主题：美股太阳能指数狂涨26%

]12日，两市低开高走，太阳能板块异军突起。周三美股大体收高，中国概念股普遍走强，光伏板块集体疯涨，相信这就是点燃A股太阳能板块的导火索。

　　页面导读

　　中概30指数飙升5.22% 太阳能指数狂涨26.25%（本页）

　　隔夜美股大体收高 中概股太阳能板块领涨

　　我国将合理控制能源消费总量 太阳能等清洁能源望获政策力挺

　　光伏项目审批或纳入国家统一规划

　　机构研究

　　光大证券：光伏建筑补贴出台,国内光伏需求露曙光

　　国信证券：光伏电站投资将是未来行业新的亮点

　　日信证券：太阳能、风电行业2012年投资策略——光速大于风速

　　国海证券：可再生能源发展“十二五”规划确定,国内太阳能市场将正式启动

　　高盛高华：太阳能行业:2012年展望,关注现金状况以及结构性优胜者

　　瑞银证券：全球太阳能行业2012年展望——多晶硅价格迅速下跌加快探底步伐

　　东兴证券：太阳能行业2012年投资策略——在绝望中寻找希望,成本压力助推冷氢化技术逆势成长

　　个股掘金

　　11概念股投资价值解析

　　盘面表现

　　大盘低开高走 太阳能板块强势拉涨

　　中概30指数飙升5.22% 太阳能指数狂涨26.25%

　　据媒体报道，北京时间1月12日凌晨消息，德国国债拍卖首现负收益率，加重了市场对欧债危机的担忧；美联储公布的褐皮书显示美国经济增长速度有所提高，市场信心受到提振，周三美股大体收高。中国概念股普遍走强，光伏板块集体疯涨；截至美东时间16:00，中概30指数飙涨35.06点，收报707.21点，涨幅为5.22%。

　　中概太阳能指数（SLR10）暴涨26.25%，成份股全线疯涨，晶澳太阳能、韩华新能源、昱辉阳光及晶科能源暴涨超30%，天合光能、英利绿色能源、尚德电力涨幅超20%；赛维LDK、大全新能源及阿特斯太阳能涨幅超15%。

　　隔夜美股大体收高 中概股太阳能板块领涨

　　据搜狐证券报道，由于美联储公布的褐皮书表明美国经济增长速度有所提升，市场情绪出现好转，但德国国债拍卖首次出现负收益率，部分投资者对欧债危机的担忧涌现，隔夜美股大体收高，金融及基础材料板块领涨。

　　截止到收盘，道琼斯工业平均指数下跌13.02点，跌至12,449.45点，跌幅为0.10%；纳斯达克综合指数上涨8.26点，涨至2,710.76点，涨幅为0.31%；标准普尔500指数上涨0.40点，涨至1,292.48点，涨幅为0.03%。

　　中国概念股方面，光伏板块领涨。有30只股票涨幅超过10%，其中韩华新能源上涨36.80%，涨幅居前；仅有4只股票跌幅超过10%，其中联游网络下跌17.53%，跌幅居前。

　　太阳能板块成分股大涨，其中韩华新能源以36.80%的涨幅领涨，而晶澳太阳能、昱辉阳光和晶科能源的涨幅均超过30%，天合光能、英利绿色能源和尚德电力的涨幅均超过20%，赛维LDK、大全新能源和阿特斯太阳能的涨幅均超过15%。

　　根据新浪最新提交给SEC的文件显示，之前持有新浪股份5.47%的新浪第四大股东Orbis Investment Management Limited已经清空了所持的新浪的股票。

　　联游网络CEO邢志新表示，昨天是纳斯达克启动摘牌程序中规定的“上诉期限”的截止日，联游网络已经提交了上诉申请，但联游网络是否会被摘牌仍然是个未知数。隔夜联游网络下跌17.53%，跌幅居前。

　　10日有消息爆出，江西两名不到半岁的婴幼儿疑似因食用圣元优博奶粉出现抽搐、腹泻症状，其中1名男婴不治身亡，另1名女婴在送往都昌县妇幼保健院后病情危急，随即被送往九江市妇幼保健院抢救，目前病情稳定。隔夜圣元大跌8.86%，跌至4.73美元。

　　建议A股投资者谨慎投资，适当关注太阳能板块。

　　我国将合理控制能源消费总量

　　核电、非常规天然气、风电、太阳能等清洁能源有望获政策力挺

　　⊙上海证券报记者 郭玉志 ○编辑 阮奇

　　国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男在10日召开的“2012年全国能源工作会议”上指出，要建立分解机制，加强监督考核，完善政策法规，争取“十二五”期间建立有效合理控制能源消费总量的机制。

　　今年，我国将加大能源结构调整力度，核电、非常规天然气、风电、太阳能等领域将有望获政策力挺。

　　高效发展核电

　　刘铁男在会上指出，去年我国合理控制能源消费总量取得重要进展。除此之外，能源科技、煤层气、电力、煤炭、炼油、天然气、可再生能源（包括水电、风电、太阳能、生物质能）、页岩气、煤炭深加工示范等18项规划，经国家能源局局长办公会审议通过，已经或即将颁布实施。

　　在去年12月底，国家能源局正式颁布了《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》，在此背景下，国家能源局牵头制定各个细分能源规划即将陆续出台。

　　值得注意的是，刘铁男强调，在确保安全的基础上高效发展核电，抓紧编制和报经批准后实施《核电安全规划》和《核电中长期发展调整规划》。同时，启动《国家能源发展战略》编制工作，提出我国能源发展的总体方略和战略图，完善行业标准体系，加快能源法制建设，做好能源基础工作。

　　清洁能源受重视

　　在核电之外，今年我国清洁能源将迎来新一轮发展。

　　刘铁男表示，要着力推动能源结构调整，在做好生态保护和移民安置的前提下积极发展水电，2012年新开工水电规模达到2000万千瓦。促进天然气产业协调发展，实现国内产量快速增长，大力发展非常规天然气。

