主题：国资委：积极推动国有企业重组整合

　[编者按]国务院国资委主任王勇在５日举行的全国国有资产监督管理工作会议上说，各级国资委要立足国家经济结构战略性调整的大局，积极推动国有企业之间、国有企业与其他所有制企业之间的重组整合，改造和提升传统产业，培育和发展战略性新兴产业。

　　页面导读

　　国务院国资委：国有企业要更好地发挥骨干作用、带头作用和表率作用（本页）

　　去年前11月国资委系统企业营业收入30.8万亿元

　　国资委：今年要加强对融资平台公司的监管

　　国资委：今年要加快推进所属企业股份制改革

　　国资委：进一步完善国企负责人薪酬管理制度

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　　调结构加速行业大整合 并购潮还看国企领风骚

　　两类企业各有侧重 国企改革“路线图”日渐清晰

　　今年央企重大资产重组金额达1598亿元

　　兼并重组仍是主旋律 央企数量8年已减少40%

　　机构研究

　　广发证券：建筑业央企主导下的新疆新一轮投资盛宴已经开启

　　国金证券：科技类央企股权激励资产注入势在必行

　　国泰君安：水利水电发展必行,相关央企重组正做

　　东北证券：关注央企资产整合下军工板块投资机会

　　招商证券：央企整合背景下有色行业投资机会分析

　　东北证券：央企重组进程加速、关注科研院所资产整合机会

　　个股掘金

　　29只央企整合概念股投资价值解析

　　国务院国资委：国有企业要更好地发挥骨干作用、带头作用和表率作用

　　新华社北京１月５日电（记者何宗渝、程群）国务院国资委主任王勇在５日举行的全国国有资产监督管理工作会议上说，２０１２年各级国资委和国有企业要把握“稳中求进”的总基调，抓好国资监管能力水平提升和国有企业发展质量提升，更好地发挥国有企业在保持经济平稳较快发展中的骨干作用、在转变经济发展方式中的带头作用、在推动社会主义文化大发展大繁荣中的表率作用。

　　王勇说，今年我国经济社会发展面临许多困难和挑战，国有经济作为国民经济的重要支柱，必须全面落实中央经济工作会议精神，保增长，保稳定，防止大的起落，在保持国民经济平稳较快发展中发挥骨干中坚作用。

　　“各级国资委要立足国家经济结构战略性调整的大局，积极推动国有企业之间、国有企业与其他所有制企业之间的重组整合，改造和提升传统产业，培育和发展战略性新兴产业，不断提升企业科技创新能力和整体素质，努力做强做优做大一批有市场、有实力、有品牌的优势支柱企业，充分发挥国有经济在转方式、调结构方面的引领和带动作用。”王勇说。

　　“国有企业还要大力推进社会主义核心价值体系建设，通过培育和弘扬具有鲜明时代特色的国有企业精神，将社会主义核心价值体系融入企业的思想政治工作和企业文化之中，使之真正成为国有企业干部职工的普遍共识、自觉行动和精神力量；要深化国有文化企业改革，加大结构调整和资源整合力度，培育一批核心竞争力强的国有或国有控股大型文化企业或企业集团，在推动文化产业发展和繁荣市场方面发挥表率作用。”王勇说。

　　对于２０１２年国有企业改革发展，王勇提出要加快推进国有企业公司制股份制改革，加大规范董事会建设力度，推动企业深化内部改革，加大力度解决一批严重影响制约企业发展的历史遗留问题，增强国有经济活力和竞争力。

　　王勇还要求各级国资委加强法规规章建设，增强考核的针对性，强化出资人监督，加强出资人队伍建设，提高科学监管水平。

　　去年前11月国资委系统企业营业收入30.8万亿元

　　新华网北京1月5日电 (记者何宗渝、程群)国务院国资委主任王勇在5日举行的全国国有资产监督管理工作会议上说，2011年国有经济实现平稳较快发展，1－11月全国国资委系统监管企业累计实现营业收入30.8万亿元，同比增长23.9%；净利润1.4万亿元，同比增长10.5%；上缴税金2.2万亿元，同比增长22.6%。中央企业和地方国资委监管的国有企业主要经济指标均创历史新高。

