主题：核电行业：核泄漏事故是一个机遇 重点推荐两公司

核电行业：核泄漏事故是一个机遇 重点推荐两公司
[B]　1.弃核或者仅仅维持现存的核电装机规模，在中国都不可行，这是共识。没有足够的核电，中国的经济发展所需要的能源就不能得到保证，能源的安全就做不到。没有足够的核电，中国就不得不依赖煤炭，中国政府向世界的减排承诺就无法兑现。没有足够的核电，中国就不得不依赖能源进口，能源的独立性就无从谈起。 [/B]

[IMG]http://img.jrjimg.cn/2011/12/20111222221003320.jpg[/IMG]

全球主要核电国家之核电站运营状况

[IMG]http://img.jrjimg.cn/2011/12/20111222221003396.jpg[/IMG]

金砖5 国-BRICS之核电站运营状况

中国核电工业现状

　　目前中国大陆有14座核反应堆在运营（浙江省6 座、广东6 座、江苏2 座）。其中12 座是压水堆，2 座是重水堆，装机容量约11.27GW。

　　14座核反应堆中， 4座是法国技术， 2座是加拿大技术， 2座是俄罗斯技术， 剩下6座是中国在消化吸收消化法国技术后自主研发的二代及二代加技术。

　　中国大陆目前在建核反应堆26 座（福建7 座、浙江和广东各5 座、辽宁4 座、山东和海南各2座、广西1 座）， 其中属于二代或二代加的有20 座， 三代的有6 座（AP-1000 有4 座， EPR 有2 座）。总装机容量28.9GW。

　　在建核反应堆中，计划最晚商业运营时间是2015 年底， 也就是说中国大陆2015 年核电装机容量将达到大约40.2GW。2010 年， 中国大陆核能发电量大约73.9TWh， 占全社会总发电量大约1.9％。全球是大约14.6％。

　2.民用核工业的发展，由于其技术的高度敏感性、运营时的安全性以及前期投入所需的巨额资金量，没有政府层面的坚决支持是不行的。其实也正是核能的这一特点，民用核工业在它的发展历程中饱受争议。

[IMG]http://img.jrjimg.cn/2011/12/20111222221003453.jpg[/IMG]

中国核电占比总发电量 vs. 全球核电占比总发电量

3.正是由于这种争议，一国在制订它的核能政策时，不单单考虑本国的特殊性，往往也受到整个外部世界对于核能的看法的影响。

　　这是一个全球化世界的必然。

　4.中国的资本市场对于相关核电股的看法自然很受到上述核能政策（本国及世界）的影响。除此之外，其它的不确定性还有:（1）国家最终会选择哪条技术路线，自主研发的II+（代表性的反应堆型是CPR-1000），还是III+（代表性的反应堆型是AP-1000），中国没有发展过III（代表性的反应堆型有韩国的APR-1400、日本的ABW等）核反应堆型。如果最终选择III+，那么已计划建造的II+核电站机组是否会马上转向，还是会继续延续一段时期？因为这关系到2020年可能的中国核电装机容量。（2）中国何时重启因日本311核泄漏事故而暂停的核电新项目的审批。（3）核电新项目重启后，相关上市公司中哪些将是最受益的？

　　通过对各类公开信息的分析以及对比世界主要核电大国与我国的民用核工业发展路线， 我们认为:

　　（1）中国民用核工业的发展仅局限在国内是没有太广阔的空间的， 尤其对于那些主设备制造商而言。走出国门， 到世界其它国家建造我们自主研发的核电站是唯一选择。

　　（2）建造III+已是世界的潮流， 最终选择III+是必然。然而， 技术的过度需要一个过程，一蹴而就不是上选。II+是我国自主研发的较为成熟的核电技术，对于III+的消化（不仅仅是技术， 不是吗？）总得有个learning curve， 因此已计划建造的II+中至少有一部分应该在新项目审批恢复后继续。

　　（3）核电新上项目的审批将分两步走。首先， II 及II+的设计、建造等的标准最迟大约在明年上半年可以完成， 届时， 《原子能法》、《核安全规划》以及《核电中长期规划》之修订稿预期也可出炉；欧盟核电站安全大检查的最终报告在明年6 月出炉， 因此， II 及II+的核电机组新上项目的审批恢复将在2012年6月之后。其次， 由于在浙江三门（#1 机组）建造的世界首座III+（AP1000）核反应堆得在2013 年底才完工。按惯例运营6个月， 如果一切正常， 则并网商业运行。另外， 三门的#2 机组和海阳的#1 &；；； #2 机组也同时在建（完工时间在2014-2015 年）， 因此有关III+的设计、建造标准至少应该在三门#1 机组安全平稳运营后才能制订完毕， 因此III+（AP1000）的新项目审批的恢复应该在2014年下半年或2015年， 甚至更晚一些时候。

