主题：世界未来能源峰会聚焦可再生能源发展与挑战

世界未来能源峰会聚焦可再生能源发展与挑战

　　新华社阿布扎比１月１６日电（记者安江　杜健）第五届世界未来能源峰会将于１６日至１９日在阿拉伯联合酋长国首都阿布扎比举行，与会代表将围绕可再生能源相关议题展开讨论，中国国务院总理温家宝将出席峰会开幕式并发表讲话。

　　本届会议的主题是“鼓励可持续创新”。峰会将以“政策与战略论坛”开始，与会代表将对未来可再生能源发展面临的挑战进行评估，着重讨论环境、技术、投资等方面与能源相关的问题。

　　除多场高级别会议外，峰会期间还将举办大型展会，预计与会人数将超过２．６万。此外，展会还将吸引６５０多家企业和２０个国家级展馆参展，届时将向外界展示可再生能源领域的最新产品和服务。

　　专家认为，全球政策决策者在可再生能源发展方面遇到瓶颈时，非常有必要依靠多方的智慧和可行的方法来鼓励创新领域的投资，以确保未来能源安全。

　　本届会议期间还将启动未来能源青年领袖计划，为那些在可再生能源方面有潜力的青年人提供与政府代表和商界领袖在清洁能源发展方面互动的机会。

　　世界未来能源峰会是可再生能源领域规模和影响较大的国际性会议，自２００８年起每年在阿布扎比举办。

　　第五届世界未来能源峰会即将开幕 中国首设国家馆

　　据国际在线报道，第五届世界未来能源峰会定于当地时间16日在阿联酋首都阿布扎比开幕，中国国务院总理温家宝将出席开幕式并发表讲话，中国还将在此次峰会的新产品展览会上首次设立国家馆。舆论认为，这显示了中国政府对可再生能源的重视，还将向国际社会展示中国巨大的清洁能源市场。

　　第五届世界未来能源峰会16日至19日在阿布扎比国家会展中心举行，峰会由三部分组成，分别是世界首脑峰会、国际新能源产品展览会以及分组研讨会，参会者预计将超过26000人次。届时，来自35个国家的650个公司将在展会上展出自己的最新产品，其中有43家公司来自中国。中国馆的场馆面积将达到1500平方米，所有中国参展公司的展台都将集中在中国馆内。

　　为了举办好本届世界未来能源峰会，阿联酋方面做了充分的准备。阿布扎比国际机场内到处可见峰会的宣传海报。参会者一出机场，只要告知出租车管理人员要前往会场，他们就会提供丰田顶级豪华轿车进行接送服务。此外，在峰会主会场，记者随处可见志愿者忙碌的身影。

　　世界未来能源峰会由阿联酋马斯达尔未来能源公司发起，每年举办一届，如今已成为全球可再生能源、能效、水与废物处理领域最重要的年度会展。各国领导人、科学家、投资者将在世界未来能源峰会上讨论气候变化所带来的挑战，寻求实际和可持续应用的可再生能源解决方案。同时，新能源产品展览会也为各国提供了一个就环保和可再生能源等领域的最新技术和产品进行相互交流的平台，有利于推动技术创新和扩大投资机会。

　　如今，世界未来能源峰会日益得到各国的热烈响应。分析人士指出，近年来，国际油价居高不下，气候变化问题日益突出，同时，中东等能源储备丰富地区的局势动荡不安，加剧了投资者对能源市场出现重大波动的忧虑情绪。在这些因素的作用下，世界各国对可再生能源以及清洁能源的发展规划更加重视。以中国为例，中国近些年十分注意优化能源结构，加快形成以低碳为特征的产业体系和生活方式。中国政府还承诺，力争在2015年实现全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17％。 根据“十二五”规划，中国的非石化能源产量所占比例将在2015年前达到11.4％，2020年前达到15％。而中国对世界未来能源峰会的积极参与，进一步显示出中国大力发展新能源产业的决心和信心。

　　联合国秘书长潘基文2012年世界未来能源峰会发表演讲

　　联合国秘书长将在世界未来能源峰会上发表主题演讲，并在国际可再生能源机构全体大会上发表重要演讲

　　阿联酋阿布扎比--(美国商业资讯)--联合国秘书长潘基文阁下将出席2012年世界未来能源峰会（WFES），启动“人人享有可持续能源国际年”。这将是联合国秘书长潘基文连续第二年出席在阿布扎比举行的世界未来能源峰会并向各国首脑和国际代表致辞。

　　联合国秘书长再次出席在阿布扎比举办的峰会体现了他对能源问题的重视，他发起的“人人享有可持续能源倡议”更是这一点的最好体现。联合国秘书长在该倡议中设定了到2030年力争实现的三大目标：确保全世界人口普遍享有现代能源服务；将提高能源效率的速度提升一倍；将全球使用的能源中可再生能源的比例提高一倍。

　　联合国秘书长表示：“我对阿联酋举办这一重要会议表示称赞。世界未来能源峰会会聚了让‘人人享有可持续能源倡议’和‘人人享有可持续能源国际年’取得成功的关键利益相关方。”

　　他还表示：“我期望本届峰会将达成人们对‘人人享有可持续能源倡议’的郑重承诺……承诺减少能源匮乏，提升经济活力，保护我们的地球。这就是我出席的原因，也是该倡议成为我一大最优先工作的原因。”

　　该倡议将动员商界、金融界、政府和民间社会做出承诺，为里约+20可持续发展大会做热身准备，促进公共和私营部门采取行动，推动倡议目标的实现。

　　Masdar首席执行官兼能源与气候变化阿联酋特使Sultan Ahmed Al Jaber博士表示：“我们非常荣幸地欢迎联合国秘书长到访阿布扎比并出席世界未来能源峰会。他的再次出席清楚地表明联合国对可持续能源的重视，同时也表明阿联酋作为可持续发展、绿色增长、创新和能源效率领域发展引擎和中心的地位正在获得全世界的认可。”

　　“联合国秘书长连续两年出席世界未来能源峰会是对阿联酋在构建桥梁、建立长期关系方面发挥领导作用的愿景取得成功的证明。”

　　“通过可再生能源和提升能源效率实现能源安全是我们实现阿联酋多元化能源组合战略的核心。阿布扎比世界未来能源峰会是启动‘人人享有可持续能源国际年’的最合适场合。我们对联合国秘书长选择阿布扎比开展这一重要活动感到非常荣幸。”

　　能源问题是一个全球问题，同时也是一个与贫困相比经常被人忽视的问题。根据联合国的数据，全球仍有逾14亿人用不上电，约30亿人使用传统生物质作为烹饪和取暖能源，还有近10亿人仅能使用不可靠的供电网络。“能源贫乏”的人们因为没有足够的电能从事生产型创收活动而面临经济困境，也无法享受医疗和教育等其他基础服务。

　　阿联酋已经在优先发展可再生能源和能源效率。过去五年来，阿联酋拓宽了自身的能源组合，在当地和国际部署可再生能源项目，包括Masdar City的10兆瓦太阳能电站、该地区最大的100兆瓦聚焦式太阳能电站Shams1、19.9兆瓦聚焦式太阳能电站Gemasolar（全球首个运用中央塔式接收器和熔盐储热技术的商用规模发电站），以及1千兆瓦海上风力发电场London Array。此外，阿联酋还投资于Masdar学院的智力资本，开发新的绿色技术，会聚来自私营和公共部门的资金用于研发和部署。

