主题：巨头看好中国LED市场 10概念股分万亿金矿

　[编者按]空气化工产品公司日前看好中国LED市场的前景，在安徽芜湖市已投产超高纯氨现场制气工厂。LED未来全球需求的持续井喷，也有望给相关概念企业带来利好。

　　本文导读：

　　【推荐新闻】

　　国际巨头看好中国LED商机（本页）

　　蜂拥上市遭遇毛利下行LED扩容警惕“规模不经济”

　　澳洲引发节能照明产品需求 中国LED产业将受益

　　LED产业迎来“十二五”发展新机遇

　　【相关阅读】

　　2015年商业及政府户外LED照明有望达180亿美元

　　“十城万盏”试点工作会出台指导意见

　　【机构观点】

　　广发证券：LED板块行情将持续

　　东莞证券：LED专题报告 黎明前的黑暗

　　东方证券：LED行业 政策将有序到来

　　兴业证券：LED照明迎政策利好

　　【LED板块10大概念股估值解析】



　　国际巨头看好中国LED商机

　　记者从全球最大的工业气体公司之一——空气化工产品公司 （下称“空气产品公司”，纽约证券交易所代码：APD）获悉，其在安徽芜湖市已投产全球首座也是规模最大的超高纯氨现场制气工厂，为当地新建的高亮度LED项目提供超高纯度氨气，将年产2000公吨气体。

　　据悉，LED制造过程中使用的氮化镓基层需要大量氨气来提供氮的来源。因看好中国LED市场的前景，空气产品公司还在同一制造基地建设第二座高纯度氨气工厂，该工厂的产能与此次投产的一期工厂相同，并计划在2012年中期投产。

　　另据了解，空气产品公司近日还与陕西未来能源化工有限公司签署一项长期合同，将在陕西省榆林市建造并运营一座现场空气分离装置。该合同是迄今为止授予工业气体公司的全球最大的空分装置现场气体供应订单。

　　（陈其珏）

　　蜂拥上市遭遇毛利下行LED扩容警惕“规模不经济”

　　证券时报记者 郑昱

　　从集体冲刺上市到轰轰烈烈的增资扩产，一场发光二极管（LED）行业的年终大跃进正火热上演。与此相对应的是，由于竞争日趋激烈，行业毛利率已经开始下滑，产业面临结构性过剩危机，相关上市公司和投资者当警惕“规模不经济”现象。

　　杭州远方光电信息股份有限公司12月20日首发获通过，LED板块又添新丁。在此之前，本月已有深圳市聚飞光电股份(600184)有限公司、深圳万润科技股份有限公司、深圳市长方半导体照明股份有限公司、利亚德光电股份有限公司相继首发过会。

　　今年以来，雷曼光电(300162)、鸿利光电(300219)、洲明科技(300232)、奥拓电子(002587)、瑞丰光电(300241)等LED产业公司已经率先登陆资本市场。与传统照明相比，LED照明的节能环保优势突出，被视为未来市场的主流技术。但在行业已经出现产能过剩的背景下，大量资本不断涌入也令人堪忧。

　　记者注意到，在新公司集体突击上市的同时，已上市公司也纷纷启动扩产计划。鸿利光电拟通过新设立全资子公司在广州市花都机场高新科技产业基地投建LED产品应用与开发生产基地，投资总额2.66亿元。东山精密(002384)拟对原LED业务进行大幅扩产，预计扩产将使得LED颗粒年生产能力达到30亿颗，LED背光模组年产能达到450万套。ST甘化也于日前披露，临时股东大会审议批准全资子公司在江门投资8.36亿元建设LED外延片生产项目。再算上此前宣布增资扩产的德豪润达(002005)、奥拓电子、拓邦股份(002139)、天通股份(600330)等公司，今年以来扩大产能的LED公司不胜枚举。

　　需要警惕的是，一个个看似前景无限、布局合理的项目，组合构成了整个行业链的非理性扩张。这种产能过剩背景下持续扩产，不仅存在于基础化工、造纸印刷、食品饮料等传统行业，也开始在LED等新兴产业蔓延。

　　数据显示，2011年中国LED产业产值预计将达1540亿元，同比增长22%，而产量同比增长超过50%。但在产值产量高增长时，三季度以来LED行业毛利率已经明显下滑，部分上市公司不得不面对增收不增利的窘境。三季报数据显示，雷曼光电前三季综合毛利率29%，同比降低9.29个百分点，主要因为LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈、产品价格持续下滑。国星光电(002449)也由于产品价格下调、毛利率下降，预计2011年度净利润同比下降幅度为5%～25%。

　　作为“十二五”规划中节能环保产业的重要部分，LED被赋予无限美好的想象空间。但不少业内人士已经开始担忧价格下跌风险，认为投资规划和在建产能已远超市场实际需求，整个产业正陷入结构性过剩危机。

　　东方证券研究员周军在评价LED企业集中上市时表示：“该现象一方面说明产业的快速成长、融资渠道的增加，也反映了目前经济大环境不景气，LED各企业资金短缺。冲刺上市是各公司募集大量资金渡过难关，顺势扩展规模以便存活下来的唯一途径。”

　　总体来看，LED产业链投资过热显露，明年国内行业总体生存状况不容乐观，在核心技术实力不足及行业标准尚不完善的前提下，上市公司利用募集资金大兴土木，不仅加剧行业的激烈厮杀，中小投资者权益保障也堪忧。

　　澳洲引发节能照明产品需求 中国LED产业将受益

　　澳洲政府自2009年起禁止市场上贩售钨丝白炽灯，并计划逐步促使低效能照明产品退出市场，且将于2012年7月起实施课征二氧化碳排放税，预期电费将上涨10%，倘若电力消耗量不变，家庭电费每年将增加澳币300元(约307美元)，因此，该政策预期将进一步引发节能照能产品需求。