　　根据此前国资委公布的数据，去年1－11月中央企业累计实现营业收入18.4万亿元，同比增长22.6%；实现净利润8317.9亿元，同比增长3.6%。这说明中央企业营业收入和净利润增速均低于地方国有企业，但中央企业上缴税金1.52万亿元，同比增长24.8%，总额和增速均高于地方国有企业。

　　王勇表示，2011年国有企业在自身快速发展的同时，服务经济社会发展全局，做出了积极贡献。国有企业落实国家“十二五”发展规划纲要和区域发展规划，积极推进结构调整，加快重点项目建设，促进国民经济平稳较快发展，在保增长中发挥了骨干作用；国有企业特别是涉及国计民生的企业，认真贯彻落实国家宏观调控政策，克服经营困难，加强生产组织，保障市场供应，在维护市场秩序和物价总水平稳定中发挥了积极作用；国有企业模范履行企业社会责任，加强安全生产和环境保护，积极参与保障性住房投资和建设，加强“三农”服务，支持扶贫开发和社会公益事业，承担急难险重任务，在保障和改善民生中发挥了表率作用。

　　与此同时，各级国资委加快推进改革调整，国有企业发展质量进一步提升，规范董事会建设步伐加快，企业重组力度加大，产业优化升级取得新进展，一些重点难点领域改革取得突破；国有资产监管法规体系和组织体系进一步完善，地方经营性国有资产集中统一监管逐步推进，国资监管工作针对性和有效性进一步增强，指导监督工作取得积极进展，国资监管大格局初步形成，监管能力和水平进一步提高。国有企业还深入开展争先创优活动，党建工作进一步加强。

　　国资委：今年要加强对融资平台公司的监管

　　全国国有资产监督管理工作会议1月5日上午在京召开。国资委主任王勇在会上表示，今年，各地国资监管机构要强化国有产权交易监管，规范上市公司股东行为，加强对境外国资监管；加强对融资平台公司的监管，切实防范风险。（证券时报网）

　　国资委：今年要加快推进所属企业股份制改革

　　全国国有资产监督管理工作会议1月5日上午在北京召开。国资委主任王勇在会上表示，各地国资管理机构今年要加快推进所属企业股份制改革，注重通过资本市场和重点项目的实施，吸引和带动其他所有制度资本参与国企改革。积极推动企业之间和企业内部业务板块重组，推进企业压缩管理层级。（证券时报网）

　　国资委：进一步完善国企负责人薪酬管理制度

　　证券时报记者1月5日上午从全国国资监管工作会议上获悉，今年，国资委将进一步完善国资监管法规体系，加强立法工作。据悉，《企业国有资产基础管理条例》已经列入国务院立法计划。今年国资委还要求各地国资监管机构进一步完善国企负责人薪酬管理制度，合理调控薪酬水平。（证券时报网）

　　调结构加速行业大整合 并购潮还看国企领风骚

　　国企资产整合、整体上市既是今年资本市场并购重组的重头戏，也将继续成为明年并购重组市场的重要表征。在世界经济复苏乏力的背景下，明年我国将进入“十二五”规划第二年，调结构、稳增长将是主题，行业并购整合有望提速，包括央企、地方国企在内的国有企业将在整合中发挥重要作用。同时，对于资本市场而言，监管趋严、“壳”价值下降，并购重组将逐渐回归公司主营业务发展本身。

　　并购火热 定增规模大涨

　　尽管今年以来的并购金额低于去年，但并购市场保持火热状态。根据咨询机构ChinaVenture投中集团统计，2011年1-11月，中国并购市场披露完成并购交易超过2500起，披露交易金额达1094亿美元，低于2010年全年并购完成规模（2903起案例、披露金额1115.06亿美元）。

