主题：陈竺：“十二五”将实施血液制品倍增计划

　[编者按]卫生部部长陈竺在12月25日召开的中国经济前瞻论坛“生物制药与国民健康”分论坛上表示，“十二五”期间将实施“倍增”计划，力争“十二五”期间血液制品供应量比“十一五”末增加一倍。投资者可长期关注华兰生物、舒泰神、达安基因、天坛生物等相关概念股。

　　【页面导读】

　　卫生部：“十二五”将实施血液制品倍增计划(本页)

　　【券商视点】

　　平安证券：血液制品行业的高景气确保刚性增长

　　长江证券：血液制品行业:贵州省供血机构设置规划点评

　　【个股掘金】

　　6大血液制品相关概念股投资价值解析



　　卫生部：“十二五”将实施血液制品倍增计划

　　卫生部部长陈竺在12月25日召开的中国经济前瞻论坛“生物制药与国民健康”分论坛上表示，“十二五”期间将实施“倍增”计划，力争“十二五”期间血液制品供应量比“十一五”末增加一倍。

　　【券商视点】

　　平安证券：血液制品行业的高景气确保刚性增长

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：凌军 日期：2011-09-20

　　行业的高景气确保刚性增长。因为血液制品在很多特定的疾病治疗或者急救中具有不可替代的作用，随着患者消费能力的提升，市场对于产品的需求增长是刚性的。由于投浆量的年增速赶不上市场需求的增速，短期内市场供不应求将成为常态，确保全行业维持高景气。国内血液制品行业近五年来保持20%左右的复合增长，在供需平衡之前这种稳定的增长是可持续的。

　　并购整合将促进大型企业跨越式发展。国外血液制品行业已经形成寡头垄断的竞争格局，最大的五家企业占据约85%的市场份额，而国内这一比例为56%。随着供需矛盾的解决，大型企业通过规模效应摊薄成本，不断扩大竞争优势，必然带来行业集中度的持续提高。行业领先企业规模扩大后将具备更强的实力进行研发和扩张，丰富产品结构和提高产品品质，形成“强者愈强”的竞争格局。

　　产品结构变化进行时必将带来新的投资机会。国内外血液制品市场产品结构存在较大的差异，国内人血白蛋白约占70%的市场份额，而国外免疫球蛋白和凝血因子的份额达到80%以上。国内市场对后两种产品的需求由于消费能力不足而受到抑制，未来随着人均可支配收入的逐年提高，抑制的需求被释放，白蛋白的消费占比将会下降，免疫球蛋白和凝血因子将成为行业未来增长的驱动力，具备相应产品产销能力的企业必将大幅受益。

　　重点推荐公司：由于贵州省大批关闭采浆站预计将减少2012年全国约20%的采浆量，会进一步加剧市场的供需矛盾，紧缺产品如静注免疫球蛋白和凝血因子Ⅷ有较强的涨价预期，各企业将受益。从长期来看，华兰生物产品线最为齐全，单位投浆量具备较强的盈利能力;上海莱士具备技术优势且产品结构合理，在结构的转变中能获取相对更大的利益;天坛生物整合母公司资产确定性高，有望迅速成为国内血制品企业的“巨无霸”。三家公司有成为行业寡头的潜质，通过规模优势分享行业整体的增长，均给予“推荐”评级。

　　长江证券：血液制品行业：贵州省供血机构设置规划点评

　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：乔洋 日期：2011-07-18

　　事件描述

　　贵州省卫生厅于2011年7月15日发布了“贵州省采供血机构设置规划(2011—2014年)”。规划中指出未来贵州省将仅在开阳、普定、独山和黄平等4个县设置单采血浆站。这也意味着若规划开始执行，贵州省单采血浆站数量将由原来的20个减少为4个，国内多个血液制品公司在贵州设有浆站，这也意味着该规划将对国内血液制品行业产生较大影响。

　　事件评论

　　第一，在贵州省设置有单采血浆站的企业会受到影响。

　　第二，该项规划执行以后可能会造成血液制品暂时的供应短缺，提升产品涨价可能性。

　　第二，该项规划执行以后可能会造成血液制品暂时的供应短缺，提升产品涨价可能性。

　　【个股掘金】


　　华兰生物2011年3季报点评：下半年血液制品发货减少

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺平鸽，丁丹 日期：2011-10-27

　　前3季度每股收益0.54，同比降低35%，略低于预期的降低33%

　　11年前3季度总收入7.38亿，同比降低23%。净利润2.08亿，降低35%。造成业绩大幅下降的主要原因在于10年1-9月公司确认甲流疫苗收入2.4亿，全年合计确认3.1亿，而今年1-9月甲流疫苗只确认1200万收入。此外，由于贵州采供血机构设置规划的执行，公司的5个成熟单采血浆站被关停，将大幅降低明年可投入生产的血浆资源，出于稳定市场供应的目的，公司已经调整今年下半年发货计划，为明年的稳定供货做准备。

