708，387只，公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子、浩宁达均获中标，四公司合计中标电能表数量约为3，611，264只(合计占比约21.61%)，其中智能电表占比约为85%。鉴于区域营销服务中心的运作以及产品质量认可度提升的考虑，预计公司客户中标量占比超40%(参见下表2011年第二批招标结果)，按PLC芯片最低价20元/个计算，仅此次招标将给公司带来约1.14亿元的营收(同比增速达75%)，预计将于2012年第一季度交收，对公司2012年Q1业绩产生积极影响。

　　航天信息：物联网和智慧城市项目全面展开

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2011-11-22

　　研究结论：

　　物联网业务和智慧城市项目全面展开：本次框架协议的签订和后续江苏省内试点的开展标志着航天信息在粮食流通管理领域的业务将逐渐展开，预计十二五期间在国内全面推行的可能性较大。除了粮食流通管理业务外，公司近期还先后中标江西省政府应急平台二期工程、大庆市居住证(IC卡)项目，签约“武汉智慧城市总体规划与设计”项目、宁夏回族自治区社会信息采集管理系统等，公司在物联网以及智慧城市建设中已经全面布局。

　　非税控业务保持快速良好增长势头，占比上升将提升公司整体估值水平。

　　公司非税控业务中，税控收款机受益于2012年起各地简并发票；物联网业务受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设；软件业务方面，公司通过收购华迪软件进入电子政务、军队信息化和国际市场，预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长；同时公司大力开展财税政策和知识培训，计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高，将提升公司的整体毛利率。我们预计公司未来税控业务将保持稳定发展，而非税控业务的占比将不断提高。稳定高速增长的非税控业务占比的提升，将提升公司的整体估值水平。

　　增值税扩围试点启动长期利好于公司的税控业务。国务院常务会议决定2012年1月1日起先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。我们认为公司是国家增值税改革的主要受益者，历次重大的增值税改革都带动了公司防伪税控业务的快速增长。本次在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，预计将在2012年给公司增加2万户以上的试点增值税税控系统用户，试点成功后全国推广的话将给公司带来现有市场外的巨大市场，是长期利好。

　　调整带来买入良机，维持公司买入评级。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别是1.09、1.37、1.78元，当前股价对应2011年PE 仅22.8倍，存在一定低估，目标价34.2元，维持公司买入评级。

　　风险因素：政策风险和市场竞争风险。

　　卫士通公司季报点评：净利润同比增长一倍，毛利率略有下降

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：王晓艳 日期：2011-10-31

　　公司近日发布三季报称2011年前三季度，公司实现营业收入为2.94亿元，比上年同期增长46%；实现营业利润2301万元，同比增长185%；实现归属于母公司所有者净利润2361万元，同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务，报告期内安全集成与服务业务增长显著，重点行业，如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%；较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看，自一季度至三季度，公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势，预计全年毛利率略低于2010年，将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内，公司销售费用占营业收入比率为19.51%，同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内，公司实现营业外收入865万元，相比去年同期777万元增长11.3%。另外，公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元，将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年，将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元；实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元；对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。公司近日发布三季报称2011年前三季度，公司实现营业收入为2.94亿元，比上年同期增长46%；实现营业利润2301万元，同比增长185%；实现归属于母公司所有者净利润2361万元，同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务，报告期内安全集成与服务业务增长显著，重点行业，如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%；较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看，自一季度至三季度，公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势，预计全年毛利率略低于2010年，将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内，公司销售费用占营业收入比率为19.51%，同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内，公司实现营业外收入865万元，相比去年同期777万元增长11.3%。另外，公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元，将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年，将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元；实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元；对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。

　　拓尔思：Big Data来袭，商业智能出击

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：牟其峥 日期：2011-11-24

　　看近期：企业搜索和内容管理产品是公司现金牛产品

　　公司企业搜索和内容管理产品为公司营收和利润的稳定增长提供保障。2010年企业搜索产品和内容管理软件分别实现销售3444和3249万元，占比总营收分别为23%和22%。我们认为未来这两个产品仍将继续发挥现金牛的重要作用，11-13年公司软件产品销售收入有望实现复合增速20%以上。