　　澳洲环境部预估，这项政策至2012年时，将帮助澳洲减少400万吨温室气体排放。近年澳洲1年电费约20亿美元，家庭与商业用电共占总用电量37%，澳洲政府估计，若全面采用节能照明，则2008~2020年累计将节省能源消耗约30兆瓦特小时的电力，并减少2,800万吨温室气体排放。

　　2011年澳洲照明市场规模预估将达15.7亿美元，其中约半数产品由中国大陆进口，远高于德国、美国、意大利等均为个位数的市占率，可知澳洲照明市场仰赖中国大陆进口比重相当高。

　　LED相关产品部分，亦超过半数由中国大陆进口，未来若中国大陆LED照明技术及质量进一步提升，将有机会成为澳洲LED照明进口主要区域。

　　LED产业迎来“十二五”发展新机遇

　　2011年是我国“十二五”规划的开局之年，近期政府相关管理部门持续加大对LED产业扶持力度，并提高其发展目标。据悉，“十二五”期间，LED行业将着重提升LED芯片发光效率，强化白光LED专利布局及加速制订LED照明标准。

　　LED产业发展态势乐观

　　据了解，目前我国LED产业已形成了从外延生长、芯片制造、封装、应用、测试、标准较完整的产业链，产品广泛应用于景观照明、背光源和通用照明等领域。截至2010年年底，我国LED产业市场规模超过1000亿元，按照相关“十二五”规划，到2015年我国LED产业规模将达到5000亿元，巨大商机凸显。

　　近年来，随着LED技术的不断发展，我国LED照明市场成熟的应用领域也不断增加，主要表现在建筑景观、LED路灯、大屏幕显示、交通信号灯、家电数码显示与指示灯、汽车灯、特种照明灯、手机、数码相机、电脑、电视机的中小尺寸背光等领域。其中建筑景观仍为我国LED最大的应用领域;LED显示屏与家电显示已占27%的市场份额，成为国内LED第二大应用领域;手机、电脑笔记本等中小尺寸背光源占22%的市场份额，成为第三大类应用领域。其他如交通信号灯、汽车灯、特种照明灯等各类应用的市场份额也在稳步提高。

　　来自工业和信息化部的信息也印证了LED投资正呈迅猛发展势头。今年《1-2月份电子信息产业固定资产投资情况》显示，由于国内多条高世代液晶面板生产线开始建设，LED行业投资势头迅猛，带动全行业投资的比重达16.6%。从该数据不难看出，随着我国对LED产业的重视，以及对产业标准的逐渐完善，2011年LED产业将步入高速发展阶段，我国市场已吸引众多知名LED厂商觊觎。

　　快速发展的LED技术，迅速催生并培育了一大批企业，为我国的LED产业发展起到了巨大的推动作用。据不完全统计，目前已经有14个省、市明确建设半导体照明工业园，把LED产业作为该地区的新兴产业来发展。

　　核心技术和标准工作亟待突破

　　目前，专利技术已成为全球主要LED厂商获得竞争优势、保持市场份额的重要手段。由于国内LED专利技术构成不完善，上游专利大部分被国外厂商所掌握，高端芯片80%以上来自国外或我国台湾地区，企业无法延伸到中高端利润板块;由于缺乏原创性发明专利，产品受到专利封锁，出口受制约。随着LED技术不断进步，应用领域大大拓展，市场空间成倍增加，拥有先进的研发技术和良好品牌形象的外国LED企业近年来在国内“攻城略地”，占领了较大市场份额。而国内LED企业则面临如何进一步提高技术水平，并构建自己的专利防御体系的巨大挑战。

　　目前，一些不具备实力的中小企业，往往只注重抢占市场而忽视自身技术能力提升和产品研发等，这不仅影响了企业未来的可持续发展，也制约着整个LED产业的未来的发展。

　　LED产业要健康发展，离不开相关的技术和产品标准。但新兴产业技术快速发展，带来了检测技术与标准制订等共性难题。目前LED产品缺乏明确、完整的行业规范标准，质量良莠不齐，极大地挫伤了消费者的信心与购买积极性。

　　此外，LED还存在产品标准化和质量评测手段滞后，产品的技术发展和市场应用不匹配的尴尬局面。如何解决现状，打通产业发展瓶颈，不仅是标准化研究工作的新课题，也是技术质量监督范畴内的新任务。

　　专家表示，LED市场需要完善的监督体系，政府管理部门应尽快制订相应的标准，以期为整个LED产业提供一个可持续发展的环境。

　　面对诸多的问题，工信部电子信息司集成电路处处长关白玉表示：“目前，我国LED产业和市场正处在一个迅猛上升的通道，在完善产业发展环境上，工信部正在加紧协调制订相应的标准。”

　　为了推动市场更有序地发展，今年年初，工业和信息化部发布了9项行业标准，国家标准化管理委员会颁布了6项LED相关标准，加上此前出台的两项强制性国家标准，共计8项。新的标准对未来进入LED领域的企业设定了门槛，部分技术能力不强的中小企业将因为新标准的实施而举步维艰，甚至难以继续生存下去。这些中小企业要想在这个优胜劣汰就的产业丛林中生存下来，只有奋起直追，改善自身的软硬件水平，提升自身的技术实力。

　　规划产业发展加速产业化进程

　　国家在“十一五”期间启动“十城万盏”半导体照明应用示范工程，对LED照明产品起到了推广作用。但从目前的现状来看，LED照明还局限于政府示范工程和照明景观应用等公共领域。市场推广难的主要原因是LED照明产品价格过高和民用应用的局限性，无法快速大规模推广，对普通消费者吸引力不够，商业化应用推广脚步缓慢。