　　今年是世界未来能源峰会举办的第五个年头，该峰会是致力于推动可再生能源、能源效率、水和垃圾处理等行业发展的全球最重要年会。

　　除了在世界未来能源峰会上发表主题演讲外，联合国秘书长还计划在将于2012年1月14日至15日也在阿布扎比举行的国际可再生能源机构（IRENA）全体大会第二次会议上发表评论演讲。

　　预计本届峰会将迎来26,000多人参加，包括3,000名代表、650家参展公司和20个国家展馆。

　　新能源行业2012年度策略:可再生能源走下神坛,核电铅酸电池尚可一战
　　煤炭开采业
　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓 撰写日期：2011-12-30

　　可再生能源在政策推动下的高速发展被证明不可持续,高成长预期下的高估值已被市场推翻。

　　目前可再生能源行业的机会在于:一、产品价格下降带来的经济性提升;二、产业内部整合淘汰落后产能;这两者都是长期过程,短期内难以看到成效。

　　我们坚持中国必将发展核电的大逻辑,加之核电规划重启已基本确定,核电板块迎来较好布局时点;

　　铅酸蓄电池行业受制于严厉的环保政策,行业整体产能难以提升,下游需求稳步增长,有利于幸存厂家。

　　给予核电、铅酸电池行业“推荐”评级,给予太阳能、风电行业“中性”评级

　　新能源行业周报:"十二五"可再生能源规划目标基本确定,看好国内光伏应用
　　煤炭开采业
　　研究机构：海通证券 分析师：张浩 撰写日期：2011-12-19

　　行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看,除公用事业板块有所上涨,其余绝大多数板块都有较大跌幅。新能源板块下跌7.06%,跑输沪深300指数3.72个百分点。各细分板块中,核电、太阳能、动力电池、风电分别下跌5.88%、6.71%、7.43%、8.70%,均跑输大盘。目前新能源板块的TTMPE为25.97倍,低于历史均值38.15倍。分子行业来看,风电估值最低,为18.84倍;动力电池估值最高,达到44.02倍;核电、太阳能的估值居中,分别为24.30和24.93倍。

　　本周光伏产品价格跌势趋缓。根据PVInsights的样本统计,本周光伏下跌主要集中于上游,多晶硅价格跌幅达8.35%,多晶硅的最低价格已经达到20$/Kg。目前对于上游材料的库存清理已经接近尾声,但由于寒冷的安装淡季、下游需求仍然不容乐观,多晶硅现价仍然在下跌。下游各环节下跌情况好于上游,硅片、电池片和组件的下跌幅度均在2%以内,这主要受一些中小厂商的落后产能已经退出产业链的影响。

　　“十二五”可再生能源规划目标基本确定。国家能源局透露,正在制定可再生能源发展“十二五”规划。规划显示,到2015年,风电将达到1亿千瓦,年发电量1900亿千瓦时,其中海上风电500万千瓦;太阳能发电将达到1500万千瓦,年发电量200亿千瓦时;加上生物质能、太阳能热利用以及核电等,2015年非化石能源开发总量将达到4.8亿吨标准煤。

　　《多晶硅行业准入条件》企业名单开启行业整合大幕。工信部日前公布了第一批符合《多晶硅行业准入条件》的20家企业名单。保利协鑫、赛维LDK、昱辉阳光、东方电气、天威保变、特变电工等知名企业麾下多晶硅公司纷纷跻身其中。这一名单的公布不仅被业内视为多晶硅产能的重启信号,同时首批入选的企业也被视为未来多晶硅行业整合的主体,可以预见,多晶硅行业的整合大幕即将拉开,未来将形成4-5家的寡头垄断格局。

　　光伏安装容量位次重排,中国明年冲击前三。iSuppli发布报告称,2011年意大利新增光伏装机量将达到6.9GW,超越德国的5.9GW,成为全球最大的太阳能光伏市场。这份报告同时预测,2011年全球新增光伏装机容量将达到23.8千兆瓦,同比增长34%。美国将屈居意大利和德国之后名列第三,装机量为2.7GW,其次是中国、日本和法国,装机量分别为1.7GW,1.3GW和963MW。该报告还称如若中国光伏2012年安装量可以达到4GW,或有可能超越美国登顶第三名。

　　投资策略。在新能源四大板块中,我们建议关注核电板块。行业已经处于低谷,行业复苏计划和新项目审批有望在明年3月份启动,给予行业“增持”评级,建议关注东方电气(600875);光伏行业,我们认为整个行业短期基本面没有好转,低迷趋势将继续,不具备大的趋势性机会,给予行业“中性”评级,目前建议关注受益国内市场启动的逆变器厂商阳光电源(300274);风电、动力电池维持“中性”评级。

　　风险提示:1、行业景气继续下滑风险;2、政策不达预期。

　　新能源行业:可再生能源配额制利于国内需求增长
　　煤炭开采业
　　研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2011-12-18

　　明年国内可能对可再生能源实行配额制。 国家能源局15日正式公布我国可再生能源发展的“十二五”规划目标,到2015年,风电将达到1亿千瓦,年发电量1900亿千瓦时,其中海上风电500万千瓦;太阳能发电将达到1500万千瓦,年发电量200亿千瓦时。(这一规划数字并无超预期因素,对新能源行业影响不大) 对于风电、光电“上网难”瓶颈,国家能源局透露,下一步将推出可再生能源电力配额制,可能在明年初形成和实施。

　　配额制的实行可以提升可再生电力的比例,利于国内需求增长。 目前对于可再生能源的支持有两种主要的政策:固定电价收购和配额制。根据世界银行的数据,固定电价制度全球有45个国家采用,配额制有12个国家采用。固定电价收购可以保证可再生能源项目的盈利能力,但是国家的财政补贴压力较大。配额制是在国家确立的可再生能源目标之下,要求电厂或电力零售商达到一定的清洁电力比例,配额义务人为了降低电力的总体成本,将通过市场化的方式选择成本最低的可再生能源电力(表1)。 总体来看,固定电价政策有利于可再生能源在初期的发展,对于设备制造业的盈利有保证;而配额制有利于可再生能源的后期规模化应用,但设备制造业的盈利能力可能受到配额义务人的压制。对于目前国内的光伏和风力发电机行业,盈利能力已经很低;国内如果出台配额制,导致的需求增加将对光伏和风机行业形成利好预期。

　　可再生能源证书的流通还需诸多准备工作。 配额义务人可以通过自己进行清洁电力生产,也可以通过购买可再生能源证书(绿色证书)的方式完成配额。一份可再生能源证书代表一定数量的已生产的可再生能源电力。在启动配额制之前,必须完成配额制政策酝酿和规则制定,必须完成符合条件能源生产商资格认证工作,必须建立可再生能源证书交易中介机构,还要确定相关管理机构及其职能。因此我们认为绿色证书的流通还需诸多准备工作,短期难以快速推行。 另外,配额制还有诸多问题没有进行定论,简述几点:1、配额制与现有的固定电价制度有冲突,怎样进行取舍均衡仍不确定;2、配额制的比例普遍认为应在5%左右,具体数字仍未有明确信息;3、配额义务人是发电企业还是售电企业未能确定,由于电厂较为分散、电网较为集中,配额义务人的议价能力可能影响绿色证书的价格走向。