　　而据中国证券报记者统计，2010年，有上市公司参与完成的并购金额高达4254.69亿元；2011年以来，有上市公司参与完成的并购金额为3775.89亿元。

　　此外，沪深两市今年定向增发融资购买资产的规模呈爆发式增长。据数据统计，截至2011年12月21日，297家上市公司公布定向增发预案，预计募集资金7126.82亿元，而去年全年只有96家上市公司公布定向增发预案，预计募集资金1648.46亿元。今年以来的定增计划募资额比去年全年增长3.32倍。

　　值得注意的是，今年以来中小板和创业板上市公司完成的并购交易金额呈大幅增长态势，共完成1433.36亿元并购交易，而去年全年为809.44亿元。分析人士认为，这与中小板和创业板上市公司拥有巨额超募资金有关。

　　从并购标的企业的行业分布来看，前11个月，国内并购案例分布于能源及矿产、房地产、机械制造、生物技术/医疗健康、化工原料及加工、建筑/工程等20多个行业。能源及矿产行业的并购数量居行业之首，无论是并购的案例数还是并购金额均居行业第一。房地产行业和机械制造行业紧随其后。房地产行业并购活跃度高于以往，主要原因是在今年严厉的房地产调控政策下，房地产行业洗牌加速，进而催生大量并购机会。此外，IT行业受年初国务院《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》影响，行业内并购也开始加速。

　　监管趋严 炒作之风降温

　　在定向增发规模暴涨、并购重组火爆的背景下，重组新规实施，重拳打击内幕交易，也让市场感受到监管层对重组并购监管的更加规范化和透明化。

　　为贯彻落实国务院2010年8月发布《关于促进企业兼并重组的意见》，今年证监会加大资本市场对并购重组的支持力度，推进“并购重组十大安排”，并于9月实施《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》。

　　在加速推动并购重组过程中，证监会标准方面趋于谨慎。比如《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》对重组方的规模和盈利进行了限制，使借壳标准趋同于IPO标准，一定程度上加大了借壳上市难度。

　　证监会还于11月25日实施《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》。此外，证监会解聘第三届并购重组委委员吴建敏，这是首次对并购重组委员会委员处以此类重罚。

　　监管层在积极进行并购重组制度规范的同时，也明确表示要大力推进上市公司并购重组，完善退市制度。推进市场化的并购重组，减少审批环节，提高审核效率与透明度。同时，进一步完善上市公司退市制度。这将作为未来证监会六大重要工作安排之一。

　　重组监管趋严，让市场炒作之风退潮。

　　今年4月29日，华阳科技（600532）公布重组预案，华阳科技置出全部资产和负债，并以9.5元/股的价格发行股份收购宏达矿业本部拥有的经营性资产及相关负债和多家矿业企业的股权。在获注约27亿元的铁矿石资产后，公司由农药类上市公司变身为铁矿石采选类公司。随后，华阳科技连续拉出7个涨停板，股价因此翻番。

　　华阳科技成为今年上半年涉矿重组股的典型代表，在“涉矿”重组传闻之下，这些概念股的股价都狂飙猛进。一时之间，竟然有多达十余家上市公司公布“涉矿”重组并购的计划。

　　对此，业内投行人士表示，房地产、矿业历来是资本市场重组并购的重头戏，房地产行业受到宏观调控影响，房地产业的重组难以获得监管部门的审批，资金将重点转移至矿产行业在意料之中。但矿业重组同样受到监管部门的严格监管，多数矿产重组只是为了炒作公司股价，成为资本玩家说故事的道具。

　　重组概念股上半年风光，下半年则低迷。特别是进入12月，随着证监会制定了《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》，并解聘第三届并购重组委委员吴建敏。监管层重拳出击，沪深两市重组概念股和ST股出现了连续下跌。

　　统计显示，以总市值加权平均法计算，从2011年11月19日至12月14日，全部A股整体下跌8.46%，而ST板块和*ST板块则分别整体下跌19.68%和16.56%。也就是说，ST板块在最近一个月的跌幅是市场平均水平的1倍以上。从总市值角度看，仅仅一个月，ST板块的总市值就损失了692.16亿元。