　　展未来：SaaS商业模式助力公司挖掘Big Data时代业务

　　机会社交网络交互数据、图像、音频、视频等数据量快速增长，挖掘海量数据中的有效信息成为亟待解决的问题。公司以新闻转载、政府信息公开、竞争情报和舆情监测等服务为切入口，以SaaS作为主要业务推广模式，为企业、政府深度挖掘互联网的Big Data。我们认为深度挖掘Big Data，形成对企业商业决策的有效支持是行业未来重要发展方向，或成公司未来重要盈利点。

　　公司攻守兼备，可长期关注

　　我们认为一方面公司现金牛业务稳定、客户基础广泛，有效支撑收入，另一方面，公司有望通过竞争情报、舆情监测等杀手锏应用成功推广SaaS业务，为未来业绩快速增长提供动力。我们认为公司业务攻守兼备，可长期关注。

　　估值：首次覆盖给予“中性”评级，目标价30.5元

　　未考虑Big Data对未来业绩正面影响的情况下，我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.83/1.09元。我们首次覆盖拓尔思，给予中性评级和30.5元目标价，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.6%，Beta为0.92x。

　　威创股份：IDB市场前景广阔

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入5.94亿元，同比增16.18%；营业利润1.68亿元，同比增长35.12%；归属母公司所有者净利润1.63亿元，同比增长21.48%；基本每股收益0.25元/股。

　　从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入2.13亿元，同比增长6.23%；营业利润6308万元，同比增加15.14%；归属母公司所有者净利润6255万元，同比增加9.67%；第三季度单季度每股收益0.10元。

　　2011年1-9月，公司营业收入同比增加16.18%。报告期内，公司收入稳步增长。

　　公司毛利率有所下滑。2011年1-9月，公司综合毛利率58.80%，同比降低1.33个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格下降所致。

　　期间费用率有所下降。2011年1-9月，公司期间费用率29.72%，同比下降5.93个百分点。其中，管理费用率15.55%，同比下降16.63个百分点。管理费用率下降的主要原因可能是收入增加带来的规模效应以及上半年研发费用减少较多所致。

　　IDB市场前景广阔。公司IDB产品主要针对会议视频及教育市场，产品可实现触摸及手写等直接操作，技术领先，市场拓展后将迅速产生效益。虽然目前市场尚在培育期，短期对公司业绩贡献不大，但长期来看，IDB市场空间巨大，前景广阔。

　　利用超募资金建设平板拼接显示系统项目成为新增长点。平板拼接显示产品的应用领域与业务模式与公司传统VW产品相近，关联度高，这有利于公司迅速实现业务多元化的扩张。

　　平板拼接显示系统主要面向于中、高端视频监控领域，对公司传统产品VW系统面对的专用控制室领域将形成补充，保证公司持续稳步增长。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.35元、0.45元、0.57元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是34倍，26倍和20倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：IDB市场拓展不利的风险；VW系统下游需求放缓的风险。

　　软控股份海外收购事项点评：奏响海外并购序曲

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利 日期：2011-12-02

　　报告摘要： 收购事件概况。公司美国全资子公司拟投资630万美元收购DAVIAN公司100%股权。DAVIAN公司成立于2009年，主要从事成型鼓的研发与制造，提供安装和技术服务，根据客户要求制定轮胎成型过程中的解决方案，其主要是通过收购WYKO公司的知识产权和品牌冠名权等资产后开始开展相关业务。WYKO成立于1962年，是一家为国际轮胎生产工业提供精密的工程工装的公司，其主要产品成型鼓是成型机设备的核心关键部件。WYKO拥有近50年轮胎成型鼓的研发与制造经验，它的客户覆盖了世界多个高端轮胎生产厂家，主要集中在北美、亚洲和欧洲等。DAYIAN公司2011年1-9月收入为780万美元，净利润112万美元，收购价格为协商月份前12月EBITDA的6倍。

　　收购将加快公司向高端市场拓展步伐。此次收购我们认为对公司有三方面意义：一是有助于增强公司在成型设备的研发设计能力，提升公司成型设备的质量和技术性能；二是借助DAVIAN优质的高端客户资源，扩大公司产品在高端市场的比重；三是此次并购本身在业内也将进一步提升公司的知名度和影响力，有助于今后公司拓展国际市场和高端客户。因此，尽管此次并购短期看对业绩增厚非常有限，但对公司长期价值的提升非常明确。