　　明年国内国外整体政策环境向好,有望迎来政策拐点,业绩仍需等待。 近期国内外对于新能源的政策预期普遍有所好转,例如东京议定书第二承诺期、可再生附加上调、配额制等等,可能在明年带来估值的修复机会。但新能源相关公司的业绩回升还需等待,维持前期观点,即新能源短期不存在行业性机会。

　　2012:可再生能源的“再生”元年
　　煤炭开采业
　　研究机构：莫尼塔(北京) 分析师：唐小东 撰写日期：2011-11-28

　　核心提示

　　2000年以来可再生能源产业已经走过了一个完整的周期,我们认为2012年可能成为新周期启动的元年,而中美市场将取代欧洲市场成为新周期启动的引擎。在此背景下,我们认为2012年作为可再生能源产业新周期启动年(过渡年),目前来看系统性的投资机会出现概率不大,但是频繁的事件冲击以及新周期带来的新趋势仍将带来波段性或细分领域的投资机会。

　　报告摘要

　　我们长期看好可再生能源产业的发展空间,但是认为 2012年全球市场环境对于可再生能源产业偏负面,主要原因包括:全球经济增速放缓,政策环境中性,油价向上空间不大(不考虑地缘政治因素影响)。

　　相对于全球环境的不景气,我们认为国内市场为可再生能源产业的发展创造了更加有利的环境,主要原因包括:经济增速仍维持在很高的水平,政策层面仍值得期待,能源紧缺和减排压力使得可再生能源的重视程度得到质的提高。

　　2012年将成为可再生能源新周期启动的元年,而中美市场将取代欧洲市场成为新周期启动的引擎:太阳能产业整合持续以及需求区域转移,风能从装机转向并网,核电在“安全第一”中重启,这些因素意味着可再生能源及核电产业本身也进入了周期更迭的阶段。

　　太阳能板块出现系统性机会的必要条件是欧洲流动性危机得到显著缓解。若这一条件无法在2012年看到,则太阳能行业的整合将持续。整合过程中板块获得持续超额收益的机会不大,而包括国内政策完善、“双反”进程以及整合本身都会提供事件性冲击,从而带来波段的投资机会。

　　风电产业的发展重点将从装机规模到并网规模,这意味着国内市场对风电机组的需求增长动力缺乏,而涉及到风电并网改造相关的设备将有更大的发展空间。同时,重视并网带来的发电量增加也利好风电场运营企业。

　　核电板块在明年上半年有正面的事件性刺激因素,但是考虑到“大跃进”将一去不复返以及建设节奏放缓的风险,我们认为核电板块估值修复仍有难度。技术路径上更多的采用第三代核电技术意味着相关厂商存在中长期投资价值,因此我们认为核电板块的个股机会大于行业机会。

　　8只风电概念股迎机会

　　个股解析

　　湘电股份:磁钢价格影响风机盈利能力显著,风电出口和光热发电将成亮点
　　湘电股份 600416 机械行业
　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-10-28

　　电机龙头企业市值偏低

　　卧龙电气(600580.SH)、大洋电机(002249.SZ)、方正电机(002169.SZ)、江特电机(002176.SZ)等4家电机厂商的2011年的平均PE为33倍;A股有华仪电气(600290.SH)、金凤科技(002169.SZ)、华锐风电(600560.SH)三家风力发电设备为主要收入的厂商,2011年的平均PE为22倍;A股有东方电气(600875.SH)和上海电气(6001727.SH)两家涉及风电的电机锅炉电力设备企业,其2011年的平均PE为18倍。加权之后,我们给予2012年的PE为20-25倍,如果我们扣除出口的300套风力发电设备的收入(估计增厚0.45元左右),则盈利水平也为0.69元,对应的目标价格为13.80-17.25元,公司未来三年的复合增长率为45%,对应PEG为0.45,低于基准1,体现公司的投资价值,增值空间33.53%,给予买入评级。

　　直流电机产能释放和高效节能电机并行

　　普通电机价格在200-300元/kW,考虑到该项目为直流电机,我们以300元/kW进行简单测算,新建产能675万kW,预计新带来的收入约20亿,如果我们以30%的毛利率进行简单测算,预计经营利润约6个亿,公司的三项费用约15%,该业务带来的净利润至少在3个亿左右(注:此估计仅仅是产能估计)。高效节能电机,依靠增加铜线和硅钢等提高效率约1-2个百分点,节能幅度在15-30%左右,铜价和硅钢的价格下降明显,预计电机业务的盈利水平将保持稳定,维持在20%以上。

　　风电整机出口与电励磁替代永磁电机双轮驱动风电

　　预计公司未来出口市场较大,目前国外整机价格在7000元/kW以上,国内价格在3450-3850元/kW,根据调研了解,风电整机出口价格比国内高20-30%,上半年还没有出口,预计下半年出口50套,明年出口将放量,出口将为公司业绩带来较高的提升空间,预计每100套增厚EPS为0.16元左右。电励磁电机替代将提升6个百分点的盈利能力。

　　金风科技:磁钢现货价格下跌明显

　　类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：陈华，石冉 日期：2011-11-02

　　行业近况

　　磁钢价格最近跌至200元每片,比七月底峰值下跌近50%。这主要是由于今年上半年磁钢价格上涨(部分价格飙升了六倍,达到峰值)所引发的需求骤减而造成。磁钢价格的下跌减少了我们对金风科技长期竞争力的担忧,因为直驱式永磁风机性能仍然很好,发电效率高,并且并网能力强,机组可靠性高。

　　评论

　　中国风电装机量可能在明年夏季好转。我们预计2011年新增吊装量仅为15GW,并且由于八月份开始的风机质量抽检进展较为缓慢,最终全年吊装量可能还更少。我们认为到年底,主要风机生产商(例如金风科技和华锐风电)将完成LVRT 升级,而到2011年7月,所有风电厂都将通过国家电网的并网标准检测,得到逐步并网。届时,所有风电厂都将达到2011年11月1日起生效的18项风电新标准,中国风电市场需求将得以在2012年夏天开始恢复,最晚在2012年6~7月。

　　金风科技采取多项措施抵御磁钢价格压力。公司正尝试通过技术改进减少10~20%的磁钢用量,同时积极寻找成本较低的稀土永磁材料。虽然我们目前尚不能确认,但鉴于公司强大的研发力量,我们相信公司在这两方面已经取得了一定进展。

　　但应看到,公司业绩要到2012年中报才会见底。风机招标价已经稳定在3600-3800元/千瓦,根据已确定的招标价和风机交货周期,最低销售单价预计会在2012年2季度出现。同时,随着低成本磁钢存货耗尽,明年2季度成本会进一步上升,而需求尚未显著好转。因此我们认为最差的数据将出现在2012年2季度。

　　估值与建议

　　我们维持 2011年每股0.27元,2012年每股0.32元和2013年每股0.31元的盈利预测。

　　风险因素

　　风机质量抽检进度慢于预期。

　　华锐风电:政府管制力度加大,营收及毛利率双降

　　类别：公司研究 机构：元富证券(香港) 研究员：锺璘阳 日期：2011-10-11

　　二季度营收及净利润远低於预期:华锐风电1-6月营收达53.25亿元,YoY-29.45%,净利润达6.59亿元,YoY-48.3%,EPS达0.67元,远低於预期的1.03元,毛利率达19.66%,高於预期。二季度公司营收达19.65亿元,QoQ-41.47%,YoY-58.67%,远低於预期,净利润达2.20亿元,QoQ-49.81%,YoY-73.79%,EPS达0.11元,远低於预期。