　　整合提速 国企将唱主角

　　展望2012年，业内分析人士认为，行业整合、国资整体上市、超募资金将构成并购重组市场重要特征。

　　进入12月，新闻出版、交通运输、药品流通、文化产业、体育行业、建材、水泥、钢铁行业等集中出台产业“十二五”规划细则，突出强调了对行业兼并重组的鼓励态度。其中，“煤炭十二五”主推跨区域重组；“建材十二五”促进行业重组，淘汰落后产能；而“钢铁十二五”力推龙头企业重组。

　　分析人士指出，“十二五”规划各细分行业的相关并购重组意见的提出，为相关领域行业内的并购及跨境并购整合提供了有利条件，也为相关企业进行并购融资提供了政策支持。文化传媒产业的并购重组将有望成为明年产业整合的亮点。

　　“十二五”期间央企并购重组将继续上演重头戏，2012年将会成为央企并购的关键年份。

　　国务院国资委副主任邵宁日前指出，在国企改革深化和推进的过程中，对公益性国有企业要加强改革监管，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；对于竞争性国有企业要进行公众公司改革，推动国有企业整体上市工作。

　　此前9月份，国资委下发《关于中央企业国有产权置换有关事项的通知》，对央企国有产权置换行为作出规范。国资委称，《通知》的出台，弥补了产权监管的制度空白，补充和完善了现行产权流转制度体系，对于推动国有经济结构调整，健全国有资本合理流动机制，提高企业核心竞争力，具有重要的意义。

　　从资金层面看，中小板和创业板上市公司存在扩张的内在动力，同时又手握巨额的超募资金，利用并购重组的方式快速做大做强将成为这些中小公司的优先选择。从统计结果看，目前有42家超募公司进行了66起收购，且主要分布在信息服务、医药生物和机械设备等行业。（中国证券报）

　　两类企业各有侧重 国企改革“路线图”日渐清晰

　　⊙上海证券报记者 秦菲菲 见习记者 郭玉志

　　○编辑 朱贤佳

　　国务院国资委副主任邵宁10日在2011（第十届）中国企业领袖年会上指出，在国企改革深化和推进的过程中，对公益性国有企业要加强改革监管，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；对于竞争性国有企业要进行公众公司改革，推动国有企业整体上市工作，让企业完全按照资本市场的要求和规则运作。

　　邵宁指出，经过几十年艰难探索和推进，中国的国有企业改革实现了重大进展，国有经济布局结构、国有企业的体制机制都发生了重大变化。在不具备比较优势的中小企业领域，国有经济实现了大规模的主动退出，由此改变并优化了国有经济的布局结构。对由于经济转型，或者经营不善而造成的困难国有企业，疏通了破产退出的通道，市场经济优胜劣汰的机制开始发挥作用。对正常经营的国有企业初步建立了国有资产出资人制度、对经营者的经营管理和约束机制，从而激发了企业的内在活力。

　　近几年来，随着改革不断深化，国有经济布局结构调整路径日渐清晰，国有企业在向两个方向集中，并逐渐形成了两种类型不同的国有企业。第一类是具有公益性质的国有企业。这类企业在中央企业层面，包括石油、石化、电网、通信服务等领域的企业，在地方包括供水、供气、污水处理、公共交通、地铁等方面的企业。第二类是竞争领域的国有大企业，中央企业占多数，包括宝钢、中粮、一汽、中国建材等。

　　邵宁说，中国国有企业改革仍然在推进和深化的过程中，需要解决的问题很多。在当前已经达到的改革程度上，进一步改革深化的前景已经清晰可见。

　　对于具有公益性质的国有企业，邵宁认为，改革涉及四个方面，一是以企业内部劳动用工、干部人事、分配制度改革为主要内容的内部改革；二是建立有别于竞争企业，切合企业功能定位的竞争性管理制度；三是实施有效的行业监管，包括价格、服务标准、成本控制、收入分配、资源配置和行业限制，提高透明度，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；四是形成规范合理和政府间政策安排，以兼顾企业为社会服务和企业持续发展的双重目标。

