主题：宝钢股份分离型可转债上市定价报告

权证价值：根据石化CWB1的波动率倍数，1.6倍至1.8倍历史波动率水平是比较合适的。根据这一定位，宝钢认股权证市场价格在1.220-1.427元之间是较为合理的，每160份权证为每手债券带来的溢价为195.2-228.32元，远低于可分离债发行时的股价所得出的预期价格。在近期股票市场维持弱势的情况下，类似的情况还可能发生于其它可分离债的发行上市阶段，即发行和上市之间的时间差导致期权价格受市场波动影响大幅低于预期，为可分离债品种整体收益率带来不可预测的风险。

　　投资建议：我们认为，宝钢分离债纯债价值落在73.73-75.59元之间的可能性较大，权证价值在1.220-1.427元左右，分离债整体价值为93.25-98.42元。目前，宝钢分离债权证处于深度价外，对市场波动率的变化较为敏感，有一定的投资风险。


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