　　风电场审批及要求高於预期,导致风电装机速度大幅度放缓:我们原先认为,2010年底的1,440.5万千瓦订单能够支撑在不景气下仍能维持在营收高位,在一季度公司表现仍符合我们预期,但在二季度营收大幅跳水,政府对风电场的审批及要求远远高出我们判断。现有订单中,较有业绩保证的是国外订单,而国内订单中由於国家能源局对风电场的审批限制,除了东北需求仍将维持在较高水准外,华北及西北装机将大幅度下降。

　　酒泉风电场半年内无新增风电装机,下半年风电企业营收来源受影响:多数设备对低压穿越能力的缺乏导致年初出现大规模风电设备脱网,引起政府当局的关注及停止审批。酒泉新能源局表示,目前当地80%设备已完成低电压穿越能力改造,但由於需要排队检查设备资质,目前仍无法开工。预计检查完成後,仍需一小段时间才能进行开始建设,开工时期可能延长至四季度末。

　　装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司营收下降,下调至”卖出“评级:订单数量已无法作为判定2011年营收指标,政府对风电场的装机数量管制及风电低电压设备的要求将导致公司交货数量低於预期。甘肃酒泉风电场装机大幅度下降将造成公司营收缺口。预计2011年公司营收将达106.25亿元,YoY-47.69%,净利润达12.75亿元,YoY-55.32%,EPS达0.63元,下调至“卖出”评级,目标价为21.5元。

　　荣信股份:传统无功补偿业务稳定增长,西气东输工程推动变频器高速发展

　　类别：公司研究 机构：东海证券 研究员：应晓明 日期：2011-11-07

　　无功补偿龙头企业

　　公司主要收入为无功补偿和变频器的电力电子板块,A股电力电子的主要上市公司有合康变频、荣信股份、九洲电气、智光电气、金自天正等5家高压变频器厂商,汇川技术、英威腾两家中低压变频器主要厂商。公司未来三年的复合增长率为32%,对应PEG为0.84,低于基准1,体现公司的投资价值。其2011年对应的PE均落在26.46倍左右,考虑荣信股份未来收入增长稳定,给予2012年20-25倍的PE,目标价格为21.15元,其盈利空间为27.63%,给予买入评级。

　　电能质量与电力安全支撑业绩

　　上半年电能质量与电力安全占收入比例49.03%,较2010年底的57.70%略有下降。其中,SVC和SVG为该业务的主要产品,SVC订单维持在4.5亿元,SVG产品在2010年订单开始放量,从2009年的2735万元提升3.07亿(2010年)。SVG虽然是SVC的升级产品,但价格较高,在大容量的产品上替代SVC的成本过高,因此,未来2-3年将仍然是两样产品并行发展,预计该项业务增速将有所降低,维持在15%以上

　　高性能变频器进入高速增长通道

　　电机传动与节能从2010年的15.14%提高到上半年的27.84%。该项业务主要收入为高压变频器,公司的高压变频器为高端产品。公司参与了西气东输加压站示范工程,示范站的变频器价格在2000万元/台,每个加压站需要2-3台变频器,预计每3公里需要一个加压站,对变频器的需求将达到40-60亿元,对应市场空间较大。

　　轻型直流输送前景乐观

　　轻型直流输电用于城市内部电力输送,有利于降低电网路线数量,也可用于向孤立系统,如海上石油平台、海岛等供电。

　　海得控制2011年中报点评:业绩尚处低谷,但已经看到光明

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：韩玲 日期：2011-07-29

　　2011年上半年,公司实现营业收入6.25亿元,相比增加0.68%;营业利润实现1,453万元,相比减少21.40%;归属于上市公司股东的净利润为959.34万元,与同期相比减少43.63%。

　　业务转型进度低于我们的预期

　　公司从传统的电气分销+集成业务模式,逐渐过渡到“电力电子和工业信息化”两大业务发展方向,整个转型进度低于我们的预期。我们认为主要原因是受金融危机后周期影响,集成业务订单有所下滑,另外受整个风电行业增速下滑影响,公司的风电变流器业务订单获取进度也低于我们之前的预期。

　　利润下降主因是新能源公司的亏损,但局面逐渐在改善

　　相对2010年底海得新能源营业收入64万元,净利润-1576万元,到今年中报营业收入1280万元,净利润-860万元。我们可以清晰的看到风电变流器等产品收入的快速增长带来利润增长逐渐弥补之前的投入和亏损,我们预计上半年风电变流器已确认30-40台,全年预计可获订单200-300台,但受交货周期影响,实际确认收入难以评估。风电行业增速下降,整机厂商价格压力较大,国产化替代降低成本将有助于公司的产品进一步扩大市场份额。我们依旧看好公司在风电变流器市场领域的强大竞争力。

　　集成业务看点在于装备自动化,分销业务稳定增长

　　传统系统集成业务处于平稳增长状况,但机电一体化业务,受所聚焦的光伏太阳能、制药、轮胎橡胶等行业高速增长的影响,这块业务快速增长。由之前仅仅提供硬件设备逐渐提升到完成SCADA软件、工业平板电脑、PLC等产品的综合配套解决方案。我们预计这块业务将成为新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议:我们预计2011-2013年的EPs分别为0.16、0.27和0.43元。对应的PE并不低,所以给予“持有”评级。但考虑到公司的市值仅仅24亿元,且未来2-3年盈利将带来明显改善空间,我们建议投资者关注,并在合适时点买入。

　　风险提示:系统集成业务收入确定进度低于预期。

　　九洲电气三季报点评:风电变流器等候测试

　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：2011-10-21

　　2011年三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长41.32%;营业利润2721.53万元,同比增长6.05%;归属母公司所有者净利润2585.67万元,同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。

　　产品结构变化,毛利率下降幅度较大。公司产品主要分为三大类:第一类为高压电机调速产品,主要包括高压变频器、高压软起动器等;第二类为直流电源产品,主要包括高频开关直流电源、各类电力电子功率模块等;第三类为电气控制及自动化产品,主要包括高低压开关柜、旁路柜等。报告期内,公司综合毛利率同比下降4.3个百分点至23.6%。公司各项产品毛利率基本维持稳定,高毛利率的传统高压变频业务增长停滞,毛利率稍低的直流电源系统报告期内发展良好,产品结构向低毛利产品倾斜使综合毛利率下降。

　　营业外收入减少。报告期内公司营业外收入为423万元,同比降低52.76%,主要因为前三季度的软件产品增值税返还政策尚末确定,导致软件产品增值税应返而未返。

　　高压变频器业务增长停滞。高压变频器行业竞争日趋激烈之时,公司采取的策略是选择性投标,毛利率稳定的同时,公司的市场份额下滑较多,收入增长基本停滞。

　　风电变流器等待测试。公司公司直驱和双馈变流器实现了批量生产,挂网试运行良好。公司风电变流器业务发展慢于预期,主要由于今年由于风场屡次发生脱网事故,国家能源局对并网机组提出了更严格的低压穿越要求,低电压穿越测试需要专门的电压跌落产生设备在风电场进行整机测试,目前国内只有电科院具有测试设备与资质,公司正在排队等待测试。