　　在13个国家级LED照明产业基地的带动下，我国已经涌现出了一大批LED企业，在整体上已取得较大进步。但就单个企业规模来说，离成为国际性的龙头企业仍有一段距离。随着大部分LED厂家将产品前期研发和主要模块生产交予方案商，LED准入门槛大幅降低，市场竞争更为激烈。要想在竞争激烈的市场中与国外巨头共舞，进而脱颖而出，加快自主品牌建设已成为国内LED企业迫在眉睫的任务。

　　随着上海世博会、亚运会等大型活动的示范应用和“十城万盏”等示范工程的推广，我国市场对LED产品的需求大增。多个城市将LED产业作为支柱型产业发展，国内LED市场前景乐观，海内外投资兼并整合上下游企业进程加速，传统照明企业、国有资本、民间资本等也纷纷进入，出现产业投资热潮。

　　但由于LED都是新兴企业，企业自己做自己的，没有形成完整的产业链，不能形成具有竞争力的企业集群。LED产业上游配套设备不够完善，设备研发速度较慢，跟不上产品更新速度，虽然部分技术已达到国际先进水平，却难以实现规模化发展，成为制约产业发展的重要因素。

　　未来5年将是LED照明从研发和示范阶段向完全市场化阶段过渡的关键时期，产业扶持政策需要更加契合产业发展现状，并从消费层面的减税、购置补贴、政府采购以及研发层面的政府拨款与优惠贷款等方面进行细化。

　　LED照明产业的发展及市场应用对于国家实现节能减排的战略意义十分重大。回眸“十一五”，我们看到了LED产业发展过程中存在的一些问题，但展现给我们的更多是这一新兴产业的光明前景。科技部办公厅调研室副主任刘琦岩在接受采访时说，科技部“十二五”规划中将至少有两个重大专项与LED产业相关。在LED的成果应用方面，我们正在制定相应的扶持规划和政策，以加快LED成果的转化，扩大其在市场上的应用范围。

　　环保部环评司巡视员牟广丰说， LED照明产业必将成为推动我国经济发展的绿色经济产业，为实现发展节约能源、绿色循环经济奠定坚实基础。

　　2015年商业及政府户外LED照明有望达180亿美元

　　近日，据Barrons.com报导，投资管理机构MaximGroup发表研究报告指出，白炽灯(incandescentlightbulb)遭到淘汰应该不是能让发光二极管(LED)立即受惠的因素，反倒是商业与市政府的户外照明需求更能为LED带来潜在商机。该机构预估，商业与市政府的户外照明市场规模估计将达500亿美元，若以LED渗透率达25%来计算，2015年的LED相关市场规模可望达到180亿美元。

　　Maxim指出，为了带动普及率上扬、因应竞争压力，预期LED价格每年将下滑约30%，而效率提升、转换至6吋晶圆以及材料成本下滑将是让市况改善的主要因素。

　　Maxim表示，虽然新进业者的产能跳增将对LED厂商的市占率、定价造成冲击，但预期技术仍是业者是否能与竞争对手一较高下的要素，主因LED仍处于初期的发展阶段。此外，专利技术也能保护欧洲、美国与日本等重要市场中的大型业者。

　　该机构认为，由于LED设备的资本支出已在2010-2011年期间大幅增加，预期Aixtron、VeecoInstruments接获的有机金属化学汽相沉积系统(MOCVD)设备订单将在2012年下滑45-50%。不过，LED上游晶粒大厂Cree则获得Maxim给予“买进”的评等、45美元的目标价，主因6吋晶圆成本效益可望显现，且非住宅照明市场也正在蓬勃发展。

　　LED照明产品领导制造商LightingScienceGroup(LSG)曾于10月27日发布新闻稿宣布，今(2011)年以来该公司已接获超过1亿美元的LED照明产品订单，较去年同期大增逾100%。LightingScienceGroup将在明(2012)年于美国推出售价不到15美元的顶级60瓦LED灯泡。

　　市场研究机构LEDinside于10月下旬发表的最新“2011-2015年中国LED照明市场规模及趋势-路灯市场分析”报告显示，中国大陆于2010年到2012年所推出的50城200万盏路灯政策，截至2011年月至7月份为止，粗估已安装总数约达15-20万盏之间。预估接下来中国大路LED路灯安装成长最快速的时间点、可能会落在2012年。

　　“十城万盏”试点工作会出台指导意见

　　15日，由国家科技部高新司联合住房城乡建设部城市建设司共同组织召开的“十城万盏”半导体照明试点工作现场会在广州举行，为进一步充分交流和探讨“十城万盏”各试点城市的工作经验并部署下一部工作打下基础。

　　全国政协副主席、国家科技部部长万钢、住房城乡建设部副部长仇保兴国家标准委副主任方向以及财政部等相关领导出席会议并发表了重要讲话，来自国家科技部、住建部、财政部、国家标准委等各个相关部门的负责同志和全国37个试点城市代表共166人共同参加了会议。

　　会议上科技部部长万钢总结这两年“十城万盏”试点工作所取得的成果以及面临的新挑战。对于今后的工作安排，万钢则表示，今后科技部和联盟还要共同编制“最佳工程案例”汇编，向国内外广为宣传，也希望在全国范围内建立半导体照明体验中心，充分加强半导体照明的社会公众认知度。

　　不仅如此，对于今后的工作建议，万钢在会上表示：为扩大“十城万盏”试点工作的内涵，科技部将联合国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、国家标准委等部门共同推进试点工作，促进中央与地方之间以及试点城市间的互动，协调引导地方重大工程的实施。

