主题：神火股份：电厂运营进程低于预期,关注大股东增持

评级类别 推荐 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 33.33% 32%
报告日昨收盘价: 10.18 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“推荐”评级。
投资要点
预计 2011 年业绩同比 2010 年有 10%左右的增幅
煤炭业务，全年煤炭生产受较大安全压力，产量未能完成 800 万吨的
年度目标，预计全年煤炭产量 710 万吨，一方面，梁北矿产量不到 70
万吨，另一方面，整合小煤矿未能释放产量。从销售来看，目前公司
逐步感受到煤炭市场销售压力，相比以往大量的现金回款，目前下游
客户以承兑汇票支付比例显著增加。
电解铝业务，预计全年电解铝产量 43 万吨左右，全年亏损约 5 亿元，
除一季度启动费造成一次性亏损以外，电解铝经营仍面临成本上升(其
中当地电价已上升为 0.63 元/KWH，同比上涨 7%)与铝价低迷的双层
压力，目前沁澳铝业已关闭一条 7 万吨的生产线，神火铝业一条 6 万
吨的生产线仍处于停产状态。
预计 2012 年业绩增长主要来自煤炭产量小幅增加及新建电
厂的投产
预计 2


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