主题：双鹤药业：外延式扩张再下一城 买入

双鹤药业此次通过收购华利子公司双鹤华利，获得华利药业的大输液资产，将业务版图扩展到上海和河南地区。国金证券给予双鹤药业“买入”评级。

国金证券12月23日研究报告指出， 双鹤药业 (600062：15.02， +0.32 ， ↑2.18 ) 此次通过收购华利子公司双鹤华利，获得华利药业的大输液资产。双鹤华利是河南省最大的大输液生产企业，目前拥有3条玻瓶生产线，2条塑瓶生产线和1条软袋生产线，其中1玻瓶生产线和1塑瓶生产线已经通过新版GMP认证。目前大输液产能约为2亿瓶，占据省内25%-30%的市场份额。

本次收购将为双鹤的输液板块贡献新的利润来源。双鹤华利的大输液产品已经成功中标明年河南省的省级招标，按照公司的产能规模和招标情况，推测双鹤华利明年销售收入将超过2亿元，净利润预计超过1700万左右。本次收购预计将增厚明年EPS0.03元。

本次收购是公司“十二五”期间内外兼修实现工业百亿目标的进一步落实。公司今年先后收购了长富金山和双鹤华利两家大输液企业，将业务版图扩展到上海和河南地区，并丰富了大输液产品线。这体现出公司在华润入主之后经营层面发生的积极变化。

盈利预测：预计公司2011-2013年的EPS分别为0.97元、1.12元、1.36元，同比增长6.9%，15.1%，21.8%。

投资建议：受医药行业招标政策的影响，公司前期股价大幅下跌。今年公司业绩主要受累于糖适平营销改革和塑瓶输液毛利下滑，判断明年随着糖适平恢复性增长，817软袋上市和重点推荐品种的持续放量，业绩将恢复稳定增长。政策的不确定性依然是影响公司投资的重要因素，但公司目前股价对应的11PE只有15，目前行业的低谷也有利于公司展开外延式的并购，从华润的战略支持角度考虑，公司的资产价值长期看仍是有投资价值。

风险分析：大输液降价风险


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