　　对于竞争性国有大企业，邵宁指出，改革的方式是依托资本市场进行公众公司改革，具体讲就是国资委近几年一直在推动的国有企业整体上市。“我们判断竞争性国有大企业最终的体制模式很可能就是一个规范的公众公司，完全按照资本市场的要求和规则运作。做到这一点，国有企业就彻底变为混合所有制股份公司，与社会资本紧密结合在一起，国有资产就彻底资本化，这种状态就是为下一步改革和结构调整打基础。”

　　今年央企重大资产重组金额达1598亿元

　　2011-12-12 来源：上海证券报

　　10日，证监会并购重组委员会委员杨志明在第十五届中国企业兼并重组研究中心年会上透露，截至12月9日，央企上市公司申请重大资产重组有56家，目前已经审核通过的有52家，审核通过重大资产重组金额达1598亿元，目前央企数量已减少117家。

　　杨志明称，尽管央企总数已从国资委成立之初的196家，减少到目前的117家，其数量也同比减少40%，但仍距国资委此前所制定的“央企整合到80至100户”的目标有较大差距。

　　杨志明表示，通过兼并重组减少央企数量，提高质量，优化结构一直是我国国企改革的基本目标。目前央企超过80%的资产集中在石油石化、电力、国防和通信等关系国计民生的关键领域及运输、矿业、冶金和机械等支柱行业。

　　据悉，央企下一步的改革思路是依托资本市场，把包括央企在内的国有大型企业改造成为干干净净的上市公司，继续推进央企的改制上市，支持符合条件的央企尽快实现主营业务整体上市或集团整体上市，而在其中资本市场将担负不可替代的重要作用。（陈俊岭）

　　兼并重组仍是主旋律 央企数量8年已减少40%

　　12月10日，第十五届中国企业兼并与重组研究中心年会在北京召开，国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南等出席会议。中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松表示，今年物价上涨预计在5.4%左右，2012年我国GDP还有望保持8.5%—9%的增长；而通货膨胀率在2012年将会比今年有所回落。中国证监会并购重组委员会委员杨志明表示，证监会一直倡导央企整体上市，央企的改革离不开国际资本市场。尽管央企数量已经从2003年的196家减少到现在的117家，数量上减少了40%，但国资委提的目标是到2020年底央企数量减少到83家，目标尚未完成。2010年国资委发布了国务院关于促进国企兼并重组的指导意见，里面提到还是要积极促进企业的兼并重组和境外的投资合作，包括“十二五”规划当中也提到要积极推进企业之间的兼并重组。从交易目的上来讲，兼并重组一是完成行业整合，打通上下产业链，整合业务类型，提高效益和规模；二是提高产业规模，整合上市。杨志明透露，按照国资委的思路，15年之后所有央企都要彻底的成为上市公司。（证券日报）

　　建筑业央企主导下的新疆新一轮投资盛宴已经开启
　　建筑和工程
　　研究机构：广发证券 分析师：王飞 撰写日期：2011-08-23
　　推介会勾画新蓝图,实质性落实“十二五”规划内容, 新疆大开发驶入新一轮快车道
　　8月20日,“中央企业产业援疆推介会”在乌鲁木齐举行,会议上中央企业和新疆维吾尔自治区及新疆生产建设兵团签约近90个项目,签约项目投资总额达7000多亿元人民币,这些项目都将在2012年之前开工。国资委主任王勇表示,“十二五”期间31家央企计划在新疆投资9916亿元,投资额比“十一五”翻一番。此次“中央企业产业援疆推介会”在某种意义上是在逐步落实新疆“十二五”规划纲要中制定的宏伟计划,标志着新疆大开发驶入新一轮快车道。
　　“十二五”与“十一五”规划对比:煤化工、水利和交通基建投资呈现爆发式增长
　　“十二五”规划对煤化工提出了具体指标,并详尽列述重点工程。规划指出将加快促进和建成20个煤制天然气重点项目,项目产能共计767亿立方米;加快建设多个煤基多联产、煤制甲醇转烯烃、煤制烯烃、合成氨尿素等项目。“十二五”期间,预计全区工业项目总投资10000亿元。水利建设方面,加快高效节水农业和水利工程建设,“十二五”投资增幅超255%。交通基建建设方面,“十二五”高速公路通车里程增幅超300%,铁路营业里程翻番。
　　央企主导下的援疆建设,互利共赢下的投资盛宴
　　盈利预测与投资建议
　　遵循我们上述的分析逻辑,从央企角度和较长视角出发,我们推荐实质受益煤化工大建设的中国化学和较早进入新疆且业务开展已经具备相当规模的葛洲坝。
　　风险提示:区域政治形势动荡可能带来的潜在损失。

