主题：长虹负重向上前景未明

对于掌门人赵勇来说，四川长虹（600839.SH）灾后重建的步伐要迈得更快一些了。

　　6月30日, 四川长虹拟发行30亿分离交易可转债的相关提案获得临时股东大会通过。这是去年底长虹定向增发被证监会否决之后，在募集资金上的再次突围。“现在时机（与当时）已经不同，灾后重建给长虹开通了一条‘绿色通道’，或许能够尽快获批。”华西证券分析师冯智勇表示。

　　按照计划，长虹将拿出此次募资的10亿元，对正在加快建设的PDP等离子项目进行增资。但这放手一搏的背后，却是PDP项目面临的市场变数和压力。

　　二次募资解救资金困局

　　去年12月28日，在长虹“2007年技术创新大会”上，得知增发被否后，赵勇曾以“我的心情现在是冰火两重天”开场。

　　截至2008年3月31日，资产总额34.35亿元的四川虹欧公司，在PDP项目建设中一直备受资金困扰。根据四川君和会计事务所出具的君和审字(2008)第1208号审计报告，至一季度末，虹欧公司负债总额16.69亿元，所有者权益17.66亿元。要如期投产，这个总投资49.6亿元的一期项目还需要不断“砸钱”。

　　因此，去年的增发计划“流产”后，长虹不得不改变募资路径。按照6月30日通过的议案，此次长虹计划发行分离交易可转债人民币30亿元，其中10亿元用于PDP显示屏及模组项目，增资四川虹欧显示器件有限公司，使其成为四川长虹的控股子公司；5亿元用于数字电视项目；剩余15亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中偿还银行贷款10亿元。

　　“近两天我们将把议案提交证监会。”四川长虹资产部部长杨军表示，目前还无法得知多长时间能批下来。但言语中，杨对此次募资方案“过堂”比较乐观。

　　“证监会主席尚福林日前表态支持受灾上市公司重建，要对符合条件的上市公司融资、再融资开辟‘绿色通道’。”上述分析人士表示，长虹的融资方案或许将搭上“绿色通道”头班车。

　　高负债的上游拓展

　　记者注意到，赵勇上任四年间，长虹投资总额接近70亿元，主要投向包括扩展上游产业链的PDP项目、空调压缩机等项目，这使长虹的债务负担日益加重。

　　“2004年年中赵勇上任后，通过调整，长虹的资产负债率一度降低到34.4％，每股净资产也做实了。”一位长期跟踪长虹的市场人士分析，但很快负债率再度拉升，从2006年底的47％至2008年一季度末已经达到56.46％，让长虹在上游产业链扩展上越走越难。另一方面，PDP项目目前尚未正式投产，2008年1~3月，四川虹欧亏损379.82万元。

　　“通过发行可转债，一定程度可以缓解资金压力，同时有10亿元偿还银行债务，降低资产负债率，为PDP项目和数字电视项目实现持续盈利奠定基础。”杨军表示。

　　对此，华西证券冯智勇分析，由于利息负担，四川长虹财务费用将大大增加，可能会因为可转债导致公允价值变动而影响公司净利润。“这是对长虹相关产业盈利能力的绝对考验。”

　　PDP项目悬疑

　　受地震和唐家山堰塞湖影响，正在紧张建设中的PDP项目不得不两度停工。记者从四川省政府方面获悉，为了振奋灾区重建信心，之前曾要求长虹PDP项目6月30日实现产品下线。但记者从长虹内部了解到，由于时间仓促，这一下线时间已经调整到7月底，并将在10月实现批量生产。

　　但对这个总投资超过20亿美元的项目来说，目前只解决了一期资金问题。按照长虹的规划，该项目在2012年完全投产前，至少还需要两期共12亿美元投资。

　　“关键在于，这个项目是否在技术上可以朝着既定方向不断突破，真正成为具有竞争力的、自主知识产权的东西，才能保证持续经营和盈利，化解资本市场上的融资压力。”冯智勇分析说，可惜目前对该项目技术还有分歧，曾经一度牵扯到LG泄密案。

　　但赵勇对PDP项目几乎是破釜沉舟一搏——“如果我们没有屏的资源，我将建议长虹实施产业战略转移——放弃平板电视制造。”在长虹一次内部会议上，赵勇如此发话。



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