主题：朱卫华：新团队动力强 强烈推荐贵州茅台

2011年新上线了一个针对券商行业研究能力的评价产品，名为“金罗盘券商研究能力评价”，针对券商发布的个股买入评级的准确性做客观评价，经过一年时间的测评，招商证券食品饮料行业分析师朱卫华在短线组最佳分析师奖项中获得第十名，以下为招商证券朱 卫华关于贵州茅台最新的研究报告分析：

　　朱卫华认为给出贵州茅台新团队有动力、也有能力做好业绩，给出288 元的目标价位。

　　研究报告的主要内容有： 提价预期落空、茅台连续下跌，我们认为市场预期不理性，茅台最好在春节后、甚至两会后提价。茅台过去两年都是年度经销商大会时点放出厂价上调信息、元旦提价，今年在经销商大会之前也有经销商在作此传言，但24 日的年度经销商大会没有提价说法，让市场有感预期落空。我们并不认为元旦提价是合适的时机，9 月份发改委才约谈酒企不要涨价，11 月份CPI 才刚刚降到4.2，时间点都太近了。如果春节后、甚至两会后提价，届时CPI 可能更低，舆论诘难的压力将更小。

　　提价的氛围正在逐步走暖，迟些提价，曲则全。尽管日前发改委通报了一起价格违法案件（茅台经销商珠海港华侨实业公司存在捏造散布涨价信息、哄抬茅台酒价格的违法行为，广东省物价局已依法对其罚款50 万元），但上月有泸州老窖大幅提高“计划外出厂价”与终端指导价，随后郎酒本月上调主打产品出厂价格，涨幅15-20%，酒鬼酒从元旦起封坛系列产品提价幅度在25%左右、酒鬼系列产品提价幅度在20%左右，水井坊提价12-20%之间。媒体首先把泸州老窖断章为“出厂价”上调、非议了一通，而对后几者的涨价似乎已慢慢习惯。

　　茅台提价即使晚一季度也不必担心业绩增长问题，新一届管理层有积极的动力。茅台出厂价619 元、终端价2000 元，出厂价一次提200 元30%幅度不过份，摊到全年平均也有20%幅度，加上2000 吨的增量、直营店的开张以及团购直销，业绩增长50%没有问题。最重要的是，集团刚刚完成换届，新团队有动力、也有能力做好业绩。

　　我们维持“强烈推荐-A”评级。按明年25 倍PE 给予288 元的目标价。

　　风险因素：高处不胜寒，公司需要控制好终端价格、做好舆论疏导工作。茅台计划“打造世界蒸馏酒第一品牌”的担子不轻，希望媒体能客观报道。



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