　　在风电和太阳能方面，会议提出要积极有序发展风电，组织实施“十二五”第二批规模为1500万-1800万千瓦的风电项目建设计划。积极发展太阳能，组织实施“十二五”第一批规模为300万千瓦的开发计划。

　　同时，民生能源工程建设今年有望积极进展。刘铁男表示，2012要再解决60万无电人口用电问题，“十二五”力争全面解决500万无电人口用电问题。大力推进农村能源建设，安排中央预算内投资650亿元，继续实施农网改造升级。

　　此外，在偏远农牧区，将建设一批太阳能发电、风光互补电站、太阳能热利用等设施。改善城镇居民生活用能条件，“十二五”时期，使用天然气的人口将新增1亿，总量达到2.5亿。2012年，西气东输工程二期贯通香港，提高香港能源保障能力。

　　新增煤炭产能2亿吨

　　刘铁男指出，为实现我国经济社会发展目标提供有效的能源保障，今年我国将加强能源供应保障能力建设，2012年，新增煤炭生产能力2亿吨，新增发电装机容量7000万千瓦。

　　与此同时，我国还将优化能源开发布局，落实“十二五”规划，有序开工重大能源项目，确保能源生产总量稳定，加强重点能源生产基地建设，加强能源输送通道建设，加强石油、天然气、煤炭等储备能力建设。

　　据悉，2012年能源工作要做到“三稳三进”。所谓“三稳”是确保能源生产总量稳定增长，为经济平稳较快发展提供稳定的能源保障，确保能源市场供求和价格基本稳定；“三进”就是在调整能源结构、提高能源加工转换效率、构建安全稳定经济清洁现代能源产业体系方面取得实实在在的进展，在合理控制能源消费总量、提高能源使用效率方面取得实实在在的进展，在推进能源科技创新和体制机制创新方面取得实实在在的进展。

　　光伏项目审批或纳入国家统一规划

　　国家发改委副主任、国家能源局局长刘铁男于1月10日在2011年度全国能源工作会议上表示，2012年将实施第二批规模为1500万到1800万千瓦的风电项目建设计划。同时，将实施“十二五”第一批规模为300万千瓦的太阳能光伏开发计划。分析人士据此指出，这意味着继风电之后，光伏发电也列入国家统一规划。

　　光伏首提开发计划

　　业内人士指出，首批300万千瓦光伏发电项目开发计划的提出，预示着国内光伏发电项目审批权也将逐步收紧，以避免光伏发电步风电后尘，出现大面积“弃光”现象。

　　据中国证券报记者采访了解，由于2011年8月底国家发改委对国内光伏发电出台固定电价政策，大大刺激了国内众多企业投资开发光伏电站的热情，加之光伏电池组件及硅料等设备原材料价格大幅下滑，大大减轻了电站投资商的成本压力，全国众多地区特别是宁夏、青海等西部偏远地区出现光伏电站“抢装”潮。截至2011年底，全国光伏电站装机达300万千瓦，比2010年增长4倍。

　　但装机飙涨的背后是光伏发电并网的大面积滞后。据宁夏当地一位政府人士向中国证券报记者表示，宁夏地区光伏电站“弃光”的现象已经凸显。由于宁夏区内众多光伏电站均建在戈壁和沙漠边缘地带，电网覆盖薄弱，电站建成后遭遇“并网难”困扰，从而造成可利用小时数明显不足。

　　上述专家指出，此番国家能源局公布新建项目统一开发计划，尽管规模仍在2011年300万千瓦的基础增长一倍，但政策上提前启动光伏项目开发规划“全国一盘棋”布局的意图也已初步明确。

　　他认为，如果对光伏新建项目不统一规划，到今年底的装机规模可能远超300万千瓦。而提出统一计划尽管会减缓光伏电站项目的建设速度，进而影响上游电池组件及硅材料生产商的业绩，但对于确保光伏产业有序发展，提升产业发展质量具有巨大推动作用。

　　风电发电量大幅增长

　　刘铁男表示，截至2011年底，全国风电并网容量新增1600万千瓦，累计达到4700万千瓦；年发电量800亿千瓦时，同比增长60％以上。风电发电量的大幅增长充分凸显过去一年国家提出的“重质量、轻规模”的风电行业政策引导思路已初显成效。

　　2011年，国家能源局曾下发第一批共计2883万千瓦的风电项目开发计划。根据能源局要求，这2883万千瓦所含项目是根据各地风能资源特点及电网消纳能力而确定的建设容量。在此规模之外各地审批的风电项目，将不保证电网全额消纳，同时不再享受国家发展可再生能源的电价附加补贴。据了解，这一补贴额度近日被上调至8厘/度，年补贴资金总额可达200亿元。

　　相关专家对此表示，风电项目统一核准，有利于遏制各地盲目上马新项目，造成大量风电场不能并网而导致产能限制及“弃风”等现象。（中国证券报）

　　太阳能光伏行业:光伏建筑补贴出台,国内光伏需求露曙光
　　电力设备行业
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2012-01-06

　　投资建议:

　　我们认为,国内光伏需求的超预期将会利好在整个发电环节内成本占比较低,更依赖于国内需求增长的光伏逆变器行业子行业,随着国内光伏装机需求的持续超预期,逆变器行业的销售增长也将持续超预期。推荐逆变器子行业的国内龙头阳光电源。关注市场新入者科士达,科华恒盛。

　　风险分析:

　　整个太阳能光伏板块受到全球市场疲软影响持续走弱。

　　太阳能行业重大事件快评:光伏电站投资将是未来行业新的亮点
　　电力设备行业
　　研究机构：国信证券 分析师：郑东 撰写日期：2011-12-22

　　事项:

　　12月19日太阳能行业出现了板块整体上涨的行情,其中超日太阳、爱康科技、江苏宏宝涨停,其他股票均涨幅居前,我们认为这和巴菲特旗下的中美能源控股公司日前发表声明,将从NRG能源公司购买阿瓜卡连特太阳能发电厂项目49%的股份事件有关,但行业基本面没有明显改变,仍然建议投资者在行业确定性回暖后介入,风险偏好较强者可关注有电站投资的上市公司短期的交易性机会。

　　评论:

　　短期行业基本面没有变化,维持“谨慎推荐”投资评级

　　目前整个太阳能行业最大的问题在于主产业链供给过高,需求不旺的局面,价格战严重。短期创投投资有望为行业带来利好,因此不排除板块交易性机会的可能,但从谨慎性的考虑还是建议投资者在行业需求趋势性回暖之后再介入。从投资标的来看,还是关注前期超跌个股的反弹及拥有电站建设的标的,如超日太阳、东方日升等,由于行业并没有发生实质性的基本面变化,维持行业的“谨慎推荐”投资评级。

　　太阳能、风电行业2012年投资策略:光速大于风速
　　电力设备行业
　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2011-12-19

　　太阳能风电行业对比根据EPIA的预测,光伏市场总体装机容量在中性情况下,将从2010年的39.5吉瓦增长到2015年的131.3吉瓦,2015年的市场规模是目前的3.32倍;政策驱动的情况下,将从2010年的39.5吉瓦增长到2015年的195.9吉瓦,2015年的市场规模是2010年的4.96倍。风电方面,GWEC预测全球风电市场将从2010年的194吉瓦增长至2015年的449吉瓦,2015年的市场规模是2010年的2.31倍。从长期来看,即使根据较为保守的预测,太阳能行业的增速也将大于风电行业。

　　光伏行业多晶硅价格有望回升,硅锭/硅片方面准单晶技术将带来转换效率的提升,电池/组件行业惨淡,塞维LDK和晶澳公司三季度毛利率皆为负值,系统相关特别是国内系统相关行业前景喜人。光伏设备方面跟准单晶相关的设备将仍能维持订单的增长,系统设备方面发展态势良好。

　　关注聚光光伏、光热在成本下降方面的突破聚光光伏和光热的成本还较高,但若在成本下降方面取得重大突破,将为太阳能板块带来新热点。

　　投资策略“两头”里面多晶硅价格反弹仍需时日,因此我们更看好位于最下游的与系统集成相关的公司。我们将光伏各子行业进行排序:系统相关>多晶硅还原>光伏玻璃>多晶硅设备>背板材>普通切割耗材>电池组件。若按照此情况发展下去,明年四五月份将有大批企业无法支撑,在此之前我国可能会出台相应扶植政策。推荐公司为阳光电源。

　　风险提示欧洲经济进一步恶化风险;各国光伏补贴削减低于预期风险;“双反”引发的风险;聚光光伏、光热领域取得重大突破,造成晶硅相关公司估值下降风险;其他新技术替代风险。

　　光伏行业:可再生能源发展“十二五”规划确定,国内太阳能市场将正式启动
　　电子行业
　　研究机构：国海证券 分析师：张晓霞 撰写日期：2011-12-19

　　2012年光伏行业投资策略

　　海外市场或将暂时萎缩,内需再造生机:债务危机深化,欧洲光伏电站运营商融资难,欧洲政府对新能源支持堪忧,而美国的双反调查也存在隐患,预计2012年海外太阳能市场将不会有较大增长,甚至有所萎缩。

　　继中国出台统一上网电价后,2015年国内光伏累计装机规划再次上调50%达到15GW。预计2012年有望成为国内光伏发电大规模启动元年,年新增装机量接近3GW,较2011年增长约300%,内需再造产业生机。

　　行业竞争激烈成本为王,创新技术暗藏结构性机会:海外需求萎缩,国内产能建设过度,企业间竞争将持续加剧。光伏企业过冬,必须不断创新技术,提高效率,降低成本,提升产品品质,创造溢价空间。已进入产业化导入和收获期的创新技术,将迎来结构性投资机会。

　　多晶硅冷氢化大势所趋,技术提供商盈利丰厚:多晶硅价格已下滑至30美元/千克,国内绝大多数多晶硅企业无法盈利。成本压力下,冷氢化技术是必然趋势。据初步统计,国内规划新建的多晶硅产能超过20万吨,需要技改的产能超4万吨,冷氢化技术需求广阔。关注开启专业多晶硅冷氢化系统集成的精功科技和独霸电加热管市场的东方电热。

　　准单晶硅铸锭技术经济效益明显,设备企业再造需求:准单晶硅技术集合了单晶硅和多晶硅的优点,光电转化效率平均达到17%以上,每炉硅锭提高利润约1.2万,为硅片企业提供了后发优势,能够吸引资金实力雄厚的大型企业继续扩产和升级产能。关注已批量销售准单晶硅炉的精功科技。

　　光伏减反玻璃渗透率提升,镀膜企业先发优势明显:光伏减反玻璃可提高玻璃透光率,提升发电量,摊薄发电成本。根据测算,使用减反玻璃的组件能使发电成本降低约0.5%-1%。亚玛顿是国内第一家产业化生产光伏减反玻璃的企业,具有明显的先发优势,其客户资源和技术储备雄厚。减反玻璃渗透率的提高和光伏行业本身的增长将为其带来广阔的市场空间。

　　太阳能行业:2012年展望,关注现金状况以及结构性优胜者;首次覆盖中国太阳能设备企业
　　电力设备行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：宋赟波，胡玲玲 撰写日期：2011-12-19