　　横向整合吹响序曲。我们认为，独特的模式或使公司成为近些年来全球橡机领域成长最快的公司之一，也是为数不多的具备提供整体解决方案能力的公司，此前的并购重点围绕跨行业拓展布局，收购DAVIAN公司正式吹响了公司在橡机领域横向整合的序曲，我们判断未来几年类似的事件将会频频出现，原因在于：公司已经明确了未来1-2年重点是将产品档次和客户档次提升一个层次，提升对跨国公司销售在总收入中所占份额，并购一些具有技术优势和高端客户资源的海外和国内公司将会是重要的手段。

　　维持买入-A投资评级。我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.65和1.00元，预计公司2012年在横向整合、新产品推广、海外市场开拓、跨行业拓展、废旧轮胎翻新和裂解业务方面，均将有比较明显的进展，在手订单保证收入稳步增长，订单结构的优化将带动毛利率稳步回升，费用将得到更有效控制。风险提示：增值税退税收入不能当期确认导致业绩低于预期的风险。

　　远望谷：物联网龙头业绩快速增长

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：李坤阳 日期：2011-10-27

　　事件：

　　公司公布2011年三季报：今年1~3季度，公司实现了营业收入2.24亿元，归属母公司净利润7148万元。分别同比增长了65%和85%。前三季度实现EPS0.21元。

　　风险提示：募投项目进度不及预期，行业整体景气度波动。

　　投资建议：三季报公布全年净利润增至20%~50%。由于公司四季度营收占全年比例较大，我们总体比较乐观，预测公司2011年/2012年/2013年的销售收入将达到4.5亿元/6.43亿元/8.56亿元。净利润分别为1.68/2.36/3.02亿元，EPS0.43/0.61/0.78元。公司业绩增长确定性高，且具备估值优势，给予“买入”评级。

　　新大陆：新电商生在“上海翼码”，物联网着陆“新大陆”

　　类别：公司研究 机构：东海证券有限责任公司 研究员：周峰 日期：2011-11-14

　　应以电子商务企业看待上海翼码。翼码是“电子凭证”产品概念提出人和运营商。基于二维码的电子凭证弥补了电子商务的凭证环节的缺失，以团购为代表的生活服务类电子商务兴起是电子凭证的发展契机。电子凭证在电子票务等市场具有明显潜力，公司还创新了电子礼品、无物流的电子商务等新兴消费模式和电商模式。翼码目前的盈利模式为通过移动运营商的短信分成，2009年翼码流量超6000万条，收入超过3000万，商业上已获得验证。基于翼码巨大的市场前景，给予参考市值40亿元。

　　内外共振，物联网实现公司从优秀到卓越. 公司发展至今，形成了信息识别、电子支付、行业应用、交通机电工程等四大业务格局，这四大业务包括翼码在内实际上以物联网为发展主线，公司发展战略即为“立足于以物联网为主线”的发展战略。

　　公司在条码终端上国内第一，Pos终端位于国内前三，具有突出的终端能力；公司电信BOSS系统，高速公路信息化系统在福建处于垄断地位，显示公司软件部门能力；同时电子支付，电信运营、交通信息化培育了公司多行业的领域经验。这种融合硬件、软件、行业集成的综合能力，具备电信、金融、物流等多行业的信息化经验，正是物联网实施的难度所在，公司在物联网机遇面前，可以说内外共振，有望实现从优秀到卓越的跨越。

　　物联网业务方面，溯源业务不断扩大，从农业部动物疫病溯源进入肉类流通溯源领域；冷链业务正在培育之中。资产管理、商e通、车联网等新应用不断孵化。

　　传统和新兴业务收入来源组合降低新业务开展不确定性。电信行业应用业务收入和高速公路机电工程业务和收入增速平稳，目前仍贡献稳定的收入。POS机具近年随着移动支付、第三方支付的发展，以及与信息识别终端的结合，近年处于较快成长。溯源、冷链等物联网应用，翼码等电商业务除带来信息识别终端的销售外，也开始贡献业绩。公司传统业务支撑，新兴领域孕育爆发点，这种组合降低了未来的不确定性。