　　因公司主动调整，血液制品第3季度单季收入明显降低

　　第3季度单季血液制品收入约1.7亿，而11年上半年单季平均2.1亿，去年3季度单季血液制品收入2.4亿，环比和同比有较大幅度降低。我们预计为了稳定12年市场供应，公司4季度的血液制品发货情况会维持3季度水平。预计全年血液制品收入约7.8亿，贡献净利润约3.6亿。

　　疫苗业务收入增长低于预期

　　2010年1-9月甲流疫苗收入2.4亿，其他疫苗收入近1.45亿。今年1-9月甲流疫苗收入1200万，其他疫苗(季流、四价流脑、乙肝)收入约1.55亿，剔除甲流疫苗干扰后，疫苗业务增长速度近10%。截止目前并未爆发流感疫情，我们判断可能是流感小年，销售大幅增长可能性偏小，但新上市的儿童流感疫苗将增加流感疫苗收入;乙肝市场格局早已成熟，公司不具优势;四价流脑疫苗公司采用代理销售，并约定一定的增长率。总体预测11年疫苗业务收入2.5亿： 上半年疫苗收入超5000万，3季度单季收入近1亿，全年可望实现2.5亿元。

　　下调业绩预测，仍维持中长期“谨慎推荐”评级

　　鉴于公司调整血制品发货计划，以及疫苗销售最新情况，我们下调盈利预测至11-13EPS/0.81、0.88和1.08元(原预测0.96、0.93和1.09元)。公司管理层优秀，未来血液制品供不应求或可能迫使政策纠偏、同时疫苗业务长期前景看好，股价大幅下跌已释放了一定风险，维持中长期“谨慎推荐“评级。

　　舒泰神：主打产品放量，业绩保持快速增长

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月，公司实现营业收入1.3亿元，同比增长51.48%;营业利润6800.2万元，同比增长56.88%;归属母公司所有者净利润5818.9万元，同比增长52.71%;基本每股收益0.98元。

　　从单季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入5393.1万元，同比增长74.93%;归属于母公司净利润2565.57万元，同比增长106.7%，基本每股收益0.38元。

　　收入和净利润的增长主要依赖主打产品的高速增长。公司主要从事生物制品的研发、生产和销售，主业较为集中，主要产品为注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”，二者分别占公司2010年年收入的85%和11%，毛利的89%和8%。报告期内，苏肽生销售收入1.13亿元，同比增长55.12%，舒泰清销售收入1539.04万元，同比增长47.54%。

　　毛利率持平，期间费用率下降。报告期内，公司毛利率88.06%，同比基本持平。期间费用率34.80%，同比下降2.09个百分点，其中销售费用及管理费用上升较明显，主要由于研发投入及人工成本增加;财务费用由于募集资金利息增加而明显下降。

　　未来看点。1.苏肽生为国家一类新药，用于促进神经损伤恢复，适用于神经科、骨科、眼科、内分泌科等多个科室的多种神经损伤类疾病;产品进入09年国家医保目录后，进入快速增长期。除公司外，目前鼠神经因子国内仅有武汉海特、厦门北大之路、丽珠集团3家公司生产，公司产品2009年市场份额排名第一(41%)，竞争力强。2.舒泰清为清肠类升级品种，具有口感好、使用方便、不易造成电解质紊乱等优点，此外该产品还可用于便秘，孕妇及老年人也可使用，适用人群较广。3.公司在研新产品丰富，如鼠神经生长因子滴眼液、人神经生长因子、舒泰清AB 合剂、小分子核酸基因治疗药物等项目，形成未来产品梯队，报告期内在研项目进展顺利，2个项目申请国家十二五重大新药创制课题获立项。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年盈利预测为1.36、1.77和2.33元，对应10月24日收盘价49.00元计算2011-2013年动态市盈率分别为36倍、28倍和21倍，维持“增持”评级。

　　达安基因：二线产品渐担大任，临检业务前景远大

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王晞 日期：2011-11-16

　　投资要点

　　近日，我们调研了达安基因，与管理层就公司经营状况、未来发展策略和临检(第三方独立实验室)行业的发展前景进行了交流。

　　试剂业务平稳发展，二线产品渐担大任：公司前三季度试剂业务总体发展稳定，我们预计公司全年试剂业务仍有望保持接近20%的增速，其中PCR 产品预计完成1.7-1.8亿元，继续保持国内龙头地位，生化、免疫试剂销售收入则将保持稳定发展。在其他二线产品中，TRF 产品线增速较快，我们预计其营业收入有望达到3，000-4，000万元，实现30%以上的增长。而公司的参股的安必平细胞学监测业务也已成为国内强势企业之一，增势喜人。这些二线业务的发展将进一步优化公司的产品结构，确保公司业绩保持稳定增长。同时，随着公司前期营销网络精细化管理的效果逐渐显现，其销售费用率在未来也有逐步下行趋势。