　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.33元、0.42元、0.59元,按10月19日股票收盘价计算,对应动态市盈率分别为38倍、30倍、21倍,维持其“增持”的投资评级。

　　申华控股:风电业务将是公司未来业绩主要增长点

　　类别：公司研究 机构：浙商证券 研究员：马春霞 日期：2011-03-03

　　公司新能源产业风电产业毛利率较高。

　　公司目前有三大主要业务,包括汽车产业、风力发电和房地产。在2010年中报时,三大业务板块的收入占比分别为95%,3.5%和0.68%,这三块的毛利率分别为3.5%,63.78%和63.77%;公司的房地产方面,公司继续做好房产类存量资产的管理和销售工作,加强资金回笼力度。

　　投资亮点:

　　1、风电方面:

　　公司与合作伙伴中国风电已累计出资近30亿元,分别在内蒙、辽宁两地先后投资兴建了总容量为30万千瓦的6个风力发电场。其中,内蒙的太仆寺旗、武川,以及辽宁的马鬃山、曲家沟和西大营子等5个装机容量达25万千瓦的风电场已建成且实现发电,而内蒙头支箭风电场正在建设。

　　预计公司2010年将完成3.5亿千瓦时的发电,可以实现约2亿元的销售收入,超过1个亿的净利润,贡献EPS0.06元。

　　公司的内蒙古太仆寺旗风电项目与辽宁马鬃山风电项目分别于2010年4月及6月在联合国CDM执行理事会注册成功,在CDM转让合约期内,上述两项转让将每年分别为项目公司带来125万欧元与146万欧元左右的减排收入。

　　(据了解,获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时,折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨,目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团(荷兰)公司达成CDM转让(据了解,获得CDM通过的彰武县曲家沟风力发电场预计全年发电量1亿千瓦时,折算二氧化碳减排额度可达到10.6万吨,目前以每吨二氧化碳减排额度12.5欧元的价格与国际能源系统集团(荷兰)公司达成CDM转让协议,即每年可为项目带来132.5万欧元的减排收入(约合人民币1150万元))。

　　另外,公司风电产业方面的合作伙伴中国风电因在风电领域起步较早,在境内累积了相当数量的优质风力发电资源,良好的合作经历将使得公司有更多的机会取得中国风电最好的风电项目资源来开展新的合作,公司同时也会抓住合适的机会向南方地区风电项目拓展。

　　未来,公司在新能源业务方面的工作思路是“运营,建设,储备”三部曲,公司将加强对现有风电场的运营管理,择机建设新的风电项目。此外,公司还要对掌握的部分风力资源进行勘探、设计,为下一步项目开发做好前期准备。

　　面对公司面临的资金瓶颈问题,公司将充分发挥上市公司在资本市场的融资优势,拓展融资渠道,为公司募集长期发展所需资金。

　　2、汽车产业方面:

　　公司不断扩大汽车销售网络的规模:公司主要经营华晨品牌和宝马车的销售,在华晨品牌方面,公司已具4S店、直营店、联营店、加盟店等多层次经营网点80余家,地域覆盖苏、浙、沪、川、渝、藏。年均实现营业收入超过24个亿。

　　目前,公司已获得华晨品牌华东、西南两大区域总代理资质,进一步提升了在该两大区域的竞争优势,并新增苏州华禧、上海交运明友2家4S店。

　　宝马业务方面,公司现拥有控股、参股公司及二级网点10家,主要集中在江苏、安徽、四川、辽沈等核心城市和经济发达地区,年均实现营业收入超过15亿,宜兴宝利丰和南京宝利丰两家宝马4S店正式开业,合肥宝利丰新店建设收尾。

　　未来,公司将以华晨品牌为依托,继续完善销售网络建设,根据区域特点实施布局,打造申华特色的销售服务品牌。随着改款FRV的上市以及FSV等小排量车型得到市场的认可,公司在汽车细分市场的竞争力将得到进一步增强。未来公司将继续延伸汽车产业触角,深入开展汽车后市场服务,大力发展改装车业务,以汽车相关产业的综合发展来弥补日益狭小的销售利润空间。

　　汽车后市场方面,为应对改装车市场竞争日趋激烈导致的利润率下降,公司控股子公司申华诺宇加快新产品研发,并开始着手多个改装车基地的布局。

　　闽东电力:地产业务即将发力,关注新能源转型

　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：车玺 日期：2011-08-11

　　公司现阶段主营业务为水电和风电生产和开发,除主业以外,公司业务还涉及房地产和造船等行业。

　　2011年1-6月份,公司实现营业收入18802万元,同比下降26.10%,实现利润总额2093万元,同比下降79.59%;实现归属母公司所有者的净利润2293万元,同比下降72.32%。

　　上半年实现每股收益0.06元。

　　来水少较少和上年电力业务高基数共同作用,导致发电业务营业收入和毛利率出现双降:报告期内,公司发电业务实现营业收入1.23亿元,同比下降42.97%;发电业务毛利率为27.23%,比上年下降31.55个百分点。由于流域降雨量少于上年同期,总发电量少于上年同期,导致公司水电收入同比上年出现下降;加之上年来水丰沛,使得公司水电业务同比降幅更大。由于水力发电的特性,其营运成本一般较为稳定,公司在售电收入大幅下降的情况下,电力销售毛利率必然出现下降。虽然今年来水低于预期,但是单独年份来水量变化对公司长期发展影响不大,排除异常波动年份外,水电业务可以为公司经营提供稳定的现金流;水电业务的真正瓶颈压力源于闽东地区的优质水电资源已经较为稀少,水电业务扩张日益困难,业务发展空间受限。

　　进入回报期,房地产业务增长将加快:报告期内,由于武汉市商品房价格出现上涨,公司的房地产业务毛利率达到57.21%,同比上升1.06个百分点。公司现拥有两个全资房地产子公司,分别为武汉楚都房地产有限公司和宁德市东晟房地产有限公司。武汉楚都开发的项目可结算面积约为6万平方米,按照该地区现有平均房价计算,未来销售收入可达到5.5-6.5亿元。而宁德东晟的房地产储备项目合计超过20万平米。其中“东晟-泰丽园”项目预计可在2012年上半年交付使用(设计建筑面积6.26万平米)。“东晟-泰怡园”项目(设计总建筑面积14.57万平方米)预计将于2013年交付使用。公司的房地产业务即将进入收获期,可以作为水电的补充,为转型提供资金支持。

　　新能源转型迈出坚实一步:报告期内,公司霞浦风电第一期项目宁德大京风场已于3月8日并网发电。公司正处在向环保风电转型的过程中,预计2013-2014年公司陆上风电可达30万千瓦装机规模,加之届时可完成海上风电的前期工作,公司风电项目的扩容空间仍然较大。

　　盈利预测和评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.22元、0.34元、0.39元,按8月10日股票价格测算,对应动态市盈率分别为34倍、22倍、19倍。由于今年来水量较低,将对公司水电业务产生较大影响;同时国家收紧风电项目审批权,可能对公司未来风电业务快速推进造成一定影响。但是伴随经济发展,新能源对传统能源的替代作用将越发显现,我们依然看好公司风电业务的长期发展,综合以上信息,我们暂时下调公司至“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　(1)水电站来水波动;

　　(2)海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数;