　　公司估值。粗略估算翼码、房地产、物联网及传统业务分别市值20.4亿(公司控股51%)，10.8亿，44.5亿元，总市值75.7亿元，对应股价14.83元，基于翼码、物联网等业务广阔的市场空间和公司领导者地位，给予增持评级。

　　中瑞思创：业绩持续增长、软标签和RFID有望逐渐获得突破

　　类别：公司研究 机构：中国建银投资证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2011-10-26

　　公司公布三季报：1-9月份营业收入2.71亿、同比增长18.1%，营业利润8774万、同比增长15.3%，归属母公司的净利润7600万、同比增长16.7%，基本每股收益0.454元。其中第3季度实现收入1亿、同比增长14.6%，净利润2846万、同比增长12.7%，基本每股收益0.17元。业绩略低于预期。

　　投资要点：

　　第三季度收入和利润同比持续增长、环比小幅下滑，毛利率继续回升。

　　今年第一季度业绩主要受用工紧张影响表现不佳，收入6027万、同比下滑12.6%，净利润1674万、同比下滑18.5%。第二季度收入1.1亿、同比和环比分别增长51.8%和82.3%，净利润3080万、同比和环比分别增长59.3%和83.4%。第三季度收入1亿、同比增长14.6%、环比增长-8.2%，净利润2846万、同比增长12.7%、环比增长-7.6%。1-9月份合计毛利率为38.7%，逊于去年同期的43.7%，但1-3季度的毛利率分别为34.8%、38.7%和41.1%、呈缓慢回升态势。

　　公司在硬标签出口市场具有竞争优势，外销增长势头良好。目前我国EAS行业仍以出口为主，公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右，具有较强的竞争地位。2010年公司在欧洲、南美以及拉丁美洲实现了快速增长，并在越南、泰国等东南亚市场实现零突破。今年上半年海外市场销售收入同比增长19.2%，外销额占比96%。

　　硬标签自动化改造进展顺利，软标签和RFID有望成为新的增长点。

　　目前公司硬标签自动化生产样机已经完成制造和调试，部分设备进入批量生产阶段，年底前有望全部投产，自动化生产能力达到1.5亿只，硬标签总体产能也将从目前的2.5亿只提高到4亿只。射频软标签也已经达到8亿张产能，目前公司在射频软标签领域的市场份额还比较低，而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势，公司通过收购专注于客户界面射频识别技术解决方案的TBS公司，也有利于整合拓展公司的RFID标签业务，有效提升公司在该领域的市场竞争力。

　　维持“推荐”评级，6-12个月目标价格20.5元。我们暂不调整盈利预测，预计公司2011-2013年净利润分别为1.12亿、1.38和1.70亿、年均增长26%，每股收益分别为0.67、0.82和1.02元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价20.5元、对应2012年25倍PE。

　　国腾电子：汇聚群芯向北斗

　　类别：公司研究 机构：金元证券股份有限公司 研究员：邱虹天 日期：2011-12-19

　　北斗一代向二代转换即将迎来高峰时刻。我国2004年启动北斗卫星导航系统建设，2012年形成区域无源服务能力，也就是实现北斗二代的区域覆盖，二代组网完成后将迎来军用和行业应用的快速增长期，预计在通讯授时，机车定位，船舶导航等行业应用领域北斗系统市场规模将超过170亿元，如果计算军用市场规模可达400-500亿元。公司致力于围绕北斗卫星导航“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，北斗一代市场占有率超过40%，未来面临很大的市场机遇。

　　公司具备上下游一体化的产业链，具有长时间的技术积累和大量的客户基础，通过与SIRF对比，我们认为公司有望在芯片领域成为龙头之一。

　　综观GPS芯片的发展历史从20世纪90年代中期，到2010年SIRF都是GPS芯片市场的龙头老大，而2011年SIRF将被Broadcom超越，我们认为SIRF成败的经验很好的反应了GPS芯片市场的发展趋势和动力：长时间持续的技术开发积累是品质和市场份额的保证，大量的专利保护了知识产权同时为后进入者设置了较高的进入门槛，新工艺和新技术新产品的应用为弯道超车提供了可能。我们认为国腾电子在各个方面都具备了自己的优势，但是在北斗一代向第二代的转换过程中后起者弯道超车的可能性也在不断增加。

