主题：华夏银行：业绩持续改善 强烈推荐

华夏银行净利润继续提升，业绩超乎预期按照业绩快报增长50%的预测，拨备计提充分，未来资产规模扩张潜力大拨备计提充分，资产质量稳定，基本面改善明显。爱建证券给予华夏银行“强烈推荐”评级。

爱建证券1月31日研报指出，净利润继续提升，业绩超乎预期按照业绩快报增长50%的预测，11年 华夏银行 (600015：12.01， +0.06 ， ↑0.5 ) 将实现利润总额89.80亿元以上，每股收益为1.31元，在2011年整体市场紧缩的环境下，取得如此业绩超出市场预期，但净利润同比增速与2010年相比略有下降。

净息差和规模增长仍是公司净利润提升的主要因素华夏银行净息差虽然在股份制银行不是最高，但是随着资产结构优化季度净息差环比大幅度提升，提升幅度位于银行前列，未来可能继续受益于资产结构优化带来盈利能力提高。根据前几个季度已公布数据测算，提升公司净利润的主要因素仍是净息差和规模增长。随着市场期待的德意志银行逐渐介入和合作加强其管理效益将进一步体现在收益能力的提高上。

营业成本和信用成本将继续下降，拨备对利润的贡献将继续提升对公司2010年、2011年已公布数据的杜邦分析显示华夏银行在全部上市银行中ROA处于较低位置，主要是由于管理成本和拨备计提在上市银行中偏高拖累了ROA。但是近两年来管理成本和拨备计提有所下降，部分提升了公司的ROA，预期随着公司管理效率的提升，ROA有提升空间。

拨备计提充分，未来资产规模扩张潜力大拨备计提充分，资产质量稳定，基本面改善明显，公司长期以来受制于基本面情况低于可比同业的影响估值水平极低，11年前三季度基本面有较为明显的改善，主要表现为资产负债结构优化、非息业务收入增长、成本收入比下降等，整体明显提高其盈利能力，存贷比压力在股份制银行中压力较小，未来资产规模扩张潜力大。

估值：目标价16.05元：预计公司2012-2013年净利润分别为106.35亿元、129.74亿元、对应EPS为1.55，1.89元，BVPS7.61元，9.19元，对应的PE6.72倍，5.51倍，对应的PB1.37倍，1.13倍。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为16.05元。



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