　　(3)房地产业务结算利润低于预期。

　　8只太阳能概念股迎机会

　　个股解析

　　精功科技:光伏设备龙头,未来有望多点开花
　　精功科技 002006 机械行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：张洪道 撰写日期：2011-11-15

　　精功科技致力于太阳能光伏专用装备、新型建筑、建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片领域的研制开发与生产。公司是国内光伏专用设备龙头企业,2010年以来多晶硅铸锭炉销量呈现爆发性增长,截至2011年半年报,光伏设备收入已占营业总收入的64.3%。

　　公司铸锭炉产能约为1000台,接近满产。募投项目中铸锭炉约350台,建设期为两年。我们认为2012-2013年公司铸锭炉销量不会再持续今年的疯狂增长,将回归到平稳增长的态势。

　　准单晶炉综合多晶铸锭和直拉单晶的优点,成本低且转换率高, 公司2011年已少量出货。随着组件价格下跌,组件厂商会更加迫切地寻求方法降低成本,准单晶炉销量可能于明后年爆发性增长。

　　“冷氢化”技术对于降低多晶硅企业成本成效显著,《多晶硅行业准入条件》的颁布也将加速“冷氢化”技改。根据乐山电力7.6亿元投资3000吨技改,30万吨多晶硅项目技改需要投入的资金为760亿元,未来市场空间巨大。公司合资方技术成熟,公司可以率先为其它企业提供技术整体解决方案。

　　我们预计公司2011/2012/2013年EPS 分别为1.45/1.77/2.5元, 对应市盈率分别为19/16/11倍。行业2012年平均估值为17倍,公司在行业内处于绝对龙头地位,未来增长点多,我们给予其2012年17-20倍PE,目标价30.09-35.4元,中值32.75元,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:铸锭炉订单少于预期;光伏行业持续低迷

　　天龙光电:行业仍在阵痛,期待未来新产品
　　天龙光电 300029 电力设备行业
　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓 撰写日期：2011-11-11

　　行业冬天仍未完:欧债危机和产能过剩双重影响之下,目前国内光伏中小企业停产严重,大企业的产能利用率的下降也非常明显,去年下半年以来的产能大扩张也一定程度透支了设备的需求。今年下半年大厂扩张放缓,小厂扩张停滞,因此公司下半年以来新增订单与去年同期相比有所下滑。2011年主要产品出货预计单晶炉650-700台,多晶炉40-50台。由于欧债危机的不确定性,光伏产业的阵痛会持续到明年,那么整个行业资本支出下滑,设备的需求还会持续受到影响。

　　一要回款二要傍大款:行业不景气的背景之下,客户出现延迟提货的情况,但没有违约发生,所以公司目前较注重回款,客户的付款也趋于严格。今年出货大概在未来的需求傍大款非常重要,精功科技就是依靠保利协鑫一举爆发。公司未来也将向大厂的供货体系努力,目前与几家潜在大客户洽谈当中并取得一定进展。

　　石墨热场是今年亮点:石墨热场是晶硅生长炉中的重要耗材,更换的需求一直存在。公司去年收购了上海杰姆斯68%的股权,其国内市场份额占到15%左右,而且盈利能力良好,毛利率水平较高。公司亦拥有光源坩埚65%的股权,由于市场上的单晶炉保有量不断上升,未来几年的耗材更换需求及其带来的服务模式的转变将成为公司利润的重要增长点。

　　后续爆发看切割机和LED设备:公司的多线切割机产品在国内处于技术前列,去年和今年均有出货,而国内其它厂商产品基本自用。公司亦在研发大机型,年底有望出样机。LED设备方面,蓝宝石炉已经小批量试用性出货,工艺还在继续完善中,年底有望完成,最大投料量做到85kg左右,并且配合工艺以交钥匙工程形势给下游客户。另外公司与香港华晟光电成立合资公司研发MOCVD设备及工艺,目前德国Aixtron 公司和美国 Veeco 公司垄断市场。核心团队的研发实力较强,主要技术负责人陈爱华博士曾任职于应用材料和中微公司,研发经验丰富。公司对这一产品的技术水平非常有信心,未来单台售价可能比国外现有产品价格更高。目前第一台研发样机已经开始组装,预计一月份将完成安装调试。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.83元和1.21元,对应市盈率分别为27.4倍、22.5倍和15.4倍,维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示:光伏行业继续萎靡带来设备需求下滑;技术被超越导致产品被替代。公司主要看点在新产品,放量都会在2013年左右,研发的进度和被客户的接受程度存在一定技术风险。

　　京运通:苦练内功,加强研发,不断寻求新的利润增长点
　　京运通 601908 机械行业
　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-11-15

　　主要观点:

　　受光伏行情低迷影响,公司短期运营面临一定压力。欧债危机的影响,加之去年乐观形势下多数公司扩产带来的相对产能过剩,使得光伏市场近期陷入低迷。公司2011年上半年光伏设备收入超过2010年全年水平,然而进入三季度,营收环比仅上升7%,毛利率由二季度的48.5%下滑至32.4%。主要系硅片市场供大于求,大量硅片厂商都处于停产、半停产状态,公司硅片业务受到严重影响。多晶硅铸锭炉和单晶硅生长炉订单虽没有出现取消的情况,但是出现了部分订单延迟交货的情况。针对目前的状况,公司苦练内功,加强研发,不断寻找新的利润增长点。我们预计到明年下半年目前的状况能够缓和。

　　多晶铸锭炉和单晶生长炉技术指标国内领先,仍是公司的核心竞争产品。公司目前同时拥有多晶铸锭炉和单晶生长炉业务,核心零部件自制,原材料采购成本控制良好,设备毛利率维持在50%左右。同时,公司自有实验基地,不断尝试提高产品的技术指标,JRDL-1000型单晶炉投料量达到150公斤,电耗40度/kg,JZ800/1000型多晶炉投料量高达800-1000kg,硅锭有效利用率达75%。

　　加大对区熔炉的研发投入,积极寻找新的利润增长点。公司的区熔单晶炉被列入国家02专项攻关项目。区熔炉主要用于半导体领域,是军事和空间技术等高端领域所需产品,市场缺口很大。区熔法生长的单晶硅转换效率可以达到23%以上,大大高于现在市场上主流硅片的转换效率。公司目前尝试拉制4寸的区熔单晶硅棒,该项目将于2012年底前完成。该设备的国产化将使得造价大幅降低并有望从半导体领域扩展应用到光伏行业,大幅降低硅片生产成本,市场潜力巨大。

　　盈利预测与估值。我们预测2011-2013年EPS分别为1.39元、1.78元和2.25元(最新股本摊薄),对应市盈率23倍、18倍和14倍,暂“未评级”,将持续关注。我们对公司光伏设备业务积极看好。

　　阳光电源调研简报:依托阳光产业,专注电源事业
　　阳光电源 300274 电力设备行业
　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2011-11-30

　　光伏逆变器国内行业龙头,地位超群 公司的主要产品为太阳能光伏逆变器和风能变流器。2010年公司占有国内光伏逆变器市场42.8%的市场份额,名列第一,其它市场份额排名靠前的均为国外品牌,前五名企业合计占有82.7%的市场份额。

　　国内光伏逆变器前景广阔 目前全球光伏市场低迷,但从国内来看, 整个行业前景比较乐观。我国2020年光伏装机容量将可能达到50GW, 2010年却只有不到1GW,今年有望超过2GW,明年将达到3-5GW。从前三季度的情况来看,公司的产品主要以内销为主,市场前景确定性强。