　　预计2011-2013年公司销售收入分别为，2.23亿元，2.67亿元，4.00亿元，归属上市公司股东的净利润分别为0.60亿元，0.79亿元和1.14亿元，每股收益分别为0.43元，0.57元和0.82元，对应市盈率分别为75.72倍，57.12倍和39.70倍，估值水平较高，但是考虑公司部分业务有军工成份，同时北斗二代在2013年开始放量，2014-2015年将是高速增长期，届时公司的估值将快速下降，我们给予公司增持评级。

　　华力创通调研快报：北斗二号产业化来临，军民市场大发展

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2011-12-06

　　盈利预测

　　我们预计公司业绩将继续持高速增长，2012年新产品上市后公司业绩可能会有大幅增长。 2011年、2012年、2013年EPS为分别为：0.596元、0.770元和1.000元；当前股价对应 PE分别为：38.46倍、29.77倍和22.92倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　目前北斗二号导航终端还处在测试阶段，测试的结果将会直接影响产业化的进程。

　　美亚柏科：电子数据取证行业龙头，网络信息监控国内第一

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2011-11-28

　　“电子证据”列入刑诉法和民诉法，电子数据取证行业迎来爆发 电子证据于今年分别被列入了刑事诉讼法、民事诉讼法修正案草案，意味着网络聊天记录、微博、电子邮件、网上交易记录等电子数据都能正式成为呈堂证供，对于电子数据取证、网络犯罪打击、互联网维权等行业具有重大的推动作用。预计电子数据取证未来三年CAGR 在30%以上。

　　电子数据取证行业龙头，渠道下沉+行业拓展+新产品助推业绩增长

　　公司电子数据取证业务国内市场占有率超过40%，客户以公安部门为主。取证魔方帮助公司快速打开区县级市场。电子消费产品更新快，存储技术快速更新， 对应的电子数据取证产品也不断推出新产品，一般3年更换期，换机空间大。公司在工商、税务、检察院等行业进一步拓展，预计未来两年CAGR 约50%。

　　网络信息监控国内老大，未来向监管部门、商用民用市场拓展 公司网络监控产品客户主要是公安部门，占据公安部80~90%的份额。近年来国家对维稳的重视程度越来越高，维稳费用过万亿。微博、SNS 等网络用户不断增加，国家监控的难度越大，对公司的依赖程度就越高，需求越大。网络监控业务下一步拓展到监管部门，未来发展方向是商用民用市场。

　　政策推动文化产业改革，知识产权保护是根本 我国长期以来文化产业发展缓慢的重要原因是知识产权保护力度差，盗版横行。“十二五”规划以及十七大将文化产业提到了新的高度，产业健康发展的根本在于知识产权保护。作为国内唯一的互联网知识产权保护企业，美亚柏科将在电影电视、网游、出版物、音乐等多个领域获益。

　　合理价值在44.46~51.30元/股之间，给予“推荐”评级 我们预测公司11-13年EPS 为1.15元、1.71元和2.36元，对应当前股价市盈率分别为34.5倍、23倍和19倍；相关行业11年和12年的动态市盈率分别为37倍和26倍。公司合理价值在44.46~51.30元，给予“推荐”评级。

　　大族激光：大功率激光切割及专用设备发力，成长可持续有必要

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2011-10-10

　　业务清晰成长可持续，竞争力持续增强有必要重估价值

　　公司的业务结构和发展战略清晰，3个领域的激光通用加工设备以及3个行业的专用设备；公司在小功率激光加工领域具备全球领先的竞争力，大功率激光切割设备技术进步进入高成长期，PCB 设备业务成长实现收入和毛利率双重提升，光伏设备和LED 设备有望在2-3年内成长为公司的重点盈利业务。公司业务结构合理，现金流产品、明星业务和未来的储备业务都具备，具有可持续的成长性，目前的估值相对较低，有必要对公司进行价值重估。

　　大功率激光切割设备和PCB 设备处在高速成长期

　　公司的大功率激光设备有望连续2年成长超过75%，并在未来几年都保持50% 以上的成长速度，国内具备较大的市场空间；PCB 设备除了传统的机械钻孔保持优势之外，检测设备有新产品推出，而激光钻孔随着国内PCB 厂商的技术进步也将获得较快发展，新产品的占比提高将提升PCB 设备的毛利率。