　　随后，针对“十城万盏”已获得的经验和新形势下的“半导体照明产业发展现状趋势及创新模式”等主题，国家科技部及与会的三十多个试点城市代表和业内专家就此进行了深入的交流。其中，广州市副市长贡儿珍在会上发言时表示：近年来，广州市委、市政府将LED产业列为了重点发展的战略性新兴产业。目前，广州推广应用LED路灯的总数约10万盏，LED产业产值保持了年均20%以上的增长速度，花都、番禺、萝岗、南沙等区域呈现产业集群化发展的态势，产业规模日益壮大。

　　据了解，科技部将联合国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、国家标准委等部门共同出台国家层面的“十城万盏”试点工作指导意见，研究发布推广EMC等商业模式的指导意见，制订EMC推荐合同模板、合格节能服务商目录，以及产品技术规范、推荐产品目录、供应商目录等；同时还将不断加强质量保障体系建设和工程评估评价。

　　据悉，在此次工作现场会前期，受科技部高新司委托，国家半导体照明工程研发及产业联盟还于2011年11月正式展开了第二轮“十城万盏”试点城市情况现场调研。

　　调研试点结果有喜有忧：喜的是LED应用领域与范围在不断扩大延伸和多元化，产品生产企业在盈利能力和技术创新能力上也有了明显进步；一些地方在工程试点过程中还建立了“企业+用户+金融”的发展模式，在EMC模式运作上获得了有价值的经验；一批新的路灯示范项目在光效、照明均匀度、显色性等方面均得到了专业人士积极肯定的评价。而忧的是调研中发现的问题，如部分地方政府盲目采取“以市场换投资”的方式大力宣传和吸引LED企业；相关政策措施和各部门配合的协调机制需进一步健全，商业模式仍有待探索；LED产品在规格接口上标准缺乏等。

　　“十城万盏”试点工作开展以来，得到了国家有关部门和地方政府的积极关注和大力支持，未来“十城万盏”还需全盘思考，合理规划，有计划、有步骤地整合资源，形成强有力的合力，相信随着半导体照明的健康快速发展，社会对半导体照明的认识度提升，“十城万盏”将借助已获取的经验成为有效带动我国甚至世界半导体照明应用发展的强力引擎，LED照明产业的自主创新必将会迈上一个新的台阶，一些拥有资金实力并注重自主创新和市场开拓的企业也将必定脱颖而出。

　　广发证券：LED板块行情将持续


　　11月2日LED照明板块全线实现大幅上涨，其中涨停的股票数量达到10只，涨幅6%以上的有14只。主要受国家发改委将于11月4日“召开淘汰白炽灯路线图新闻发布会”的消息刺激。根据发改委预告，定于2011年11月4日(周五)上午9：30，在国宏宾馆(北京市西城区木樨地北里甲11号，木樨地桥东南角)B103会议室，召开淘汰白炽灯路线图新闻发布会，介绍《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》的相关内容。

　　尽管从基本面来看，LED行业短期面临产能过剩、价格下跌、产能利用率不足等不利因素影响，但目前市场对LED照明抱有高预期的热情已经点燃，后续随着相关政策的密集发布及媒体全面的正面报道，预计将推动市场持续对LED照明保持较高的热度，LED行情将会持续一段时间。

　　东莞证券：LED专题报告 黎明前的黑暗

　　LED政策利好不断。国家十二五科技发展规划中，提出2015年LED占国内通用照明市场30%以上份额，产值达到5000亿元；五部委确定关于逐步禁止进口和销售白炽灯规划图，2016年将彻底淘汰白炽灯。十二五节能环保产业发展规划政策即将出台。

　　短期难以看到实质性业绩体现。三季度LED企业业绩加速下滑，行业竞争激烈，毛利率下降明显，然而上半年产业链各环节投资扩产力度依然较大，照明市场的开启依靠LED产品价格的下降决定了整个行业短期业绩恐继续下滑，上游蓝宝石衬底领域严重过剩，封装环节面临洗牌。

　　LED照明接力背光领域。相比传统的白炽灯和节能灯，LED拥有更节能、更高效、更环保、更长寿等优点，LED行业目前的发展动力以背光领域为主，然而LED背光市场已经接近成熟，预计2014年将达到饱和，LED照明领域市场巨大，近几年将保持高速增长。 投资策略。考虑到目前LED产品价格较高和过渡时间问题，我们短期看好节能灯市场的爆发，推荐节能灯用薄膜电容器龙头公司法拉电子；中长期推荐拥有技术优势和规模优势的瑞丰光电和鸿利光电，推荐拥有渠道优势和品牌优势的阳光照明。

　　风险提示：补贴不给力，消费者意识转变较难。

　　东方证券：LED行业 政策将有序到来

　　【LED行业研究报告内容摘要】

　　内容摘要：

　　投资视点：在已结束的第八届中国国际半导体照明论坛期间，中国国家半导体照明联盟表示2011 年是各部委积极制定LED 相关发展政策的启动年，后续各种相关政策将陆续出台，提振产业信心，未来重点将在关键技术、核心材料、关键设备及相关应用推广方面加大力度。建议关注：封装设备、蓝宝石设备、蓝宝石材料、散热材料、封装胶体、照明和大尺寸背光应用以及农业等特殊应用领域。

　　业界动态及点评：

　　（1） 总投资15 亿元人民币的晶科电子LED 产业基地正式落成（2） 苏州新纳晶光电首批“氮化镓LED 外延片” 产品批量试制成功（3） LED 景气／上游看不到春燕下游各凭本事