　　公司的核心竞争力体现在对光伏逆变器系统的设计与整合上 公司通过对核心控制PCB 板、主功率单元的设计和整合,提高了产品的性能, 使产品具有较高的转换效率以及较好的稳定性,产品质量领先国内竞争对手1-2年,公司的产品与国际领先的竞争对手相比,存在价格优势。

　　投资评级及盈利预测 预计公司11年、12年、13年的每股收益分别为0.91、1.14和1.39元,对应市盈率37.22、29.52和24.22倍,我们看好公司光伏逆变器在国内市场的爆发性增长,首次给予“推荐”评级。

　　投资风险 国内光伏政策特别是上网电价下调的风险、公司的IGBT 模块具有一定的进口依赖的风险、欧债危机进一步恶化风险、毛利率快速下降的风险、国内同行竞争加剧的风险、技术更新换代的风险。

　　乐山电力:三季度业绩下滑,看好长期成长潜力
　　乐山电力 600644 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：天相投资 分析师：车玺 撰写日期：2011-10-28

　　2011年1-9月,公司实现营业收入17亿元,同比增长47%;营业利润1.1亿元,同比增长63%;归属母公司所有者净利润7832万元,同比增长32%;摊薄每股收益0.24元。其中,三季度实现营业收入5.6亿元,同比增长28%;营业利润1848万元,同比增长21%;归属于母公司净利润1830万元,同比减少3%。

　　三季度多晶硅销量增速继续下滑:前三季度,多晶硅销量增加及燃气的量价提升(本期燃气综合售价提升较多)继续推动公司营收快速增长:多晶硅业务在2010年4月开始贡献收入,比较基数导致本期多晶硅实现收入增幅较高,但自二季度开始,受光伏外部市场需求下滑影响,多晶硅价格持续下跌,公司多晶硅销量及实现收入增幅持续下降,拖累公司营收增幅趋缓。上半年多晶硅平均售价为66美元/千克,三季度多晶硅价格继续下滑,目前现货价已降至35美元,合约价达到40美元左右,三季度公司多晶硅平均售价已下跌至接近50美元/千克,平均售价低于上年同期水平;预计四季度多晶硅价格或将企稳,但2011年多晶硅平均价格将低于2010年水平,公司全年营业收入增幅将继续下滑。

　　三季度盈利能力继续下滑,业绩增长主要由投资收益贡献:前三季度,公司综合毛利率同比减少3个百分点,环比上半年减少1个百分点。公司盈利能力的下滑主要归于电力和多晶硅业务盈利能力下降:三季度,公司直属电站减发导致外购省网电量比重增加,而下属多晶硅公司用电量增加推动公司售电量增长,公司自发电量比重继续下滑,外购省网电量比重增加减弱电力主业盈利能力;多晶硅业务则因价格下降而致盈利能力急剧恶化。前三季度公司业绩保持较快增长主要是投资收益等非经常损益的贡献,收获长期股权转让收益使投资收益同比增长1406%。剔除非经常损益后归属于母公司净利润同比减少11%。

　　多晶硅业务和电网资产整合为主要关注点:公司电力、燃气和自来水等传统业务隶属公用事业,盈利平稳。新增多晶硅业务增加了公司业绩弹性,是决定公司投资价值最关键因素。未来国内外多晶硅产能增加及欧美外部市场需求下滑因素仍将存在,多晶硅价格向下调整或是长期趋势。有利的方面是今年国内出台光伏电站标杆电价政策,将从需求层面使多晶硅价格得到支撑。我们认为目前多晶硅价格的下降将成为光伏发电市场迅速扩容的契机,而公司正在进行的多晶硅冷氢化改造将降低多晶硅成本,提高公司竞争能力,未来多晶硅贡献业绩仍有较大提升空间。按多晶硅2011年66美元/千克(含税)的平均价格保守估计,多晶硅业务2011年或盈利平衡。另外,10月乐山市人民政府与四川省电力公司签订战略合作协议,拟将5%至10%的国有股份转让给四川省电力公司持有,并将在股份转让获得有关审批部门批复后适时启动乐山电力再融资,收购整合乐山地方电力资产和推动乐山电力电网升级。此次股权转让实施后将增强实际控制人国家电网对公司的控制能力,扫除资产重组障碍,四川省电力公司或将以公司为平台整合地方电网资产并在现有电网基础上升级建设智能电网,这将开启公司在乐山市电力市场扩张空间。对乐山市电网资产的整合将提升公司电网资产的运营效率、增强电力业务的盈利能力,公司在电力市场的扩张及运营效率提升将增厚公司业绩并成就公司电力业务的快速成长。

　　维持“增持”评级:预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.26元、0.35元和0.44元,以10月27日收盘价12.01元计算,对应动态PE分别为46倍、34倍和27倍,估值合理,公司电网业务有望重启成长性,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:全球光伏市场需求放缓,多晶硅价格超预期下降;新能源技术变革改变产业格局,多晶硅法不具备成本优势;当地来水减少,影响公司自发电量。

　　天威保变:公允价值损失导致利润大幅下滑,业绩低于预期
　　天威保变 600550 电力设备行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2011-10-21

　　公司前三季度收入同比下滑15.5%,净利润同比下滑56.9%,业绩低于预期。

　　公司2011年前三季度实现收入39.8亿元,同比下降15.5%,实现净利润2.32亿元,同比下降56.9%,EPS为0.17元,低于我们此前下降40%的预期,主要原因是第三季度基本没有实现盈利。7-9月份实现收入10.7亿元,同比下降23.5%;实现净利润222万元,去年同期第三季度实现净利润1.08亿元,同比下降98.2%。

　　投资损失是公司第三季度利润大幅下滑的重要原因。7-9月份公司确认持有的巨力索具股票股价变动造成的公允价值损失达1.85亿元(去年同期收益0.38亿元),投资收益1.07亿元(去年同期收益0.25亿元),两者合计比去年同期少1.41亿元,是导致公司净利润下滑的主要原因。

　　费用率上升也是公司净利润率下滑的原因之一。虽然公司前三季度收入下滑15.5%,但销售费用同比增长19.3%达1.05亿元,财务费用同比增长12.9%达3.23亿元,管理费用略降1.9%达2.13亿元;三大费用率之和高达16.1%,大幅高于去年同期12.6%的水平。

　　变压器毛利率趋于稳定,新能源业务短期有压力。由于一次设备招标价格的低谷出现在去年下半年,约滞后6-12个月反映在公司业绩中,导致今年上半年公司总体毛利率仅为17.0%。今年以来招标价格已逐步回升,7-9月份公司总体毛利率为25.7%,主要是变压器毛利率趋于稳定以及新能源业务毛利率提升。随着招标价格回升逐步体现在公司业绩中,未来变压器业务盈利有望改善。

　　而新能源业务中的多晶硅10月价格大幅下滑,预计新能源业务四季度压力较大,毛利率或将有所下滑,对全年业绩产生影响。

　　调整盈利预测,维持中性评级。我们下调公司盈利预测,预计公司11-13年营业收入分别为55亿、63亿和72.9亿元,EPS分别为0.26、0.39和0.50元,目前股价对应11年53倍,12年35倍,维持中性评级。