　　贸易摩擦风险加快了全球价值链的迅速整合

　　我们认为,如果美国或中国任一方提起申诉带来的潜在关税都可能导致全球太阳能行业面临更大的不确定性。在中期内, 关税的征收将加大太阳能项目安装成本,抑制光伏并网进展,进而制约太阳能行业销量的长期增长。从短期来看,关税将加大困扰中国太阳能行业的产能过剩问题。

　　2012年盈利前景疲软

　　尽管中国多晶硅产能理性化整合已经开始,但中游产能的持续过剩可能导致下行周期延长。在当前行业面临重大挑战的时期,我们对疲软的净利润前景感到担忧,因为很多企业三项费用增长可能会超过盈利增长。鉴于此,我们将高华研究范围内企业的2012-2013年产品均价假设下调了8%/7%,发货量假设下调22%/24%,不过其影响在一定程度上被成本削减6%/4%所抵消。

　　全球太阳能行业2012年展望:多晶硅价格迅速下跌加快探底步伐
　　电力设备行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：杨路 撰写日期：2011-11-30

　　多数人预计进入下行周期;削减成本再次成为焦点

　　投资者预计2012年太阳能行业仍将处于下行周期,盈利能力将面临挑战,部分公司面临倒闭风险。和09年1季度的滑坡相比,当前周期的供应成本曲线要平缓的多,这使供给过剩情况加剧,因此削减成本是利润率反弹的关键。

　　多晶硅价格迅速下跌有助于加快探底步伐

　　我们相信,多晶硅价格急剧下跌(今年初以来跌60%,4季度以来跌20%)有助于加快探底步伐。随着平均售价停止下跌,我们认为成本水平领先的公司将回归“现金中性”状态,因而应当获得“买入”评级,但预计太阳能行业不会全面复苏。不过,如果想让盈利能力回升到周期最高点,这些公司还需要通过创造共享价值让成本曲线变得更陡;而在太阳能电力接近上网电价的情况下,创造共享价值的途径是降低成本。

　　创造共享价值-成本可持续下降让太阳能电力价格接近上网电价

　　太阳能模块制造商通过增产降耗来创造共享价值。2008年至今,晶体硅企业已将多晶硅消耗量削减了14%,加工成本也下降了65-75%,而平均售价的跌幅为75%。FirstSolar的薄膜电池能效已从2008年的10.7%增至目前的12.0%,成本同时下降了33%,从1.10美元/瓦降至0.74美元/瓦。

　　2012年最看好和最不看好的个股

　　我们最看好成本水平领先或轻资产型制造商,如英利绿色能源、天合光能、保利协鑫能源、WackerChemie和FirstSolar;我们同时认为,晶澳太阳能、OCI、STRI、REC和Q-Cells(最不看好个股)的扭亏难度更大。

　　太阳能行业2012年投资策略:在绝望中寻找希望,成本压力助推冷氢化技术逆势成长
　　电力设备行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2011-11-25

　　投资摘要:

　　太阳能主产业链产品价格暴跌,成本压力暴增。从去年11月到现在,因下游组件需求量增长远低于产能扩张速度,光伏组件价格从1.92美元/瓦, 下跌至1.035美元/瓦,跌幅达到46%;且通过产业链传导至上游多晶硅环节,其进口均价从3,4月高点的69.5美元/公斤下跌到目前的33.6美元/公斤,最低达30美元/公斤,跌幅高达51.7%。整个产业链迎来了第一个严冬洗礼,生产企业成本压力暴增。

　　太阳能产业未来发展将是一个“价跌量涨”的态势。从产业发展规律来看, 太阳能产业将会呈现一个“价跌量涨”的发展态势。整个行业将告别之前的“暴利时代”,进入“平价时期”;在成本、价格下跌的过程中迎接量的增长。最终靠成本优势和传统能源竞争,迎接整个行业大幅放量的到来, 步入行业发展的黄金时期。

　　“善成本者的天下”,最终成为“未来的王者”。由于未来太阳能产业是一个“价跌量增”的发展态势,具有规模优势且擅于使用新技术、新工艺和新装备来降低生产成本的企业在未来竞争中将享受到更高的成长性、攫取更多的利润并在产业整合、集中和洗牌中积淀下来,成为最后的“王者”。

　　拥有能给主产业链企业降成本的新技术、新工艺的装备企业将“逆势飞扬”。在主产业链产品价格持续下行,成本压力剧增之时,能够给主产业链企业有效降低成本的新技术、新装备,如多晶硅制造环节的第二代冷氢化技术、铸锭/切片环节的准单晶技术等,将因成本压力剧增而加速推广, 拥有此类技术的企业将会在未来产业发展升级中“逆势飞扬”。

　　看好能够提供“冷氢化”技术与装备的企业。采用第二代冷氢化技术的多晶硅生产企业,在目前价格暴跌情况下仍能获得17-33%的毛利率,远高于采用热氢化技术的企业。在成本压力下,多晶硅生产技术正在从第一代热氢化向第二代冷氢化升级换代,强烈看好能提供冷氢化核心技术、工艺与装备的企业:东方电热、精功科技、江苏双良、中圣集团等。

　　投资策略:成本压力推动冷氢化技术的应用与普及,强烈看好能提供冷氢化技术工艺和装备的企业,它们未来将会“逆势飞扬”。

　　个股解析

　　精功科技:订单执行完美,业绩增长锁定
　　精功科技 002006 机械行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2012-01-09

　　结论:我们研判公司11 年盈利能力已经夯实基础,全年净利润收入在4.1-4.3 亿元左右;整个光伏行业未来将是一个“价跌量增”的过程,且光伏行业今年一季度将会是一个重要的“窗口期”。随着一季度光伏主产业链1 梯队企业盈利能力回升和二、三季度产品出货量的增加,主产业链企业对能降低成本带来效益的新一代超大容量铸锭设备、准单晶铸锭设备、新型高效开方设备以及第二代冷氢化设备的需求将会大幅提升。预计公司11-12 年EPS 分别为1.48 元和2.25 元,对应PE 为17.9 和11.8 倍,考虑到公司未来新品的推出,维持“强烈推荐”评级。建议光伏市场低谷期建仓此类“逆势成长型”股票,我们认为公司是长期价值投资者首选,远优于光伏主产业链二三梯队企业,乐观预计今年1 季度光伏行业企稳之后必将率先爆发。