　　光伏设备将迅速成长为主要业务，LED 设备等待关键设备投产

　　公司的光伏设备将迅速成为主要贡献业绩的业务，目前的扩散炉和PECVD 在市场上有较强竞争力，且后续还会有其他设备推出；LED 设备则在目前的设备基础上，最关键的焊线机已经小规模销售，后续的量产出货将极大增加公司的LED 设备的竞争力和市场需求，未来有望迎上国内LED 行业的爆发。

　　小功率激光焊接设备短期受大客户影响，小功率设备的竞争力无忧

　　公司的小功率激光加工设备具备全球领先的竞争力，2011年上半年由于苹果系公司的采购减少影响公司小功率激光焊接设备的收入，但是公司竞争力没有影响，未来仍将随着电子行业激光加工设备的渗透率提高而实现增长。

　　合理估值在11.45~12.9元/股之间，维持“推荐”评级

　　公司11-13年EPS 分别为0.43元、0.59元和0.75元；如果对公司的成长性业务和成熟业务给不同的估值，测算未来3年成长性业务的毛利占比为44%、50.2%和55%；公司的合理估值为11.45-12.9元之间，维持“推荐”评级。

　　银江股份：股权激励稳步推进，在手订单丰富

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2011-12-09

　　投资要点：

　　股权激励推进中：公司前期推出的股权激励计划迟迟没有获批，目前还在顺利推进中，预计年底前会获批。

　　下游资金紧张或许有利公司参与竞争，积极准备再融资：目前由于地方财政资金紧张，部分智能交通项目付款时间有所推迟。如果明年智能交通市场需求没有明显萎缩，由于付款周期拉长对于系统集成商的资金实力提出了更高要求，部分小厂商的竞争力下降，有利于公司参与竞争。公司目前2亿的银行授信额度使用不多，公司三季末还有货币资金2亿，对于公司的资金需求提供一定保障。公司也在积极准备再融资，一方面进行投资项目的筛选和梳理，一方面进行相关法规制度的研究，一旦创业板再融资制度推出，公司将积极应对。

　　进入电子病历市场，区域医疗拓展有所进展，远程医疗仍在探索：公司前期公告成立杭州银江电子病历软件有限公司，进入电子病历市场。公司成功中标并实施了邵逸夫医院电子病历项目以及高邮中医院电子病历项目，目前邵逸夫医院电子病历项目已经通过验收。公司有一支从事电子病历软件研发的专业队伍，并且研发出自己的产品，公司股东程刚拥有较好的市场资源，公司有望在浙江邵逸夫系的医院继续取得订单。另外公司三季度在区域医疗拓展也取得了一定成绩，在洛阳、昆明等地有项目中标。公司通过收购浙大健康进入远程医疗市场，目前已经有成功应用，例如就前段时间广受社会关注的杭州坠楼小女孩妞妞浙二医院曾通过浙大健康的远程会诊系统与美国医学专家进行远程会诊，但是目前该块业务整体还是处于探索阶段。

　　积极争取进入轨道交通业务：公司目前积极准备进入上海、杭州等地的轨道交通市场，有望给公司带来新的增长机遇。

　　估值与投资建议：公司目前订单充足，为明年业绩增长提供一定保障，预计11-13年EPS 0.40元，0.59元，0.81，维持“买入”评级。

　　风险提示：城市智能交通行业投资增速下滑明显。

　　中威电子：国内安防视频监控传输领域的领航者

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：马仁敏 日期：2011-10-12

　　公司合理价格区间(元)：36.72-40.80公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售。主要产品为嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机和VAR光平台。

　　按照十二五规划，到2015年整个安防行业总产值将达到4800亿元，年均复合增长率达到20%左右。

　　我们认为，公司作为高科技产品制造业的企业，核心竞争力主要在于技术研发优势和定制化产品优势。其中公司VAR光平台销售业务迅速扩大，2010年销售收入较上年增长2.91倍，2011年上半年其销售收入达到2010年全年的73.19%。该产品毛利率相比光端机提升17%左右。