　　软件行业重要事件点评:科技类央企股权激励资产注入势在必行

　　计算机行业

　　研究机构：国金证券 分析师：李伟奇 撰写日期：2011-06-28

　　6月24日,国务院国资委发布了《关于加强中央企业科技创新工作的意见》,将探索建立企业科技创新的中长期激励机制,在符合条件的科技型上市公司中开展股票期权、限制性股票等激励试点;在符合条件的科技型非上市企业,开展分红权激励试点。同时指出结合央企布局结构调整,积极推进转制科研院所与大企业集团、央企之间科技资源的调整重组。

　　评论。

　　拉开科技类央企引领科技发展潮流的序曲:从发达国家科技潮流发展历史来看,企业在引领科技创新方面起到了重要作用,直至今日大型的科技公司及其所有的研究机构依然是全球科技发展的推动引擎之一。基于这样的发展事实,我国的大型央企应当并且也有能力推动我国乃至世界的科技发展。在这样的背景下,意见的出台将为科技类央企的创新性发展铺平了政策道路。

　　探索科技类央企股权激励:从2006年开始,中国股权激励从政策上逐渐完善,越来越多的上市公司实行了股权激励计划。从长期基本面分析来看,股权激励毫无疑问将会为公司带来业绩提升、吸引留住人才等诸多利好。由于央企控股的上市公司特殊的股权结构,使得股权激励计划实施进展缓慢,本次意见的出台将为这类上市公司打开了政策实施的可能性大门,对于计划未来实施股权激励的此类公司带来基本面上的积极正面影响。

　　整合企业集团内部资源:意见指出积极促进央企内部的资源整合,进一步加强企业科技资源的优化配置、高效利用和开放共享,实现内外部资源有机结合,加大内部科技资源整合力度。因此我们认为这将为大型央企集团内部优质的科研院所资源注入上市公司打开了闸门。

　　关于受益于此次国资委意见的上市公司:我们认为此次国资委出台的关于央企创新性工作的意见打开具有央企背景上市公司股权激励的政策闸门,同时也从政策上明确了未来集团、母公司优质资产注入的可能。因此我们判断在相关上市公司中,拥有深厚军品技术产品资源和众多研究机构的中国电子科技集团将是最大重点,其控股的太极股份、卫士通、四创电子、海康威视将最为受益;以及中国四维控股的四维图新和中国航天科工集团控股的航天信息也将受益。

　　投资建议。

　　我们维持行业“增持”评级,投资组合为:太极股份、卫士通、四维图新、航天信息。

　　水利水电系列报告26:水利水电发展必行,相关央企重组正做

　　建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2011-04-21

　　水利水电建设是国家战略,投资增大是必然趋势。从中央1号文聚焦水利,金安桥、鲁地拉、龙开口水电站获批,水利水电的发展已经开始,从战略确立到落实到投资需要一定的时间。目前水利政策已经从中央向地方落实。4月,监察部、水利部联合印发了《关于加强对<中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定>贯彻落实情况监督检查的通知》。《通知》将《决定》各项任务完成情况作为监督检查工作的主要内容。比如,4月18日,水利部与广东签订合作备忘。4月20日,珠海竹银水源工程竣工。

　　水利建设的政策措施:1)投资额:2010年,全国水利建设总投资2000亿元。今后10年年均水利投资强度比2010年高出一倍,即年均达到4000亿,总量达到4万亿。“十二五”期间水利建设投资规模为2.1万亿,需要中央投资1.1万亿。2)投入来源:公共财政,包括固定资产投资、水利财政专项投入、土地出让收益、水利建设基金以及水资源费;金融支持。