　　（4）如果我们的判断是正确的， 中国2020年核电装机容量至少在52.54GW， 要达到60GW也不很难。



该贴内容于 [2011-12-24 19:04:15] 最后编辑

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

（5）核电相关上市公司应该分为两类， 一类是所谓机械侧， 代表公司是中国一重（601106）、二重重装（601268）、海陆重工（002255）、南风股份（300004）和江苏神通（002438）等。另一类则是电力设备侧，代表公司是东方电气（600875）和上海电气（601727）等。无论从基本面（主要指核电营收占比总营收以及核电产品的毛利率）还是从海外同类公司的相对PE 值来看， 机械侧的核电公司所获得的估值应该高于电力设备侧的。简单将东方电气的估值（如用PE）与中国一重的估值进行比较， 得出某个比另一个更具估值优势并不妥当。
[IMG]http://img.jrjimg.cn/2011/12/20111222221003501.jpg[/IMG]

（6）结论

　　日本2011.3.11发生的Fukushima 核泄漏事故实际给予世界民用核工业的是一个机遇， 而不是一次打击。这场事故使得世界各拥有核电站的国家更加重视核安全， 这为核电工业未来的健康发展打下扎实的基础。

　　无论从国家安全、能源独立还是环保减排， 或是经济性角度看， 都不支持 “弃核”， 德国和日本同样不例外。核泄漏事故发生后， 世界并未出现强大的反核潮流， 绝大多数国家仍然支持核电的发展， 只是安全已被放在了重中之重的地位。

　　中国大陆因为核泄漏事故而暂停下来的核电新项目审批将在2012年恢复是大概率事件， 只是比较可能地会分两步走。2012年恢复II+技术的核电站的审批； 2014之后， 如果浙江三门的首座III+技术的AP1000一切顺利， 将恢复审批AP1000 技术的核电站项目。

　　对于我国核电工业产业链上的上市公司， 我们更看好机械侧的核电公司， 如: 中国一重（601106）和海陆重工（002255）。核电板块2012年的表现一定好于2011年的， 在2012年跑赢大市也基本是确信的。不过考虑到目前我国宏观经济存在着诸多不确定性， 我们从谨慎角度出发， 给予核电行业 “标配”评级。



该贴内容于 [2011-12-24 19:06:51] 最后编辑

中国一重（601106）: 公司是我国大型极限装备制造企业中极具竞争力的一家上市企业。主营冶金设备、核电设备、重型压力容器和大型铸锻件。未来， 冶金业务在公司总营收中的占比会逐步降低， 而重型压力容器和核电设备的占比则会逐步提高。尤其是核电的贡献的增幅将最显著。目前我国核电主设备制造商的最大问题在于提供的主设备的质量稳定性不够， 成品率尚与海外龙头企业有一定差距。中国民用核电工业未来如果的确要走出国门， 现在就不能落后太多， 毕竟海外老牌的核电企业早已占据了相当的市场份额， 而新兴的核电国家（如: 韩国）也已在海外市场的开拓上初见成效。我们国家应该在核电工业上加大投入， 尽快提高本国产核电主设备的质量。对于像中国一重这样的核电主设备锻件制造商， 国家应该是最先予以加大投入， 使之提供的产品质量稳定性能更上一层楼。

追随着这的思路， 我们认为中国一重（601106）将是我国核电工业大发展的最受益者， 另外还有二重重装（601268）。在目前市况下， 我们给予公司保守评级 “增持”。

海陆重工（002255）

公司是我国余热锅炉行业内一家非常有实力的公司。在民用核反应堆核岛主设备制造领域也很有作为， 是上市公司中唯一一家有核岛吊篮供货经验的公司。公司近几年也在加大在煤化工邻域的扩展力度， 是国内煤制烯烃用压力容器的强有力供货商之一。公司营收未来的增长点主要就在核电产品和煤化工用压力容器。而余热锅炉， 就目前的市场状况来看， 难以成为公司未来业绩增长的主要驱动力。

估值

公司三季度资产负债表显示预付款项大约152.6百万元， 那么公司前三季度时的新增订单金额约为462.42 百万元上下。其中，核电安注箱+高温堆芯+吊篮的在手订单≈ 40 + 18 + 16.6 = 74.6百万元。煤化工: IGCC + II 期 ≈ 160 + 37 = 197百万元余热锅炉大约: 190百万元需要提示的是该估值的计算时间是2011.12.10。如果在该日期之后发生无论公司还是整体经济的变化都可能影响到上述估值的准确性。在目前市况下， 我们给予公司保守评级 “增持”。