　　（4） 德豪润达高功率芯片技术填补国内LED 照明级芯片的空白（5） 中油洁能斥最多3.15 亿收购内地LED 灯公司通达（6） 新世纪10 月营收3.7 亿元新台币较 9 月回升5.8%（7） TCL 集团10 月份LED 液晶电视销量激增342.46%（8） LED 彩电销量今年将超1800 万台

　　（9） 台塑集团有意来武汉投资设立LED 照明设备生产加工基地（10） 台达电10 月营收151.88 亿元新台币，较9 月成长3%（11） 联盟发布“2011 中国半导体照明行业年度报告”（12） 松下力争2015 年LED 照明销售收入超2 千亿日元（13） 大光机电社长：日本照明市场发展呈现爆炸性增长（14） 抢救LED 产业明年补助预算逾 5 亿元（15） 冲刺LED 照明经部拟催生两岸合设旗舰厂拚商机机构观点：

　　LEDinside: 中国将透过白炽灯淘汰政策与LED 照明补贴政策来推升LED 市场需求

　　行情回顾：

　　本周 A 股LED 行业个股中，雷曼光电、天通股份、中发科技、晶源电子、雪莱特居涨幅前5 位；联建光电、长城开发、联创光电、乾照光电、阳光照明居跌幅前5 位；雷曼光电、瑞丰光电、联建光电、洲明科技、鸿利光电换手率前5 位。

　　公司动态：

　　国星光电（002449.SZ 未评级）：承担国家863 计划项目

　　东山精密（002384.SZ 未评级）：LED 业务相关情况

　　兴业证券：LED照明迎政策利好
　　事件:

　　2011年10月4日中国逐步淘汰白炽灯路线图新闻发布会在京召开,发布会上,发改委介绍了国家发展改革委、商务部、海关总署、国家工商总局、国家质检总局联合印发的《关于逐步禁止进口和销售普通照明白炽灯的公告》。

　　此次公布的路线图和此前发改委发布的相关征求意见稿基本一致,确定了中国白炽灯淘汰的五个阶段。从现在到明年的9月30日为过渡期,2012年10月1日首先是100瓦及以上普通照明白炽灯进入淘汰期,2014年60瓦及以上普通照明白炽灯将禁止进口和销售,此后2015年10月1日至2016年9月30日为中期评估期,2016年10月1日15瓦及以上普通照明白炽灯停售。

　　我们在深度报告《LED行业:2011年芯片产能将过剩,仍看好产业未来发展行业深度报告》和《LED照明2011年底有望启动,行业投资时点到来LED行业深度报告之二》中对LED行业特别是LED照明行业的投资逻辑做了重点梳理,我们认为当前可以重点关注具有规模优势、技术优势和较早介入LED照明应用领域的企业,我们长期看好中国LED产业的发展前景,维持对LED子行业的“推荐”投资评级,维持阳光照明、国星光电的长期“推荐”评级。(兴业证券研发中心)

　　瑞丰光电三季报点评:前途美好,道路曲折

　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2011-10-21

　　盈利质量恶化凸现行业整体低迷局面。公司1-9月份的营业收入同比增长19.23%,而净利润却减少12.34%,第三季度营业收入增长27.9%的情况下净利润却大幅下降52.38%,盈利能力大幅下降,经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为-128.31%,盈利质量也大幅恶化,主要是因为行业整体性低迷情况,背光源领域,增长已经趋缓,行业整体期待照明市场的开启,而成本问题以及消费者意识问题决定庞大的照明市场短期无望,总体竞争的激烈和产能过剩背后是需求的低迷,LED产业链面临最艰难时刻。

　　毛利率和净利率大幅下降。公司今年一、二季度的毛利率分别为30.59%和32.06%,而三季度毛利率大幅下滑至26.37%,今年一二季度的净利率分别为14.04%和14.35%,而第三季度的净利率大幅下滑至9.60%,管理费用大幅提升,主要是因为公司研发费用的增加和管理人员的增加所致。在上游芯片价格持续下降的情况下,毛利率和净利率仍大幅下滑,凸现行业本身的问题在于终端需求,而各个环节的价格下降仍将延续。

　　背光源领域依然实现快速增长,抢占台湾厂商份额进入模组厂商值得期待。公司是国内唯一能在LED背光封装领域实现量产的公司,三季度公司在大尺寸背光源方面的增长超过66%,该领域技术壁垒较高,国内下游客户大都与台湾封装大厂合作,公司跟康佳的合作促进了市场对瑞丰的认可,未来有望进一步抢占台湾封装大厂的市场份额。瑞丰目前背光源客户主要是能够实现模组一体化的客户,实际上这部分客户群体规模并不大,市场主流还是直接从模组厂商采购模组,公司正在努力介入模组厂商提供封装服务,并且已经与友达、京东方等大厂取得了试产联系,尚未量产。该领域市场空间巨大,非常值得期待。

