主题：电力行业：下水煤价格继续下跌 沿海电厂盈利持续回升

投资建议

　　从短期投资逻辑上看，我们继续紧盯“市场化下水煤价格下跌”这个主题，及其指向的沿海地区使用市场化下水煤占比高的火电公司，继续推荐华能国际（600011）。

　　从投资策略上看，我们首先继续推荐全国性的、大市值的电力公司，如华能国际、华电国际（600027）、大唐发电（601991）、国电电力（600795）等，主要原因是投资者对主流公司的信息获取、理解和预判更加充分。在大市值公司之后，我们重点关注粤电力、建投能源（000600）等在本区域内具有较强实力，且PB 估值低，有业绩回升预期的投资标的。

　　煤价仍然处于下跌过程中，我们进行对电力乐观情景下的煤价假设:2012年下水煤价格均价较2011年下跌5%， 铁路直达煤均价不变，计划内重点合同煤上涨5%。因电源区域结构不同，全国主流电力公司2012年煤价均价变化幅度假设在-2%至2%之间。我们得到如下乐观的盈利预测。

　　考虑到盈利回升，PB估值处于历史底部区间，我们继续看好2012年上半年电力行业的投资机会，维持“推荐” 的投资评级。



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