主题：瑞银证券：给予华夏银行“买入”评级

　净利润同比增长超过50%,大幅超越市场预期

　　华夏银行公布11年业绩快报,净利润同比增长超过50%,EPS超过1.52元,超出我们预期约6个百分点,超出市场预期约10个百分点。我们估计业绩超预期主要原因是公司四季度净息差环比有较大提升,同时费用控制比较有效。

　　中小企业业务发展较快促进盈利增长

　　华夏近两年来积极进行业务结构转型,侧重发展小企业业务,已形成较有特色的小企业业务发展模式,截止2011年中期小企业贷款占公司类贷款比重达到23%,在同业中处于较高水平。我们认为小企业贷款的较快增长是贷款收益率提升的重要推动因素。

　　管理能力持续改善,费用控制较为有效

　　我们认为:华夏存款付息率考核与分条线贷款收益率管理卓有成效,净息差持续回升,2012年公司净息差有望赶超行业平均;费用控制措施较为有效,成本收入比逐步下降。同时我们分析公司资产质量保持改善,拨贷比水平保持在较高水平,未来拨备计提应该压力较小,信贷成本有望保持稳定。

　　估值:维持“买入”评级和提升目标价至13.54元

　　结合2011年业绩预告,并考虑到公司净息差持续提升和未来拨备计提压力可能较小,我们将公司11/12/13年EPS从1.45/1.54/1.85元小幅上调至1.54/1.62/1.95元,并上调基于DDM模型得出的目标价至13.54元,目标价对应公司11-13年PE8.78/8.33/6.95倍,PB1.45/1.27/1.10倍,维持“买入”评级。


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