主题：套现中信证券 国寿战略调仓进行中

7月1日，中信证券（600030.SH）关于股东减持股份的公告将中国人寿保险（集团）公司（下称国寿集团）的套现行为公诸于众，一时间业界哗然，称其做空之举令低迷市场“雪上加霜”。

　　有分析人士认为，除了国寿集团，作为中信证券第一大流通股东的中国人寿保险股份有限公司 （下称国寿股份）持股占比12.01％，其减仓规模或许还要多。

　　套现背后

　　“国寿集团并没有刻意做空，只是谨慎权衡之下，减持中信证券释放一定的浮盈，才能保住今年上半年的目标任务，交出一份令投资人较为满意的年中报表。”知情人士透露。

　　分析人士指出，此次国寿集团的减持举动之所以浮出水面，是因为触及5％的红线，中信证券不得不公告，而在此之后，其减持动作至少可以“悄无声息”地进行了。

　　另外，作为中信证券第一大流通股东的国寿股份持股占比12.01％，其减仓规模或许多过国寿集团，但因减持后的持股量尚未低至5％，所以无需公告，故并不为人所知。

　　“无论是国寿集团还是国寿股份，目前所为旨在年中报表。一方面是缘于经营压力，另一方面更重要的因素还出于资产战略配置的要求。”上述人士说。

　　国寿集团在2006年6月以9.29元/股认购中信证券的1.5亿股定向增发部分，认购金额为13.94亿元。2007年中信证券实施了10转增10股，此1.5亿股变为3亿股，这些股份于2007年7月解禁。此外，国寿集团还持有部分从二级市场买入的中信证券股份。

　　统计显示，以中信证券6月27日收盘价计，国寿集团认购的1.5亿股中信证券股份的市值为73.65亿元。扣除分红税收等，国寿集团获益60余亿，投资增值近5倍。

　　东方证券分析师王小罡说，不妨换位思考，国寿股份总资产1万亿元，集团加股份，共持有中信证券5亿股，股票拆分之后，则有10亿股，按7月3日22元/股收盘价计，解禁后忽然发现，其一只股票的投资就达220亿元。估计国寿股票投资额约为1200亿元，换言之，中信证券占其股票投资的1/6多，这样的配置可能不尽如人意。

　　“基于资产配置的考虑，陆续做出一些调整，也无可厚非。”王小罡称。

战略调仓

　　“总之，减持中信证券是战略配置资产、利益均衡之后的结果。”知情人士说。

　　事实上，国寿股份陆续还在加仓，其目标仍是估值较低的大盘股。

　　国寿股份的一位相关人士告诉记者，“目前情况下，可能加加减减会很频繁，但量不大；因为谁也不知道下一步市场会如何走。”

　　“不管怎样，减持中信证券还是一个权宜之计，我们依然看好证券业，此举至少可以保住部分投资利润。”一位国寿集团人士说。

　　据知情人士透露，去年国寿股份投资浮盈1000多亿元，今年股指跌至2600多点，其投资收益所剩不多，但目前尚能保证投资利润，其中很大一部分利润贡献来源于固定收益类。

　　“现在平均下来，国寿股份成本线应该在沪指2000点左右的点位。因此，下一步的投资策略是逐渐加仓，在安全价值系数下，大跌大买，小跌小买。”知情人士透露。

　　中国人寿资产管理公司董事长缪建民曾表示，“我们一直强调战略配置和战术操作相结合，战略配置高于战术操作。过去资产管理公司90％以上的投资收益都是由战略配置创造的。”

　　言下之意，中国人寿战略配置资产可谓其投资收益的保证。依照程序，战略配置方案出自中国人寿资产管理公司的投资决策委员会（投决会），而组合管理部作为投决会的“参谋部”，基本职责是向投决会提出各账户的资产配置建议并根据投决会的决议进行组合管理。该部门在2006年年初就坚定看好市场，并提出加大权益类资产投资比例的建议，以及收益率缺口由权益类填补的观点。

　　正如在二级市场方面，股票投资额度放开之时，国寿曾从价值投资的角度出发提前介入大盘蓝筹股，收益不菲。

　　“不过，目前已做了一些适当的调整，比如加大固定收益类的投资。”知情人士说。

　　目前中国人寿资产管理公司投资管理团队，平均年龄只有32岁。“每走一步都如履薄冰，不过，目前市场环境下，还是以吃进为主，或者策略调仓。”上述人士说。



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