　　LED照明领域价格下降加速,处于黎明前的黑暗。LED照明领域,收到欧洲债务危机的影响,美国经济形势的恶化影响,以及国内消费者意识尚未转变的原因,LED想对传统照明的价格对比还有较大差距,LED照明取代传统照明远未达到燃点,而LED照明基本上价格下降加速,销量却无明显增长,整个行业产业链处于价格快速下跌而市场仍未开启局面,行业处于黎明前的黑暗,公司在LED照明领域销售额同比增长765万元,而销售毛利却减少294万元,成为拖累业绩下滑的最大原因 坚持走技术路线和封装细分领域。公司始终定位于封装环节,与其他封装大厂国星光电、鸿利光电、雷曼光电等相比,公司不打算进行上游芯片和下游终端领域的介入,公司最大的竞争优势在于高超的封装技术,着力通过新工艺、新技术来提高封装效果和降低封装成本,整个LED封装领域的技术难度从小到大依次是LED显示屏、LED背光源和LED照明,随着LED市场的发展,封装难度越来越大,直接影响LED器件散热和衰减性,我们认为LED庞大的照明市场,只要做好其中一个环节,就有足够大的市场空间。 长期看好LED行业,给予公司谨慎推荐评级。LED庞大的市场是确定的,LED产品的高性价比也是确定的,长期优惠的政策补贴也是可以预期的,唯一不能确定的是照明市场的爆发点,今后两年整个LED产业链价格下降将会继续加速,行业处于最艰难时刻,整体洗牌不可避免。随着补贴政策的明朗,消费者意识的转变,以及商用照明领域的推广,我们长期看好LED行业的发展,近期行业伴随大盘的调整估值进一步向下修正,考虑到未来LED行业的高成长预期,我们给予公司谨慎推荐评级。 风险:LED终端市场迟迟未打开,封装领域竞争继续加剧,政策出台不给力。

　　鸿利光电调研报告:专注通用照明与汽车照明的国内领先白光LED封装企业

　　研究机构：东北证券 分析师：吴娜 撰写日期：2011-12-21

　　通用照明和汽车照明增速快:LEDinside数据显示,全球LED各应用领域中通用照明与汽车照明领域为目前增速最快的领域。

　　国内领先的白光LED封装企业:公司技术领先,相对具有一定规模优势,产品质量优良,竞争力强,是国内领先的白光LED封装企业。

　　专注通用照明,受益于市场的启动:公司设立子公司深圳莱蒂亚负责LED照明产品销售,目前销售的通用照明产品主要包括LED灯条、日光灯、筒灯、面板灯、射灯等。预计2011年,公司照明应用产品实现销售收入将超过7000万元,产品毛利率保持在30%以上。

　　发力汽车照明,提升公司赢利能力:公司设立福达信号设备子公司负责LED照明产品销售,目前销售的汽车照明产品主要包括汽车前照灯、尾灯及警灯等产品。预计2011年,公司汽车照明应用产品实现销售收入将超过3000万元,产品毛利率高于30%。

　　投资建议:我们认为由于目前行业需求没有明显扩充,LED封装厂商数量众多,竞争加剧,封装产品价格在第四季度将继续下行,导致公司毛利率下滑趋势还将继续。预期公司2011-2013年EPS值分别为0.58元、0.75元、0.96元,当前股价对应动态PE分别为32、25、19倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争日益激烈,产品价格继续下降,下游需求低于预期等。

　　法拉电子2011年3季报点评:业绩稳定估值具安全边际

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘 撰写日期：2011-11-01

　　11年1-9月,公司实现营收10.50亿元,同比增长18.81%;实现营业利润2.68亿元,同比增长23.08%;实现归属上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长28.86%;对应的EPS 为0.98元。

　　3季度实现营收3.39亿元,同比增长11.45%,环比减少11.72%。实现净利润6800万元,同比增长12.25%,环比减少19.50%。

　　公司前3季度综合毛利率为37.76%,同比上升0.97个百分点。受原材料等成本因素上涨以及下游需求旺季不旺的影响,公司3季度综合毛利率降至35.39%,同比下降3.96个百分点,环比下降2.49个百分点。随着通胀回落以及假日需求等因素的刺激,毛利率有望得到改善。

　　公司期间费用率较平稳,前3季度同比略升0.29个百分点。其中,销售费用率同比升0.19个百分点,管理费用率同比降0.12个百分点。

　　3季度单季期间费用率同比降0.66个百分点,环比降0.59个百分点。

　　3季度母公司经营状况相对较好,仍是支撑公司业绩增长的主要动力。3季度母公司实现营收2.90亿元,同比增长18.21%,环比减少9.13%;毛利率为38.69%,同比下降3.61个百分点,环比下降4.97个百分点。而美星子公司的经营状况不佳,3季度变压器业务实现营收4863万元,同比减少16.87%,环比减少24.56%;毛利率为15.75%,同比下降3.64个百分点,环比下降2.31个百分点。

　　公司为国内薄膜电容器和金属化膜行业的领军企业,获艾默生亚太区"good supplier"称号。在扩产产能逐步释放、加强成本控制的同时,将逐步努力拓展新能源领域,有望驱动公司业绩持续稳步增长。

　　我们预计2011-2013年销售收入分别为13.94亿元、17.11亿元、20.52亿元;净利润分别为2.85亿元、3.59亿元、4.48亿元;对应EPS分别为1.27元、1.59元、1.99元。

　　阳光照明:白炽灯路线图即将正式发布,阳光照明为最佳

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2011-11-01

　　国家正式发布淘汰白炽灯路线图意义重大,重大利好LED 照明产业和节能灯产业:按之前国家发改委公布《中国淘汰白炽灯路线图(征求意见稿)》,计划到2016年彻底淘汰普通照明用白炽灯,我国是白炽灯的生产和消费大国,存量白炽灯150亿只左右,年新产量和销量达38.5亿只和10.7亿只,《淘汰白炽灯路线图》一旦正式公布,对LED照明产业和节能灯产业将形成长期利好,仅取代现有白炽灯所形成市场规模将达到几千亿元。

　　阳光照明做为节能灯行业龙头企业,在LED 照明领域拥有品牌和渠道优势,将最受益于《淘汰白炽灯路线图》的正式发布:“阳光”为国内节能灯第一品牌,在人民大会堂、中南海、复旦、清华和上海世博会等重要场所得到广泛应用,并蝉联近几年国家高效照明产品招标总分第一名,我们认为公司在明年国家LED 照明招标中将延续这一优势获得令人瞩目的成绩。