　　南玻A:业绩受累玻璃价格下行
　　南玻A 000012 非金属类建材业
　　研究机构：天相投资 分析师：赵军胜 撰写日期：2011-10-26

　　2011年三季度,公司实现营业收入65.06亿元,同比增长18.76%;营业利润14.27亿元,同比增长8.35%;利润总额为14.91亿元,同比增长10.54%;归属母公司所有者净利润11.1亿元,同比增长6.58%;基本每股收益0.53元。

　　需求低迷,价格下行拖累公司业绩。公司第三季度收入和利润增幅下降,营业收入同比下降0.28%,归属于母公司所有者净利润同比下降32.83%。主要原因是玻璃价格下降的影响,2011年以来浮法玻璃价格一直处于下降趋势当中,其它玻璃价格压力较大。同时光伏产业的低迷状态对于公司太阳能产业的业务形成影响,这些均导致第三季度业绩出现同比下降。

　　期间费用率提升,毛利率下降。在价格下降的影响下,第三季度公司综合毛利率为30.06%,同比下降5.12个百分点;期间费用率为11.81%,同比提高1.54个百分点。其中财务费用率提高1.01个百分点,在利率提升的情况下公司增加银行借贷,报告期内公司增加短期借款8.61亿元,同比增长98%,增加长期贷款5.33亿元,同比增长73%。公司在建项目的建设导致公司长期借款增加。

　　加大融资力度,积极发展节能和太阳能相关业务。未来公司的业绩增长点主要在于节能玻璃和太阳能产业业务。这两项业务成为公司未来发展的方向,公司积极投资建设LOW-E玻璃、TCO镀膜玻璃和太阳能电池组件生产线。通过非公开增发方式和短期融资券的方式进行融资。非公开增发不超过2.5亿股,募集总额不超过40亿元;8月5日银行间市场接受公司总额为7亿元的短期融资券融资。随着资金的投入,公司产能建设将会逐步投产,公司将受益于国家节能和新能源发展的相关政策,从而提升公司业绩空间。

　　盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.73元、0.91元,以收盘价11.93元计算,对应动态市盈率分别为16倍、13倍。估值水平不高,谨慎维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:光伏产业发展速度低于预期和玻璃价格下降超预期的风险。

　　东方电热:冷氢化市场稳定,新产品注入新活力
　　东方电热 300217 家用电器行业
　　研究机构：国联证券 分析师：赵心 撰写日期：2011-12-04

　　公司电加热器产品齐全,横跨民用和工业用两大领域。电加热器行业下游涉及空调、热水器等民用领域以及多晶硅、石化等工业领域,公司目前主要产品包括三大类:空调辅助电加热器、冷藏除霜电加热器和多晶硅冷氢化电加热器,是国内规模最大、品种最齐全的电加热器供应商。

　　横向拓展新业务,将有利于公司长足发展。虽然目前空调行业的市场增速有可能受限制,但公司将在现有优势横向扩张。不仅稳步发展原有空调业务,在武汉、郑州分别建设配套空调的装配基地,而且凭借在空调领域的经验向水加热行业进军,已获得部分洗衣机和热水器企业的订单,未来空间无限,本次投建的水加热器项目将有利于缓解公司水加热器的生产瓶颈。

　　超募资金项目仍值得期待。公司首次公开发行募得资金净额5.6亿,除了始发募投项目,仍剩余3.5亿超募资金。在武汉和郑州分别投资2000万后,本次用完8500万后,公司仍有剩余2.25亿超募资金,我们认为,在空调行业增速放缓以及多晶硅冷氢化改造有一定空间瓶颈的情况下,公司很有可能继续向冷链行业以及石化行业作横向扩张,未来空间广阔。

　　维持“推荐”评级。前三季度公司业绩基本符合预期,因此我们维持2011年EPS 1.34元发预期,但是,我们认为水加热器将从明年四季度建成后放量,将提高12-13年业绩预期至1.93和2.71元,并且仍存在超募资金项目预期,维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示。空调行业整体增速下滑,注意产品需求减少的风险。

新华国际时评：未来能源峰会 “火”得有道理

新华社记者杨骏

全球经济持续低迷，许多国际展会都感到了寒意，参展商和观众减少。然而这几年，阿布扎比世界未来能源峰会暨新能源及环保展览会却异常红火，参展人数一届赛过一届，令人惊奇。

　　第五届世界未来能源峰会定于１６日开始在阿布扎比举行，峰会期间还将举办大型展会。展会主办方估计，它将吸引近３万人参加，人数将大大超出以往各届。

　　这种“红火”是有道理的。在全球经济不景气的背景下，人们的不安全感也在增加。展会引人注目，反映的是人们对全球未来依靠什么来驱动的忧虑，以及在危机中寻找新机遇、新办法的强烈愿望。

　　目前来看，人类不能只依靠“过去”的能源来实现未来的繁荣。石油等传统能源的日益枯竭是一道绕不过去的“坎”。世界经济的下滑反而大大增强了人们的这种危机感和认识。更何况，从政治到环境，以石油为代表的传统能源给人类的发展带来了不少矛盾和困惑。

　　假设，如果没有了石油的羁绊，世界可能更加安全，因为没有了石油引发战争和博弈。没有了石油的羁绊，世界可能更加清洁，因为没有了石油开采使用对空气和海洋的严重污染。没有了石油的羁绊，世界可能更加祥和，因为没有了排放引发的全球气候剧烈变化。

　　然而，没有了石油等传统能源，人类历史是否可以顺利演进？这是首先迫切需要回答的问题。

　　潜在的替代能源是有的，太阳能、风能、地热能源、生物燃料，氢动力等。但每一种新能源技术都存在缺陷，没有任何一项技术完全准备好，可以替代传统能源。不过，新能源的发展动力，恰恰显示人们对目前能源体系的不安全感。加之全球各类冲突引发的供应危机，人们别无选择，必须全力探索。

　　为了减排，中国等许多新兴国家努力控制单位ＧＤＰ碳排放强度，同时更加积极地寻找替代能源；为了保障供应，许多发达国家花费巨资探索开发新能源技术，未雨绸缪；为了防止因能源枯竭而衰落，一些中东石油出口国忙着转型，将宝押在新能源发展上。正是有了这样的大背景和共识，未来能源峰会才有了吸引注意力的理由。

　　这一次阿布扎比世界未来能源峰会涵盖能源政策、投资、融资、“绿色”建筑、清洁交通运输工具、太阳能和风能发电技术以及有机燃料等，是全球再生能源国际合作重要平台之一。这是一次人们讨论再生能源领域相关政策、鼓励发明创新、寻找投资机会的契机。

　　以历史的眼光，那些未完全成熟的新能源技术应得到高度重视。许多新能源技术已接近赢利点，随着产能提高，成本降低，其性价比超过石油，或许只是时间问题。一旦某一技术成熟并普及，撬动万亿美元的能源市场并非不可能。这样的前景无疑具有巨大诱惑力，它不会因经济的暂时不景气而黯淡下来。

　　现实而言，面临环境污染风险，人们别无选择；面临能源供应难题，人们别无选择；和气候变化较劲，人们别无选择；为了未来庞大的新能源市场的启动，人们义无反顾。为了可持续发展，人们必须将目光投向未来，持续探寻可替代能源的发展之道。

　　正因如此，未来能源峰会“火”得完全有道理，这样的“火”显现了一种趋势。



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