　　公司本次将募集资金35，000万元，拟投向三个项目，主要用于智能化VAR3光平台项目、数字视频联网监控技术研发中心建设项目和销售与技术服务区域中心建设项目，达产后公司将增加VAR光平台产能5000路，同时增强公司的研发实力和营销能力。

　　我们预计公司2011~2013年分别可实现营业收入1.49亿元、2.06亿元、2.70亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.55亿元、0.77亿元、1.02亿元；对应EPS分别为1.36元、1.90元、2.49元。目前安防行业2011年动态PE为36.08倍，我们按照27~30倍动态PE给公司估值，对应每股合理价格区间为36.72~40.80元。

　　大华股份：前后端同发力，全面受益安防再升级

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2011-12-13

　　研究结论六大空间有望保证安防行业继续快速增长。

　　“十一五”期间，在“科技强警“、“平安城市”等大型公共安全工程以及“奥运会”、“世博会”等大型项目的带动下，我国安防行业保持了5年的快速增长，行业规模从2005年的800亿，增长到了2010年的约2300亿，年均复合增速23%，已经初具规模，但与欧美成熟安防市场相比尚处于发展早期。展望“十二五”，我们认为国内安防产业至少在技术升级需求、一线城市建设走向深化、二三线城市建设拉动、民用市场启动、海外市场拓展，以及商业模式升级等6个方面存在广阔发展空间。

　　公司战略稳健，治理优秀，能够充分分享安防产业发展每一阶段蛋糕。

　　公司最近五年高速发展，目前已是全球安防视频监控核心部件DVR龙头制造商之一，2010年公司销售收入超15亿。公司重研发，重销售，求品牌，秉承销售一代、储备一代、研发一代的产品战略，步步为营，在充分享受目前安防设备制造高毛利率的同时，沿将来安防行业的演进方向，做了技术和人才方面的储备，有能力充分分享产业发展每一阶段蛋糕。

　　公司前后端新产品上市销售值得期待。

　　(1)公司2010年开始销售前端摄像机产品，当年即取得1.84亿的销售收入，中报显示前端产品收入增速超过200%，目前前端产品已经完成全线布局，有模拟摄像机、数字网络摄像机、智能高速球机三大类70多个型号的前端产品。前端摄像头作为安防系统的“眼睛”，将迎来比后端产品更大的增长空间，在前端摄像机产品升级的过程中，公司作为后端存储产品龙头，在前后端技术的融合，存储管理，系统软件应用理解方面远远强于传统的本土模拟摄像机制造商公司，配合以公司经营多年的良好品牌和销售服务渠道，预计前端产品能够保持高速增长。

　　(2)公司6月下旬发布了全新一代高清混合DVR新产品N6平台，N6系列DVR采用了双核高性能多媒体网络处理器平台，产品性能提升明显，上半年试销客户反映良好，7月份开始在全国渠道正式推广。2009年9月份推出的N5平台广受市场欢迎，促使公司2010年收入高速增长，N6系列产品销量同样值得期待。

　　首次给予公司买入评级，目标价57元。根据我们的预测公司11-13年的EPS分别为1.38、2.03、2.93元，参考公司成长前景和可比公司平均估值水平，我们给予大华股份2012年28倍PE估值，对应目标价为57元。

　　首次给予公司买入评级。

　　达实智能2011年三季报点评：盈利能力及收益质量逐季稳步提升

　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：杨涛 日期：2011-10-26

　　业绩基本符合预期。公司2011年前三季度实现营业收入3.33亿元，同比增长28.8%；实现归属于母公司股东的净利润0.29亿元，同比增长41.7%；EPS0.28元，基本符合预期。其中，第三季度实现营业收入1.22亿元、归属母公司股东净利润0.14亿元，同比分别增长13.0%和42.9%。业绩增长主要原因是收入规模的快速增长、毛利率的稳步提升以及期间费用率的下降。全年归属于母公司股东净利预增40%~60%，对应EPS为0.44~0.50元。

　　风险提示：产业政策变动、应收账款坏账、区域及客户集中风险等。

　　盈利预测、估值及评级。根据对收入结算进度的预测，我们小幅下调公司2011年盈利预测，将2011/12/13年EPS由0.57/0.90/1.30元调至0.50/0.90/1.30元(2010年EPS为0.31元)。维持公司26.50元目标价，维持“买入”评级。