　　天龙光电:行业仍在阵痛,期待未来新产品
　　天龙光电 300029 电力设备行业
　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓 撰写日期：2011-11-11

　　行业冬天仍未完:欧债危机和产能过剩双重影响之下,目前国内光伏中小企业停产严重,大企业的产能利用率的下降也非常明显,去年下半年以来的产能大扩张也一定程度透支了设备的需求。今年下半年大厂扩张放缓,小厂扩张停滞,因此公司下半年以来新增订单与去年同期相比有所下滑。2011年主要产品出货预计单晶炉650-700台,多晶炉40-50台。由于欧债危机的不确定性,光伏产业的阵痛会持续到明年,那么整个行业资本支出下滑,设备的需求还会持续受到影响。

　　一要回款二要傍大款:行业不景气的背景之下,客户出现延迟提货的情况,但没有违约发生,所以公司目前较注重回款,客户的付款也趋于严格。今年出货大概在未来的需求傍大款非常重要,精功科技就是依靠保利协鑫一举爆发。公司未来也将向大厂的供货体系努力,目前与几家潜在大客户洽谈当中并取得一定进展。

　　石墨热场是今年亮点:石墨热场是晶硅生长炉中的重要耗材,更换的需求一直存在。公司去年收购了上海杰姆斯68%的股权,其国内市场份额占到15%左右,而且盈利能力良好,毛利率水平较高。公司亦拥有光源坩埚65%的股权,由于市场上的单晶炉保有量不断上升,未来几年的耗材更换需求及其带来的服务模式的转变将成为公司利润的重要增长点。

　　后续爆发看切割机和LED设备:公司的多线切割机产品在国内处于技术前列,去年和今年均有出货,而国内其它厂商产品基本自用。公司亦在研发大机型,年底有望出样机。LED设备方面,蓝宝石炉已经小批量试用性出货,工艺还在继续完善中,年底有望完成,最大投料量做到85kg左右,并且配合工艺以交钥匙工程形势给下游客户。另外公司与香港华晟光电成立合资公司研发MOCVD设备及工艺,目前德国Aixtron 公司和美国 Veeco 公司垄断市场。核心团队的研发实力较强,主要技术负责人陈爱华博士曾任职于应用材料和中微公司,研发经验丰富。公司对这一产品的技术水平非常有信心,未来单台售价可能比国外现有产品价格更高。目前第一台研发样机已经开始组装,预计一月份将完成安装调试。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.83元和1.21元,对应市盈率分别为27.4倍、22.5倍和15.4倍,维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示:光伏行业继续萎靡带来设备需求下滑;技术被超越导致产品被替代。公司主要看点在新产品,放量都会在2013年左右,研发的进度和被客户的接受程度存在一定技术风险。

　　京运通:苦练内功,加强研发,不断寻求新的利润增长点
　　京运通 601908 机械行业
　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-11-15

　　主要观点:

　　受光伏行情低迷影响,公司短期运营面临一定压力。欧债危机的影响,加之去年乐观形势下多数公司扩产带来的相对产能过剩,使得光伏市场近期陷入低迷。公司2011年上半年光伏设备收入超过2010年全年水平,然而进入三季度,营收环比仅上升7%,毛利率由二季度的48.5%下滑至32.4%。主要系硅片市场供大于求,大量硅片厂商都处于停产、半停产状态,公司硅片业务受到严重影响。多晶硅铸锭炉和单晶硅生长炉订单虽没有出现取消的情况,但是出现了部分订单延迟交货的情况。针对目前的状况,公司苦练内功,加强研发,不断寻找新的利润增长点。我们预计到明年下半年目前的状况能够缓和。

　　多晶铸锭炉和单晶生长炉技术指标国内领先,仍是公司的核心竞争产品。公司目前同时拥有多晶铸锭炉和单晶生长炉业务,核心零部件自制,原材料采购成本控制良好,设备毛利率维持在50%左右。同时,公司自有实验基地,不断尝试提高产品的技术指标,JRDL-1000型单晶炉投料量达到150公斤,电耗40度/kg,JZ800/1000型多晶炉投料量高达800-1000kg,硅锭有效利用率达75%。

　　加大对区熔炉的研发投入,积极寻找新的利润增长点。公司的区熔单晶炉被列入国家02专项攻关项目。区熔炉主要用于半导体领域,是军事和空间技术等高端领域所需产品,市场缺口很大。区熔法生长的单晶硅转换效率可以达到23%以上,大大高于现在市场上主流硅片的转换效率。公司目前尝试拉制4寸的区熔单晶硅棒,该项目将于2012年底前完成。该设备的国产化将使得造价大幅降低并有望从半导体领域扩展应用到光伏行业,大幅降低硅片生产成本,市场潜力巨大。

　　盈利预测与估值。我们预测2011-2013年EPS分别为1.39元、1.78元和2.25元(最新股本摊薄),对应市盈率23倍、18倍和14倍,暂“未评级”,将持续关注。我们对公司光伏设备业务积极看好。

　　阳光电源:搭上国内装机快车,畅享光伏盛宴
　　阳光电源 300274 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰，曾朵红 撰写日期：2012-01-10

　　研究结论

　　公司是国内光伏逆变器的龙头企业,领军本土新能源接入。公司是国内光伏逆变器行业的龙头企业,国内市场份额连续3年第一,10年占据国内市场42.8%,全球市场也占据2.06%的份额。公司是国内最早布局逆变器生产和研发的企业,并主持制定光伏逆变器、风电变流器的国家技术标准。在性能和品牌方面,公司产品多次参与世博、鸟巢等大型项目,已树立了良好的业绩和品牌效应。我们预计随着市场的认可度进一步提升,公司在国内的优势地位仍将延续。