　　公司三季度迎来业绩拐点,业绩大幅超出市场预期:公司第三季度实现净利润1.06亿元,同比增长121.77%,环比增长超过300%,EPS 达到0.284元,大幅超出市场预期,主要由于公司5月和7月提价效应显现和政府补贴陆续到帐,而公司提价背后的逻辑是公司品牌和渠道的优势,以及在飞利浦供应链中及其重要的地位。

　　我们认为目前阳光照明为LED 照明领域最佳投资标的。我们上调公司2011~2013年EPS 至0.64、0.87、1.21元,按2012年30倍PE 计算公司合理股价为25元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:LED 照明市场发展低于预期。

　　雷曼光电:有望维持LED封装市场份额

　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-26

　　2011年1-9月,公司实现营业收入1.87亿元,同比增30.31%;营业利润2678.41万元,同比下降21.18%;归属母公司所有者净利润2515.27万元,同比下降18.65%;基本每股收益0.19元/股。

　　从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入6556万元,同比增长17.02%;营业利润567万元,同比减少57.92%;归属母公司所有者净利润559万元,同比减少53.73%;第三季度单季度每股收益0.04元。

　　2011年1-9月,公司营业收入同比增长30.31%,符合我们此前的预期。

　　公司毛利率有所下滑。2011年1-9月,公司综合毛利率29.26%,同比降低9.29个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点:1)大陆LED封装及LED显示屏行业竞争日趋激烈,产品价格持续下滑;2)金、铜等原材料价格上涨致使公司LED封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨;3)人力成本的上涨;4)人民币持续升值,致使公司出口产品单位售价相对下降。

　　期间费用率基本与去年同期持平。报告期内,公司期间费用率14.23%,同比上升0.14个百分点。其中,财务费用率-1.81%,同比下降2.39个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。

　　利用超募资金再次扩产。公司5月发布公告称将利用超募资金实现对现有产品产能的再次扩充,将新增LED封装器件8.76亿只/年、显示屏2万平方米/年、LED照明产品46.8万只/年。我们认为:1)在大陆LED封装行业低价同质的背景下,公司利用规模优势可以维持市场份额;2)LED显示屏为公司优势产品,而一些LED显示屏客户同样对LED照明产品具有需求,公司LED照明产品的市场开拓一部分将取决于能否将传统LED显示屏客户发展为LED照明产品客户。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.77元、1.01元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是21倍,17倍和13倍,维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:1.原材料价格上涨的风险;2.产品价格持续下降的风险;3.人民币持续升值的风险。

　　天通股份:主业走出低谷,政府补贴贡献业绩

　　研究机构：湘财证券 分析师：江舟，李莹 撰写日期：2010-11-01

　　3季度业绩稳步增长天通股份(600330)发布2010年3季报,公司3季度营收3.95亿元,同比增长67.85%,1-9月营收9.07亿元,同比增长53.05%,1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元,其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元,同比增长191.48%,以公司最新股本计算,1-9月EPS为0.103元,其中3季度EPS为0.052元。

　　磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到,2010年至今,公司已走出2009年的经营低谷,3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复,产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入,产品量价齐升,同时加速推出附加值高的新产品,着力开发金属软磁产品,布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场,实现销售。磁性材料与专用设备业务发力,共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期,预计今年将扭亏为盈。

　　毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%,相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑,预计原材料成本上升以及人民币升值加速(上半年公司外销业务占比38.46%)是主要原因。3季度,公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元,确认为营业外收入,3季度营业外收入共1646.26万元,而同期营业利润1237.6万元,大幅提升公司3季度净利润。

　　积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作,通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议,依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业,力图打通整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。目前,晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入,根据3季报中披露,在建工程较年初增长3010.74%。

　　风险因素行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。

　　盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测,在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下,预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元,归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元,按公司最新股本计算,对应EPS为0.136、0.176及0.222元,维持公司“增持”评级。

　　晶源电子:金融安全芯片或将全部国产化,远高于之前预期

　　晶源电子 002049 电子行业

　　研究机构：东兴证券 分析师：王玉泉 撰写日期：2011-11-30

　　事件:

　　11月29日,2011中国移动支付产业年会在北京举行。国家金卡办主任、工信部电子科技委副主任、中国信息产业商会执行会长张琪在演讲中表示移动商务迅速发展,我们应利用这一机遇拉动国产芯片企业的发展,而不是依赖国外芯片。

　　观点:

　　1.观点鲜明,社保IC 卡和银行IC 卡芯片或将全部实现国产化,不采纳先进口后自给的过度方案,类似二代身份证芯片讲话中,首先以身份证应用为例,提到无论是信息化建设,必须立足于国内自己产业的坚实基础,以国产为主,这个在各个国家都一样,美国更厉害,IBM 被联想收购以后美国所有机关再也不用IBM 的机器,因为是联想生产的。安全芯片至少要采用国内的,不能说国内没有先用国外的,以后再替换,特别是银行卡的芯片化。一方面,产业链已经有很长久的合作关系,另一方面,芯片化进程一定要立足于国内芯片产业的基础上,也一定要考虑国家安全,这是国家利益所在,希望所有的商业银行一定要用自己国内的安全芯片。详细内容可以参见会议纪要,方见张主任对国产芯片的支持的决心和态度。

　　2、芯片国产化好于我们之前的预期,芯片企业直接受益,或平分市场份额之前我们最担心的问题是社保IC 卡和银行IC 卡芯片市场巨大但国产比重较小,现在看来,国产程度可能会像身份证芯片一样完全做到100%。基于我们的认识,技术上根本不是问题,只是国家的相关政策和时间的问题。因此讲话中传达的信息远高于我们的预期,智能卡芯片厂商同方微电子、大唐微电子、上海复旦微电子、中电华大最受益,如果新进入者国民技术能切入到此供应链,也受益较大。参照身份证的市场份额分配, 我们初步估计每家企业能获得20%的市场份额。