　　临检业务发展喜人，盈亏平衡指日可待：公司前三季度临检业务增速超过40%，我们预期其全年临检业务有望达到1.5亿元左右，在各临检中心中，最早设立的广州中心客户珠三角地区的一二级医院为主，目前已经覆盖了上千家医院，其业务年内有望继续维持25-30%的增速。上海中心全年收入有望接近2，000万元，但由于前期投入较大，折旧费用偏高，预计今年仍然会略有亏损(不含潜在土地升值收益);此外6家近一、两年新设中心(合肥、六安、成都、南昌、昆明、泰州)收入已成为公司临检业务增长的新动力。由于新建临检中心常态化运营后预计需要2-3年才能够实现盈利，以此推算，在公司合理协调规模发展和网点效率的基础上，临检业务2012年有望整体保持发展态势，而2013年起该部分业务则有望成为公司新的业绩增长点。

　　临检行业——增长迅猛，前景远大，挑战犹存：公司认为，独立实验室业务的实质是检验科的服务外包，目前临检行业整体增速迅猛，成熟的大型临检中心(覆盖一个省，物流半径达300-500公里)的业务规模可达1个亿左右，区域性中心业务量则在3000-5000万，而三线城市的小型中心一年收入也有望达到1000万。而以国内检验科整体业务规模估算，独立实验室未来发展空间依然很大，目前大型三甲医院一年的检验科收入可以达到上亿元，而国内主流的独立实验室企业普遍只有几个亿的规模(如广州金域在3-4个亿元，迪安诊断2亿，浙江友好、达安基因1亿多);从政策上来看，临检业务也面临诸多利好因素。目前我国药费占比偏高，检验费用占比不足，国家也希望医药行业能够‘重心前移’，实现从治到防的转换，而由于为数量众多的一二级医院提供大量的全套诊断设备开支巨大，单个医院较少的样本量也使得检测经济性较差，标准化的独立实验室检测将是必然趋势。同时，行业未来的发展也面临一定考验，除了临检中心建设审批周期较长外，在目前医改逐步深入、破除以药养医的大背景下，检验科业务日益成为医院的重要收入来源，医院是否愿意将这部分业务外包也有待观察。预计未来一段时期内，临检业务的增长点仍将集中在标本量较小的一二级医院以及三级医院中检验的个性化项目及利润率相对较低的业务。

　　盈利预测：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS 分别为0.20、0.24和0.26元。

　　公司目前虽然短期估值偏高，但作为国内IVD 行业的领军企业之一，研发能力突出，产品结构合理，在临检、宫检、血筛、食品安全领域有较好的发展潜力，继续维持对公司的“推荐”评级。

　　天坛生物：甲流疫苗收入确认，血液制品增长迅速

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王晞 日期：2011-11-16

　　盈利预测：我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.47、0.51、0.60元，考虑到公司控股股东中生集团在国内疫苗和血液制品行业的龙头地位以及国家政策的长期利好，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　上海莱士：行业维持高景气、血制品提价应对供需紧张

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊，徐列海，廖星昊 日期：2011-10-25

　　前3季度业绩基本符合预期，毛利率有所下滑。2011年前3季度，公司主营业务收入、归属于上市公司股东的净利润分别为3.82亿元、1.39亿元，分别较上年同期增长15.4%、12.3%，实现EPS0.51元。血制品生产和销售毛利率下降4.6个百分点，主要是为了提高采浆量，各浆站加大了各项投入力度，而且公司产品的生产成本也有所提高。公司经营管理效率提升，营业费用率、管理费用率、期间费用率分别下降1.1、3.6、4.1个百分点。

　　贵州关停血站加剧血制品供需矛盾：贵州省从8月1日起关停16家浆站导致全国投浆量约减少20%，由于采集的血浆有三个月的窗口期，供需紧张将在12月份以后体现。1-8月份批签发数据显示，狂犬免球蛋白、人凝血酶原复合物、破伤风免球蛋白、人免球蛋白同比分别下降30.1%、41.8%、37.3%、25.1%，虽然静丙、凝血因子Ⅷ、白蛋白同比增长7.8%、14.1%、6.4%，但部分厂家已放缓出货速度应对12年产品短缺危机。

　　增资4子公司、新浆站将陆续开采。为了血浆的稳定供应及提高采浆量，8月份公司向四个浆站增资3636万元。我们预计，公司在海南新建的三个单采血浆站将在年底和12年初陆续采浆，新浆站有一定的培育期，短期内对业绩贡献不大，但浆站是稀缺资源，未来的业绩具备弹性。公司静脉注射人乙肝免疫球蛋白项目正处于临床三期后期阶段，目前正在进行资料整理和新药报批的相关程序。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：贵州关闭16家浆站加剧供需紧张，行业未来仍就维持高景气。由于3季报低于预期，我们小幅下调11-13年EPS至0.75、0.86、1.03元，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示：采浆成本上升、公司投浆量增长低于预期。

　　双鹭药业：增资福尔生物，增强疫苗、血液制品实力

　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李朝 日期：2011-12-01

　　风险提示。

　　后续重点品种放量低于预期的风险、新业务拓展风险。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司业绩正重新驶上快车道，经营范围稳步拓宽，目前股价34.10元，预计2011-13年EPS1.49/1.36/1.74(2010年EPS 0.72元)，扣非后2011年EPSl.06兀，扣非后PE 32/25/20倍，给予2011年40倍PE，目标价42.40元，维持“买入”评级。



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