　　政策、市场齐推动,国内光伏市场12-13年复合增速有望超过58%。今年8月发改委出台光伏标杆电价后,光伏项目申报呈现爆发式增长。而组件价格从年初至今已下滑49.7%,这都保证了光伏电站的盈利能力不断增强,从而驱动下游需求爆发。基于当前组件和电价水平测算,光伏电站的IRR已达到11.59%。根据可再生能源协会的统计,已开工和已签约的项目超过3GW,储备的项目更是高达16GW。根据我们的判断,13年装机将达到5GW、12-13年复合增速将有望超过58%。而在全球光伏需求向亚太和北美地区倾斜,公司领军中国本土光伏之外,超前布局的北美市场也将带来海外业务的恢复性增长。

　　不同于市场的观点之一:市场预计未来逆变器价格将会出现如今年组件价格下滑的局面,其盈利能力无法保障。但根据我们的研究认为,降价不会如市场预期的如此剧烈。原因主要是:1.从供给端来看,全球的价格竞争对于国内的普遍低成本无法形成冲击。组件产能绝大多数由国内厂商占据,成本处于一致的水平,价格竞争自然会非常剧烈,而逆变器的产能主要在欧美,单位成本为1-1.4元/瓦,国内规模厂商的成本普遍在0.4-0.6元/瓦。2.从需求侧来看,电站更重视质量而非价格。对于发电企业而言,其更关心的是售电量,而与售电量直接相关的则是逆变器的性能。据统计超过60%的光伏电站项目的投资失败是由于逆变器的问题。逆变器采购时价格高10%也仅相当于80小时的发电收入,这对于长达20年以上的投资根本不构成太大影响。

　　不同于市场的观点之二:市场认为公司35-45%的市场份额无法持续,未来存在下滑风险。但我们认为,公司在国内外已建立起良好的口碑,对于“重质高于重量”的业主而言,已形成一定用户粘性,通过未来1-2年实际性能比对后,公司份额将趋于稳定,而新的厂商也将再难打开客户壁垒。

　　盈利预测与评级

　　我们对于公司2011--2013未来三年的盈利预测分别为0.90元、1.27元和1.65元,复合增长率为26%,根据DCF及可比公司估值,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为31.75元,首次给予公司“买入”评级。

　　风险

　　市场份额下降的风险、价格大幅下滑的风险。

　　乐山电力:三季度业绩下滑,看好长期成长潜力
　　乐山电力 600644 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-10-28

　　2011年1-9月,公司实现营业收入17亿元,同比增长47%;营业利润1.1亿元,同比增长63%;归属母公司所有者净利润7832万元,同比增长32%;摊薄每股收益0.24元。其中,三季度实现营业收入5.6亿元,同比增长28%;营业利润1848万元,同比增长21%;归属于母公司净利润1830万元,同比减少3%。

　　三季度多晶硅销量增速继续下滑:前三季度,多晶硅销量增加及燃气的量价提升(本期燃气综合售价提升较多)继续推动公司营收快速增长:多晶硅业务在2010年4月开始贡献收入,比较基数导致本期多晶硅实现收入增幅较高,但自二季度开始,受光伏外部市场需求下滑影响,多晶硅价格持续下跌,公司多晶硅销量及实现收入增幅持续下降,拖累公司营收增幅趋缓。上半年多晶硅平均售价为66美元/千克,三季度多晶硅价格继续下滑,目前现货价已降至35美元,合约价达到40美元左右,三季度公司多晶硅平均售价已下跌至接近50美元/千克,平均售价低于上年同期水平;预计四季度多晶硅价格或将企稳,但2011年多晶硅平均价格将低于2010年水平,公司全年营业收入增幅将继续下滑。

　　三季度盈利能力继续下滑,业绩增长主要由投资收益贡献:前三季度,公司综合毛利率同比减少3个百分点,环比上半年减少1个百分点。公司盈利能力的下滑主要归于电力和多晶硅业务盈利能力下降:三季度,公司直属电站减发导致外购省网电量比重增加,而下属多晶硅公司用电量增加推动公司售电量增长,公司自发电量比重继续下滑,外购省网电量比重增加减弱电力主业盈利能力;多晶硅业务则因价格下降而致盈利能力急剧恶化。前三季度公司业绩保持较快增长主要是投资收益等非经常损益的贡献,收获长期股权转让收益使投资收益同比增长1406%。剔除非经常损益后归属于母公司净利润同比减少11%。

　　多晶硅业务和电网资产整合为主要关注点:公司电力、燃气和自来水等传统业务隶属公用事业,盈利平稳。新增多晶硅业务增加了公司业绩弹性,是决定公司投资价值最关键因素。未来国内外多晶硅产能增加及欧美外部市场需求下滑因素仍将存在,多晶硅价格向下调整或是长期趋势。有利的方面是今年国内出台光伏电站标杆电价政策,将从需求层面使多晶硅价格得到支撑。我们认为目前多晶硅价格的下降将成为光伏发电市场迅速扩容的契机,而公司正在进行的多晶硅冷氢化改造将降低多晶硅成本,提高公司竞争能力,未来多晶硅贡献业绩仍有较大提升空间。按多晶硅2011年66美元/千克(含税)的平均价格保守估计,多晶硅业务2011年或盈利平衡。另外,10月乐山市人民政府与四川省电力公司签订战略合作协议,拟将5%至10%的国有股份转让给四川省电力公司持有,并将在股份转让获得有关审批部门批复后适时启动乐山电力再融资,收购整合乐山地方电力资产和推动乐山电力电网升级。此次股权转让实施后将增强实际控制人国家电网对公司的控制能力,扫除资产重组障碍,四川省电力公司或将以公司为平台整合地方电网资产并在现有电网基础上升级建设智能电网,这将开启公司在乐山市电力市场扩张空间。对乐山市电网资产的整合将提升公司电网资产的运营效率、增强电力业务的盈利能力,公司在电力市场的扩张及运营效率提升将增厚公司业绩并成就公司电力业务的快速成长。