　　水电站的建设将快速推进。雅砻江的下游梯级开发全面启动。据新闻报告,2011年,随着锦屏、官地、桐子林水电站进入主体工程施工的高峰期,两河口等水电站前期工作也快速推进,预计2011年二滩公司在雅砻江水电开发的投资将超过160亿元。未来3年,雅砻江流域水电开发年度投资逐渐增加,累计将超450亿。雅砻江水电开发将迎来前所未有的高潮。

　　水利水电央企数量多,存在整合的必然性。06年国资委即下达任务至2010年央企数量欲降到100家,目前央企数量为121家,其中有4家水利水电央企,2家设计公司:中国电力工程顾问集团公司(08年底总资产129亿元)、中国水电工程顾问集团公司;2家工程公司:中国水利水电建设集团公司、中国葛洲坝集团公司(10年底总资产约546亿元)。这4家公司在央企中排名靠后,而同质性强,所以一直存在着重组合并的预期。

　　葛洲坝集团与电力顾集团重组进行中:葛洲坝集团将与中国电力工程顾问集团公司,以及国家电网公司和南方电网公司部分公司组建新的综合性电力建设集团公司。中国电力工程顾问公司08年收入99亿元,利润总额10亿元,与葛洲坝相当。2009年公司设计收入额约为60亿元,国际设计收入额为9亿元。公司主营业务为设计,毛利率与净利率高于葛洲坝。

　　其他看点:1)新签合同额10年同增32%,预计未来2年保持30%以上增幅,业绩有保障。2)10年海外业务新签合同225亿元,同增48%,毛利率17%,比国内高3个点。3)10年新签水利水电合同258亿元,占比46%,其中国内水利水电仅32亿元,相比未来建设规划空间大。4)预计新疆煤炭资源2013年一期投产。5)目前股价对应11年PE为23x,远低于08年的两铁30-40x估值,随水电项目逐步落实,公司新签合同额与业绩也将逐步体现与兑现,11~12年EPS0.59、0.8,增持,目标价18元。

　　策略专题报告:关注央企资产整合下军工板块投资机会

　　研究机构：东北证券 分析师：沈正阳 撰写日期：2011-03-04

　　主要观点:

　　2011年国防费预算大约为6011亿人民币元,将比上年预算执行数增加约676亿元,同比增速为12.7%,占当年财政支出6%左右,占10年GDP比重为1.51%,与美、英、法等发达国家相比仍然较低。

　　在后金融危机时代,地缘政治变化更为复杂,中东、北非局势、朝韩关系以及索马里海盗等客观现实表明加强国防建设的重要性。随着我国财政收入的快速增长,也为提高国防投入提供了保障。

　　国发37号文指出除关系国家战略安全的少数企业外,要以调整和优化产权结构为重点,通过资产重组、上市、相互参股、兼并收购等多种途径推进股份制改造。此外,国防科工部门还出台相关政策从资本、技术和产业融合来支持军民结合、协同发展。

　　关注军工板块资产整合步伐:目前军工企业集团的资产证券化过程远未结束,尤其是兵工、航空、航天、船舶等领域多家上市公司进入资产整合进程,根据国家政策导向以及各大集团的改革目标,未来证券化率仍有很大提升空间。

　　重点个股推荐:

　　中航工业集团未来仍存在资产重组预期的上市公司主要包括:哈飞股份、贵航股份、航空动力、深天马A;

　　兵器工业集团中,目前子集团架构相对较明晰,未来存在资产整合空间较大的上市公司有北方股份、凌云股份、晋西车轴、北方创业以及江南红箭;

　　兵器装备集团中,预期未来中国嘉陵、天威保变、利达光电均存在较大的资产注入预期,部分以集团公司将以军工业务注入为主。

　　中国航天科技集团中关注中国卫星、航天电子;

　　中国航天科工集团中关注航天信息、航天晨光、航天电器;

　　船舶工业两大集团公司中关注中船股份、中国重工;