　　3、发卡高峰将在2013年到来,维持“强烈推荐”评级基于我们的调研,社保卡和银行卡发放高峰将在2013年到来,届时,芯片企业准备更加充分。我们维持2012年的业绩预测,即eps1.01元,目标估计28.5元,维持”强烈推荐”评级。到明年,芯片供货情况逐步明朗, 晶源电子将有更大的上升空间。

　　4.风险:统一社保卡和银行IC 卡实际发放进度低于预期

　　雪莱特:夯实成长基础,调整见效尚需时

　　研究机构：民生证券 分析师：王力，卢婷 撰写日期：2010-12-20

　　盈利预测与投资建议

　　公司目前正处于内部转型过程中,管理能力、销售能力仍待进一步提升,使得公司未来的成长性存在一定的不确定性,虽然从2010年前三季度情况来看明显有所好转,但一切成效需待2012年才有定论,因此我们暂不对公司进行评级,预计2010-2012年三年营业收入分别为3.81亿元、4.73亿元、6.14亿元,基本每股收益为0.08元、0.11元、0.17元。

　　长城开发:传统业务无忧,布局高端制造

　　研究机构：英大证券 分析师：费瑶瑶 撰写日期：2011-08-09

　　报告概要:

　　事项:近期我们调研了长城开发,对公司的战略规划、经营状况进行了沟通和交流。

　　中国电子布局液晶显示产业链。长城开发控股股东为长城科技股份有限公司,实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。中国电子对于液晶显示全产业链(LED背光/触摸屏-液晶面板-液晶显示)覆盖的产业战略布局已拉开序幕。长城开发作为中国电子液晶产业布局的重要环节,2010年通过与台湾产业龙头晶元、亿光成立合资公司“开发晶”,进军LED行业。

　　加快产业基地布局速度,扩张产能,并实现“2015年跨入全球IEMS企业前列”的战略目标。

　　公司公告称,投资9亿元在东莞建立新的综合生产基地(中国电子整合投资虎门工业园1000多亩,公司拟与实际控制人中国电子旗下公司共同投资负责开发建设东莞虎门249.5亩商住用地);5亿元在惠州建立手机生产基地,规划建成的惠州基地将拥有不少于3万平方米的厂房及2万平方米的配套建筑,预计2013年3月完工,2013年7月项目投产。由此,公司产业基地格局的初步形成,即包括四大产业基地,分别为深圳总部半导体存储产业基地、苏州磁记录产业基地、东莞研发制造基地、惠州手机通讯产业基地。

　　分享客户的领先优势。希捷收购三星固态硬盘业务,市场份额和出货量显著提升;金士顿强势地位得以延续,以及三星电子出货量维持高增长,公司主要客户均处于所在行业存量或者增量市场的前列。

　　投资收益有助于净利提升。公司投资收益主要来自公司参股的昂纳光通信、长城科美等参股公司。昂纳光通信于2010年4月份登陆香港联合交易所主板,公司持股比例目前为27.32%;公司目前持有长城科美38%股份,科美陆续中标国家电网2011年一、二期智能电表招标,总额约为2.19亿元;NDF组合业务是公司近期才开展的外汇交易组合业务,额度为不超过10亿元美元,预计可实现2%的年化收益率,有望实现年均2000万美元的投资收益;较2010年公司投资收益(昂纳光通信的减持),2011年投资收益将有所回落,预计在1.5-2亿元。

　　布局高端制造,改善盈利能力。固态硬盘和LED产业,是公司目前进军高端制造的两大产业。

　　目前随着平板电脑、智能手机出货量增速的提升以及PC增速的下滑,公司紧跟下游客户发展,极力拓展固态硬盘业务主要;LED产业于去年已经拉开序幕,定位高端,致力于外延片、背光以及照明芯片的生产,预计2012年受益能逐步得以体现,一半产能达产,2013年全部达产,从而提升毛利率,改善公司目前的盈利能力。

　　稳健的财务结构,良好的资产质量。公司拥有充沛的现金流,目前公司账面拥有净现金约21亿;设备等固定资产均计提折扣5年,资产质量较好,坏账3年以上100%计提,资产负债率控制在合理水平,财务较稳健。

　　给予“增持”评级。给予“增持”评级。公司LED业务2012年达产一半以及2013年的全面达产,以及磁头、OEM业务规模的扩大,我们预计2011-2013年营业收入分别为228.31、277.88以及356.11亿元,分别同比增长10.20%、21.71%、28.15%;净利润分别为3.21、6.19、8.87亿元,分别同比增长-16.31%、92.34%、43.39%;EPS分别为0.24、0.46、0.66元,分别对应30、16、11倍的PE,考虑到公司目前部分厂区位于深圳福田商业区,拥有较大的土地价值收益,以及公司控股股东对于液晶产业的垂直整合,LED产业可给予相应的溢价,且在目前股价大幅回落的前提下,我们给予“增持”评级。

　　风险揭示。劳动力成本的显著提升,毛利率水平偏低;智能电表业务在公司主营中占比较小,但是由于拥有较高的毛利率,也是公司重要的利润来源,对于后续的招标的份额存在较大的不确定性;固态硬盘目前依旧面临价格较高的弊端,面临业务拓展不及预期的可能;欧债危机以及美国国债评价的下调,全球经济复苏面临反复,PC行业增长面临不及预期的可能,公司面临主要客户订单下降的风险。



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