　　维持“增持”评级:预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.26元、0.35元和0.44元,以10月27日收盘价12.01元计算,对应动态PE分别为46倍、34倍和27倍,估值合理,公司电网业务有望重启成长性,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:全球光伏市场需求放缓,多晶硅价格超预期下降;新能源技术变革改变产业格局,多晶硅法不具备成本优势;当地来水减少,影响公司自发电量。

　　天威保变:公允价值损失导致利润大幅下滑,业绩低于预期
　　天威保变 600550 电力设备行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2011-10-21

　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,净利润同比下滑56.9%,业绩低于预期。

　　公司2011年前三季度实现收入39.8亿元,同比下降15.5%,实现净利润2.32亿元,同比下降56.9%,EPS为0.17元,低于我们此前下降40%的预期,主要原因是第三季度基本没有实现盈利。7-9月份实现收入10.7亿元,同比下降23.5%;实现净利润222万元,去年同期第三季度实现净利润1.08亿元,同比下降98.2%。

　　投资损失是公司第三季度利润大幅下滑的重要原因。7-9月份公司确认持有的巨力索具股票股价变动造成的公允价值损失达1.85亿元(去年同期收益0.38亿元),投资收益1.07亿元(去年同期收益0.25亿元),两者合计比去年同期少1.41亿元,是导致公司净利润下滑的主要原因。

　　费用率上升也是公司净利润率下滑的原因之一。虽然公司前三季度收入下滑15.5%,但销售费用同比增长19.3%达1.05亿元,财务费用同比增长12.9%达3.23亿元,管理费用略降1.9%达2.13亿元;三大费用率之和高达16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。

　　变压器毛利率趋于稳定,新能源业务短期有压力。由于一次设备招标价格的低谷出现在去年下半年,约滞后6-12个月反映在公司业绩中,导致今年上半年公司总体毛利率仅为17.0%。今年以来招标价格已逐步回升,7-9月份公司总体毛利率为25.7%,主要是变压器毛利率趋于稳定以及新能源业务毛利率提升。随着招标价格回升逐步体现在公司业绩中,未来变压器业务盈利有望改善。

　　而新能源业务中的多晶硅10月价格大幅下滑,预计新能源业务四季度压力较大,毛利率或将有所下滑,对全年业绩产生影响。

　　调整盈利预测,维持中性评级。我们下调公司盈利预测,预计公司11-13年营业收入分别为55亿、63亿和72.9亿元,EPS分别为0.26、0.39和0.50元,目前股价对应11年53倍,12年35倍,维持中性评级。

　　南玻A:业绩受累玻璃价格下行
　　南玻A 000012 非金属类建材业
　　研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-10-26

　　2011年三季度,公司实现营业收入65.06亿元,同比增长18.76%;营业利润14.27亿元,同比增长8.35%;利润总额为14.91亿元,同比增长10.54%;归属母公司所有者净利润11.1亿元,同比增长6.58%;基本每股收益0.53元。

　　需求低迷,价格下行拖累公司业绩。公司第三季度收入和利润增幅下降,营业收入同比下降0.28%,归属于母公司所有者净利润同比下降32.83%。主要原因是玻璃价格下降的影响,2011年以来浮法玻璃价格一直处于下降趋势当中,其它玻璃价格压力较大。同时光伏产业的低迷状态对于公司太阳能产业的业务形成影响,这些均导致第三季度业绩出现同比下降。

　　期间费用率提升,毛利率下降。在价格下降的影响下,第三季度公司综合毛利率为30.06%,同比下降5.12个百分点;期间费用率为11.81%,同比提高1.54个百分点。其中财务费用率提高1.01个百分点,在利率提升的情况下公司增加银行借贷,报告期内公司增加短期借款8.61亿元,同比增长98%,增加长期贷款5.33亿元,同比增长73%。公司在建项目的建设导致公司长期借款增加。

　　加大融资力度,积极发展节能和太阳能相关业务。未来公司的业绩增长点主要在于节能玻璃和太阳能产业业务。这两项业务成为公司未来发展的方向,公司积极投资建设LOW-E玻璃、TCO镀膜玻璃和太阳能电池组件生产线。通过非公开增发方式和短期融资券的方式进行融资。非公开增发不超过2.5亿股,募集总额不超过40亿元;8月5日银行间市场接受公司总额为7亿元的短期融资券融资。随着资金的投入,公司产能建设将会逐步投产,公司将受益于国家节能和新能源发展的相关政策,从而提升公司业绩空间。

　　盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.73元、0.91元,以收盘价11.93元计算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍。估值水平不高,谨慎维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:光伏产业发展速度低于预期和玻璃价格下降超预期的风险。

　　超日太阳三季报点评:金字塔型布局加速,电站增厚业绩
　　超日太阳 002506 电子行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2011-10-24

　　一、 事件概述

　　超日太阳公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入27.28亿元,同比增长65.74%;实现营业利润2.77亿元,同比增长50.54%。归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长53.17%,实现EPS0.45元,公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润增长50%-70%。

　　二、 分析与判断

　　环比毛利率提升报告期内7-9月份公司销售毛利率为17.83%环比增加1.65%,在于公司产业链进一步完善,公司洛阳100MW电池片于日前试产成功,募投项目的不断达产和垂直一体化整合有助于在逆境中保持毛利率稳定。