　　电子科技集团中关注太极股份、卫士通个股

　　央企整合背景下有色行业投资机会分析(一):央企整合加速,关注相关公司投资机会

　　有色金属行业

　　研究机构：招商证券 分析师：李洪冀，王晓丹 撰写日期：2011-01-07

　　媒体报道,2011年国资委的目标是推动16家央企整体上市。同时,刚成立的国新控股资产管理公司将成为央企整体上市推进器。五矿、中色、中金及中铝的整合进度也可能快于市场预期。对于上市公司来说,最受益的将是五矿发展、中色股份和中金黄金,而五矿旗下的部分上市公司也存在一定的投资机会。

　　2011年国资委的目标是推动16家央企整体上市。目前整体上市进展最快的属五矿集团,新成立的五矿股份正在进行剥离不良资产、做强主业、做好上市资产注入等工作。

　　新成立的国新控股管理公司将作为央企重组和资产整合平台,按照成熟一家进行一家的思路,吸收排名靠后、资产质量不高的央企。此外,国新公司作为央企整体上市平台,以货币出资作为发起人之一,推动改制集团整体上市。

　　根据国资委公布的企业利润和缴税两个指标来看,中铝、中金及中色的排名均靠后,但是考虑到国家控制重点资源和部分行业的需要,相关公司可能通过资产剥离、调整资产配置来完成整合,从而达到资源优化配置。目前来看,通过国新公司参股一部分股份,来整合同类资产是主要方式。根据已公开的信息,国新公司已参股了五矿股份,并有预期要参股中国铝业,其目的为整合五矿、中铝的稀土资产。

　　按照国资委的要求,主营业务已整体上市的集团公司,要将存续企业消化之后再实现集团层面整体上市。在上市的资本市场选择上,按照国资委的计划,央企整体上市将选择“境外加境内”即A+H模式。

　　在促进央企重组方面,国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力。对于有色行业的几家央企来说,未来整合的方式还不确定,被国新参股的概率相对这七大行业要大。

　　重组将不再追求数量,而是注重质量。意味着此前确定的央企总量目标30-50家将不再严格要求,而主要根据实际情况来推进。我们预期,包括中铝、中金及中色在内的多家有色央企仍将维持其集团运营现状。

　　最终实现整体上市的央企很可能是一个干干净净的上市公司,没有集团公司,不背存续企业,完全按照资本市场的要求运营。

　　我们认为,鉴于管理层对央企整合的推进速度在加快,五矿、中色、中金及中铝的整合进度也可能快于市场预期。对于上市公司来说,最受益的将是五矿发展、中色股份和中金黄金,而五矿旗下的部分上市公司也存在一定的投资机会。我们将继续跟踪相关企业整合进度。

　　策略专题报告:央企重组进程加速、关注科研院所资产整合机会

　　研究机构：东北证券 分析师：沈正阳 撰写日期：2011-02-28

　　2011年央企重组或将加速,目前多家相关上市公司停牌实施资产整合;重组概念个股具有跌幅小、涨幅大的特点,在股指震荡过程中更易跑赢市场,同时具有较好的防御性。

　　央企重组的主要方式,可以归结为三种:合并重组、分拆重组、托管重组。

　　在各整合方式中,整体并入被广泛应用于科研院所的整合过程中,实现产研一体化,提升企业自主创新能力;而业绩较差、主业不突出的公司进行了非主营业务以及不良资产剥离后进行分拆重组;同时对于主营业务较为接近,实现企业集团合并,达到避免同业竞争、实现资源有效合理配置的目的;在整合重组过程中,既有产业链整合也有业务拓展扩张式整合。

　　投资选股主线:业绩、规模主线,即关注规模业绩排名相对靠后的央企,其中科研院所是重点之一。在科研院所类央企整合中,控股股东具有优质资产的上市公司更容易在资产整合过程中受益。北京有色金属研究总院、北京矿冶研究总院、电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院等科研院所是关注重点,其中有研硅股、高鸿股份以及烽火通信等均存在资产注入或注入预期。



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