　　启明星辰深度报告：信息时代的安全使者

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王玉泉 日期：2011-10-18

　　报告摘要：

　　网络犯罪高发催生行业快速成长。近些年来，全球网络威胁持续增长，各类网络攻击和网络犯罪现象日益突出，带动了全球信息安全市场稳步增长。2010年全球信息安全市场规模约为695亿美元，行业增速连续稳健提升。国内方面，2010年国内信息安全市场规模达到109.63亿元，较2009年增长18%，增速进一步提升。

　　产品优势铸就公司龙头行业地位。2010年在IDS/IPS、UTM、SOC 三大关键市场，启明星辰均以第一名的成绩摘得桂冠，市场占有率分别为16.1%、15.3%和15.8%。其中，启明星辰已经连续八年稳居IDS/IPS 市场占有率第一的位臵，UTM产品连续四年稳居国内品牌市场占有率首位， SOC 也连续三年保持市场占有率第一。

　　技术优势打造公司强势竞争力。公司的网络攻防技术研究团队--积极防御实验室(ADLab)是国内信息安全业内最早成立的攻防技术研究实验室之一。2008年公司发布基于多核架构的万兆UTM平台，这是国内首家突破万兆级技术难题的企业；2010年，公司相继发布了12000D 和12000E 更高端型号，最大可扩展到8个万兆接口，技术优势十分明显。

　　外延式扩张打造聚合效应。公今年6月份，公司发布公告，收购网御星云100%的股权，这起并购对于启明星辰来说，开启了公司外延式扩张的道路，对于行业来讲，是行业内强强合并、行业不断进行整合的标志性案例。收购后，公司与网御星云能够实现核心技术、产品和客户方面的高度互补， 有望帮助公司进一步扩大市场份额，取得竞争优势。

　　盈利预测。我们预计公司2011-2013年的收入分别达到5.64亿、7.35亿和9.21亿元，相应地净利润也会快速增加，分别达到0.98亿、1.35亿和1.59亿元，对应的EPS 分别为0.50元、0.68和0.80元，我们给予公司6个月的27元的目标价，首次给予“强烈推荐”的投资评级。

　　数码视讯：广电业内的“华为”

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈财茂 日期：2011-11-16

　　传统业务：持续性有待重新认识

　　市场认为数码视讯的CA和前端设备随数字化整转完成而结束，这至少存在7方面低估：(1)第二终端逐渐普及，CA市场规模至少被低估23%；(2)有线用户未来5年仍将年均增加1000-1200万户；(3)海外市场还有国内市场的2.5倍空间；(4)高清化，新增前端设备需求2-2.9亿元；(5)卫星直播加密，CA卡约有25亿元市场规模；(6)互动点播驱动IPQAM约有27亿元市场规模；(7)CMMB剩余市场规模约7亿元。

　　超光网：有望再造一个数码视讯 (1)有线运营商有足够的压力(来自电信的竞争)和动力(宽带出口成本可能下调)进行双向网络改造从而催生市场需求290-750亿元；(2)数码视讯的CCMTS具备技术优势以及多年积累的渠道优势，从而能获得足够的市场份额。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级

　　不考虑超光网的贡献，我们调高数码视讯2011-13年的盈利预测，升幅为5.8%、1.3%和16.6%，调整后EPS分别为0.99元、1.14元和1.56元，主要是考虑了当年软件增值税退税以及股权激励方案年内获批。扣除利息收入后，数码视讯2011年EPS为0.84元，2012-13年CAGR为30%，按照1倍PEG进行定价，则核心业务价值25元，且目前账面净现金为7元/股，故传统业务价值32元/股，我们重申“推荐”的投资评级。若乐观考虑超光网项目，则2012年EPS有望达到2.04元，存在80%的上调空间，超光网贡献EPS 0.9元，贡献价值18元/股。则数码视讯的合理价为50元/股(传统业务25元、超光网18元、净现金7元)。

　　股价表现的催化剂包括：(1)业绩继续超出预期；(2)超光网项目获得订单；(3)其他研发项目产业化；(4)利用富余现金进行收购。而投资风险表现在：(1)国家有线网络公司组建，数码视讯积累的渠道优势将受到挑战；(2)传统业务下滑时间提前；(3)小非持续减持带来交易风险。



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