　　应收账款大幅增加,面临坏账损失压力报告期内公司应收账款为20.35亿,比期初增长213.11%,主要为公司下游销售客户主要集中在光伏电站,其回款时间比传统零售客户较长。报告期内公司存货为6.93亿,环比增加0.5亿,存货并未出现大幅攀升。

　　电站投资收益丰厚,有助一体化整合公司公告全资子公司香港超日980万欧元收购意大利South Italy Solar 1 S.r.l公司下28MW电站,公司预计电站净资产收益率约为10%以上。本次收购为公司金字塔型布局战略的进一步延伸,预计公司未来仍将加大对电站投资。

　　进一步扩大销售市场,抢滩美洲市场公司公告公司全资子公司香港超日计划与S4 Hongkong -Shanghai Company Limited在巴西合资设立子公司(公司占比75%),合资公司主要从事太阳能电池组件生产及销售。公司日前已在美国布局两家子公司,这次布局巴西,进一步扩大公司销售市场,提升公司盈利能力。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　考虑到下半年光伏市场不景气,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为0.66元、0.92元和1.33元,对应的市盈率分别为24倍、18倍和12倍,维持“谨慎推荐”的投资评级,目标价20元。

　　四、 风险提示:欧洲光伏市场需求持续低迷,应收账款增多带来坏账损失。

　　华帝股份:收入增速持续提升,销售费用控制加强
　　华帝股份 002035 家用电器行业
　　研究机构：招商证券 分析师：纪敏 撰写日期：2011-10-25

　　三季度增收更增利。公司三季度实现收入5.2亿元,收入同比增速延续了自去年下半年以来持续提升的态势,达到23.9%。一至三季度累计实现收入14.2亿元,同比增长20.31%。三季度毛利率33.2%,比上年同期提升0.9个百分点。

　　归属母公司股东的净利润0.31亿元,扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润0.30亿元,同比增速分别达到50.0%和48.6%。公司近年来逐步提升主力产品的品牌和技术溢价,取得了良好收效。

　　销售费用控制加强。公司三季度销售费用率18.7%,与上年同期18.6%的水平基本持平,处于历史低位。从近年同期数据来看,公司的销售费用率持续下行,显示公司对销售费用控制力度正在逐步加强。

　　管理费用率小幅上升。管理费用率6.8%,比上年同期6.0%的水平略高。管理费用的增长主要来自员工薪酬和新产品开发费用的增加。

　　议价能力增强。三季度,公司的应收账款与营业收入的比值为14.2%,应付账款与营业成本的比值为68.3%,高于最近两年同期水平。结合这两项指标近年的情况来看,公司对上下游的议价能力正在逐步加强。

　　周转率指标处于历史高位。按年化计算,三季度公司的存货周转率为14.0,应收账款周转率为30.0。虽然两项周转率指标比去年同期有小幅下降,但是从公司近年同期数据来看,存货周转率和应收账款周转率仍处于历史高位,显示公司运营状况良好。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年EPS0.63、0.78、0.93元。按2012年预测EPS给予16x估值,对应目标价12.48元,给予“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:原材料价格上升挤压利润空间、通胀高位运行抑制消费需求。

　　中环股份:新产品发布会简报,发力单晶硅,剑指全球区熔龙头
　　中环股份 002129 电子行业
　　研究机构：日信证券 分析师：王立 撰写日期：2011-12-26

　　公司作为全球第二家掌握8英寸区熔硅单晶制备技术的企业,将充分受益于IGBT、MEMS、高效图像传感器和高效太阳能制造等市场的高成长。尤其是国内IGBT市场预计未来每年实现25%以上的增速,公司是最大受益者。

　　公司的8英寸<110>晶向直拉硅单晶和CFZ硅单晶在光伏领域具有明显的性能和价格两方面的优势,随着产业回归理性,在对整体成本和转换效率的追求下,公司竞争优势将得以充分体现。

　　预计公司2011~2013年EPS分别为0.31元、0.60元和1.03元,对应P/E分别为36倍、18倍和11倍,作为国内单晶硅领域的龙头企业,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示:新产品产业化进度低于预期。

　　东方日升:收入增速放缓
　　东方日升 300118 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-21

　　2011年三季度,公司实现营业收入17.5亿元,同比增长5.91%;营业利润1.41亿元,同比下降24.71%;归属母公司所有者净利润1.18亿元,同比下降29.45%;基本每股收益0.34元/股。

　　受行业影响巨大。今年以来,欧洲光伏需求平缓,而光伏厂商的大规模扩产使行业面临巨大压力,组件价格已从年初的每瓦1.7美元降到1.09美元,公司销售收入增速明显放缓,鉴于光伏主要需求地欧洲的债务危机显性化,4季度光伏需求反转的可能性较小。

　　毛利率压力有所缓解。组件上游硅料价格则在今年3月份到达高位后才逐步回落,因此公司不但营业收入因价格下滑低于预期,公司综合毛利率同比减少4.2个百分点至18%%。但由于多晶硅价格近期出现大幅下挫,之前一轮扩张周期的多晶硅开始逐步达产,因此公司毛利率压力已较2季度相应减轻,3季度综合毛利率提升至23.8%。

　　延伸下游成为战略重点。长期来看,随着行业整体的不断扩张,光伏制造环节的利润水平仍然堪忧,传统光伏制造企业纷纷将目光投向下游安装环节。公司利用超募资金增资香港子公司2.6亿元增资香港子公司,瞄准境外的建设光伏电站业务,香港子公司计划在欧洲的30MW 光伏电站中,斯洛伐克及英国威尔士共计7MW 已实现并网发电,在德国与意大利共计6.6MW 预计11月底并网,另香港子公司与Sky CapitalEurope S.à r.l 合作开发的保加利亚光伏项目,12.1MW 已进入开发建设阶段。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.59元、0.71元、0.92元,按8月16日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为27倍、22倍、17倍,维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:组件环节扩产过快竞争加剧风险;光伏需求国宏观环境变化风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。